行业投资评级 - 对煤炭行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 全球煤炭替代需求持续释放，煤炭的兜底保障配置价值凸显 [1] - 中东军事冲突升级，冲击全球能源供应链，国际动力煤价格显著上涨，亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格在3月9日大幅跳涨约9.3%，触及每吨150美元，刷新自2024年11月以来的最高纪录 [7] - 地缘冲突迫使全球电力部门启动“燃料转换”策略，将发电需求从天然气转向煤炭，国际煤炭需求显著抬升 [7] - 国内煤炭供给同比仍偏弱，进口煤收缩预期延续，对国内煤价形成支撑，预计淡季下国内煤价回调幅度有限 [7][8] - 投资思路：基于能源安全、大宗涨价等多重催化，持续看好煤炭股投资机会，把握高股息、盈利弹性、困境反转三条主线 [8] 行业基本状况与市场表现 - 行业共有37家上市公司，总市值为23,690.24亿元，流通市值为23,238.33亿元 [2] - 本周（截至2026年3月13日）煤炭（申万）板块上涨5.0%，表现优于大盘（沪深300上涨0.2%），其中动力煤板块上涨5.3%，焦煤板块上涨4.6% [93] - 本周板块内涨幅前三的个股分别为郑州煤电(19.2%)、兖矿能源(12.9%)、安泰集团(10.7%) [95] 重点公司经营与投资看点 - **中国神华**：承诺2025-2027年每年分红不少于当年可供分配利润的75%，新街一/二井（合计1600万吨/年）在建，电力机组项目预计2025年底或2026年初完工 [13] - **陕西煤业**：承诺2022-2024年分红不少于当年可供分配利润的60%，拟收购陕煤电力88.65%股权以增强煤电一体化及业绩稳定性 [13] - **中煤能源**：承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，里必煤矿（400万吨/年）等640万吨/年产能有望在2025年投产 [13] - **兖矿能源**：承诺2023-2025年分红比例不低于60%且不少于0.5元/股，万福煤矿（180万吨/年）已试运转，新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成 [13] - **晋控煤业**：作为晋能控股集团唯一煤炭上市平台，拥有塔山煤矿（2650万吨/年）等在产矿井，集团拥有煤炭产能2.42亿吨/年，存在资产注入预期 [13] - **山煤国际**：承诺2024-2026年现金分红比例不低于60%，2024年完成300万吨/年产能核增，2025年产量有望进一步增长 [13] - **潞安环能**：喷吹煤价格弹性大，集团体内有约2030万吨/年未注入产能，关注资产注入情况 [13] - **平煤股份**：实施精煤战略，精煤销量占比从2015年的22%提高至2023年的41% [13] 近期经营数据跟踪（2026年1月或25Q3） - **中国神华**：1月商品煤产量2740万吨，同比增长10.0%；商品煤销量3320万吨，同比增长9.9% [15] - **陕西煤业**：1月煤炭产量1519万吨，同比增长6.4%；自产煤销量1391万吨，同比增长7.6% [15] - **中煤能源**：1月商品煤产量1029万吨，同比下降10.4%；商品煤销量2005万吨，同比下降7.3% [15] - **潞安环能**：1月原煤产量500万吨，同比增长17.1%；商品煤销量438万吨，同比增长16.8% [15] - **兖矿能源**：25Q3商品煤产量4603万吨，同比增长4.92% [15] - **平煤股份**：25Q3原煤产量512万吨，同比下降25.27% [15] 煤炭价格与供需跟踪 - **动力煤价格**：截至3月13日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为734元/吨，周环比下跌15元/吨（-2.00%），但同比上涨48元/吨（7.00%）[8][16] - **炼焦煤价格**：截至3月13日，京唐港山西产主焦煤库提价为1570元/吨，周环比下跌10元/吨（-0.63%），同比上涨190元/吨（13.77%）[8][16] - **国际煤价**：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价（3月6日）为129.53美元/吨，周环比大涨11.94% [16] - **国内供给**：截至3月13日，462家样本矿山动力煤日均产量为546.50万吨，周环比增长1.98%，但同比下降5.69% [8][51] - **国内需求**：截至3月12日，25省电厂动力煤日耗为499.90万吨，周环比下降70.40万吨（-12.34%），同比下降5.27%，进入消费淡季 [8][72] - **进口**：2月我国进口煤及褐煤3094万吨，同比下降10% [7] - **港口库存**：截至3月13日，秦皇岛港煤炭库存660.0万吨，周环比大幅增加16.4%，但同比下降9.3% [7][51] 下游产业链表现 - **电力**：电厂日耗进入淡季，库存偏高 [7] - **煤焦钢**：截至3月13日，247家钢企铁水日产221.2万吨，周环比下降2.81%；全国高炉开工率78.34%，周环比微增0.81% [8][72] - **化工建材**：甲醇价格指数周环比大涨10.21%；水泥价格指数同比下跌22.47%，需求偏弱 [72]

文章核心观点 - 中东地缘冲突升级推高国际油气价格，通过能源替代效应和进口成本传导，催化了国内煤炭价格上涨预期和板块行情 [3] - 煤炭行业当前处于业绩低谷，但煤价处于历史低位，供需改善支撑价格向上弹性，业绩底渐行渐近，板块迎来估值修复窗口 [3] - 煤炭板块兼具“周期弹性”与“稳健红利”双重投资逻辑，在供给侧收紧、高股息分红政策支撑下，受到资金青睐 [3] 地缘冲突催化煤价上行预期 - 中东冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，3月12日布伦特原油期货价格重回95美元/桶上方，欧洲天然气价格同步飙升 [5] - 油气价格高企通过能源替代效应向煤炭传导，刺激电厂增加煤炭采购，本轮国际动力煤价格已随之上涨20% [5] - 海外煤价上涨导致进口煤成本迅速抬升，可能阶段性收紧国内进口煤规模，为国内煤价提供支撑 [3][5] 煤炭市场供需与价格弹性 - 当前动力煤价格在煤电盈利均分线附近徘徊，炼焦煤价格处于近五年低位 [6] - 供给端受“查超产”政策制约，主产区产量释放受限；需求端电煤支撑将弱化，但部分下游企业可能因大秦线春检和印尼煤炭扰动而提前补库 [6] - 在海外煤价大涨及进口收缩预期下，国内淡季煤价底部已被抬升，后续随着电煤旺季来临，煤价中枢有望确定性上移 [6] 煤炭板块市场表现 - 3月12日煤炭板块掀起涨停潮，兖矿能源、郑州煤电涨停，晋控煤业、中煤能源涨逾8%，陕西煤业、上海能源、潞安环能等涨幅超5% [3] - 兖矿能源股价刷新历史高点，年内涨幅扩大至68.6%；中煤能源也刷新历史高点 [5] - 截至3月12日，申万煤炭指数年内上涨27.82%，涨幅在一级行业中排名第二，创2015年6月以来新高 [5] 行业业绩处于底部 - 2025年煤炭上市公司业绩预告普遍惨淡，28家已发布预告的公司中，10家预减、9家续亏、6家首亏、2家略减，仅1家预增 [7] - 平煤股份预减幅度高达81.62%至83.74%；山西焦煤预计净利润同比下降56.30%~68.75%；潞安环能预减46.12%~55.92% [7] - 郑州煤电预计亏损9.16亿元，兰花科创预亏4.4亿至5.5亿元，行业龙头中国神华也预告净利润同比减少2.3%至11.3% [7] - 业绩下滑主因是煤炭市场供需宽松、价格持续下行导致销售收入下降，以及成本刚性上涨与安全环保投入增加 [7] 估值修复与高股息逻辑 - 煤炭板块多数公司市净率（PB）中位数在1.42倍左右，部分甚至低于1倍，低于历史中枢水平 [8] - 随着煤价触底回升，销售收入将复苏，盈利弹性激活，业绩修复将带动估值修复 [8] - 即便在行业低谷，中国神华、山西焦煤、陕西煤业、上海能源、兖矿能源、中煤能源等6家公司仍在2025年中报推出了中期分红方案，派息比率和股息率具备吸引力 [8]

A股煤炭板块市场表现 - 3月10日，A股煤炭板块集体回调，主要受油价暴跌拖累[1] - 板块内核心股普遍下跌，其中中煤能源跌幅超过6%，江钨装备跌幅超过5%，陕西黑猫、兖矿能源跌幅超过4%[1] - 昊华能源、甘肃能化等5只股票跌幅超过3%，中国神华、山西焦煤等8只股票跌幅超过2%[1] 重点公司股价与市值数据 - 中煤能源（601898）当日下跌6.65%，总市值为2253亿元，年初至今涨幅为36.58%[2] - 兖矿能源（600188）当日下跌4.09%，总市值为1952亿元，年初至今涨幅为47.91%[2] - 中国神华（601088）当日下跌2.92%，总市值为9249亿元，年初至今涨幅为14.94%[2] - 江钨装备（600397）当日下跌5.62%，总市值为191亿元，年初至今涨幅高达154.21%[2] - 