报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入增长盈利提升，虽单季度行业需求压力大致收入下滑，但经营质量向好、分红率创新高，中硼硅需求向好，预计2025 - 2026年业绩增长，维持买入评级 [8] 报告要点总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入51.25亿，同比增长2.9%；归属净利润9.43亿，同比增长21.6%；扣非净利润9.04亿，同比增长21.9% [1][3] - 2024Q4收入13.00亿，同比下滑0.6%；归属净利润2.23亿，同比增长37.8%；扣非归属净利润2.15亿，同比增长41.9% [3] - 2025Q1公司实现收入12.42亿，同比下滑2.0%；归属净利润2.24亿，同比增长1.3%；扣非净利润2.1亿，同比增长1.8% [1][3] 分产品收入增长情况 - 2024年模制瓶同增3.9%（预计中硼硅模制瓶保持较快增长），棕色瓶增长3.49%，管制瓶增长4.97%，胶塞增长11.86% [8] 盈利能力情况 - 2024年毛利率31.7%，同比提升3.7个pct，受益原材料价格回落和中硼硅占比提升；期间费率9.0%，同比提升0.2个pct，管理、研发费率提升0.4、0.2个pct，销售费率下降0.4个pct；资产减值损失0.61亿，同比增加0.19亿；信用减值损失0.01亿，同比减少0.1亿左右；归属净利率18.4%，同比提升2.8个pct [8] - 2024Q4毛利率30.6%，同比提升3.1个pct；期间费率同比下降2.2个pct至10.0%，销售、管理、研发、财务费率同比下降0.9、0.2、0.6、0.5个pct；归属净利率17.1%，提升4.8个pct [8] - 2025Q1毛利率30.2%，同比下降0.4个pct；期间费率8.4%，同降0.5个pct；所得税率16.2%，同比下降3.3个pct；净利率17.2%，同升0.6个pct [8] 经营质量情况 - 2024年收现比99.1%，同比增长4.6pct，净现比123.5%同比下降11.5个pct；资产负债率2023年底为21.0%，同比小幅提升1.9个pct；2024年拟现金分红4.11亿，分红率43.63%创历史新高 [8] 中硼硅业务情况 - 2024年公司中硼硅模制瓶需求量增加，建设完成2个中硼硅模制瓶厂房、投产4台窑炉；随着第十批集采放量，公司作为行业龙头将受益中硼硅放量 [8] 业绩预测情况 - 预计公司2025 - 2026年实现业绩10.5、11.7亿元，对应PE为14.0、12.6倍 [8] 财务报表及预测指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5125|5638|6201|6821| |营业成本（百万元）|3499|3831|4209|4624| |毛利（百万元）|1626|1807|1992|2197| |销售费用（百万元）|130|141|152|164| |管理费用（百万元）|216|237|254|273| |研发费用（百万元）|152|163|174|191| |财务费用（百万元）|-38|-37|-36|-39| |营业利润（百万元）|1113|1241|1386|1544| |利润总额（百万元）|1111|1238|1383|1541| |所得税费用（百万元）|168|192|214|239| |净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |EPS（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |经营活动现金流净额（百万元）|1165|1053|1092|1261| |投资活动现金流净额（百万元）|-1118|-9|10|11| |筹资活动现金流净额（百万元）|-465|12|15|15| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-417|1056|1117|1287| |货币资金（百万元）|1065|2125|3242|4529| |应收账款（百万元）|955|1044|1144|1255| |存货（百万元）|1279|1222|1235|1248| |流动资产合计（百万元）|5980|7107|8475|9997| |固定资产合计（百万元）|3571|3571|3571|3571| |资产总计（百万元）|10140|11288|12657|14179| |应付款项（百万元）|904|990|1087|1195| |应付职工薪酬（百万元）|70|77|84|92| |应交税费（百万元）|51|56|62|68| |流动负债合计（百万元）|2001|2102|2302|2522| |负债合计（百万元）|2132|2231|2431|2651| |归属于母公司所有者权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |股东权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |负债及股东权益（百万元）|10140|11288|12657|14179| |每股收益（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |每股经营现金流（元）|1.76|1.59|1.65|1.90| |市盈率|18.15|14.04|12.57|11.28| |市净率|2.14|1.62|1.44|1.27| |EV/EBITDA|11.23|10.46|8.50|6.76| |总资产收益率|9.3%|9.3%|9.2%|9.2%| |净资产收益率|11.8%|11.6%|11.4%|11.3%| |净利率|18.4%|18.6%|18.8%|19.1%| |资产负债率|21.0%|19.8%|19.2%|18.7%| |总资产周转率|0.53|0.53|0.52|0.51| [14]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/医疗器械，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司模制瓶增速趋缓但龙头优势仍稳固，扣非净利高增领跑，收入韧性凸显结构优化，主品量价韧性凸显，多元结构优化驱动盈利跃升，毛利率同比改善叠加费控稳健，现金流提质增效驱动盈利优化，高分红且有强成长预期，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司经营情况 整体业绩 - 24年全年实现收入51.25亿元、归母净利润9.43亿元，同比+2.87%、+21.55%，扣非归母净利润9.04亿元，同比+21.86%；Q4单季度收入13.00亿元、归母净利润2.23亿元，同比-0.62%、+37.75%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+41.89%；25Q1收入12.42亿元，同比-1.97%，归母净利润、扣非归母净利润分别达2.24亿元、2.14亿元，同比分别+1.29%、+1.82% [1] 分业务情况 - 24年模制瓶/棕瓶/安瓿/管制瓶/丁基胶塞/铝塑盖塑料瓶收入分别达23.5/11.6/0.7/2.1/2.9/0.6亿元，同比分别+3.9%/+3.5%/-6.0%/+5.0%/+11.9%/-0.6%，销量同比分别-0.4%/+4.8%/-14%/-1.9%/+8.9%/-12.0%达37.5万吨/10.6万吨/9.0亿支/8.0亿支/8.9亿支/3.3亿支，毛利率同比分别+4.1/+4.6/+4.9/-3.2/+10.9/+1.4pct达43.3%/28.4%/10.5%/-4.9%/35.5%/36.5% [2] 盈利指标 - 24年整体毛利率31.72%，同比+3.69pct，Q4单季度整体毛利率30.62%，同比/环比分别+3.07/-0.96pct；期间费用率8.96%，同比+0.17pct ，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.43/+0.44/+0.19/-0.03pct，净利率18.40%，同比+2.83pct；资产负债率21.03%，同比+1.88pct；经营性现金流净额11.65亿元，同比+1.17亿元，收现比同比+4.60pct达99.09%，付现比同比+8.16pct达80.58% [3] 分红情况 - 24年公司拟分配现金股利4.11亿元，分红率达43.63% [4] 财务预测 主要财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,982.20|5,125.27|6,335.26|7,161.93|8,096.04| |增长率(%)|18.98|2.87|23.61|13.05|13.04| |EBITDA(百万元)|1,422.97|1,708.28|1,866.34|2,101.83|2,393.36| |归属母公司净利润(百万元)|775.80|942.99|1,145.95|1,348.39|1,566.86| |增长率(%)|25.48|21.55|21.52|17.67|16.20| |EPS(元/股)|1.17|1.42|1.73|2.03|2.36| |市盈率(P/E)|19.11|15.72|12.94|10.99|9.46| |市净率(P/B)|1.97|1.85|1.68|1.52|1.37| |市销率(P/S)|2.98|2.89|2.34|2.07|1.83| |EV/EBITDA|10.02|8.30|6.35|5.28|4.49| [6] 资产负债表 - 2023 - 2027E年资产总计分别为9,318.72、10,140.01、11,639.05、12,535.90、14,241.23百万元等 [18] 利润表 - 2023 - 2027E年营业收入分别为4,982.20、5,125.27、6,335.26、7,161.93、8,096.04百万元等 [18] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为1,047.98、1,165.05、1,030.01、1,802.62、1,460.94百万元等 [18] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E年营业收入增长率分别为18.98%、2.87%、23.61%、13.05%、13.04%等；获利能力方面，毛利率分别为28.03%、31.72%、32.10%、32.74%、33.35%等；偿债能力方面，资产负债率分别为19.15%、21.03%、24.31%、22.19%、23.81%等；营运能力方面，应收账款周转率均为3.08等；每股指标方面，每股收益分别为1.17、1.42、1.73、2.03、2.36元等；估值比率方面，市盈率分别为19.11、15.72、12.94、10.99、9.46等 [18]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/医疗器械，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 山东药玻模制瓶增速趋缓但龙头优势稳固，扣非净利高增领跑，收入韧性凸显结构优化，主品量价韧性凸显，多元结构优化驱动盈利跃升，毛利率同比改善叠加费控稳健，现金流提质增效驱动盈利优化，高分红且有强成长预期，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年营业收入分别为49.82亿、51.25亿、63.35亿、71.62亿、80.96亿元，增长率分别为18.98%、2.87%、23.61%、13.05%、13.04%；归属母公司净利润分别为7.76亿、9.43亿、11.46亿、13.48亿、15.67亿元，增长率分别为25.48%、21.55%、21.52%、17.67%、16.20%；EPS分别为1.17、1.42、1.73、2.03、2.36元/股；市盈率分别为19.11、15.72、12.94、10.99、9.46；市净率分别为1.97、1.85、1.68、1.52、1.37；市销率分别为2.98、2.89、2.34、2.07、1.83；EV/EBITDA分别为10.02、8.30、6.35、5.28、4.49 [6] 公司经营情况 - 24年年报显示全年收入51.25亿元、归母净利润9.43亿元，同比+2.87%、+21.55%，扣非归母净利润9.04亿元，同比+21.86%；Q4单季度收入13.00亿元、归母净利润2.23亿元，同比-0.62%、+37.75%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+41.89%；25Q1收入12.42亿元，同比-1.97%，归母净利润、扣非归母净利润分别为2.24亿、2.14亿元，同比分别+1.29%、+1.82% [1] - 24年模制瓶/棕瓶/安瓿/管制瓶/丁基胶塞/铝塑盖塑料瓶收入分别达23.5/11.6/0.7/2.1/2.9/0.6亿元，同比分别+3.9%/+3.5%/-6.0%/+5.0%/+11.9%/-0.6%，销量同比分别-0.4%/+4.8%/-14%/-1.9%/+8.9%/-12.0%达37.5万吨/10.6万吨/9.0亿支/8.0亿支/8.9亿支/3.3亿支，毛利率同比分别+4.1/+4.6/+4.9/-3.2/+10.9/+1.4pct达43.3%/28.4%/10.5%/-4.9%/35.5%/36.5% [2] - 24年整体毛利率31.72%，同比+3.69pct，Q4单季度整体毛利率30.62%，同比/环比分别+3.07/-0.96pct；24年期间费用率8.96%，同比+0.17pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.43/+0.44/+0.19/-0.03pct，净利率18.40%，同比+2.83pct；24年资产负债率21.03%，同比+1.88pct；24年经营性现金流净额11.65亿元，同比+1.17亿元，收现比同比+4.60pct达99.09%，付现比同比+8.16pct达80.58% [3] - 24年拟分配现金股利4.11亿元，分红率达43.63% [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2023 - 2027年营业收入分别为49.82亿、51.25亿、63.35亿、71.62亿、80.96亿元，营业成本分别为35.86亿、34.99亿、43.01亿、48.17亿、53.96亿元等；成长能力方面营业收入增长率分别为18.98%、2.87%、23.61%、13.05%、13.04%等；获利能力方面毛利率分别为28.03%、31.72%、32.10%、32.74%、33.35%等；偿债能力方面资产负债率分别为19.15%、21.03%、24.31%、22.19%、23.81%等；营运能力方面应收账款周转率均为3.08等；每股指标方面每股收益分别为1.17、1.42、1.73、2.03、2.36元/股等；估值比率方面市盈率分别为19.11、15.72、12.94、10.99、9.46 [16][17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期，年度分红加上中期分红合计4.11亿元，分红率43.6%，股息率有所提高 [6] - 收入持平，成本下降叠加产品结构优化，毛利率改善驱动业绩提升，2024年公司毛利率31.7%，同比增长3.69pct，净利率18.40%，同比增长2.83pct [6] - 中硼硅模制瓶增长逻辑不改，我国中硼硅药包材渗透率低，有提高空间，2024年公司该产品销售保持增长趋势，未来增长可期 [6] - 长期价值逐步回归，随着成本端下降，公司毛利率逐步修复，产品结构升级带来的利润改善逐步得到印证，未来持续增长仍然可期 [6] - 考虑2025年关税问题影响公司出口业务及硼砂进口成本，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润10.4、12.2、13.1亿元，对应估值14、12、11倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月24日收盘价22.34元，一年内最高/最低32.00/21.20元，市净率1.9，股息率3.13%，流通A股市值14,825百万元，上证指数/深证成指3,297.29/9,878.32 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产12.40元，资产负债率19.10%，总股本/流通A股664/664百万，流通B股/H股为 - / - [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,125|1,242|5,597|6,017|6,323| |同比增长率（%）|2.9|-2.0|9.2|7.5|5.1| |归母净利润（百万元）|943|224|1,043|1,216|1,313| |同比增长率（%）|21.6|1.3|10.6|16.6|8.0| |每股收益（元/股）|1.42|0.34|1.57|1.83|1.98| |毛利率（%）|31.7|30.2|31.7|33.7|34.3| |ROE（%）|11.8|2.7|12.0|12.8|12.7| |市盈率|16|/|14|12|11|[5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4,982|5,125|5,597|6,017|6,323| |减：营业成本|3,585|3,499|3,821|3,990|4,153| |减：税金及附加|47|55|60|64|67| |主营业务利润|1,350|1,571|1,716|1,963|2,103| |减：销售费用|148|130|142|152|160| |减：管理费用|188|216|236|253|266| |减：研发费用|138|152|166|178|187| |减：财务费用|-36|-38|-17|-16|-19| |经营性利润|912|1,111|1,189|1,396|1,509| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-11|-1|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-42|-61|0|0|0| |加：投资收益及其他|41|39|39|39|39| |营业利润|916|1,113|1,228|1,433|1,548| |加：营业外净收入|-6|-2|0|0|0| |利润总额|911|1,111|1,228|1,433|1,548| |减：所得税|135|168|186|217|235| |净利润|776|943|1,043|1,216|1,313| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|776|943|1,043|1,216|1,313|[8]

3、投资金额：使用合计不超过十亿元的自有资金进行委托理财, 在此限额内资金可以循环使用。 4、投资期限：根据公司资金安排情况确定理财阶段,择机购买理 财产品,单一产品最长投资期不超过六个月。 关于使用自有资金购买理财产品的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 为了提高资金使用效益，公司在确保资金安全、操作合法合规、 保证正常生产经营不受影响的前提下，利用自有资金进行委托理财， 在确保安全性、流动性的基础上实现资金的保值增值。 1、委托理财目的：在不影响正常经营及风险可控的前提下,使用 自有资金进行低风险与收益相对固定的委托理财,有利于提高公司的 资金使用效率,为公司增加收益。 2、投资产品：结构性存款、大额存单等安全性高、流动性好的 保本型产品。 证券代码：600529 证券简称：山东药玻 编号：2025-018 山东省药用玻璃股份有限公司 5、资金来源：委托理财资金为公司的自有资金。 6、投资风险及风险控制措施：公司购买的委托理财产品属于低 风险投资品种,但金融市场受宏观经济影响,不排除该项投资受到市 场 ...

