市场热点与投资逻辑 - 高盛与摩根士丹利等机构指出，AI时代资金正涌向“重资产、低淘汰率”（HALO）实体资产，这类高壁垒资产被视为对冲AI冲击的最佳策略 [1] - 伴随AI发展，软件等轻资产公司易被取代，而能源、电力等实物资产具备不可或缺性，AI发展将持续增加电力需求，电力板块属于AI热潮下的防御性投资 [1] 电力ETF产品结构与配置 - 电力ETF华宝（159146）跟踪中证全指电力公用事业指数，旨在一键把握AI能源机遇 [3][4] - 标的指数全面覆盖多种发电方式，权重分别为火电40.81%、水电24.81%、风电14.25%、核电11.83%、光伏发电6.87%、电网1.43%，兼具红利与成长属性 [5][12] - 指数前十大权重股合计权重为52.07%，包括长江电力、中国核电、三峡能源、国电电力等行业龙头 [6][13] 核心成分股详情 - 长江电力（代码600900）为水电龙头，市值6652.91亿元，在指数中权重为10.02% [7][14] - 中国核电（代码601985）为核电龙头，市值1779.13亿元，权重为8.36% [7][14] - 三峡能源（代码600905）为风电龙头，市值1169.23亿元，权重为6.87% [7][14] - 国电电力（代码600795）为火电龙头，市值898.92亿元，权重为5.28% [7][14] - 其他重要成分股包括永泰能源（火电，权重4.02%）、华能国际（火电，权重3.85%）、国投电力（水电，权重3.70%）、中国广核（核电，权重3.47%）、上海电力（权重3.32%）及川投能源（水电，权重3.18%） [7][15] 行业估值水平 - 截至2025年12月31日，中证全指电力公用事业指数的市盈率（PE-TTM）约为17倍，处于历史较低水平，低于近10年大部分时间的估值水平 [8][16]

公司2025年度利润分配预案及征求意见公告 - 公司董事会发布公告，就2025年度利润分配预案向广大投资者征求意见，以增强利润分配透明度并维护投资者权益 [1] - 征求意见的依据包括国务院、中国证监会及上海证券交易所关于资本市场高质量发展、投资者保护及现金分红的相关规定与意见 [1] - 征求意见的反馈截止时间为即日起至2026年3月6日12时，股东可通过指定电子邮件或传真方式提交征集意见表 [2][3][4] 公司章程规定的利润分配政策 - 公司章程规定，公司每年现金分红原则上不低于母公司当年实现可供股东分配利润的50% [1] - 公司章程对特定历史时期的分红有具体规定：2016年至2020年，每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红 [1] - 公司章程规定，2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红 [1] - 利润分配方案由股东会审议批准，决议后或董事会制定具体方案后，须在两个月内完成股利派发 [1] 2025年度已实施的中期利润分配 - 公司已于2026年2月12日实施2025年度中期利润分配 [2] - 中期分配以总股本24,468,217,716股为基数，每10股派发现金股利2.10元（含税） [2] - 本次中期分配共分派现金股利5,138,325,720.36元（含税） [2] - 中期利润分配是年度利润分配的组成部分，年度利润分配将依据公司章程并综合考虑投资者意见后统筹实施 [2]

