股权变动 - 2024年12月27日公司收到证监会发行股份购买资产批复[1] - 2025年1月3日发行股份购买资产新增2,640,269,065股完成登记[2] - 2025年3月10日募集配套资金新增208,550,573股完成登记，股份总数增至5,680,592,806股[4] 限售股情况 - 本次办理限售股上市流通股份总数8,592,272股[3][6] - 兖矿资本8,592,272股限售股占总股本0.15%，2026年4月7日全部上市流通[7][8] - 有限售条件流通股变动前869,563,461股，变动后860,971,189股[10] - 无限售条件流通股变动前4,811,029,345股，变动后4,819,621,617股[10] 审核意见 - 独立财务顾问对本次限售股份上市流通事项无异议[12]

股份变动 - 2025年1月3日发行股份购买资产新增2,640,269,065股完成登记[4] - 2025年3月10日募集配套资金新增208,550,573股，股份总数增至5,680,592,806股[5] 限售股情况 - 本次上市流通限售股8,592,272股，于2026年4月7日上市[2][9] - 兖矿资本持有限售股8,592,272股，占比0.15%[9] - 限售股上市类型为发行股份购买资产部分限售股[3] 股份变动结果 - 有限售条件流通股变动后为860,971,189股[12] - 无限售条件流通股变动后为4,819,621,617股[12]

股份变动 - 2025 年 1 月 3 日发行股份购买资产新增 2,640,269,065 股完成登记手续[10][22] - 2025 年 3 月 10 日因募集配套资金新增 208,550,573 股，股份总数由 5,472,042,233 股增至 5,680,592,806 股[11][24] 限售股情况 - 本次上市流通限售股总数 8,592,272 股，上市流通日期 2026 年 4 月 7 日[8][15][23][26][27] - 兖矿资本管理有限公司持有限售股占总股本 0.15%，锁定期 16 个月[10][15][28] - 变动前有限售条件流通股 869,563,461 股，变动后 860,971,189 股[18][30] - 变动前无限售条件流通股 4,811,029,345 股，变动后 4,819,621,617 股[18][30] 其他 - 2024 年 12 月 27 日收到证监会同意发行股份购买资产等的批复[9][21] - 独立财务顾问对限售股份上市流通事项无异议[14][32] - 申请解除限售股东承诺限售 48 个月或 12 个月（以孰晚者为准）[12][25]

文章核心观点 - 截至2025年3月27日，已公布分红计划的14家上市券商现金分红总额超过377亿元，行业分红意愿强烈，分红比例普遍较高，部分公司甚至将超过80%的净利润用于回馈股东 [1] - 头部券商在分红总额上占据绝对优势，其中中信证券年度现金分红总额历史上首次超过百亿，而部分中小券商则展现出更高的分红比例 [3][4] - 从股息率角度看，招商证券和东方证券的股息率最为可观，超过3.5%，为投资者提供了显著的投资价值参考 [6] 已公布券商分红概况 - 截至3月27日晚，已有14家上市券商公布了2025年年度分红计划，目前已公布的年度现金分红总额已超过377亿元 [1] - 上市券商的年度现金分红比例（年度累计现金分红总额/归属普通股东净利润）普遍超过30%，其中最为“豪爽”的一家上市券商分红比例达到80% [1] - 多数上市券商在2025年都计划进行两次分红 [3] 主要券商分红金额与排名 - 结合2025年年中的利润分配情况，中信证券2025年年度现金分红总额达到103.74亿元，历史上首次年度分红超过百亿，成为“分红王” [4] - 国泰君安紧随其后，2025年累计分红87.57亿元 [4] - 招商证券2025年分红总额达到49.4亿元 [4] - 在此次年终分红中，国泰君安和中信证券两家分红总额相近，分别为61.3亿元和60.76亿元；招商证券计划分红39.05亿元，独自占据第二梯队；申万宏源、东方证券、中信建投的分红总额也均超过10亿元，分别为18.78亿元、16.87亿元和13.57亿元 [3] 主要券商分红比例分析 - 在已公布2025年度利润分配方案的14家上市券商中，仅申万宏源分红比例为28.97%，国联证券为16.97%，其余公司现金分红比例均超过30% [5] - 