证券代码：600529 证券简称：山东药玻 编号：2025-021 山东省药用玻璃股份有限公司 关于聘任公司 2025 年度审计机构的公告 重要内容提示： 拟聘任的会计师事务所名称：中汇会计师事务所（特殊普通合 伙） 山东省药用玻璃股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 23 日召开了第十届董事会第十七次会议，会议审议通过了《关 于聘任公司 2025 年度审计机构的议案》，决定拟聘任中汇会计师事务 所（特殊普通合伙）为公司 2025 年度财务审计机构和内部控制审计 机构。现将相关事宜公告如下： 一、拟聘任会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1、基本信息 （1）机构名称：中汇会计师事务所（特殊普通合伙） （以下简称中汇会计师事务所） （4）注册地址：杭州市上城区新业路8号华联时代大厦A幢601 室 （5）首席合伙人：高峰 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 （6）历史沿革：中汇会计师事务所，创立于1992年，于2013年 1 （2）成立日期：2013年12月27日 （3）机构性质：特殊普通合 ...

山东省药用玻璃股份有限公司全体股东： 公司代码：600529 公司简称：山东药玻 山东省药用玻璃股份有限公司 2024年度内部控制评价报告 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内部 控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项 监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露内 部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存 在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法 律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提 高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存在的固有局限性，故仅能为实现上述目标提供 合理保证。此外，由于情况的变化可 ...

中信证券股份有限公司 关于山东省药用玻璃股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况的专项核查报告 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为山东省 药用玻璃股份有限公司（以下简称"山东药玻"或"公司"）非公开发行 A 股股 票的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所股票上 市规则》《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要 求》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等有关规定， 就山东药玻 2024 年度募集资金的存放与使用情况进行了核查，具体情况如下： 一、募集资金基本情况 （一）募集资金金额及到账情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准山东省药用玻璃股份有限公司非公开 发行股票的批复》（证监许可〔2022〕1852 号）核准，公司向特定对象非公开发 行人民币普通股（A 股）股票 68,646,366 股，每股面值 1.00 元，发行价格为 27.19 元/股，募集资金总额 1,866,494,691.54 元，扣除发行费用（不含税）24,174,380.88 元后实际募集资金净额为 1,842,320,310.6 ...

证券代码：600529 证券简称：山东药玻 公告编号：2025-025 山东省药用玻璃股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩暨现金分 红说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 05 月 13 日 （星期二） 10:00-11:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 05 月 06 日（星期二）至 05 月 12 日（星 期一）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目 或通过公司邮箱 sdyb@pharmglass.com 进行提问。公司将在说明会上 对投资者普遍关注的问题进行回答。 山东省药用玻璃股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 25 日发布公司 2024 年度报告和 2025 年第一季度报告，为便于 广大投资者更全面深入地了解公司2024年度和2025年第一季度经营 成果、财务状况，公司计划于 2025 年 0 ...

证券代码：600529 证券简称：山东药玻 编号：2025-023 山东省药用玻璃股份有限公司 关于会计政策变更的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 本次会计政策变更系公司根据财政部相关规定进行的调整，不会 对公司当期的财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响，不涉及 以前年度的追溯调整。 1 规定做会计处理，在对因上述保证类质量保证产生的预计负债进行会 计核算时，按确定的预计负债金额借记"主营业务成本"、"其他业 务成本"等科目，贷记"预计负债"科目，并相应在利润表中的"营 业成本"和资产负债表中的"其他流动负债"、"一年内到期的非流 动负债"、"预计负债"等项目列示。 该解释规定自印发之日起施行，允许企业自发布年度提前执行。 （二）变更前采用的会计政策 本次变更前，公司执行财政部发布的《企业会计准则——基本准 则》和各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解 释公告及其他相关规定。 一、会计政策变更概述 （一）会计政策变更的原因及时间 财政部于2024年12月26日发布了《 ...