行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 核心观点为“用电高增火电回正，电力供需格局改善” [1] - 需求端，二产用电量增速回升，三产用电量保持高增，全社会用电量稳定增长 [5] - 供给端，风光占比提升面临上网约束，火电发电量恢复正增长，电力供需格局持续改善 [5] - 电力板块呈现低预期、低估值、高股息特征，攻防兼备 [5] - 公用事业化加速推进，建议关注板块年报及一季报业绩 [5] 根据目录总结 一、用电高增火电回正，电力供需格局改善 - **（一）火电电量正增长，填补风光增速放缓缺口，供需持续改善** - 2026年1-2月全社会用电量达1.65万亿千瓦时，同比增长6.1% [11][13][16] - 分产业看，一产、二产、三产、城乡居民用电量同比分别增长7.4%、6.3%、8.3%、2.7% [13] - 二产用电量增长6.3%，较2025年明显提升，其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6% [5] - 三产用电量增长8.3%，其中互联网数据服务业、充换电服务业用电量分别同比增长46.2%、55.1% [5] - 中电联预计2026年全社会用电量增长5%-6% [5] - 2026年1-2月全国发电量同比增长4.1%，其中火电发电量同比增长3.3%，逆转了2025年累计增速为负的态势 [5][13][16] - 同期，风电、光伏发电量同比增速分别为5.3%、9.9%，较过往同期明显放缓 [5][13][16] - 1-2月风电、光伏累计利用率分别为91.5%、90.8%，降至历史低位 [5][11] - 火电发电量的正增长有效填补了风光新能源增速放缓带来的供给缺口 [13] - **（二）1-2月新增风光装机占比66%，2月末火电装机占比降至39.3%** - 截至2026年2月末，全国发电设备总装机容量达3948GW，同比增长20.9% [11][31] - 装机结构为：火电占比39.3%、水电11.4%、风电16.5%、光伏31.3%、核电1.6% [31] - 2026年1-2月，全国新增装机65.9GW，其中风光新增装机合计43.5GW，占全口径新增装机的66% [31][34] - 具体新增装机：火电20.0GW、水电1.2GW、风电11.0GW、光伏32.5GW、核电1.2GW [11][34] 二、行业高频数据跟踪 - 报告跟踪了秦皇岛5500大卡现货煤价、广州港动力煤价格、全国主要港口煤炭库存、三峡及锦屏一级入库流量、国内LNG到岸价及国际天然气期货价格等高频数据 [11][45][46][48][50][51] 三、板块行情跟踪 - 2020年至今，GFGY指数跑赢沪深300指数21.76个百分点；2021年8月至今，跑赢40.22个百分点 [11][56] - GFGY板块市盈率位于2010年以来36.7%分位水平，市净率位于21.3%分位水平 [11][56] - 2026年初至今，GFGY指数上涨5.8%，涨幅居于申万各行业中上游 [11][57] - 报告列出了本周公用事业A股细分板块及样本池个股的涨跌幅情况 [11][60] 四、重点公司关注与估值 - 报告建议关注的公司包括：华能国际H、华电国际H、国电电力、华能蒙电、申能股份、川投能源、桂冠电力、九丰能源、佛燃能源、中广核电力等 [5] - 报告附有重点公司估值和财务分析表，列出了各公司的最新收盘价、评级、合理价值、预测每股收益、市盈率、企业价值倍数及净资产收益率等数据 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕电力、燃气及环保三大行业的投资机会展开，强调在能源结构转型背景下，关注具备稳健运营能力、高股息价值及受益于政策支持的细分领域与公司 [2][3][99][100][103][105] 根据目录总结 1. 电力板块数据跟踪 - **火电行业**：截至2026年4月10日，秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价为760元/吨，周环比上涨0.7%；库存为633万吨，周环比下降7.6% [2][11]。2026年1-2月，全国火电发电量10539亿度，同比增长3.3%；火电设备平均利用小时为667小时，同比减少24小时 [18][21][23]。截至2026年2月底，火电累计总装机量1550.55 GW，前2月新增装机19.96 GW [18][20] - **水电行业**：2026年4月10日，三峡水库当日入库流量0.92万立方米/秒，同比大幅增长53.33%；出库流量0.96万立方米/秒，同比下降10.74% [2][25]。2026年1-2月，全国水电发电量1560亿度，同比增长6.8%；水电设备平均利用小时为383小时，同比增加15小时 [33][35][36]。截至2026年2月底，水电累计总装机量449.21 GW，前2月新增装机1.22 GW [26][30][32] - **绿电行业**：2026年1-2月，全国新增风电装机11.04 GW，同比增加1.44 GW；新增光伏装机32.48 GW，同比减少7.12 GW [38][40][42]。