陕西黑猫（601015）当日下跌4.14%，总市值为94.57亿元，年初至今涨幅为27.90%[2] 其他公司市场表现 - 昊华能源（601101）当日下跌3.70%，总市值为120亿元，年初至今涨幅为16.34%[2] - 甘肃能化（000552）当日下跌3.58%，总市值为144亿元，年初至今涨幅为16.45%[2] - 山西焦煤（000983）当日下跌2.85%，总市值为406亿元，年初至今涨幅为11.37%[2] - 电投能源（002128）当日下跌2.58%，总市值为720亿元，年初至今涨幅为16.13%[2] - 淮北矿业（600985）当日下跌2.37%，总市值为365亿元，年初至今涨幅为22.14%[2]

煤炭板块股价回调 - A股煤炭板块在3月10日出现集体回调，主要受油价暴跌拖累[1] - 中煤能源领跌，跌幅超过6%[1] - 江钨装备跌幅超过5%[1] - 陕西黑猫、兖矿能源跌幅超过4%[1] - 昊华能源、甘肃能化、宝泰隆、恒源煤电、兰花科创跌幅超过3%[1] - 中国神华、山西焦煤、山西焦化、电投能源、开滦股份、上海能源、大有能源、淮北矿业跌幅超过2%[1] 主要公司股价及市值表现 - 中煤能源(601898)下跌6.65%，总市值2253亿人民币，年初至今涨幅为36.58%[2] - 江钨装备(600397)下跌5.62%，总市值191亿人民币，年初至今涨幅高达154.21%[2] - 陕西黑猫(601015)下跌4.14%，总市值94.57亿人民币，年初至今涨幅为27.90%[2] - 兖矿能源(600188)下跌4.09%，总市值1952亿人民币，年初至今涨幅为47.91%[2] - 中国神华(601088)下跌2.92%，总市值9249亿人民币，年初至今涨幅为14.94%[2] - 山西焦煤(000983)下跌2.85%，总市值406亿人民币，年初至今涨幅为11.37%[2] - 电投能源(002128)下跌2.58%，总市值720亿人民币，年初至今涨幅为16.13%[2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前基本面已到布局时点[3][4][5] - 核心逻辑：动力煤价格上行将经历修复长协、达到煤电盈利均分线（测算2025年为750元/吨）、上穿电厂报表盈亏平衡线（区间800-860元/吨）四个过程[4][15]；炼焦煤价格更多由供需决定，可通过与动力煤的比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值约为2.4倍）推算目标价格[4][15] - 投资建议：遵循周期与红利双逻辑，通过四主线精选个股进行布局[5][16] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与估值 - 市场表现：截至报告期当周，煤炭指数上涨3.79%，同期沪深300指数下跌1.07%，煤炭指数跑赢大盘4.86个百分点[8][25] - 个股表现：主要煤炭上市公司大部分上涨，涨幅前三为广汇能源（+15.65%）、中煤能源（+14.24%）、蓝颜控股（+13.6%）[25] - 板块估值：截至2026年3月6日，煤炭板块平均市盈率（PE TTM）为17.63倍，位列A股全行业倒数第6位；市净率（PB）为1.55倍，位列全行业倒数第7位[8][29] 动力煤产业链关键数据 - 价格方面： - 港口价格微跌：截至3月7日，秦港Q5500动力煤平仓价为743元/吨，环比下降2元/吨[3][22] - 产地价格分化：鄂尔多斯Q6000坑口价环比下跌3.79%至635元/吨，大同Q5600坑口价环比上涨0.92%至550元/吨[22][34] - 长协价格微涨：2026年3月CCTD秦港Q5500年度长协价为682元/吨，环比上涨2元/吨[22][38] - 供需与库存： - 供给端：晋陕蒙三省442家煤矿开工率大涨至81.9%，环比上升14.3个百分点[22][56] - 需求端：沿海八省电厂日耗大涨至204.6万吨，环比增长29.9%[22][64] - 库存端：沿海八省电厂库存小跌至3362万吨，环比下降1.18%；库存可用天数大跌至16.4天，环比下降24.07%[22][64]；环渤海港口库存大涨至2525.8万吨，环比增长6.63%[22][89] - 国际与关联市场： - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格环比下跌1.44%至115.71美元/吨；纽卡斯尔FOB（Q5500）价格环比上涨1.72%至88.5美元/吨[22][49] - 