收入和利润表现 - 公司2025年上半年归属于母公司普通股股东的净利润为人民币48.047亿元（中国会计准则）和48.044亿元（国际财务报告准则）[3] - 公司2025年上半年母公司报表净利润为人民币54.9亿元[3] - 公司收入同比增长16.94%至214.47亿元人民币[17] - 除税前利润同比增长40.46%至57.94亿元人民币[17] - 归属于公司所有者期间利润同比增长37.34%至48.04亿元人民币[17] - 公司合并收入为人民币214.47392亿元，同比增长16.94%[37] - 公司除税前利润为人民币57.94033亿元，同比增长40.46%[37] - 归属于公司所有者的期间利润为人民币48.04424亿元，同比增长37.34%[37] - 公司实现每股收益人民币1.84元，同比增长37.31%[37] - 收入同比增长16.94%至214.47亿元[44] - 公司2025年上半年合并收入为人民币214.47392亿元，同比增长16.94%[110] - 公司2025年上半年除税前利润为人民币57.94033亿元，同比增长40.46%[110] - 公司2025年上半年归属于股东的期间利润为人民币48.04424亿元，同比增长37.34%[110] - 公司2025年上半年每股收益为人民币1.84元，同比增长37.31%[110] - 扣除非经常性损益后净利润为47.07亿元人民币，同比增长31.61%[172] - 收入为2144.74亿元人民币，同比增长16.94%[177] - 毛利润为784.73亿元人民币，同比增长21.95%[177] - 期间利润为480.74亿元人民币，同比增长37.29%[177] - 基本每股收益为1.84元人民币，同比增长37.31%[177] - 公司2025年6月累计期间利润为48.04亿元人民币，较2024年同期的34.98亿元人民币增长37.3%[180][181] 现金流表现 - 经营活动产生的净现金流同比增长61.02%至53.54亿元人民币[17] - 经营现金流大幅增长61.02%至53.54亿元[44] - 经营活动产生的净现金为53.54亿元，同比增长61.0%[58] - 公司2025年6月累计经营产生的净现金为53.54亿元人民币，较2024年同期的33.25亿元人民币增长61.0%[183] - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为182.76亿元人民币，较2024年同期的125.37亿元人民币增长45.8%[183] 成本和费用 - 所得税费用增长58.23%至9.87亿元[44] - 研发投入增长12.59%至8.83亿元[44] 业务线表现 - 汽车玻璃业务收入达195.38亿元人民币，同比增长16.16%[30] - 汽车玻璃业务毛利率为30.53%，同比提升0.71个百分点[30] - 浮法玻璃业务毛利率为38.69%，同比提升4.35个百分点[30] - 高附加值产品占比较上年同期上升4.81个百分点[40] - 高附加值产品占比较上年同期上升4.81个百分点[111] 各地区表现 - 境外资产占比39.27%达258.00亿元[53] - 美国子公司实现利润4.33亿元[53] - 公司约50%收入源自中国业务，约50%源于海外业务[99] - 福耀玻璃美国有限公司净利润为4.331592亿元，营业收入为38.516159亿元[96] - 福建省万达汽车玻璃工业有限公司净利润为7.76322亿元，营业收入为20.919737亿元[96] - 福耀玻璃美国有限公司总资产为89.23255亿元，净资产为40.129817亿元[96] - 福建省万达汽车玻璃工业有限公司总资产为51.775587亿元，净资产为21.514925亿元[96] 利润分配和股利政策 - 截至2025年6月30日公司可供股东分配的利润为人民币95.104亿元[3] - 公司拟派发2025年中期现金股利每股人民币0.90元（含税）[4] - 以总股数2,609,743,532股计算，合计拟派发现金股利人民币23.487亿元（含税）[4] - 拟派发现金股利占当期归属于母公司普通股股东净利润的比例为48.88%[4] - 公司2025年年初未分配利润为人民币87.18亿元[3] - 公司2025年已分配的2024年度利润为人民币46.975亿元[3] - 公司2025年中期不进行送红股和资本公积金转增股本[4] - 公司总股数为2,609,743,532股[4] - 