投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年公司营收同比下降22.3%至1516.6亿元，归母净利润同比下降37.6%至5.2亿元 [3] - 第二季度营收同比下降17.5%至811.2亿元，归母净利润同比下降76.3%至1.0亿元 [3] - 供应链管理业务营收同比下降22.4%，期现毛利润同比下降30.9% [1][9] - 公司持续优化业务结构，通过长协、产业合作拓展上游资源，完善国际化布局 [9] - 2024年累计现金分红比例超过100%，股息率提供安全边际 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.9/12.2/13.3亿元，对应PE分别为11.9/10.6/9.7倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1516.6亿元（同比下降22.3%），归母净利润5.2亿元（同比下降37.6%） [3] - 第二季度营业收入811.2亿元（同比下降17.5%），归母净利润1.0亿元（同比下降76.3%） [3] - 期间费用同比下降18.1%，但主业经营承压导致净利润下滑 [9] - 综合毛利率1.84%，去年同期为2.11% [9] - 预计2025年营业收入3100.76亿元，归母净利润10.9亿元 [17] 业务分析 - 供应链管理业务中金属及金属矿产经营货量同比下降0.2%，营收同比下降25.8% [9] - 能源化工经营货量同比下降28.4%，营收同比下降29.0% [9] - 农林牧渔经营货量同比下降2.1%，营收同比下降8.4% [9] - 金属及金属矿产期现毛利润同比下降23.1%，毛利率提升0.06个百分点 [9] - 能源化工期现毛利润同比下降48.9%，毛利率下降0.61个百分点 [9] - 农林牧渔期现毛利润同比下降23.2%，毛利率下降0.35个百分点 [9] - 健康科技业务营收同比下降2.7% [9] - 海外业务营收同比下降13.6% [9] 战略举措 - 新增拓展铁矿、纸浆、动力煤、焦煤等上游资源 [9] - 合作运营40万吨差异化涤纶长丝工厂项目 [9] - 新增油化船出口销售订单，拓展船舶制造端合作 [9] - 设立澳大利亚平台公司和日本办事处 [9] - 新签23个海外仓，增强海外仓储节点和物流服务能力 [9] - 派尔特医疗持续拓展销售网络，加强研发创新和品牌建设 [9] 市场表现 - 当前股价6.08元，每股净资产9.12元 [7] - 近12月最高价8.16元，最低价5.46元 [7] - 总股本21.38亿股，流通A股21.32亿股 [7]

指数表现与成分股 - 截至2025年9月5日9:42 国证自由现金流指数上涨0.1% 成分股安孚科技上涨7.79% 华域汽车、横店东磁、大洋电机、春风动力等跟涨 [1] - 指数前十大权重股合计占比57.95% 包括上汽集团(10.18%)、中国海油(9.81%)、美的集团(9.28%)、格力电器(7.56%)、洛阳钼业(5.08%)、中国铝业(4.49%)、厦门国贸(3.01%)、正泰电器(2.95%)、上海电气(2.90%)、中国动力(2.66%) [4][6] ETF资金流动 - 自由现金流ETF近14天获得连续资金净流入 合计7.25亿元 [1] - 杠杆资金连续3天净买入 最高单日净买入1057.71万元 最新融资余额达5449.18万元 [3] - ETF最新份额达41.11亿份 创成立以来新高 [1] ETF交易表现 - 近1月日均成交额3.49亿元 排名可比基金第一 [1] - 近3个月超越基准年化收益14.93% 排名可比基金第一 [3] - 自成立以来最高单月回报7% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅16.68% [3] ETF运营特征 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 为可比基金最低 [3] - 近1月跟踪误差0.066% 在可比基金中跟踪精度最高 [3] - 历史持有6个月盈利概率100% 月盈利概率81.2% [3] 产品基本信息 - 自由现金流ETF(159201)跟踪国证自由现金流指数 反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司表现 [4] - 场外联接基金包括华夏国证自由现金流ETF发起式联接A(023917)和联接C(023918) [6]

