财务数据关键指标变化（利润） - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.15亿元至2.6亿元，同比减少63.69%至69.97%[3][4][5] - 预计2025年扣除非经常性损益的净利润为2.07亿元至2.52亿元，同比减少64.20%至70.60%[3][5] - 上年同期（2024年）归属于母公司所有者的净利润为7.16亿元，扣非净利润为7.04亿元[6] 业务线/生产表现 - 徐庄煤矿因灾害治理工程导致煤炭产量未达预期，影响经营业绩[7] 市场与价格因素 - 业绩预减主因是精煤平均销售价格同比下降349元/吨，降幅达27.03%[7] 管理层讨论和指引 - 公司通过优化生产、深化营销及推进“提质降本增效”专项行动应对市场下行[7] 其他重要内容（业绩预告说明） - 本次业绩预告数据为初步测算，未经注册会计师审计[5] - 公司目前不存在对业绩预告准确性构成重大影响的不确定性因素[8]

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元至2.60亿元 [1] - 预计净利润同比大幅减少63.69%至69.97% [1] 业绩预减核心原因 - 业绩预减主要原因是公司本部精煤销售价格同比大幅下滑 [1] - 精煤平均销售价格同比下降349元/吨 [1] - 精煤价格降幅达到27.03% [1] - 价格下滑对公司主营业务收入及利润造成重大影响 [1] 生产运营影响 - 公司所属徐庄煤矿根据“先治后采”的监管要求实施灾害治理工程 [1] - 灾害治理工程导致徐庄煤矿煤炭产量未达预期 [1] - 产量未达预期对公司经营业绩造成一定影响 [1]

公司2025年度业绩预减核心信息 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.15亿元到2.6亿元，同比减少63.69%到69.97% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.07亿元到2.52亿元，同比减少64.20%到70.60% [1] 业绩预减的主要原因 - 公司本部精煤销售价格同比大幅下滑，平均销售价格下降349元/吨，降幅达27.03%，对主营业务收入及利润造成重大影响 [1] - 公司所属徐庄煤矿根据“先治后采”的监管要求实施灾害治理工程，导致煤炭产量未达预期，对公司经营业绩造成一定影响 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为2.15亿元到2.6亿元，同比减少63.69%到69.97% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2.07亿元到2.52亿元，同比减少64.20%到70.60% [1] 业绩变动主要原因 - 公司本部精煤销售价格同比大幅下滑，平均销售价格下降349元/吨，降幅达27.03%，对主营业务收入及利润造成重大影响 [1] - 公司所属徐庄煤矿根据“先治后采”的监管要求实施灾害治理工程，导致煤炭产量未达预期，对公司经营业绩造成一定影响 [1]

核心观点 - 开源证券认为动力煤价格已回调至煤电盈利均分线以下，预计将逐步修复至750元/吨的合理价格并窄幅波动，炼焦煤价格已从底部显著反弹，整体煤炭价格处于拐点右侧，投资逻辑兼具周期弹性和稳健红利，当前为布局时点 [1][2][3][4] 动力煤市场分析 - 截至1月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比下降4元/吨，已回调至煤电盈利均分的750元价格以下 [1][2] - 预计未来价格将逐步修复到750元合理价格并保持窄幅波动，近期价格短期触底，随着北方寒潮到来，板块有望触底回升 [1][2] - 价格主要受供给持续收紧和需求继续放量的双重影响，供给收缩源于7月以来的严查超产行动及11月中央安全生产考核巡查，需求上升则因北方寒潮提前供暖及年底工业生产冲刺 [2] - 价格上行将经历四个过程：修复央企长协（670元）、修复地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（测算2025年为750元左右）、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线（800-860元区间） [3] 炼焦煤市场分析 - 截至1月17日，京唐港主焦煤报价1770元/吨，从七月初的1230元底部反弹 [2] - 焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1171元，累计涨幅达到62.9% [2] - 炼焦煤价格随动力煤价格波动，两者比值存在明显规律，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤现货比值为2.5倍 [2][3] - 以该比值为参考，与动力煤四个目标价对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元，焦煤期货将修复与现货的贴水 [3] 行业投资逻辑 - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，当前价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间 [3][4] - 供给端“查超产”政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性 [4] - 动力煤有长协机制修复和“煤电盈利均分”的逻辑支撑，炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性 [4] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，多数煤企保持高分红意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点 [4] 投资建议与主线 - 建议从周期与红利双逻辑出发，通过四条主线布局煤炭个股 [4] - 主线一（周期逻辑）：动力煤关注晋控煤业、兖矿能源，冶金煤关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [4] - 主线二（红利逻辑）：关注中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [4] - 主线三（多元化铝弹性）：关注神火股份、电投能源 [4] - 主线四（成长逻辑）：关注新集能源、广汇能源 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，基本面改善，板块具备周期弹性和稳健红利的双重属性，当前为布局时点[3][4][5] - 动力煤价格将逐步修复至750元/吨的合理价格并保持窄幅波动，长期逻辑受供给收紧和需求放量双重影响[3] - 炼焦煤价格由供需基本面决定，可通过与动力煤的比值（约2.4倍）推算目标价格，期货将修复与现货的贴水[3][4][15] - 投资建议遵循“周期与红利双逻辑”，通过四条主线精选个股[5][16] 根据相关目录分别总结 1. 投资观点与逻辑 - 动力煤价格修复路径明确：将经历修复央企长协（670元/吨）、修复地方长协（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（约750元/吨）、上穿电厂报表盈亏平衡线（800-860元/吨）四个过程[4][15] - 截至1月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比下降4元/吨，已回调至750元以下，预计未来将逐步修复[3] - 炼焦煤价格反弹强劲：截至1月17日，京唐港主焦煤报价1770元/吨，从七月初的1230元底部反弹；焦煤期货从6月初的719元反弹至1171元，累计涨幅达62.9%[3] - 供给端持续收紧：自7月严查超产行动延续，叠加11月中央安全生产考核巡查推进，产能释放受限[3] - 需求端进入旺季：北方寒潮来临提前供暖，年底工业生产冲刺，煤炭需求有大幅增长态势[3] 2. 市场表现与估值 - 板块指数表现：本周煤炭指数小跌3.11%，跑输沪深300指数2.54个百分点[8][24] - 板块估值水平：截至1月16日，煤炭板块平均市盈率（PE）为15.12倍，市净率（PB）为1.33倍，均位列A股全行业倒数第5位[10][25][27][29] - 个股涨跌分化：涨幅前三为江钨装备（+3.97%）、神火股份（+3.46%）、华阳股份（+2.9%）；跌幅前三为大有能源（-21.11%）、中煤能源（-7.24%）、云煤能源（-5.08%）[24] 3. 动力煤产业链关键数据 - **价格**： - 港口价微跌：秦港Q5500平仓价695元/吨，环比跌0.57%[21][32] - 产地价持平：鄂尔多斯Q6000坑口价695元/吨、大同Q5600坑口价530元/吨环比持平；榆林Q5500坑口价535元/吨，环比涨0.94%[21][32] - 长协价小跌：2026年1月CCTD秦港Q5500年度长协价684元/吨，环比跌1.44%[21][36] - 国际价涨跌互现：纽卡斯尔NEWC（Q6000）报107.05美元/吨，环比跌0.45%；纽卡斯尔FOB（Q5500）报73.5美元/吨，环比涨2.44%[21][46] - 进口煤有价格优势：国内与进口动力煤均价差为21.2元/吨[21][46] - **生产与需求**： - 煤矿开工率大涨：晋陕蒙442家煤矿开工率83.9%，环比上涨4.0个百分点[21][53] - 电厂日耗大跌：沿海八省电厂日耗217.8万吨，环比跌4.39%[21][67] - 电厂库存小跌：库存3348.9万吨，环比跌1.71%；库存可用天数15.4天，环比涨2.67%[21][67] - **库存与物流**： - 环渤海库存小涨：库存2701.2万吨，环比涨1.07%[21][89] - 港口净调入：环渤海港口煤炭净调入量39.9万吨[21][90] - 海运费大跌：秦皇岛-广州运费33.6元/吨，环比跌6.67%[21][94] 4. 