报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 7 - 8月升学宴有所承压，茅台批价企稳或提振信心；阿洛酮糖获批和育儿补贴下发，关注“降本增效”“市占率提升”两大主线投资机会[2][4] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 酒水观点 - 本周白酒板块+1.20%，强于食品饮料行业整体，弱于沪深300；酒鬼酒涨幅靠前或因与胖东来合作推新；升学宴用酒需求受“禁酒令”影响同比下滑，高端团购、商务场景下滑约50%，大众零售和团购渠道下滑约30%，即时零售渠道下滑15 - 20%；25年茅台（原）批价1935元，较上周+65元，申万白酒指数PE - TTM为18X，处于近10年4.36%的合理偏低水位，重点推荐山西汾酒、贵州茅台[2][13] - 本周黄酒会稽山 - 0.10%、古越龙山 - 2.14%，古越龙山与“穿岩十九”签亿元大单推动黄酒高端化等，建议关注会稽山、古越龙山[3][14] - 本周啤酒板块 - 0.2%，华润啤酒等有不同表现；今年夏季多地气温偏高，中长期促消费政策落地和禁酒令调整或带动啤酒销量等修复，建议关注燕京啤酒[3][14] 大众品板块观点 - 看好保健品、软饮料、零食、乳制品赛道投资机会；保健品方面，国家批准D - 阿洛酮糖等5种新食品原料利于相关企业；零食有新渠道、新品类、低基数三重催化；软饮料有新品、低基数、旺季、成本红利四重逻辑；乳制品方面，育儿补贴全国制度落地或利好板块；继续看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司[4][15] - 本周软饮料板块 - 1.6%，统一等有不同表现，饮料板块需求韧劲强，旺季来临建议关注统一、康师傅、东鹏；IFBH上市首日市值突破100亿港元；东鹏饮料推出新品[3][16] - 本周休闲食品板块 - 0.96%，零食板块 - 2.00%，煌上煌等涨幅居前；万辰集团股东拟减持，良品铺子获政府补助，卫龙美味推新品，三只松鼠加大投资；看好零食板块在新渠道等催化下25Q2低基数潜在弹性，建议关注相关企业[17][18] - 本周调味品板块 - 0.17%，安记食品涨幅居前；中炬高新选举董事；25年部分调味品企业有望享成本红利，政策发力或刺激终端消费复苏利好板块，建议关注相关企业[18] - 本周预加工食品、烘焙食品涨跌幅为0.3%、0.9%，促消费政策落地或带动餐饮供应链行业需求回暖，建议关注立高食品等；安井港股上市，锅圈拟投资建设生产基地[19] - 本周乳品板块 - 0.50%，伊利股份 - 0.54%；6月26日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比 - 7.00%，降幅连续7周环比收窄，5月乳制品产量同比 + 2.10%；生育支持政策落地或催化乳制品需求，牛价回升利于上游产能去化，建议关注相关企业[20] - 本周保健品板块 - 0.14%，百龙创园等表现居前；国家批准5种新食品原料，长期看好中游代工企业，建议关注相关企业[21] 板块投资建议 - 酒类板块推荐山西汾酒、贵州茅台、燕京啤酒等；大众品建议关注立高食品、西麦食品等符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司[5][22] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 6月30日 - 7月4日，食品饮料板块涨跌幅为0.62%，上证综指涨跌幅为1.40%，沪深300指数涨跌幅为1.54%；具体板块中，肉制品 + 1.22%、白酒Ⅲ + 1.20%等有不同表现[24] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为煌上煌等，涨跌幅后五个股分别为欢乐家等；本周白酒涨跌幅前五个股分别为酒鬼酒等，涨跌幅后五个股分别为山西汾酒等[26] 板块估值情况 - 截至2025年7月4日，食品饮料板块动态市盈率为20.6倍，位于一级行业第21位；其他酒类55.63倍、保健品47.97倍等；肉制品本周估值涨跌幅最大，零食最小[30] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等多项成本指标数据跟踪[40][44] 重点白酒价格数据跟踪 - 7月4日，25年茅台（原/散）批价分别为1935元/1850元，较上周变动 + 65元/+50元；普五（八代）批价905元，较上周变动0元；国窖1573批价为835元，较上周持平[52] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 涉及啤酒月度产量及同比增速、进口量及金额，葡萄酒月度产量及同比增速、Liv - ex100红酒指数走势等数据跟踪[73][74] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、进口奶粉数量和增速、平均中标价(GDT):全脂奶粉等数据跟踪[12][66] 调味品数据跟踪 - 涉及中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比、限额以上企业餐饮收入及同比等数据跟踪[80] 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年7月4日，卤制品绝味食品等门店数，休闲食品赵一鸣等门店数[81] 软饮料数据跟踪 - 涉及软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据跟踪[85] 重要公司公告 - 贵州茅台公布股份回购实施进展；品渥食品股东减持；金种子酒董事、总经理辞职；克明食品披露担保进展；香飘飘进行权益分派；安井食品确定H股发行价格；伊利股份完成超短期融资券兑付；三只松鼠成立新公司；海融科技进行现金管理；广州酒家公布股份回购进展；洋河股份董事长辞职；妙可蓝多赎回闲置募集资金理财产品[88][92] 行业动态 - 泸州老窖专利获中国优秀专利奖；郎酒河南市场目标50亿；南澳州葡萄酒产值18亿澳元；第91届山东糖酒会定档；喜力32亿元项目将投产；茅台保健酒业声明打假；2024年中国饮料总产量1.88亿吨等；一颗大™上线番茄养生水；农夫山泉林芝工厂投产[94][96]

