债务融资 - 公司增加50亿元多品种债务融资工具（DFI）发行规模，余额合计不超450亿元[1] 债券发行 - 成功发行2025年度第十一期科技创新债券（乡村振兴）[2] - 债券期限182天，2025年7月15日起息，2026年1月13日兑付[2] - 计划和实际发行总额均为40亿元，利率1.48%，价格100元/百元面值[3] - 簿记管理人和主承销商为中信银行，联席主承销商为中行、农行[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料行业、零食量贩渠道行业、会员制商超行业、电商行业、即时零售行业 - **公司**：三只松鼠、良品铺子、劲仔食品、陈德露露、伊利、会稽山、古越龙山、茅台、永辉超市、胖东来、美团闪送、安井食品、千味央厨、海天味业、保利食品、青岛啤酒、燕京啤酒 纪要提到的核心观点和论据 - **新需求** - **消费意愿分化**：Z世代、一线富裕银发族和三线富裕中老年消费群体消费观念积极，一二线中产阶级和农村中老年人消费意愿偏弱；消费品类上，教育、食品饮料、保健用品和旅行有潜在成长机会，家电、烟酒和消费电子存在风险[3] - **性价比受关注**：性价比成消费者首要关注点，催生零食量贩渠道发展，降低消费者对品牌溢价支付意愿[4] - **情绪价值提升**：20 - 24年中国人均消费支出中服务性消费占比从43%升至46%，情绪消费市场增长[4] - **健康需求凸显**：消费者对健康重视程度提高，催生保健品市场需求，预计2027年中国营养健康食品规模达8362亿，较2022年增长42%[5] - **新产品** - **零食企业**：推出健康化零食产品，如引入魔芋、海带、鹌鹑蛋等[6] - **饮料企业**：2024年无糖茶和植物饮料增速分别达19%和32%，企业推出养生和无糖饮料，推动东鹏饮料业绩增长[8] - **酒类企业**：黄酒企业推出气泡黄酒、果露酒、咖啡黄酒等新品；啤酒企业推出精酿品牌、果味啤酒、无醇或低醇啤酒；白酒企业推出低度白酒品牌[9][10] - **新渠道** - **零食量贩渠道**：市场规模从2019年的211亿增长到2023年的800多亿，预计2027年达1500亿，从边缘销售模式发展为主流模式[12] - **会员制商超**：2012 - 2023年中国仓储会员超市市场规模从200多亿增长到364亿，预计2024年达387亿，山姆等会员制商超推动品牌创新和发展[14] - **线上渠道**：线上销售带动传统消费品线上线下格局改变，2023年酒类线上销售规模超1200亿，同比增长约56%，电商平台推出即时零售新渠道，在618取得亮眼表现[17][18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **投资建议**：关注新产品、新渠道和新需求三条主线，维持食品饮料行业强于大市评级，推荐三只松鼠、伊利股份、安井食品、千味央厨、海天味业、保利食品、青岛啤酒和燕京啤酒，建议关注盐津铺子[20][21][22] - **风险提示**：原材料波动和行业竞争加剧风险[23]

