报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 汽车行业产销数据强劲，9月汽车产销量历史同期首次突破300万辆，连续五个月同比增速保持10%以上[5][47] - 新能源汽车是核心驱动力，前三季度产销量均超1100万辆，渗透率达46.1%，出口同比高增89.4%[1][5][47] - 行业短期市场表现承压，但年初至今仍显著上涨，智能化与出口是未来关键增长点，建议关注智能化主机厂及产业链[5][47] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 市场表现：截至2025年10月23日，申万汽车板块近两周下跌5.21%，跑输沪深300指数3.02个百分点，在31个行业中排名第27名；但从年初至今上涨21.26%，跑赢沪深300指数4.20个百分点，排名第10名[5][12] - 子板块表现：近两周汽车服务板块上涨0.67%，乘用车、汽车零部件、摩托车及其他、商用车板块分别下跌4.14%、6.49%、3.66%、0.51%[17][18] - 板块估值：剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为26.20倍，各子板块估值在24.01倍（商用车）至34.01倍（汽车服务）之间[18][19] 二、行业数据跟踪 - 整车产销：9月汽车产量327.60万辆，同比增长17.10%，环比增长16.40%；销量322.60万辆，同比增长14.90%，环比增长12.90%；出口65.20万辆，同比增长21.00%，环比增长6.70%[5][21] - 库存水平：9月汽车经销商库存预警指数为54.5%，同比增长0.50个百分点，环比下降2.50个百分点[5][21] - 原材料价格：与10月1日相比，10月23日铝价上涨1.50%，铜价上涨2.70%，碳酸锂价格上涨1.70%；钢材价格下跌1.08%，顺丁橡胶价格下跌2.31%，玻璃价格下跌5.14%[22] 三、行业新闻 - 政策动态：工信部就《车辆出厂合格证》强制性国标修订征求意见，旨在强化智能网联汽车和新能源汽车的源头监管[32] - 电池产业：1-9月中国动力及其他电池累计产量达1122GWh，同比增长44%；9月单月产量151GWh，同比增长50%[34] - 政策展望：乘联分会秘书长呼吁出台长效接续政策，如减免购车个税、新能源车下乡等，以应对2026年增长压力[35] - 技术发展：中国信通院发布智能网联汽车技术路线图，预计乘用车5G渗透率未来可达95%，C-V2X直连通信渗透率超30%[36] - 未来市场：摩根士丹利预测到2030年飞行汽车行业将创造3000亿美元市场规模，中国或成全球最大市场[38][39] 四、企业新闻 - 蔚来：公司内部会议强调四季度盈利是必须实现的目标，重点在于车型营销、供应链降本及软件交付[40] - 小马智行：公司在香港二次上市通过聆讯，并与Stellantis合作开发面向欧洲市场的L4级自动驾驶汽车[41] - 小鹏汽车：公司计划在2026年真正量产飞行汽车，并看好其未来市场份额将超过传统汽车[42] - 小米汽车：产品上市一年半累计交付约40万辆，智能驾驶首期总投入57.9亿元，团队规模超1800人[43] - 零跑汽车：发布旗舰D平台及首款车型D19，首搭高通骁龙双8797芯片，综合算力达1280TOPS[44] - 魏牌：高山7 MPV正式上市，售价28.58万元，标配第三代智能驾驶系统，最小转弯半径5.6米[45][46] 五、投资建议 - 核心逻辑：新能源汽车渗透率提升至46.1%为行业提供强劲驱动力，新能源车出口同比高增89.4%有望成为新增长点[47] - 关注主线一：推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂，如比亚迪、赛力斯[47][48] - 关注主线二：智能驾驶配置渗透率提高带来业绩增量的产业链公司，如福耀玻璃、均胜电子[47][49] - 关注主线三：受益于新能源公交"以旧换新"政策的标的，如宇通客车[47][49]

