会议召开情况 - 2024年度召开6次董事局会议，独立董事出席6次[4] - 2024年度召开5次审计委员会会议，独立董事出席5次[4] - 2024年度召开2次薪酬和考核委员会会议，独立董事出席2次[5] - 2024年度召开2次独立董事专门会议，独立董事出席2次[5] - 2024年度召开3次股东大会，独立董事出席3次[5] 议案审议情况 - 2024年审计委员会各次会议审议议案，独立董事均赞成[6] 关联交易预计 - 预计2024年1 - 9月与金垦玻璃工业双辽有限公司日常关联交易金额上限合理[10] - 预计2025年度与特耐王包装(福州)有限公司日常关联交易合理[11] 其他事项 - 拟向福建省耀华工业村开发有限公司租赁房产，价格参考周边市场[11] - 2023年度对董监高支付薪酬公平合理[14] - 2024年与审计机构沟通审计结果、认可安永能力并同意工作安排[15][16] - 2024年度独立董事现场工作合计17天[19] - 2024年度形成合理有效内控体系，制度符合要求[20] - 2024年审计和薪酬考核委员会运作规范[21] - 独立董事2024年履职尽责，监督信息披露等[22] - 无提议召开董事局会议和独立聘请外部机构情况[24]

报告公司投资评级 - 给予福耀玻璃“推荐”评级（维持）[1] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2025年有望持续成长，潜在超预期可能基于汽车内需与出口销量增速持续、ASP持续增长、美国利润有望加倍释放三个方面[4] - 美国市场份额持续上行，受益于制造业回流存机遇；欧洲市场市占率持续提升，有望填补产能退出机遇；原材料成本持续下行，利润弹性持续释放；前瞻扩产准备充分，积极应对全球化上行机遇[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 美国市场：特朗普政府上台，制造业回流存机遇 - 2023年美国汽车产量1061万辆，存在547万辆缺口，主要进口国包括墨西哥、日本、韩国、德国，墨西哥车辆进口规模居首，约占总进口金额22%[13] - 汽车玻璃北美企业产能主要集中在美国东部州，福耀玻璃产能位于俄亥俄州，目前年产能约550万套[17] - 特朗普首个任期内对华加征关税，再次上任后关税加征预期明显，计划对墨西哥、加拿大和中国进口产品征收关税，关税预期驱动下福耀玻璃美国本土市占率有望进一步提升[20][21][23] - 墨西哥是北美汽车工业的后花园，2023年生产约400万辆汽车，本土销量约142万辆，预计出口量级达256万辆，2022年约8成汽车出口至美国；北美汽车玻璃公司在墨西哥均有布局，福耀玻璃北美工厂主要集中于美国[24][30] 欧洲市场利好存续：圣戈班或出售汽车玻璃资产，重要竞争对手催生历史机遇 - 欧盟市场近年汽车销量在1000 - 1500万辆浮动，年产量在1200 - 1700万辆浮动，疫情与俄乌冲突冲击汽车玻璃供给，产能下滑，需求方主要是大众集团等车企，福耀玻璃与部分欧洲车企有合作，欧洲汽车产能复苏有望利好福耀玻璃[33] - 欧洲需求与成本均承压，旭硝子、圣戈班、PPG等企业陆续退出欧洲市场，约有300万套有效产能退出，对应约22%的市场份额[35] - 俄乌冲突对欧美汽车玻璃本土供应从原材料供应、产品成本、贸易成本、交易成本与经营风险等方面产生负面影响，福耀玻璃在欧洲市场份额持续提升，预计已超30%[37][41] - 圣戈班是全球汽车玻璃龙头，近年市场份额持续萎缩，业务多元化广泛发展，北欧业务规模近年持续萎缩，交运业务收入波动幅度较大，若其退出欧洲汽车玻璃市场，将释放约400 - 500万套产能，福耀玻璃有约120万套的增长空间[43][44][61] 福耀玻璃盈利持续超预期，前瞻布局充分应对全球化机遇 - 2024年汽车国内销量约2557.7万辆，同比增长1.6%；乘用车出口约585.9万辆，同比增长19.3%，为福耀玻璃增长提供空间；2023年福耀玻璃营业总收入达331.61亿元，净利润达56.29亿元，2024年上半年营收183.40亿元，净利润35.02亿元，毛利率持续攀升，2024Q3达到37.82%，净利润率逼近20%；2023年汽车玻璃业务收入298.87亿元，同比增长16.78%，销售140.16百万平方米，ASP约213元每平方米；海外市场量价齐升，美国工厂2023年净利润4.94亿元，营业总收入55.7亿元，近三年净利润率由7.01%上升至8.87%[64][65][71] - 