报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司归母净利润超预期,长期盈利能力有望稳步提升 [3] - 公司布局多元品类、完善渠道矩阵、夯实品牌力,长期盈利能力可稳步提升 [3] 公司业务情况总结 液态奶业务 - 2024Q3 公司液奶业务同比-10.3%,终端需求延续弱势,但公司经过前期渠道调整,库存恢复到健康水平,收入降幅环比Q2有所收窄 [4] - 公司液体乳仍稳居行业第一,其中白奶表现更好,金典有机表现强劲,低温牛奶有双位数以上增长 [4] 奶粉业务 - 2024Q3 公司奶粉业务延续增长态势,奶粉整体销量为中国市场第一,其中婴配粉实现双位数增长,成人粉仍有较好表现 [4] 冷饮业务 - 2024Q3 公司冷饮业务继续完善渠道调整工作,增长略有压力,但公司冷饮连续29年位列第一,结构调整助推业绩向好 [4] 盈利能力分析 - 2024Q3 公司毛利率34.9%,同比提升2.5个百分点,主因原奶成本下降以及渠道调整完成后产品单价恢复 [5] - 销售费用率同比略增1.1个百分点至19.0%,但整体费用管控较好,Q3净利率同比提升1.6个百分点至11.4% [5] - 展望四季度,毛利率仍预计受到原奶成本下行的支撑,销售费用率基本平稳,全年看扣除一次性因素后主业利润率有望提升 [5] 财务数据预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为116.8、115.6、126.0亿元,EPS为1.83、1.82、1.98元 [3] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为34.0%、34.1%、34.2%,净利率分别为9.7%、9.4%、9.8% [6] - 预计2024-2026年公司ROE分别为18.9%、17.6%、17.8% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司前三季度业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营收887.33亿元(YOY-8.61%)，实现归母净利润108.68亿元(YOY15.87%) [5] - 24Q3单季度公司实现营收290.37亿元(YOY-6.66%)，实现归母净利润33.37亿元(YOY8.53%) [6] - 前三季度公司毛利率同比上升1.9pct，费用率同比上升1.1pct，其他收益和投资收益增加，导致净利润率同比上升2.59pct [5] - 24Q3单季度公司毛利率同比上升2.48pct，费用率同比上升0.27pct，其他收益增加，所得税率下降，导致净利润率同比增加1.61pct [6] 分产品和地区表现 - 24Q3公司液体乳收入同比下降10.31%，奶粉及奶制品收入同比增长6.56%，冷饮产品收入同比下降16.65% [6] - 24Q3公司华东地区收入同比下降5.54%，华南地区收入基本持平，华中地区收入同比下降16.01%，华北地区收入同比下降6.76% [7] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为1217.36/1285.66/1340.59亿元，归母净利润分别为119.84/115.80/130.57亿元 [8] - 给予公司2024年16-20倍PE估值区间，对应合理价值区间为30.08-37.60元/股 [7] 风险提示 - 食品安全风险 - 市场竞争加剧 - 新产品、新渠道、新市场拓展不及预期 - 上游原材料成本大幅波动 [7]

报告公司投资评级 报告给予伊利股份"买入"评级,维持此前评级。[1] 报告的核心观点 1. 渠道调整成效显现,公司单季度液体乳、奶粉及奶制品、冰品收入分别同比-10.31%/+6.56%/-16.65%。[4] 2. 毛利率同比改善幅度较大,Q3 毛利率 34.85%,同比+2.48pct,主要系原材料成本下行和终端价盘回升。[5] 3. 减值拖累环比缩窄,营业外支出大幅缩减,单季度归母净利、扣非净利同增+8.53%/+19.86%,盈利表现亮眼。[6] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营收887.3亿元,同比-8.61%;归母净利润108.7亿元,同比+15.9%;扣非归母净利润85.1亿元,同比+0.65%。[2] 2. 预计公司2024-2026年营业收入为1190.06/1233.17/1283.85亿元,同比-6%/+4%/+4%;归母净利润117.00/110.99/118.11亿元,同比+12%/-5%/+6%。[9] 3. 2024年预计EPS为1.84元,对应PE为15X。[9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 收入降幅收窄，盈利环比改善 - 2024年前三季度实现营业收入887.3亿元，同比-8.61%，归母净利润108.7亿元，同比+15.87%，扣非归母净利85.1亿元，同比-4.55% [2] - 单Q3实现营收290.4亿元，同比-6.66%，归母净利33.4亿元，同比+8.53%，扣非归母净利31.8亿元，同比+13.42% [2] 积极新品创新，液奶降幅收窄 - 液奶收入206.4亿元、同比-10.3%，降幅环比Q2收窄，主要系Q2控货去库而Q3去库完成、渠道库存恢复良性水平 [3] - 奶粉及奶制品68.2亿元、同比+6.6%，奶粉保持份额提升 [3] - 冷饮10.2亿元、同比-16.7%，主要系渠道库存压力较大 [3] 毛利率提升环比加速，盈利改善明显 - 2024Q3公司毛利率35.1%、同比+2.5Pcts，毛利率提速度环比加速，主要受益原奶价格下降中双位数以及Q3渠道库存正常下促销环比收缩 [4] - 销售费率19.0%、同比+1.1Pcts，主要在于收入下降被动推升费率 [4] - 