食品安全抽检概况 - 本次抽检覆盖251批次食品，涉及饼干、餐饮食品、炒货食品、淀粉制品等20个品类，其中食用农产品占比最高达115批次（45.8%）[2] - 不合格产品共21批次，整体不合格率为8.37%，主要分布在调味品、糕点、蔬菜制品等品类[2] 重点不合格产品分析 - **食用油安全**：道道全菜籽油检出乙基麦芽酚（禁用增香剂）及铅含量超标，涉及1.8L/瓶规格产品，生产日期为2024年9月[2] - **调味品问题**：辣椒粉中检出苏丹红Ⅰ-Ⅳ系列工业染料，涉及天元区兵兵便利店销售的无标称生产企业产品[2][3] - **糕点类风险**：虎纹卷蛋糕（佛山市南海区生产）同时存在菌落总数超标、酸价过高等5项指标不合格[5] 区域供应链问题 - **湖南本地企业**：邬辣妈兰花串（新宁县生产）等4家湖南企业产品检出铝残留超标，涉及豆制品和蔬菜制品[6][9] - **跨省流通商品**：江苏仙之宝可吸果冻（宿迁产）甜蜜素超标，湖北银涂挂面（金湖县产）含禁用柠檬黄[3][8] 检测技术指标 - **重金属污染**：21批次不合格品中6批次存在铅超标，包括道道全菜籽油（0.15mg/kg）、尹周全挂面（0.2mg/kg）[2][4][8] - **添加剂滥用**：12批次检出超范围甜味剂，周氏片片香等调味面制品同时含糖精钠、甜蜜素、山梨酸钾[6][9] 流通环节管控 - **重点监管场所**：城际空间站6-8栋便利店、戴永红零食城等终端检出多批次不合格商品[2][6][9] - **校园食品安全**：株洲市第二中学食堂采购的小青椒检出禁用农药克百威（0.05mg/kg）[7][10]