公司2025年度利润分配预案征求意见 - 公司董事会就2025年度利润分配预案向广大投资者征求意见 以增强利润分配透明度和维护投资者权益 [1] - 征求意见依据包括国务院、中国证监会及上海证券交易所关于资本市场高质量发展、投资者保护及现金分红的相关规定与指引 [1] - 征求意见期自公告日起至2026年3月6日12时结束 股东可通过指定电子邮件或传真方式反馈意见 [2][3] 公司章程与历史分红政策 - 公司章程规定 公司每年现金分红原则上不低于母公司当年实现可供股东分配利润的50% [2] - 对2016年至2020年 公司承诺每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红 [2] - 对2021年至2025年 公司承诺每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红 [2] 2025年度中期利润分配实施情况 - 公司已于2026年2月12日实施2025年度中期利润分配 [2] - 分配以总股本24,468,217,716股为基数 每10股派发现金股利2.10元（含税） [2] - 中期分红共派发现金股利5,138,325,720.36元（含税） [2] - 中期利润分配是年度利润分配的组成部分 年度利润分配将依据公司章程并统筹考虑投资者意见后实施 [2]

业绩快报：盈利增长 - 合合信息2025年实现营业收入18.1亿元，同比增长25.83%，归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%，基本每股收益3.24元/股 [1] - 泰福泵业2025年营业收入9.36亿元，同比增长25.88%，归母净利润1756.31万元，同比增长38.78% [18] - 龙迅股份2025年实现营业收入5.68亿元，同比增长21.93%，归母净利润1.72亿元，同比增长19.05%，基本每股收益1.3元/股 [19] - 中触媒2025年度营业收入8.56亿元，同比增长28.37%，归母净利润2.12亿元，同比增长45.55% [23] - 百奥赛图2025年实现营业收入13.79亿元，同比增长40.63%，归属于母公司所有者的净利润1.73亿元，同比增长416.37% [25] - 三达膜2025年度实现营业收入15.2亿元，同比增长9.27%，归母净利润3.78亿元，同比增长19.95% [27] - 臻镭科技2025年实现营业收入4.32亿元，同比增长42.30%，归属于母公司所有者的净利润为1.33亿元，同比增长582.01% [30][31] - 坤恒顺维2025年度实现营业收入2.43亿元，同比增长7.11%，净利润4676.76万元，同比增长26.28% [40] - 艾力斯2025年度实现营业收入51.72亿元，同比增长45.36%，净利润21.81亿元，同比增长52.55% [41] - 财富趋势2025年度实现营业收入3.69亿元，同比减少5.25%，实现净利润3.15亿元，同比增长3.62% [15] 业绩快报：扭亏为盈 - 经纬恒润2025年实现营业收入68.48亿元，同比增长23.59%，实现归母净利润9953.75万元，上年同期亏损5.5亿元，基本每股收益0.88元 [8] - 康希诺2025年度实现营业收入10.68亿元，同比增长26.18%，实现归母净利润2787.27万元，上年同期亏损3.79亿元 [24] - 信安世纪2025年度实现营业收入5.42亿元，同比增长8.27%，实现归母净利润7929.04万元，上年同期亏损4781.76万元 [29] - 迈得医疗2025年公司实现营业收入4.47亿元，同比上升62.79%，实现归母净利润6525.99万元，与去年同期相比实现扭亏为盈 [35] 业绩快报：盈利下滑或亏损 - 金冠电气2025年实现营业收入7.3亿元，同比增长11.04%，实现归母净利润8121.8万元，同比下降10.87%，基本每股收益0.59元/股 [6] - 神州泰岳2025年实现营业收入58.24亿元，同比下降9.74%，实现归母净利润7.98亿元，同比下降44.09% [7] - 中创股份2025年度公司实现营业收入1.57亿元，同比下降18.99%，净亏损为2028.58万元，上年同期净利润为3871.68万元 [10][11] - 热景生物2025年度公司实现营业收入4.08亿元，同比下降20.20%，净亏损为2.11亿元，同比下降10.22% [14] - 利君股份2025年实现营业收入7.26亿元，同比下降6.47%，实现归母净利润5754.5万元，同比下降52.09% [22] - 