乳业国创中心年会与成果概述 - 国家乳业技术创新中心第三届年会在内蒙古呼和浩特伊利现代智慧健康谷启幕，全球乳业专家和企业代表参会 [1][3] - 会议旨在见证乳业国创中心的全球科技引领地位及伊利现代智慧健康谷作为乳业创新高地的核心价值 [3] 乳业国创中心的战略目标与成就 - 中心以担国家责、做国家事为使命，锚定中国牛、中国养殖、中国原料、中国装备、中国品质五大战略目标 [3] - 中心围绕产业链部署创新链，以破解乳业卡脖子难题、实现高质量发展为核心逻辑 [3] - 中心实体化运营3年来，结合乳业上中下游需求，以全链创新为行业发展提供精准坚实的支撑 [3] 奶牛育种与种质资源创新 - 主导创建世界首个蒙古高原家畜种质资源库和区域奶牛育种数据库信息平台，保存175个品种、75262份资源样本，100%覆盖蒙古高原家畜品种 [3] - 平台汇聚超百万条奶牛核心数据，成为国内最大的区域奶牛育种数据库，为中国奶牛良种自主可控奠定基础 [3] 益生菌研发与应用 - 国内首创自主知识产权发酵菌株及其创新应用，系统性采集中国传统发酵乳制品样本，建立发酵菌株资源库 [4] - 筛选获得优质菌株Yilife-SST 01，率先实现自有国产发酵菌株规模化应用，预计相关应用产品年销售额超7亿元 [5] 深加工技术突破与价值链提升 - 与伊利携手研发高效分离制备技术，将常温纯牛奶中乳铁蛋白保留率从10%提升至90%以上，打破国外企业垄断 [6] - 在高效水解乳清蛋白制备工艺、β-酪蛋白绿色制备技术、乳脂高效富集分离技术等核心领域取得阶段性突破 [6] - 相关技术使中国在部分领域达到甚至超越世界先进水平，并具备放大应用条件 [6] 伊利现代智慧健康谷的成果转化 - 健康谷作为创新成果加速器，实现多项技术规模化落地，例如国内首创全酶法一罐式含内源GOS的零乳糖奶粉制备技术成功应用 [7] - 该技术突破传统酶解技术局限，实现乳糖在线定向转化，解决乳糖不耐人群饮用牛奶后腹胀、腹泻问题 [7] - 健康谷拥有国内领先的智能化深加工工厂奶酪三期工厂，集成多项深加工核心技术，成为乳铁蛋白、脱盐乳清等重要产品的生产基地 [7] 中国乳业整体进步与全球地位 - 中国乳业原奶品质的蛋白质、脂肪、体细胞等核心指标总体水平达到欧盟标准，伊利原奶菌落总数远优于欧盟标准 [8] - 在乳蛋白深加工领域，按同族专利计算，伊利相关专利申请总量国内领先，全球第五 [8] - 乳业国创中心成果获国际认可，国际权威期刊《自然》推出增刊《焦点关注：中国乳业研究》 [6]

股价与交易表现 - 9月30日公司股价收于27.28元，单日上涨0.33% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量22万股，成交金额600.16万元，成交价27.28元与收盘价持平，溢价率为0.00% [1] - 近3个月内累计发生4笔大宗交易，总成交金额达6703.59万元 [1] - 近5个交易日股价累计下跌0.37%，期间主力资金净流出2.32亿元 [1] 交易参与方 - 该笔大宗交易的买方为招商证券股份有限公司北京景辉街证券营业部 [1] - 该笔大宗交易的卖方为广发证券股份有限公司总部 [1]