公司股份与注册资本 - 公司回购注销限制性股票29,842,451股[13] - 公司股份总数由2,167,463,548股变更为2,137,621,097股[13] - 公司注册资本由2,167,463,548元变更为2,137,621,097元[13] 公司组织架构调整 - 公司拟取消监事会，其法定职权由董事会审计委员会行使[14] - 监事会主席马陈华等三人将自议案通过之日起解除职务[14] 公司章程修订 - 公司拟对《公司章程》部分条款进行修订[14] - 拟将《公司股东大会议事规则》中“股东大会”修改为“股东会”[63][64][66] - 拟修订《公司董事会议事规则》，调整董事会职权表述等[66] - 拟修订《公司募集资金管理制度》部分条款[71] 股东会相关 - 网络投票时间为2025年9月16日，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[3] - 现场会议时间为2025年9月16日14:30，地点在厦门国贸中心5层会议室[4] - 年度股东会应于上一会计年度结束后的6个月内举行[24][56] - 特定情形下公司应在2个月内召开临时股东会[24][56] 董事会相关 - 公司董事会由九名董事组成，三分之一为独立董事[38][67] - 董事会每年至少召开两次会议，定期提前十日、临时提前五日书面通知[67] 利润分配 - 公司每年按当年实现净利润规定比例向股东分配利润[46] - 每年以现金方式分配的利润不少于当年净利润的10%[47] 募集资金管理 - 公司募集资金应专款专用，原则上用于主营业务[71] - 应在募集资金到账后1个月内签订三方监管协议并公告[73] 关联交易 - 公司与关联自然人交易金额低于30万元等由经理层审批[85] - 与关联人交易金额在3000万元以上且占净资产绝对值5%以上提交股东会审议[85]

土地市场交易动态 - 厦门国贸地产以5.06亿元底价竞得广州荔湾区地块 成交楼面价约2.15万元/平方米 宗地面积9007.07平方米 计容建筑面积2.35万平方米 容积率3 [1] - 广东建工控股联合体2023年4月以21.59亿元总价竞得同区域桥梓大街南侧地块 楼面价2.2万元/平方米 [3] - 广州9月加快推地步伐：海珠区广州大道南788号二期地块挂牌 起拍总价8.6亿元 楼面价1.4万元/平方米 白云新城多宗地块挂牌 其中齐富路北侧地块起拍楼面价约3.3万元/平方米 起始价13.33亿元 [6] 房企投资策略分析 - 厦门国贸2023年5月通过摇号竞得白云区嘉禾望岗地块 成交价24.82亿元 溢价率15% 楼面价2.47万元/平方米 该项目（国贸云上）销售接近尾声 [4] - 国贸地产联合越秀在天河区开发越秀国贸·观樾项目 产品为190平方米大平层和210平方米合墅 单价约9万元/平方米 [4] - 国贸地产前8个月销售额254.1亿元 跻身行业TOP20 近两年拿地积极 体现规模进取战略 [4] 市场环境与趋势 - 广州上半年新房成交32861套 同比上涨17% 成交均价3.52万元/平方米 环比上涨2.8% [9] - 2025年8月商品住宅成交面积49.05万平方米 同比增长4% 环比收缩 [9] - 珠实地产启动"保价"措施 覆盖广州7个楼盘 承诺买贵补差价（最高20万元物管费）至2025年底 [9] - 2025年广州涉宅地块总建面115.9万平方米 土地出让金211.8亿元 预计后续将推出更多优质地块 [7] 地块价值与开发前景 - 荔湾区石围塘地块距离地铁11号线约100米 毗邻白鹅潭商务区核心区 周边二手房成交价约4万元/平方米 [3] - 中指研究院分析认为该地块体量小（计容2.35万平方米） 地价合理 适合开发流速快的刚需及刚改产品 [4] - 白云太和镇宅地计容建面约97346平方米 起拍总价5.54亿元 起拍楼面价5692元/平方米 [6]