公司拟派发中期现金股利每股人民币0.90元（含税）[111] - 拟派发现金股利总额约人民币23.48769亿元（含税）[111] - 现金股利派发额占归母净利润比例为48.88%[111] - 公司总股数为2,609,743,532股[111] - 半年度利润分配预案为每10股派息9元（含税）[113] - 公司承诺2024年至2026年股东分红回报规划，承诺公布日期为2024年3月16日[129] - 公司2025年6月累计向股东支付股息45.83亿元人民币，较2024年同期的33.18亿元人民币增长38.1%[183] - 现金股利预计于2025年11月13日或之前派发[74] - 对持股超过1年的A股个人股东暂免征收股息红利个人所得税[76] - 对合格境外机构投资者（QFII）按10%税率代扣代缴企业所得税[77] - 对香港市场投资者通过沪港通/深港通投资A股暂按10%税率代扣所得税[79][80] 资产和负债 - 总资产达657.21亿元人民币，较上年末增长3.88%[19] - 流动借款激增64.65%至123.07亿元[51] - 非流动借款下降41.27%至42.36亿元[51] - 现金及等价物182.76亿元[68] - 总资产为6572.07亿元人民币，较年初增长3.88%[174] - 现金及现金等价物为182.76亿元人民币，较年初下降2.44%[174] - 公司2025年6月30日总权益为356.54亿元人民币，较2024年同期的316.26亿元人民币增长12.7%[180][181] - 公司2025年6月30日留存收益为187.42亿元人民币，较2024年同期的151.23亿元人民币增长23.9%[180][181] - 公司总金融负债在2025年6月30日为257.402亿人民币，相比2024年12月31日的235.701亿人民币有所增加[194] - 公司一年内到期的金融负债在2025年6月30日为209.299亿人民币，占总额的81.3%[194] - 公司借款总额（含应付利息）在2025年6月30日为167.483亿人民币，相比2024年12月31日的149.793亿人民币增长11.8%[194] - 公司一年内到期的借款在2025年6月30日为124.547亿人民币，占借款总额的74.4%[194] - 公司租赁负债在2025年6月30日为6.261亿人民币，相比2024年12月31日的4.893亿人民币增长27.9%[194] - 有息债务总额163.87亿元，其中固定利率短期借款63.37亿元，浮动利率长期借款19.20亿元[63] 投资活动 - 投资活动所用净现金为27.89亿元，其中购建长期资产支付28.61亿元[60] - 购建不动产、工厂及设备等长期资产支付现金28.61亿元，其中美国项目支出4.70亿元、安徽项目支出7.90亿元[61] - 公司2025年6月累计投资活动所用净现金为27.89亿元人民币，较2024年同期的39.01亿元人民币减少28.5%[183] - 公司2025年6月累计购买不动产、工厂及设备支出28.22亿元人民币，较2024年同期的20.93亿元人民币增长34.8%[183] - 融资活动现金流出激增932.12%至30.43亿元[44] - 融资活动所用净现金为30.43亿元，包括取得银行借款68.91亿元及偿还债务54.44亿元[60] - 公司2025年6月累计借款所得款为72.91亿元人民币，较2024年同期的83.02亿元人民币减少12.2%[183] 财务比率 - 基本每股收益1.84元/股，同比增长37.31%[20] - 股权收益率13.47%，同比提升2.41个百分点[20] - 存货周转天数84天（上年同期85天），其中浮法玻璃存货周转天数96天（上年同期106天）[65] - 贸易应收款项周转天数96天（上年同期93天），股权收益率13.47%（上年同期11.06%）[66] - 资本负债比率-3.21%（2024年末-11.02%），现金及等价物182.76亿元[68] - 公司流动比率从上年末2.02降至本报告期末1.61，下降20.30%[171] - 公司资产负债率从上年末43.58%升至本报告期末45.76%，上升2.18个百分点[171] - EBITDA全部债务比为0.36，同比增长33.33%[172] - 利息保障倍数为29.74倍，同比增长25.59%[172] - 现金利息保障倍数为32.48倍，同比增长35.11%[172] 外汇影响 - 汇兑收益达6.02亿元（上年同期损失0.14亿元）[49] - 