券商股份回购情况 - 上半年共有7家券商实施股份回购，合计回购1.91亿股，金额达20.31亿元 [1] - 东方证券累计回购2670.32万股（占总股本0.31%），支付金额2.5亿元 [2] - 国泰海通回购5922.44万股（占总股本0.34%），支付金额10.51亿元 [2] - 中泰证券回购3350.35万股（占总股本0.48%），支付金额2.13亿元 [2] - 国金证券回购719.46万股（占总股本0.19%），支付金额5946.68万元 [2] - 财通证券、华安证券、西部证券分别回购4074.2万股、1751.72万股、614.79万股，金额分别为3亿元、1.08亿元、5009.6万元 [2] 券商回购计划 - 红塔证券拟回购股份金额不低于1亿元且不超过2亿元，用于市值管理 [3] 回购目的与市值管理措施 - 中泰证券、红塔证券计划将回购股份注销以减少注册资本，提升股东回报 [4] - 财通证券拟在12个月后出售回购股份，若未售完则注销 [4] - 券商通过股份回购和股东增持强化市值管理，例如天风证券控股股东增持1.79亿股（占总股本2.06%），金额5.02亿元 [5] - 长城证券控股股东拟增持5000万元至1亿元股份 [5] - 南京证券、兴业证券、华安证券发布2025年"提质增效重回报"行动方案，华安证券推动股份回购注销，兴业证券强调提升业绩与股东回报 [5] 行业展望 - 分析师预计券商板块估值有望修复，因长期资金入市、资本市场稳定性增强及低基数效应下业务回暖 [5][6]

中证500指数期货主力合约2509市场表现 - 主力合约2509收盘涨跌+0.35%，成交量2.66万手，前20席位净空差额头寸6070手 [1] - 全合约总成交6.50万手，较上一日减少523手，前20席位多头持仓16.76万手（日增1123手），空头持仓17.83万手（日增1216手） [1] 主力合约持仓结构分析 - **多头持仓前三**：中信期货（33786手）、国泰君安（30576手）、海通期货（18303手） [1] - **空头持仓前三**：中信期货（39153手）、国泰君安（26505手）、海通期货（15419手） [1] - **多头增仓前三**：海通期货（增286手至7850手）、银河期货（增207手至3205手）、中泰期货（增206手至2810手） [1] - **多头减仓前三**：华泰期货（减845手至3428手）、国泰君安（减257手至11418手）、浙商期货（减87手至1142手） [1] - **空头增仓前三**：国泰君安（增418手至12626手）、中信期货（增261手至15360手）、中泰期货（增142手至1234手） [1] - **空头减仓前三**：申银万国（减238手至1301手）、东证期货（减219手至3184手）、光大期货（减192手至1407手） [1] 主力合约交易数据明细 - **成交量前三**：国泰君安（9653手，日增416手）、中信期货（7821手，日减921手）、东证期货（4003手，日增441手） [3] - **持买单前三**：中信期货（14705手，日增36手）、国泰君安（11418手，日减257手）、海通期货（7850手，日增286手） [3] - **持卖单前三**：中信期货（15360手，日增261手）、国泰君安（12626手，日增418手）、海通期货（5615手，日减71手） [3]