截至2026年2月底，风电、光伏累计总装机量分别为650.66 GW和1233.82 GW [38][40]。光伏产业链价格方面，截至4月10日，单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.77元/瓦，周环比持平；国产多晶硅料均价为4.44美元/千克，周环比下降9.76% [2][43][45][49] - **全社会用电量**：2026年1-2月，全社会用电总量为16546亿度，累计同比增长6.1% [51][54] 2. 天然气重点数据追踪 - **价格与消费**：截至2026年4月10日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数为5141元/吨，周环比上升0.98% [2]。国产液厂平均出厂价为4875元/吨，周环比下降0.13%；进口LNG接收站平均出厂价为5646元/吨，周环比上升0.84% [2][55][58]。2026年1-2月，全国天然气表观消费量为693.5亿立方米，同比下降0.84% [61][64] - **国际价格**：截至4月9日，中国LNG到岸价为17.40美元/百万英热，周环比下降2.53% [52][57]。NYMEX天然气期货收盘价为2.67美元/百万英热，周环比下降4.77%；IPE英国天然气期货收盘价为112.47便士/色姆，周环比下降11.13% [59][60][63] 3. 环保行业重点数据跟踪 - **碳市场**：2026年4月7日至10日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量15.91万吨，周环比增长7.96%；4月10日收盘价为79.50元/吨 [2][67][68]。同期，欧盟碳排放配额期货成交量0.69亿吨，周环比大幅下降51.60%；期货结算价（期间平均）为70.84欧元/吨，周环比下降0.78% [2][65][66] - **生物柴油与UCO**：2026年4月10日，全国生物柴油市场均价为8650元/吨，周环比持平；全国UCO优高端价为7900元/吨，周环比下降1.3%；生物航煤（SAF）中国FOB高端价为2500美元/吨，周环比上涨6.4% [2][73][74][76]。2026年2月，全国生物柴油及其混合物出口量6.97万吨，月度同比下降29.01%；出口单价1204.75美元/吨，月度同比上涨13.48% [69][70] 4. 行业新闻 - **电力行业**：甘肃省发布“十五五”规划纲要，目标到2030年新能源装机达到1.6亿千瓦以上，新型储能装机达1500万千瓦，并力争在运特高压直流外送通道达到6条 [2][79]。南方电网区域新能源最大发电出力首次突破1亿千瓦，单日发电量达14亿千瓦时，占当日总发电量的30% [83] - **燃气行业**：受中东局势影响，卡塔尔约17%的LNG出口产能受损，叠加中东地区约占全球20%的供应中断，市场预期LNG供给约束可能持续至2028年前后，价格预期由远期下行转为整体上行 [2][84][85] 5. 公司公告摘要 - **电力公司**：长江电力2026年第一季度发电量618.24亿千瓦时，同比增长7.19% [86]。龙源电力2026年一季度累计发电量198.21亿千瓦时，同比下降2.29%，其中风电发电量同比下降7.31%，太阳能发电量同比增长33.30% [86]。中国核电一季度累计发电量581.09亿千瓦时，同比下降2.73%，其中新能源发电量102.54亿千瓦时 [88] - **燃气公司**：深圳燃气2026年一季度天然气销售量16.40亿立方米，同比增长0.31%；归母净利润2.70亿元，同比增长14.56% [90] - **环保公司**：ST嘉澳2025年实现营业收入48.31亿元，同比增长279.33%；归母净利润0.31亿元，同比扭亏 [91] 6. 板块行情与估值 - **市场表现**：2026年4月7日至10日，SW电力板块上涨0.32%，其中火电、光伏发电子板块分别上涨1.35%和1.14%，水电、核电子板块分别下跌1.22%和1.00%；SW燃气板块上涨1.03%；SW环保板块上涨5.29% [2][92] - **估值水平**：截至2026年4月10日，电力板块PE（TTM）为18.2倍，其中火电、水电、新能源发电板块分别为13.5倍、19.3倍和25.6倍；燃气板块PE（TTM）为19.5倍；A股和H股环保板块PE（TTM）分别为24.9倍和10.3倍 [96][98] 7. 投资建议 - **电力行业**： - **火电**：推荐全国性火电龙头（华能国际、大唐发电、华电国际、国电电力、华润电力）及具备高分红属性的区域性公司（内蒙华电、陕西能源、申能股份等），关注其股息率价值和非煤成本压降空间 [3][100] - **水电**：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [3][100] - **核电**：推荐中国核电，关注中国广核 [3][100] - **绿电**：推荐港股风电运营商 [3][100] - **燃气行业**：推荐新奥股份、九丰能源，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气，认为天然气消费增长具有确定性 [3][103] - **环保行业**：推荐具备持续稳健运营能力的公司（伟明环保、瀚蓝环境、海螺创业、洪城环境），并关注受益于高景气度的新兴环保业态公司 [3][105]