报告期汇兑收益6.02亿元，上年同期为汇兑损失0.14亿元[65] - 公司2025年6月累计外幣折算差額产生亏损1.51亿元人民币，而2024年同期为收益0.96亿元人民币[180][181] 金融资产和投资 - 以公允价值计量金融资产期末余额221.22亿元人民币 期初余额201.18亿元人民币[93] - 交易性权益工具期末余额788.95万元人民币 公允价值变动损益20.69万元人民币[93] - 计入其他综合收益的非上市公司股权期末余额8268.27万元人民币[93] - 计入其他综合收益的应收票据期末余额21.21亿元人民币 本期购买579.78亿元人民币 本期出售558.94亿元人民币[93] - 千里科技股票投资期末账面价值为546.93万元，本期公允价值变动收益为54.1132万元[94] - 众泰汽车股票投资期末账面价值为242.019万元，本期公允价值变动损失为33.4216万元[94] - 公司股票投资合计期末账面价值为788.949万元，本期公允价值变动净收益为20.6916万元[94] - 公司以公允价值计量的金融资产在2025年6月30日为22.112亿人民币[198] - 公司第三层公允价值金融资产（基于不可观察市场数据）在2025年6月30日为22.033亿人民币，占金融资产总额的99.6%[198] - 公司交易性权益工具投资在2025年6月30日为789万人民币，全部为第一层公允价值计量[198] - 公司应收票据在2025年6月30日为21.207亿人民币，全部归类为第三层公允价值计量[198] - 公司非上市股本证券在2025年6月30日为8268万人民币，全部归类为第三层公允价值计量[198] 融资活动 - H股募集资金净额4312.78百万港元 已使用4291.49百万港元 未使用21.29百万港元[87][88] - 补充营运资金及优化资本结构计划使用2587.67百万港元 实际使用2566.38百万港元 未使用21.29百万港元[88] - 偿还有息债务计划及实际使用646.92百万港元[88] - 研发项目投入计划及实际使用646.92百万港元[88] - 扩大光伏玻璃市场及一般企业用途计划及实际使用431.27百万港元[88] - 公司2025年第一期超短期融资券发行余额4亿元，利率1.75%，将于2025年12月13日到期[170] 公司治理和股权结构 - 公司董事局由9名董事构成，其中独立非执行董事3人占比33.3%[117] - 审计委员会由3名非执行董事组成，其中独立非执行董事占比66.7%[118] - 薪酬和考核委员会由1名执行董事和2名独立非执行董事组成[120] - 提名委员会由3名成员组成，独立非执行董事占多数[121] - 战略发展委员会由3名成员组成，包括2名执行董事和1名独立非执行董事[122] - 公司股东总数93,264户（A股93,220户，H股44户）[152] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股595,825,494股（占比22.83%）为第一大股东[153] - 三益发展有限公司持股390,578,816股（占比14.97%）为第二大股东[153] - 香港中央结算有限公司持股373,325,689股（占比14.31%）为第三大股东[153] - 河仁慈善基金会持股169,512,888股（占比6.50%）为第四大股东[153] - 董事长曹德旺直接及间接持股414,971,444股（占总股本15.90%）[157] - 副董事长曹晖间接持股12,086,605股（占总股本0.46%）[157] - 前十名股东中无股份质押、标记或冻结情况[153] - 三益发展与福建省耀华工业村开发有限公司存在关联关系[155] - 报告期内公司股份总数及股本结构未发生变化[151] - 陈凤英持有公司A股414,971,444股，占A股总数20.72%，占公司总股本15.90%[162][164] - 三益发展有限公司持有公司A股390,578,816股，占A股总数19.50%，占公司总股本14.97%[162] - 河仁慈善基金会持有公司A股169,512,888股，占A股总数8.46%，占公司总股本6.50%[162] - BlackRock, Inc.持有公司H股好仓36,098,457股（占H股总数5.95%）及淡仓1,464,800股（占H股总数0.24%）[162][164] - Citigroup Inc.