数据来源：天眼查APP 证券之星消息，根据天眼查APP数据整理，近日，厦门国贸船舶有限公司成立，法定代表人为林海宇， 注册资本6000万元，经营范围包含：一般项目：船舶销售；船舶租赁；供应链管理服务；货物进出口； 进出口代理；航空国际货物运输代理；陆路国际货物运输代理；国内集装箱货物运输代理；国内货物运 输代理；海上国际货物运输代理；国际货物运输代理；国内船舶代理；国际船舶代理；无船承运业务； 普通货物仓储服务(不含危险化学品等需许可审批的项目)；装卸搬运和运输代理业(不包括航空客货运代 理服务)；装卸搬运；港口货物装卸搬运活动；包装服务；报关业务；海洋工程装备制造；技术服务、 技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；从事内地与港澳间集装箱船、普通货船运输； 运输设备租赁服务；租赁服务(不含许可类租赁服务)；水上运输设备销售；水上运输设备零配件制造； 水上运输设备零配件销售；国际船舶管理业务；船舶港口服务；海洋工程装备销售；采购代理服务；贸 易经纪；信息咨询服务(不含许可类信息咨询服务)；通讯设备销售；通信设备销售；机械设备销售；通 用设备修理；专用设备修理；从事国际集装箱船、普通货船运输。(除依法 ...

增持计划实施情况 - 控股股东国贸控股在2024年10月31日至2025年4月30日期间通过集中竞价交易增持公司股份43,238,100股，占已发行股份的1.995%，累计增持金额27,807.77万元 [2][6] - 增持计划完成后，国贸控股及其一致行动人合计持有公司股份840,076,581股，占已发行股份的38.759% [2][6] 增持主体及历史持股 - 增持主体为国贸控股，为公司控股股东 [2] - 增持计划实施前，国贸控股及其一致行动人合计持有公司股份796,838,481股，占已发行股份的36.76% [3] - 前次增持计划（2023年10月至2024年4月）已完成，增持金额介于5,000万元至10,000万元之间 [3] 增持计划内容及进展 - 本次增持计划公告于2024年10月31日，计划增持金额不低于20,264万元，不高于40,528万元 [3] - 截至2025年1月15日，累计增持5,779,400股（0.27%），金额3,744.09万元 [4] - 截至2025年2月14日，累计增持29,644,900股（1.368%），金额19,132.42万元 [5] - 截至2025年4月16日，累计增持41,088,100股（1.90%），金额26,459.53万元 [5] 增持合规性及承诺 - 律师事务所认为增持行为符合《证券法》《收购管理办法》等法律法规，且免于发出要约 [7] - 国贸控股承诺增持期间及法定期限内不减持所持股份 [9] - 增持计划不会影响公司上市地位、股权分布或控股股东及实际控制人变化 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收705.3亿元同比降27.2%，归母净利润4.2亿元同比增2.8%，受经营策略、市场需求和商品价格影响营收下降，负债规模收缩使财务费用降15.5%，归母净利润微增 [1][5] - 公司持续夯实经营、优化业务结构，期现毛利率底部修复，期待需求催化，当前股息率超5%，建议把握底部机会，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.9/14.8/18.2亿元，对应PE分别为11.4/9.2/7.5X [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 厦门国贸披露2025年一季报，2025Q1实现营业收入705.3亿元，同比下降27.2%，归母净利润4.2亿元，同比增长2.8% [5] 事件评论 - 有效需求不足，营收增长承压，2025Q1国内有效需求不足，PPI增速持续低于 - 2.2%，南华金属/能化/农产品指数同比 - 2.2%/-7.3%/-0.1%，受经营策略、市场需求和商品价格影响，一季度营业收入同比下降27.2% [10] - 稳健经营，提质增效，2025Q1受经营货量下滑拖累，估算期现毛利润同比下降13.7%，但公司贯彻“三链融合”模式，优化业务结构，期现毛利率同比提升0.4pct至2.6% [10] - 费用有所下降，净利同比微增，公司经营风格稳健，负债规模收缩，财务费用同比下降15.5%，带动期间费用同比下降8.5%，最终归母净利润同比微增2.8% [10] - 持续深化国际布局，全球网络逐步健全，公司与170多个国家和地区的9万余家企业建立合作关系，形成全球渠道网络，在多地投资布局物流资产，加强国际物流服务能力 [10] - 经营逐步夯实，底部逐步明朗，公司持续夯实经营，优化业务结构，期现毛利率底部修复，期待需求催化，当前股息率在5%以上，建议把握底部机会 