炼焦煤产业链关键数据 - **价格**： - 港口价大涨：京唐港主焦煤（山西产）1770元/吨，环比涨9.26%[21][23][100] - 产地价小涨：山西吕梁主焦煤1500元/吨，环比涨3.45%[21][23][100] - 期货价小跌：焦煤期货主力合约1171元/吨，环比跌1.60%，贴水现货329元/吨[21][23][100] - 国际价微涨：澳洲峰景矿硬焦煤230美元/吨，环比涨0.09%[23][105] - **下游需求与库存**： - 钢厂生产微跌：247家钢厂日均铁水产量228.0万吨，环比跌0.69%[23][114] - 钢厂盈利率大涨：主要钢厂盈利率39.81%，环比上涨2.13个百分点[23][114] - 焦化厂库存大涨：独立焦化厂（100家）炼焦煤库存955万吨，环比涨4.70%；库存可用天数14.6天，环比涨5.04%[23][112][115] 5. 无烟煤与行业动态 - 无烟煤价格大涨：晋城Q7000无烟中块坑口价940元/吨，环比涨10.59%；阳泉Q7000无烟中块车板价900元/吨，环比涨9.76%[24][127] - 行业动态：近期各省煤炭价格涨跌互现，总体处于迎峰度冬消费旺季，供需关系保持平衡或边际改善，价格预计以窄幅波动或温和调整为主[130] 6. 投资建议与个股梳理 - 投资逻辑双主线：一是周期弹性（受益于价格反弹），二是稳健红利（受益于高分红）[5] - 四条布局主线： 1. **周期逻辑**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] 2. **红利逻辑**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] 3. **多元化铝弹性**：推荐神火股份、电投能源[5][16] 4. **成长逻辑**：推荐新集能源、广汇能源[5][16] - 主要公司盈利预测：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的超过20家主要煤炭上市公司的股价、归母净利润预测、市盈率（PE）、市净率（PB）、分红比例、股息率及评级（多数为“买入”）[17][19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 正处煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [11] - 本周基本面有变化，供给侧样本动力煤矿井产能利用率为 90.6%，样本炼焦煤矿井产能利用率为 88.47%；需求侧内陆 17 省日耗上升，沿海 8 省日耗下降；非电需求方面化工耗煤上升，钢铁高炉开工率和水泥熟料产能利用率下降；价格方面秦港 Q5500 煤价和京唐港主焦煤价格上涨，自 12 月末以来煤炭价格反弹动能本周减弱 [11] - 后市港口和电厂库存持续去化提供底部支撑，新一轮寒潮或提振短期取暖用电需求，北方港口库存去化情况不同，若后续需求韧性强，市场煤供需格局可能收紧，煤价回调空间有限，节前市场有望平稳偏强 [11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺等底层投资逻辑、煤价趋势、优质煤企核心资产属性、煤炭资产估值判断未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置要兼顾红利特性与顺周期弹性，煤炭资产性价比高 [11] - 未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业属性良好，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高，建议关注现阶段煤炭配置机遇 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能，国内经济开发和国外进口煤成本抬升支撑煤价中枢高位，煤炭板块优势明显，全面看多，给出投资建议 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 核心观点如上述，投资建议为关注经营稳定等三类公司及其他相关公司 [3][12] - 近期重点关注 2025 年全国煤炭进口量下降但 12 月增长、印度煤炭产量微降、全球海运煤炭贸易量下降等数据 [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌 3.33%，表现劣于大盘，沪深 300 下跌 0.57%，涨跌幅前三行业为计算机、电子、传媒 [14] - 本周动力煤、炼焦煤、焦炭板块分别下跌 3.46%、3.66%、4.38% [17] - 本周煤炭采选板块涨跌幅前三为安源煤业、华阳股份、电投能源 [20] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数方面，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价等有变动 [24] - 动力煤价格方面，港口、产地、国际动力煤离岸价和到岸价有不同变化 [30] - 炼焦煤价格方面，港口、产地、国际炼焦煤价格上涨 [32] - 无烟煤及喷吹煤价格方面，焦作无烟煤车板价持平，长治潞城和阳泉喷吹煤车板价下跌 