报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 山东药玻是国内药玻行业龙头，核心壁垒稳固，随着中硼硅模制瓶逐步放量，收入和利润有望迎来较好增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.22/12.37/14.24亿元，同比+31.8%/+21.0%/+15.2%，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 药用玻璃龙头，业绩稳健增长 - 山东药玻深耕药玻领域多年，是全球主要的药用玻璃包装制品和丁基胶塞系列产品生产商之一，能为制药企业全套提供“瓶 + 塞 + 盖”药包材服务，产品多元化，包括玻璃和橡塑产品 [15][17] - 实控人为沂源县财政局，旗下有8家全资控股子公司，上市后连续三次增发扩张产能，分别用于药用玻璃窑炉节能技术改造、中硼硅管制瓶扩产、一级耐水药用玻璃瓶项目及预灌封注射器扩产改造等 [21][23] - 2013 - 2023年公司营业收入CAGR为12.4%，归母净利CAGR为20.3%，2023、2024前三季业绩增长较快主因中硼硅模制瓶放量加速及原材料成本下行，模制瓶和棕色瓶贡献主要营收和毛利，资产负债率低位，盈利能力逐年提升 [25][27][30] “一致性评价 + 集采”有望致中硼硅需求高增 - 中硼硅玻璃作为药用玻璃在性能、成型难度、成本方面优势诸多，是国际主流，但国内中硼硅玻璃管生产技术有待提高，主要依赖外企供应 [38][41] - 药用玻璃行业市场规模稳健增长，预计2026年达442.3亿元，2023 - 2026年复合增长率为8.5%，国内中硼硅药用玻璃渗透率有较大提升空间，预计2030年前30% - 40%的药用玻璃将升级为中硼硅玻璃 [44][49] - 一致性评价要求仿制药包材不低于原研药，通过一致性评价的药品优先参与集采，“一致性评价 + 集采”政策推动中硼硅药用玻璃需求高速增长，预计其市场规模将由2023年的67.2亿元增长至2026年的147.3亿元，2023 - 2026年复合增长率为29.9% [50][52][58] - 医药原辅料包材关联审批制度推动行业集中度提升，利好龙头企业，药企倾向与头部药用包材企业建立长期稳定合作关系 [60] 龙头优势稳固，中硼硅放量续写成长 - 公司是模制瓶龙头，国内市场占有率达80%以上，积极布局中硼硅模制瓶，模制瓶盈利能力强，中硼硅扩产贡献弹性，过评包材数量领先同行，具有先发优势和渠道壁垒 [64][65][70] - 中硼硅玻璃管生产难度大、定价高，挤压下游制瓶环节利润，公司自产中硼硅玻璃管良品率为70%左右，随着拉管技术进步、良率提升，管制瓶毛利率有望大幅上升 [76][79] - 预灌封注射器具有高附加值，下游需求潜力足，包括疫苗、医美和生物制剂领域，公司产能扩增计划有望成为业绩催化剂，且已形成稳定销售渠道和客户群体 [80][85][91] - 纯碱价格变动对模制瓶和棕色瓶毛利率影响显著，中硼硅模制瓶单位纯碱消耗量仅为钠钙模制瓶的1/10，测算纯碱价格每下降200元/吨，公司模制瓶的毛利率可提升0.64pct [92][93] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年模制瓶收入分别为27.3、32.6、36.9亿元，棕色瓶收入分别为13.4、15.5、17.8亿元，管制瓶收入分别为2.2、2.3、2.4亿元，总体收入为57.9、65.5、72.5亿元 [98] - 预计2024 - 2026年公司总体毛利率为30.1%、31.3%、31.9%，实现归母净利润10.22、12.37、14.24亿元，同比+31.8%、+21.0%、+15.2% [99] - 公司作为国内药玻行业龙头，中硼硅产能有望扩充驱动增长，预计2024 - 2026年EPS分别为1.54、1.86、2.15元/股，对应当前股价PE为15.3、12.6、11.0倍，首次覆盖给予“买入”评级 [102]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 山东药玻是国内药玻行业龙头，核心壁垒稳固，随着中硼硅模制瓶逐步放量，收入和利润有望迎来较好增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.22/12.37/14.24亿元，同比+31.8%/+21.0%/+15.2%，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 药用玻璃龙头，业绩稳健增长 - 山东药玻深耕药玻领域多年，是全球主要的药用玻璃包装制品和丁基胶塞系列产品生产商之一，能为制药企业全套提供“瓶 + 塞 + 盖”药包材服务，产品多元化，包括玻璃和橡塑产品 [15][17] - 实控人为沂源县财政局，旗下有8家全资控股子公司，上市后连续三次增发扩张产能，分别用于药用玻璃窑炉节能技术改造、中硼硅管制瓶扩产、一级耐水药用玻璃瓶项目及预灌封注射器扩产改造等 [21][23] - 2013 - 2023年公司营业收入CAGR为12.4%，归母净利CAGR为20.3%，2023、2024前三季业绩增长较快主因中硼硅模制瓶放量加速及原材料成本下行，模制瓶和棕色瓶贡献主要营收和毛利，资产负债率低位，盈利能力逐年提升 [25][27][30] “一致性评价 + 集采”有望致中硼硅需求高增 - 中硼硅玻璃作为药用玻璃在性能、成型难度、成本方面优势诸多，是国际主流，但国内中硼硅玻璃管生产技术有待提高，主要依赖外企供应 [38][41] - 药用玻璃行业市场规模稳健增长，预计2026年达442.3亿元，2023 - 2026年复合增长率为8.5%，国内中硼硅药用玻璃渗透率有较大提升空间，“一致性评价 + 集采”政策推动中硼硅药用玻璃需求高速增长，预计市场规模将由2023年的67.2亿元增长至2026年的147.3亿元，复合增长率为29.9% [44][49][58] - 医药原辅料包材关联审批制度推动行业集中度提升，利好龙头企业，药企倾向与头部药用包材企业建立长期稳定合作关系 [60] 龙头优势稳固，中硼硅放量续写成长 - 公司是模制瓶龙头，市场份额与毛利率双高，较早布局中硼硅模制瓶，随着中硼硅模制瓶项目产能释放，盈利能力有望进一步提升，过评包材数量领先同行，具有先发优势和渠道壁垒 [64][65][70] - 中硼硅玻璃管生产难度大、定价高，挤压下游制瓶环节利润，公司自产中硼硅玻璃管良品率为70%左右，随着拉管技术进步、良率提升，管制瓶毛利率有望大幅上升 [76][79] - 预灌封注射器具有高附加值，下游需求潜力足，产能扩增计划有望成为业绩催化剂，且已形成较为稳定的销售渠道和客户群体 [80][85][91] - 纯碱价格变动对模制瓶和棕色瓶毛利率影响显著，测算显示纯碱价格每下降200元/吨，公司模制瓶的毛利率可以提升0.64pct [92][93] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司总体收入为57.9、65.5、72.5亿元，总体毛利率为30.1%、31.3%、31.9%，归母净利润为10.22、12.37、14.24亿元，同比+31.8%、+21.0%、+15.2% [98][99] - 公司作为国内药玻行业龙头，中硼硅产能有望扩充驱动收入、利润增长，预计2024 - 2026年EPS分别为1.54、1.86、2.15元/股，对应当前股价PE为15.3、12.6、11.0倍，首次覆盖给予“买入”评级 [102]