价差：国内动力煤与进口煤价差为-41.5元/吨，国内煤具备价格优势[22][49] - 能源价格：布伦特原油现货价大涨32.7%至94.35美元/桶；IPE天然气收盘价大涨73.79%至135.4便士/色姆[22][55] 炼焦煤产业链关键数据 - 价格方面： - 港口价格大跌：截至3月7日，京唐港主焦煤报价1580元/吨，环比下跌80元/吨[3] - 产地价格持平：山西吕梁主焦煤市场价维持在1310元/吨[24][101] - 期货价格小涨：焦煤期货主力合约报价1123元/吨，环比上涨2.7%，期货贴水187元/吨[24][101] - 供需与库存： - 需求端：247家钢厂日均铁水产量小跌至227.5万吨，环比下降2.49%；钢厂盈利率环比大跌至38.12%[24][116][117] - 库存端：独立焦化厂炼焦煤库存总量大跌至796万吨，环比下降4.01%；库存可用天数大跌至11.7天[24][120] 无烟煤产业链关键数据 - 价格方面：晋城Q7000无烟中块价格大跌9.28%至880元/吨；阳泉Q7000无烟中块价格小跌6.45%至870元/吨[25][129] 重点公司动态与行业新闻 - 公司动态： - 电投能源正推进收购白音华煤电100%股权，以获取其1500万吨/年产能的露天矿采矿权，增强“煤-电-铝”一体化协同[135] - 昊华能源控股子公司计划开展不超过5.98亿元的设备售后回租业务以优化资金结构[134] - 平煤股份将于2026年3月16日支付“平煤转债”利息[131] - 行业动态： - 1月份皖北煤电集团利润总额同比增长25.3%，原煤产量同比增长7.8%[137] - 2月份钢铁行业PMI为46.7%，环比下降3.2个百分点，新订单指数降至40.3%[140] - 2月下旬全国流通市场钢材价格走弱，螺纹钢价格环比下降0.4%至3155.9元/吨[141] 投资建议与个股推荐 - 投资逻辑：煤炭股具备周期弹性与稳健红利的双重逻辑，当前板块持仓低位，已到布局时点[5] - 四条布局主线及对应公司： 1. 周期逻辑：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] 2. 红利逻辑：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] 3. 多元化铝弹性：推荐神火股份、电投能源[5][16] 4. 成长逻辑：推荐新集能源、广汇能源[5][16]

行业投资评级 - 对煤炭行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 全球能源价格共振预期向上，建议把握煤价淡季回调的加仓机遇 [1] - 尽管国内进入电煤消费淡季，但中东冲突为国际及国内煤炭需求提供支撑，叠加进口煤补充作用同比减弱，国内煤价在淡季期间获得支撑，回调幅度有限 [7] - 交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会，建议把握三条投资主线：1）高股息、低估值红利属性标的；2）具备自身产能增长逻辑和盈利弹性的标的；3）煤价见底、盈利改善的困境反转炼焦煤标的 [8] 行业基本面分析 需求端 - **中东冲突提振国际需求**：美国与伊朗冲突加剧，霍尔木兹海峡航运安全风险上升，导致海运成本抬升，截至3月4日，印度和澳大利亚至中国主要航线运费较2月27日上涨8%至12% [7] - 天然气价格飙升可能促使部分地区短期内增加煤炭发电以替代高价天然气，卡塔尔能源公司（占全球LNG出口市场约20%）宣布全面停止液化天然气及相关产品的生产 [7] - **国内化工用煤需求或增加**：中国甲醇进口量中约60%来自伊朗，若伊朗甲醇出口中断，短期缺口将由煤制甲醇填补，直接拉动原料煤需求，同时可能推高国际尿素供应缺口，间接提振国内煤化工用煤需求 [7] 供给端 - **国内供给正常复产**：主产地已有序复产，港口日调入量回升至200万吨高位，大秦铁路输送量本周首次回到120万吨/天的满发水平 [7] - **进口煤补充作用减弱**：2026年1月，印尼煤炭出口量为3956.32万吨，同比下降6.39%，环比下降22.73%，受斋月及RKAB政策未定影响，预计短期印尼煤炭生产和发运仍处低位 [7] 库存端 - 港口库存有所回升，截至3月6日，秦皇岛港煤炭库存为567.0万吨，周环比增加11.6%（59.0万吨），但较2025年同期下降24.3%（182.0万吨） [7] 价格与市场表现 近期价格走势 - **动力煤**：截至3月6日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价749元/吨，周环比下跌0.93%（7元/吨），但同比上涨8.08%（56元/吨） [8] - **焦煤**：截至3月6日，京唐港山西产主焦煤库提价1580元/吨，周环比下跌4.82%（80元/吨），但同比上涨13.67%（190元/吨） [8] 板块市场表现 - 本周（截至报告发布时）煤炭板块上涨3.8%，表现优于大盘（沪深300下跌1.1%），其中动力煤板块上涨6.1%，焦煤板块下跌0.8% [87] - 本周板块内涨幅居前的公司包括中煤能源(14.2%)、兖矿能源(8.8%)、中国神华(8.4%) [89] 重点公司跟踪与投资看点 高股息与成长性梳理 [13] - **中国神华**：承诺2025-2027年分红比例不低于当年可供分配利润的65%，拥有新街一/二井（合计1600万吨/年）在建及多台火电机组预计于2025-2026年投运 - **陕西煤业**：承诺2022-2024年分红比例不低于60%，拟收购陕煤电力88.65%股权以增强煤电一体化及业绩稳定性 - **中煤能源**：承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，里必煤矿（400万吨/年）等在建产能有望在2025年投产 - **兖矿能源**：承诺2023-2025年分红不低于当年归母净利润的60%且不少于0.5元/股，万福煤矿（180万吨/年）已试运转，新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成 - **山煤国际**：承诺2024-2026年现金分红比例不低于60%，2024年完成300万吨/年产能核增 - **广汇能源**：承诺2025-2027年累计分红不少于年均可分配利润的90%，马朗煤矿（1000万吨/年）进入产能核增程序，1500万吨煤炭分级利用项目预计2027年建成 近期经营数据 [15] - **中国神华**：2026年1月商品煤产量2740万吨，同比增长10.0%；商品煤销量3320万吨，同比增长9.9% - **陕西煤业**：2026年1月煤炭产量1519万吨，同比增长6.4% - **中煤能源**：2026年1月商品煤产量1029万吨，同比下降10.4% - **潞安环能**：2026年1月原煤产量500万吨，同比增长17.1% 投资建议主线 1. **高股息、低估值红利属性**：建议关注中国神华A+H、中煤能源A+H、新集能源、淮河能源 [8] 2. **产能增长与盈利弹性**：建议关注兖矿能源A+H、华阳股份、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源 [8] 3. **困境反转炼焦煤**：建议关注潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份 [8]

文章核心观点 - 公司认为发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，其特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力[2] - 公司作为传统资源型企业，正通过产业升级、科技创新、深化改革、发展方式“四位一体”的路径，积极探索培育新质生产力，以推动高质量发展[2] 以产业升级为根基构建综合能源体系 - **推动传统产业向现代智能转型**：公司秉持“传统产业不能传统发展”理念，将智能化矿井建设作为转型抓手，推动5G、大数据、人工智能与煤炭开采深度融合。“十四五”以来累计建成9处国家首批智能化示范煤矿、37处符合国家智能化示范标准煤矿，智能开采产量占比提升至91%[4] - **促进初级能源向高端低碳转化**：公司依托国家级科研平台，推动煤化工产业向“高端化、多元化、低碳化”发展，新增高端聚甲醛、己内酰胺等高端产品，建成三个全球首套示范气化装置，多喷嘴对置式大型煤气化技术应用于国内外74个项目，煤气化装置市场占有率世界第一[5][6] - **加快新兴产业向绿色未来培育**：公司坚持煤电与新能源协同发展，着力打造风光氢储核、源网荷储一体化发展格局，推动产业体系由“一煤独大”向“多能互补”转变[6] 以科技创新为核心激活内生增长动力 - **重塑再造科技创新体系**：公司积极构建“十位一体”科技创新体，研发投入年均复合增长率25%，与科研院校组建创新联合体，协同共建5个国家级平台、86个省部级平台，培育80家高新技术企业、19家专精特新“小巨人”企业、8家瞪羚企业[8] - **攻坚突破关键核心技术**：公司在煤矿智能开采、灾害防治、高端化工新材料等领域取得成效，“十四五”时期承担或参与国家级重点研发计划（课题）26项，荣获国家科技进步二等奖3项、省部级奖75项、行业一等奖52项[9] - **加快实施数字化转型**：公司积极推进“一云一网”基础设施建设，盘古矿山大模型开发应用200多个场景方案，伏羲化工大模型试点应用，煤制油主要系统实现“黑屏操作”，持续推动“人工智能+制造”深度融合[9][10] 