广州土地市场动态 - 厦门国贸地产以5.06亿元底价竞得广州荔湾区地块 成交楼面价约2.15万元/平方米 宗地面积9007.07平方米 计容建筑面积约2.35万平方米 容积率3 [1] - 该地块是荔湾区石围塘区域近两年首宗住宅用地 毗邻白鹅潭核心发展区 距离地铁11号线石围塘站约100米 周边二手房成交价约4万元/平方米 [3] - 同区域2023年4月地块由广东建工控股联合体以21.59亿元竞得 楼面价2.2万元/平方米 [3] 房企投资策略 - 国贸地产2023年5月以24.82亿元竞得白云区嘉禾望岗地块 溢价率15% 楼面价2.47万元/平方米 项目销售接近尾声 [4] - 国贸地产联合越秀在天河区开发豪宅项目 产品单价约9万元/平方米 2025年前8个月销售额达254.1亿元 跻身行业TOP20 [4] - 中指研究院分析认为地块体量小且地价合理 适合开发刚需及刚改产品 [3] 土地供应加速 - 9月广州挂牌多宗优质地块：白云新城地块起拍楼面价约3.3万元/平方米 挂牌起始价13.33亿元 太和镇宅地起拍楼面价5692元/平方米 [7] - 海珠区广州大道南地块起拍总价8.6亿元 楼面价1.4万元/平方米 [7] - 2025年广州涉宅地块总建面115.9万平方米 土地出让金211.8亿元 预计后续将推出更多优质住宅用地 [7] 房地产市场表现 - 2025年上半年广州新房成交32861套 同比上涨17% 成交均价3.52万元/平方米 环比上涨2.8% [8] - 8月商品住宅成交面积49.05万平方米 同比增长4% 但环比收缩 [8] - 珠实地产启动"保价"措施 覆盖7个在售楼盘 承诺买贵补差价（最高20万元物管费）至2025年底 [8]

土地市场交易动态 - 厦门国贸地产以5.06亿元底价竞得广州荔湾区地块 成交楼面价约2.15万元/平方米 宗地面积9007.07平方米 计容建筑面积2.35万平方米 容积率3 [2] - 地块距离地铁11号线石围塘站约100米 毗邻白鹅潭商务区核心区和文化地标"三馆合一" [3] - 同区域2023年4月广东建工控股联合体以21.59亿元总价竞得地块 楼面价2.2万元/平方米 周边二手房成交价约4万元/平方米 [4] 企业投资战略 - 国贸地产2023年5月以24.82亿元竞得白云区嘉禾望岗地块 溢价率15% 楼面价2.47万元/平方米 项目销售接近尾声 [5] - 公司与越秀合作开发天河区越秀国贸·观樾项目 产品包括190平方米大平层和210平方米合墅 单价约9万元/平方米 [5] - 2025年前8个月国贸地产销售额达254.1亿元 跻身行业TOP20行列 [5] 土地供应情况 - 9月3日白云新城挂牌出让两宗地块：齐富路地块起拍楼面价3.3万元/平方米 挂牌起始价13.33亿元 太和镇宅地起拍楼面价5692元/平方米 起拍总价5.54亿元 [6] - 9月1日海珠区广州大道南地块挂牌 宗地面积34177.93平方米 起拍总价8.6亿元 楼面价1.4万元/平方米 [6] - 2025年广州涉宅地块总建面115.9万平方米 土地出让金211.8亿元 [6] 房地产市场表现 - 2025年上半年广州新房成交32861套 同比上涨17% 成交均价3.52万元/平方米 环比上涨2.8% [7] - 2025年8月商品住宅成交面积49.05万平方米 同比增长4% 环比有所收缩 [7] - 珠实地产启动"保价"措施 覆盖广州7个在售楼盘 承诺保价至2025年12月31日 买贵可申请最高20万元差额补偿 [7]