报告投资评级 * 报告未明确给出对电力行业的整体评级，但给出了对多个具体公司的“买入”评级 [6] 报告核心观点 * 算电协同建设作为国家新基建顶层设计的关键环节，各地区相关政策高频落地，项目建设与监管双管齐下，后续投资与项目落地确定性强 [1][5] * 建议关注算电协同、调节价值与红利化火电、优质风光资产、水核防御及燃气板块中的相关标的 [5] 本周行业观点总结 政策监管动态 * 国家能源局在河北、吉林、福建、湖南、广东、新疆六省区启动2026年电力领域综合监管，专项调研零碳园区绿电直连项目落地情况，并涵盖电网公平开放、沙戈荒基地、煤电改造降损、绿电提升消纳等方面，计划于5月上旬至6月中旬进行现场监管 [3][10] * 蒙西电网发布“双十举措”，计划在“十五五”期间累计投资超2000亿元建设电网，目标到2030年跨区外送能力突破6000万千瓦，并规划6条沙戈荒外送直流通道，配套电源超9000万千瓦 [3][10] * 蒙西电网目标2026年新增新能源接入3000万千瓦，绿电交易达900亿千瓦时，并完善电力市场体系，确保2030年工商业用户全部入市 [3][10] * 蒙西电网启动数智化提升三年行动，投资150亿元，目标到2028年实现特高压及500千伏电网数字孪生覆盖率100%、并网新能源场站100%统一管理、本地消纳占比高于96%，并确保算力行业绿电消费比例稳居80%以上 [3][10] * 吉林省出台零碳园区建设方案，目标到2030年建成10个左右省级零碳园区，要求清洁能源消费占比不低于80%，绿电直供比例不低于40% [3][4][10] 火电板块 * 环渤海动力煤（Q5500）市场价上涨至763元/吨 [7][12] 水电板块 * 4月10日，三峡入库流量同比上升50.82%，出库流量同比下降11.56% [7][33] 绿电板块 * 截至4月8日，硅料价格为36元/KG，主流品种硅片价格为1.08元/PC，价格均较前值下降，长期看光伏项目收益率有望提升 [44] 碳市场 * 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价格小幅下滑0.03% [7][55] 本周行情回顾 * 本周（4.4-4.10），上证指数上涨2.74%至3986.22点，沪深300指数上涨4.41%至4636.57点 [1][59] * 中信电力及公用事业指数上涨1.42%至3227.40点，跑输沪深300指数2.99个百分点，在30个中信一级板块中排名第24 [1][59] * 电力及公用事业板块个股大部分上涨，涨幅前五为黔源电力（12.73%）、大连热电（9.71%）、协鑫能科（7.16%）、上海电力（7.03%）、电投绿能（5.57%） [64] 行业资讯摘要 行业要闻 * 我国水深最深（52-56米）的海上风电项目——华能山东半岛北L场址项目全容量并网发电，总装机50.4万千瓦，年发电量约17亿千瓦时，可节约标准煤约50万吨 [66] * 国务院印发《中国（内蒙古）自由贸易试验区总体方案》，要求提升能源和战略资源产业发展能级，加快构建新型电力系统，完善绿电消纳政策 [67] * 我国自主设计建造的首艘18万立方米液化天然气运输船顺利完工 [67] * “一带一路”能源合作伙伴关系互联互通（电力）工作组2026年全体会议召开，旨在推动清洁能源技术跨国协同创新 [68] 重点公司公告 * 甘肃能源拟投资建设甘肃庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目二期工程100万千瓦新能源项目，动态总投资437,671.40万元 [70]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 燃料成本上涨推动广东现货电价走高 截至2026年4月10日，广东日前电力现货周均价为442元/兆瓦时，同比上涨35.7%，较上涨前（截至2026年3月22日当周）周均价上涨35.4% [7] - 广东电价上涨主要受燃料成本传导影响 1）广东燃气机组装机占比较高（截至2025年底为57.0GW，占比21.9%），近期LNG价格飙升推动气电机组报价提升 2）广东燃煤机组（截至2025年底为78.9GW，占比30.3%）也受到进口煤价提升带来的成本压力 [7] - 预计地缘风险将使全球能源价格中枢系统性抬升 广东作为火电占比高、外向型能源依赖度高的省份，其未来现货及长协电价均有望在成本端传导下率先走出长期下行周期 [7] - 低位公用事业资产有望价值重估 