业务资格 - 公司于2025年11月16日获核准股票期权做市业务资格[3] 证照变更 - 公司近日换发经营证券期货业务许可证[3] 章程修订 - 2026年2月7日公司召开会议审议通过修订公司章程议案[3] - 公司章程证券期货业务范围拟增加“股票期权做市”[3][7] - 修订议案尚需股东会审议，修订条款通过后生效[3]

公司决议与增资 - 国联民生公司于2026年2月6日召开第六届董事会第三次会议 [1] - 会议审议并通过了《关于民生证券股份有限公司非公开协议增资的议案》 [1] - 公司董事会同意民生证券股份有限公司的增资事项 [1] 增资具体细节 - 公司向民生证券增资金额为人民币2亿元 [1] - 增资完成后，公司对民生证券的持股比例保持不变 [1]

公司资本运作 - 国联民生拟向民生证券增资人民币2亿元 [1] - 增资完成后，国联民生对民生证券的持股比例保持不变 [1]

国联民生证券股份有限公司 内部审计基本制度 第一章 总则 第一条 为完善内部审计监督体系，提高内部审计工作的 规范性和有效性，提升公司经营管理水平和风险防范能力， 促进公司高质量可持续发展，根据《中华人民共和国证券法》 《中华人民共和国证券投资基金法》《中华人民共和国审计 法》《证券公司内部审计指引》《证券公司内部控制指引》 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运 第二条 本制度适用于公司和所有子公司，子公司可以依 据本制度所列管理原则，结合自身业务特点，制定适合子公 司的审计管理制度及实施细则或办法。 第三条 本制度是公司内部审计管理行为的基本准则和 规范，是制定其他具体审计管理制度的基础和依据。 第四条 术语及解释： （一）本制度所称公司是指国联民生证券股份有限公司； 子公司是指公司持有其 50%以上股份，或者公司持有其股份 的比例虽然不足 50%但能够实际控制的公司，即公司的全资 子公司和控股子公司。 （二）本制度所称内部审计，是指公司运用系统、规范 的方法，对其业务经营、风险管理、内控合规实施独立、客 1 作》等有关法律法规，结合公司的实际情况，制定本制度。 观的监督、评价和建议，促 ...

证券代码：601456 证券简称：国联民生 公告编号：2026-006 号 国联民生证券股份有限公司 关于修订《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 1 附件： 《国联民生证券股份有限公司章程》修订对照表 | 原条款序号、内容 | 新条款序号、内容 | 修订原因或依 | | --- | --- | --- | | | | 据 | | 第 2.02 条 公司的经营范围 | 第 2.02 条 公司的经营范围 | 根据《经营证券 | | 以证券监督管理机构核准和公司 | 以证券监督管理机构核准和公司 | 期货业务许可 | | 登记机关登记的经营范围为准。 | 登记机关登记的经营范围为准。 | 证》内容修改 | | 经依法登记，公司经营范围 | 经依法登记，公司经营范围 | | | 是：许可项目：证券业务；证券 | 是：许可项目：证券业务；证券 | | | 投资咨询；公募证券投资基金销 | 投资咨询；公募证券投资基金销 | | | 售；债券市场业务。（依法须经 | 售；债券市场业务。（依法须经 | | | ...

一、董事会会议召开情况 国联民生证券股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第三次会议 于 2026 年 2 月 6 日以书面方式发出通知，经全体董事同意后，于 2026 年 2 月 7 日在公司会议室以现场结合通讯的方式召开。 会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人（其中：董事吴卫华先生以通讯方 式出席）。会议由董事长顾伟先生主持，公司相关高级管理人员列席会议。 会议的召集、召开和表决情况符合法律、法规、证券上市地交易所上市规则 及《国联民生证券股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）、《国联民生证券 股份有限公司董事会议事规则》的相关规定。 二、董事会会议审议情况 （一）《关于制定<国联民生证券股份有限公司市值管理制度>的议案》 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票，本议案获通过。 证券代码：601456 证券简称：国联民生 公告编号：2026-005 号 国联民生证券股份有限公司 第六届董事会第三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 1 并募集配套资金暨关联交易之募集配 ...

