短期融资券发行情况 - 2026年度第一期短期融资券于2026年5月11日发行完毕[1] - 期限345天，发行日为2026年5月8日，起息日是2026年5月11日，兑付日为2027年4月21日[1] - 计划与实际发行总额均为15亿元，票面利率1.52%，发行价格100元/张[1] 发行文件信息 - 相关发行文件刊登在中国货币网、上海清算所网站[1]

——26年一季度银行业盈利如期修复，科技创新领域贷款投放力度加大 证券分析师 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询） 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 许 淼S1060525020001（证券投资咨询） 研究助理 证券研究报告 金融行业周报 李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 请务必阅读正文后免责条款 2026年5月11日 1 核心观点 1、银行26Q1业绩披露完毕，行业盈利如期修复。截止4月末，42家A股上市银行2026年一季报披露完毕，26年1季度上市 银行实现净利润同比增长3.0%，增速较25年全年提升1.6pct。展望2026年后续季度，我们认为利差业务和中收展现出的积 极信号有望持续，一方面银行负债端红利仍在释放通道中 ，叠加资产端定价下行压力的缓释，银行息差有望趋于稳定，另一 方面中收随着过去两年银保代销费率调降影响消退以及权益市场的修复，财富管理板块有望迎来复苏，全年维度看行业收入 和盈利增长有望延续当前温和复苏的态势。但需关注的是1季度整体营收受债市相关收益的影响较大，预计后续随着基数因 素的消退，行业营收增速将有所回落。 26年一季度银行业盈利如 ...

核心观点 - 市场积极因素持续累积，偏好延续改善，整体维持震荡上行格局 [5][34] - 行业配置应紧密围绕核心产业趋势，全面拥抱泛AI产业链，尤其以算力和配套设施为核心，同时重视α效应强的涨价景气和催化领域 [5][34][35] - 在成长产业第二阶段业绩驱动行情中，主线行业换手率可作为短期节奏的重要观察信号 [4][22] - 近期房地产上涨属于政策驱动的阶段性估值修复，其继续上涨的时间和空间预计相对有限 [5][7][26] 市场观点：积极因素持续累积，偏好延续改善 市场热点1：如何看待4月外贸数据？ - **出口数据强劲反弹**：2026年4月出口同比增长**14.1%**，较前值提升**11.6**个百分点 [13] - **对美出口显著修复**：因美国开启前期征收关税的退税，规模达**1660亿美元**，4月对美出口同比上涨**11.3%**，较前两个月大幅回升 [13] - **主要增量贡献品类**：集成电路（同比**99.6%**）、自动数据处理设备（同比**47.3%**）、汽车及底盘（同比**44.2%**）是本月出口的主要增量来源 [13] - **前景展望**：在美国特朗普政府调整关税政策之前，出口有望保持较高增速，对冲内需偏弱的影响 [2][13][14] 市场热点2：如何看待4月美国非农数据及后续美联储货币政策路径？ - **非农数据超预期**：美国4月季调后非农就业人口新增**11.5万人**，高于预期的**6.2万人**；失业率**4.3%**，持平预期 [18][19] - **对美股形成支撑**：美国经济数据维持较强韧性，基本面偏强对美股继续形成支撑 [3][18] - **美联储政策预期**：尽管非农数据小幅推升紧缩预期，但油价可控下加息概率整体偏低；候任主席沃什表态将呵护企业与居民部门融资成本，有望提振美股风险偏好 [3][18][19] - **地缘政治影响**：美伊谈判释放积极信号，市场对冲突已现脱敏迹象，如无剧烈冲突，不改市场上行态势 [20] 行业配置：AI产业链抱团基础持续夯实，抱团趋势越发明显 配置热点1：第二阶段业绩驱动行情下，主线行业换手率对短期节奏有何指引意义？ - **换手率作为调整信号**：在成长产业景气周期第二阶段，换手率是产业主线短期节奏变化的重要观察指标 [4][22] - **信号一**：当产业主线换手率触及本轮行情前高附近区间时，产业主线大概率将出现 **5-10%** 左右幅度、**6-10天** 左右时长的调整 [4][22] - **信号二**：若产业主线换手率处于本轮行情以来的新高位置时，产业主线将出现 **15-25%** 左右幅度、**0.5-1个月** 左右时长的调整 [4][22] - **本轮AI产业主线分析**：本轮AI产业景气周期的主线行业为电子和通信 [4][22] - **电子行业**：换手率已接近本轮行情前高，短期需注意调整风险；若换手率创出新高，后续调整时间和幅度将更大 [4][22][23] - **通信行业**：换手率目前离前高位置仍有距离，调整风险低，短期有望轮回该主线 [4][22][23] - **历史复盘支持**：通过对过去三轮成长产业周期的复盘，验证了换手率触及前高或创下新高后，产业主线出现阶段性调整的规律 [23] 配置热点2：如何看待近期房地产的连续上涨？ - **行情性质定性**：本轮地产上涨属于典型的第三种模式，即在景气下行周期或底部时，由政策转向或大力宽松带来的阶段性估值修复机会 [26][27] - **历史规律参考**：在此模式下，地产行情持续时间一般在**1个月**左右，指数涨幅**15-25%**，相对上证指数超额收益**10-25%** [26][27] - **本轮行情数据**：本次地产行情从**4月7日**至今，申万房地产板块上涨**24.8%**，相对上证指数的超额收益为**8.3%**，持续时间**1个月**（31个自然日） [26][29] - **前景判断**：本次地产涨幅和持续时间均已触及历史可比水平，考虑到市场已进入成长风格第二阶段，AI产业链抱团突出，预计地产行情继续上涨的时间和空间都将相对有限 [5][7][26] AI产业链抱团基础持续夯实，抱团趋势越发明显 - **市场表现**：节后第一周，泛AI产业链相关品种涨幅全面领先，抱团趋势越发明显 [34] - **配置核心**：泛AI产业链是绝对核心，其中算力和配套设施是重中之重 [5][34][35] - **第二阶段行情特征**：市场已进入成长风格第二阶段业绩驱动上涨行情，上证指数呈低波震荡慢涨，行业分化加剧并向产业主线集中 [5][34][35] - **业绩与持仓验证**：2025年第四季度和2026年第一季度业绩持续验证AI产业周期高景气，2026年第一季度持仓数据也证实新一轮抱团兴起 [35] - **第二条配置主线**：重视α效应强的涨价景气和催化领域，主要包括储能链条、机械设备、存储及半导体设备、军工等 [5][35]

短期融资券发行 - 2025年8月8日发行2025年度第八期短期融资券，金额15亿元[1] - 票面利率1.66%，期限273天[1] 短期融资券兑付 - 2026年5月8日兑付本息共计15.1862383562亿元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 国债期货成交概要 - T2606收盘价108.57，涨幅0.01%，成交量81,154，减少22%，成交额881，减少22%，持仓量303,411，减少7,920，持仓保证金65.9亿元 [3] - T2609收盘价108.46，涨幅0.01%，成交量12,044，减少33%，成交额131，减少33%，持仓量58,102，增加3,693，持仓保证金12.6亿元 [3] - T2612收盘价108.36，涨幅0.01%，成交量52，减少86%，成交额1，减少86%，持仓量1,322，增加6，持仓保证金0.3亿元 [3] - TF2606收盘价106.18，涨幅0.03%，成交量50,774，减少38%，成交额539，减少38%，持仓量201,306，减少334，持仓保证金25.6亿元 [3] - TF2609收盘价105.95，涨幅0.01%，成交量7,291，减少48%，成交额77，减少48%，持仓量43,141，增加1,836，持仓保证金5.5亿元 [3] - TF2612收盘价105.93，涨幅0.00%，成交量135，减少42%，成交额1，减少42%，持仓量1,758，增加39，持仓保证金0.2亿元 [3] - TL2606收盘价112.43，涨幅0.11%，成交量79,639，减少30%，成交额895，减少30%，持仓量140,325，减少3,954，持仓保证金55.2亿元 [3] - TL2609收盘价112.09，涨幅0.12%，成交量16,206，增加1%，成交额182，增加1%，持仓量47,498，增加3,207，持仓保证金18.6亿元 [3] - TL2612收盘价112.10，涨幅0.13%，成交量388，减少65%，成交额4，减少65%，持仓量2,059，增加18，持仓保证金0.8亿元 [3] - TS2606收盘价102.54，涨幅0.01%，成交量35,781，减少34%，成交额734，减少34%，持仓量82,534，减少1,834，持仓保证金8.5亿元 [3] - TS2609收盘价102.49，涨幅0.00%，成交量1,943，减少47%，成交额40，减少47%，持仓量8,340，增加312，持仓保证金0.9亿元 [3] - TS2612收盘价102.48，跌幅0.01%，成交量278，减少57%，成交额6，减少57%，持仓量1,002，增加24，持仓保证金0.1亿元 [3] 国债期货净持仓情况 - 