报告认为在国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [7] - 电力市场化改革将深化 为服务高比例新能源消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪总结 - **电价**：广东现货电价同比大幅上涨，山西则同比下跌 截至2026年4月10日，广东日前电力现货周均价为442元/兆瓦时，同比上涨35.7% 2Q26以来均价为441元/兆瓦时，同比上涨34.2% [7][10] 同期，山西日前市场算术平均电价周均值为244元/兆瓦时，同比下跌20.0% 2Q26以来均价为232元/兆瓦时，同比下跌26.9% [14] 江苏、上海、内蒙古现货电价周环比均有所下跌 [10][17] - **动力煤**：港口煤价上涨，库存下降 截至2026年4月10日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价为761元/吨，周环比上涨0.9% 内蒙古鄂尔多斯Q5500坑口价周环比上涨2.2% [19] 秦皇岛港煤炭库存为633万吨，周环比下降7.6% [27] 全国25省电厂煤炭库存量为10751万吨，周环比微降0.1%，日耗煤量为513万吨，周环比上升6.6% [27] - **天然气**：国内外价格高位震荡 截至2026年4月10日，荷兰TTF天然气期货结算价为43.6欧元/兆瓦时，周环比下跌12.8% 美国NYMEX天然气期货收盘价为2.7美元/百万英热单位，周环比下跌5.5% [35] 中国LNG出厂价为5141元/吨，周环比上涨1.0% 中国进口天然气现货到岸价为16美元/百万英热，周环比下跌5.3% [37] - **水文**：三峡出库流量周环比上涨但同比下降 2026年4月5日至11日，三峡周平均出库流量为9653立方米/秒，周环比上涨14.5%，但同比下降10.8% 2Q26以来平均出库流量为9352立方米/秒，同比下降10.3% [42] 市场表现总结 - **行业指数**：本周（2026/4/6~2026/4/10）公用事业板块跑输大盘 申万公用事业指数上涨0.7%，而沪深300指数上涨4.4%，万得全A指数上涨5.1%，分别跑输3.7和4.4个百分点 [7][49] - **子板块表现**：本周子板块中，火电上涨1.6%，风电上涨1.2%，光伏上涨1.5%，燃气上涨1.5%，水电下跌1.2% [52] 年初至今，光伏板块涨幅最大，达17.5% [54] - **个股表现**：A股公用事业涨幅前五为美能能源(+16.7%)、黔源电力(+12.7%)、亨通股份(+10.9%)、新中港(+10.8%)、大连热电(+9.7%) [56] 分行业投资建议与标的 - **火电**：预计2026年火电行业分红能力及意愿将持续提升 推荐标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入) 相关标的：豫能控股(未评级) [7] - **燃气**：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出预期，国内上游气源资产有望受益 相关标的：首华燃气(未评级)、新天然气(未评级) [7] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电 相关标的：长江电力(未评级)、国投电力(未评级)、桂冠电力(未评级) [7] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 相关标的：中国广核(未评级) [7] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头 相关标的：龙源电力(未评级) [7]

政策与监管 - 国家发改委公布《电力重大事故隐患判定标准及治理监督管理规定》，将于2026年7月1日起施行 [2] - 《中华人民共和国生态环境法典》单行本已出版发行 [2] - 《华中区域省间电力中长期市场实施细则》发布，明确了新型经营主体的定义与分类，包括分布式光伏、风电、储能、虚拟电厂及智能微电网等 [3] 电力与新能源行业 - 我国在建离岸最远海上风电项目——华电阳江三山岛六海上风电场全面开工，项目总装机容量50万千瓦，场址中心距陆地82公里，最远端离岸89公里 [3] - 长江电力2026年第一季度境内所属六座梯级电站总发电量约618.25亿千瓦时，较上年同期增长7.19% [8] 油气与能源资源 - 塔里木油田克拉2-5井累计生产天然气突破100.09亿立方米，成为克拉2气田第七口累产超百亿立方米的高产气井，该气田是西气东输主力气源地 [4] - 淮河能源控股集团苏布尔嘎煤矿开工建设，该项目是国家“十五五”时期首个开工建设的特大型煤矿项目 [8] 前沿技术与高端制造 - 我国科学家成功创制出两种全新的常压镍基高温超导材料，并在《自然》期刊发表研究成果 [4] - 我国自主设计建造的首艘18万立方米液化天然气运输船完工，总长298.8米，型宽48米，是目前我国建造完工最大的液化天然气运输船 [5] 国际能源市场 - 受美伊同意停火两周影响，国际油价4月8日大幅下跌，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格收于每桶94.41美元，跌幅16.41%；伦敦布伦特原油期货价格收于每桶94.75美元，跌幅13.29% [6][7] - 多家欧洲金融机构预测，国际油价短期内难回落至美以伊冲突前水平 [7]