大宗交易概况 - 2025年9月30日，伊利股份发生一笔大宗交易，成交量为22万股，成交金额为600.16万元，占该股当日总成交额的0.43% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为27.28元，与当日市场收盘价27.28元持平 [1] 交易细节 - 交易标的为伊利股份，证券代码为600887 [2] - 该笔交易的买入营业部为公園花芽盤路嘉理，卖出营业部为么答题题的有限 [2] - 交易记录显示该笔交易被标记为"KO" [2]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在9月30日整体上涨1.35%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内呈现分化态势，部分个股领涨，如东鹏饮料上涨4.56%，李子园上涨3.24%，同时也有个股下跌，如养元饮品下跌2.74%，皇氏集团下跌1.40% [1][2] - 从资金流向看，当日饮料乳品板块主力资金净流入6113.99万元，而游资资金净流出874.41万元，散户资金净流出5239.58万元 [2] 领涨个股分析 - 东鹏饮料为板块领涨股，收盘价303.80元，涨幅4.56%，成交量为3.08万手，成交额为260.6万元，同时获得主力资金净流入8006.33万元，主力净占比达8.81% [1][3] - 李子园表现强劲，收盘价12.76元，涨幅3.24%，成交量为8.97万手，成交额为1.13亿元，并获得主力资金净流入1531.05万元，主力净占比高达13.49% [1][3] - 庄园牧场和妙可蓝多分别上涨2.39%和1.33%，其中庄园牧场获得主力资金净流入366.56万元，主力净占比6.75% [1][3] 资金流向分析 - 伊利股份作为板块权重股，虽然股价仅微涨0.33%，但获得主力资金净流入8482.80万元，为板块最高，主力净占比6.16% [1][3] - 维维股份上涨1.21%，成交量为25.92万手，成交额为8617.92万元，获得主力资金净流入622.41万元，主力净占比7.22% [1][3] - 部分下跌个股如光明乳业虽股价下跌0.47%，但游资资金净流入398.39万元，游资净占比4.93% [2][3]

文章核心观点 - 国家乳业技术创新中心成立三周年，通过全产业链创新在奶牛育种、益生菌研发、乳品深加工等关键领域取得系列突破，打破国外技术垄断 [1][2] - 伊利现代智慧健康谷作为创新成果加速器，推动多项技术从实验室走向规模化生产，使创新成果惠及消费者 [13] - 中国乳业在原料奶品质和深加工技术领域实现历史性跨越，部分指标达到甚至超越国际先进水平，行业迈向高质量发展新阶段 [14][15] 乳业国创中心战略目标与成就 - 中心以担国家责、做国家事为使命，锚定中国牛、中国养殖、中国原料、中国装备、中国品质五大战略目标 [2] - 围绕产业链部署创新链，破解乳业卡脖子难题，实现高质量发展 [2] - 实体化运营三年来取得一系列突出成绩，赢得业内广泛认可，国际权威期刊《自然》推出增刊关注中国乳业研究 [2][8] 夯实乳业自主创新核心根基 - 主导创建世界首个蒙古高原家畜种质资源库和区域奶牛育种数据库信息平台，保存175个品种、75262份资源样本，100%覆盖蒙古高原家畜品种 [6] - 平台汇聚超百万条奶牛核心数据，成为国内最大的区域奶牛育种数据库，为中国奶牛良种自主可控奠定基础 [6] - 国内首创自主知识产权发酵菌株Yilife-SST 01，率先实现自有国产发酵菌株规模化应用，预计相关应用产品年销售额超7亿元 [6] 打破国外垄断抢占价值链高地 - 与伊利携手研发高效分离制备技术，将常温纯牛奶中乳铁蛋白保留率从10%提升至90%以上，打破国外企业垄断 [8] - 在乳清蛋白制备、β-酪蛋白绿色制备、乳脂高效富集分离等多项核心技术领域取得阶段性突破，部分领域达到甚至超越世界先进水平 [8] - 相关技术已具备放大应用条件，推动国产乳制品在高附加值领域抢占高地 [8] 创新成果转化与消费者惠及 - 伊利健康谷作为创新成果加速器，国内首创全酶法一罐式含内源GOS的零乳糖奶粉制备技术成功应用，解决乳糖不耐人群饮用牛奶后腹胀、腹泻问题 [13] - 健康谷拥有中国规模最大、产品体系最全的智能化深加工工厂奶酪三期工厂，集成多项深加工核心技术，成为乳铁蛋白、脱盐乳清等重要乳品深加工产品生产基地 [13] - 奶酪三期工厂是乳业深加工技术的集中体现地 [12] 中国乳业整体进步与未来展望 - 中国乳业原奶的蛋白质、脂肪、体细胞等核心指标总体水平达到欧盟标准，伊利原奶菌落总数远优于欧盟标准 [14] - 在深加工领域实现突飞猛进发展，伊利在乳蛋白深加工领域相关专利申请总量跃居中国第一、全球第五（按同族专利计算） [14] - 乳业国创中心将引领中国乳业迈向更高质量的发展新纪元 [15]