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2025 - 2027年营业总收入分别为3825.73亿、4259.32亿、4777.14亿元，归母净利润分别为11.93亿、14.83亿、18.23亿元 [17] - 资产负债表预测显示2025 - 2027年资产总计分别为9808.2亿、11706.8亿、10124.2亿元，负债合计分别为5933.1亿、7783.4亿、6118.4亿元 [17] - 现金流量表预测显示2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为43.4亿、16.14亿、 - 112.2亿元，投资活动现金流净额分别为 - 10.51亿、 - 1.32亿、2.4亿元，筹资活动现金流净额分别为25.75亿、 - 8.56亿、 - 18.81亿元 [17] - 基本指标预测显示2025 - 2027年每股收益分别为0.55元、0.68元、0.84元，市盈率分别为11.39X、9.16X、7.45X，市净率分别为0.41X、0.40X、0.39X [17]

财务表现 - 2024年全年营业收入3544.40亿元，同比下滑24.30%，归母净利润6.26亿元，同比下滑67.33%，经营活动现金流净额-9.31亿元（2023年为32.06亿元），基本每股收益0.04元，同比下滑93.75%，加权平均净资产收益率0.37%，同比下降6.28个百分点 [1] - 2024年Q4营业收入681.11亿元，同比增长0.86%，环比下滑25.25%，归母净利润-0.86亿元（2023年同期为0.49亿元），环比亏损收窄 [1] - 2025年Q1营业收入705.34亿元，同比下滑27.19%，环比增长3.56%，归母净利润4.22亿元，同比增长2.76%，环比扭亏为盈 [1] 供应链管理业务 - 2024年供应链管理业务营业收入3532.19亿元，同比下滑24.09%，海外收入658.57亿元，进出口总额144.18亿美元，"一带一路"沿线贸易规模约900亿元，RCEP国家贸易规模约800亿元 [2] - 主要品类期现毛利率提升至1.83%，同比增加0.36个百分点，金属及金属矿产、能源化工、农林牧渔营业收入分别下滑27.12%、27.65%、12.58%，经营货量分别下滑21.88%、34.29%、5.97%，期现毛利率分别提升0.38、0.22、0.78个百分点 [2] - 铁矿石、钢材、煤炭进口、乙二醇、PTA、纸浆/纸张等传统优势产品经营货量保持行业第一梯队，金属制品、非金属矿产、油品、化纤等产品货量实现较好增长 [2] - 2025年Q1供应链管理业务贯彻"三链融合"模式，聚焦高质量发展，主要品种经营质量和盈利能力稳中有进 [3] 健康科技业务 - 2024年健康科技业务营业收入11.03亿元，同比增长49.61%，毛利率41.04%，同比提升16.31个百分点 [3] - 旗下派尔特医疗营业收入5.84亿元，同比增长15.42%，境外收入占比超50%，归母净利润9102.24万元，同比增长19.82% [3] 股东回报 - 2024年度现金分红总额7.15亿元（每股0.33元），占归母净利润114.32%，分红比例同比提升56.76个百分点，按2025年4月30日收盘价6.27元测算股息率约2.7% [4] - 2025年拟在持续盈利且满足资金需求情况下进行中期分红，金额不超过当期归母净利润50% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.59、16.57、19.76亿元（原2025-2026年预测为25.03、28.82亿元），每股收益0.63、0.76、0.91元，当前股价对应PE为10.0X、8.2X、6.9X [4]

公司股份情况 - 截至2024年10月31日，厦门国贸已发行总股份数为2167463548股[11] - 截至2024年10月31日，国贸控股及其一致行动人持股796838481股，占比36.76%[11] - 截至2025年4月30日，国贸控股及其一致行动人持股840076581股，占比38.759%[18] 增持情况 - 本次增持累计金额不低于20264万元，不高于40528万元[15] - 增持期限为2024年10月31日起6个月内[16] - 2024年10月31日至2025年4月30日，累计增持股份43238100股，占比1.995%[17] - 2024年10月31日至2025年4月30日，累计增持金额27807.77万元[17] 合规情况 - 国贸控股具备增持主体资格，无不得收购情形[23] - 增持行为符合相关规定[23] - 本次增持符合可免于发出要约情形[23]