红塔证券2025年年度分红比例达到惊人的81.3%，若再加上回购金额，则该公司将其2025年92.84%的净利润都用作分红和回购 [4] - 东方证券、兴业证券、首创证券和招商证券的2025年度现金分红比例也都达到40%及以上，其中东方证券和兴业证券分别为47.91%和47.46% [5] - 国联证券2025年的现金分红总额3.41亿元，相比2024年的3.18亿元有所增加，但由于并表民生证券后净利润突飞猛进，拉低了分红比例至16.97% [5] 每股股利与股息率分析 - 结合每股股利来看，招商证券每股派发现金红利0.449元，目前单股回报最高；其次是中信证券，每股派发红利0.41元 [4] - 尽管国泰君安年终分红总额高于中信证券，但其每股股利为0.35元，主要因总股本更高 [4] - 从股息率（以2025年年度分红估算）角度，在上述14家上市券商中，招商证券和东方证券的股息率最可观，分别为3.71%和3.51% [6] - 其次是国泰君安、中信证券以及华安证券，股息率分别为2.98%、2.89%和2.85% [6] - 红塔证券、兴业证券和申万宏源的股息率也超过了2%，分别为2.68%、2.48%和2.33% [6] 公司对分红政策的说明 - 红塔证券在未来三年股东回报规划中写道，最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近三年实现年均可分配利润的30% [4] - 申万宏源提到，本次拟分配的现金红利总额18.78亿元（含税），已占母公司期末可供分配利润的98.81%，公司正处于转型发展关键阶段，留存利润旨在充实资本实力、优化资产负债结构以及加大战略投入 [5] - 国联证券表示，留存未分配利润能够提升公司净资本水平，改善风险控制指标，为业务发展、信息系统建设和合规风控投入等方面提供支持 [5]

食品饮料行业 - 金徽酒2025年营收29.18亿元，同比-3.40%，归母净利润3.54亿元，同比-8.70% [6] 公司合同负债8.20亿元，同比提升28.4%，全年销售收现35.02亿元，同比+2.42% [6] 全年现金分红2.48亿元，分红比例提升至70.1% [6] - 金徽酒产品结构提升，300元以上产品收入7.09亿元，同比+25.21% [7] 100-300元中档酒收入15.32亿元，同比+3.09% [7] 100元以下产品收入5.36亿元，同比-36.88% [7] - 金徽酒酒类业务毛利率65.37%，同比提升2.98个百分点 [8] 销售/管理/财务费用率分别为21.60%/10.65%/-0.33%，分别同比+1.87/+0.57/+0.31个百分点 [8] - 颐海国际2025年营收66.13亿元，同比+1.12%，归母净利润8.54亿元，同比+15.49% [22] 2025年现金分红8.40亿元，分红比例为98.38% [22] - 颐海国际关联方收入18.3亿元，同比-7.2%，第三方收入47.8亿元，同比+4.7% [23] 第三方海外销售收入4.3亿元，同比+45.4% [23] - 颐海国际2025年毛利率32.7%，同比+1.5个百分点，归母净利率12.9%，同比+1.6个百分点 [24] - 海天味业2025年营收288.7亿元，同比+7.3%，归母净利润70.4亿元，同比+11.0% [26] 25Q4营收/归母净利润分别同比+11.4%/+12.2% [26] 全年现金分红79.5亿元，分红比例113% [26] - 海天味业酱油/蚝油/调味酱收入分别为149.3/48.7/29.2亿元，同比+8.5%/+5.5%/+9.3% [27] 营养健康系列产品收入同比+48.3% [27] - 海天味业2025年毛利率40.22%，同比+3.2个百分点，归母净利率24.4%，同比+0.8个百分点 [28] 有色金属行业 - 金力永磁2025年营业总收入77.18亿元，同比增长14.11%，归母净利润7.06亿元，同比增长142.44% [10] 2025年综合毛利率21.18%，较上年同期增加10.05个百分点 [10] - 金力永磁新能源汽车及汽车零部件销售收入39.41亿元，同比增长30.31%，可装配新能源乘用车约650万辆 [11] 节能变频空调领域收入19.17亿元，同比增长12.66%，可装配变频空调约9600万台 [11] - 西部矿业2025年营收616.9亿元，同比+23.3%，归母净利润36.4亿元，同比+24.3% [45] 25Q4归母净利润6.97亿元，同比+250.1% [45] - 西部矿业2025年矿产铜产量16.75万吨，矿产锌12.88万吨，矿产铅6.30万吨 [46] 核心矿山玉龙铜业新增铜金属资源量131.42万吨 [46] - 神火股份2025年营收412.41亿元，同比增长7.47%，归母净利润40.05亿元，同比下降7.00% [49] 电解铝业务收入289.79亿元，同比增长11.49%，毛利率30.06%，同比增长19.71个百分点 [49] - 神火股份煤炭业务收入55.96亿元，同比下降18.07%，毛利率7.61%，同比下降54.31个百分点 [50] 对相关煤矿资产计提资产减值准备合计12.54亿元 [50] - 赤峰黄金2025年营收126.39亿元，同比增长40.03%，归母净利润30.82亿元，同比增长74.70% [71] 矿产金业务营收113.39亿元，同比增长42.12%，毛利率58.51%，同比提升11.55个百分点 [71] - 藏格矿业计划以不超过85.38元/股的价格回购2-4亿元股份 [89] 2026年计划生产氯化钾100万吨，销售104万吨，生产销售碳酸锂11000吨 [90] 医药生物行业 - 和黄医药2025年收入548.5百万美元，同比-13%，归母净利润4.569亿美元 [14] 公司更新2026年肿瘤/免疫综合收入指引为3.30亿美元至4.50亿美元 [14] - 和黄医药呋喹替尼2025年海外市场销售额3.662亿美元，同比+26% [15] 2025年下半年中国肿瘤产品收入较上半年增长23% [15] - 和黄医药ATTC平台候选药物HMPL-A251已于2025年12月启动全球I/IIa期临床试验 [16] HMPL-A580于2026年3月启动全球临床试验 [16] - 开立医疗2025年前三季度收入14.59亿元，同比+4.37%，25Q3收入4.95亿元，同比+28.42% [18] - 开立医疗新一代高端内镜系统HD-650于2025年Q2获证，2025年销售超过百台 [19] 2025年前三季度外科业务收入同比增长80%，血管内超声业务收入同比增长270% [19] 非银金融行业 - 兴业证券2025年营收118.41亿元，同比+21%，归母净利润28.7亿元，同比+32.6% [33] 25年加权平均ROE同比+1.12个百分点至4.9% [33] - 兴业证券2025年经纪、投行和资管净收入分别为29.44、6.3和1.56亿元，同比分别+38.2%、-10%和-2.4% [34] 股票基金交易总金额13.74万亿元，同比增长81.4% [34] - 东方证券2025年营收153.58亿元，同比+26.2%，归母净利润56.34亿元，同比+68.2% [37] 25年加权平均ROE同比+2.85个百分点至7% [37] - 东方证券2025年经纪、投行和资管业务手续费净收入29.16、15.02和13.58亿元，同比分别+16.1%、+28.5%、+1.2% [38] 融资融券余额378.39亿元，较年初+37.79% [39] - 国泰海通2025年营收631.07亿元，同比+87.4%，归母净利润278.09亿元，同比+113.5% [52] 2025年境内股基交易市场份额为8.56%，排名行业第一 [53] - 国泰海通2025年经纪、投行和资管净收入分别为151.38、46.57和63.93亿元，同比+93.0%、+59.4%和+64.2% [53] 金融资产规模9089亿元，占总资产的43% [54] - 九方智投控股2025年营收34.30亿元，同比+48.75%，归母净利润9.22亿元，同比+238.45% [60] 截至2025年末合同负债达15.3亿元，较24年末增长3% [60] - 国联民生2025年营收76.73亿元，同比+186.0%，归母净利润20.09亿元，同比+405.5% [63] 2025年经纪、投行和资管净收入分别为21.03、8.98和7.83亿元，同比分别+192.8%、+165.2%和+18.6% [64] - 中国平安2025年归母净利润1348亿元，同比+6.5%，归母营运利润同比+10.3% [67] 寿险NBV同比+29.3%，财险COR优化1.5个百分点至96.8% [67] - 中国平安核心权益（股票+权益基金）占比提升9.2个百分点至19.1% [68] 3月27日静态股息率4.7% [68] - 招商证券2025年营收249.72亿元，同比+19.5%，归母净利润123.5亿元，同比+18.9% [75] 2025年经纪、投行和资管净收入分别为88.93、10.28和8.73亿元，同比分别+43.8%、+20.0%和+21.7% [76] - 