展示了TS、T、TF、TL不同期限国债期货前五、前十、前二十持仓的净持仓情况及变化趋势 [5][7][8] 两年期国债期货持仓情况 2606合约 - 成交量前五席位共43,556，减少21,120；持买单量前五席位共42,551，增加130，持仓名义金额变化2.7亿元，持仓占比51.6%，增加1.3%；持卖单量前五席位共48,574，减少459，持仓名义金额变化 -9.4亿元，持仓占比58.9%，增加0.7% [10] - 成交量前十席位共57,913，减少29,328；持买单量前十席位共56,783，减少55，持仓名义金额变化 -1.1亿元，持仓占比68.8%，增加1.2%；持卖单量前十席位共63,781，减少2,254，持仓名义金额变化 -46.2亿元，持仓占比77.3%，减少1.0% [10] - 成交量前二十席位共66,249，减少32,666；持买单量前二十席位共68,645，减少974，持仓名义金额变化 -20.0亿元，持仓占比83.2%，增加0.6%；持卖单量前二十席位共75,578，减少1,957，持仓名义金额变化 -40.1亿元，持仓占比91.6%，减少0.6% [10] 2609合约 - 各指标数据均为0 [12] 五年期国债期货持仓情况 2606合约 - 成交量前五席位共57,865，减少35,335；持买单量前五席位共104,361，减少546，持仓名义金额变化 -5.8亿元，持仓占比51.8%，减少0.2%；持卖单量前五席位共103,356，减少798，持仓名义金额变化 -8.5亿元，持仓占比51.3%，减少0.3% [14] - 成交量前十席位共78,126，减少42,018；持买单量前十席位共139,709，增加297，持仓名义金额变化3.2亿元，持仓占比69.4%，增加0.3%；持卖单量前十席位共146,340，减少517，持仓名义金额变化 -5.5亿元，持仓占比72.7%，减少0.1% [14] - 成交量前二十席位共92,740，减少52,992；持买单量前二十席位共167,657，增加141，持仓名义金额变化1.5亿元，持仓占比83.3%，增加0.1%；持卖单量前二十席位共179,148，减少463，持仓名义金额变化 -4.9亿元，持仓占比89.0%，减少0.1% [14] 2609合约 - 成交量前五席位共9,508，减少5,397；持买单量前五席位共22,513，增加1,327，持仓名义金额变化14.1亿元，持仓占比52.2%，增加0.9%；持卖单量前五席位共31,685，增加1,459，持仓名义金额变化15.5亿元，持仓占比73.4%，增加0.3% [16] - 成交量前十席位共11,727，减少6,793；持买单量前十席位共29,984，增加1,492，持仓名义金额变化15.8亿元，持仓占比69.5%，增加0.5%；持卖单量前十席位共38,685，增加2,173，持仓名义金额变化23.1亿元，持仓占比89.7%，增加0.1% [16] - 成交量前二十席位共13,792，减少10,851；持买单量前二十席位共36,573，增加1,465，持仓名义金额变化15.6亿元，持仓占比84.8%，减少0.3%；持卖单量前二十席位共42,298，增加2,081，持仓名义金额变化22.1亿元，持仓占比98.0%，增加0.5% [16] 十年期国债期货持仓情况 2606合约 - 成交量前五席位共92,591，减少20,752；持买单量前五席位共159,333，减少3,862，持仓名义金额变化 -41.9亿元，持仓占比52.5%，增加0.1%；持卖单量前五席位共152,750，减少2,628，持仓名义金额变化 -28.5亿元，持仓占比50.3%，增加0.3% [17] - 成交量前十席位共117,374，减少31,605；持买单量前十席位共203,932，减少4,754，持仓名义金额变化 -51.6亿元，持仓占比67.2%，增加0.1%；持卖单量前十席位共213,514，减少6,178，持仓名义金额变化 -67.1亿元，持仓占比70.4%，减少0.2% [17] - 成交量前二十席位共144,649，减少33,294；持买单量前二十席位共248,198，减少5,834，持仓名义金额变化 -63.3亿元，持仓占比81.8%，增加0.0%；持卖单量前二十席位共270,111，减少7,152，持仓名义金额变化 -77.6亿元，持仓占比89.0%，增加0.0% [17] 2609合约 - 成交量前五席位共14,992，减少2,588；持买单量前五席位共32,605，增加3,073，持仓名义金额变化33.3亿元，持仓占比56.1%，增加0.7%；持卖单量前五席位共43,116，增加2,513，持仓名义金额变化27.3亿元，持仓占比74.2%，减少0.4% [20] - 