核心观点 - 报告认为当前市场处于牛市颠簸期，牛市仍在，投资者应坚定牛市信心，但需降低对上涨斜率的预期，并珍惜流动性冲击带来的投资机会[2][12] - 上证指数的60日均线已运行至4000点附近，市场下限在不断抬高，参考2015年历史走势，对行情震荡下限保持乐观，建议以证券化率达到1.1倍以上为信号[2][12] - 压降牛市时期的斜率是改善A股长期持股感受的有效思路，投资者应关注中央汇金等中长期资金的操作目的而非手段[2][13] 牛市颠簸期的“守正投资”——年报业绩预告的景气指引 景气方向指引：行业与个股 - 截至2026年1月31日，A股共有2938家上市公司披露2025年年报业绩预告，其中预增和预盈的比例分别为52.3%和50.9%，表明盈利持续改善[17] - 从行业视角，满足预盈、预增且盈利增速环比上行（EPS>0、g＞0、△g>0）的公司数占比超过20%的行业有6个：公用事业（32.1%）、有色金属（31.5%）、非银金融（31.3%）、汽车（26.3%）、美容护理（23.1%）、电子（23.7%）和机械设备（21.1%）[3][21] - 预盈占比（EPS>0）前五的行业是非银金融（90.6%）、有色金属（78.1%）、公用事业（71.7%）、美容护理（69.2%）和家用电器（67.4%）[18] - 正增占比（g>0）前五的行业是非银金融（84.4%）、钢铁（80.0%）、有色金属（69.9%）、公用事业（64.2%）和汽车（61.3%）[19][20] - 从个股视角，报告着重关注三类景气边际扩张的公司：1) 盈利加速增长型（△g>0、EPS>0、g＞0），如福田汽车、怡球资源、中泰股份等[4][23]；2) 利润由负转正型，如动力新科、深南电A、东安动力[4][26]；3) 盈利增速由负转正型，如拉卡拉、东安动力、华熙生物[4][26] 业绩超预期指引：净利润断层策略 - 报告构建的“净利润断层”策略旨在捕捉业绩超预期机会，该策略在2025年以来表现突出，截至2026年1月31日，有“前三行业”和“3年绩优”两个组合收益率超过100%，分别为129.9%和100.2%[5][29] - 根据2025年年报业绩预告，净利润断层股票数在各自行业中占比前五的行业分别是：煤炭（8.1%）、有色金属（5.1%）、通信（4.8%）、农林牧渔（4.8%）和传媒（3.9%）[5][32] 投资思路与行业配置建议 - 报告重申A股处在牛市逻辑中，核心驱动力未变，结构上全A市场环境相对安全，证券化率仍有扩张空间，结合TMT板块的相对盈利优势，AI+的高beta属性有望获得支撑[6][34] - 投资应关注科技内部的修复和高低切换，以及PPI改善叠加广谱反内卷受益的周期板块，行情是科技与周期的双主线驱动[34][35] - 具体的行业配置建议分为三条主线：1) 科技内部的修复和高低切：包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[6][35]；2) PPI改善加广谱反内卷受益：包括有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险[6][35]；3) 中长期底仓：包括黄金、优化的高股息[6][35]