公允价值变动收益下降明显导致公司营业利润同比-1.4%，但营业外支出大幅缩减至0.18亿元，又带来税前利润同比+6.1% [4] - Q3所得税率同比-2.2Pcts至11.3%，最终归母净利同增+8.5% [4] 财务指标总结 - 2024-26年归母净利润分别为120.03/118.36/127.74亿元，同比+15.1%/-1.4%/+7.9% [6] - 当前股价对应PE分别15/15/14倍 [6] - 2024年营业收入117,976百万元，同比-6.5% [6] - 2024年毛利率36.29%，较2023年提升3.71个百分点 [8] - 2024年净利率10.21%，较2023年提升1.92个百分点 [8] - 2024年ROA和ROE分别为7.40%和20.69% [8] - 2024年流动比率0.96，速动比率0.74，现金比率0.70 [8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营业收入887.33亿元,同比-8.6%;实现归母净利润108.68亿元,同比+15.9% [1] 2. 2024Q3公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别同比-10.3%/+6.6%/-16.7%,液奶收入同比降幅较24Q2收窄,奶粉业务稳健增长 [2] 3. 2024Q3公司毛利率同比+2.48pct,主因原奶价格下降带来成本红利,销售费用率同比提升主因收入同比下降削弱费用规模效应 [2][3] 4. 2024Q3公司归母净利率同比+1.6pct,盈利能力改善显著,资本开支下降推动经营现金流同比+50% [3] 5. 公司渠道库存良性,早春节有望拉动经销商备货需求,24Q4有望加速增长 [3] 6. 公司调整24-26年收入预期为1192/1260/1307亿元,同比-5.5%/+5.7%/+3.7%;上调24-26年归母净利润预期为121/114/119亿元,同比+16%/-6%/+4.4% [4] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入887.33亿元,同比-8.6%;实现归母净利润108.68亿元,同比+15.9% [1] - 2024Q3公司实现营业收入290.37亿元,同比-6.7%;实现归母净利润33.37亿元,同比+8.5% [1] 收入情况 - 2024Q3公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别同比-10.3%/+6.6%/-16.7%,液奶收入同比降幅较24Q2收窄,奶粉业务稳健增长 [2] 盈利能力 - 2024Q3公司毛利率同比+2.48pct,主因原奶价格下降带来成本红利,销售费用率同比提升主因收入同比下降削弱费用规模效应 [2][3] - 2024Q3公司归母净利率同比+1.6pct,盈利能力改善显著 [3] 现金流 - 2024Q3公司资本开支下降推动经营现金流同比+50% [3] 未来展望 - 公司渠道库存良性,早春节有望拉动经销商备货需求,24Q4有望加速增长 [3] - 公司调整24-26年收入预期为1192/1260/1307亿元,同比-5.5%/+5.7%/+3.7%;上调24-26年归母净利润预期为121/114/119亿元,同比+16%/-6%/+4.4% [4]

证券代码：600887 证券简称：伊利股份 公告编号：临 2024-105 内蒙古伊利实业集团股份有限公司关于 2024 年度 第二十、二十一期超短期融资券发行结果的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 内蒙古伊利实业集团股份有限公司(简称"公司")于 2024 年 5 月 20 日召开的 2023 年年度股东大会审议并通过了《公司关于申请注册发 行境内债务融资工具的议案》，同意公司注册发行余额合计不超过 400 亿 元人民币的多品种债务融资工具（DFI），详见公司刊登于上海证券交易 所网站的相关公告。 根据中国银行间市场交易商协会（简称"交易商协会"）出具的编号 为"中市协注〔2024〕DFI44 号"的《接受注册通知书》，交易商协会接 受公司债务融资工具注册。公司债务融资工具注册自《接受注册通知书》 落款之日起 2 年内有效，公司在注册有效期内可分期发行超短期融资券、 短期融资券、中期票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具 等产品，也可定向发行相关产品，详见公司刊登于上海证券交易所网站 的相关公告。 ...

证券代码：600887 证券简称：伊利股份 公告编号：临 2024-106 内蒙古伊利实业集团股份有限公司 关于股份回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、回购股份的基本情况 内蒙古伊利实业集团股份有限公司（简称"公司"）分别于 2024 年 4 月 28 日、2024 年 5 月 20 日召开第十一届董事会临时会议和 2023 年年 度股东大会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案 的议案》，同意公司使用不低于人民币 10 亿元（含）且不超过人民币 20 亿元（含）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不 超过人民币 41.88 元/股（含），回购期限自公司股东大会审议通过回购 方案之日起不超过 12 个月，回购股份将用于依法注销减少注册资本。具 体内容详见公司于 2024 年 5 月 21 日披露的《内蒙古伊利实业集团股份 有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》。 根据《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管 指引第 7 号--回购股份》 ...