以深化改革为保障破除体制机制障碍 - **推动治理结构变革**：公司深化党的领导融入公司治理，形成“双入双创”国有企业党建特色工作模式，完善“三重一大”事项决策机制，优化党委前置研究“三张清单”[12] - **推动管控模式变革**：公司实施产业专业化、区域集约化、资源协同化整合，实行资源开发、手续办理等“十个一体化”管理，推行“六大协同”，构建“省内固本强基、省外拓展增量、境外抢占先机”战略格局[13] - **推动市场机制变革**：公司构建干部能上能下、员工能进能出、收入能增能减常态化机制，全面推行经理层成员任期制、契约化管理，提升市场化选人用人、差异化薪酬激励的覆盖面与实效性[13] 以质优高效为目标重塑企业发展方式 - **优化对外开放布局**：公司在澳洲实施8次重大并购，成为澳大利亚最大专营煤炭生产商，并在4年多收回全部投资；在南美获得厄瓜多尔220平方公里的铜矿项目100%特许经营权；在欧洲并购先进制造企业；在国内做强山东、内蒙古、陕甘、新疆综合发展基地[14] - **优化投资结构布局**：“十四五”以来，公司推动国有资本向战略安全、产业引领等领域集中，煤炭、化工、煤电、新能源分别新增产能2310万吨、733万吨、722万千瓦、405万千瓦[15] - **优化资本运营布局**：公司实施“实体+资本”双轮驱动，开展多项资本运作，形成境内外7家主板上市公司、1家科创板上市公司、5家新三板挂牌公司，资产证券化率增至80%[16]

A股煤炭板块市场表现 - 板块延续昨日涨势，多只个股显著上涨，其中陕西黑猫涨幅超过8%，中煤能源、大有能源涨幅超过6%，兰花科创、兖矿能源涨幅超过4%，辽宁能源、郑州煤电、云煤能源、上海能源涨幅超过3% [1] - 具体个股数据方面，陕西黑猫上涨8.32%，总市值114亿，年初至今涨幅54.70%；中煤能源上涨6.10%，总市值2328亿，年初至今涨幅41.16%；兖矿能源上涨4.24%，总市值1972亿，年初至今涨幅49.43% [2] - 其他重点公司如中国神华上涨2.10%，总市值达9074亿，年初至今涨幅12.77%；冀中能源上涨2.23%，总市值211亿，年初至今涨幅10.78% [2] 煤炭价格上涨驱动因素 - 中东地缘冲突升级，若油价上涨，可能有效推高煤炭价格 [1] - 甲醇等化工品贸易物流若受地缘冲突影响，国内煤化工耗煤需求有望增加，对煤价形成利好 [1] - 印尼煤炭减量带来的出口扰动，叠加上述因素，国内煤价预期有望持续向好 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，基本面改善为煤炭板块提供周期弹性，叠加多数煤企的高分红属性，板块具备周期与红利的双重投资逻辑，当前已是布局时点[3][4][5] - 市场表现：本周（截至2026年2月底）煤炭指数大涨5.92%，跑赢沪深300指数4.84个百分点[8][24] - 估值水平：截至2026年2月27日，煤炭板块平均市盈率（PE-TTM）为16.52倍，位列A股全行业倒数第6位；市净率（PB）为1.49倍，位列A股全行业倒数第7位[8][30] 根据目录总结 1. 投资观点与逻辑 - **动力煤价格逻辑**：属于政策煤种，价格上行预计经历四个过程：1）修复央企长协价（670元/吨）；2）修复地方长协价（700元/吨）；3）达到煤电盈利均分线（测算2025年为750元/吨）；4）上穿并接近电厂报表盈亏平衡线（区间800-860元/吨）[4][15] - **炼焦煤价格逻辑**：属于市场化煤种，价格更多由供需决定，可通过其与动力煤价格的比值参考定价，京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值约为2.4-2.5倍，对应动力煤四个目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4][15] - **当前价格位置**：截至2月27日，秦港Q5500动力煤平仓价745元/吨，已恢复至煤电盈利均分线附近；京唐港主焦煤报价1660元/吨，自2025年7月低点1230元已反弹[3][4] 2. 