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率方面，样本动力煤矿井产能利用率和样本炼焦煤矿井开工率增加 [47] - 进口煤价差方面，5000 大卡和 4000 大卡动力煤国内外价差下跌 [43] - 煤电日耗及库存情况方面，内陆 17 省和沿海 8 省煤炭库存、日耗、可用天数有不同变化 [44] - 下游冶金需求方面，Myspic 综合钢价指数等多项指标有变动 [65][66] - 下游化工和建材需求方面，尿素等价格指数、水泥开工率、浮法玻璃开工率、化工周度耗煤有不同变化 [72][75][76] 煤炭库存情况 - 动力煤库存方面，秦皇岛港、55 港、产地动力煤库存有不同变化 [91] - 炼焦煤库存方面，产地、港口、焦企、钢厂炼焦煤库存有不同变化 [92] - 焦炭库存方面，焦企、港口、钢厂焦炭库存有不同变化 [94] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况方面，中国长江煤炭运输综合运价指数下跌，大秦线煤炭周度日均发运量上涨 [107] - 环渤海四大港口货船比情况方面，环渤海四大港口库存、锚地船舶数、货船比有变化 [102] 天气情况 - 三峡出库流量增加，未来 10 天部分地区降水量偏多，17 - 21 日有寒潮影响，未来 11 - 14 天部分地区有降水和气温变化 [114] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表给出重点上市公司收盘价、归母净利润、EPS、PE 等数据 [115] - 本周重点公告涉及新集能源业绩快报、平煤股份控股股东战略重组、广汇能源关联交易、美锦能源担保及业绩预告 [116][117][118] 本周行业重要资讯 - 到 2030 年贵州生产及联合试运转煤矿产能 2.6 亿吨/年 [119] - 云南省加大煤炭资源勘探力度，推进先进产能释放 [119] - 鄂尔多斯市 20 处煤矿通过智能化验收 [119] - 贵州在煤矿等领域取得系列突破 [119] - 江苏省 2026 年重大项目清单涉煤项目一个 [120]

行业投资评级 - 对煤炭行业给予“增持”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为“寒潮有望提振需求，逢低布局低位个股”，认为短期供需趋紧，煤价有望回升，建议把握交易面与基本面共振的投资机会 [1][7] - 行业观察认为，一月下旬煤炭市场将呈现供应稳中趋紧、需求温和复苏的走势，市场煤价有望稳中有增 [7] - 投资思路建议逢低布局，关注弹性标的，认为煤炭板块机构持仓低位、筹码结构健康，且预核增产能退出预期有望落地，叠加旺季需求释放，后市煤价将震荡偏强运行 [7] 行业基本面总结 需求端 - 焦煤需求保持韧性，铁水维持相对高位，带动钢铁耗煤需求趋势向好，叠加焦煤补库有望延续，炼焦煤价格预计仍将稳中偏强 [7] - 电煤需求或将高位增长，“四九”寒潮到来有望拉动日耗提升，刺激部分采购需求释放 [7] - 截至2026年1月15日，25省综合日耗煤630.00万吨，周环比下降0.02%，但同比增长7.07% [7] - 截至2026年1月16日，247家钢企铁水日产为228.0万吨，周环比下降0.65%，但同比上升1.57% [7] 供给端 - 安监力度预计维持高位常态化，短期供应或逐步趋紧 [7] - 民营煤矿集中放假潮临近（约22天后），预计1月底前产地供应平稳，2月后开始收缩 [7] - 印尼煤炭出口表现低迷，1月份以来出口量为1563万吨，全月预计出口3488万吨，较2025年12月创纪录的5030万吨下降30.6% [7] - 截至2026年1月16日，462家样本矿山动力煤日均产量546.70万吨，周环比增长0.28%，但同比下降6.23% [7] - 截至2026年1月16日，523家样本煤矿精煤日产量为76.85万吨，周环比增长4.66%，同比增长4.69% [7] 库存端 - 北港（环渤海港）库存去化趋缓，截至1月17日库存为2701.20万吨，较去年同期高出约141万吨，年同比增长5.50% [7] - 进口炼焦煤库存持续下降，截至1月16日为298.90万吨，周环比下降0.30%，年同比下降35.20% [7] 价格走势 - **动力煤**：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价700元/吨，周环比下跌4元/吨（-0.57%），年同比下跌63元/吨（-8.26%）[7] - **炼焦煤**：港口主焦煤价格上涨，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1770元/吨，周环比上涨150元/吨（+9.26%），年同比增长250元/吨（+16.45%）[7] - 产地柳林低硫主焦价格指数为1600元/吨，周环比上涨100元/吨（+6.67%），年同比上涨220元/吨（+15.94%）[7] 投资建议与标的梳理 - 建议把握三条投资主线 [7] - **主线一：高股息、低估值红利属性**：积极配置中国神华A+H、中煤能源A+H、新集能源、淮河能源等标的 [7] - **主线二：产能增长与盈利弹性**：重点推荐兖矿能源A+H、华阳股份，山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、兰花科创、广汇能源有望受益 [7] - **主线三：困境反转与盈利改善**：重点推荐炼焦煤标的潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤，上海能源、神火股份、永泰能源、盘江股份有望受益 [7] 重点公司经营与分红数据 分红政策与成长看点 - **中国神华**：2023-2027年分红不低于当年可供分配利润的65%，2023年分红率75%，2024年77% [13] - **陕西煤业**：2022-2024年分红不低于当年可供分配利润的60%，2023年分红率60%，2024年58% [13] - **中煤能源**：每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，2023年分红率38%，2024年33% [13] - **兖矿能源**：2023-2025年分红占净利润的60%且不少于0.5元/股，2023年分红率57%，2024年54% [13] - **广汇能源**：2025-2027年累计分红不少于年均可分配利润的90%，2023年分红率88%，2024年134% [13] 上市公司经营跟踪（部分数据） - **中国神华**：2025年累计商品煤产量332.1百万吨，累计同比-1.7%；累计煤炭销售量430.9百万吨，累计同比-6.4% [15] - **陕西煤业**：2025年累计煤炭产量17491万吨，累计同比+2.6% [15] - **中煤能源**：2025年累计商品煤产量13510万吨，累计同比-1.8%；累计商品煤销量25586万吨，累计同比-10.2% [15] - **兖矿能源**：2025年第三季度商品煤产量4603万吨，同比+4.92%；前三季度累计产量13589万吨，累计同比+6.90% [15] 板块市场表现 - 本周（截至报告期）沪深300下跌0.6%，煤炭板块整体下跌3.1%，表现劣于大盘 [94] - 细分板块中，动力煤板块下跌3.1%，焦煤板块下跌2.8%，焦炭板块下跌4.8% [94] - 个股方面，涨幅前三为云维股份(+7.2%)、安源煤业(+4.0%)、电投能源(+0.8%)；跌幅前三为大有能源(-21.1%)、安泰集团(-8.1%)、中煤能源(-7.2%) [96]

股东会基本情况 - 上海大屯能源股份有限公司于2026年1月16日召开了2026年第一次临时股东会 [2] - 会议地点位于上海市闵行区金丰路839号上海虹桥西郊庄园丽笙大酒店2号会议室 [2] - 会议由董事会召集，董事长张付涛先生主持，召集、召开和表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [2] - 公司在任的8名董事全部列席会议 [3] - 董事会秘书段建军先生及部分高级管理人员列席会议 [4] - 本次会议无否决议案 [2] 议案审议与表决结果 - 会议审议并通过了《关于公司2026年日常关联交易安排的议案》 [5] - 会议审议并通过了《关于公司与中煤财务有限责任公司开展金融业务的议案》 [5] - 上述两项议案涉及关联交易，关联股东中国中煤能源股份有限公司已回避表决 [7] - 关联股东中国中煤能源股份有限公司为公司控股股东，持有公司453,707,333股有效表决权股份 [7] - 议案已事先经公司第九届董事会第十次会议审议通过 [7] 法律意见 - 本次股东会由北京市嘉源律师事务所律师周书瑶、程毓琪见证 [7] - 律师认为会议的召集、召开程序、人员资格及表决程序符合相关法律法规和《公司章程》，表决结果合法有效 [7]

北京市嘉源律师事务所 关于上海大屯能源股份有限公司 2026 年第一次临时股东会的 法律意见书 等所 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 源在山市昌 名前 A YUAN LAW OFFICES 十京 BELJING · 上海 SHANGHAI - N GUANGZHOU · 西安 XI'AN · 长沙 CHA 致:上海大屯能源股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于上海大屯能源股份有限公司 2026 年第一次临时股东会的 法律意见书 嘉源(2026)-04-023 本所及经办律师依据《中华人民共和国证券法》《律师事务所从事证券法律 业务管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则(试行)》等规定及本法 律意见书出具日以前已经发生或者存在的事实,严格履行了法定职责,遵循了勤 勉尽责和诚实信用原则,进行了充分的核查验证,保证本法律意见所认定的事实 真实、准确、完整,所发表的结论性意见合法、准确,不存在虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏,并承担相应法律责任。 基于前述,本所律师根据相关法律法规的要求,按照律师行业公认的业务标 准、道德规范和勤勉尽责的精神,就本次股东会的相关事项出具法律意见如 ...