中信证券2025年营收748.54亿元，同比+28.8%，归母净利润300.76亿元，同比+38.6% [82] 2025年加权平均ROE同比+2.5个百分点至10.6% [82] - 中信证券2025年经纪、投行和资管净收入分别为147.53、63.36和121.77亿元，同比分别+37.7%、+52.3%和+15.9% [83] 金融资产规模9583亿元，占总资产的46% [84] - 中国太平2025年归母净利润271亿港元，同比大幅增长220.9% [86] DPS 1.23港元，同比+251%，以3月26日股价计算股息率5.87% [86] 家用电器行业 - 海尔智家2025年营收3023亿元，同比+5.7%，归母净利润196亿元，同比+4.4% [30] 25Q4收入/归母净利润分别683/22亿元，同比-6.7%/-39.2% [30] - 海尔智家宣布25年分红比例提升至55%，同比+7个百分点，并推出30-60亿元的A股回购计划 [31] - TCL电子2025年营业收入1145.8亿港元，同比+15.4%，经调整归母净利润25.1亿港元，同比+56.5% [93] 汽车行业 - 长城汽车2025年营收2228亿元，同比+10%，归母净利润99亿元，同比-22% [56] 2025年全年销量132万辆，同比+7.3% [57] - 长城汽车2025年海外销量约51万辆，同比+11.7%，占比38% [57] 新能源车型销量40万辆，同比+25.4%，占比30% [57] - 长城汽车2025年毛利率/净利率18.0%/4.4%，同比-1.5/-1.9个百分点 [57] 建筑材料行业 - 华新建材2025年营收353.48亿元，同比+3.31%，归母净利润28.53亿元，同比+18.09% [41] - 华新建材海外业务收入118.04亿元，同比+46.8%，收入占比33.4% [42] 海外毛利率为41.9%，同比+8.8个百分点 [42] - 华新建材2025年毛利率/期间费用率/净利率分别同比+5.53/+1.62/+1.38个百分点至30.22%/14.20%/10.01% [43] 轻工制造行业 - 泡泡玛特2025年营业收入371.20亿元，同比+184.7%，归母净利润127.76亿元，同比+308.8% [79] - 泡泡玛特2025年中国营收208.52亿元，同比+134.6% [79] 美洲市场营收68.06亿元，同比+748.4% [79] - 泡泡玛特THE MONSTERS IP收入141.6亿元，同比+365.7%，占公司收入比重38.1% [80] 毛绒收入187.08亿元，同比+560.6%，占公司收入的50.4% [80] 市场指数 - 国内市场主要指数：上证指数收盘3,913.72，涨0.63%；深证成指收盘13,760.37，涨1.13%；创业板指收盘3,295.88，涨0.71% [5] - 主要海外市场指数：道琼斯收盘45,166.64，跌-1.73%；标普500收盘6,368.85，跌-1.67%；纳斯达克收盘20,948.36，跌-2.15% [5]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 国联民生2025年业绩实现大幅跃升，主要得益于与民生证券的整合红利与市场行情共振[1][7] - 公司各项主营业务均实现强劲增长，综合实力显著增强，后续整合成效有望继续推动公司价值提升[7] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入76.7亿元，同比增长186.0%；实现归母净利润20.1亿元，同比增长405.5%；对应EPS为0.36元，ROE为4.2%，同比提升2.0个百分点[1][7] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入16.4亿元，同比增长141.1%，环比下降19.3%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长15611.7%，环比下降61.3%[7] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为22.9亿元、24.3亿元、25.4亿元，同比增速分别为14.0%、5.9%、4.9%[1][7] - **估值**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为22.60倍、21.34倍、20.35倍；对应2026-2028年预测市净率分别为0.95倍、0.92倍、0.89倍[1][7] 