文章核心观点 - 国联民生证券认为，AI上游（算力、存储）高景气的持续验证是当前AI浪潮的“前浪”，但市场更关切下游终端应用的落地与跑通 [1] - 以Clawdbot为代表的边缘AI产品，通过其开源、按量付费的特性及保护隐私、适应性强等物理特征，有望将AI从“少数人拥有的高端能力”转变为“多数设备的基础功能”，从而加速AI应用的扩散，是让AI“飞入寻常百姓家”的关键 [1][2] - 2026年1月以来AWS和H100租赁价格的持续上涨，可能暗示众多非大型企业正在建设内部agent生态，产业趋势的确认比观察单个热门产品更重要 [3] AI产业景气度与催化因素 - 年初以来AI产业积极催化层出不穷，美股科技公司财报显示，Meta、Tesla等大厂进一步提高2026年资本支出（CapEx）指引 [1] - Meta等公司的AI技术对广告业务推动效果明显，暗示AI在收入端的加速兑现 [1] - 云厂商近期出现涨价迹象，反映AI负载下算力与云资源需求持续旺盛、供给仍偏紧 [1] 边缘AI（以Clawdbot为例）的意义与前景 - Clawdbot所代表的边缘AI回应了市场对于AI应用扩散和广大需求端解放的可能性 [1][2] - 其开源和按量付费的商业特性，与边缘AI保护数据隐私、成本功耗适应性强的物理特征相融合，使更多非大型科技公司和个人具备“自有化AI”能力 [2] - 尽管产品本身存在安全漏洞质疑（或导致数百个API密钥和私人聊天记录暴露），但其爆火验证了边缘AI产品前景广阔，并有机会真正加速AI应用的扩散 [2] 相关投资标的 - **算力与token消耗**：建议关注云需求相关的阿里巴巴-W、百度集团-SW、腾讯控股、金山云，以及Clawdbot官方API接口提供方MiniMax-WP；美股关注英特尔、超威半导体、甲骨文、CoreWeave、NBIS [4] - **AI工作流方向**：建议关注谷歌、微软、Salesforce、Snowflake、Elastic、MongoDB [4] - **安全需求**：重视Clawdbot类agent对安全需求的拉动，关注Cloudflare、CrowdStrike [4]

行业核心观点 - 汽车智能化奇点已至，智能化能力成为车企竞争关键因素，智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式三重拐点 [1] - 看好智能化布局领先、产品与品牌周期向上的优质自主车企，零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链与智能电动增量 [1] - 优质客户排序为：华为智选 > 自主品牌 > 新势力 > 合资品牌；优质赛道排序为：大空间+好格局 > 大空间+差格局 > 小空间+好格局 > 小空间+差格局 [1] 1月整体车市表现 - 1月狭义乘用车零售市场规模预计约180.0万辆，环比下降20.4%，同比微增 [1] - 1月新能源零售预计可达80万辆，渗透率达44.4% [1] - 1月是销量淡季，表现平淡，主要受地方政府补贴未全面开启及新车上市较少影响，预计春节后需求有望企稳回升 [1] 新势力车企1月交付表现 - 5家样本新势力车企（不含小米、埃安）1月合计交付130,772辆，同比增长17.5%，环比下降28.0%，同比表现好于行业平均 [1] - **零跑汽车**：1月交付32,059辆，同比增长27.4%，C10交付近1万辆占当月26.6%，B01交付0.78万辆占20.9% [2] - **小鹏汽车**：1月交付20,011辆，同比下降34.1%，环比下降38.0%，MONA M03交付约1.2万辆占当月29.5% [3] - **蔚来汽车**：1月交付27,182辆，同比增长96.1%，其中乐道交付3,481辆，萤火虫交付2,807辆，ES8交付2.2万辆占12月销量46.3% [3] - **理想汽车**：1月交付27,668辆，L6交付1.27万辆占12月销量28.6%，i6交付1.6万辆占36.1% [4] - **极氪汽车**：1月交付23,852辆，同比增长99.7%，极氪7X交付0.51万辆占12月销量19.6% [4] - **小米汽车**：1月交付超39,000辆 [5] 车企动态与未来规划 - **零跑汽车**：计划于2026年4月上市30万级旗舰SUV D19，MPV D99将于2026年内上市，D系列已完成冬季测试 [2] - **小鹏汽车**：2026款P7+起售价18.68万元，G7超级增程起售价19.58万元，三款车型获CCC Digital Key认证 [3] - **蔚来汽车**：全新ES8已完成第60,000台交付，世界模型NWM新版本已向超46万辆Banyan榕车型推送，新增城区领航换电功能 [3] - **理想汽车**：推动OTA 8.2版本更新，新增40项功能和25项优化，截至1月31日拥有547家零售中心、547家服务中心、3,966座超充站及21,945个充电桩 [4] - **极氪汽车**：搭载浩瀚超级电混架构的极氪8X计划于今年上半年上市 [4] - **小米汽车**：新一代SU7计划今年4月上市，预售价标准版22.99万元、Pro版25.99万元、Max版30.99万元，1月新增9家门店，全国门店达484家，服务网点270家 [5][6] 智能驾驶发展趋势 - 以小鹏和华为系为代表的车企持续迭代推广智能驾驶，标配智驾时代已来 [7] - 2026年智驾技术进步有望降低硬件门槛，将应用扩展至20万元以内主流市场 [7] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2026年对合资品牌形成差异化优势并提升市场份额 [7]