上声电子2025年度实现营业收入30.23亿元，同比增长8.89%，实现净利润1.84亿元，同比下降21.71% [28] - 澳华内镜2025年营业收入7.74亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润1146.19万元，同比下滑45.45%，基本每股收益0.09元/股 [34] - 铁科轨道2025年度实现营业收入12.75亿元，同比下降9.53%，实现净利润1.71亿元，同比下降20.09% [38] - 颀中科技2025年度实现营业收入21.9亿元，同比增长11.78%，实现净利润2.66亿元，同比下降15.16% [43] - 百奥泰2025年度实现营业收入9.34亿元，同比增长25.64%，净亏损为3.36亿元，上年同期亏损为5.1亿元 [33] - 芯原股份2025年公司实现营业收入31.52亿元，同比增长35.77%，实现归属于母公司所有者的净亏损5.28亿元，上年同期净亏损为6.01亿元 [36] - 航天软件2025年度实现营业收入12.16亿元，较上年同期增加4.60%，净亏损为1131.26万元，上年同期亏损8213.42万元 [42] 股权变动与股东行为 - 生益科技公告，截至2026年2月25日，广新集团已减持公司股份合计2429.12万股，占公司总股本的1%，陈仁喜已减持公司股份合计30.08万股，占公司总股本的0.0124%，减持计划已实施完毕 [2] - 永杉锂业公告，宁波炬泰通过司法拍卖方式减持公司股份4468.61万股，权益变动后，宁波炬泰持有公司股份总数从6785.01万股下降至2316.41万股，占公司总股本的比例从13.24%下降至4.52% [17] - 多瑞医药公告，王庆太、曹晓兵要约收购期限已届满，收购人及其一致行动人共计持有公司4312万股股份，占总股本的53.90%，公司股票自2026年2月27日起复牌 [20] - 中微半导公告，初步确定的本次询价转让价格为43.35元/股，有效认购倍数为1.87倍，拟转让股份已获全额认购，初步确定受让方为28家机构投资者，拟受让股份总数为800.73万股 [37] 融资与资本运作 - 华瓷股份公告，公司收到中国证监会同意向特定对象发行股票注册的批复，批复自同意注册之日起12个月内有效 [3] - 中信证券公告，公司收到中国证监会同意向专业投资者公开发行面值总额不超过800亿元公司债券的批复，批复自同意注册之日起24个月内有效，可以分期发行 [16] - 光迅科技公告，公司向特定对象发行股票的申请获深交所审核通过，后续将按规定报中国证监会履行相关注册程序 [26] - 天壕能源公告，公司取得兴业银行北京分行出具的《贷款承诺函》，同意为公司本次回购股份提供借款金额不超过9000万元，且不超过回购金额上限90%的贷款额度 [21] 资产收购与出售 - 新诺威公告，公司拟将持有的国新汇金30.0704%股份以2.3亿元价格转让给石药控股，交易定价参考评估结果增值率94.85%，所得款项将用于补充公司日常运营资金 [4] - 国投中鲁公告，公司拟现金出资7487.45万元取得洛川领鲜苹果精深加工科技发展有限公司70%股权，其中3111.03万元用于购买股权，4376.42万元用于增资 [44] - 澳柯玛公告，公司拟以2.53亿元的价格收购控股子公司青岛澳柯玛智慧产业有限公司45%股权，交易完成后将持有智慧产业公司100%股权 [45] 业务进展与合同签署 - 天力锂能公告，四川天力磷酸铁锂生产线已完成预定检修计划，并于2026年2月24日全面恢复生产运行状态 [5] - 科恒股份公告，公司及全资子公司英德科恒与珠海格力供应链签署了《最高额质押合同》，为其提供最高额度为4.5亿元的质押担保，以支持供应链采购业务 [9] - 济川药业公告，全资子公司济川有限与泽德曼签署独占性商业化权益协议，获得泽立美®本维莫德乳膏在中国大陆地区的独家商业化权益，首付款及里程碑付款将不超过1.9亿元（含税） [13] - *ST大立公告，公司与某头部新能源企业签订了设备采购框架协议，合同金额预计为8887.94万元，占公司2024年度经审计营业收入的32.34% [46] 