行业概览 - 中国乳制品行业2024年销售额整体下滑3.1% 与快消品市场3.0%的增速形成对比 [5][23] - 液体乳和奶粉是两大核心品类 分别占据44.0%和32.5%的消费份额 [5][56] - 伊利和蒙牛形成双寡头格局 合计市场份额超过50% [5][59] 发展历程 - 行业经历六个发展阶段：贫瘠期（1949-1978）、革新期（1979-1996）、发展期（1997-2007）、提质期（2008-2014）、兴盛期（2015-2019）、恢复期（2020至今） [14][15][16][17][18][19] - 三聚氰胺事件引发行业信任危机并促使政府颁布首部行业法规 [17] - 常温酸奶产品推动伊利蒙牛跻身全球乳业十强 [18] 市场规模 - 2024年中国乳制品零售规模达5216.7亿元 预计2026年增长至5966.6亿元 [29] - 原奶产能过剩导致价格下跌 2025年预计过剩量仍超110万吨 [29][67] - 乳制品产量波动上升 但2022年起中小牧场减退 [29] 政策环境 - 政策导向从安全重建转向高质量与竞争力提升 [33] - 新国标GB25190禁用复原乳并规范标识 [35] - 政策推动奶源自给率提升至72% 支持养殖加工一体化 [35] 产业链分析 - 产业链涵盖饲草种植、奶牛养殖、乳品加工和终端分销 [36] - 中游乳品加工环节具备最强议价能力和最高价值 深加工产品毛利率超30% [37][45] - 上游原奶供应高度分散且利润受挤压 依赖进口大包粉补充10.5%的原料缺口 [37][40] 消费结构 - 城乡消费差距显著 城镇居民人均消费量16.28KG是农村居民8.94KG的近两倍 [51] - 常温白奶占据液体乳83%市场份额 低温鲜奶仅占17% [56] - 奶粉细分市场呈现较快增长态势 主要消费群体包括婴幼儿和老年人 [51][56] 渠道分布 - 线下渠道占据主导地位 2024年零售额占比达83% [48] - 线上渠道通过电商平台逐步发力增长 [48] - 冷链物流数智化升级使鲜奶损耗率从15%降至5%以内 [76] 企业案例 - 伊利集团位居全球乳业五强 2024年液体乳/奶粉/冷饮产品分别实现收入368.9/145.1/73.2亿元 [63] - 公司拥有三大百亿级单品：伊利纯牛奶、金典和安慕希 [63] - 产品矩阵覆盖液体乳、奶粉、酸奶、冷饮、奶酪等多品类 [64] 未来挑战 - 豆粕饲料价格2024年同比上涨18% 占原奶成本62% [67] - 深加工技术瓶颈导致乳清蛋白等核心原料70%依赖进口 [68] - 乳制品主粮属性削弱 消费场景被其他品类侵蚀 [69] 发展机遇 - B端乳制品市场快速扩张 奶酪黄油预计2028年市场规模达703亿元 年复合增长率14.3% [75] - 低温奶年均增速超15% 冷链升级推动渗透率从25%向40%突破 [76] - 政策支持学生奶计划2025年覆盖3500万学生 刺激人均消费量提升 [77]

国家乳业技术创新中心年会与成果 - 国家乳业技术创新中心第三届年会于9月27日在呼和浩特伊利现代智慧健康谷开幕，汇聚全球乳业专家及企业代表 [1] - 中心由伊利集团牵头建设，三年來围绕乳业上中下游需求，以全链创新为行业发展提供支撑 [1] - 中心使命为“担国家责、做国家事”，战略目标聚焦“中国牛、中国养殖、中国原料、中国装备、中国品质”五大方向 [1] 乳业自主创新与核心技术突破 - 中心主导创建“蒙古高原家畜种质资源库和区域奶牛育种数据库信息平台”，为中国奶牛良种自主可控奠定基础 [2] - 中心从乳业产业链关键环节发力，旨在破解“卡脖子”难题，构建行业自主创新体系 [2] - 伊利与中心携手攻克乳铁蛋白制备技术，该技术此前常年被外国企业垄断，约10吨原奶才能提炼出1公斤乳铁蛋白 [3] 伊利现代智慧健康谷的成果转化作用 - 伊利现代智慧健康谷作为“创新成果加速器”，推动中心发布的十大成果中多项实现规模化落地 [4] - 健康谷内的奶酪三期工厂是规模大、产品体系全的智能化深加工工厂，成为乳铁蛋白、脱盐乳清等重要产品的生产基地 [4] - 中国乳业原奶品质实现划时代进步，核心指标总体水平达到欧盟标准，伊利原奶的菌落总数远优于欧盟标准 [4] 行业未来展望 - 乳业国创中心三周年成果丰硕，一系列创新成果在伊利健康谷加速落地，牛奶的“天然精准营养”正快步走向消费者 [6] - 未来，该乳业科技新高地将以全球视野引领中国乳业迈向更高质量的发展新纪元 [6]