福耀玻璃在福州、安徽宣布扩产，福州扩产规划约400万台产能用于满足德国市场，安徽合肥扩产规划约400万台产能用于满足国内新能源汽车市场，北美二期约150万台产能，2025年或释放约100万台，长期可释放产能300万台；2021 - 2023年福耀资本开支分别达到23.3、31.3、44.7亿元，预计2024年、2025年资本开支在50 - 60亿区间[72][76] 估值与盈利预测 - 纯碱市场供应过剩，价格整体呈波动下降趋势，2025年1月初价格指数降至约1400元/吨，全年有望维持下行趋势，释放下游盈利空间[78] - 过去三年全球天然气价格受俄乌冲突影响维持高位，2024年有六个新LNG项目投入运营，2025年预计有七个新项目加入市场，预计2026年全球LNG市场供需平衡逆转，供大于求，目前天然气价格稳定且有轻微下降趋势[79] - 2025年1月13日，美联储降息预期回落，美债收益率上行，美元持续强势，市场认为随着美国经济转好和特朗普上任后关税预计增长，美元将进一步走强[81] - 预计福耀玻璃2024 - 2026年汽车玻璃业务同比增速分别为19%/3%/10%，毛利率分别为31%/32%/32%；浮法玻璃业务同比增速分别为21%/72%/18%，毛利率分别为29%/29%/30%；其他业务同比增速分别为 - 36%/43%/36%，毛利率维持在70%；预计2024 - 2026年实现归母净利润73.86/ 86.29/ 99.56亿元，EPS分别为2.83/3.31/3.81元，PE分别为21/18/15倍，给予“推荐”评级[82][85]

会议安排 - 公司2025年3月18日举行董事局会议[3] - 会议审议2024年全年业绩及建议派发年度股息（如有）[3] 其他信息 - 公告日期为2025年3月4日[4] - 董事局成员含4名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[4]

股份数据 - 截至2025年2月28日，H股法定/注册股份606,757,200股，面值1元，股本606,757,200元[1] - 截至2025年2月28日，A股法定/注册股份2,002,986,332股，面值1元，股本2,002,986,332元[1] - 2025年2月，H股和A股法定/注册股份数目均无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为2,609,743,532元[1] 发行股份数据 - 截至2025年2月28日，H股已发行股份606,757,200股，库存股份0[3] - 截至2025年2月28日，A股已发行股份2,002,986,332股，库存股份0[3] - 2025年2月，H股和A股已发行股份及库存股份数目均无增减[3] 其他 - 股份期权等变动均不适用[5][6][7][8][9] - 香港预托证券资料不适用[10] - 呈交者为陈向明，职衔为执行董事等[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 市场担忧电动化增速放缓使公司单车配套价值量增长斜率回归中枢，但比亚迪等头部车企推动智驾平权加速，智能化渗透率进入爆发期，汽车玻璃作为人机交互载体功能复杂度和丰富度有望提升，预计福耀ASP增速伴随智能化产品放量仍有望保持较高增速，维持“买入”评级 [3] - 2025年智驾平权加速推进，头部自主车企智能化车型加速布局，智能化渗透率迎来拐点加速，汽车玻璃功能复杂度和产品价值量提升，福耀有望受益智能化放量带动ASP高增，上调2024 - 2026年公司归母净利润预测为77.8/92.2/108.1亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 电动化阶段：以天幕为代表，围绕“光”领域升级 - 