持有公司H股好仓41,799,790股（占H股总数6.88%）、淡仓678,683股（占H股总数0.11%）及可借出股份41,039,208股（占H股总数6.76%）[162][164] - JPMorgan Chase & Co.持有公司H股好仓82,887,481股（占H股总数13.66%）、淡仓306,376股（占H股总数0.05%）及可借出股份14,909,077股（占H股总数2.45%）[162][164] - Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc.持有公司H股好仓36,735,600股，占H股总数6.05%，占公司总股本1.41%[162][164] - 报告期内公司未购买、出售或赎回任何上市证券[123] - 期末公司无库存股份[124] 关联交易 - 2025年上半年向特耐王包装采购商品实际发生金额8,290.73万元人民币[143] - 2025年上半年向特耐王包装销售水电实际发生金额71.40万元人民币[143] - 2025年上半年向特耐王包装提供劳务实际发生金额200.69万元人民币[143] - 福建省耀华工业村开发有限公司房产租赁2025年上半年实际发生金额3008.16万元，占同类交易比例61.26%[145] - 环创德国有限公司房产租赁2025年上半年实际发生金额1149.55万元，占同类交易比例23.41%[145] - 福建三锋汽配开发有限公司房产租赁金额692.87万元，占同类交易比例14.11%[147] - 福建省耀华工业村开发有限公司水电购买金额130.32万元，占同类交易比例84.58%[147] - 福建省耀华工业村开发有限公司水电销售金额58.33万元，占同类交易比例44.96%[147] - 福耀集团北京福通安全玻璃有限公司接受劳务金额162.01万元，占同类交易比例100%[147] - 国汽（北京）智能网联汽车研究院接受劳务金额18.87万元，占同类交易比例100%[147] - 福建福耀科技大学购买长期资产金额14.15万元，占同类交易比例100%[147] - 福建省耀华工业村开发有限公司新增房产租赁金额59.89万元，占同类交易比例1.22%[147] - 福建三锋汽配开发有限公司水电购买金额23.76万元，占同类交易比例15.42%[147] 租赁活动 - 全资子公司福耀欧洲玻璃工业有限公司租赁房产面积57,809.95平方米，年租金290万欧元（含税），年递增率2.5%[133] - 公司租赁房产面积158,322.97平方米，年租金35,812,655.81元人民币（含税），租赁期限2025年1月1日至2028年12月31日[134] - 2023年租赁人才公寓及车位总面积108,623.21平方米，年租金26,069,570.40元人民币（含税）[139] - 2023年补充租赁面积4,990.44平方米，年租金1,197,705.60元人民币（含税）[141] - 2024年租赁面积调整后为106

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.01%至64.09元/股 成交额8.90亿元 换手率0.70% 总市值1672.58亿元 [1] - 主力资金净流入3425.72万元 特大单买入占比8.32% 大单买入占比23.49% [1] - 年内股价累计上涨5.76% 近5日/20日/60日分别上涨14.92%/16.46%/10.37% [1] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% [2] - 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% [2] - 汽车玻璃业务贡献91.10%主营业务收入 浮法玻璃占比14.43% [1] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少7.65%至9.33万户 人均流通股增加8.29%至21486股 [2] - 香港中央结算有限公司增持1599.81万股至3.73亿股 位列第三大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持230.31万股至2847.65万股 位列第六大流通股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务为汽车级浮法玻璃及汽车玻璃的设计/生产/销售 [1] - 所属申万行业为汽车零部件-车身附件及饰件 [1] - 涉及特种玻璃、小米汽车概念、蔚来汽车概念等板块 [1] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现333.34亿元 近三年累计派现113.52亿元 [3] - 易方达消费行业股票基金退出十大流通股东行列 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025Q2实现营业收入115.4亿元，同比增长21.4%，归母净利润27.7亿元，同比增长31.5%，业绩表现超预期 [2][4] - 高附加值产品渗透率持续提升，全球市占率增长，叠加规模效应和原材料成本下降，盈利水平优异 [2][7] - 公司首次进行中期分红，2025年中报计划分配现金股利23.5亿元，股息支付率48.9% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为98.8、113.4、131.7亿元，对应PE分别为17.1X、14.9X、12.8X [7] 财务表现 - 2025Q2毛利率达38.5%，同比提升3.5个百分点，环比提升3.1个百分点 [7] - Q2期间费用率（不含财务）为14.2%，同比提升1.8个百分点，环比基本持平 [7] - Q2财务费用-5.2亿元，费用率-4.5%，同比下降1.8个百分点，主要受汇率收益和利息收入增长影响 [7] - Q2归母净利率24.1%，同比提升1.8个百分点，环比提升3.6个百分点 [7] 业务分析 - 2025Q2全球汽车产销高景气：中国乘用车产量701.0万辆，同比+11.7%；美国轻型车销量418.1万辆，同比+3.0%；欧洲乘用车注册量378.0万辆，同比+8.5% [7] - 高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等）收入占比同比提升4.81个百分点 [7] - 公司汽玻盈利能力远超竞争对手，全球份额持续提升 [7] - 铝饰件业务与汽车玻璃业务形成协同效应，带来全新增量 [7] 行业前景 - 受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽车玻璃行业迎来量价齐升，未来十年全球市场快速扩容 [7] - 公司作为最专注的全球汽车玻璃龙头，护城河不断拓宽，有望享受龙头估值溢价 [7]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩超预期 营收和净利润均实现显著增长 毛利率和净利率环比大幅提升[3][4] - 公司作为全球汽车玻璃行业龙头 通过产能扩张和高附加值产品渗透持续提升市场份额和单车价值[5][6] - 基于超预期的盈利能力 公司2025-2027年盈利预测被上调 维持买入评级[7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.95% 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33%[3] - 2025年第二季度单季度营业收入115.37亿元 同比增长21.39% 环比增长16.42%[3][4] - 2025年第二季度单季度归母净利润27.75亿元 同比增长31.47% 环比增长36.72%[3][4] - 2025年第二季度毛利率38.49% 环比提升3.08个百分点 期间费用率9.63% 环比下降1.01个百分点[4] - 2025年第二季度归母净利率24.05% 环比大幅提升3.57个百分点[4] 业务优势 - 公司营收增速持续跑赢全球汽车行业 体现全球龙头的竞争优势和虹吸效应[4] - 汽玻业务盈利能力远超竞争对手 正处于第三轮资本开支周期 美国扩产项目、福清出口基地和合肥基地等产能释放将进一步提升全球份额[6] - 汽车智能化推动HUD前挡、全景天幕、双层边窗等高附加值产品渗透率提升 持续推动单车配套价值量增长[6] 盈利预测 - 2025年归母净利润预测从88.35亿元上调至98.52亿元 2026年从103.88亿元上调至111.63亿元 2027年从121.77亿元上调至130.89亿元[7] - 对应2025-2027年每股收益分别为3.77元、4.28元、5.02元[7] - 对应2025-2027年市盈率分别为17.14倍、15.13倍、12.90倍[7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][7] 核心观点 - 2Q25业绩超预期 营收115.37亿元 