公司基本信息 - 证券代码为 600529，证券简称为山东药玻 [1] - 公司全称为山东省药用玻璃股份有限公司 [2] 投资者关系活动信息 - 活动类型为电话会议，时间是 2024 年 4 月 23 日 - 4 月 24 日，参与人员有中信证券等多家机构，公司接待人员为董事会秘书赵海宝先生、证券事务代表茹波先生 [2] 业绩相关问题解答 2023 年第四季度净利润放缓原因 - 2023 年第四季度计提部分资产减值、利润增长奖励，以及前期收方结算不及时入账部分修理费导致 [3] 生产成本端价格变动情况 - 原材料方面，2023 年纯碱、硼砂价格处于历史高位但纯碱较 2022 年有所下降，石英砂价格同比相对稳定；2024 年一季度纯碱、硼砂较 2023 年度均价下浮较大，石英砂价格小幅度下降 [3] - 能源端方面，2023 年煤炭、天然气价格较 2022 年略有下降但处于高位，2024 年一季度煤炭、天然气价格较 2023 年均价保持稳定，电力价格一季度略有下降 [3] 2024 年第一季度收入增速情况 - 2024 年第一季度收入同比增长 2.50%，主要因两个子公司沂源新康贸易和包头丰汇包装收入同比下降幅度较大影响，但对公司整体利润影响较小，母公司一季度收入增速与 2023 年度基本保持一致 [4] 2024 年一季度外贸出口情况 - 2024 年一季度外贸出口保持稳定增长趋势 [4] 一类模制瓶产能情况 - 截止 2023 年年底一类模制瓶产能 15 - 16 亿支，2024 年一季度投产了一台 60T 电熔炉 [4]

业绩总结 - 二三年整体收入为49.8亿，同比增长19%左右[1] - 二三年净利润为7.76亿，同比增长25.5%[1] - 二四年收入为12.7亿，同比增长2.5%[1] - 二四年净利润同比增长32%[1] 产品销量和产能 - 二三年东鹏规模制品销量约为14-15亿只，二四年销量约为5-6亿只，同比增长接近一倍[3] - 二四年产能达到20多亿只，年产量约为5-6亿只[3] - 东盟硅磨制品销量目标约为20多亿只[6] - 公司传统拿盖瓶替换为中鹏硅母制瓶的进度已经达到20多亿只[18] 市场情况和竞争 - 出口情况：23年出口增长主要来自中色品和纳钙魔抗品，印度市场增长较大[11] - 23年整体销售价格下降，主要是因为市场竞争激烈，特别是管制平台市场[29] - 印度市场对公司销售增长有影响，但今年增长放缓，市场竞争激烈[30] 成本和毛利率 - 成本情况：纯碱和天然气采购价格相对稳定，毛利率有所提升[12] - 公司技术优势在于良率达到70%，提高10个点可降低成本数百元[26] - 毛利率在23年接近24%，未来计划提升至30%[21] 业务发展和策略 - 公司设定了业绩奖励机制，根据收入和利润增长幅度提供现金奖励[27] - 23年分红从三毛提升到四毛，未来分红取决于公司实际情况和项目投资[28] - 公司未设定全年业绩目标，考虑到去年囤积物资导致亏损，没有明确的数值目标[36]

业绩总结 - 公司一类模制瓶保持高增，24Q1毛利率创新高，带动收入增长[1] - 公司预计2024年一类瓶出货量有望超过20亿只，持续放量[2] - 公司毛利率和净利率均呈现增长趋势，净利润预计持续增加[2] - 公司2024年预计营业收入、经营利润和净利润均将实现增长[2] - 公司持续享受模制瓶升级的量价红利，盈利能力改善[2] - 山东药玻2026年预计营业总收入为6,843百万元，净利润为1,345百万元[3] - 山东药玻2024年预计PE为18.44，低于可比公司均值22.41[4] 报告声明 - 分析师声明报告数据来源合规，独立客观公正[5] - 公司声明报告仅供国泰君安证券客户使用，不构成广告[6] - 公司声明报告信息来源公开资料，不保证准确性完整性可靠性[7] - 报告中提到的投资及服务可能不适合个别客户，不构成对任何人的投资建议[8] - 报告强调市场有风险，投资者需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、发表或引用[10]