业绩总结 - 2024.10.31 - 2025.4.30国贸控股增持43,238,100股，占比1.995%，金额27,807.77万元[2][9] - 增持后国贸控股及其一致行动人持股840,076,581股，占比38.759%[2][9] - 增持前持股796,838,481股，占比36.76%[3] 其他新策略 - 2023.10.27 - 2024.4.26前次增持金额5000 - 10000万元[4] - 2024.10.31披露增持金额20264 - 40528万元[4] 合规承诺 - 律师认为增持合规，符合免要约情形，已披露信息[10] - 国贸控股及其一致行动人承诺不减持[11]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司提高分红比例延续高股息回报，一季度实现小幅增长 [1] - 作为低估值、高股息标的，一旦市场对经济预期转暖，公司将具备进可攻、退可守的强配置价值 [7] 公司基本数据 - 总股本 216,746.35 万股，已上市流通股 213,215.85 万股，总市值 133.08 亿元，流通市值 130.91 亿元，资产负债率 67.35%，每股净资产 9.32 元，12 个月内最高/最低价 8.20/5.54 元 [4] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|354,440|314,548|324,229|343,048| |同比增速(%)|-24.3%|-11.3%|3.1%|5.8%| |归母净利润(百万)|626|1,278|1,509|1,656| |同比增速(%)|-67.3%|104.3%|18.0%|9.8%| |每股盈利(元)|0.04|0.34|0.44|0.51| |市盈率(倍)|173|18|14|12| |市净率(倍)|0.7|0.6|0.6|0.6|[2] 公司业绩情况 2024 年业绩 - 计提减值导致业绩大幅下滑，实现收入 3544 亿元，同比下降 24.3%，归母净利 6.3 亿元，同比下降 67%，Q1 - 4 归母净利分别为 4.1、4.3、 - 1.3、 - 0.9 亿，出现连续两个季度亏损，Q4 亏损主要系西牯岭矿山提前关闭事项减少归母净利润 3.97 亿元，叠加外部环境和有效需求不足，供应链业务部分品种经营业绩下滑 [7] - 扣除永续债利息 5.49 亿后归母净利 0.77 亿元 [7] 分业务情况 - 供应链管理业务实现营业收入 3532.19 亿元，同比下降 24.09%，其中金属及金属矿产业务收入 1707 亿，同比下降 27.1%，经营货量 8305 万吨，同比下降 21.9%，期现毛利率 1.74%，同比提升 0.38 个百分点；能源化工收入 951 亿，同比下降 27.7%，货量 4174 万吨，同比下降 34.3%，期现毛利率 1.57%，同比提升 0.22 个百分点；农林牧渔收入 823 亿，同比下降 12.6%，货量 2271 万吨，同比下降 6%，期现毛利率 1.96%，同比提升 0.78 个百分点 [7] - 健康科技业务实现营业收入 11.03 亿元，同比增长 49.61%，毛利率增加 16.31 个百分点 [7] - 海外营业收入 658.57 亿元，进出口总额 144.18 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模约 900 亿元；与 RCEP 国家贸易规模约 800 亿元 [7] 2025 年一季报 - 实现收入 705 亿，同比下降 27.2%，实现归母净利 4.2 亿，同比增长 2.8% [7] 分红情况 - 2024 年度总分红（包括中期分红）0.33 元/股，现金红利 7.15 亿，分红比例达到 114.3%，比上年提高 56.76 个百分点，对应 4/29 收盘价为 5.4%股息率 [7] 物流赋能情况 - 仓储：截止 24 年末，现有自管仓库面积约 120 万平方米、合作仓库超 2000 个 [7] - 船运运力：自有大型远洋船舶 6 艘、自有运力 45.5 万吨，管理船舶 25 艘、管理运力 178 万吨，年海运运输量超 3200 万吨 [7] - 海外布局：在印尼、新加坡、几内亚等地投资布局关键物流资产，自有 30 万吨级超大型浮仓 1 艘 [7] 投资建议 盈利预测 - 预计公司 2025 - 27 年实现归母净利分别为 12.8、15.1 及 16.6 亿，扣除永续债利息后 EPS 分别为 0.34、0.44 及 0.51 元，PE 18、14 及 12 倍，公司目前 PB 破净 [7] 目标价及评级 - 按照股息率 4.5%对其定价，对应目标价 7.33 元，预期较现价 19%空间，维持“强推”评级 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，营收705.34亿元同比-27.19%，归母净利润4.22亿元同比+2.76%，与业绩预告中枢基本持平 [8] - 