根据内蒙古伊利实业集团股份有限公司（简称"公司"）2024 年年 度股东大会审议通过的《公司关于授权全资子公司内蒙古惠商融资担保 有限公司 2025 年为产业链上下游合作伙伴提供担保的议案》相关规定， 现对全资子公司内蒙古惠商融资担保有限公司（简称"担保公司"）2025 年第二季度对外担保情况披露如下： 一、截至 2025 年 6 月 30 日，担保公司本年度累计对外担保总额为 213,880.00 万元，全部为下游经销商担保；担保责任余额为 203,953.76 万元，其中上游供应商担保责任余额为 10,614.70 万元，下游经销商担 保责任余额为 193,339.06 万元。 二、截至 2025 年 6 月 30 日，担保公司对外担保在保户数为 2,189 户，其中上游供应商在保户数为 26 户，下游经销商在保户数为 2,163 户。 证券代码：600887 证券简称：伊利股份 公告编号：临 2025-056 内蒙古伊利实业集团股份有限公司关于 全资子公司内蒙古惠商融资担保有限公司 2025 年 第二季度对外担保情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏， ...

食品ETF表现 - 食品ETF（515710）盘中最高涨幅达1.34%，最终收涨0.67%，尾盘溢价率0.28%反映买盘资金强势 [1][3] - 成份股中燕京啤酒大涨2.22%，山西汾酒、迎驾贡酒、酒鬼酒等涨超1%，贵州茅台、五粮液等小幅收红 [3] 行业估值与配置逻辑 - 细分食品指数市盈率19.83倍，处于近10年2.94%分位点，估值达历史低位 [3] - 广发证券认为白酒行业2025年或迎"估值-业绩"双底，当前股息率与国债收益率比值高，配置性价比显现 [3] - 国信证券指出宏观政策持续提振消费，《提振消费专项行动方案》出台强化内需板块关注度 [4] 子行业分化与政策预期 - 华龙证券预测2025Q1零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善显著，但行业整体业绩分化加剧 [4] - 促消费政策力度有望加大，食品饮料作为内需板块将持续受益 [4] 指数构成与布局建议 - 食品ETF约60%仓位布局高端/次高端白酒龙头，40%覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分龙头 [5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份及伊利股份、海天味业等 [5]

核心观点 报告围绕经济要闻、重要公司资讯、行业研究等方面展开，涉及政策动态、公司合作与创新、行业发展趋势等内容，为投资者提供多维度信息以把握投资机会和风险，如美越贸易协议影响纺织业、户外行业持续火热、家居行业期待地产政策向好等 [2][6][8] 经济要闻 - 国家发改委新增100亿以工代赈投资，支持26个省（区、市）和新疆生产建设兵团1975个项目，预计发放劳务报酬45.9亿，带动31万重点人群就业，2025年度累计投资295亿，预计带动70余万人就业，发放报酬超110亿 [2] - 发改委等三部门支持零碳园区建设，鼓励地方资金支持、政策性银行信贷支持及企业发债融资 [2] - 中国人民银行研究推进债券市场对外开放三项举措，包括深化市场联通、提升投融资便利化、丰富离岸产品体系 [2] - 香港金管局扩大离岸人民币回购业务范围，8月底实施改进措施，南向通投资者范围扩大至非银机构 [2] - 2024年中国政务云市场规模939.4亿，同比增18.4%，政务专属云、公有云、云运营服务市场规模分别为663.3亿、172.4亿、103.6亿，云运营服务增长最快 [2] - 7月7日美债收益率全线上涨，10年期突破4.37%，反映市场对美联储货币政策预期调整 [2] - 2025年上半年新备案私募证券投资基金5461只，同比增53.61%，环比增100.48%，股票策略和量化策略产品备案较多 [2] - 湖南省商务厅调整消费品以旧换新活动规则，实行每日限额领券，调整领券和使用时间及有效期 [5] - 浙江省商务厅等12部门启动2025年暑期促消费行动，7 - 8月计划举办超2000场活动 [5] - 美国总统特朗普将“对等关税”暂缓期延长至8月1日，为各方提供谈判窗口期 [5] 重要公司资讯 - 申通快递与菜鸟无人车合作，推进末端配送无人车规模化应用，联合开发新车型，扩大智能配送网络 [6] - 华为公布“辅助驾驶方法和装置”专利，提升驾驶员对障碍物感知能力，降低剐蹭风险 [6] - 深圳罗马仕科技多个“CCC认证”证书暂停或撤销，公司及关联企业近期有人员变更 [6] - 京东推出“双百计划”，投入超百亿扶持品质商家，助力商家线上生意增长 [6] - 朗博科技预计2025年上半年净利润同比增49.51% - 66.12% [7] 行业研究 纺织制造 - 美越达成贸易协议，美国对越关税从46%降至20%，越南对美零关税，限制转口贸易，有利于申洲国际、华利集团等企业订单稳定 [8] - 越南对中国原材料依赖度高，但长期将减少依赖，纱线、面料企业产业转移将持续 [8] 服装家纺 - 2025亚洲（夏季）运动用品与时尚展数据显示户外行业持续火热，国际市场看好中国运动户外消费潜力 [9] - 国内户外行业受政策推动发展，目标到2025年产业总规模超3万亿，国产品牌市场份额有所提升 [9] 家居 - 住建部调研，地产利好政策有望加大力度，30大中城市商品房成交面积当周同比+19.4%，但年初以来同比-0.3%仍承压 [10] - 家居自然需求受竣工下行压制，国补助力，重点公司PE低位且分红意愿高，建议关注龙头公司 [10] 轻工出口 - 美国“对等关税”暂缓期结束，关税政策或变，若协议超预期将扰动出口预期 [10] - 美国家居需求有增长空间，我国优质出口企业有竞争力，但短期受政策扰动，建议跟踪业绩稳定、估值低位企业 [10] 市场回顾 - 当周纺织服装行业涨1.36%、轻工制造涨0.58%、商贸零售降0.16%、社会服务涨0.74%、美容护理降0.55%，在申万31个一级行业中分别排第12、21、27、17、29名 [11] - 上证指数涨1.40%，深证成指涨1.25% [11] 重点推荐 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [12]