成交量前十席位共19,024，减少4,640；持买单量前十席位共43,196，增加3,103，持仓名义金额变化33.7亿元，持仓占比74.3%，增加0.7%；持卖单量前十席位共50,660，增加2,904，持仓名义金额变化31.5亿元，持仓占比87.2%，减少0.6% [20] - 成交量前二十席位共22,636，减少8,454；持买单量前二十席位共51,690，增加3,273，持仓名义金额变化35.5亿元，持仓占比89.0%，增加0.0%；持卖单量前二十席位共56,148，增加3,562，持仓名义金额变化38.6亿元，持仓占比96.6%，增加0.0% [20] 三十年期国债期货持仓情况 2606合约 - 成交量前五席位共80,914，减少30,711；持买单量前五席位共69,362，减少730，持仓名义金额变化 -8.2亿元，持仓占比49.4%，增加0.6%；持卖单量前五席位共75,314，减少2,226，持仓名义金额变化 -25.0亿元，持仓占比53.7%，减少0.1% [22] - 成交量前十席位共107,416，减少41,221；持买单量前十席位共93,068，减少1,352，持仓名义金额变化 -15.2亿元，持仓占比66.3%，增加0.9%；持卖单量前十席位共98,457，减少2,221，持仓名义金额变化 -25.0亿元，持仓占比70.2%，增加0.4% [22] - 成交量前二十席位共135,140，减少52,097；持买单量前二十席位共114,295，减少3,088，持仓名义金额变化 -34.7亿元，持仓占比81.5%，增加0.1%；持卖单量前二十席位共120,595，减少3,170，持仓名义金额变化 -35.6亿元，持仓占比85.9%，增加0.1% [22] 2609合约 - 成交量前五席位共20,541，增加626；持买单量前五席位共29,179，增加2,191，持仓名义金额变化24.6亿元，持仓占比61.4%，减少0.1%；持卖单量前五席位共27,868，增加1,215，持仓名义金额变化13.6亿元，持仓占比58.7%，减少1.5% [24] - 成交量前十席位共24,600，增加1,500；持买单量前十席位共36,416，增加2,500，持仓名义金额变化28.0亿元，持仓占比76.7%，增加0.1%；持卖单量前十席位共38,451，增加2,389，持仓名义金额变化26.8亿元，持仓占比81.0%，减少0.5% [24] - 成交量前二十席位共28,870，增加1,255；持买单量前二十席位共41,370，增加2,884，持仓名义金额变化32.3亿元，持仓占比87.1%，减少0.1%；持卖单量前二十席位共45,014，增加2,680，持仓名义金额变化30.0亿元，持仓占比94.8%，减少0.8% [24]

董事会换届 - 公司第四届董事会于2026年5月4日任期届满[1] - 公司第四届董事会将延期换届[1] - 董事会各专门委员会和高级管理人员任期相应顺延[1] - 公司将积极推进换届并及时披露信息[1] - 董事会延期换届不影响公司正常运营[1]

公司2026年第一季度财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入**18.02亿元**，同比增长**16.91%**，按恒定汇率计算增长**19.5%** [1] - 2026年第一季度实现归母净利润**3.04亿元**，同比下降**6.82%** [1] 公司分业务表现 - 2026年第一季度小分子CDMO业务收入为**12.00亿元**，同比增长**0.43%**，按恒定汇率计算增长**3.26%** [1] - 公司新兴业务实现强劲增长[1] 公司经营策略与展望 - 2026年公司经营核心转为**控本提效**，旨在提升业务利润率和竞争力[1] - 随着业务稳定发展和收入规模提升，公司整体费用率有望进一步下降[1] - 公司经营态势持续向好，业绩稳步增长[1]

公司2026年第一季度财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入18.02亿元，同比增长16.91%，在恒定汇率下增长19.5% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润3.04亿元，同比下降6.82% [1] 公司分业务板块表现 - 2026年第一季度小分子CDMO业务实现收入12.00亿元，同比增长0.43%，在恒定汇率下增长3.26% [1] - 新兴业务实现强劲增长 [1] 公司经营策略与展望 - 2026年公司以提升经营效率为核心，经营策略由降本增效转为控本提效，旨在提升业务利润率和业务竞争力 [1] - 随着后续业务稳定发展及收入规模持续提升，整体费用率有望进一步下降 [1] - 公司业绩稳步增长，经营态势持续向好 [1]