理财操作 - 公司用2.8亿元闲置募集资金买挂钩型结构性存款，预计年化收益率0.40 - 1.99%，期限62天[2][6] - 2024年12月2日用3亿元闲置募集资金买理财产品，2025年3月10日赎回，收益率2.39%，获收益192.51万元[4] - 公司已用7.9亿元非公开发行股票募集资金买理财产品，未超授权额度[6] 财务数据 - 2023年12月31日公司资产总额93.19亿元、负债总额17.84亿元、净资产75.35亿元、经营活动现金流量净额10.48亿元[11] - 2024年9月30日公司资产总额99.79亿元、负债总额21.91亿元、净资产77.88亿元、经营活动现金流量净额8.13亿元[11] - 公司最近十二个月使用募集资金委托理财实际投入329,000万元，收回本金250,000万元，收益1,385.84万元，未收回本金79,000万元[18] - 公司最近12个月内单日最高投入30,000万元，占最近一年净资产比例3.98%，委托理财累计收益占最近一年净利润比例1.79%[18] 其他要点 - 公司购买理财产品不构成关联交易，不影响募投项目，按准则会计处理[11][12] - 监事会、保荐机构对使用闲置募集资金买理财产品发表同意意见[13] - 公司购买理财产品风险可控，但受宏观经济影响，有系统性风险，将采取风控措施[9][10][14] - 公司总理财额度100,000万元，已使用79,000万元，未使用21,000万元[18]

