报告公司投资评级 长江电力给予"买入"评级 [99] 报告的核心观点 三峡核心，三次阶跃性发展六水电站在握 - 公司是全球最大水电公司,旗下运行管理长江干流六座梯级电站,形成世界最大"清洁能源走廊" [21][22][23][24][25] - 2023年公司市值首次突破5800亿元,稳居国内电力上市公司首位 [21] - 2023年公司收购乌东德、白鹤滩两座水电站,实现"六库联调",全年发电量约2762.6亿千瓦时,同比增加5.34% [21][24] 业绩稳定+高分红政策,外送水电涨价带来盈利增量 - 近年公司经营性现金流净额稳健增长,现金流充裕,确保维持稳定的高分红比例 [45][46][47][48] - 公司通过优化债务结构,2024年一季度财务费用同比减少2.96亿元,有效平滑了业绩波动 [51][52][53][54] - 江苏省对雅砻江外送水电价格进行调整,引入基准电价和浮动电价机制,有利于水电企业获得更高的电价 [75][76][77][78] 水电行业乘风破浪,抽水蓄能蓄势待发 - 2024年一季度,A股水电板块营收和净利润均实现同比增长,行业逐步回暖 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] - 国家出台多项政策支持抽水蓄能行业发展,公司利用在水电领域的优势积极布局抽水蓄能项目 [79][80][81] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年公司营收分别为875.81、880.59和885.59亿元,归母净利润分别为350.12、364.53和378.41亿元,EPS分别为1.43/1.49/1.55元 [92][93] - 公司估值水平合理,2024-2026年PE分别为20.9/20.1/19.3倍 [94][95][96][97][98] - 首次覆盖给予"买入"评级 [99]

人事变动 - 长江电力副董事长马振波因工作原因辞职[1] - 马振波辞去董事等多项职务[1] - 辞职报告送达董事会时生效[1] 公告信息 - 公告于2024年8月5日发布[2]

会议情况 - 公司第六届董事会第三十一次会议于2024年7月19日现场召开[1] - 会议应到董事13人，实到9人，委托出席4人[1] 项目投资 - 审议通过投资建设湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站项目议案[1] - 项目总投资不超过109.97亿元[1] - 项目资本金占总投资的20%[1] 表决结果 - 议案表决同意13票，反对0票，弃权0票[2]

债券与分红 - G三峡EB2实际发行规模100亿元，票面利率0.10%[1] - 2023年度每10股派现金股利8.20元（含税）[3] 股权情况 - 截至2024年7月18日，中国三峡集团持股114.72亿股，占比46.89%[6] - 中国三峡集团补充869.6万股用于担保及信托，占比0.04%[5] 其他规定 - G三峡EB2存续期内，补充股份市值不低于累计置换现金分红总额120%[4] - 换股价格调整触发条件为公司公告派送现金股利[3]

业绩数据 - 2024年相关数据为678.71，占比42.54%[1] - 2016 - 2020年为50%[7] - 2021 - 2025年为0.65[7] - 2025年目标达到70%[7] 新产品研发 - 公司气象专业技术人员开发60日逐日网格气象预报产品支撑月计划编制[2] 未来展望 - 乌东德、白鹤滩电站联合调度增发效益未来更明显[3] 新技术研发 - 公司设备折旧为18年，技术突破助延长设备寿命[4] 市场扩张 - 公司围绕主业等开展对外投资，稳健开展国际业务[5]

业绩总结 - 2023年年度A股每股现金红利0.82元（含税）[2] - 以24468217716股为基数，派发现金红利20063938527.12元（含税）[3] 时间安排 - 股权登记日为2024年7月18日[2][4] - 除权（息）日和现金红利发放日为2024年7月19日[2][4] - GDR现金红利伦敦时间2024年7月26日发放[12] 税负情况 - 不同持股期限自然人股东和基金税负不同[9] - QFII、沪股通、GDR投资者按10%税率扣税[9][11][12] - 其他投资者不代扣所得税[13]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 来水情况大幅改善,支撑电量高发 [10] - 发电量同比增加有望支撑公司业绩快速提升 [10] - 受益降息及投资收益提升,公司业绩可进一步增厚 [10] 公司财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为332.53、351.17、375.57亿元 [11] - 2024-2026年每股收益分别为1.36、1.44、1.53元 [11] - 2024-2026年毛利率分别为59.1%、58.9%、59.1% [11] - 2024-2026年ROE分别为15.5%、15.6%、15.9% [11]

报告评级 - 维持"增持"评级,上调目标价至34.32元 [1][2] 报告核心观点 - 子分母端双重受益,估值体系重塑正当时 [1] - 利率仍处于下行通道,投资者"要求风险补偿"亦有望下行空间 [1] - 公司作为水电龙头且分红比例较高,给予估值溢价 [2] 公司2Q24发电量情况 - 境内水电发电量679亿千瓦时,同比+42.5% [2] - 乌东德电站78.6亿千瓦时,同比+32.8% [2] - 白鹤滩电站113亿千瓦时,同比+45.9% [2] - 溪洛渡电站134亿千瓦时,同比+69.2% [2] - 向家坝电站79.3亿千瓦时,同比+57.3% [2] - 葛洲坝电站51.5亿千瓦时,同比+23.0% [2] 财务预测 - 2024~2026年EPS分别为1.43/1.51/1.60元 [2] - 2024年净利润预计为349.51亿元,同比增长28.3% [3] - 2024年市盈率为20.58倍 [3] 可比公司估值 - 可比公司2024年平均市盈率为20.6倍 [6][7][8] - 公司2024年市盈率为20.58倍,与可比公司平均水平相当 [3][7]

业绩总结 - 2024年上半年境内六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时，同比增16.86%[1] - 2024年二季度境内六座梯级电站总发电量约678.71亿千瓦时，同比增42.54%[1] 各电站发电量 - 2024年半年度乌东德电站总发电量138.19亿千瓦时，同比变动18.35%[1] - 2024年半年度白鹤滩电站总发电量220.21亿千瓦时，同比变动3.43%[1] - 2024年半年度溪洛渡电站总发电量256.20亿千瓦时，同比变动21.58%[1]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会6月20日9点30分在湖北武汉召开[3] - 网络投票6月20日进行，交易系统和互联网投票时间不同[3][4] - 本次审议补选公司董事议案，候选人刘伟平[7] - 股权登记日为6月11日，A股股东有权出席[13] - 预登记6月12日在京西城区进行[18] 投票规则 - 股东一股对应与应选董监人数相等投票总数[26] - 某公司应选董、独董、监事人数及候选人数量[26] - 100股投资者各议案表决权票数[26] - 选举董事可在限度内按意愿表决[27] 选举票数 - 候选人陈××各方式获票情况[28] - 候选人赵××各方式获票情况[28] - 候选人蒋××各方式获票情况[28] - 候选人宋××各方式获票情况[28]