分业务板块总结 - **经纪业务**：2025年收入21.0亿元，同比增长192.8%，占营收比重27.4%[7] - 客户资源整合效果显著，累计总客户数达345.95万户，较合并前增长77%[7] - 两融余额238亿元，较年初增长106%，市场份额0.9%，较年初提升0.3个百分点[7] - 基金投顾保有规模145.11亿元，同比增长57%[7] - **投行业务**：2025年收入9.0亿元，同比增长165.2%[7] - 股权承销规模65.7亿元，同比增长194.4%，行业排名第18；完成IPO 5家，募资30亿元；再融资6家，承销规模36亿元[7] - 债券承销规模1707亿元，同比增长182.2%，行业排名第20；其中公司债、地方政府债、ABS承销规模分别为567亿元、530亿元、393亿元[7] - **资管业务**：2025年收入7.8亿元，同比增长18.6%[7] - 资产管理总规模1960亿元，同比增长38%；其中集合资管规模984亿元，同比增长100%[7] - **投资业务**：2025年投资收益（含公允价值）34.6亿元，同比增长254.2%[7] 关键市场与财务数据 - **股价与市值**：收盘价9.11元，总市值517.5亿元，流通市值397.96亿元[5] - **估值指标**：市净率（LF）为0.99倍，每股净资产（LF）为9.24元[5][6] - **资本结构**：资产负债率（LF）为73.98%，总股本56.81亿股[6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年公司业绩实现大幅跃升，主要得益于与民生证券整合带来的红利与市场行情共振[1][7] - 公司各项主营业务（经纪、投行、资管、自营）均实现强劲增长，综合实力显著提升[7] - 分析师小幅上调盈利预测，持续看好公司与民生证券的后续整合成效，维持“买入”评级[7] 财务表现与业绩回顾 - **2025年全年业绩**：实现营业收入76.7亿元，同比增长186.0%；实现归母净利润20.1亿元，同比增长405.5%；对应EPS为0.36元，ROE为4.2%，同比提升2.0个百分点[1][7] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入16.4亿元，同比增长141.1%，环比下降19.3%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长15611.7%，环比下降61.3%[7] - **历史业绩对比**：2024年公司营业总收入为26.83亿元，同比下滑9.21%；归母净利润为3.97亿元，同比下滑40.80%[1] 分业务板块表现 - **经纪业务**：2025年收入21.0亿元，同比增长192.8%，占营业收入比重27.4%[7] - 客户资源整合效果显著：累计总客户数达345.95万户，较合并民生证券前增长77%[7] - 两融业务快速增长：两融余额238亿元，较年初增长106%，市场份额0.9%，较年初提升0.3个百分点[7] - 财富管理转型：期末基金投顾保有规模145.11亿元，同比增长57%[7] - **投行业务**：2025年收入9.0亿元，同比增长165.2%[7] - 股权承销：承销规模65.7亿元，同比增长194.4%，行业排名第18；完成IPO 5家，募资30亿元；再融资6家，承销规模36亿元[7] - 债券承销：承销规模1707亿元，同比增长182.2%，行业排名第20；其中公司债、地方政府债、ABS承销规模分别为567亿元、530亿元、393亿元[7] - **资管业务**：2025年收入7.8亿元，同比增长18.6%[7] - 资产管理规模1960亿元，同比增长38%；其中集合资管规模984亿元，同比增长100%[7] - **自营投资业务**：2025年投资收益（含公允价值变动）34.6亿元，同比增长254.2%[7] 市场数据与估值 - **股价与市值**：报告日收盘价9.11元，总市值517.50亿元，流通市值397.96亿元[5] - **估值水平**：报告日市净率（PB）为0.99倍，基于每股净资产9.24元[5][6] - **盈利预测与估值**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为22.9亿元、24.3亿元、25.4亿元，同比增速分别为14.0%、5.9%、4.9%[1][7] - 预计2026-2028年EPS分别为0.40元、0.43元、0.45元[1] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为22.60倍、21.34倍、20.35倍[1] - 当前市值对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为0.95倍、0.92倍、0.89倍[7]