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 收入压力有所缓解，盈利表现超预期 [3][4] - 减值冲回叠加折扣收缩，三季度业绩超预期 [4] - 液奶下滑有所收窄 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现营收1197.91/1249.49/1290.36亿元，同比-5.06%/+4.31%/+3.27% [7] - 2024-2026年预计归母净利润为121.68/113.01/124.91亿元，同比+16.68%/-7.13%/+10.53% [7] - 未来三年EPS为1.91/1.78/1.96元，对应当前股价PE为15/16/14倍 [7] - 当前股价对应24年预期股息率4.79% [6] 风险提示 - 经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险 [6]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 收入前景依然不明朗 - 液态奶终端需求依旧疲弱 [2] - 婴配粉维持强劲增长 [2] 毛利率扩张趋势恐不可持续 - 原奶价格下滑趋势有望止步于2025年 [2] - 2025年毛利率扩张幅度将大幅收窄 [2] 降本增效抵御经营负杠杆的空间有限 - 收入下滑带来经营负杠杆,销售费用率同比增加 [2] - 公司在销售端的市场投放与营销效率较高,降本增效空间相对小 [2] 根据相关目录分别进行总结 营业收入 - 2022年营业收入为1,231.71亿元,同比增长11.4% [3] - 2023年营业收入为1,261.79亿元,同比增长2.4% [3] - 2024年预计营业收入为1,179.01亿元,同比下降6.6% [3] - 2025年预计营业收入为1,247.41亿元,同比增长5.8% [3] - 2026年预计营业收入为1,310.18亿元,同比增长5.0% [3] 归母净利润 - 2022年归母净利润为94.31亿元,同比增长8.3% [3] - 2023年归母净利润为104.29亿元,同比增长10.6% [3] - 2024年预计归母净利润为125.62亿元,同比增长20.5% [3] - 2025年预计归母净利润为125.01亿元,同比下降0.5% [3] - 2026年预计归母净利润为130.29亿元,同比增长4.2% [3] 毛利率 - 2022年毛利率为31.9% [3] - 2023年毛利率为32.2% [3] - 2024年预计毛利率为34.0% [3] - 2025年预计毛利率为34.1% [3] - 2026年预计毛利率为34.1% [3] 经营利润率 - 2022年经营利润率为8.3% [3] - 2023年经营利润率为9.6% [3] - 2024年预计经营利润率为10.0% [3] - 2025年预计经营利润率为10.3% [3] - 2026年预计经营利润率为10.3% [3] 归母净利率 - 2022年归母净利率为7.7% [3] - 2023年归母净利率为8.3% [3] - 2024年预计归母净利率为10.7% [3] - 2025年预计归母净利率为10.0% [3] - 2026年预计归母净利率为9.9% [3] 平均股本回报率 - 2022年平均股本回报率为18.1% [3] - 2023年平均股本回报率为18.5% [3] - 2024年预计平均股本回报率为21.3% [3] - 2025年预计平均股本回报率为20.2% [3] - 2026年预计平均股本回报率为20.0% [3] 市盈率 - 2022年市盈率为18.9倍 [3] - 2023年市盈率为18.9倍 [3] - 2024年预计市盈率为15.7倍 [3] - 2025年预计市盈率为15.7倍 [3] - 2026年预计市盈率为15.1倍 [3] 股息率 - 2022年股息率为3.7% [3] - 2023年股息率为4.3% [3] - 2024年预计股息率为5.2% [3] - 2025年预计股息率为5.1% [3] - 2026年预计股息率为5.4% [3]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1] - 伊利股份是一家上市公司,主营乳制品业务 - 公司三季度营业总收入291.2亿元,同比下降6.7% - 利润总额37.5亿元,同比增长6.1%,规模净利润33.4亿元,同比增长8.5% 2. 核心观点和论据 [2-5] - 上半年行业需求偏弱,但三季度出现向好信号 - 原奶供给放缓,牛群结构优化 - 乳制品作为刚需品,销量保持相对平稳 - 政策刺激消费信心和乳制品需求 - 各业务板块表现 - 奶粉和奶制品业务保持增长,液体乳和冷饮有所下滑 - 鹰配粉业务逆势增长,成人粉保持领先地位 - 冷饮业务渠道调整为明年恢复发展打下基础 - 毛利率提升主要得益于原料成本下降和渠道调整 - 费用率有所上升,但整体费用得到较好控制 3. 其他重要内容 [6-12] - 公司预计四季度收入将继续改善,利润率有望提升 - 2025年公司仍有望实现9%的核心净利润率目标 - 上游原奶供给预计明年将逐步实现供需平衡 - 公司将持续推进热奶、奶粉等核心业务,同时拓展国际化和非乳业务 4. 公司未来展望 [13-30] - 销售费用率预计将稳中有降,通过数字化转型和渠道整合提升效率 - 国际化和非乳业务将持续探索和布局,如东南亚冰激凌、水饮等 - 未来毛利率有望持续提升,得益于产品创新和品类升级 5. 股东回报 [37-40] - 公司未来两三年资本开支将维持在40亿左右的水平 - 分红率有望保持在70%以上,分红额将稳定增长