活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30通过网络远程方式举行[2] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[2] 沟通安排 - 公司董秘、财务负责人将在线与投资者交流[2] - 沟通内容涉及2024年度业绩等投资者关心问题[2]

股份持有 - 鲁中投资持有公司股份129,380,980股，占比19.50%[2] 股份质押 - 截至披露日累计质押58,180,000股，占总股本8.77%，占所持股份44.97%[2] - 2025年5月12日质押7,000,000股，占所持股份5.41%，占总股本1.05%[2] - 质押用途为采购乙二醇及日常周转[2] 质押前后情况 - 质押前累计质押51,180,000股，质押后为58,180,000股[4] 其他情况 - 已质押和未质押股份中限售、冻结数量均为0[4] - 被质押股份未用于重大资产重组业绩补偿等担保[3]

财务表现 - 2024年全年营收51.3亿，同比+2.9%，归母净利9.4亿，同比+21.6%，扣非归母净利9.0亿，同比+21.9% [1] - 24Q4营收13.0亿，同比-0.6%，归母净利2.2亿，同比+37.8%，扣非归母净利2.2亿，同比+41.9% [1] - 25Q1营收12.4亿，同比-2.0%，归母净利2.2亿，同比+1.3%，扣非归母净利2.1亿，同比+1.8% [1] - 2024年净利率18.4%，同比+2.8pcts，25Q1销售净利率18.0%，同比+0.6pcts [3][4] 产品与区域分析 - 2024年模制瓶、棕色瓶、管制瓶、安瓿瓶、丁基胶塞、铝塑盖铝塑瓶营收分别同比+3.9%、+3.5%、+5.0%、-6.0%、+11.9%、-0.6% [2] - 境内营收同比+0.5%，海外营收同比+8.3%，海外市场开拓成效显著 [2] - 24Q1-25Q1单季营收同比增速分别为+2.5%、+11.2%、-1.0%、-0.6%、-2.0%，24Q3起增速放缓 [2] 毛利率与成本 - 2024年模制瓶、棕色瓶、管制瓶、安瓿瓶、丁基胶塞、铝塑盖铝塑瓶毛利率分别为43.3%、28.4%、-4.9%、10.5%、35.5%、36.5%，同比+4.1pcts、+4.6pcts、-3.2pcts、+4.9pcts、+10.9pcts、+1.4pcts [3] - 24Q1-25Q1单季综合毛利率分别为30.6%、34.1%、31.6%、30.6%、30.2%，季度边际走弱 [3] - 2024年期间费用率9.0%，同比+0.2pcts [3] 现金流与分红 - 2024年经营活动现金净流10.5亿，同比+1.2亿，25Q1为0.9亿，同比-2.1亿 [4] - 2024年收现比0.99，同比+0.05，净现比1.24，同比-0.12 [4] - 2024年分红金额4.1亿，股利支付率43.6%，创历史新高 [4] 盈利预测 - 调整后2025-2027年营收预测为54.5亿、56.7亿、58.8亿，归母净利预测为10.3亿、11.1亿、11.8亿 [4] - 当前股价对应PE为14倍、13倍、12倍 [4]

财务表现 - 24年公司实现营收51.3亿元（同比+2.9%）、归母净利9.4亿元（+21.6%）、扣非归母净利9.0亿元（+21.9%）[1] - 24Q4营收13.0亿元（同比-0.6%）、归母净利2.2亿元（+37.8%）、扣非归母净利2.1亿元（+41.9%）[1] - 25Q1营收12.4亿元（同比-2.0%）、归母净利2.2亿元（+1.3%）、扣非归母净利2.1亿元（+1.8%）[1] 产品表现 - 模制瓶销量37.5万吨（同比-0.4%）、收入23.5亿元（+3.9%）、毛利率提升4.1pct至43.3%[2] - 棕色瓶销量28.6万吨（+4.8%）、收入11.6亿元（+3.5%）、毛利率提升4.6pct至28.4%[2] - 丁基胶塞销量62.2亿支（+15.4%）、收入2.9亿元（+11.9%）、毛利率提升10.9pct至35.5%[2] - 海外收入14.7亿元（+8.5%），毛利率-0.3pct至31.5%[2] 盈利能力 - 24年销售毛利率31.7%（同比+3.7pct）、归母净利率18.4%（+2.8pct）[3] - 