报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 24年第三季度公司营收同比增长13.4%,还原汇兑影响后利润总额同比增长33.9% [2][3] - 24Q3毛利率连续7个季度环比上升,归母净利率同比增加5.2个百分点 [3][4] - 高附加值产品如天幕玻璃、HUD玻璃带动公司ASP提升,产能扩张开启全球新一轮成长期 [4][5] - 预计24-26年EPS为2.86/3.45/4.09元,给予24年A/H股24x和21xPE,对应合理价值为68.66元/股、65.52港元/股 [6] 分类总结 财务数据 - 24年前三季度公司实现营收283.1亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润54.8亿元,同比增长32.8% [2] - 24Q3公司实现营收99.7亿元,同比增长13.4%;实现归母净利润19.8亿元,同比增长53.5% [2][3] - 24Q3毛利率38.8%,环比增加1.1个百分点,同比增加2.5个百分点;归母净利率19.9%,环比下降2.4个百分点,同比增加5.2个百分点 [3][4] - 公司24年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付23.5亿元,全年资本支出预计81.2亿元 [5] 业务发展 - 公司专注汽车玻璃生产三十余年,在汽车玻璃市场中的竞争力及抗风险能力不断增强 [4] - 受益于汽车电动化、智能化的发展,天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品有望继续提升 [4] - 公司正在加大资本开支用于新项目的投入和扩建产能,市占率有望持续提升 [5] 投资评级 - 公司是全球汽车玻璃龙头,战略清晰、经营稳健,积极顺应电动化智能化,开启新一轮产能扩张期 [6] - 预计24-26年EPS为2.86/3.45/4.09元,给予24年A/H股24x和21xPE,对应合理价值为68.66元/股、65.52港元/股,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 汽玻龙头公司强者恒强,三季度毛利率表现亮眼。公司2024年前三季度实现营收283.14亿元,同比增长18.84%;归母净利润54.79亿元,同比增长32.79%。三季度毛利率38.78%,同比提升2.47个百分点,环比提升1.05个百分点,毛利率自2023年Q1以来逐季持续提升。[5] 2) 公司盈利能力呈现较强韧性。2024年1-3季度汇兑损失共计1.38亿元,而上年同期为汇兑收益3.35亿元,但公司仍实现较高增长。[5] 3) 多因素促进公司经营向好,包括:1)龙头份额扩张带来的规模效应;2)高附加值产品占比提升;3)原材料价格下降;4)提质增效带来的成本优化。[5] 4) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳定增长,3年CAGR分别为18.68%和23.53%。公司是全球汽玻龙头,不断强化研发,推动产品升级迭代,同时加快海内外产能建设,有望成为未来业绩稳定增长的有力支撑。[5][6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收283.14亿元,同比增长18.84%;归母净利润54.79亿元,同比增长32.79%。[5] 2) 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到393.55/466.69/547.53亿元,同比增速分别为18.68%/18.58%/17.32%;归母净利润将分别达到76.64/88.51/106.12亿元,同比增速分别为36.14%/15.50%/19.90%。[6] 3) 公司2024-2026年EPS预计分别为2.94/3.39/4.07元/股,3年CAGR为23.53%。[6] 4) 公司2024-2026年毛利率预计分别为40.85%/39.88%/40.26%,净利率预计分别为19.46%/18.96%/19.37%,ROE预计分别为21.74%/22.30%/23.59%。[6][8]

福耀玻璃（600660.SH） 优于大市 规模效应持续体现，三季度毛利率环比提升 24Q3 公司营收同比增长 13pct，归母净利润同比增长 54%。福耀玻璃 2024 年 前三季度实现营收 283.14 亿元，同比增长 18.8%；实现归母净利润 54.79 亿 元，同比增长 32.79%；其中单 2024Q3 实现营收 99.74 亿元，同比+13.41%， 环比+4.94%，营收同比增速超越行业近 17pct（24Q3 国内汽车产量同比下降 3.2%）；实现归母净利润 19.8 亿元（汇兑损失-1.2 亿元），同比+53.54%， 环比-6.19%；经营性利润（归母扣汇兑）为 21 亿，同比+35%，环比+3%。 公司规模效应显现、持续提质增效，叠加原材料价格下降，毛利率环比提升 1.05pct。公司 24Q3 毛利率 38.78%，同比+2.47pct，环比+1.05pct；净利率 19.86%，同比+5.18pct（23Q3 汇兑-2.64 亿），环比-2.38pct（24Q2 汇兑+0.74 亿）。