天幕玻璃成本低于传统大天窗，具备高颜值，符合大空间、轻量化趋势，在新车型中搭载率提升趋势明显，仍有较大增长空间，其优势也能平移到燃油车 [6][7] - 后续隔热、隔音、调光、氛围灯等功能有望支撑天幕价值量提升，福耀各类产品引领市场，如小米汽车采用福耀双层镀银天幕玻璃，福耀发布新一代智能隔热天幕 [13][15] 智能化阶段：人机交互提升，围绕“电”领域升级 HUD：智驾信息载体，技术迭代 + 成本下沉带动渗透率提升 - HUD抬头显示渗透率提升带动前挡风玻璃价值量和技术门槛提升，其能提升驾驶安全和人机交互体验，前挡风玻璃作为介质反射成像需解决成像难点 [17] - HUD产业链关键部件包含投影单元、控制单元和挡风玻璃，主要分为C - HUD、W - HUD和AR - HUD，目前市场多应用后两类 [20] - 传统HUD对前挡风玻璃要求核心是消除重影，解决方案有PVB楔形膜和镀膜，AR - HUD光学设计难度显著提升 [24] - P - HUD有望成为行业热门发展方向，覆盖前挡风玻璃下部，有降低光学反射误差等优势，或将搭载于2025年宝马新世代车型等 [26] - 2024年11月HUD累计销量渗透率达15.3%，未来随成本下行、技术迭代和标杆车型带动，渗透率提升空间大，有望带动前挡风玻璃均价提升 [30][34] 全新人机交互体验：智能显示和天线玻璃 - 智能网联车路协同背景下，汽车玻璃有望成为集成天线的最佳介质，福耀集团在玻璃天线产品研发有进展，其集成天线有物理、构造、化学等属性优势 [37][39] - 福耀汽车玻璃集成天线有RFID&ETC集成、5G天线集成等类型，汽车玻璃天线开发有难点，福耀组建团队并拥有亚洲最大汽车玻璃天线3D暗室 [41][42] - 汽车车窗透明显示有望成为智能座舱拓展的下一个核心场景，有从全景天窗智能调光拓展和激光投影两种技术路线，福耀玻璃从智能调光玻璃发展到投影显示 [43][45] 智能驾驶支持：激光雷达安装、ADAS玻璃校准、集成大支架 - 激光雷达安装于汽车挡风玻璃后成为趋势，可降低制造和维修成本，但对玻璃性能和构造要求提升，福耀推出新方案并与禾赛科技合作，同时也面临信号衰减等挑战 [49] - ADAS玻璃校准系统在前期研发和后市场维修环节凸显龙头能力，随着ADAS渗透率提升和迭代升级，对汽车玻璃供应商能力要求更高，福耀优势明显 [49][51] - ADAS多传感器融合趋势对支架的集成设计和安装设计提出更高要求，福耀玻璃的ADAS相机支架等能满足相关需求，在前期研发和后市场维修层面也有优势 [52][54] 电动智能化新阶段，汽玻ASP提升潜力巨大 - 前阶段电动化带动的天幕趋势仍将持续，2020 - 2022年福耀玻璃单平米汽车玻璃均价三年复合增速达7.6%，高附加值产品占比提升，后续天幕量价提升趋势明显 [55] - 下阶段智能化趋势支撑汽玻单车配套价值量提升，汽车玻璃将进入全方位升级新阶段，福耀玻璃智能网联化新产品应用放量将使较高配置车型单车价值量成倍提升 [59][60] - 福耀玻璃远期ASP有望达2020年的2倍，2025 - 2030年复合增速预计保持在6.8%左右，高端车型叠加功能后ASP提升空间巨大 [62] 投资建议 - 前阶段汽玻升级聚焦“光”领域，天幕玻璃量和价都有提升趋势，福耀产品引领市场 [65] - 现阶段汽玻拓展到“电”领域，“智驾平权”加速汽玻智能化升级，HUD、玻璃天线和透明显示、ADAS玻璃升级等趋势明显 [66] - 智能化快速渗透加速汽车玻璃升级趋势，福耀玻璃ASP增速预计仍有望保持较高增速，维持“买入”评级，上调2024 - 2026年公司归母净利润预测 [68]

股份与股本情况 - 截至2025年1月31日，H股法定/注册股份606,757,200股，股本606,757,200元[1] - 截至2025年1月31日，A股法定/注册股份2,002,986,332股，股本2,002,986,332元[1] - 2025年1月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为2,609,743,532元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年1月31日，H股已发行股份606,757,200股，库存股0[2] - 截至2025年1月31日，A股已发行股份2,002,986,332股，库存股0[2] - 2025年1月，H股和A股已发行股份及库存股无增减[2] 其他事项 - 公司本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权[10]