智通财经APP获悉，正力新能(03677)再跌超9%，近六个交易日累跌超25%，截至发稿，跌7.96%，报 9.02港元，成交额6277.25万港元。 值得注意的是。福耀玻璃发布公告称，创始人曹德旺提交了辞去董事长职务的报告，同时董事会已选举 曹晖为公司董事长。据悉，正力新能由福耀玻璃两位前副总经理曹芳、陈继程设立并控股。曹芳同时是 福耀玻璃创始人兼董事长曹德旺胞妹，福耀玻璃作为全球最大的汽车玻璃供应商，拥有庞大的主机厂客 户资源。 消息面上，正力新能此前发布公告，拟配售4592.1万股，每股配售价10.98港元，较10月16日收盘价折价 约7.89%，所得款项净额约5亿港元，其中约70%将用于支持集团与常熟的新生产工厂二期工程有关的建 设、设备购置及预备费，约10%将用于全固态电池中试线的建设，约10%将用于研发活动，约10%将用 于营运资金及一般公司用途。 ...

曹晖在上周（10月16日）接任福耀玻璃董事长职务。当日，曹德旺向公司提交了辞去董事长职务的报 告，目的是"为推动公司治理结构战略性优化与可持续发展的需要"，曹德旺在辞任公司董事长职务后仍 作为公司董事继续履职。 10月22日，北汽集团党委书记、董事长张建勇到访福耀集团，与福耀集团董事长曹晖、总裁叶舒举行座 谈交流。这是曹晖接任福耀玻璃(600660)董事长后，首次公开参加活动。 曹晖在座谈中表示，福耀始终坚定"为中国人做一片属于自己的玻璃"初心，坚守"当好汽车工业配角"的 定位，不断延伸产业链，自主攻克原材料、生产设备等"卡脖子"难题，以满足全球高附加值、高品质的 汽车玻璃需求。 "福耀的成长离不开北汽集团等合作伙伴的长期支持。未来，福耀将持续加大研发力度，以更丰富的产 品，助力汽车产业向智能化、电动化升级。"曹晖表示。 二级市场上，曹晖出任福耀玻璃董事长后首日公司股价下跌约5%，不过次日即反弹上涨超3%，23日再 涨超3%后已收复全部跌幅。 据了解，在本次福耀集团与北汽集团的座谈中，双方围绕汽车产业转型趋势共商合作路径，深化战略互 信。除张建勇、曹晖、叶舒之外，北汽集团党委常委、副总经理谢伟和海纳川、北京奔 ...

人民财讯10月23日电，10月22日，北汽集团董事长张建勇到访福耀集团，与福耀集团董事长曹晖、总裁 叶舒举行座谈交流，双方围绕汽车产业转型趋势共商合作路径，深化战略互信。北汽集团所属零部件企 业海纳川与福耀集团签订战略合作协议。 曹晖表示，福耀始终坚定"为中国人做一片属于自己的玻璃"初心，坚守"当好汽车工业配角"的定位，不 断延伸产业链，自主攻克原材料、生产设备等卡脖子难题，以满足全球高附加值、高品质的汽车玻璃需 求。 ...

科力装备（301552.SZ）10月23日在投资者互动平台表示，公司是国内规模最大的注塑类和挤出类汽车 玻璃总成组件供应商，依托在技术研发、制造工艺和质量管理等方面的优势，成功进入四大汽车玻璃生 产商福耀玻璃、艾杰旭、板硝子、圣戈班的全球供应链体系。 （记者 王晓波） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司在行业内处于什么位置？在贵公司所在细 分行业算的上全球龙头吗？ ...

全球每3块汽车玻璃，就有1块来自他的产品。 市场份额占全球34%，利润却占到行业55%。2024年，公司营收392.5亿元，净利润75亿元。 他就是最近接受《人民日报》专访的福耀集团创始人曹德旺。 当整个时代都在追风口的时候，鼓吹"唯快不破"的时候，他40年就只做一片玻璃，当别人追求做大做快，他专注做强做久。 11月7-8日，笔记侠将组织走进福耀，与曹德旺先生进行一场面对面的学习和对话，听听当今形势下，他给中小企业、年轻创业者和生命的建议。 与智者对话，胜过自己摸索10年：有些智慧，无法从书本中获得；有些弯路，本可以不必走。 80岁的曹德旺先生系统地分享他的经营心法。一生一次。 正因为如此，当【笔记侠·曹德旺心法营】开启招募，我们很快迎来了第一批的82位同行者。 一周过去，又有新一批同行者加入我们。 他们来自美妆个护、时尚消费品、科技与互联网、跨境电商与出海业务、教育文化与知识付费、高端工业制造、医疗健康、能源环保、专业服务与投资等 不同的领域。 他们绝大多数是企业的核心决策者：创始人/联合创始人占绝对多数，董事长/CEO同样占比很高，此外还有一部分是企业的核心高管。 他们是各行各业中的佼佼者，整体年龄却十分 ...