报告公司投资评级 - A股（601456 CH）与H股（1456 HK）均维持“买入”评级 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司完成对民生证券的并购整合后，协同互补效应显现，投行业务实现快速增长，金融投资规模显著扩张驱动业绩 [1] - 2025年全年收入与归母净利润同比大幅增长，但需注意因并表导致同比增速不具可比性 [1] - 尽管第四季度业绩环比有所波动，但公司总资产突破2000亿元人民币，金融投资规模持续提升 [1][2] - 报告基于市场环境调整了盈利预测假设，下调了2026-2027年的归母净利润预测，但基于合并后的业务补强与协同效应，给予A/H股高于可比公司均值的估值目标 [5] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入76.73亿元人民币，同比增长186%；归母净利润20.09亿元人民币，同比增长405%，与业绩预告基本一致 [1] - **2025年第四季度业绩**：单季度归母净利润2.46亿元人民币，环比下降61% [1] - **资产规模**：期末总资产突破2000亿元人民币，归母净资产525亿元人民币 [2] - **盈利预测调整**：预计2026-2028年归母净利润分别为24亿、27亿、30亿元人民币，其中2026-2027年预测值较此前分别下调12%和13% [5][11] - **每股指标**：2025年摊薄后EPS为0.35元人民币，BVPS为9.24元人民币；预计2026年BVPS为9.53元人民币 [5][11] 各业务板块表现总结 - **投资业务**： - 全年实现投资类收入34.58亿元人民币，同比增长254%，是业绩增长主要驱动力 [2] - 第四季度投资类收入环比下降44% [2] - 期末金融投资合计915亿元人民币，较第三季度进一步提升 [2] - 投资结构：交易性金融资产中的股票规模26亿元人民币，较年初增长33%；其他权益工具投资129亿元人民币，较年初增长148%；固收类投资规模569亿元人民币，较年初增长145% [2] - 期末自营权益类证券及衍生品/净资本比例为47.83% [2] - **投行业务**： - 并购民生证券后竞争力提升，2025年实现投行净收入8.98亿元人民币，同比增长165% [3] - 股权承销金额63.28亿元人民币，同比增长139%，其中IPO承销金额从2024年的0.17亿元人民币大幅提升至26.98亿元人民币 [3] - 债券承销金额1398亿元人民币，较2024年的403亿元人民币增长200%以上 [3] - **财富管理与经纪业务**： - 构建自主与渠道获客协同体系，线上获客实现突破，2025年新增客户20.78万户，累计总客户数354.95万户 [3] - 基金投顾业务形成“产品+投顾+服务”一体化模式，期末保有规模145.11亿元人民币，同比增长57% [3] - **资产管理业务**： - 2025年资管净收入7.83亿元人民币，同比增长19% [4] - 期末券商资管业务受托资金1960.45亿元人民币，同比增长38% [4] - 控股的国联基金管理资产总规模突破1993亿元人民币，累计服务投资者数量超965万 [4] - **信用业务**： - 融资融券业务规模与市占率显著提升，期末余额为233.71亿元人民币，市占率0.92% [4] - 全年实现利息净收入1.79亿元人民币，同比扭亏为盈 [4] 估值与目标价 - **可比公司估值**：A股可比公司2026年预测PB Wind一致预期均值为1.03倍，H股为0.59倍 [5] - **目标估值与目标价**：基于并购后的业务补强与协同效应，给予公司2026年目标PB为A股1.4倍、H股0.6倍 [5] - A股目标价：13.34元人民币（前值15.23元人民币） [5][7] - H股目标价：6.47元港币（前值8.35元港币） [5][7] - **当前股价与目标价对比**：截至2026年3月27日，A股收盘价9.11元人民币，H股收盘价4.35元港币 