期间费用率9%（同比+0.2pct），其中销售/管理/研发费用率分别为2.5%/4.2%/3%[3] - 收现比99.1%（同比+4.6pct）、净现比123.5%（同比-11.5pct）[3] 分红与现金流 - 全年拟派发现金股利4.11亿元，分红率提升9.41pct至43.63%，股息率约2.8%[3] 行业与战略 - 中硼硅药包材渗透率持续提升，第十批国采纳入注射剂品种数创新高[4] - 公司凭借产能规模、成本优势、客户验证先发壁垒享受渗透率提升红利[4] - 预计25-27年营收分别为55.75/61.68/67.25亿元（同比+8.77%/+10.65%/+9.02%）[4] - 预计25-27年归母净利分别为10.42/11.86/13.15亿元（同比+10.52%/+13.76%/+10.93%）[4]

文章核心观点 公司2024年及2025Q1业绩公布，虽收入增长动能偏弱且存货增加，但盈利能力明显改善，预计还有提升空间，考虑阶段需求压力调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][3][4] 投资事件 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为51.3、9.4、9.0亿，yoy分别+3%、+22%、+22% [1] - 2024Q4/2025Q1公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为13.0/12.4、2.2/2.2、2.1/2.1亿，yoy分别为-1%/-2%、+38%/+1%、+42%/+2% [1] - 2024年全年公司拟现金分红含税4.1亿元，yoy+55%，分红比率yoy+9.4pct至43.6%，对应股息率约2.8%（2025/04/28收盘价） [1] 收入增长与存货情况 - 2024年以来公司收入增速放缓，源于偏疲弱的宏观消费需求及医疗反腐/医保控费使部分药品需求阶段承压 [2] - 2024年公司模制瓶/棕瓶/管制瓶/安瓿瓶/胶塞/塑料瓶及商贸业务收入yoy分别+4%/+3%/+5%/-6%/+12%/-1%/+9%至23.5/11.6/2.1/0.7/2.9/0.6/4.2亿 [2] - 2025Q1末公司存货14.3亿，yoy、qoq分别+3.9亿/+38%、+1.5亿/+12% [2] - 2024年及2025Q1公司经营活动净现金流分别yoy+1.2/-2.1亿至净流入11.7/0.9亿 [2] 盈利能力情况 - 2024年公司综合毛利率yoy+3.7pct至31.7%，2024Q4及2025Q1分别yoy+3.1/-0.4pct至30.6%/30.2% [3] - 2024年模制瓶/棕瓶/管制瓶/安瓿瓶/胶塞/塑料瓶及商贸业务毛利率分别yoy+4.1/+4.6/-3.2/+4.9/+10.9及+0.9pct至43.3%/28.4%/-4.9%/10.5%/35.5%及2.6% [3] - 2024年、2024Q4、2025Q1公司归母净利率yoy分别+2.8、+4.8、+0.6pct至18.4%、17.1%、18.0% [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年收入分别yoy+6%/11%/11%至54/60/66亿；归母净利分别yoy+7%/13%/13%至10.1/11.4/12.8亿 [4] - 现价对应公司2025年PE 14.6x，处于历史最低估值区域 [4] - 公司作为模制瓶龙头地位稳固，药用玻璃需求增长预计有韧性，产品结构持续改善，拓品类拓海外市场有成效，增长动能或不宜低估，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 山东药玻2024年营收、归母净利、扣非归母净利同比增长，2025年一季度营收同比略降但归母净利和扣非归母净利同比微增；公司为国内药用玻璃龙头，一致性评价和集采驱动中硼硅模制瓶持续放量，海外市场发展势头强劲，具备长期配置价值，但关税因素或影响出口及原材料硼砂进口成本，下调25 - 