投资评级与核心观点 - 报告对福耀玻璃的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][50] - 报告核心观点认为，福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，在汽车智能化趋势下，其产品将受益于单车使用面积和价值量的双重提升，同时公司通过海外拓展和高附加值产品布局，开启了新一轮成长周期 [2][3][50] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入333亿元，同比增长18%；实现归母净利润71亿元，同比增长29% [1][8] - 2025年第三季度单季，公司实现收入119亿元，同比增长19%，环比增长3%；实现归母净利润23亿元，同比增长14%，但环比下降19% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为37.9%，同比微降0.88个百分点，环比微降0.59个百分点；归母净利率为19.06%，同比微降0.8个百分点，环比下降5.0个百分点，波动主要受会计准则变动及汇率影响 [1][18] - 若考虑核心利润率（营业收入-营业成本-税金-销售费用-管理费用-研发费用），2025年前三季度为22.28%，同比提升1.14个百分点 [1][18] - 2025年第三季度，公司营收增速超越国内汽车产量增速4个百分点 [13] 公司治理与成本优势 - 公司完成董事长平稳交接，创始人曹德旺辞任董事长，担任董事及荣誉董事长，其子曹晖接任董事长，曹晖自2015年起已担任公司副董事长 [1][25] - 公司受益于核心原材料重质纯碱价格下降，2025年第三季度国内价格维持在约1300元/吨，同比去年同期的1600-2200元/吨明显下降 [20] - 公司后续有望持续受益于原材料价格低位及海运价格回落，盈利能力提升可期 [20] 产能扩张与全球市占率 - 公司全球市占率持续提升，2024年达到36%以上，同比增加1.88个百分点 [2][29] - 公司正积极在福清、安徽、北美等地扩产，开启新一轮产能周期 [2][30][33] - 在国内，公司计划在福清投资32.5亿元建设2050万平方米汽车安全玻璃产能；在合肥投资57.5亿元，建设2610万平方米汽车安全玻璃和两条浮法玻璃生产线 [30] - 在北美，美国俄亥俄州二期工厂针对高附加值产品投产，进一步完善海外布局 [33] - 扩产有望增强公司头部企业虹吸效应，推动全球市占率持续提升 [2][34] 行业趋势与产品价值提升 - 汽车玻璃是单车应用面积最大的零部件，当前面积已达5平方米以上，且有望从4平方米增长至6平方米 [35][50] - 汽车玻璃智能化演进加速，与光、电、影像技术结合，涌现出镀膜天幕、调光天幕、抬头显示（HUD）玻璃等高附加值产品 [2][35][43] - 行业单车价值量持续提升，汽车玻璃单平方米价格从2020年的174元提升至2024年的229元，年复合增长率为7.0% [2] - 报告预测行业单车价值在2025年至2027年间年复合增长率将超过7% [2] - 福耀玻璃的单车配套价值有望从当前的约1000元，提升至2000元以上，远期可达5000元 [3][46][47][50] 研发投入与技术储备 - 公司重视研发，拥有一支超过5600人的研发团队，研发投入从2010年的1.55亿元增长至2024年的16.78亿元，年复合增长率达18.5% [38] - 公司已实现核心技术100%自主可控，高附加值产品销售占比在2024年底较上年同期上升5个百分点 [38] - 公司产品技术储备充足，包括智能全景天幕、PDLC/EC调光玻璃、HUD玻璃、镀膜隔热玻璃、隔音玻璃等 [41][43][46] 盈利预测与估值 - 报告维持公司盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为99.84亿元、112.28亿元、129.92亿元 [3][52] - 对应2025年至2027年每股收益（EPS）预测分别为3.83元、4.30元、4.98元 [4][52] - 公司维持高分红政策，2021年至2024年分红比例均保持在60%以上 [3] - 基于2025年10月17日收盘价63.48元，对应2025年预测市盈率（PE）为16.6倍，低于可比公司平均35倍的水平 [4][51][52]