产品研发与批准 - 福安药业公告，全资子公司天衡制药收到国家药监局签发的吗啉硝唑化学原料药上市申请批准通知书 [32] - 智飞生物公告，全资子公司自主研发的HK.3-JN.1新型冠状病毒mRNA疫苗获得国家药监局药物临床试验批准通知书 [47] 诉讼与纠纷 - 同德化工公告，全资子公司同德科创材料有限公司等作为被告，与公司共同被广发银行太原分行起诉，涉案金额包括贷款本金4900万元及逾期利息、罚息、复利18.24万元等 [12] 利润分配 - 长江电力公告，公司2025年度中期利润分配方案为每10股派发现金股利2.1元（含税），以总股本244.68亿股为基数，共分派现金股利51.38亿元（含税） [39]

利润分配 - 2016 - 2020年每股不低于0.65元现金分红[2] - 2021 - 2025年不低于当年净利润70%现金分红[2] - 2025年度中期每10股派2.10元（含税），共分派5,138,325,720.36元（含税）[2][3] 其他 - 2026年2月12日实施2025年度中期利润分配，总股本24,468,217,716股[2] - 征求意见即日起至3月6日12时结束，股东可邮件或传真反馈意见[3]

沪深300ESGETF招商（561900）市场表现 - 截至2月26日午间收盘，该ETF价格下跌0.60%，报0.990元，成交额为97.94万元 [1] - ETF自2021年7月6日成立以来，累计回报为-0.24%，但近一个月回报为0.90% [1] - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率 [1] 沪深300ESGETF招商（561900）重仓股当日表现 - 贵州茅台股价下跌1.23% [1] - 中际旭创股价上涨0.34% [1] - 宁德时代股价下跌4.94% [1] - 招商银行股价下跌0.34% [1] - 中国平安股价下跌2.03% [1] - 美的集团股价下跌0.08% [1] - 长江电力股价上涨0.12% [1] - 紫金矿业股价下跌1.09% [1] - 兴业银行股价下跌0.22% [1] - 比亚迪股价下跌1.71% [1] 产品基本信息 - 该ETF的管理人为招商基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为房俊一 [1]

债券发行核心信息 - 中国长江电力股份有限公司于2026年2月4日成功发行2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）[2] - 本期债券由申万宏源担任联席主承销商 发行期限为3年 发行规模为20亿元 票面利率为1.80%[2] 发行人（长江电力）概况 - 长江电力由中国长江三峡集团有限公司作为主发起人设立 创立于2002年9月29日 于2003年11月在上交所IPO上市[2] - 2020年9月 长江电力发行的“沪伦通”全球存托凭证在英国伦敦证券交易所上市交易[2] - 公司是中国最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司[2] - 公司主营业务包括水力发电、投融资、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源和配售电等[2] - 公司经营区域覆盖中国、秘鲁、巴西、巴基斯坦等多个国家[2] - 公司运营管理乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级电站 构成了世界最大清洁能源走廊[2] - 公司运营的梯级电站有效保障了长江流域防洪、航运、补水和生态安全 为我国经济社会绿色发展提供了强劲动能[2] 发行人的科技创新与成果 - 近年来 发行人积极践行创新驱动发展战略 优化科研管理 深化科技体制机制改革 推进科技创新平台建设[3] - 发行人实施重点科技攻关 