地块交易概况 - 荔湾区石围塘AF0107048地块以总价5.06亿元成交，楼面价为2.15万元/平方米，溢价率为0% [1][2][3] - 该地块为广州9月首宗涉宅地交易，市场关注度高，但结果未达预期惊喜 [7][8][9] 竞得企业分析 - 厦门国贸以底价竞得地块，为其时隔约16个月后再次于广州拿地（上次为2023年5月） [10][11][59] - 企业在广州已有三个项目：白云区"国贸云上"（2023年5月以24.822亿元竞得，楼面价2.46万元/平方米）、增城区"国贸学原"（2021年4月以43.18亿元联合竞得，楼面价9003元/平方米）及天河区合作项目"越秀国贸·观樾丨天湖" [12][13][24][25][31][32] 地块价值评估 - 地块位于荔湾石围塘板块，距离地铁11号线石围塘站不足100米，可直达白鹅潭核心区并享受高端配套 [45][46] - 具备二线江景资源，楼面价2.15万元/平方米于老城区属较低水平 [47][49][51][52] - 对比2023年4月同板块桥梓大街地块（楼面价2.2万元/平方米），本地块位置更优 [43][44] 市场环境背景 - 广州土地市场近期冷淡：7月仅成交1宗涉宅地，8月零成交，原定9月出让的越秀区热门地块因故终止 [5][6] - 本地块此前传闻保利、越秀等企业关注，但最终仅厦门国贸参与报价 [53][54][59] 企业战略动向 - 厦门国贸此次拿地主要为补仓需求，其白云区"国贸云上"项目已处于清盘阶段 [19][20][55] - 企业选择白鹅潭区域因板块发展潜力大，且地块总价低、体量小，适合开发小户型快销产品 [36][38][39][40]

会议基本信息 - 会议类型为2025年半年度业绩说明会 以网络互动形式召开 针对2025年半年度的经营成果及财务指标与投资者交流[3] - 会议召开时间为2025年9月10日上午10:00-11:00[2][4] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心(http://roadshow.sseinfo.com/)[2][4] 参会人员安排 - 公司董事长高少镛先生参会[4] - 公司副董事长兼总裁蔡莹彬先生参会[4] - 公司独立董事刘峰先生参会[4] - 公司副总裁兼董事会秘书范丹女士参会[4] - 公司副总裁兼财务总监周朝华先生参会[4] 投资者参与方式 - 投资者可于2025年9月3日至9月9日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱zqswb@itg.com.cn进行预提问[2][5] - 投资者可在会议期间通过上证路演中心在线参与互动交流[5] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看会议情况及主要内容[7] 公司背景信息 - 公司全称为厦门国贸集团股份有限公司[2] - 公司已于2025年8月29日在上海证券交易所网站披露2025年半年度报告[2] - 联系部门为公司证券事务部 电话0592-5897363[6]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月10日上午10:00-11:00召开半年度业绩说明会 [2][3] - 会议通过上证路演中心网络互动形式召开 [2][3] - 投资者可于2025年9月3日至9月9日16:00前提问 [2][4] 参会人员构成 - 董事长高少镛、副董事长兼总裁蔡莹彬将出席说明会 [3] - 独立董事刘峰、副总裁兼董事会秘书范丹参与交流 [3] - 副总裁兼财务总监周朝华也将参加本次会议 [3] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心网站在线参与会议 [4] - 提问预征集渠道包括网站专栏和公司邮箱zqswb@itg.com.cn [2][4] - 公司将在说明会上回应投资者普遍关注的问题 [2][4] 信息披露情况 - 公司已于2025年8月29日披露2025年半年度报告 [2] - 说明会内容将围绕半年度经营成果及财务指标展开 [2] - 会后投资者可通过上证路演中心查看会议主要内容 [5] 联系方式 - 证券事务部联系电话0592-5897363 [5] - 指定邮箱zqswb@itg.com.cn用于投资者沟通 [4][5]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月10日上午10:00-11:00通过网络互动形式召开 [1][2] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心（网址http://roadshow.sseinfo.com/） [1][2] - 投资者可在2025年9月3日至9月9日16:00前通过官网预征集栏目或公司邮箱zqswb@itg.com.cn提前提问 [1][3] 参会人员构成 - 公司董事长高少镛、副董事长兼总裁蔡莹彬、独立董事刘峰确认出席 [2] - 副总裁兼董事会秘书范丹、副总裁兼财务总监周朝华将参与交流 [2] 信息披露与沟通安排 - 公司已于2025年8月29日披露2025年半年度报告 [2] - 说明会将重点针对2025年半年度经营成果及财务指标进行解读 [2] - 会后投资者可通过上证路演中心查看说明会完整内容 [3] 投资者参与方式 - 会议期间可通过上证路演中心网站实时在线参与互动 [3] - 预征集问题渠道包括官网栏目及指定邮箱zqswb@itg.com.cn [1][3] - 咨询电话0592-5897363由证券事务部负责接洽 [3]