行业数字化转型核心观点 - 证券业数字化转型被视为关乎生存与发展的必答题，是驱动行业提升服务效率、深化风险管理、创新业务模式的重要引擎 [1] - 数字化转型是提升服务实体经济能力、防范金融风险、增强市场竞争力的有效举措 [1] 财富管理业务发展关键 - 财富管理业务未来发展关键包括坚守初心以客户为中心、锐意创新拥抱金融科技、加强内外部协同构建开放生态、坚持合规经营守住风险底线 [1] - 基金公司与证券公司的协同联动被视为驱动资本市场高效运转的核心齿轮，双方将携手推广ETF等优质工具服务投资者 [1] 金融科技与AI应用 - 行业专家就券商如何布局落实金融科技、应对AI带来的展业环境变化进行分享 [2] - 论坛议题包括金融大模型在证券业务中的落地实践、买方投顾服务模式创新与平台化演进 [2] 行业活动与参与情况 - 论坛包括数字化实践高峰论坛和财富经纪高峰论坛两部分，吸引来自60多家证券公司逾200位业界精英参会 [1][2] - 活动期间举行了数字化实践君鼎奖和财富经纪商君鼎奖的颁奖典礼 [2]

中资券商香港布局趋势 - 市场复苏与企业出海加速催化中资券商掀起新一轮香港市场布局热潮，呈现“新设子公司”与“存量增资”双线并行的特征 [2] - 具体案例包括西部证券拟出资10亿元人民币设立香港子公司、第一创业计划出资不超过5亿港元设立香港平台、国联民生证券香港子公司获SFC牌照，以及东北证券推进子公司筹建 [2] - 已有香港业务的券商通过增资提升竞争力，例如华安证券向香港子公司增资5亿港元、东吴证券计划增资不超过20亿港元、广发证券向香港控股公司注资21.37亿港元 [2] - 2025年以来中资券商对香港子公司的增资总额已超50亿港元，叠加新设公司资本金投入，行业在港资本布局力度创近三年新高 [3] 业务驱动因素与战略重点 - 港股融资市场活跃与跨境金融需求爆发是核心驱动力，IPO保荐、跨境并购与财富管理成为三大必争之地 [3] - IPO保荐业务呈现爆发式增长，截至2025年前三季度港股股权融资事件达456起同比增长34.91%，融资总额3830.91亿港元同比激增226.95% [3] - 年内已有11家A股公司完成“A+H”上市，273家港股IPO申请处于“处理中”状态，券商通过获取相关牌照（如华安证券香港子公司获6号牌照）以抓住机遇 [4] - 跨境并购与债券融资构成第二增长曲线，香港的“双市场属性”和“债券通”“互换通”等机制为债券承销与做市业务提供流动性支撑 [4] - 财富管理业务瞄准跨境资金流动机遇，恒生指数年内累计涨幅达29.06%，恒生科技指数上涨37.54%，为业务提供良好市场环境 [5] 市场环境与竞争格局 - 政策红利形成重要支撑，港交所今年8月放宽“A+H”股公众持股限制，将“30亿港元市值+10%持股量”的双重要求改为二选一，降低了企业上市门槛 [5] - 香港市场化的股权激励机制与国际化投资者基础，能帮助券商吸引国际人才与机构客户 [5] - 香港市场已聚集逾百家中资券商分支机构，高盛、摩根士丹利等国际投行凭借长期积累占据高端项目主导地位 [5] - 券商赴港布局呈现梯度特征，头部机构完善全牌照服务，中小券商则聚焦细分领域补短板 [3]

公司业务与市场定位 - 公司深耕印制电路板领域，产品广泛应用于汽车电子、显示、存储、消费电子、通信等多个重要领域 [1] - 公司与多家全球知名汽车电子企业建立了长期稳定的合作关系 [1] - 公司积极开拓数据中心产品，为未来高速成长和战略目标的实现提供支撑 [1] 公司核心竞争力 - 公司拥有雄厚的技术研发实力、精细化管理能力、良好的产品质量和及时稳定的交货能力 [1] 资本市场活动 - 公司正在进行首次公开发行股票并在上海证券交易所主板上市 [1] - 保荐机构和主承销商为国联民生证券承销保荐有限公司 [1]

