会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起按《企业会计准则解释第18号》变更会计政策[2][3] - 不属于单项履约义务的保证类质量保证按《企业会计准则第13号》处理[4] - 变更前执行《企业会计准则—基本准则》等规定，未变更部分仍按前期规定执行[6][7] 影响说明 - 本次会计政策变更对财务状况等无重大影响[2][8] 公告信息 - 公告日期为2025年4月23日[9]

业绩与分红 - 2024年1 - 4月23日公司股票收盘价低于9.56元，4月24日 - 12月31日低于9.59元[5] - 2019 - 2023年公司累计现金分红约50亿元[12] - 2024 - 2026年度每年现金分配利润不少于当年度净利润30%[13] - 2024年度中期现金分红每股0.16元，合计3.47亿元，占前三季度净利润48.71%[13] - 2024年度拟现金分红每股0.17元，合计3.68亿元，预计累计分红7.15亿元，占年度净利润114.32%[13] - 2025年拟中期现金分红，金额不超相应期间净利润50%[13] 激励与计划 - 两期激励计划共授予限制性股票126,728,900股，占总股本近6%，激励对象超1,500人次[14] - 2025年4月21日审议通过估值提升计划议案[5] 业务布局 - 聚焦“冶金、能化、纺织、有色、浆纸、农产、橡胶、新能源”八大成熟产业链[7] - 医疗器械核心主业采用收并购与基金投资结合推进上游布局，中游打造供应链服务平台[9] 公司策略 - 通过多样化方式开展投资者交流工作[15] - 结合新《公司法》和监管规则完善公司治理制度体系[17] - 以投资者需求为导向传递经营和财务信息[18] - 对“关键少数”加强监督，未发生信息披露违规和内幕交易等情形[19] - 建立并完善高级管理人员绩效评价标准与激励约束机制[19] - 建立健全由董事会领导的ESG治理架构[21] - 研究市值管理工具运用，适时维护市值稳中向好[22] - 至少每年评估估值提升计划实施效果，完善后经董事会审议披露[23] - 触发长期破净且日平均市净率低于行业平均值时，在业绩说明会专项说明[23] - 估值提升计划不代表对业绩、股价等指标的承诺，目标实现有不确定性[24]

财务数据 - 存放财务公司存款年初72,156.81万元，本年增9,213,222.2万元，减8,986,184.2万元，年末299,194.7万元，利息等767.66万元[7] - 短期借款年初3,000.00万元，本年增36,735.00万元，减229,735.00万元，利息等1,186.78万元[7] - 贴现商业汇票本年增200.00万元，年末200.00万元，利息等1.72万元[7] - 银行承兑汇票年初60,000.00万元，本年增79,273.5万元，减68,935.78万元，年末70,337.72万元，利息等39.64万元[7] - 保函业务本年增42,002.00万元，减6,900.00万元，年末35,102.00万元，利息等27.09万元[7] 审计相关 - 容诚审计2024年财报并出具无保留意见报告[4] - 核对汇总表与审计资料未发现重大不一致[5] - 报告签字盖章日期为2025年4月21日[6]

文章核心观点 公司控股股东国贸控股计划增持公司股份，截至2025年4月16日已累计增持部分股份，增持计划尚未实施完毕将继续进行 [2][5] 增持主体情况 - 增持主体为国贸控股，是公司控股股东 [3] - 本次增持计划实施前，国贸控股及其一致行动人合计持有公司股份796,838,481股，占已发行股份的36.76%，其中国贸控股直接持有776,422,386股，国贸开发持有8,779,530股，兴证资管计划持有11,636,565股 [3] - 国贸控股前次增持计划于2023年10月27日披露，计划6个月内增持金额不低于5,000万元、不超过10,000万元，截至2024年4月26日已完成 [4] 增持计划内容 - 国贸控股计划自2024年10月31日公告披露之日起6个月内，通过上交所集中竞价交易等方式增持公司股份，累计增持金额不低于20,264万元，不高于40,528万元 [2][4] 增持计划进展 - 自2024年11月1日至2025年4月16日，国贸控股累计增持公司股份41,088,100股，占已发行股份的1.90%，累计增持金额26,459.53万元 [2][5] - 截至2025年4月16日，国贸控股及其一致行动人合计持有公司股份837,926,581股，占已发行股份的38.66%，其中国贸控股直接持有817,510,486股，国贸开发持有8,779,530股，兴证资管计划持有11,636,565股 [5] 其他事项说明 - 本次增持符合相关法律法规和业务规则 [5] - 国贸控股及其一致行动人承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份 [6] - 本次增持计划实施不会影响公司上市地位、股权分布和控股股东及实际控制人变化 [6] - 公司将持续关注增持计划进展并及时履行信息披露义务 [6]