业绩总结 - 2026年第一季度公司境内六座梯级电站总发电量约618.25亿千瓦时，同比增7.19%[1] - 2026年第一季度乌东德电站发电量63.7553亿千瓦时，同比降2.5976%[1] - 2026年第一季度白鹤滩电站发电量130.8012亿千瓦时，同比增4.0238%[1] - 2026年第一季度溪洛渡电站发电量144.8316亿千瓦时，同比增9.7064%[1] - 2026年第一季度向家坝电站发电量78.0586亿千瓦时，同比增10.8759%[1] - 2026年第一季度三峡电站发电量163.4802亿千瓦时，同比增10.5136%[1] - 2026年第一季度葛洲坝电站发电量37.3216亿千瓦时，同比增5.9021%[1]

责任ETF建信（510090）当日市场表现 - 4月9日，责任ETF建信（510090）开盘涨3.25%，报2.700元 [1][2] 责任ETF建信（510090）重仓股开盘表现 - 中国平安开盘跌0.76% [1][2] - 招商银行开盘跌0.35% [1][2] - 兴业银行开盘跌0.27% [1][2] - 长江电力开盘涨0.00% [1][2] - 交通银行开盘跌0.14% [1][2] - 伊利股份开盘跌0.34% [1][2] - 万华化学开盘跌0.61% [1][2] - 中国太保开盘跌1.00% [1][2] - 中国神华开盘涨0.09% [1][2] - 三一重工开盘跌0.77% [1][2] 责任ETF建信（510090）产品基本信息 - 业绩比较基准为上证社会责任指数 [1][2] - 管理人为建信基金管理有限责任公司 [1][2] - 基金经理为张溢麟 [1][2] - 成立（2010-05-28）以来回报为212.40% [1][2] - 近一个月回报为-3.47% [1][2]

上证50ETF华夏（510050）开盘表现 - 4月9日，上证50ETF华夏（510050）开盘下跌0.47%，报2.964元 [1] - 其重仓股开盘表现分化：贵州茅台和长江电力、工商银行开盘涨跌幅为0.00%，中国平安下跌0.76%，紫金矿业下跌1.82%，招商银行下跌0.35%，兴业银行下跌0.27%，寒武纪下跌0.34%，中信证券下跌0.89%，恒瑞医药下跌0.92% [1] 上证50ETF华夏（510050）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数，管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为徐猛 [1][2] - 自2004年12月30日成立以来，该产品累计回报为410.73% [1][2] - 截至4月9日，该产品近一个月的回报为-2.93% [1][2]

中国低波ETF平安（512390）当日市场表现 - 该ETF于4月9日开盘下跌0.41%，报价为1.218元 [1] - 其十大重仓股开盘表现分化，其中山东黄金跌幅最大，为2.54%，其余股票涨跌幅在-0.54%至0.00%之间 [1] 中国低波ETF平安（512390）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为MSCI中国A股低波动指数(MSCI China A International Minimum Volatility Index)收益率 [1][2] - 基金管理人为平安基金管理有限公司，基金经理为白圭尧 [1][2] - 该ETF自2018年6月7日成立以来，总回报为60.72%，但近一个月回报为-1.55% [1][2]

上证50ETF建信（510800）市场表现 - 4月9日，上证50ETF建信（510800）开盘下跌0.95%，报1.360元 [1] - 该ETF自2017年12月22日成立以来，累计回报率为37.40% [1][2] - 该ETF近一个月回报率为-2.88% [1][2] 上证50ETF建信（510800）重仓股开盘表现 - 贵州茅台开盘涨0.00%，长江电力开盘涨0.00%，工商银行开盘涨0.00% [1] - 中国平安开盘跌0.76%，紫金矿业开盘跌1.82%，招商银行开盘跌0.35% [1] - 兴业银行开盘跌0.27%，寒武纪开盘跌0.34%，中信证券开盘跌0.89%，恒瑞医药开盘跌0.92% [1] 上证50ETF建信（510800）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为建信基金管理有限责任公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为薛玲 [1][2]