行业核心观点 - 光伏行业正从价格竞争转向创新驱动的高质量发展阶段 [1] - 国家层面出台“反内卷”政策推动行业从低价无序竞争转向健康可持续发展 [1] - 行业基本面在经历调整后呈现拐头向上趋势 “反内卷”政策有望推动竞争格局优化并助力盈利修复 [1] 政策与监管动态 - 自2025年6月底以来国家层面密集出台“反内卷”政策六部门联合召开光伏产业座谈会部署规范竞争秩序 [1] - “反内卷”政策为行业供需两侧带来实质性利好 [1] - “十五五”规划将绿色转型作为核心目标明确提出巩固拓展风电光伏产业优势 [1] 市场供需与价格 - 2024年全国光伏新增装机容量同比提升约45%较2015年增长近20倍标志着光伏已从补充能源跃升为增量主力 [1] - “反内卷”推进以来参与主体持续扩大产品价格修复效果显著2025年三季度多晶硅行业在“不低于成本销售”的价格法规要求下开始提涨逐步恢复至综合成本线之上 [2] 技术与产品发展 - 2025年中国正式告别P型时代N型单晶硅技术市场份额预计超过96.9% [1] - TOPCon HJT BC三大技术路线并驾齐驱持续推动电池效率提升与度电成本下降 [1] 行业联合举措 - 17家主要企业已基本签字联合体搭建预计年内完成该联合平台从供给侧矛盾最突出的多晶硅环节入手 [1][2] - 联合平台通过产能协调质量分级和自律减产等机制有效遏制行业无序扩张 [2] 相关公司 - 报道提及协鑫集团董事长朱共山与隆基绿能（601012）董事长钟宝申接受采访 [1] - 研报提及协鑫科技(03800)新特能源(01799)福莱特玻璃(06865)信义光能(00968)福耀玻璃(03606)凯盛新能（01108）等光伏产业链相关港股 [3]

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 福耀玻璃工業集團股份有限公司 呈交日期: 2025年11月3日 I. 法定/註冊股本變動 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03606 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | ...

外资公募业绩表现 - 贝莱德先进制造一年持有A年内收益率达66.44% [2] - 路博迈资源精选A年内收益率达79.00% [2] - 安联中国精选A年内收益率达54.48% [3] 基金持仓与配置策略 - 贝莱德先进制造基金股票配置中制造业占投资股票市值比为92.52%，占净值比为84.17% [2] - 贝莱德基金前十大重仓股包括宁德时代、中际旭创等，其中中际旭创三季度上涨176.76% [2] - 路博迈资源精选配置覆盖制造业、原材料、采矿业等，前十大重仓股包括紫金矿业、赣锋锂业等 [2] - 安联中国精选重仓行业覆盖制造业、信息软件、医疗保健，前十大重仓股包括中科曙光、君实生物等 [3] 行业布局与操作 - 贝莱德基金重点布局电子、电力设备、汽车、机械设备、通信等领域 [2] - 路博迈基金超配有色金属板块，精选配置化工、建材细分子领域，同时低配黑色系和原油链 [3] - 安联基金维持高股票仓位，重点配置优质科技资产以捕捉新质生产力带来的价值重估 [3] 四季度市场展望 - 基金经理普遍认为低利率与宽松流动性组合将继续支撑A股中长期表现 [1] - 贝莱德基金团队在12-36个月维度上维持中期牛市判断 [5] - 路博迈基金中长期持续看好资源品板块，认为其价格处在新一轮上涨周期起步阶段 [5] - 安联基金预计四季度市场以区间震荡攀升为主，优质科技资产与红利资产具配置价值 [6]

公司基本情况 - 公司成立于2005年3月4日，于2021年1月20日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是技术领先的汽车零部件企业，专注汽车智能座舱等领域研发制造，具备与整车厂同步开发能力 [1] - 公司主营业务为汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，神通科技营业收入13.02亿元，行业排名26/41，低于行业平均数73.44亿元和中位数17.14亿元 [2] - 当期净利润1.13亿元，行业排名24/41，低于行业平均数4.88亿元和中位数1.2亿元 [2] - 主营业务构成中，汽车零部件销售7.74亿元占比94.91%，模具销售3679.09万元占比4.51% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为23.58%，较去年同期的20.10%有所提升，且高于行业平均的22.52% [3] - 2025年三季度神通科技资产负债率为44.10%，较去年同期的45.85%有所下降，但仍高于行业平均的42.48% [3] 股东结构与机构观点 - 截至2025年9月30日，神通科技A股股东户数为1.4万，较上期减少30.00%；户均持有流通A股数量为3.07万，较上期增加43.83% [5] - 华鑫证券预测公司2025-2027年收入分别为16.37、19.40、22.38亿元，EPS分别为0.34、0.40、0.47元 [5] - 华鑫证券给予公司"买入"评级，当前股价对应PE分别为42.0、35.6、30.5倍 [5] 业务亮点与发展前景 - 公司新能源客户加速拓展，已进入蔚来、理想等多家新能源车企配套体系 [5] - 公司实现技术突破，开发出聚碳酸酯PC车窗，推出主动式油气分离器，拥有多项专利 [5] - 公司探索技术横向应用，切入车镜级光学镜片和消费电子领域 [5]