增持计划 - 2024年10月31日发布增持计划，金额20,264 - 40,528万元[2] - 2023年10月27日披露前次增持计划，金额5,000 - 10,000万元[4] 增持情况 - 截至2025年4月16日，累计增持41,088,100股，金额26,459.53万元[2] - 本次增持后，合计持股占比38.66%，之前为36.76%[2][4] 其他要点 - 前次增持2024年4月26日完成，本次未完毕将继续[4][6] - 实施有风险，承诺不减持，不影响上市地位等[8][9]

业绩总结 - 2025年1月24日完成2024年中期利润分配，派发现金红利346,794,167.68元[2] 利润分配 - 2024年度提议每10股派1.7元（含税），以2025年3月31日股本算派368,468,803.16元（含税）[1] - 若方案通过，2024年度每股累计分红0.33元（含税），总额715,262,970.84元[2] - 国贸控股承诺投同意票，方案需审议通过，有不确定性[2][5] 后续计划 - 2024年度审计结束后制定合理可行利润分配方案[4]

财务数据 - 2021年公司以23.76亿元竞得西牯岭矿山采矿权，分5年缴清，需承担政策处置费16.4亿元[2][4][8] - 2023年公司以2.346亿元购得西牯岭公司51%股权，其注册资本46000万元[5][6] - 2023年度西牯岭公司总资产444423.60万元、净资产4912.40万元、营收4050.11万元、净利润 - 15517.71万元[7] - 2024年1 - 9月西牯岭公司总资产432293.38万元、净资产 - 7322.86万元、营收4018.34万元、净利润 - 12146.62万元[7] - 西牯岭矿山提前关闭预计减少公司2024年度归母净利润约3.97亿元[3][13] 矿山情况 - 西牯岭矿山生产规模30万立方米/年，矿区面积0.8814平方公里，地质保有资源量为饰面用花岗岩矿3318万m³、建筑用花岗岩矿2.2亿吨[8] 费用与补偿 - 西牯岭公司已缴纳采矿权出让收益14.256亿元、政策处置费16.4亿元，无需缴纳剩余采矿权出让收益9.504亿元[8][10] - 应退还西牯岭公司采矿权出让收益1409767186元，已开采部分占比约0.66%[10][11] - 庐山市政府前期出借36168100元，西牯岭公司收到退款3日内归还[11] - 庐山市政府应补偿西牯岭公司政策处置费162.9071627亿元，扣除已开采部分比例对应费用1092.8373万元[12] - 政策处置费自2025年起分四年支付，每年12月31日前按总额25%支付[12] - 庐山市政府对西牯岭公司建设运营投入货币补偿2.5亿元，扣减1000万元建设费用后分四年支付，每年12月31日前按总额25%支付[12] 未来展望 - 双方争取2025年6月30日前获财政部江西监管局批准退还采矿权出让收益[10][11] - 西牯岭公司或其股东可参与庐山市政府项目合作获收益弥补损失[12] - 公司将按“三链融合”规划，以投资并购等方式拓展产业链[13] 其他事项 - 相关协议补偿款部分分期支付，存在不能及时收回风险[15] - 公司将依法履行关闭程序，做好职工安置、资产处置等工作并及时披露信息[15] - 公司董事会发布公告的时间为2025年4月16日[17]