纪要涉及的行业 中国婴幼儿配方食品行业[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **行业背景及标准**：2023 年 2 月起婴幼儿配方奶粉新国标正式实施，为配方注册提供标准依据，细化营养成分要求，强调产品安全性和生产工艺规范性，推动行业发展；国标与欧盟标准在具体指标等部分存在差异，反映不同国家和地区的要求和关注点[1][3] - **市场需求与规模** - 中国出生人口自 2017 年连续 7 年下滑，2019 - 2023 年人口出生率由 1.0%降至 0.64%，新生儿数量由 1467.9 万人降至 902.2 万人，同比下降 5.8%；2019 - 2023 年行业市场规模由 1972.9 亿元变为 1760.8 亿元，年复合增速为负 2.8%，预计到 2028 年市场规模减至 1128.6 亿，年复合增速为负 8.5%，消费人群减少导致消费规模缩减[4][6] - 随着生活水平和消费观念转变，母乳成分研究突破促使配方乳粉科学性提升，产品设计理念从单一组分添加向多组分协同演变；中高端产品成为市场增加消费价值和营收的重要发力点，2023 年高端超高端奶粉市场份额不到 35%，却占整体市场规模的 50.5%[5][7] - **产业链情况** - 上游原料供应商提供农副产品、生产设备、包装材料等，中国奶牛养殖集中在内蒙古、黑龙江、河北等地，奶牛数量增加但增速慢，羊奶主要产区在陕西、山东、河南等地，需求快速增长[8][9] - 中游生产商利用原料生产加工婴幼儿配方食品，下游通过线下和线上渠道将产品销售给消费者[8] - **产品注册情况**：2023 年注册产品类型增多，新增首款特定血氧配方食品，呈现爆发式增长；2024 年前三季度新增获批 42 款产品，获批势头强劲，有产品纳入优先审批程序，获批产品中特殊医学用途婴幼儿配方食品占比 28%[10] - **消费市场特征**：销售市场以婴幼儿奶粉为主，女性消费者占比 72.6%，超四成消费者家庭月收入在 5000 - 1 万元，超七成消费者分布在三线及以下城市，2024 年消费者对奶粉价格接受度有所提高[11] - **竞争格局** - 外资品牌与本土品牌激烈竞争，外资品牌如美赞成、惠氏凭借全球声誉和先进技术最早进入中国高端奶粉市场，2008 年三聚氰胺事件后占据 75%以上份额，一线城市接近 100%；近十年本土品牌加大研发和质量控制投入，能快速捕捉市场趋势，通过线上线下结合拓宽推广渠道[12][13] - 2023 年新国标实施，不同阶段奶粉有独立标准，调整重要营养成分含量和比例，近三分之一品牌出局，龙头企业市场份额或增加，本土国产奶粉主导地位将进一步稳固；国内鹰配企业头部集中趋势显著，飞鹤、君乐宝、伊利等领先企业各自拥有 5 家或以上鹰配产品生产工厂[13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 代表企业情况 - 飞鹤作为全球乳品行业龙头企业，牵头开发多种 HMO 标准物质，领协制定 HMO 团体标准，承担十四五国家重点研发计划中和鹰配粉相关的项目，为研制新一代鹰配奶粉展开技术攻关[15] - 贝因美业务涵盖婴幼儿食品；美赞成拥有全球唯一全程质量安全管理体系，产品营养成分有优势，兰真系列含高质量乳显蛋白，是 DHA 研发引领者[16]

行业盛会与主题 - 第十六届奶业大会暨2025中国奶业展览会在厦门举办，主题为"品质与品牌，奋进中的坚守；合作与共赢，变局中的选择" [1] - 伊利集团以"品质筑基·精益升级——携手牧场共赢未来"为行动纲领参与大会 [1] 降本增效成果 - 伊利合作牧场平均单公斤奶饲喂成本降至1.62元(黑龙江)和1.68元(河北)，引领行业进入"1.6元饲喂成本时代" [2] - 内蒙古、宁夏合作牧场良种胚胎移植超2万枚，奶牛年繁殖率达80%以上 [2] - 部署"YILI-AI"私有化大语言模型AI智能体，推动行业进入AI智慧养殖时代 [2] 技术突破与创新 - 构建"从田间到牧场"全链条精益管理价值模型，2018年以来帮助合作牧场降低养殖成本36亿元 [6] - 青贮技术实现"双33"行业标杆(干物质34.49%、淀粉33.74%)，平均消化率超55% [6] - 粗饲料本地化方案使农副产品饲料化利用率达90%，黑龙江新合牧场月节约成本34.5万元 [6] 育种领域突破 - 国内90%优质种牛遗传物质依赖进口，伊利2019年启动"良种牛品质升级工程" [8][9] - 通过基因组检测、胚胎移植等技术培育具备"六优"特质的核心牛群 [9] 健康管理与福利 - 创新构建"奶牛全生命周期健康福利养殖"新模式，涵盖生理、环境、健康等五大要素 [11] - 提升奶牛健康管理水平是降低牧场经营成本的关键途径 [11] 饲喂成本优化 - 我国较美国奶牛单公斤奶饲喂成本高0.5元(1.3元vs1.8元)，存在巨大降本空间 [13] - 上半年已帮助牧场平均降低饲喂成本0.21元 [13] 数智化转型 - "伊起牛·智慧牧业生态系统"基于超1000万只奶牛数据和500亿条生产记录 [20] - AI技术驱动单产提升3.62公斤，综合管理成本降低0.32元 [20] - 原奶智能物流平台优化运输里程9.3%，年降本超千万元 [20] 行业生态建设 - 中国奶业协会呼吁以科技创新驱动，向品质化、精细化、数智化方向发展 [23] - 伊利搭建多层次协作联动生态网络，促进产业降本增效与创新转型 [25]