收入下滑因大宗价格波动及经营策略调整，盈利随经营质量提升增长，一季度毛利率2.01%同比+0.32pct，期间费用率1.52%同比+0.31% [8] - 公司持续优化业务结构，供应链管理业务韧性足，若全球经济复苏与新能源需求放量共振，有望进入新一轮增长周期 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.4/15.8/18.9亿元，当前股价对应PE分别为10.7/8.4/7.0倍，维持“买入”评级 [8] 市场表现 - 收盘价6.14元，一年内最高/最低8.29/5.46元，总市值133.0823亿元，流通市值130.9145亿元，总股本21.6746亿股，资产负债率67.35%，每股净资产9.32元/股 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|468,247|354,440|368,722|393,846|413,854| |同比增长率（%）|-10.28%|-24.30%|4.03%|6.81%|5.08%| |归母净利润（百万元）|1,915|626|1,240|1,581|1,891| |同比增长率（%）|-46.65%|-67.33%|98.21%|27.52%|19.57%| |每股收益（元/股）|0.88|0.29|0.57|0.73|0.87| |ROE（%）|5.87%|1.89%|3.69%|4.60%|5.35%| |市盈率（P/E）|6.95|21.27|10.73|8.42|7.04|[7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|8,479|10,320|10,808|11,492| |应收票据及账款|14,105|10,311|11,014|11,574| |预付账款|14,106|15,643|16,709|17,558| |其他应收款|3,724|3,053|3,261|3,426| |存货|25,648|24,016|25,638|26,925| |其他流动资产|7,688|7,767|8,029|8,237| |流动资产总计|73,750|71,110|75,459|79,212| |长期股权投资|9,830|9,904|9,979|10,053| |固定资产|6,383|6,130|6,017|6,033| |在建工程|285|623|695|600| |无形资产|3,398|3,546|3,888|4,225| |长期待摊费用|194|163|115|50| |其他非流动资产|5,857|5,643|5,759|5,865| |非流动资产合计|25,946|26,009|26,453|26,826| |资产总计|99,696|97,119|101,911|106,038| |短期借款|6,625|7,125|7,625|7,925| |应付票据及账款|28,134|23,755|25,360|26,633| |其他流动负债|20,664|20,834|22,217|23,315| |流动负债合计|55,424|51,715|55,202|57,874| |长期借款|5,834|6,034|6,234|6,434| |其他非流动负债|201|201|201|201| |非流动负债合计|6,035|6,235|6,435|6,635| |负债合计|61,459|57,950|61,637|64,509| |股本|2,167|2,167|2,167|2,167| |资本公积|4,571|4,571|4,571|4,571| |留存收益|26,291|26,898|27,672|28,597| |归属母公司权益|33,030|33,636|34,410|35,335| |少数股东权益|5,208|5,533|5,865|6,194| |股东权益合计|38,237|39,170|40,275|41,529| |负债和股东权益合计|99,696|97,119|101,911|106,038|[9] 利润表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|354,440|368,722|393,846|413,854| |营业成本|349,110|362,016|386,472|405,874| |税金及附加|488|507|542|569| |销售费用|2,249|2,212|2,363|2,483| |管理费用|514|479|524|551| |研发费用|90|74|72|76| |财务费用|1,977|913|952|990| |资产减值损失|-2,107|-1,800|-1,800|-1,800| |信用减值损失|-584|-500|-500|-500| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