公司盈利能力改善或来自规模效应兑现、提质增效及原材料成本等利好， 其中国内重质纯碱每吨价格从 23Q ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年第三季度财务业绩表现良好,营收和利润均超出预期 [1] - 公司在新兴市场如中国和印度的业务增长强劲,带动整体业绩表现 [1] - 公司持续加大在新技术和新产品的研发投入,为未来发展奠定基础 [1] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师提问公司在中国市场的发展情况,公司表示中国业务增长超过30% [1] - 投资者关注公司在印度市场的表现,公司回应称印度业务增长超过40% [1] - 有投资者询问公司在新技术领域的投入情况,公司表示将持续加大研发投入 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，2024Q3营收创单季度历史新高，毛利率提升，全球化布局进入收获期，智能电动化驱动汽玻ASP提升，业务横向拓展整合SAM贡献增量 [2][3] - 预测公司2024 - 2026年营业收入为399.31/466.35/536.92亿元，归母净利润为77.03/88.02/101.82亿元，对应EPS为2.95/3.37/3.90元，对应2024年10月17日收盘价，PE分别为19/17/15倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司披露2024三季报，2024年前三季度营收283.14亿元，同比+18.84%；归母净利润54.79亿元，同比+32.79%；扣非归母净利润55.51亿元，同比+36.65% [2] 收入与利润情况 - 2024年前三季度营收283.14亿元，同比+18.84%，2024Q3营收99.74亿元，同比+13.41%、环比+4.94%，创单季度历史新高 [2] - 2024年前三季度归母净利润54.79亿元，同比+32.79%，2024Q3归母净利润19.80亿元，同比+53.54%、环比 - 6.19% [2] - 2024年前三季度扣非归母净利润55.51亿元，同比+36.65%，2024Q3扣非归母净利润19.74亿元，同比+55.56%、环比 - 4.09% [2] - 年初至2024Q3末汇兑损失1.38亿元、太原金诺实业投资收益减少2.12亿元，导致2024年前三季度利润总额同比减少，还原后同比+48.43% [2] 营收及利润增长原因 - 加大营销力度促进收入提升 [2] - 高附加值产品占比持续提升 [2] - 作为汽车玻璃行业头部企业，量价齐升，虹吸效应增强，带动盈利能力提升 [2] 毛利率与费用情况 - 2024Q3毛利率达38.78%，同比+2.47pct，环比+1.05pct，主要系纯碱成本下降 [2] - 2024Q3研发费用达4.31亿元，同比+19.61%，研发费用率同比+0.22pct至4.32%，因持续研发创新 [2] - 2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比 - 0.35pct、+0.28pct、 - 3.11pct至4.32%、7.41%、 - 1.18%，销售及管理费用率下降受益于规模效应 [2] 行业地位与布局 - 2024年公司国内市占率达70%以上，全球市场占有率约30%，全球第一 [2] - 当前在中国、美国、俄罗斯、欧洲等多地布局，在产业链有较强垂直把控能力 [2] - 2023年12月至今两次投资合计将形成年产约4,660万平方米汽车安全玻璃的生产规模 [2] 智能电动化对汽玻的影响 - 汽车行业智能电动化使玻璃用量及功能化需求提升，天幕玻璃渗透率加速，单车玻璃平均用量提升至3.9 - 4.5m²左右 [3] - 公司与京东方、北斗智能在智能车窗战略合作，高附加值智能玻璃营收占比受益于行业渗透率提升而增加 [3] 业务横向拓展情况 - 2019年2月开始并表SAM，主营铝饰条产品，与汽车玻璃业务形成协同效应，整合工作稳步推进，预计盈利能力逐步改善 [3] - 铝饰条可与汽玻集成，顺应客户模块化、集成化采购趋势，中长期整合SAM有望持续贡献增量 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,161|39,931|46,635|53,692| |增长率（%）|18.0|20.4|16.8|15.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|5,629|7,703|8,802|10,182| |增长率（%）|18.4|36.8|14.3|15.7| |每股收益（元）|2.16|2.95|3.37|3.90| |PE|26|19|17|15| |PB|4.7|4.2|3.7|3.3| [4] 财务报表数据预测汇总 - 利润表展示了营业总收入、营业成本等多项指标在2023A - 2026E的预测数据及成长能力、盈利能力等指标 [5] - 资产负债表展示了货币资金、应收账款及票据等多项资产和负债指标在2023A - 2026E的预测数据，以及每股收益、每股净资产等指标 [6] - 现金流量表展示了净利润、折旧和摊销等多项指标在2023A - 2026E的预测数据及现金净流量 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年三季报显示营收和归母净利润同比增长 24Q3营收99.74亿元同比+13.4% 归母净利润19.8亿元同比+53.5% 24Q1 - 3营收283.1亿元同比+18.8% 归母净利润54.8亿元同比+32.8% [2] - 毛利率持续提升但汇兑损失影响利润 24Q1 - 3汇兑损失1.38亿元使利润总额同比减少4.73亿元 24Q3毛利率38.8%同比+2.5pp环比+1.1pp 净利率19.9%同比+5.2pp环比-2.3pp [2] - 高附加值产品占比提升带动ASP增长 23年汽车玻璃ASP为213.24元/平米同比+5.94% 24H1高附加值产品占比同比提升4.82pp [2] - 产能持续扩张美国工厂盈利提升 23年汽车玻璃销量140.16百万平米同比+10.24% 24H1资本开支23.46亿元 24H1福耀美国净利润3.87亿元同比+103.7% 净利率12.1%同比+4.6pp [2] - 预计公司24 - 26年EPS分别为2.92/3.38/3.88元 对应PE分别为19/17/15倍 归母净利润CAGR为21.6% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为331.61亿元、396.73亿元、461.25亿元、525.83亿元 增长率分别为19.64%、16.26%、14.00% [4][8] - 2024 - 2026年预计归属母公司净利润分别为56.29亿元、76.18亿元、88.08亿元、101.20亿元 增长率分别为35.33%、15.62%、14.89% [4][8] - 2024 - 2026年预计每股收益EPS分别为2.16元、2.92元、3.38元、3.88元 [4][8] - 2024 - 2026年预计净资产收益率ROE分别为21.88%、23.15%、24.26% [4][8] - 2024 - 2026年预计PE分别为26、19、17、15倍 PB分别为4.72、4.26、3.90、3.56倍 [4][8] 其他数据 - 总股本26.10亿股 流通A股20.03亿股 52周内股价区间36.19 - 58.36元 总市值1483.90亿元 总资产613.34亿元 每股净资产12.80元 [7]

投资评级 - 福耀玻璃 (3606 HK) 投资评级：买入 (维持)，目标价：港币 60.99 [1] - 福耀玻璃 (600660 CH) 投资评级：买入 (维持)，目标价：人民币 66.06 [1] 核心观点 - 福耀玻璃 3Q24 实现归属于母公司净利润 19.8 亿元，同比+53.5%，基本符合市场预期 [3] - 3Q24 收入 99.7 亿元，同比+13.4%，增速较 1H24(同比+22.0%)有所放缓，主因国内汽车产量增长放缓 [3] - 预计汽车以旧换新补贴加码有望支撑后续国内需求增长，利润率提升潜力有望进一步释放 [3] - 3Q24 毛利率 38.8%，较 1H24(36.6%)进一步提升，得益于高附加值产品占比提升、产能利用率边际提升及部分成本要素价格下行 [4] - 3Q24 扣除汇兑损益和资产处置损失后的核心净利润率 21.1%，较 1H24(20.3%)进一步改善 [4] 财务数据 - 福耀玻璃 3Q24 主营业务收入 99.7 亿元，同比+13.4% [3] - 3Q24 毛利率 38.8%，较 1H24(36.6%)提升 [4] - 3Q24 综合费用率 14.9%，较 1H24(14.1%)有所提升，扣除汇兑损益后为 13.6%，较 1H24(14.0%)略有改善 [4] - 2024E 营业收入预计为 38,616 百万元，同比+16.45% [7] - 2024E 归属母公司净利润预计为 7,384 百万元，同比+31.17% [7] - 2024E EPS 预计为 2.83 元，较之前预测上调 6.6% [6] 行业与市场 - 国内汽车产量 3Q24 同比-3.2%，较 1H24(同比+4.9%)放缓 [3] - 汽车以旧换新补贴政策加码，截至 10 月 7 日，汽车报废更新累计补贴申请 127 万份，较 6 月 25 日的 11.3 万份大幅增加 [5] - 纯碱价格 2024YTD 均价较 2023 年低 23.0%，7 月以来均价较 1H24 低 18.3%，成本要素下行有望继续释放利润率提升潜力 [6] 盈利预测与估值 - 2024/2025/2026 年 EPS 预测分别上调至 2.83/3.41/4.01 元 [6] - 福耀玻璃-A/H 目标价分别上调 27.8%/28.4%至 66.06 元/60.99 港元，基于 19.4x/16.3x 2025 年 P/E [6] - 2024E ROE 预计为 22.09%，2025E 预计为 23.61% [7]

报告评级 - 报告给予福耀玻璃(600660.SH)股票"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3再创佳绩,盈利能力持续优异 [2] - 2024Q3公司实现营收99.7亿元,同比增长18.8%,归母净利润亿元,同比增长53.5% [2] - 公司Q3毛利率38.78%,同比提升2.47个百分点,环比提升1.05个百分点,盈利能力持续优异 [2] - 公司盈利能力持续优异,主要得益于美国工厂盈利向上、规模效益放大、原材料价格下降等因素 [2] - 公司产品升级与ASP提升 [2] - 汽玻产品升级,如全景天幕、HUD等高附加值产品占比持续提升,带动ASP提升 [2] - 电动车市场全景天幕等产品应用逐步普及,ASP有望持续提升 [2] - 公司加码扩产,全球市场份额仍有提升空间 [2] - 公司在福建、合肥等地新增2610万平方米汽玻产能,为公司后续份额提升奠定基础 [2] - 公司铝饰条业务已经进入放量周期,有望成为新的利润增长点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为39,754/46,828/54,176百万元,同比增长19.9%/17.8%/15.7% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7,677/9,190/11,136百万元,同比增长36.4%/19.7%/21.2% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为2.94/3.52/4.27元 [3] - 预计公司2024-2026年PE分别为19.3x/16.1x/13.3x [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为99.74亿元，同比增长13.41%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为283.14亿元，同比增长18.84%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为19.80亿元，同比增长53.54%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为54.78亿元，同比增长32.79%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.74亿元，同比增长55.56%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为55.51亿元，同比增长36.65%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.76元，同比增长55.10%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为2.10元，同比增长32.91%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.10%，同比增加1.72个百分点[5] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为613.34亿元，较2023年末增加8.3%[14] - 公司2024年第三季度末流动资产为360.90亿元，较2023年末增加7.6%[14] - 公司2024年第三季度末货币资金为197.61亿元，较2023年末增加6.7%[14] - 公司2024年第三季度末应收账款为72.11亿元，较2023年末增加1.2%[14] - 公司2024年第三季度末存货为60.02亿元，较2023年末增加16.7%[14] - 公司2024年第三季度末流动负债为158.62亿元，较2023年末增加6.1%[14] - 公司2024年第三季度末短期借款为62.45亿元，较2023年末增加15.4%[14] - 公司2024年第三季度末应付票据为27.30亿元，较2023年末下降3.4%[14] - 公司2024年第三季度末应付账款为24.99亿元，较2023年末下降7.3%[14] - 公司2024年第三季度末合同负债为11.60亿元，较2023年末增加18.5%[14] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为62.84亿元，同比增长15.32%[4] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为92.91亿元[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-58.91亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-26.41亿元[21] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为6.43亿元[21] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为280.35亿元[22] - 2024年前三季度收到的税费返还为3.08亿元[22] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为158.44亿元[22] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为51.25亿元[22] - 2024年前三季度支付的各项税费为17.86亿元[22] 其他财务数据 - 2024年前三季度营业收入为283.14亿元，同比增长18.8%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为54.79亿元，同比增长32.7%[19] - 2024年前三季度研发费用为12.15亿元，占营业收入的4.3%[18] - 2024年9月30日公司总资产为613.34亿元，较上年末增长8.3%[16] - 2024年9月30日公司净资产为333.86亿元，较上年末增长6.3%[16] - 2024年9月30日货币资金余额为113.28亿元[24] - 2024年9月30日应收款项融资余额为11.31亿元[24] - 2024年9月30日长期股权投资余额为105.10亿元[25] - 2024年9月30日固定资产余额为7.65亿元[25] - 2024年9月30日短期借款余额为7.09亿元[25] - 2024年前三季度营业收入为49.65亿元，同比增长22.9%[26] - 2024年前三季度净利润为44.90亿元，同比增长21.7%[27] - 2024年前三季度投资收益为44.82亿元，同比增长31.4%[27] - 2024年前三季度财务费用为-3.07亿元，同比减少47.0%[27] 其他信息 - 公司负责人为曹德旺、主管会计工作负责人为陈向明、会计机构负责人为丘永年[31] - 公司2024年第三季度报告[32] - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[30]

财报与会议信息 - 公司2024年10月17日发布2024年第三季度报告[3] - 2024年10月29日9:00 - 10:00举行三季度业绩说明会[3] 会议形式与地点 - 说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] 提问相关 - 2024年10月22日至28日16:00前可通过上证路演中心网站或公司邮箱提问[6] 参会人员 - 董事兼总经理叶舒等参加说明会[7] 后续查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]