行业现状与挑战 - 中国奶业正经历深刻变革和转型，消费升级持续深化，多元化、个性化、功能化的产品需求日益旺盛，数字技术、生物技术等重塑产业生态 [1] - 养殖成本高企、乳品供给结构性矛盾突出、产业链一体化发展程度有待提升等诸多挑战考验行业 [1] - 2023年至2025年奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，生鲜乳喷粉亏损达200亿元 [3] - 2024年原料奶总产量4079万吨同比下降2.8% 是2018年以来首次下降 2024年各季度增速分别为5.1%、2.1%、-5.8%、-9.0% [3] 产能调整与纾困措施 - 奶业纾困需继续去产能 龙头乳企应推动2025年奶源基地母牛去产能 并扩大自有和可控奶源比例 [3] - 借鉴内蒙古、新疆、河北等地的产业纾困政策 引导主产省份在未来1-2年继续实施纾困政策 [4] - 农业农村部召开座谈会指出奶牛产业纾困任务艰巨 需推动纾困措施落地见效 延长产业链、提升附加值 [4] - 7月第一周主产省份生鲜乳平均价格3.04元/公斤 同比下降6.5% [9] 产业结构优化 - 乳制品市场呈现"液态奶独大 深加工产品短缺"特点 2024年液态奶占比92.7% 其中超高温灭菌乳超75% 奶酪黄油等深加工产品不足7.3% [7] - 申万乳品行业28家A、H股上市公司中 2024年19家营收下滑占比超六成 15家营收净利润均同比下降 [6] - 多家乳企推进高消耗原奶产品研发 布局海外市场拓展增长空间 [8] - 奶业深加工被视为穿越周期的关键 可将过剩原奶转化为高附加值产品 [8] 企业创新与实践 - 现代牧业将加快种业振兴 完善种公牛自主培育体系 探索奶牛养殖服务产业链商业模式 考察国外牧场开拓海外市场 [4] - 伊利通过深加工开发量身定制产品满足不同人群需求 [8] - 君乐宝认为B端茶饮、咖啡、烘焙原料市场需求快速增长 是扩大国产乳制品消费市场的破解方式 [8] - 飞鹤针对全年龄段人群推出多元化精准营养产品 强调创新不足是行业痛点 [8] 行业展望 - 随着纾困政策落地 综合生产能力提升、乳品供给种类丰富、国际竞争力显现等积极因素正在积聚 [5] - 产能出清加速、结构优化推进及消费潜力释放 行业反转曙光已隐约可见 [9] - 奶业周期大致7-8年 本轮底部反转或需1年左右 可能在下半年至明年上半年迎来关键节点 [9] - 蒙牛提出打造奶业"中国芯片" 将原奶"吃干榨尽" 推动产业纵深转型 积极拥抱AI [9]

签约合作 - 伊利集团金典品牌与成都世运会执委会正式签约成为2025年第12届世界运动会官方指定乳制品 将为来自全球100余个国家和地区的运动员 教练员等提供全系列乳制品营养保障 [1] - 签约仪式标志着金典2025年第12届世界运动会项目正式启动 启动装置"活力水晶球"象征营养保障体系全面激活 [11] 品牌理念与产品 - 金典品牌倡导有机生活理念 与世运会追求健康与活力的生活态度高度一致 [5] - 特别推出金典高蛋白桶产品 旨在帮助消费者在运动后更加轻松地补充营养 保持活力 [5] - 活动现场设置金典特调咖啡区 体现产品多元化饮用场景 [13] 合作意义 - 作为全球非奥运项目竞技舞台 世运会对营养健康保障有极高要求 金典将提供全方位营养支持 支撑"简约 安全 精彩"办赛要求 [7] - 合作将助力公司塑造民族品牌形象 让世界感受中国健康智慧与现代化企业的创新活力 责任担当 [16] - 红旗连锁作为长期合作伙伴 将共同参与本次世运会保障工作 [9] 活动亮点 - 发布会融合巴蜀特色的运动舞蹈表演 设置世运会射箭等互动项目 生动传递拼搏协作的体育精神 [5][13] - 成都世运会执委会强调合作将展现"中国品质" 保障全球来宾健康 助力参与者以最佳状态投入活动 [7]