公司战略与文化框架 - 公司构建党建“红脉”、商脉“智慧”、文脉“创新”三链融合的金融文化生态 [1] - 公司通过“党建+经营+文化”深度融合，打造红色引擎驱动、历史智慧转化、文化场景渗透的立体化体系 [1] - 公司探索将中华优秀传统文化融入企业文化建设，以激活金融向善动能 [1] 党建“红脉”的实践与应用 - 公司坚持发挥党委在并购重组、战略布局等重大事项上的把关定向作用，确保发展方向与国家战略契合 [3] - 公司借鉴革命先辈精神强化干部队伍建设，并以“书记项目”聚焦业务难题与客户需求，推动党建经营互融互促 [3] - 公司将廉洁文化融入合规管理，持续开展党纪学习教育等活动，引导员工将合规意识内化于心 [3] 商脉“智慧”的转化与业务成果 - 公司将锡商“敢创人先”精神转化为战略并购实践，历时8个月完成新“国九条”后首单券商市场化并购，实现总资产超1600亿元，行业排名跃居前20 [5] - 公司投行业务在2024年逆势增长，民企债券承销规模跻身全国第五，并通过并购重组财务顾问等新业务开辟增长点 [5] - 公司发行全国首单航空科创债、首单长三角集成电路专项债，推动科技与资本深度耦合 [5] 文脉“创新”的融合与社会服务 - 公司创新转化文脉元素，开发“陶朱见喜”少儿财商桌游等投教产品，其投教基地在全国考核中获评“优秀” [8] - 公司全年通过股权、债券、资产证券化等业务为实体经济融资超800亿元 [8] - 公司组建专班对接无锡“465”现代产业集群，创设“国联证券3-7年江苏债篮子”等产品，无锡地区年内股债融资规模达119.43亿元 [9] 金融服务国家战略的具体案例 - 在科技金融方面，公司助力达梦数据成为“国产数据库第一股”，并完成3单全国“首单”科创债 [9] - 在绿色金融方面，公司通过豫光金铅可转债等项目支持绿色低碳发展 [9] - 在普惠金融方面，公司承销民营资产证券化产品家数、金额分别位列全国第3、第6位 [9]

系统整合项目概述 - 国联民生证券在恒生电子助力下，成功将民生证券经纪业务一次性整体切换至恒生UF2.0交易系统，实现客户无缝接入 [1] - 此次集中交易系统切换是两家券商财富业务整合的关键工程，为实现“1+1>2”的整合效应及打造“财富投行”奠定基础 [1] - 项目涵盖核心系统、周边系统、下游系统在内共计23套异构系统，旨在为财富管理及交易场景提供长期稳定可靠的技术支撑 [1] 系统整合的背景与挑战 - 券商并购重组浪潮下，该项目作为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目，其系统整合效率与质量备受关注 [2] - 整合前两套异构系统并行导致运维成本高、客户体验割裂、数据分散，无法满足并购后“一个法人、一套系统、一个品牌”的监管要求 [2] - 主要挑战源于两套系统在数据结构、业务流程与接口规范上的显著差异和业务冲突风险 [2] 系统整合的技术方案与执行 - 恒生电子通过制定统一数据映射规则、引入“多法人单系统”架构，在逻辑层面合并原有两套系统 [2] - 项目采用账号升位、数据迁移脚本及多轮平行清算验证，以保障数据一致性与业务连续性 [2] - 为实现在极短时间窗口内客户无感迁移，项目通过新旧系统并行测试、多轮全网测试、业务验证和压力测试，并于“十一”非交易时段完成切换 [2] 系统整合的成果与效益 - 10月9日项目顺利生产切换，一次性完成集中交易、集中运营核心系统的全面整合 [3] - 新系统全面支持全牌照业务、场外业务、信用及期权、公募投顾等多元创新场景，实现运营流程高度集约化 [3] - 切换首日，系统平稳处理迁移客户交易64万笔，交易金额达94.76亿元，全程保持“零故障” [4] - 统一客户管理、统一账户体系与集中运营将大幅降低运维成本，系统赋予的自主二次开发能力显著提升业务响应速度 [3] 资管与风控合规系统整合 - 项目同步完成了核心投资交易管理系统O32的整合，将原民生证券产品迁移至国联民生证券系统，实现一套系统管理 [5] - 通过深度比对两套系统模块、菜单、数据字典等，利用定制化迁移工具确保海量数据迁移准确与系统切换平稳 [5] - 风控合规系统整合实现了跨机构合规体系融合、区域业务合规适配以及技术系统兼容，统一了合规风险把控标准并强化政策执行前瞻性 [5] 整合后的综合影响与行业意义 - 合并后公司资产规模跃居行业前列，风控合规系统整合显著降低合规边际成本并实现统一的实时监测 [6] - 系统整合实现了双方在合规管理业务方面的优势互补，促进各项合规业务管理的协同创新 [6] - 该项目为券商并购重组浪潮探索出可复制、可推广的解决方案与实战范本，助力行业构建核心竞争力 [6]