26年归母净利润预测并新增27年预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收51.3亿元、归母净利9.4亿元、扣非归母净利9.0亿元，同比分别增长2.87%、21.6%、21.9%，经营性净现金流11.7亿元，同比增长11.2%；2025Q1实现营收12.4亿元、归母净利2.2亿元、扣非归母净利2.1亿元，同比分别下降2.0%、增长1.3%、增长1.8%，经营性净现金流0.9亿元，同比下降69.4% [1] - 2024年模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞、管制瓶营收分别为23.5亿元、11.6亿元、2.9亿元、2.1亿元，同比分别增长3.9%、3.5%、11.9%、5.0%；对应销量为37.5万吨、28.6万吨、62.2亿支、16.2亿支，同比分别下降0.4%、增长4.8%、增长15.4%、下降1.9% [2] - 2024年国内营收35.9亿元，同比增长0.5%，国外营收14.7亿元，同比增长8.3% [2] - 2024年毛利率31.7%，同比增加3.7pcts；销售、管理、财务、研发费用率分别为2.5%、4.2%、 - 0.7%、3.0%，同比分别变动 - 0.4、 + 0.4、 - 0.03、 + 0.2pcts，销售净利率为18.4%，同比增加2.8pcts [2] - 2025Q1毛利率30.2%，同比下降0.4pcts；销售、管理、财务、研发费用率分别为1.7%、3.3%、 - 0.5%、4.0%，同比分别变动 - 0.6、 - 1.1、 + 0.3、 + 0.8pcts，销售净利率为18.0%，同比增加0.6pcts [3] 盈利预测 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为10.32亿元、11.35亿元（下调12%、16%），新增2027年预测为12.57亿元 [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,982|5,125|5,517|5,949|6,456| |营业收入增长率|18.98%|2.87%|7.64%|7.83%|8.52%| |归母净利润（百万元）|776|943|1,032|1,135|1,257| |归母净利润增长率|25.48%|21.55%|9.46%|10.00%|10.74%| |EPS（元）|1.17|1.42|1.56|1.71|1.89| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.30%|11.78%|11.69%|11.66%|11.70%| |P/E|19|16|14|13|12| |P/B|2.0|1.8|1.7|1.5|1.4| [4] 其他财务指标预测表 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表、盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等多方面2023 - 2027年数据 [8][9][10][11]

关于控股股东部分股份解除质押的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示: 证券代码：600529 证券简称：山东药玻 编号：2025-027 山东省药用玻璃股份有限公司 1、山东省药用玻璃股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东山东 鲁中投资有限责任公司（以下简称"鲁中投资"）持有公司股份总数为 129,380,980 股（无限售流通股），占公司总股本比例为 19.50%。 2、本次解除质押后，鲁中投资持有公司股份累计质押数量为 51,180,000 股，占其持股数量的比例为 39.56%，占公司总股本比例为 7.71%。 特此公告。 山东省药用玻璃股份有限公司 董事会 公司于 2025 年 4 月 30 日收到鲁中投资转来的关于公司控股股东山东 鲁中投资有限责任公司股权解除质押的基本情况，获悉其将所持有的本公 司部分股份办理了解除质押。本次解除质押股份为 2024 年 4 月 19 日质押 给渤海银行股份有限公司淄博分行的 7,000,000 股； 具体事项如下： | 股东名称 | 山东鲁中投 ...