股东股份情况 - 鲁中投资持有公司股份129,380,980股，占比19.50%[2] 股份质押情况 - 累计质押58,180,000股，占总股本8.77%，占所持股份44.97%[2] - 本次质押4,380,000股，占所持3.39%，占总股本0.66%[3] - 质押起始2025年3月5日，到期2026年3月4日，质权人为中泰证券[3] - 质押融资用于偿还借款[3]

理财情况 - 委托理财受托方为工商银行和中国银行，金额分别为10000万元、4080万元、3920万元[2] - 2024年11月6日买的10000万元工商银行理财产品2025年2月10日到期赎回，收益率2.073%，收益545122.19元[4] - 2024年11月8日买的4080万元和3920万元中国银行理财产品分别于2025年2月10日、12日到期赎回，收益率分别为0.85%、3.26%，收益共计420321.31元[6] - 公司购买工商银行挂钩型结构性存款10000万元，预计年化收益率0.40 - 1.99%，预计收益9.86 - 49.07万元，期限90天[8] - 公司购买中国银行人民币结构性存款4080万元，预计年化收益率0.85 - 3.26%，预计收益8.55 - 32.80万元，期限90天[9] - 公司购买中国银行人民币结构性存款3920万元，预计年化收益率0.84 - 3.25%，预计收益7.93 - 30.72万元，期限88天[11] 资金额度 - 截至公告日，公司已使用81000万元募集资金购买理财产品，未超授权额度[7] - 2024年4月20日相关会议审议通过使用不超10亿元闲置募集资金买保本型理财产品议案[2][13][18] - 募集资金理财使用额度及授权有效期自2023年年度股东大会通过至下一年度股东大会召开[2][13] - 最近12个月实际投入金额31.4亿元，实际收回本金23.3亿元，实际收益1274.61万元，尚未收回本金8.1亿元[22] - 最近12个月内单日最高投入金额3亿元，占最近一年净资产的3.98%[22] - 目前已使用理财额度8.1亿元，尚未使用理财额度1.9亿元，总理财额度10亿元[22] 财务数据 - 2023年12月31日资产总额93.19亿元，负债总额17.84亿元，净资产75.35亿元，经营活动现金流量净额10.48亿元[16] - 2024年9月30日资产总额99.79亿元，负债总额21.91亿元，净资产77.88亿元，经营活动现金流量净额8.13亿元[16] 风险控制 - 购买理财产品虽风险可控，但受宏观经济影响，公司将适时适量介入降低风险[3][14] - 公司按相关规定办理理财产品业务，建立健全审批和执行程序[15] - 公司按审慎原则筛选投资对象，财务人员跟踪投资产品，控制理财风险[15] - 公司监事会、独立董事等有权监督检查资金使用情况，必要时聘请专业机构审计[15] 会计处理 - 公司购买理财产品通过“交易性金融资产”等科目进行会计处理[17] 收益占比 - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的1.61%[22]

审计安排 - 2024年审议通过聘任中汇为2024年度审计机构[1] - 2025年中汇变更签字注册会计师，由吴正洋接替沈大智[2] 人员信息 - 吴正洋2017年成注会，有审计经验，2024年开始为公司服务[4] - 近三年签署及复核2家上市公司审计报告，无违规[4] - 不存在影响独立性情形[5] 影响说明 - 变更工作有序交接，不影响2024年度审计[6]