活动信息 - 公司参加2025年内蒙古辖区上市公司投资者集体接待日活动[1] - 活动7月11日16:00 - 18:00网络远程举行[1] - 投资者通过“全景路演”等参与[1] 交流安排 - 董秘邱向敏等在线与投资者交流[1] - 交流涉及2024年度业绩等问题[1]

奶粉市场回暖态势 - 2025年上半年婴幼儿配方奶粉市场持续保持回暖增长态势 [1] - 孩子王上半年预计实现净利润1.2亿至1.6亿元，同比增长50%到100%，奶粉业务收入50.7亿元，同比增长9.4% [2] - 健合集团婴幼儿配方奶粉一段和二段呈现强劲增长势头，上半年销量实现高个位数增长，超高端婴配粉市场份额从13%增长至15.8% [2] - 尼尔森IQ数据显示，婴幼儿配方奶粉销售总额在五个月中有三个月保持增长，一段和二段奶粉销售额多个月保持双位数增长，三段奶粉跌幅收窄 [3] 人口与市场因素 - 2024年国内出生人口954万人，比上年多52万人，带动奶粉市场回升 [6] - 伊利管理层预计2025年出生率或仍面临小幅下滑压力 [6] - 行业回暖受益于人口增长、市场秩序恢复、价盘回升和企业控货控价等多重因素 [6] 补贴大战与市场竞争 - 4月以来多家头部奶粉企业推出生育补贴政策，中国飞鹤、伊利、君乐宝、贝因美等5-6家品牌参与 [7] - 补贴方式主要为"送奶粉"，消费者存在跨品牌互换行为，导致一段奶粉实际需求被稀释 [7] - 中国飞鹤上半年预计收入91亿至93亿元，净利润10亿至12亿元，同比下滑（2024年同期收入101亿元，净利润19亿元），主因生育补贴和渠道库存调整 [8] - 头部企业补贴加大市场投入，可能导致市场份额重新划分，加剧短期竞争 [8]