同比+21.4% 环比+16.4% 归母净利润27.75亿元 同比+31.5% 环比+36.7% [6] - 产品升级与市占率提升驱动增长 智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比同比提升4.81个百分点 [2][6] - 产能扩张计划明确 2025年资本支出计划85亿元 福建福清项目投资32.5亿元 安徽合肥项目投资57.5亿元 [2] - 盈利能力显著提升 2Q25毛利率38.5% 同比+0.8个百分点 环比+3.1个百分点 扣非净利率23.6% 同比+1.9个百分点 环比+3.5个百分点 [6] 财务表现 - 营收增长强劲 2024A营收392.52亿元 2025E预计462.12亿元 2026E预计525.74亿元 2027E预计605.69亿元 [1][7] - 盈利持续高增长 2024A归母净利润74.98亿元 2025E预计95.30亿元 2026E预计107.51亿元 2027E预计125.32亿元 [1][7] - 盈利能力优化 ROE从2024A的21.0%提升至2025E的23.5% 毛利率从2024A的36.2%提升至2025E的37.2% [1][8] - 估值具有吸引力 以2025年8月22日收盘价63.17元计算 2025E市盈率17.3倍 2026E市盈率15.3倍 2027E市盈率13.2倍 [1][3][7] 业务亮点 - 汽车玻璃业务领先 1H25汽车玻璃营收195.38亿元 同比+16.16% [6] - 产品结构持续升级 高附加值产品包括智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃 [2] - 产业链协同增强 汽车饰件业务与汽车玻璃业务形成协同效应 [2] - 汇兑收益贡献显著 1H25汇兑收益6.02亿元 同比大幅改善（1H24汇兑损失0.14亿元） [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分领域和个股给出积极看法[2][6][7] 核心观点 - 建材行业存在"抱团"科技产业链（如电子布）和"切换"至传统基建复苏两条主线[2] - 电子布受益AI算力需求爆发 低介电产品（Q布）量产预期提前 头部企业产能扩张明确[3][4][7] - 西部基建（新疆西藏）主题升温 雅下水电开工和新藏铁路公司成立（注册资本950亿）提升需求置信度[11][12][31] - 消费建材基本面进入右侧 地产销售和开工数据筑底 Q3起营收同比企稳改善预期增强[13][14][24] - 水泥行业反内卷政策（限制超产）和治理改善是关键 旺季提价但需关注政策执行力度[15][29][30] - 光伏玻璃库存下降价格稳中偏强 行业平均现金亏损推动冷修加速[48] - 玻纤粗纱产销分化 电子布保持景气 高端低介电产品紧缺[51][52] 细分领域总结 电子布与AI产业链 - 中材科技H1特种布销量895万米 Q2近600万米环比提速[3] - Q布量产预期提前 年底核心企业产能有望提升至20万米/月[3] - 低介电布迭代路径明确 M9级别交换机采用Q布带动需求[3][52] - 中国巨石D/E系列薄布价格强势 旺季可能提价[7] 西部基建主题 - 新疆西藏水泥格局优 价格全国最高 中央工程聚集[11][31] - 中吉乌铁路、川藏铁路、新藏铁路等确定性项目催化需求[12][32] - 青松建化、西藏天路、华新水泥等地域标的受益[12][32] 消费建材 - 防水行业东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价 盈利底部确认[24] - 三棵树中报降费改善盈利逻辑兑现[24] - 兔宝宝2025年预期净利7.5亿 PE12倍 现金流和分红领先[25] - 北新建材2025年预期净利45亿 PE11倍 防水和涂料业务进取[26] 水泥行业 - 全国水泥价格周环比上涨0.7% 长三角提价10-30元/吨[32][58] - 海螺水泥Q1销量5873万吨同比+5.06% 吨毛利65元/吨同比+12元[38] - 华新水泥H1扣非净利10.61-10.95亿同比+56%-61% Q2汇兑转正[38] - 天山股份Q2扣非净利3.5-6.5亿同比扭亏[39] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1205.78元/吨周环比下跌29.88元 库存5636万重量箱[40][64] - 环保标准提升可能加速冷修 