业务整合核心进展 - 国联民生证券与民生证券的经纪业务集中交易系统于10月9日一次性整体切换成功，民生证券客户无缝接入恒生UF2.0系统 [1] - 切换首日系统处理迁移客户交易64万笔，交易金额达94.76亿元，全程实现零故障 [1] - 此次系统整合是两家券商财富业务整合的关键工程，为实现“1+1>2”的整合效应及打造“财富投行”奠定基础 [1] 系统整合范围与技术细节 - 项目涵盖核心系统、周边系统、下游系统共计23套异构系统，为财富管理及交易场景提供技术支撑 [1] - 整合前系统并行运行导致运维成本高、客户体验割裂，整合后满足“一个法人、一套系统、一个品牌”的监管要求 [2] - 通过新旧系统并行测试、多轮全网测试及压力测试，在非交易时段完成切换，确保高并发场景下稳定，实现客户零感知、业务零中断 [2] 整合效益与系统能力 - 新系统全面支持全牌照业务、场外业务、信用期权及公募投顾等多元创新场景，实现运营流程高度集约化 [2] - 统一客户管理、账户体系与集中运营将大幅降低运维成本，系统具备自主二次开发能力，提升业务响应速度 [2] - 系统整合为后续法人翻牌与架构升级奠定基础 [2] 资产管理与合规风控整合 - 项目同步完成核心投资交易管理系统O32的整合，将原民生证券产品迁移至国联民生证券系统，实现一套系统管理 [3] - 风控合规系统整合完成，实现跨机构合规体系融合，统一合规风险把控与监测标准 [3] - 完成技术系统兼容，对齐数据粒度与风控规则差异，实现交易级合规监控及合规数据统一 [3] 行业合作与示范意义 - 恒生电子在过去20余年中与国联证券和民生证券在财富管理、资产管理等多领域有深入合作 [3] - 此次整合为证券行业并购重组中的系统整合提供了可复制的实践范本 [1] - 公司未来将继续在券商并购重组浪潮中为行业探索可推广的解决方案，助力券商构建核心竞争力 [4]

21世纪经济报道记者 孙永乐 上海报道 继投行业务正式合并后，国联民生证券（601456.SH）业务整合又迎来新进展。 21世纪经济报道记者获悉，近日，民生证券经纪业务中枢集中交易系统实现整体切换成功，192万民生证券经纪客户接入国联民生证券UF 2.0 交易系统。 早前9月29日，民生证券就曾公告，根据公司与国联民生证券的整合工作安排，我司业务系统拟定于2025年9月30日的日终清算后及国庆假期期 间进行系统切换。在此期间，系统将暂时关闭。 数据显示，10月9日切换首日处理迁移客户交易64万笔、交易金额94.76亿元保持"零故障"。 机构人士认为，此次切换是国联民生证券与民生证券业务整合进程中的关键里程碑。 财富业务整合关键工程 9月29日，民生证券公告称，根据公司与国联民生证券的整合工作安排，我司业务系统拟定于2025年9月30日的日终清算后及国庆假期期间进行 系统切换。在此期间，系统将暂时关闭。 21世纪经济报道记者获悉，上述系统切换顺利完成。近日，民生证券经纪业务中枢集中交易系统实现一次性整体切换成功，192万民生证券经 纪客户无缝接入国联民生证券UF 2.0交易系统。 据悉，此次集中交易系统切换是国 ...