业绩总结 - 公司23年归母净利润为7.76亿元，同比增长25.48%[1] - 公司23年全年实现收入为49.82亿元，同比增长18.98%[1] - 公司23年整体毛利率为28.03%，同比增长1.19pct[1] - 公司23年末资产负债率为19.15%，同比下降1.60pct[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到2091.56百万元，较2022年增长55.1%[4] - 营业收入预计在2026年将达到7673.55百万元，较2022年增长83.1%[4] - 营业利润预计在2026年将达到1728.70百万元，较2022年增长143.9%[4] - 净利率预计在2026年将达到19.13%，较2022年增长4.36个百分点[4] - ROE预计在2026年将达到14.48%，较2022年增长5.6个百分点[4] 其他 - 公司23年纯碱、煤炭、硼砂等物资价格高位运行，但降本取得相对较好成效[1] - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[10] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[11] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[11]

业绩总结 - 公司23年FY收入为49.8亿，yoy增长19%[1] - 公司24Q1收入为12.7亿，yoy增长3%[1] - 公司预计24-26年收入分别为57.7/67.5/79.9亿元，yoy增长分别为16%/17%/18%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到799.3亿元，较2022年增长约90.6%[5] - 2026年预计净利润为150.4亿元，较2022年增长约143.7%[5] - 公司2026年预计ROE为14.32%，较2022年提升5.44个百分点[5] - 营业利润2026年预计达到175.3亿元，较2022年增长约146.1%[5] 目标价评级 - 公司24年目标价为38.43元，对应PE为25倍，维持“买入”评级[3] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在影响观点客观性的潜在利益冲突[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收498.2亿元，同比增长18.98%[1] - 2023年归母净利为77.6亿元，同比增长25.48%[1] - 模制瓶销售量同比增长23.65%，收入同比增长29.36%[2] - 公司现金流充裕，期间费用率同比增加0.43pct[3] - 海外收入占比27.29%，同比增长1.61pct[4] 未来展望 - 山东药玻2026年预计营业总收入为7201百万元，营业成本为4843百万元，营业收入增长率为10.57%[8] - 2026年预计净利润率为19.33%，ROA为11.12%，ROE为13.72%[8] - 2026年预计每股收益为2.10元，每股净资产为15.29元，每股经营现金流为2.52元[8]

财务表现 - 公司2023年营业收入达到498.22亿元，同比增长18.98%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为7.76亿元，同比增长25.48%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为10.48亿元，同比增长315.14%[11] - 公司2023年第四季度营业收入为13.08亿人民币，同比增长约4.9%[12] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为1.62亿人民币，同比下降约7.1%[12] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为3.21亿人民币，同比增长约53.3%[12] - 公司2023年非经常性损益项目合计金额为3.43亿人民币，同比增长约72.7%[12] 产品销售与生产 - 公司2023年产品销售取得较好增长，主导产品销量实现10-30%增长[15] - 公司2023年外贸出口稳定扩大，完成了年初制定的出口目标[16] - 公司2023年生产成本比期初值平均下降了4.95%，效果明显[19] - 公司2023年共开发591个新产品，开发数量是去年同期的1.7倍[25] - 公司2023年申请专利48项，获得国家知识产权局授权专利34项[26] - 公司2023年推进自动化设备使用，提高生产效率和产品质量[27] 质量管理与环保 - 公司加强了对产品质量全过程的管控，确保原辅料的质量稳定[34] - 公司所有窑炉全部达到超低排放标准，通过使用电熔炉、天然气窑炉，从源头上消除污染物[36] - 公司通过加强管理，使环保运行费用得到进一步降低，全年节省环保运行费用200余万元[38] 员工福利与社会责任 - 公司实现了安全检查和人员安全培训的多轮次、全覆盖，2023年未发生生产工伤事故[39] - 公司连续多年为职工发放节日福利，提高住房公积金缴纳额度，保证了职工购房、装修贷款的刚需[40] - 公司通过积极摸排困难职工情况，帮助困难职工得到县、市补助，为困难职工家庭送去了温暖[42] 行业发展与公司定位 - 公司主要产品属于“药用辅材及包装材料制造”—“其他药用辅料及包装材料”，部分产品属于“非金属矿物制品业”—“玻璃包装容器制造”[43] - 公司是国内药用玻璃行业的龙头企业之一，但行业内缺乏权威的统计数据，各公司的市场份额情况无法精确计量[58] - 公司主要从事各种药用玻璃瓶产品的研发、生产、销售，产品广泛应用于各类药品、保健品、化妆品等产品包装[65][66]