|2,221|1,300|1,300|1,300| |公允价值变动损益|400|0|0|0| |资产处置收益|-47|0|0|0| |其他收益|579|500|500|500| |营业利润|474|2,020|2,421|2,811| |营业外收入|119|100|100|100| |营业外支出|139|139|100|100| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|454|1,982|2,421|2,811| |所得税|247|416|508|590| |净利润|207|1,565|1,913|2,220| |少数股东损益|-418|325|331|330| |归属母公司股东净利润|626|1,240|1,581|1,891| |EPS(元)|0.29|0.57|0.73|0.87|[9] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|-24.30%|4.03%|6.81%|5.08%| |营业利润增长率|-76.73%|326.59%|19.83%|16.08%| |归母净利润增长率|-67.33%|98.21%|27.52%|19.57%| |经营现金流增长率|-129.06%|420.01%|-37.90%|31.89%| |盈利能力| | | | | |毛利率|1.50%|1.82%|1.87%|1.93%| |净利率|0.06%|0.42%|0.49%|0.54%| |ROE|1.89%|3.69%|4.60%|5.35%| |ROA|0.63%|1.28%|1.55%|1.78%| |ROIC|0.48%|5.13%|5.86%|6.34%| |估值倍数| | | | | |P/E|21.27|10.73|8.42|7.04| |P/S|0.04|0.04|0.03|0.03| |P/B|0.66|0.40|0.39|0.38| |股息率|2.61%|4.76%|6.07%|7.26%|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|207|174|491|798| |折旧与摊销|708|722|781|851| |财务费用|1,977|913|952|990| |投资损失|-2,221|-1,300|-1,300|-1,300| |营运资金变动|-2,784|271|-873|-698| |其他经营现金流|1,181|2,200|1,800|1,800| |经营性现金净流量|-931|2,981|1,851|2,441| |投资性现金净流量|-1,683|-294|-302|-302| |筹资性现金净流量|-2,890|-846|-1,060|-1,455| |现金流量净额|-5,491|1,840|489|684| |EV/EBITDA|9|3|3|3|[9]

主要财务数据 - 2025年第一季度营业收入705.34亿元，同比下降27.19%，主要受大宗商品价格波动和业务结构调整影响 [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长2.76%，供应链管理业务通过"三链融合"模式提升经营质量和盈利能力 [1] - 扣除永续债利息1.31亿元后，归属于上市公司股东的净利润为2.91亿元 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.83亿元，主要因期货合约、外汇合约的公允价值变动及处置损益影响 [3] 业务战略与调整 - 持续推进"十四五"战略规划，深化"三链融合"业务模式升级，聚焦业务转型与创新 [2] - 运用金融衍生工具对冲大宗商品价格波动风险，降低经营风险 [3] 股东与股权变动 - 控股股东厦门国贸控股集团自2024年10月30日起实施增持计划，截至2025年4月16日累计增持4108.81万股（占公司股份1.90%），增持金额2.65亿元 [5] 高管变更 - 副总裁兼财务总监余励洁辞职，持有公司股份23.45万股（含未解除限售的11.90万股激励股票） [22] - 聘任周朝华为新任副总裁兼财务总监，曾任厦门国贸控股集团内控审计部总经理等职 [21][24] 公司治理 - 2025年第一季度报告经董事会、监事会审议通过，内容符合监管要求 [10][14] - 财务报表未经审计，合并及母公司资产负债表、利润表、现金流量表均按未审计口径披露 [6][7]

会议信息 - 公司第十一届监事会2025年度第三次会议4月24日通知监事，4月29日通讯召开[3] - 会议应到3名监事实到3名，由监事会主席马陈华主持[3] 报告审议 - 与会监事一致通过《公司2025年第一季度报告》[4] - 报告编制和审议程序合规，内容格式符合规定[4] - 报告表决结果：同意3票、反对0票、弃权0票[4]