2024年业绩数据 - 全年实现营业收入51.25亿元，同比增长2.87%[24] - 全年净利润9.43亿元，同比增长21.55%[24] - 扣非后净利润9.04亿元，同比增长21.86%[25] - 年末资产总额101.40亿元，负债总额21.32亿元，所有者权益总额80.08亿元[25] - 资产负债率21.03%，加权平均净资产收益率12.09%[25] - 扣非后加权平均净资产收益率11.59%，基本每股收益1.42元，稀释每股收益1.42元，每股净资产12.07元[26] - 全年利润总额11.11亿元，减所得税后净利润9.43亿元[26] - 减提取公积金、分配中期红利后，可供分配利润6.63亿元[26] - 母公司实现净利润8.11亿元，提取盈余公积0.81亿元[32] - 年末母公司未分配利润32.90亿元[32] - 利润分配以6.64亿股为基数，每10股派现3.2元，拟分配现金股利2.12亿元[32] - 现金分红4.11亿元，占净利润比率43.63%[32] - 提取激励基金40515076.17元[59] 2025年计划与展望 - 计划办理银行融资不超20亿元[27] - 预计营业收入56亿元[27] - 预计营业成本39亿元[27] - 预计费用5.5亿元[27] - 董事长基薪80万元/年，年度利润提成按利润总额增长幅度分档计提[40] - 授权董事长使用不超10亿元自有资金、不超8亿元闲置募集资金买理财产品[46][48] - 提请董事会授权董事长一年内融资额度不超20亿元[51] 其他事项 - 现场会议时间为2025年5月16日15:00，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[11] - 会议地点为山东省淄博市沂源县城药玻路1号公司研发大楼辅楼会议室[11] - 各银行授信额度合计22.85亿元[51] - 拟聘任中汇会计师事务所为2025年度审计机构[56] - 控股股东提名6人为第十一届董事会非独立董事候选人[61] - 控股股东提名3人为第十一届董事会独立董事候选人[63] - 控股股东提名2人为第十一届监事会非职工代表监事候选人[65] - 独立董事提交2024年度述职报告[68]

理财操作 - 2025年1月27日分别用10200万元、9800万元购买理财产品，4月到期赎回，收益分别为794761.64元、198470.14元[4] - 购买人民币结构性存款CSDVY202506965金额10200万元，预计年化收益率0.65 - 2.56%，预计收益2.90 - 11.45万元，期限16天[6] - 购买人民币结构性存款CSDVY202506966金额9800万元，预计年化收益率0.64 - 2.55%，预计收益2.40 - 9.59万元，期限14天[9] 理财额度 - 截至公告日，已用79000万元闲置募集资金购买理财产品，未超10亿元授权额度[6] - 目前已使用理财额度7.9亿元，尚未使用理财额度2.1亿元，总理财额度10亿元[17] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额10140009365.84元，负债总额2132239675.29元，净资产8007769690.55元，经营活动现金流量净额1165050367.90元[11] - 2025年3月31日资产总额10173365821.62元，负债总额1943079956.55元，净资产8230285865.07元，经营活动现金流量净额90533209.57元[11] 过往理财情况 - 最近12个月委托理财实际投入金额31.4亿元，实际收回本金23.5亿元，实际收益1263.61万元[16][17] - 最近12个月内单日最高投入金额3亿元，占最近一年净资产的3.75%[17] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的1.34%[17] 具体产品收益 - 中国工商银行挂钩型结构性存款【专户型2024年第179期A款】实际投入3亿元，实际收益180.72万元，收益率2.39%[16] - 中国工商银行挂钩型结构性存款【专户型2024年第236期A款】实际投入1.3亿元，实际收益80.7万元，收益率2.29%[16] - 中国建设银行定制型结构性存款37063000020240717001实际投入2亿元，实际收益87.64万元，收益率1.78%[16] - 中国银行人民币结构性存款CSDVY202416040实际投入9800万元，实际收益24.41万元，收益率1.04%[16] - 中国银行人民币结构性存款CSDVY202416967实际投入3980万元，实际收益32.91万元，收益率3.26%[16] 其他要点 - 2024年4月20日董事会和监事会、5月16日股东大会审议通过使用不超10亿元闲置募集资金买保本型理财产品议案[2][8] - 购买理财产品不构成关联交易，不影响募投项目，可提高资金使用效率获投资效益[12] - 理财产品按《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》，通过“交易性金融资产”等科目会计处理[12] - 购买理财产品有市场波动风险，将采取多措施控制风险[3][9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入增长盈利提升，虽单季度行业需求压力大致收入下滑，但经营质量向好、分红率创新高，中硼硅需求向好，预计2025 - 2026年业绩增长，维持买入评级 [8] 