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现高速增长，营收与归母净利润同比分别大增186%和405% [5] - 公司全面整合高效平稳，为长期协同发展构筑了坚实根基 [7] - 尽管下调了2026-2027年盈利预测，但基于公司基本面，仍维持买入评级 [7] 业绩表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入76.7亿元，同比增长186%；归母净利润20.1亿元，同比增长405%；加权ROE为4.16%，同比提升1.97个百分点 [5] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入16.4亿元，环比下降19%；归母净利润2.5亿元，环比下降61% [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为23.8亿元、27.0亿元、28.7亿元，同比增速分别为+18.5%、+13.6%、+6.1% [7] - **历史与预测财务数据**：2025年每股收益为0.36元，预计2026-2028年每股收益分别为0.42元、0.48元、0.50元 [6] 分业务表现分析 - **经纪业务**：4Q25收入5.4亿元，环比下降19% [7] - **投行业务**：4Q25收入2.1亿元，环比增长34%；2025年IPO承销规模30亿元，行业排名第7，市占率2.3%；新三板挂牌项目数量位居主办券商首位；期末IPO过会待发项目3单，在审项目10单 [7] - **资管业务**：4Q25收入2.6亿元，环比增长51% [7] - **净利息收入**：4Q25收入0.8亿元，环比微降2% [7] - **自营投资**：4Q25投资收益4.9亿元，环比大幅下降44%，主要因交易性金融资产中债券敞口较大；全年自营投资收益率4.89%，较2024年的1.93%显著改善；全年确认股利收入8.37亿元，占自营收入的24% [7] 泛财富管理业务亮点 - **客户增长**：2025年末客户总数达354.95万户，全年新增20.78万户，较2024年新增11.76万户实现大幅增长 [7] - **产品代销与保有**：2025年金融产品代销规模1237亿元，同比增长42%；期末金融产品保有量328.8亿元，同比增长5% [7] - **基金投顾**：基金投顾规模达145.1亿元，同比增长49%，创历史新高 [7] - **公募资管**：国联基金期末总规模突破1993亿元，主动股票管理能力近3年排名第77/124名，主动债券管理能力排名第37/127名 [7] 资本结构与资产状况 - **期末资产**：总资产2032亿元，较1Q25末（并表）增长16%；归母净资产525亿元，较1Q25末增长4% [7] - **杠杆率**：剔除客户保证金后的杠杆率为3.2倍 [7] - **投资资产**：期末金融投资资产918亿元，较1Q25末增长9%；其中交易性金融资产中债券占比73%；其他权益工具投资规模129亿元，较1Q25末增长15% [7] 新业务资质突破 - **股衍业务**：2025年取得“股票期权做市业务资格”，并推进“上市证券做市交易业务资格”申请 [7] - **跨境业务**：取得香港第1类牌照（交易权牌照），为向综合金融服务模式转型奠定基础 [7]

审计委员会构成与会议情况 - 2025年度董事会审计委员会成员3人，含1名会计专业独立董事[1] - 2025年度召开会议6次，审议通过议案26项[2][3] 报告审议 - 审议通过2024年年度报告、2025年各季度报告[3][4][6] 审计机构相关 - 2025年3月25日同意续聘信永中和为2025年度审计及内控审计机构[7] - 2025年7 - 8月与信永中和就半年度财务报表审阅沟通并同意结果[7] 关联交易审核 - 2025年审核日常关联交易，认为符合业务需要、定价合理[8][9] - 关注重大偶发性关联交易并发表同意意见[9] 内部审计与内控 - 2025年每季度听取内部稽核审计报告，审阅年度内控评价报告[10] - 认为公司财务报告内控有效无重大缺陷[10] 规则修订与人员审议 - 组织修订审计委员会议事规则并提交董事会通过[12] - 2025年10月29日审议财务负责人候选人任职资格并提交董事会[13] 未来展望 - 2026年将多方面履职维护公司及股东权益[14]