投资评级与核心观点 - 报告对福耀玻璃的投资评级为“优于大市” [1][3][5] - 核心观点认为福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，在智能化趋势下将受益于单车玻璃面积增长和单平米价值量提升，开启量价齐升新阶段 [2][3][50] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收333亿元，同比增长18%；实现归母净利润71亿元，同比增长29% [1][8] - 2025年第三季度单季实现收入119亿元，同比增长19%，环比增长3%；实现归母净利润23亿元，同比增长14%，环比下降19% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为37.9%，同比下降0.88个百分点，环比下降0.59个百分点；归母净利率为19.06%，同比下降0.8个百分点，环比下降5.0个百分点，主要受会计准则变动及汇率波动影响 [1][18] - 2025年前三季度核心利润率为22.28%，同比提升1.14个百分点 [1][18] - 2025年第三季度公司四费率为14.16%，同比下降0.7个百分点，环比上升4.5个百分点；其中管理费用率同比下降0.7个百分点 [24] 公司治理与战略发展 - 公司创始人曹德旺辞任董事长，担任董事及荣誉董事长，其子曹晖接任董事长，实现平稳接班 [1][25] - 公司核心竞争力在于产能快速铺设、产业链纵向延伸及重资产重人口行业的基因红利，形成高毛利、高市场份额的竞争结果 [26] 市场地位与产能布局 - 2024年公司全球汽车玻璃市占率达36%以上，同比提升1.88个百分点 [2][29] - 2025年第三季度公司汽车玻璃营收同比增长19%，增速超越国内汽车行业产量增速4个百分点 [2][13] - 公司积极在福清、安徽、北美等地扩产，开启新一轮产能周期，以增强头部企业虹吸效应，提升全球市占率 [2][30][33][34] 产品智能化与价值提升 - 汽车玻璃智能化演进加速，单车玻璃面积有望从4平方米增长到6平方米，单平方米价值量因HUD、调光、镀膜等技术而提升 [2][3][35] - 公司具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，高附加值产品占比较上年同期上升5个百分点 [2][38] - 汽车玻璃单平方米价格由2020年174元提升至2024年229元，年复合增长率为7.0%，行业单车价值2025至2027年预计年复合增长率超过7% [2] - 公司单车配套价值有望从当前的约1000元向2000元以上增长 [3][46][47] 研发投入与技术优势 - 公司研发团队超5600人，每年将营收的4%以上用于创新研发，2024年研发投入达16.78亿元 [38] - 公司实现核心技术100%自主可控，成功解决行业13项“卡脖子”技术难题 [38] 原材料与成本展望 - 公司核心原材料重质纯碱价格持续下降，2025年第三季度国内价格维持在1300元/吨左右，同比明显下降，原材料持续贡献利好 [20] - 公司后续有望受益于海运价格逐步回落，盈利能力提升可期 [20] 盈利预测 - 报告维持盈利预测，预计2025至2027年归母净利润分别为99.84亿元、112.28亿元、129.92亿元 [3][52] - 预计2025至2027年每股收益分别为3.83元、4.30元、4.98元 [4][52] - 公司维持高分红政策，2021至2024年分红比例维持在60%以上 [3]