沪深300指数期货主力合约2509表现 - 主力合约沪深300指数期货2509收盘涨跌+0.67%，成交量3.81万手，前20席位净空差额头寸为15,826手 [1] - 全合约总成交量7.36万手，较前一日新增2,786手，前20席位多头持仓16.92万手（减少1,429手），空头持仓19.49万手（减少932手） [1] - 主力合约多头增仓前三：中信期货（持仓12,028手，增385手）、中泰期货（持仓1,738手，增312手）、海通期货（持仓5,549手，增250手） [1] - 主力合约空头增仓前三：中信期货（持仓24,435手，增372手）、中泰期货（持仓3,105手，增333手）、广发期货（持仓4,541手，增119手） [1] 主力合约2509持仓数据 - 多头持仓前三：国泰君安（27,442手，减1,119手）、中信期货（12,028手，增385手）、海通期货（5,549手，增250手） [3] - 空头持仓前三：中信期货（24,435手，增372手）、国泰君安（14,863手，减1,281手）、国投期货（7,618手，增89手） [3] - 成交量前三会员：国泰君安（11,658手，增213手）、中信期货（10,355手，增962手）、海通期货（4,679手） [3] 全合约持仓数据 - 全合约前20席位多头总持仓16.04万手（减少1,265手），空头总持仓19.12万手（减少714手） [4] - 多头持仓前三：国泰君安（42,227手，减1,216手）、中信期货（25,235手，增239手）、海通期货（15,072手，增361手） [4] - 空头持仓前三：中信期货（44,160手，减39手）、国泰君安（27,777手，减1,246手）、海通期货（15,787手，增421手） [4] - 全合约成交量前三会员：国泰君安（23,206手，减435手）、中信期货（20,634手，增1,855手）、海通期货（9,962手，减317手） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 年以来股份行债券交易属性放大，利率波段高频操作增多，基于其行为构建的买入、卖出择时信号，跟随策略下跑赢基准收益（10Y 国债）约 30% [2][4] 根据相关目录分别进行总结 为何关注股份行的交易行为 - 市场对股份行机构行为的共识是其通常在二级市场分销，二级现券交易整体呈净卖出特征，近 9 成时间段股份行整体净卖出，城商行类似 [11] - 2024 年以来股份行加大利率波段交易，一方面国债单券发行规模增加使新券分销影响降低，如 250004 存量超 4000 亿元，250011 单券发行超 1700 亿元；另一方面银行系负债端受挤压，更依赖债券投资收入，股份行对十年国债老券成交波动加大，不再是以往模式，近一年对长端老券一半时间买入一半时间卖出 [2][14][17] 基于股份行交易行为的利率择时信号判断 低频利率择时信号的构建 - 构建股份行现券跟随策略信号，选取其对长债交易行为研究并剔除最新券分销影响 [18] - 过去一年，10MA 口径下跟随股份行的长端利率波段交易收益超基准近 30%，去年 9 月至今年 6 月下旬，10 年国债到期收益率下行 49bp，跟随策略收益 62bp，超基准 13bp，超额收益幅度 26% [2][18] - 股份行持续买入信号意义更强，触发信号持续超 5 个交易日，过去一年买入信号胜率 100%，抓取波段 59bp，卖出信号胜率 60%，规避资本利损 15bp [3][21] 中频与其他择时信号的构建 - 观察更高频的 5MA 口径买入信号，因 2025 年是财政发力大年，部分时间可能有老券分销影响，买入信号可能比卖出信号意义更强 [3][24][27] - 观测单日需求极值，超阈值可看成超买或超卖信号，历史回测胜率相对较高 [4][24][27]

烧碱期货主力合约2509表现 - 主力合约2509收盘涨幅达+3.19%，成交量为61.08万手，前20席位净空差额头寸为12,406手 [1] - 全合约总成交量72.88万手，较前一日新增3.37万手，前20席位多头持仓15.94万手（减少1,223手），空头持仓17.13万手（减少4,793手） [1] - 主力合约多头前三席位为国泰君安（21,925手）、东证期货（13,301手）、中信期货（12,318手）；空头前三席位为国泰君安（24,831手）、东证期货（15,984手）、华泰期货（11,711手） [1] 主力合约持仓变动 - 多头增仓前三：中信期货（+2,105手至9,862手）、方正中期（+1,321手至6,164手）、国泰君安（+1,311手至12,113手） [1] - 多头减仓前三：华泰期货（-3,836手至3,793手）、银河期货（-722手至6,399手）、永安期货（-717手至4,129手） [1] - 空头增仓前三：东方财富（+1,135手至3,619手）、中泰期货（+996手至3,685手）、中信期货（+950手至7,465手） [1] - 空头减仓前三：浙商期货（-3,495手至3,481手）、国泰君安（-3,050手至18,115手）、永安期货（-1,030手至2,391手） [1] 全合约持仓数据 - 全合约前20席位多头总持仓141,612手（减少2,015手），空头总持仓143,102手（减少3,173手） [4] - 多头持仓前三：国泰君安（21,925手，-182手）、东证期货（13,301手，+1,336手）、中信期货（12,318手，+1,862手） [4] - 空头持仓前三：国泰君安（24,831手，-2,650手）、东证期货（15,984手，+452手）、华泰期货（11,711手，+150手） [4] 成交量排名 - 主力合约成交量前三：东证期货（143,909手，+6,791手）、国泰君安（122,675手，+12,807手）、中信期货（96,027手，+20,437手） [3] - 全合约成交量前三：东证期货（185,970手，+11,221手）、国泰君安（134,139手，+15,092手）、中信期货（119,674手，+25,254手） [4]