食品饮料行业2025下半年展望 核心观点 - 2025年下半年食品饮料行业需求有望边际企稳改善，大众食品基本面自3月起边际改善，休闲零食、软饮料等子板块表现突出 [1] - 白酒板块受宏观经济及政策影响估值回调，基本面处于筑底阶段，但配置价值渐显 [1] - 新消费趋势如辣味零食、健康饮品、气泡黄酒等有望保持高景气度，带动板块估值抬升 [1][4] 大众食品板块 休闲零食 - 渠道趋势：零食量贩渠道保持扩张，1Q25零食很忙新增门店超360家，4-5月新增超300家；折扣超市业态兴起，零食有鸣折扣超市超2000家 [8] - 品类趋势：健康化及风味化零食增长显著，2024年卫龙魔芋产品收入同比+59%，盐津魔芋产品收入同比+76% [11] - 蛋白质零食表现亮眼：2024年盐津铺子休闲蛋制品收入5.8亿元（同比+81.9%），有友食品泡卤风味肉制品收入1.5亿元（同比+841%） [11] 软饮料 - 2025年1-4月现代渠道销售额：包装水+4.6%、茶饮料+4.4%、果汁饮料+11%、功能饮料+7.3% [19] - 无糖茶占比从2019年6.3%提升至2024年21.4%，电解质水、椰子水等健康品类增长潜力大 [19] - 行业竞争趋向多元化营销手段，PET价格下行有望增厚利润率 [19] 白酒板块 - 5月中旬以来茅台批价快速下行，箱茅从2170元跌至1870元，散瓶从2080元跌至1800元 [54][57] - 6月下旬茅台出台控价措施后批价企稳回升，显示已度过压力测试点 [54] - 2Q25主要白酒公司报表业绩承压，行业正在协助渠道去库存 [61] 其他子板块 啤酒 - 1H25销量增长好于预期，精酿啤酒表现亮眼，即饮渠道占比降至47% [28][29] - 3Q25进入旺季，叠加低基数，销量有望保持平稳 [29] 乳制品 - 2025年1-5月乳制品产量同比下滑2.1%，但低温、奶酪等品类率先修复 [30] - 1H25原奶价格同比下降11.8%，成本下降利好乳企毛利率 [31] - 鲜奶渗透率24%，较海外成熟市场（超50%）仍有提升空间 [46] 速冻食品 - 1H25受餐饮需求疲软影响增长乏力，但头部企业加速开拓C端新渠道 [49][50] - 2H25收入增速有望改善，产品创新和渠道转型是关键 [50]

债务融资工具发行规模调整 - 公司董事会通过议案增加50亿元多品种债务融资工具(DFI)发行规模，调整后DFI项下产品余额合计不超过450亿元人民币 [1] 债务融资工具注册情况 - 中国银行间市场交易商协会接受公司债务融资工具注册，注册有效期为2年 [1] - 在注册有效期内可分期发行超短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具等产品 [1] 2025年度第十期超短期融资券发行详情 - 发行简称：25伊利实业SCP010 [1] - 代码：012581577 [1] - 期限：81天 [1] - 起息日：2025年7月7日 [1] - 兑付日：2025年9月26日 [1] - 计划发行总额：100亿元 [1] - 实际发行总额：100亿元 [1] - 发行利率：1.42% [1] - 发行价格：100元/百元面值 [1] 承销机构 - 簿记管理人：中信银行股份有限公司 [1] - 主承销商：中信银行股份有限公司 [1] - 联席主承销商：中国农业银行股份有限公司、中国工商银行股份有限公司、渤海银行股份有限公司 [1]

融资规模 - 公司增加50亿元多品种债务融资工具（DFI）发行规模，余额不超450亿元[1] 融资券发行 - 成功发行2025年度第十期超短期融资券，总额100亿元[2] - 期限81天，起息日2025年7月7日，兑付日2025年9月26日[2] - 发行利率1.42%，发行价格100元/百元面值[3] - 簿记管理人和主承销商为中信银行，多家银行联席主承销[3]