据国联民生证券方面介绍，此次通过五维保障确保集中交易系统切换的万无一失。 监管机构的指导支持是根本前提。在整个系统切换项目的全过程，公司始终保持与证监局、交易所、股 转公司、中国结算、投保基金公司等机构高效畅通的沟通汇报机制，从整体方案制定到技术路线论证， 再到最后的通关测试、联通测试、正式运行，全过程都得到了监管机构的精准指导和大力支持。这些指 导支持为此次项目指明了正确方向，规避了潜在风险，也为项目顺利推进提供了最重要的信心源泉。 公司上下的高度重视是核心驱动。公司将此次切换定为"一把手"工程，成立专项工作领导小组，由董事 长、总裁亲自挂帅，统筹决策，确保了战略资源的高效倾斜与关键决策的迅速落地。从"一把手"到分支 机构一线员工，均深刻认识到此次切换对于财富业务整合的极端重要性，形成了"上下同欲"的强大思想 与行动合力，为项目推进提供了最核心的内生动力。 近日，国联民生（601456）证券迎来与民生证券业务整合进程中的关键里程碑——民生证券经纪业务中 枢集中交易系统实现一次性整体切换成功，192万民生证券经纪客户无缝接入国联民生证券UF 2.0交易 系统，10月9日切换首日处理迁移客户交易64万笔、交易金 ...

核心观点 - 2025年第二季度澳洲锂矿行业产量与销量环比显著回升，但新投产项目表现不及预期且成本压力凸显，主流矿山成本下降空间已非常有限 [1][3][4] 2025年第二季度产销量 - 2025年第二季度澳洲各大矿山锂精矿总产量达到101.22万吨，环比增长12.1% [1] - 同期锂精矿总销量为107.03万吨，环比增长16.8% [1] - 产量回暖主要因Pilbara矿山未受极端天气影响且P1000项目投产带来产量大幅提升 [1] 新项目生产表现 - 2024年投产的新项目（Mt Holland和Kathleen Valley）仍处于产能爬坡阶段，整体产量表现低于预期 [1][2] - Kathleen Valley矿山正从露天与地下并行开采向100%地下开采过渡，其2026财年产量指引较2025财年实际结果增长24%至53% [2] 新项目成本压力 - 由于锂价低迷，Mt Holland项目投产后连续两个财年亏损，且预计2026财年亏损将进一步扩大 [3] - Kathleen Valley项目在2025年第二季度因开采低品位露天矿导致回收率下降，成本激增，环比第一季度增长12.5% [3] - Kathleen Valley项目2026财年成本指引为855-1045澳元/吨，显著高于2025财年下半年的775-855澳元/吨 [3] 主流矿山成本状况 - 2025年第二季度主流矿山现金成本基本维持在600美元/吨以下的较低水平 [1][4] - 经过数个季度的成本优化，澳洲主流矿山通过减少人工、提高进料品位、优化流程等方式降本的空间已明显压缩 [4] - 部分主流矿山甚至出现成本上升的趋势，预计后续进一步降本空间有限 [4] 投资关注标的 - 在新周期中，建议关注自身资源有保障且产量逐年增长的标的，例如盐湖股份、中矿资源、永兴材料等 [5]

股价与交易表现 - 10月13日盘中股价下跌2.02%至11.15元/股，成交额1.20亿元，换手率0.41%，总市值633.39亿元 [1] - 当日主力资金净流出1148.52万元，其中特大单净卖出571.53万元，大单净卖出576.99万元 [1] - 公司股价今年以来下跌17.19%，近5个交易日上涨3.53%，近20日下跌2.87%，近60日上涨1.42% [1] 公司基本情况 - 公司全称为国联民生证券股份有限公司，成立于1999年1月8日，于2020年7月31日上市，总部位于江苏无锡和香港 [1] - 主营业务包括证券投资业务（收入占比42.05%）、经纪及财富管理业务（29.79%）、投资银行业务（13.56%）、信用交易业务（7.48%）、资产管理及投资业务（7.34%） [1] - 公司所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ，概念板块包括参股基金、江苏国资、国资改革、H股、大盘等 [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入0.00元，归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19% [2] - A股上市后累计派现12.89亿元，近三年累计派现7.20亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日，公司股东户数为9.46万户，较上期减少6.40%，人均流通股25271股，较上期增加6.84% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股4378.24万股，较上期增加1474.18万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第十大流通股东，持股1619.94万股，较上期减少947.31万股 [3]