财务数据关键指标变化 - 2024年度归母净利润预计为62,566.28万元，同比减少67.33%[2][3][7] - 2024年度扣除非经常性损益的归母净利润预计为 - 125,147.93万元，同比减少373.03%[3][7] - 2023年利润总额为255,135.66万元，归母净利润为191,486.51万元，扣非归母净利润为45,835.96万元[4][5] - 2024年营业总收入为35,443,960.97万元，同比减少24.30%[7] - 2024年营业利润为47,361.66万元，同比减少76.73%[7] - 2024年基本每股收益为0.04元，同比减少93.75%[7] - 2024年末总资产为9,969,623.38万元，同比减少11.87%[7] 特定项目对财务指标的影响 - 西牯岭矿山项目关闭预计减少2024年度归母净利润约3.97亿元[9][12] 业务业绩下滑原因 - 国际环境复杂、国内需求不足致供应链管理业务部分品种业绩下滑[10] 扣非归母净利润减少原因 - 非经常性损益增加及归母净利润减少致扣非归母净利润同比减少[11]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[2] 预计2025年第一季度财务指标 - 预计2025年第一季度归母净利润41037.00万元到43088.00万元，同比增长0%到5%[2] - 预计2025年第一季度扣非归母净利润 -8177.00万元到 -10229.00万元，同比减少450.00万元到2502.00万元[2] 上年同期财务指标 - 上年同期利润总额为58255.71万元[3] - 上年同期归母净利润为41036.50万元[3] - 上年同期扣非归母净利润为 -7727.22万元[3] - 上年同期每股收益为0.13元[3] 业绩预增原因 - 2025年第一季度业绩预增因供应链管理业务贯彻“三链融合”模式，优化业务结构[4] 数据说明 - 本次预计业绩数据未经审计，是初步核算[5] - 预告数据为初步核算，准确数据以2025年第一季度报告为准[6]

文章核心观点 - 大宗供应链企业作为中游流通组织者，有信用、资金等优势，通过三种途径套利盈利，财务特征有共性也有分化；厦门国贸聚焦供应链主业，横纵布局双向成长，当前基本面或筑底，攻守兼备，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 商业模式 - 大宗供应链企业是中游流通组织者，有信用、资金、经营、物流等优势，通过时间、空间、形式三种途径平抑商品时空矛盾并套利，基于价差、基差、息差等盈利 [1] - 大宗供应链企业财务特征上高周转和低利润率是共性，但企业间经营杠杆不同导致利润率波动率、杠杆率、周转率表现分化 [1] 厦门国贸经营情况 - 公司于2020年、2022年相继剥离房地产业务和金融服务业务，战略聚焦供应链管理业务主业，积极布局大健康等新兴赛道 [2] - 经营结构覆盖金属、能化、农牧三大板块，黑色金属与纸业为传统优势品类，市占率居行业前列，各板块收入、业绩和利润率随商品周期有波动，中长期成长中枢基于总体规模提升 [2] - 横向看，公司营收和利润增速处于行业中上游，ROE及归母净利率相对稳健 [2] 成长路径 - 2023年国内大宗商品供应链市场空间40 - 50万亿元，CR5仅4.1%，公司份额0.85%，对标海外企业市占规模有提升空间 [2] - 国际大宗供应链企业主要发展路径为横向扩品类与纵向拓链条，公司横纵双轮布局并出海：横向拓展新能源及多元新品类；纵向整合产业上下游并补全物流资产；沿“一带一路”布局，2018 - 2023年沿线供应链管理业务CAGR达27% [2] 投资逻辑 - 短期农产品负面影响消退，黑色系金属需求有望筑底，公司基本面风险或已出清；中长期横纵多元布局完善，实施股权激励，经营稳定向上 [3] - 政策端托底需求，公司基本面或已筑底，高分红率和股息率有防守价值，进有业绩估值弹性，退有高股息率防守，是胜率、赔率平衡的优选配置 [3] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为3890.53亿元、4046.09亿元、4188.37亿元，同比分别 - 16.91%、+4.00%、+3.52%；归母净利润分别为12.19亿元、16.07亿元、20.88亿元，同比分别 - 36.34%、+31.85%、+29.93%；对应PE分别为11倍、9倍、7倍，首次覆盖给予“增持”评级 [3]