投资建议与主线 - **双逻辑驱动**： - **周期弹性**：当前煤价处于历史低位，供给端“查超产”政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季，供需基本面改善支撑价格向上弹性，其中市场化程度更高的炼焦煤可能弹性更大[5] - **稳健红利**：多数上市煤企保持高分红意愿，2025年中报有6家发布中期分红方案，板块提供稳健的股息收益[5] - **四主线布局**： - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - **主线三（多元化/铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源[5][16] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源[5][16] 3. 煤市关键数据预览（周度） - **动力煤产业链**： - **价格**：秦港Q5500平仓价745元/吨，周环比上涨18元/吨（+2.48%）；产地价格分化，榆林、大同坑口价上涨约2.86%，鄂尔多斯坑口价下跌4.35%[21][35] - **供需与库存**：沿海八省电厂日耗157.5万吨，周环比大涨32.24%；库存3402.3万吨，环比小涨2.85%；库存可用天数21.6天，环比大跌22.30%[21][67] - **生产与运输**：晋陕蒙煤矿开工率67.6%，周环比大跌12.5个百分点；环渤海港口煤炭净调入56.7万吨；国内海运费价格大涨，秦皇岛-广州运费周涨20.73%[21][61][93][98] - **炼焦煤产业链**： - **价格**：京唐港主焦煤价格持平于1660元/吨；山西吕梁主焦煤价格1310元/吨，周环比大跌6.43%；焦煤期货价格1094元/吨，贴水现货217元/吨[21][23][101][103] - **需求与库存**：247家钢厂日均铁水产量233.3万吨，周环比小涨1.20%；钢厂盈利率39.82%，环比大涨3.32个百分点；独立焦化厂炼焦煤库存829万吨，周环比大跌7.15%，可用天数降至12.2天[23][117][118][123] - **无烟煤产业链**：晋城、阳泉无烟煤价格周环比持平[24][136] 4. 公司盈利预测（部分摘要） - **中国神华**：预计2025年归母净利润520.0亿元，每股收益（EPS）2.6元，市盈率（PE）16.1倍，股息率4.7%[17] - **陕西煤业**：预计2025年归母净利润199.0亿元，EPS 2.1元，PE 11.6倍，股息率5.1%[19] - **兖矿能源**：预计2025年归母净利润109.9亿元，EPS 1.1元，PE 16.3倍，股息率3.3%[17] - **平煤股份**：预计2025年归母净利润6.2亿元，EPS 0.3元，PE 35.7倍，股息率1.7%[17]

报告行业投资评级 - 报告对煤炭行业持“看好”评级，建议逢低配置煤炭板块 [2][3] 报告核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，是配置煤炭板块的时机 [2][3] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [3] - 煤价底部已确立，中枢站上新平台的趋势未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升 [3] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化 [3] - 在全球货币趋宽松、矿产资源供给刚性、全球能源安全优先级抬升等多重因素下，煤炭作为核心硬资产，其矿产资源价值有望被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来系统性上移与重估 [3] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤企具有高壁垒、高现金、高分红属性，板块投资攻守兼备 [3] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3] - 结合宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地、资产注入开启及一二级市场估值倒挂等因素，继续全面看多煤炭板块 [3] 行业基本面数据总结 价格表现 - **动力煤价格**：截至2月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为745元/吨，周环比上涨28元/吨（+3.9%）；产地大同南郊粘煤(Q5500)坑口价为603元/吨，周环比上涨26.0元/吨 [2][5] - **国际动力煤**：纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB现货价为87.0美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨（+1.8%）；理查兹港FOB现货价为90.0美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [2][5] - **炼焦煤价格**：京唐港山西产主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价为250.2美元/吨，周环比下跌13.0美元/吨（-4.9%） [2][5] - **价格传导**：受印尼RKAB政策影响，煤炭价格上涨由外及内，从节前到当前，印尼4700大卡涨幅达60元/吨，环渤海港口涨幅约45元/吨，国内主产区仅跟涨10元/吨，产地价格短期存在补涨空间 [3] 供给情况 - **产能利用率**：截至2月27日，样本动力煤矿井产能利用率为81.4%，周环比增加8.5个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为68.24%，周环比增加19.4个百分点 [2][5] - **进口价差**：截至2月28日，5000大卡动力煤国内外价差为37.3元/吨，周环比上涨24.3元/吨（+187%） [5] 需求情况 - **电力需求**：截至2月24日，内陆十七省煤炭日耗周环比上升12.90万吨/日（+4.68%）；沿海八省日耗周环比上升12.50万吨/日（+10.06%） [2][3] - **非电需求**：截至2月27日，化工周度耗煤周环比上升4.14万吨/日（+0.54%）；全国高炉开工率为80.2%，周环比增加0.09个百分点；水泥熟料产能利用率为35.3%，周环比下跌5.8个百分点 [2][3] 库存情况 - **电力库存**：截至2月24日，沿海八省煤炭库存周环比上升108.80万吨（+3.31%），可用天数下降0.50天；内陆十七省煤炭库存周环比下降257.00万吨（-2.89%），可用天数下降2.30天 [2] - **港口库存**：截至2月28日，秦皇岛港煤炭库存为512.0万吨，周环比增加20.0万吨（+4.1%） [5][100] - **炼焦煤库存**：截至2月27日，生产地炼焦煤库存为257.7万吨，周环比增加2.40%；六大港口炼焦煤库存为272.0万吨，周环比增加5.25% [101] 运输情况 - **铁路运量**：截至2月27日，大秦线煤炭周度日均发运量为95.6万吨，周环比上涨15.26万吨（+19.0%） [5][116] - **货船比**：截至2月26日，环渤海四大港口货船比（库存与船舶比）为13.1，周环比增加0.47 [112] 市场表现与投资建议 板块市场表现 - 本周煤炭板块上涨5.70%，表现优于大盘（沪深300上涨1.08%）；动力煤板块上涨4.57%，炼焦煤板块上涨7.02%，焦炭板块上涨10.70% [14][16] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为江钨装备（+38.99%）、电投能源（+9.17%）、华阳股份（+8.03%） [19] 重点投资标的 - **经营稳定、业绩稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [3] - **前期超跌、弹性较大型**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [3] - **全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [4] - **其他建议关注公司**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控 [4] 近期行业动态 - 春节期间国际市场动力煤价格突破每吨120美元关口，2月18日纽卡斯尔煤炭期货最高达122.15美元/吨 [13] - 2026年1月蒙古国煤炭产量为1016.89万吨，同比增长55.7%，环比下降2.3% [13] - 2月第一周内蒙古煤炭平均价格为696.31元/吨，环比上涨0.2% [13] - 2025年安徽主力电厂存煤保持600万吨以上历史高位 [124] - 2026年春节煤市呈现供需双弱特征，但价格底部支撑坚实，北港5500大卡动力煤平仓价稳定在720-725元/吨窄幅区间 [124]