文章核心观点 - 企业将社会责任与商业模式深度融合是赢得广泛尊敬的关键，这种尊敬可转化为品牌影响力和市场竞争力，助力企业基业长青 [1][3] - 当前全球商业环境下，企业日益认识到赢得员工、客户及社会尊敬比短期利润更重要，是保障长期生存的战略抉择和商业文明进步标志 [2] - “受尊敬”企业评选体现企业成功不仅是商业运作和理念模式的成果，更是社会责任、企业文化和品牌价值的综合体现 [3] 专家评审团构成 - 为保证评审权威性、专业性和客观性，组委会邀请13名国内知名财经专家组成评审团 [6][7] - 专家评审团成员来自商务部、科技部、知名高校及研究机构，具备广泛专业背景 [7] 专家眼中的“受尊敬”企业 新能源汽车与高端制造 - 比亚迪被多位专家一致推荐，其“出海”是最大亮点，通过技术出海与本地化生产在泰国、巴西建厂，以惊人速度冲向全球市场，剑指全球车企前四强 [9] - 比亚迪是中国新能源汽车走向世界的领跑者，推动全球汽车产业向电动化、智能化转型，并构建世界级ESG治理体系，提出“为地球降温1℃”愿景 [9] - 福耀玻璃身体力行调动社会资源办大学改善高等教育结构，主动启动家族企业传承，探索科技教育新模式 [11] - 潍柴动力从濒临破产的小厂成为热效率世界第一的发动机生产企业，背后是“敢于争第一”的精神和实干 [12] 高科技与人工智能 - 科大讯飞、海康威视、寒武纪等企业从“跟跑者”跻身“并跑者”甚至“领跑者”行列 [10] - 科大讯飞在智能语音、大模型及多场景应用上持续突破创新，积极推动AI与教育、医疗、工业等民生刚需领域深度融合 [10] - 海康威视依托感知技术与海量数据积累，深化人工智能在安防及行业场景融合应用，赋能千行百业数字化转型 [10] - 寒武纪被视为中国企业在科技自立自强进程中努力的缩影，其成果值得尊敬 [10] 消费品与服务业 - 海尔集团、格力电器将技术创新、产品升级、服务升级等要素集约成可持续生态化经营的大规模定制化服务体系 [11] - 海尔累计援建400多所希望小学，获40多项ESG奖项，是中国企业全球化与数字化转型标杆，并积极拥抱工业互联网锐意出海 [11] - 蜜雪冰城作为茶饮界传奇，以强大供应链支撑低价高质，从源头把控成本与品质，以亲民之姿拓展全球版图，为消费服务行业创新发展提供范例 [13] 大众眼中的“受尊敬”企业标准 价值观与管理体系 - 成为受尊敬企业需修炼五大“内功”：树立正确价值观、建立完善管理体系、持续创新、塑造良好企业公民形象、提供高质量产品和服务 [16] - 北京农商银行坚持“以人为本、服务至上”理念，将服务三农作为使命，积极履行社会责任 [16] - 玉禾田环境发展集团通过建立科学管理体系确保环境卫生服务质量，提升城市环境整洁度 [16] 创新与公民形象 - 京东从电子产品在线销售平台发展为综合性电商平台，并布局智能物流、金融科技等领域，始终走在行业创新前沿 [17] - 蜜雪冰城推行“绿色供应链”计划，减少包装材料使用，倡导环保消费，展现社会责任感 [17] 产品与服务 - 麦当劳将食品安全放在首位，严格把控食品生产流程，确保每餐安全健康 [17] - 国家电网通过不断优化电力供应网络提高供电稳定性，保障用户正常用电需求 [17] - 同仁堂坚持“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”古训，确保药材质量，传承发展中华传统医药文化 [18] - 李宁通过产品创新和品牌升级从传统运动品牌发展为国际化体育用品企业 [18] - 伊利作为中国最大乳制品企业之一，注重产品质量，并通过“伊利营养2020”等项目帮助贫困地区孩子改善营养状况 [18]