工业硅期货主力合约表现 - 主力合约工业硅2509收盘涨幅达4.79%，成交量164.36万手，前20席位净空差额头寸为45874手 [1] - 全合约总成交量201.46万手，较前一日增加44.89万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓38.55万手（增加3.89万手），空头持仓44.61万手（增加3.91万手） [1] 持仓结构变化 - 多头前三席位：国泰君安期货（46040手）、中信建投（36781手）、中信期货（32313手） [1] - 空头前三席位：国泰君安期货（61910手）、中信建投（37797手）、银河期货（37486手） [1] - 主力合约多头增仓前三：国投期货（+7644手至16951手）、永安期货（+5419手至13469手）、广发期货（+4232手至11547手） [1] - 主力合约空头增仓前三：国投期货（+7869手至17339手）、创元期货（+6668手至14608手）、银河期货（+4150手至22597手） [1] 成交量排名 - 成交量前三会员：中信期货（546606手双边）、国泰君安期货（298522手）、广发期货（239467手） [4] - 成交量增幅最大：银河期货（+71855手至185182手）、中信期货（+154740手至546606手） [4] - 成交量降幅最大：永安期货（-40550手至93492手） [4] 全合约持仓变动 - 全合约前20席位多头总持仓增加33816手至350701手 [4] - 全合约前20席位空头总持仓增加39257手至417257手 [4] - 全合约多头增仓前三：国投期货（+10870手至27203手）、永安期货（+8974手至23622手）、广发期货（+7291手至20395手） [4] - 全合约空头增仓前三：国投期货（+11090手至27531手）、创元期货（+9938手至21793手）、永安期货（+4885手至25044手） [4]

中证1000指数期货主力合约表现 - 主力合约2509收盘涨跌幅为-0.28%，成交量为9.34万手 [1] - 前20席位净空差额头寸为18877手 [1] - 多头持仓前三席位为国泰君安(40430手)、中信期货(35573手)、海通期货(17865手) [1] - 空头持仓前三席位为中信期货(58327手)、国泰君安(41890手)、海通期货(16412手) [1] 主力合约持仓变化 - 多头增仓前三：海通期货(+467手)、浙商期货(+241手)、国信期货(+221手) [1] - 多头减仓前三：中信期货(-1825手)、国泰君安(-1758手)、华泰期货(-788手) [1] - 空头增仓前三：国信期货(+419手)、银河期货(+148手)、平安期货(+82手) [1] - 空头减仓前三：中信期货(-1715手)、国泰君安(-1581手)、海通期货(-604手) [1] 全合约交易数据 - 全合约总成交量16.57万手，较前日减少1.61万手 [1] - 前20席位多头持仓21.47万手，较前日减少7226手 [1] - 前20席位空头持仓24.88万手，较前日减少6765手 [1] - 全合约多头持仓前三：国泰君安(40430手)、中信期货(35573手)、海通期货(17865手) [4] - 全合约空头持仓前三：中信期货(58327手)、国泰君安(41890手)、海通期货(16412手) [4] 主力合约成交量排名 - 成交量前三会员：中信期货(28650手)、国泰君安(26723手)、海通期货(11405手) [3] - 成交量变化前三：国信期货(+869手)、浙商期货(+170手)、花泰期货(+205手) [3][4] - 成交量减少前三：国泰君安(-2759手)、中信期货(-2563手)、东证期货(-1263手) [3]

上市企业情况 - 2025年1-6月上交所、深交所及北交所共有51家企业上市，其中主板18家、创业板20家、科创板7家、北交所6家 [1] - 51家上市企业合计募资373亿元，中策橡胶以40.66亿元成为募资王，天有为37.40亿元、影石创新19.38亿元分列二三名 [1] 券商承销保荐情况 - 27家券商参与保荐承销，合计赚取25.46亿元费用 [1] - 前五名券商为中信建投(31655.6万元)、华泰联合(25446.57万元)、中信证券(23196.51万元)、国泰海通(20299.83万元)、申万宏源(17130.57万元)，合计占比46.23% [2][3] - 中信建投保荐5家企业(华之杰、中策橡胶等)，华泰联合保荐5家(威高血净等)，中信证券保荐5.3家(汉邦科技等) [1][2] - 第六至十名券商为东兴证券(16609.41万元)、中金公司(14571.05万元)、民生证券(14026.4万元)、华安证券(8408.35万元)、天风证券(7419.25万元) [3] 券商保荐企业数量 - 中信建投、华泰联合各保荐5家，中信证券5.3家，国泰海通5.3家，申万宏源4.5家 [4] - 东兴证券保荐4家，中金公司1.3家，民生证券2家，华安证券1家，天风证券1.3家 [4] - 其他券商保荐数量：东方证券1家、申港证券1家、方正证券1家、中银国际1家、高盛0.3家等 [4][5]