融资情况 - 2025年7月发行第九、十期超短期融资券，总额各100亿[1] - 第九期利率1.44%，期限86天；第十期利率1.42%，期限81天[1] 兑付情况 - 2025年9月26日完成两期融资券兑付[1] - 第九期本息兑付总额10,033,928,767.12元[1] - 第十期本息兑付总额10,031,512,328.77元[1]

板块表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格最高涨幅达1.3%，收盘涨0.98% [1] - 白酒龙头股表现强势，养元饮品涨超7%，泸州老窖、古井贡酒均涨超3%，山西汾酒涨超2%，贵州茅台、五粮液、舍得酒业等多股涨超1% [1] 资金动向 - 食品ETF（515710）近5个交易日有4日获资金净申购，合计净申购额5571万元 [3] - 近10个交易日有9日吸金，合计吸金额超1.2亿元 [3] 消费数据 - 中秋国庆节前美团闪购平台白酒品类销量同比增长约8倍 [3] - 茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、剑南春等名酒单日平台成交额均破千万元 [3] 估值水平 - 细分食品指数市盈率为20.21倍，处于近10年5.88%分位点的低位 [3] 机构观点 - 中信建投认为反内卷政策有利于价格筑底和消费预期提升，白酒板块处于估值低位且动销回暖 [4] - 华鑫证券指出预制菜国家标准草案即将征求意见，高端酒批价企稳回升，新渠道增长强劲 [4] 产品配置 - 食品ETF（515710）约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头，40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [4][5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4][5]

**行业与公司** * 行业为中国乳制品行业 公司为内蒙古伊利实业集团股份有限公司（内蒙古伊利 A 600887 SS）[2][5][26] * 行业正经历整体需求疲软（销售价格和消费量均下降低个位数）和激烈竞争（小品牌通过降价抢占市场份额）的挑战 但预计接近两年下行周期的尾声[2] **核心观点与论据** **财务表现与预测** * 公司对实现2025年全年销售额同比增长2 8%和9%的报告净利润率保持信心 对比蒙牛2025年销售额下降6 6%和5 8%的调整后净利润率[2] * 预计2025年第三季度销售额同比增长2 3% 经常性收益同比下降4 7%[2] * 预计2025年销售额 报告收益 JPM调整后收益分别同比增长2 9% 30 6% 18 2% 2025-27年复合年增长率分别为4% 10% 9%[9][16] * 预计2025年上半年毛利率扩张110个基点 但下半年将收缩20个基点[6] **业务细分表现** * 液态奶销售额降幅收窄 预计从2025年第一季度的-3 1%收窄至第二季度的-0 8%和第三季度的-0 5%[2][6] * 奶粉销售额保持快速增长 预计2025年第三季度增长9% 上半年增长14 3% 驱动因素包括16亿元补贴计划和加速的B2B业务[2][6] * B2B业务（向茶饮/咖啡连锁和餐厅销售鲜奶 奶油 奶酪和蛋白质）在2025年上半年同比增长20%以上 达到20亿元（占集团收入的3%）[6] **成本与利润率** * 原奶成本稳定在2025年第三季度（季节性奶牛产量较低）并在第四季度环比小幅下降 当前成本为3 02元/公斤 是2011年以来的新低[2][6][18] * 预计2026年中原奶成本上升的可能性增加 这将消除小乳企现有的非理性折扣活动 有利于公司的销售增长和利润率[9][26] **估值与股息** * 基于DCF的2026年12月目标价为35元 意味着18倍/17倍2026/27年预期市盈率和2 0倍2026年PEG[10][27] * 当前交易于15倍2025年共识收益 估值已反映行业逆风[2] * 股息支付率指引为70% 意味着5%的收益率[2] **风险因素** * 下行风险包括行业竞争加剧 投入成本波动 高级管理层变动 产品创新落后于同行以及任何食品安全问题[30] * 上行催化剂包括2025年下半年液态奶销售强于预期 行业原奶价格拐点早于预期 新的激励计划 成功的产品创新和品类扩张以及任何战略性并购[31] **其他重要内容** * 公司四大高级管理团队成员合计持股8% 使其成为呼和浩特投资（8 9%）之后的第二大股东 使管理层利益与公众股东利益一致[9][26] * 公司在2025年第二季度成为婴幼儿配方奶粉（IMF）细分市场的第一名[2] * 16亿元补贴计划将从2025年4月开始持续12个月 每个家庭平均补贴1600元（或5罐IMF） 每季度平均分配 按出厂价记为“捐赠”项下的非运营费用[6]