行业现金亏损加剧[41][42] - 信义玻璃H1收入98.21亿同比-9.7% 净利10.13亿同比-59.6% 汽车玻璃毛利率54.5%[43] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜面板价格11元/平方米环比上涨0-0.5元 库存天数24.02天环比降5.15%[48] - 行业现金亏损推动冷修 海外价格高于国内3元/平[48] 玻纤与碳纤维 - 粗纱价格3100-3700元/吨维稳 电子纱G75报价8300-9200元/吨[66] - 碳纤维风电需求环比修复 原丝价格维稳[56] 个股逻辑 - 再升科技收购迈科隆打通VIP板全产业链 预计26年渗透率40% 增量盈利1.08亿[17][18] - 濮耐股份活性氧化镁获格林美50万吨采购协议 25年末产能达17万吨[20] - 悍高集团定位性价比优势 渠道让利推动高周转 2025-2026预期净利6.5亿/7.5亿[22][23]

核心观点 - 汽车行业进入中报业绩密集披露期 绩优汽零和乘用车板块迎来估值上修及盈利改善行情 [1] - 机器人板块在产业催化下创新高 结构性行情显著 [1][4] - 流动性充裕环境下 汽车板块关注稀缺消费品和边际改善标的 [2] 乘用车板块 - 小鹏汽车Q2毛利率提升幅度超市场预期 [2] - 长城汽车全新坦克500订单好于市场预期且中期销量目标积极 [2] - 东风集团子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 [2] - 江淮尊界S800上市76天后订单破万 自主高端品牌仍是蓝海市场 [2] - 2026年将是30万元以上赛道加速自主渗透率提升的一年 [2] 汽零板块 - 福耀玻璃和松原安全等绩优汽零发布中报后股价大涨 先前PE不足20倍 [3] - 出海成为优质汽零标的核心驱动力 具备全球竞争优势公司有成长alpha [3] - AI液冷产业链与热管理汽零产品技术关联较强 [3] - L4智驾行业迎来成本和技术拐点 L2强标征求意见稿即将发布 [3] 机器人板块 - 特斯拉Optimus产业化进度或进一步修复 供应链Tier1反馈有小批量订单追加 [4] - 英伟达或将于今年11月展示首款人形机器人 [4] - 智元召开首届合作伙伴大会 [4] - 产业趋势强化下板块具备β行情 但个股α大于β [4] - 推荐T链核心Tier1 关注英伟达等供应链 [4]

财务表现 - 上半年归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% [1] - 营收利润持续稳健增长 盈利能力进一步提升向上 [1] 收入驱动因素 - 收入增长确定性强 由全球市占率提升、ASP提升、单车面积提升共同驱动 [1] 利润影响因素 - 利润端趋势向上 但受汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响 [1] 产能与市占率 - 美国扩产项目、福清出口基地和福清合肥基地产能陆续释放 [1] - 产能释放后公司市占率提升速度有望超预期 [1]

**福耀玻璃-A 2Q25业绩电话会议纪要关键要点** **涉及的行业或公司** * 公司为福耀玻璃 主要从事汽车级浮法玻璃 汽车玻璃 机车玻璃的设计 生产 销售及服务 是中国最大的汽车玻璃供应商[11] * 行业为汽车零配件业[5] **核心观点和论据** **财务业绩表现** * 2Q25业绩全面超预期 净利润同比+31.5%至27.7亿元[1] * 1H25收入同比+16.9%至214.5亿元 净利润同比+37.3%至48.0亿元[1] * 2Q25收入同比+21.4% 环比+16.4%至115.4亿元[1] * 2Q25核心营业利润率同比提升2.9个百分点 环比提升3.1个百分点至23.6%[2] * 收入高速增长主要由于汽车玻璃单平米价格同比提升8.8% 以及全球市场份额进一步扩张[1] * 单平米价格提升得益于对美国市场产品提价以传导关税影响及国内市场高附加值产品占比持续提升[1] * 利润率提升受益于纯碱价格下滑带来原材料成本下降 以及美国市场提价及二期产能持续爬坡[2] * 2Q25美国工厂营业利润率同比提升2.2个百分点 环比提升4.9个百分点至17.6%[2] **业务运营与前景** * 公司展现出全球汽车玻璃龙头的定价权 在关税上涨背景下对美国市场产品顺利提价 经营具备较强韧性[3] * 电动化和智能化是全球车市重要趋势 