文章核心观点 - 中国民营企业正面临规模空前的代际交接班浪潮，超过300万家企业将面临考验，其中“子承父业”是主流选择 [2] - 二代接班是一个复杂的系统工程，其成功依赖于长期的实践磨练、功绩的建立以及创一代的彻底信任与放权，而非简单的一纸任命 [13][17] - 家族企业传承缺乏成熟模式，仅约16%的企业有明确接班规划，仓促接班潜藏巨大风险，需在股权、治理结构上提早设计 [14][16] 民营企业接班潮现状 - 中国百强家族企业创始人平均出生年份在1950-1960年，目前正值密集的权力交接时刻 [2] - 全国工商联预测超过300万家民企将面临交接班考验，90后接班人已开始登上舞台 [2] - 根据CNRDS数据库统计，在975家有统计继承人的上市家族企业中，截至2022年至少有280家已完成交接，其中80%由创始人的儿子接班，近四成接班人为70后，还有至少9名90后已担任董事长 [6] 接班人的选择与培养模式 - 创一代为二代铺设了从基层历练到独立创业的长期培养路径，例如福耀玻璃曹晖经历了车间、销售、海外分公司等多岗位长达十余年的锻炼 [7][9] - 让二代在家族体系外独立创业是常见的考验方式，如曹晖创立三锋集团三年营收突破7亿后回归福耀，宗馥莉执掌的宏胜集团年营业收入增长率超过30%，利润率比娃哈哈高4个百分点 [9][12] - 部分创一代谢绝让子女过早进入家族企业，如新希望刘畅先在外经营时尚店、餐厅并工作于广告公司，之后化名在家族工厂历练十年才正式接班 [9][10] 企业传承的挑战与应对策略 - 全球数据显示家族企业能成功传承到第二代的仅有约30%，接班后需处理企业内部新旧势力磨合，难度“无异于创业” [12] - 股权安排是避免传承纠纷的关键，如福耀集团通过家族控股公司和慈善基金会合计控制约21.47%的股份，方太集团创始人提出“口袋理论”以清晰内部股权 [16] - 管理层可实现家族成员与职业经理人合理搭配，如福耀集团由曹晖任董事长，女婿叶舒任总经理，副董事长等核心业务由职业经理人分管 [16]

行业概述与市场地位 - 特种玻璃是通过光、电、磁、热、生、化等作用而表现出特殊功能的玻璃，是众多关键性和基础性材料 [3] - 行业研发和生产水平是国家材料发展水平的重要标志之一，是战略性新兴产业的重要组成部分 [3] - 中国是全球最大的特种玻璃生产国和消费国之一，行业正经历从规模扩张向质量与价值跃升的关键转型期 [1][9] 市场规模与增长 - 中国特种玻璃行业市场规模从2020年的599亿元增长至2024年的1026亿元，年复合增长率为11.36% [1][9] - 预计2025年中国特种玻璃行业市场规模将增至1108亿元 [1][9] - 2023年全球特种玻璃行业市场规模为214.36亿美元，预计2029年将增长至275.34亿美元，年复合增长率为4.26% [8] 行业驱动因素 - “双碳”战略深入实施与绿色建筑标准持续升级是行业核心驱动因素 [1][9] - 光伏新能源、新型显示、节能建筑等下游产业快速发展强劲拉动市场需求 [1][9] - 传统普通玻璃加速退出市场，Low-E低辐射镀膜玻璃、中空玻璃等高性能节能产品已成为市场主流 [1][9] 产品结构与应用领域 - 电子玻璃、中硼硅玻璃等高端品类成为支撑光伏新能源、生物医药等战略性新兴产业发展的关键基础材料 [1][9] - 产品应用领域广泛，包括建筑、交通、能源、化工、医药、航天、航空、舰船、电子、核工业等 [3][6] - 在建筑领域，特种玻璃提供高强度、耐候性、良好隔音和隔热效果，应用于幕墙、窗户和隔断 [8] 产业链分析 - 产业链上游核心原料石英砂2024年总产量为10438万吨，同比增长3.98% [7] - 建筑业作为重要下游领域，总产值从2017年的21.39万亿元增长至2024年的32.65万亿元 [8] - 2025年上半年中国建筑业总产值为13.67万亿元，同比小幅下降1.13% [8] 竞争格局与企业表现 - 国际龙头企业如康宁、肖特、AGC及NSG稳居行业第一梯队 [10] - 福耀玻璃、旗滨集团、南玻集团等国内优势企业构成第二梯队，在细分领域持续突破 [10] - 2025年上半年，福耀玻璃营业收入为214.47亿元，同比增长16.94% [11] - 2025年上半年，旗滨集团超白光伏玻璃营业收入为32.23亿元，同比增长11.1% [12] 行业发展趋势 - 高性能化是技术升级核心方向，致力于提升机械强度、热稳定性及光学性能 [16] - 大尺寸化以适应现代工业与大型工程项目的整体化、模块化建设需求 [17] - 功能集成化推动特种玻璃从单一功能载体向复合型智能平台演进 [18][19] - 品种系列化以应对下游应用场景的持续细分与个性化需求 [20]