10月16日，福耀玻璃发布公告，八旬创始人曹德旺正式辞去董事长职务，由其子曹晖接任。这一看似突然的人事变动，实则是曹德旺酝酿多年的战略性安 排。他在采访中直言："早退一年他多受教育一年。"这句话背后，不仅是一位父亲对儿子的深远考量，更是一位企业家对企业未来命运的审慎布局。 （图源网络，侵删） 治理结构：民企传承的制度化基石 曹德旺的从容转身，与福耀玻璃完善的现代企业制度密不可分。作为上市公司，福耀的权力过渡严格遵循既定程序，董事会席位中创业老臣与新生代形成 制衡。这种治理结构，与娃哈哈集团因股权复杂、控制权错位引发的传承困境形成强烈反差。 主动交班：一场历时十八年的"淬炼式"传承 值得注意的是，曹德旺在交班时机选择上极具战略眼光：今年前三季度，福耀玻璃营收同比增长17.62%，净利润增长28.93%。强劲的财务数据为权力平 稳过渡提供了底气。反观同龄企业家宗庆后，因未能及时完成交班规划，最终留下治理结构与企业方向的双重难题。 曹德旺的交接班计划，早在十多年前便已启动。他对曹晖的培养堪称"淬炼式"——三次将儿子从舒适区连根拔起：车间六年、香港特区六年、美国六年。 这种刻意不让接班人"舒坦"的轮岗历练，旨在锻造其 ...

公司领导层变更 - 福耀玻璃董事长曹德旺辞任，结束了38年的掌权生涯，其长子曹晖当选为新任董事长，曹德旺改任终身荣誉董事长[2] - 领导权交接公告发布后的第二个交易日（10月20日），公司股价上扬3.25%，收盘价为65.54元，最新市值达1710亿元，2025年年内股价涨幅为10%[2] - 此次交接被市场视为福耀玻璃这家市值近2000亿元的商业帝国的权力大棒顺利完成交接[2] 新任董事长曹晖的背景与经历 - 曹晖现年55岁，其接班过程历经十余年规划，与众多80后企二代相比年龄偏大[2] - 曹晖早期对福耀玻璃并无感情，甚至因父亲忙于工作而“讨厌”公司，大学期间刻意避开家族企业话题[3] - 曹晖于1994年从公司最基层做起，经历搬运玻璃、销售等岗位，在开拓东北市场时使区域业绩一年内增长300%[4] - 其关键能力体现为在2002年带领团队历时三年打赢美国反倾销官司，使福耀成为首家打赢此类官司的中国企业[5] - 曹晖曾于2015年离职创业，其创立的三锋控股在2017年营收达7.29亿元，净利润超5000万元，后该公司被福耀玻璃收购，曹晖于2018年回归公司担任副董事长[5][6] 曹晖的管理成效与公司业绩 - 在首次担任CEO期间（2006年至2015年），公司营收由39.35亿元增至135.7亿元，增长3.5倍，净利润由6.14亿元增至26.07亿元，增长4.2倍[8] - 2018年回归后，公司营收从202.2亿元增长至2024年的392.5亿元，净利润从41.2亿元增长至74.98亿元，净利率由2019年的13.73%提升至2024年的19.12%[8] - 曹晖主导了产品定位转向“安全舒适、智能控制、节能环保、美观时尚、集成总成”，2021年至2024年公司营收同比增长均高于18%[9] - 2024年前三季度，公司营收333亿元，同比增长17.62%，净利润70.64亿元，同比增长28.93%，净利润率提升至21.22%，全年净利润有望突破百亿元[10] 曹晖任内的重大战略举措 - 第一项举措是化解美国工厂危机，赴美第一周即解散原管理团队，启用本土人才，半年内将产能利用率从60%提升至85%[10] - 第二项举措是推动数字化转型，投入35亿元建设“智慧工厂”，使2021年毛利率逆势提升至39.2%，创十年新高[10] - 第三项举措是主导新能源布局，研发调光玻璃、超薄光伏玻璃，并拿下特斯拉、比亚迪等头部客户，2023年新业务营收占比突破20%[10] 行业企业传承趋势 - 曹晖的接班标志着一个二代接班潮的出现，第一代企业家正逐渐退出商业舞台[11] - 波士顿咨询公司报告显示，中国百强家族企业中，创始人年龄在70岁或以上的占比超过四分之一，平均年龄超过60岁[11] - 家族企业接班选择有限，多为子女继承或职业经理人，但麦肯锡报告指出，中国85%以上民企为家族企业，在传承过程中超过60%的企业将会消失[12][13] - 近年来，众多“80后”和“90后”企二代正集体走向台前，例如好想来的王泽宁、天合光能的高海纯等[12]