公司高附加值产品占比有望持续增长并推动其单车价值量提升[3] * 福建和安徽新工厂对2025年的影响主要为人员增加带来的薪酬费用增长 转固带来的折旧摊销将主要在2026年体现[3] * 管理层预计新工厂折旧摊销带来的拖累较为可控[3] **估值与评级** * 基于2Q25业绩 瑞银上调2025-27年盈利预测5%-10%[4] * 基于DCF估值法（WACC 9.0% 不变） 目标价由80.00元上调至85.00元[4] * 维持12个月评级为买入[5] * 预测股价涨幅52.4% 预测股息收益率3.9% 预测股票回报率56.4%[10] **其他重要内容** **风险因素** * 公司可能面临的下行风险包括 高附加值产品的销售增长慢于预期 客户取消或推迟订单 因质量问题导致的产品召回[12] * 主要行业风险包括 乘用车行业增长放缓导致汽车零部件需求下降 海外竞争对手在中国增加产能导致价格竞争 劳动力或原材料成本增长 全玻璃车顶和HUD的渗透率提升弱于预期[12] * 主要宏观和区域风险包括 宏观经济增长放缓导致乘用车行业萎缩 贸易冲突进一步升级影响汽车零部件的进出口关税[12] **量化研究观点** * 未来六个月 公司所处的行业结构预计会改善（评分4/5）[14] * 公司面对的监管/政府环境预计不变（评分3/5）[14] * 过去3-6个月中 股票的各方面情况有所改善（评分4/5）[14] * 下一期公司每股收益可能高于市场一致预期（评分4/5）[14] * 下一次盈利业绩的风险更偏上行风险（评分4/5）[14] * 未来3个月存在正面催化剂 即业绩超市场预期[14]

**福耀玻璃-A 2Q25业绩电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 涉及的行业为汽车零配件业，具体为汽车玻璃制造领域[5] * 涉及的公司为福耀玻璃工业集团股份有限公司（福耀玻璃-A，600660.SS）[1][5][11] **核心财务表现** * 2Q25收入同比+21.4%，环比+16.4%，达到115.4亿元[1] * 2Q25净利润同比+31.5%，达到27.7亿元[1] * 1H25收入同比+16.9%，达到214.5亿元[1] * 1H25净利润同比+37.3%，达到48.0亿元[1] * 2Q25核心营业利润率同比提升2.9个百分点，环比提升3.1个百分点，达到23.6%[2] * 2Q25汽车玻璃单平米价格同比提升8.8%[1] **业绩超预期的驱动因素** * 收入高速增长主要源于产品提价与市场份额扩张：对美国市场产品提价以传导关税影响，以及国内市场高附加值产品占比持续提升[1] * 利润率提升主要受益于成本下降与海外运营改善：纯碱价格下滑带来原材料成本下降[2]；美国市场提价及二期产能持续爬坡，2Q25美国工厂营业利润率同比提升2.2个百分点，环比提升4.9个百分点至17.6%[2] * 全球市场份额进一步扩张：国内在手订单饱满，海外订单持续落地[1] **公司前景与增长动力** * 彰显全球龙头定价权与经营韧性：在关税上涨背景下对美国市场产品顺利提价，在当前动荡的全球贸易环境下具备较强韧性[3] * 受益于行业电动化与智能化趋势：公司高附加值产品占比有望持续增长并推动其单车价值量提升[3] * 新产能投放影响可控：福建和安徽新工厂对2025年的影响主要为人员增加带来的薪酬费用增长，转固带来的折旧摊销将主要在2026年体现，且国内工厂产能爬坡节奏较快，管理层预计折旧摊销带来的拖累较为可控[3] **估值与评级调整** * 基于2Q25业绩，上调2025-27年盈利预测5%-10%[4] * 基于DCF估值法（WACC 9.0%），将12个月目标价由80.00元上调至85.00元[4][5] * 维持“买入”评级[5] * 预测股价涨幅52.4%，预测股息收益率3.9%，预测股票总回报率56.4%[10] **其他重要信息** * 公司市值1460亿元（206亿美元）[5] * 公司是中国最大的汽车玻璃供应商[11] * 量化研究回顾显示，分析师对公司的短期前景持积极看法，认为行业结构有所改善（评分4/5），下一次盈利业绩更偏上行风险（评分4/5），并认为存在“业绩超市场预期”的正面催化剂[14] * 公司面临的风险包括：高附加值产品销售增长慢于预期、客户取消或推迟订单、因质量问题导致的产品召回等公司特定风险；乘用车行业增长放缓、海外竞争对手在中国增加产能导致价格竞争、劳动力或原材料成本增长、全玻璃车顶和HUD渗透率提升弱于预期等行业风险；宏观经济增长放缓、贸易冲突进一步升级等宏观风险[12]