报告要点总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入51.25亿，同比增长2.9%；归属净利润9.43亿，同比增长21.6%；扣非净利润9.04亿，同比增长21.9% [1][3] - 2024Q4收入13.00亿，同比下滑0.6%；归属净利润2.23亿，同比增长37.8%；扣非归属净利润2.15亿，同比增长41.9% [3] - 2025Q1公司实现收入12.42亿，同比下滑2.0%；归属净利润2.24亿，同比增长1.3%；扣非净利润2.1亿，同比增长1.8% [1][3] 分产品收入增长情况 - 2024年模制瓶同增3.9%（预计中硼硅模制瓶保持较快增长），棕色瓶增长3.49%，管制瓶增长4.97%，胶塞增长11.86% [8] 盈利能力情况 - 2024年毛利率31.7%，同比提升3.7个pct，受益原材料价格回落和中硼硅占比提升；期间费率9.0%，同比提升0.2个pct，管理、研发费率提升0.4、0.2个pct，销售费率下降0.4个pct；资产减值损失0.61亿，同比增加0.19亿；信用减值损失0.01亿，同比减少0.1亿左右；归属净利率18.4%，同比提升2.8个pct [8] - 2024Q4毛利率30.6%，同比提升3.1个pct；期间费率同比下降2.2个pct至10.0%，销售、管理、研发、财务费率同比下降0.9、0.2、0.6、0.5个pct；归属净利率17.1%，提升4.8个pct [8] - 2025Q1毛利率30.2%，同比下降0.4个pct；期间费率8.4%，同降0.5个pct；所得税率16.2%，同比下降3.3个pct；净利率17.2%，同升0.6个pct [8] 经营质量情况 - 2024年收现比99.1%，同比增长4.6pct，净现比123.5%同比下降11.5个pct；资产负债率2023年底为21.0%，同比小幅提升1.9个pct；2024年拟现金分红4.11亿，分红率43.63%创历史新高 [8] 中硼硅业务情况 - 2024年公司中硼硅模制瓶需求量增加，建设完成2个中硼硅模制瓶厂房、投产4台窑炉；随着第十批集采放量，公司作为行业龙头将受益中硼硅放量 [8] 业绩预测情况 - 预计公司2025 - 2026年实现业绩10.5、11.7亿元，对应PE为14.0、12.6倍 [8] 财务报表及预测指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5125|5638|6201|6821| |营业成本（百万元）|3499|3831|4209|4624| |毛利（百万元）|1626|1807|1992|2197| |销售费用（百万元）|130|141|152|164| |管理费用（百万元）|216|237|254|273| |研发费用（百万元）|152|163|174|191| |财务费用（百万元）|-38|-37|-36|-39| |营业利润（百万元）|1113|1241|1386|1544| |利润总额（百万元）|1111|1238|1383|1541| |所得税费用（百万元）|168|192|214|239| |净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |EPS（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |经营活动现金流净额（百万元）|1165|1053|1092|1261| |投资活动现金流净额（百万元）|-1118|-9|10|11| |筹资活动现金流净额（百万元）|-465|12|15|15| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-417|1056|1117|1287| |货币资金（百万元）|1065|2125|3242|4529| |应收账款（百万元）|955|1044|1144|1255| |存货（百万元）|1279|1222|1235|1248| |流动资产合计（百万元）|5980|7107|8475|9997| |固定资产合计（百万元）|3571|3571|3571|3571| |资产总计（百万元）|10140|11288|12657|14179| |应付款项（百万元）|904|990|1087|1195| |应付职工薪酬（百万元）|70|77|84|92| |应交税费（百万元）|51|56|62|68| |流动负债合计（百万元）|2001|2102|2302|2522| |负债合计（百万元）|2132|2231|2431|2651| |归属于母公司所有者权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |股东权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |负债及股东权益（百万元）|10140|11288|12657|14179| |每股收益（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |每股经营现金流（元）|1.76|1.59|1.65|1.90| |市盈率|18.15|14.04|12.57|11.28| |市净率|2.14|1.62|1.44|1.27| |EV/EBITDA|11.23|10.46|8.50|6.76| |总资产收益率|9.3%|9.3%|9.2%|9.2%| |净资产收益率|11.8%|11.6%|11.4%|11.3%| |净利率|18.4%|18.6%|18.8%|19.1%| |资产负债率|21.0%|19.8%|19.2%|18.7%| |总资产周转率|0.53|0.53|0.52|0.51| [14]