核心观点 - 国联民生证券维持家电行业“推荐”评级 拐点在望 名义汇率升值对行业影响有限 且板块或受益于外资流入 [1] - 推荐四类标的：高质量高股息的白电龙头 份额及盈利中枢提升的彩电龙头 领跑全球的扫地机龙头 份额提升且积极外拓的公司 [1] 汇率对量价的影响 - 汇率升值阶段 出口厂商或上调美元均价维持本币出厂价稳定影响份额 或以人民币价格消化升值影响盈利 [1] - 过往汇率周期中 出口美元价格弹性高于人民币 国内供应链成本优势缓冲下 名义升值影响有限 [1] - 冰洗及小家电出口量价格弹性较低 [1] - 中长期看 汇率升值可能削弱国内成本竞争力 提升海外投资性价比 推动模式从出口转向投资驱动的产能出海 [1] 汇率对盈利的影响 - 汇率升值并不完全由外销盈利消化 外销业务毛利率普遍弱于内销 [2] - 2017年第四季度至2018年第三季度 主要公司外销型小家电毛利率降幅较内销型高约1至5个百分点 [2] - 2021年 二线白电及部分小家电公司外销盈利仍弱于内销 外销型小家电相对内销盈利降幅高3至4个百分点 [2] - 汇率升值常伴生于大宗原材料成本上涨周期 而外销价格调整受订单周期或议价能力约束 压力测试中外销毛利率表现普遍弱于内销 [2] 汇率对汇兑损益的影响 - 汇率波动导致的外币净资产或负债头寸折算差额是汇兑损益主要来源 货币性净资产在升值中产生汇兑损失 净负债则产生汇兑收益 [3] - 过往三轮年度级人民币升值周期中 家电主要公司汇兑多为损失 [3] - 根据最新披露的2025年上半年数据 主要公司中仅海尔智家及海信家电为净负债 将在升值中受益于汇兑收益 其余公司均为净资产 [3] - 经营角度 龙头公司外汇套保比例较高 能有效对冲波动 实际影响或集中于外销型小家电公司 [3] 汇率对资金面的影响 - 人民币升值增厚外资汇兑增值 过往升值对A股北上资金流入均有明显带动 [4] - 家电板块陆股通持股比例位居申万一级行业首位 在较高存量敞口基础上 外资流量边际变化弹性值得关注 [4] - 始于2016年末的升值周期中 家电龙头作为消费蓝筹代表大幅跑赢市场 [4] - 2020至2022年升值周期中 板块前半段跑赢 2021年初随美元走强而走弱 [4] - 当前板块估值历史及行业间分位数均偏低 陆股通及公募基金持仓亦在低位 向上空间充分 [4]