理财情况 - 公司使用闲置募集资金买理财产品，已用81000万元，未超10亿元授权额度[5] - 委托理财受托方为中国银行，两笔金额分别为10200万元和9800万元[2] - 两款委托理财产品期限为90天和88天，预计年化收益率0.84 - 3.16%[2][6][7][8] - 公司委托理财实际投入326000万元，收回本金245000万元，收益1397.23万元，未收回81000万元[20] - 最近12个月内单日最高投入30000万元，占最近一年净资产3.98%[20] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润1.80%[20] - 已使用理财额度81000万元，未使用19000万元，总额度100000万元[20] 财务数据 - 2023年12月31日资产总额9318721550.84元，负债1784212772.67元，净资产7534508778.17元，经营现金流净额1047982969.39元[14] - 2024年9月30日资产总额9979007795.90元，负债2191409778.84元，净资产7787598017.06元，经营现金流净额813077771.74元[14] 会议与风险 - 2024年4月20日召开董事会和监事会会议，5月16日召开股东大会，审议通过买理财产品议案[2][8][9][15] - 募集资金理财使用额度及授权有效期自2023年年度股东大会审议通过之日起12个月内有效[2][9] - 公司购买理财产品总体风险可控，但有市场波动系统性风险[4][10][16] 产品收益 - 中国工商银行两款结构性存款实际投入43000万元，收益300.44万元，收益率2.38 - 2.72%[19] - 中国建设银行定制型结构性存款实际投入20000万元，收益133.46万元，收益率2.59%[19] - 中国银行两款人民币结构性存款实际投入20000万元，收益102.9万元，收益率0.01 - 0.03%[19][20]

股权情况 - 鲁中投资持股129,380,980股，占总股本19.50%[2] 质押情况 - 本次解除质押8,480,000股，占鲁中投资持股6.55%、总股本1.28%[2] - 解除质押后鲁中投资累计质押53,800,000股，占其持股41.58%、总股本8.11%[2] 时间信息 - 解质时间为2025年1月24日[2]

证券代码：600529 证券简称：山东药玻 公告编号：2025-003 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司于 2024 年 4 月 20 日召开了第十届董事会第十二次会议和第 十届监事会第十次会议，并于 2024 年 5 月 16 日召开了 2023 年年度 股东大会，审议通过了《关于使用闲置募集资金购买理财产品的议案》， 同意公司使用总额度不超过人民币 10 亿元的暂时闲置募集资金进行 购买安全性高、流动性好、期限不超过 12 个月（含）的保本型理财 产品（包括但不限于协定性存款、结构性存款、定期存款、通知存款、 大额存单等），并在上述额度内滚动使用，募集资金理财使用额度及 授权的有效期为自议案经公司 2023 年年度股东大会审议通过之日起 12 个月内有效。具 体 内 容 详 见 公司 在 上 海 证 券 交易 所 网 站 （www.sse.com.cn）披露的《山东省药用玻璃股份有限公司关于使用 闲置募集资金购买理财产品的公告》（公告编号：2024-026）。 一、使用暂时闲置募集资金购买理财产品到 ...

证券代码：600529 证券简称：山东药玻 编号：2025-002 山东省药用玻璃股份有限公司 或用于其他保障用途。 3.股东累计质押股份情况 ●山东鲁中投资有限责任公司（以下简称"鲁中投资"）持有山东省 药用玻璃股份有限公司（以下简称"本公司"、"公司"）股份数量 129,380,980 股（无限售流通股），占公司股份总数的 19.50%，为本公司 控股股东。 ●截至公告披露日，鲁中投资累计质押 62,280,000 股股份，占本公司 总股本的 9.38%,占其所持本公司股份总数的 48.14%。 公司于2025年1月24日收到鲁中投资转来的证券质押登记证明，获悉其 所持有本公司的部分股份办理了质押，具体事项如下： | 股东名 | 是否为 | 本次质押股 | 是否 | 是否 | | 质押到 | | 占其所 | 占公司 | 质押融 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 称 | 控股股 | 数 | 为限 | 补充 | 质押起始日 | 期日 | 质权人 持股份 | | 总股本 | 资资金 | | | 东 | ...