财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为1,267,462,044.57元，同比增长2.50%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为220,789,398.54元，同比增长32.59%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为296,176,607.65元，同比增长40.66%[4] - 2024年第一季度公司营业总收入为1,267,462,044.57元，较去年同期增长2.5%[15] - 2024年第一季度公司营业利润为274,176,089.32元，较去年同期增长38.2%[15] - 2024年第一季度公司净利润为220,789,398.54元，较去年同期增长32.6%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为296,176,607.65元，较去年同期增长40.8%[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-426,192,878.57元，较去年同期下降158.7%[19] 股东持股情况 - 公司前10名股东中，山东鲁中投资有限责任公司持股比例为19.50%，持有质押股份为59,520,000股[7] - 公司前10名股东中，香港中央结算有限公司持股比例为8.61%，持有股份情况未知[7] - 公司前10名股东中，中国银行股份有限公司－华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持股比例为2.93%，持有股份情况未知[7] - 公司前10名股东中，汇添富基金管理股份有限公司－社保基金17022组合持股比例为1.39%，持有股份情况未知[7] - 公司前10名股东中，招商银行股份有限公司－交银施罗德新成长混合型证券投资基金持股比例为1.35%，持有股份情况未知[7] - 公司前10名股东中，鹿成滨持股比例为1.13%，持有股份情况未知[7] - 中国银行股份有限公司-华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持股数量为19,785,174股，占比2.98%[10] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金持股数量为3,559,605股，占比0.54%[10] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金新增转融通出借股份数量为551,500股，占比0.08%[10] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为5,738,693,082.83元，较上期增长[12] - 公司非流动资产合计为3,849,378,326.12元，较上期增长[12] - 公司资产总计为9,588,071,408.95元，较上期增长[12] - 公司流动负债合计为1,763,513,212.82元，较上期增长[13] - 公司非流动负债合计为70,089,448.78元，较上期增长[13] - 公司所有者权益合计为7,754,468,747.35元，较上期增长[14]

公司业务 - 公司是国内药用包装行业的领军企业，主要产品包括模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶等，模制瓶产品贡献公司收入的62.5%[1] - 公司在中硼硅玻璃领域具有优势，模制瓶份额国内第一，中硼硅模制瓶产品销售数量接近翻倍[2] - 公司加速突破“拉管”技术壁垒，已成功实现中硼硅玻管自产，国产替代的拐点有望到来[3] 财务表现 - 公司2011-2022年收入CAGR为10.49%，归母净利CAGR为15.02%，业绩整体保持稳健增长[15] - 纯碱价格下降有望提升公司模制瓶毛利率，外销收入增长明显，预计2023-2025年营收和净利润将持续增长[4] - 公司预测2023-2025年营收和归母净利分别为494.3、580.5、678.4亿元和8.15、10.63、12.74亿元，对应PE值为24、18、15倍[69] 市场前景 - 2026年国内药玻行业市场空间预计达到442亿元，CAGR为8.51%[37] - 一致性评价推动药用玻璃升级，国内仿制药企业选择中硼硅玻璃作为药包材[38] 竞争优势 - 公司在国内模制瓶领域市占率接近80%，具备领先优势[50] - 中硼硅玻管、瓶的产业链价值较低硼硅和钠钙玻璃瓶高，毛利率分别为30%-40%和40%-60%[37]

评级和目标价 - 给予公司24年25倍PE，目标价38.43元，维持“买入”评级[1] - 公司2024年市盈率为18.9，市净率为2.3[2] 未来展望和预测 - 公司2025年预计营业收入将达到6776百万元，较2021年增长74.8%[3] - 2025年预计净利润为1257百万元，较2021年增长112.8%[3] - ROE预计在2025年将达到13.83%，较2021年有所提升[3] - 公司2025年预计EBITDA增速将达到20.16%，较2021年有显著提升[3] 其他 - 买入评级表示相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上[5] - 市净率逐年下降，从4.1降至2.1，估值比率也有所变化[1] - 未来展望中，股价、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标有望继续向好发展[1]