行业整体业绩表现 - 汽车零部件行业已有129家上市公司披露2025年三季度报告 其中80家公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长 占比超六成 [1] - 在已披露三季报的公司中 有73家上市公司实现了营收 净利双增长 [1] - 芜湖福赛科技股份有限公司 成都西菱动力科技股份有限公司等8家上市公司净利润同比增速超过100% [1] 公司具体业绩案例 - 浙江天成自控股份有限公司前三季度实现营业收入18.55亿元 同比增长27.3% 实现归属于上市公司股东的净利润5032.79万元 同比增长91.73% [2] - 浙江天成自控股份有限公司第三季度实现营业收入6.99亿元 同比增长21.07% 归属于上市公司股东的净利润为2705.69万元 同比增长158.24% [2] - 浙江世宝股份有限公司报告期内实现营业收入24.62亿元 同比增长35.44% [3] 业绩增长驱动因素 - 新能源汽车行业持续景气是业绩向好的关键因素 例如江苏博俊工业科技股份有限公司订单持续增加 新能源汽车车身模块化产品收入进一步提升 [2] - 2025年9月 新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆 同比分别增长23.7%和24.6% [2] - 2025年1月至9月 新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆 同比分别增长35.2%和34.9% [2] - 行业智能化转型带来新增量 浙江世宝股份有限公司受益于汽车电动化 智能化 全球化趋势加速 其电动化 智能化转向系统产品销售持续增长 [3] 行业发展趋势与竞争格局 - 随着全球汽车市场复苏和新能源汽车的普及 汽车零部件市场规模预计将保持稳定增长态势 [1] - 未来汽车零部件行业集中度有望进一步提升 竞争重点将从产品价格转向技术 质量以及全球化运营能力等维度 [1] 企业新兴领域布局 - 多家汽车零部件企业将机器人赛道作为重点发力方向 [4] - 宁波方正汽车模具股份有限公司与山东未来机器人有限公司签署战略合作协议 聚焦深海机器人机械零部件的研发 生产及商业化应用 [4] - 浙江荣泰电工器材股份有限公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权和广州金力智能传动技术股份有限公司15%股权 进入精密传动 智能装备和人形机器人等新兴领域 [4] - 金固股份积极探索其“阿凡达铌微合金材料”在具身智能机器人等新兴领域的应用 已为上海智元新创技术有限公司提供结构件样品 并有望于年内实现量产 [4] 布局新业务的优势与意义 - 汽车零部件生产与机器人制造具备技术同源性 企业可实现技术的快速迁移 [5] - 汽车零部件企业拥有成熟的供应链管理能力和丰富的客户资源 能为机器人业务开展提供助力 [6] - 布局机器人业务有助于降低企业对单一汽车行业的依赖 平滑行业周期波动风险 [6] - 机器人赛道具备高成长性和科技属性 能增强资本市场认可 带动企业转型升级并拓宽增长边界 [6]