公司基本情况 - 公司全称为安徽九华山旅游发展股份有限公司，成立于2000年12月27日，2015年3月26日在上海证券交易所上市，证券代码603199 [4] - 公司注册资本11,068万元，总股本110,680,000股，全部为无限售条件流通股份 [4] - 公司主营业务包括酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务及旅行社业务，构建了完整的旅游产业链 [43] - 截至2025年3月31日，公司控股股东为文旅集团，持股比例29.93%，实际控制人为池州市国资委 [8] 财务数据 - 2025年1-3月公司实现营业收入23,459.64万元，同比增长30.13% [43] - 2024年公司实现营业收入76,443.68万元，同比增长5.64%，归属于母公司净利润18,600.85万元 [6] - 2023年公司实现营业收入72,363.70万元，同比增长118%，归属于母公司净利润17,465.84万元 [6] - 2022年受疫情影响，公司营业收入33,203.55万元，归属于母公司净利润-1,369.94万元 [6] - 截至2025年3月31日，公司总资产184,611.11万元，资产负债率14.24% [6] 本次发行方案 - 本次拟向不超过35名特定对象发行A股股票，发行数量不超过总股本的30%（33,204,000股） [14] - 募集资金总额不超过50,000万元，用于四个项目：九华山狮子峰景区客运索道项目、九华山聚龙大酒店改造项目、九华山中心大酒店北楼客房升级改造项目、交通设备提升项目 [15] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，且不低于最近一期经审计的每股净资产 [12] - 控股股东文旅集团承诺认购不低于本次实际发行数量的32% [15] 行业与市场前景 - 旅游业已进入高质量发展新阶段，消费需求从单一观光向观光与休闲度假并重转变 [37] - 2023年以来旅游业复苏态势强劲，名山大川类景区贴合消费者需求 [43] - 国家政策支持旅游业发展，推动景区门票降价，加强服务价格监管 [37] - 公司依托九华山风景区旅游资源，在景区旅游市场占据主导地位 [43] 风险因素 - 旅游业易受自然灾害、政策变化等外部因素影响 [35] - 景区客运业务依赖与九华山管委会的专营协议，存在续期风险 [36] - 酒店改造期间可能导致收入和利润暂时性下降 [36] - 募投项目实施后新增折旧摊销可能影响短期盈利能力 [42]

镍期货市场交易数据 - 主力合约镍2508收盘涨跌-0.21%，成交量6.93万手，前20席位净空差额头寸218手 [1] - 全合约总成交量9.20万手，较上一日减少3.36万手，降幅26.7% [1] - 全合约前20席位多头持仓8.92万手（减少2489手），空头持仓9.48万手（减少2184手） [1] 主力合约持仓结构 - 多头前三席位：国泰君安（14131手）、中信期货（13462手）、中财期货（8321手） [1] - 空头前三席位：中信期货（9931手）、国泰君安（7630手）、华泰期货（7617手） [1] - 多头增仓前三：上海中期（+111手至1036手）、中信建投（+81手至2017手）、华泰期货（+37手至2340手） [1] - 空头增仓前三：中泰期货（+245手至3572手）、永安期货（+244手至4142手）、国泰君安（+190手至4631手） [1] 会员交易动态 - 成交量前三会员：中信期货（11907手）、东证期货（10751手）、国泰君安（10334手），东证期货成交量降幅达33.8% [3] - 持买单减仓显著：国泰君安（-492手至9610手）、新湖期货（-350手至1082手）、建信期货（-292手至1564手） [1][3] - 持卖单减仓显著：东证期货（-844手至5187手）、国信期货（-591手至1183手）、华泰期货（-224手至3025手） [1][3] - 前20会员合计持买单48,594手（减少1547手），持卖单48,812手（减少1202手） [3]