加大科技和研发投入力度[3] - 发行人在水电工程建设和生产运营、新能源发展等方面取得了一批重大成果和职工创新成果[3] 市场认可与承销商角色 - 本期债券的成功发行彰显了市场对长江电力行业龙头地位及科技创新领域先进性的高度认可[3] - 本期债券是申万宏源首次作为主承销商参与长江电力债券项目承销[3] - 申万宏源凭借专业高效的投行服务获得了发行人的认可 进一步筑牢了与发行人及三峡集团的合作根基[3] 战略意义与未来展望 - 未来 申万宏源将坚守金融央企初心 深耕科技金融领域[3] - 申万宏源将以专业投行服务为打造新质生产力、推动科技创新与清洁能源产业融合发展贡献金融力量[3]

行业与公司 * 涉及的行业为电力公用事业行业，具体包括火电、绿电（风电、光伏）、水电、核电四个子板块 [1] * 涉及的上市公司包括： * **绿电运营商**：嘉泽新能、电投绿能、经开新能、龙源电力H、新天绿色能源H、中煤能源 [5][22] * **火电运营商**：内蒙华电（将更名为华能蒙电）、申能股份、国电电力、大唐发电、华能 [13][14] * **水电运营商**：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [7][15][17] * **核电运营商**：中国核电、中广核电力（港股） [9][29][30] * **核电产业链**：中国铀业、中广核矿业（港股）、万里石、利柏特 [23][27][28] 核心观点与论据 1. 行业整体配置价值凸显，进入“击球区” * 电力行业正逐步进入配置的“击球区”，从2月往后，尤其是二季度开始，可能进入传统的强势行情窗口期 [1] * 近期关心电力行业的投资者在增多，行业配置价值逐步凸显 [1] 2. 全国统一电力市场建设是长期利好，并非电价让利 * 近期下发的《完善全国统一电力市场体系的实施意见》层级高，目标在2031年左右基本建成全国统一电力市场，市场化交易电量占比达到70% [2] * 当前电力市场化比例已达64%，新增新能源项目100%市场化，单靠新增电源即可在2030年前达到70%的目标，对存量非绿电电源冲击远小于市场担忧 [3] * 文件强调构建绿色电力市场，加快强制与自愿消费相结合的绿证消费制度，并研究将绿证纳入碳排放核算体系，这延续了“双碳”政策方向 [3][4] * 统一电力大市场绝非2018年特殊时期以市场化推行让利的翻版，核心是帮助电力实现商品属性的回归 [10][11] 3. 绿电板块：政策边际转向，绿证价格有望提升，带来板块性机会 * 在“十五五”开局之年，政策重提并强调绿色消费体系构建，是一个重要的边际转向信号 [4] * 叠加“碳排放总量和强度双控”的考核要求，绿证供给过剩的压力将得到明显缓解，利好绿证价格中枢提升 [4][5] * 绿证价格提升将为绿电项目的环境溢价变现提供切实渠道，从而打开绿电运营商的估值空间 [5] * 风电、光伏的电价在经过两三年市场化交易内卷后，当前价格已处于偏底部区间，新增项目竞价电价基本维持在0.31-0.32元/千瓦时左右，板块有底部企稳、困境反转的预期 [21][22] * 强制性的绿电/绿证消纳考核可能延伸至电解铝、钢铁、化工等高耗能行业，成为其扩产的“卡脖子”环节，增强下游支付意愿和能力，进一步支撑绿证价格 [20][21] 4. 核电产业链：景气度明确向上，各环节均有投资机会 * 核电历来作为新基建一环，在固定资产投资压力大时用于对冲下行压力，历史审批高峰年为2008年和2015年 [24] * 在当前强调加大投资的背景下，预期2026年两会后核电审批可能比往年更早开展，以保障“十五五”顺利开局，产业链景气度有上修预期 [25][26] * **铀矿环节**：具有战略价值，可被视为“战争金属”；全球核电机组投产进入共振上行期，需求稳定长期，而供给刚性，短缺趋势明显；天然铀市场价格已从约50-60美元/磅涨至87-88美元/磅，有望冲击前期100美元/磅以上的高点 [26][27] * **中游建造环节**：以利柏特为例，与中广核深度合作，进行模块化升级改造，能优化工期，有望随核电审批加速及市占率提升而成长 [27][28] * **下游运营环节**：呈现“弱现实（电价联动致业绩承压）+预期增强（审批加速、电价机制改革迫切性提升）”的投资范式；港股中广核电力股价已显现筑底成功并右侧走强的特点 [8][9][29] 5. 