中国奶业发展成就 - 中国奶业用二十年左右时间跨越了与奶业发达国家上百年的差距，在奶源基地、原奶质量、产业实力等多个维度实现重大突破 [1] - 中国奶牛养殖业的规模化、标准化、数智化、集约化水平已在全球名列前茅，种养一体化等新方向、新理念、新举措方兴未艾 [3] - 中国连续17年实施生鲜乳质量安全监测，乳蛋白、乳脂肪含量达到奶业发达国家水平，头部企业伊利原奶的核心质量指标菌落总数实现历史性突破 [3] 原奶质量指标 - 2024年中国规模化养殖场生产的原奶乳脂率、乳蛋白率皆满足欧盟标准要求，体细胞数优于欧盟标准 [4] - 伊利集团在每年使用近1000万吨原奶的基数下，连续两年菌落总数平均值低于1万CFU/mL，远优于欧盟标准的10万CFU/mL [4] - 高质量原奶为乳制品加工提供优质原料，提升产品国际竞争力，推动中国整个产业链升级 [5] 产业实力与技术进步 - 自2003年开始中国牛奶产量一直位于全球前四，成为全球牛奶主产区之一 [5] - 2000年中国奶牛年单产水平不到美国1/3，2024年中国规模牧场单产已达美国水平 [5] - 养殖环节机械化和数字化转型支撑行业发展，伊利集团的伊起牛智慧牧业生态系统为全行业提供数字化解决方案 [5] - 数字化解决方案包括牛舍环境监控系统、电子耳标、机器视觉技术、传感器技术、精准饲喂系统等 [5]

公司动态 - 伊利集团与国际篮联(FIBA)续约合作，续任国际篮联全球合作伙伴 [1]

行业整体发展 - 中国奶业用二十年左右时间跨越了与奶业发达国家上百年的差距，核心指标（蛋白质、脂肪、体细胞、菌落总数）总体水平优于欧盟标准，实现世界级品质 [1][3][9] - 行业从"喝不到"到"有得喝"再到"喝得好"，从全球"落后者"到"追赶者"再到"领先者"，站上新起点 [1][11] - 规模牧场单产从2000年2605公斤/头（仅为美国31.56%）提升至2024年与美国齐平（普遍达10吨/年以上），进入全球第一方阵 [5][6][8] 品质与技术突破 - 规模化牧场生鲜乳乳蛋白达3.3%、乳脂肪达3.8%，菌落总数和体细胞数优于欧盟标准 [6][9] - 伊利菌落总数连续两年（2023-2024）平均值远低于1万CFU/mL（欧盟标准为≤10万CFU/mL），实现划时代突破 [9][10][15] - 监管体系完善，连续17年实施生鲜乳质量安全监测全覆盖，乳品质量达历史最好水平 [9] 消费与市场趋势 - 人均奶类消费量从1949年0.4公斤增至2024年40.5公斤，75年增长100倍 [12] - 消费结构多元化，液态奶向奶粉、奶酪、黄油等干乳制品延伸，"喝奶"向"吃奶"转变 [12] - "国奶自信"逐渐形成，消费者认可"中国牛奶不比别人差"的观念 [11][12][13] 龙头企业贡献 - 伊利作为行业龙头，原奶菌落总数远优于欧盟标准，推动产业从追赶到超越 [1][10][13] - 企业通过牧场管理、养殖技术、卫生防控等创新投入实现品质突破 [10][13] - 行业示范效应显著，龙头企业引领规模化、标准化、数智化发展 [3][5][15]

行业供需状况 - 2018年-2022年奶业增加100多万头奶牛，产能扩张过快导致供大于求 [1] - 2023年-2025年奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，生鲜乳喷粉亏损200亿元 [2] - 2024年原料奶总产量4079万吨，同比下降2.8%，为2018年以来首次下降 [3] - 2024年前三季度10个主产省份奶牛存栏数量减少6.7%，乳制品行业2023-2024年淘汰约1200万头奶牛 [3] - 规模化牧场数量由2022年4600个减少至2024年底3700个 [3] 价格走势与周期 - 2025年7月第一周10个主产省份生鲜乳平均价格3.04元/公斤，同比下跌6.5% [4] - 奶价周期底部已确定，预计2025年下半年或2026年上半年出现反转 [1][10] - 2024年四季度和2025年一季度原奶产能降幅超5%，三季度有望实现供需平衡 [8][9] 企业应对策略 - 优然牧业开发娟姗奶、A2蛋白奶等特色产品，奶山羊牧场已开始产奶 [6] - 中国圣牧沙漠有机奶较普通原奶保持稳定溢价 [6] - 澳亚集团计划升级肉牛品种至和牛、安格斯牛，并启动下游牛肉品牌 [6] - 现代牧业推进种业振兴，目标核心牛群突破10万头，年产胚胎10万枚 [8] - 现代牧业预计2030年进口草用量减少40%，饲料成本节约0.5亿元 [8] 行业发展趋势 - 建议"十五五"期间全国规模奶牛存栏增量不超过50万头，年均增量10万头 [5] - B端乳制品市场规模近千亿，70%-80%份额被进口乳企占据 [7] - 鲜牛奶、高品质酸牛奶及功能性乳制品成为消费选择重要因素 [7] - 针对孕产妇、婴幼儿等全年龄段推出精准营养产品 [7] - 建议开发属地人群专属营养解决方案，推动乳企"走出去"战略 [7]