行业与公司 - 行业：汽车行业，重点关注商用车、客车板块、乘用车板块[1] - 公司：福耀玻璃、宇通客车、比亚迪[1] 核心观点与论据 - **汽车行业机遇**：春节后汽车行业将迎来政策预期、运营周期和技术效应的同步共振，开启上行窗口[1] - **紫鸟表现**：紫鸟去年涨幅达71.32%，跑赢互生300月56个百分点，预计今年收入和利润将持续超预期[2] - **福耀玻璃增长**：福耀玻璃在国内市场有望维持7-10个点的ASP上行增速，海外市场（美国）产能持续爬坡，预计2024年海内外收入将实现显著增长[3][4] - **欧洲市场机遇**：福耀玻璃在欧洲市场市占率从10%提升至20%，预计未来十年市占率将进一步提升至30%[5][6][7] - **美国市场机遇**：福耀玻璃在美国市场的产能利用率将受益于本土制造业回流，预计2025年完成5500万台产能布局[8][9][10] 其他重要内容 - **紫鸟增长驱动因素**：国内区块出口高速增长、价值观提升、国内外存放和营利能力超预期[2] - **福耀玻璃估值**：2025年目标市值1940亿美元，对应25%的增长空间，分红稳定在60%以上[11] 数据与百分比变化 - 紫鸟去年涨幅：71.32%[2] - 福耀玻璃ASP上行增速：7-10个点[3] - 福耀玻璃2024年海内外收入增量：25亿[3] - 福耀玻璃2025年目标市值：1940亿美元[11] - 福耀玻璃分红比例：60%以上[11]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2024年11月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 福耀玻璃工業集團股份有限公司 呈交日期: 2024年12月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03606 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2024年10月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 福耀玻璃工業集團股份有限公司 呈交日期: 2024年11月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03606 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 2. 股份 ...

公司业绩表现 - 2023年1-9月公司营业收入同比增长18.84%，净利润同比增长32.79%，均创历史新高[1][2] - 公司作为行业头部企业，虹吸效应增强，产品结构持续优化升级，高附加值产品占比提升[2] - 公司深化数字化精益管理，推进自动化信息化进程，提升效率效益[2] - 公司不断加强研发投入，发挥创新引擎作用，综合竞争力持续增强[2] 产能扩张规划 - 公司投资建设的福清阳下项目和安徽项目预计明年年底建成，后续进入爬坡量产[3][4] - 公司产能利用率约80%以上，新增产能有助于满足未来市场需求[4] 业务板块动态 - 德国FYSAM业务2024年1-9月亏损减少1,706万欧元，公司将加快产能爬坡和效率提升[3] - 公司在美国的光伏组件背板玻璃业务经营状况良好，产量约13万吨左右[3] 产品结构优化 - 2024年1-9月公司高附加值产品占比58.18%，同比提升5.25个百分点[5] - 主要包括全景大天窗、HUD、带摄像头的ADAS、平齐式无边框夹层钢化玻璃及镀膜隔热玻璃等[5] - 随着汽车智能化、辅助驾驶等技术发展，公司产品结构将持续优化升级[5]