火电板块：寻找结构性机会，注重稳健收益 * 2026年火电板块投资范式与2023、2024年追求红利贝塔的逻辑有所区别，更多关注结构性机会 [13] * 部分地区如京津唐、上海等电价降幅很小（几厘钱），降价压力可控 [13] * 推荐关注所处区域电价压力小、分红稳健慷慨的标的，如内蒙华电、申能股份、国电电力（股息率接近5%），可作为降低组合波动率的资产 [13][14] * 港股火电公司（如大唐发电、华能）可观察一二季度业绩对煤价和电价的反馈，若度电盈利稳定，股息红利逻辑仍能走通 [14][15] 6. 水电板块：深度价值凸显，进入良好配置期 * 水电是集廉价、清洁、稳定于一体的电源，长期入市定性利好偏多 [7] * 以长周期视角看，水电参与市场化交易后电价中枢上行通道明确，例如华能水电在云南 [7] * 以长江电力为代表，当前股息率已达4%左右，与10年期国债息差超过200个BP，创2014年以来新高，已超过2022-2024年红利时期的高点，从绝对收益角度看进入良好配置窗口 [15][16] * 标的建议优先选择大水电，如长江电力、国投电力、川投能源 [17] 其他重要内容 * 电力期货后续大概率陆续推出，这侧面印证电力价格波动可能加大，需要风险对冲工具，也增强了电力价格重回通胀的信心 [11][12] * 分析师团队即将发布关于美国电力行业“反内卷”路径的深度报告，指出环保是进行供给侧调整、反内卷的重要抓手 [19][20] * 对于不同资金属性给出配置建议：关注边际变化的资金可侧重绿电及核电产业链；关注长期深度价值的资金可重点关火电和绿电板块 [1][2] * 指出核电当前未享受稳定电源的容量电价，也未完全享受绿色属性的变现，导致业绩承压，但机制改革迫切性因此提升 [8][29] * 提到A股中国核电股价已跌破8.6元，非常接近之前社保理事会参与定增的8.3元成本，下行空间有限，长期赔率合适 [30]

沪深300ETF中金（510320）市场表现 - 截至2月25日午间收盘，该ETF上涨0.95%，报1.281元，成交额为657.98万元 [1] - 其业绩比较基准为沪深300指数收益率，自2025年4月16日成立以来总回报为26.82%，近一个月回报为0.17% [1] 沪深300ETF中金（510320）重仓股表现 - 截至2月25日午盘，前十大重仓股普遍上涨，其中新易盛涨幅最大，为3.38% [1] - 贵州茅台上涨2.59%，紫金矿业上涨2.19%，中际旭创上涨2.17% [1] - 中国平安上涨1.75%，宁德时代上涨0.99%，美的集团上涨0.87% [1] - 兴业银行上涨0.71%，招商银行上涨0.15%，长江电力上涨0.31% [1] 基金基本信息 - 该ETF的管理人为中金基金管理有限公司，基金经理为刘重晋 [1]

180治理ETF交银（510010）市场表现与持仓 - 截至2月25日午间收盘，180治理ETF交银（510010）上涨0.77%，报1.836元，成交额为41.85万元 [1] - 其重仓股中，贵州茅台午盘涨2.59%，中国平安涨1.75%，紫金矿业涨2.19%，涨幅居前；工商银行股价无变动 [1] - 其他重仓股表现：招商银行涨0.15%，兴业银行涨0.71%，长江电力涨0.31%，恒瑞医药涨0.07%，伊利股份涨0.76%，京沪高铁涨0.61% [1] 180治理ETF交银（510010）产品概况与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为上证180公司治理指数，管理人为交银施罗德基金管理有限公司，基金经理为邵文婷和蔡铮 [1] - 产品成立于2009年9月25日，成立以来回报率为102.94% [1] - 产品近一个月回报率为1.90% [1]