行业整体业绩表现 - 汽车零部件行业已有129家上市公司披露2025年三季度报告，其中80家公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长，占比超六成 [1] - 在已披露三季报的公司中，73家上市公司今年前三季度实现了营收、净利双增长 [1] - 芜湖福赛科技股份有限公司、成都西菱动力科技股份有限公司等8家上市公司净利润同比增速超过100% [1] 公司具体业绩案例 - 浙江天成自控股份有限公司前三季度实现营业收入18.55亿元，同比增长27.3%，实现归属于上市公司股东的净利润5032.79万元，同比增长91.73% [2] - 浙江世宝股份有限公司报告期内实现营业收入24.62亿元，同比增长35.44% [3] - 江苏博俊工业科技股份有限公司表示报告期内新能源汽车行业持续景气，公司订单持续增加，主营业务收入较上年同期稳步增长 [2] 行业增长驱动因素 - 新能源汽车需求增长是关键因素，9月份新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6% [2] - 2025年1月份至9月份，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [2] - 行业智能化转型带来新增量，汽车电动化、智能化、全球化趋势加速，以及中国品牌乘用车市占率提升带动相关产品销售增长 [3] 企业新兴领域布局 - 多家汽车零部件企业将机器人赛道作为重点发力方向，宁波方正汽车模具股份有限公司与山东未来机器人有限公司签署战略合作协议，聚焦深海机器人机械零部件 [4] - 浙江荣泰电工器材股份有限公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权和广州金力智能传动技术股份有限公司15%股权，进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域 [4] - 金固股份积极探索其“阿凡达铌微合金材料”在具身智能机器人等新兴领域的应用，已为上海智元新创技术有限公司提供结构件样品，并有望于年内实现量产 [4] 行业未来趋势与竞争重点 - 随着全球汽车市场复苏和新能源汽车普及，汽车零部件市场规模预计将保持稳定增长态势 [1] - 行业集中度有望进一步提升，竞争重点将从产品价格转向技术、质量以及全球化运营能力等维度 [1] - 布局机器人业务有助于降低企业对单一汽车行业的依赖，平滑行业周期波动风险，并凭借高成长性和科技属性增强资本市场认可度 [5]

汽车天幕市场发展趋势 - 汽车玻璃天幕化快速渗透，2024年国内天幕渗透率达18% [2][3][12] - 天幕后续升级方向聚焦解决隔热、隐私、交互三大痛点 [2][3] - 相较传统天窗和钢车顶，天幕玻璃在美学和空间表现上占优 [3][8] - 预计2030年国内天幕渗透率将提升至37%，市场空间达340亿元 [12][44] 天幕产品升级路径与市场空间 - 隔热天幕处于1-N阶段，解决防晒痛点，主流方案为物理遮阳帘和化学镀膜 [4][46] - 化学镀膜（LOW-E膜）单价约1500元，可隔绝98%以上紫外线和部分红外线，使车内温度降低7-8°C [4][38][50] - 镀膜天幕已下探至10万元级别车型，预计在天幕中的渗透率将从当前不足5%提升至2030年的33% [4][44] - 调光天幕处于0-1阶段，解决隐私痛点，主流技术方案为PDLC（含PDCLC）和EC [5][65] - 调光天幕单价在3000-10000元不等，当前在全景天幕中渗透率不足5% [5][65] - 预计2030年调光天幕市场规模达140亿元，PDLC和EC方案将加速上量 [5][70] - 显示级天幕尚处早期，远期潜力巨大，可集成氛围灯、显示屏等打造交互场景 [6][40][107] 天幕技术方案分析 - PDLC方案为物理变化，响应快、成本低，但仅有开/关两种状态，雾度较高 [69][72] - PDCLC为PDLC的改进方案，增加染料实现黑色调光，紫外线隔绝率达99% [69][79] - EC方案为化学变化，可无级调光，雾度低（<2%）、能耗低（0.4-1.0 W/m²），但响应较慢（<6分钟） [69][85] - LC方案响应快（<1秒）、颜色可定制，但成本高、热稳定性差 [90][91] - SPD方案成本最高，驱动电压超100V，仅用于少量豪华车型 [98][101] 天幕需求驱动因素 - 空间需求：天幕消除传统车顶压抑感，尤其适合新能源车（电池挤压车内高度） [17][33] - 美学需求：一体化玻璃强化整车流畅感和科技感 [18][33] - 成本优势：天幕取消天窗的机械结构（占成本30%以上），具备降本效果 [33][38] - 智能化趋势：玻璃作为交互媒介，可承接HUD、显示等功能 [6][40] 产业链与竞争格局 - 福耀玻璃全球市占率超36%，技术覆盖全域，兼容各家方案，有望赢家通吃 [12][61] - 镀膜核心环节（溶液配比、纳米颗粒喷溅等）掌握在福耀等Tier1手中 [4][61] - 调光膜供应商包括海优新材（PDCLC）、光羿科技（EC）、京东方（LC）等 [77][89][94] - 天幕爆发始于2020年特斯拉Model 3/Y的鲶鱼效应，现已被蔚来、比亚迪等广泛采用 [20][24] 细分市场数据 - 分价格带：2024年25-30万元车型天幕配置率近60%，50万元以上自主品牌接近100% [24] - 分能源类型：增程车型天幕配置率近90%，纯电车型提升至45% [27] - 单车价值量：传统天幕800-1000元，镀膜天幕升至1500元，调光天幕可达3000-10000元 [38][67]