国联民生证券股份有限公司 国联民生证券股份有限公司 2024 年度股东大会会议资料 2024 年度股东大会 会议资料 2025 年 6 月 | | 1 | C | - | | --- | --- | --- | --- | | V | | | | | 会 | 议 议 | 程 2 | | --- | --- | --- | | 会 | 议 须 | 知 3 | | 议案 | 1：2024 | 年度董事会工作报告 4 | | 议案 | 2：2024 | 年度监事会工作报告 10 | | 议案 | 3：2024 | 年度独立董事述职报告 16 | | 议案 | 4：2024 | 年年度报告 17 | | 议案 | 5：2024 | 年度财务决算报告 18 | | 议案 | 6：2024 | 年度利润分配方案 24 | | 议案 | | 7：关于续聘 2025 年度审计机构的议案 25 | | 议案 | 8：2024 | 年度董事履职考核及薪酬情况的议案 26 | | 议案 | 9：2024 | 年度监事履职考核及薪酬情况的议案 28 | | 议案 | | 10：关于公司 年自营业务规模的议案 2025 30 | | ...

政策支持与发行主体 - 中国人民银行、中国证监会联合公告明确将商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构纳入科技创新债券发行主体范围[1] - 政策发布后多家券商迅速行动，5月8日、9日完成首期科技创新债券的申报和发行工作[1] 发行规模与券商动态 - 首批12家券商拟发行科技创新债券金额合计达177亿元[2] - 招商证券发行规模30亿元领先首批券商，中信证券发行20亿元（含2年期和3年期各10亿元），东方证券和平安证券各发行10亿元，华福证券发行5亿元[2] - 国泰海通发行规模不超过20亿元，包含3年期（票面利率1.7%）和10年期（票面利率2.1%）两个品种，中信建投发行10亿元3年期债券（票面利率1.69%）[2] - 国联民生拟发行不超过10亿元3年期科技创新债券，预计本周发行[3] 市场认购情况 - 东方证券本期债券全场认购倍数超8倍，反映资本市场对科技创新的高度支持[3] - 中信证券债券吸引商业银行、证券公司、基金公司、保险公司等各类投资机构踊跃参与[3] - 中信建投债券获得商业银行、保险公司、基金公司等投资者积极认购[3] 募集资金投向 - 多家券商明确募集资金不低于70%投向科技创新领域[4] - 招商证券资金主要用于科技创新类债券、ETF做市及风险对冲服务、科技创新类证券承销业务[4] - 中信建投资金重点支持科技创新企业股权和债权融资[4] - 华福证券资金投向先进制造、数字科技和人工智能等科创领域，提供一体化金融服务[4] - 中信证券通过"股债基"联动模式支持"卡脖子"技术和战略性新兴产业[6] - 国泰海通资金通过股权、债券、基金投资支持战略性新兴产业和先导产业[6] - 东方证券资金通过股权、债券、资本中介等多途径支持科创领域[6] 行业意义 - 科技创新债券发行提升券商全方位服务科创企业的能力[6] - 国联民生表示发行资格有助于丰富科创领域投资资金来源，助力新质生产力培育[6]

业绩说明会召开情况 - 截至5月9日国元证券、国联民生、东吴证券、太平洋已召开2024年度暨2025年第一季度网上业绩说明会 [1] - 财通证券、南京证券、国金证券、华西证券、东方证券、山西证券等多家上市券商将陆续召开业绩说明会 [2] 行业整体业绩表现 - 2025年一季报显示42家券商中有38家归母净利润同比增长延续2024年年报的业绩修复态势 [4] - 国联民生2025年一季度营业收入15.62亿元同比增长80098%归母净利润376亿元同比扭亏为盈 [2] 投资者关注话题 - 行业未来发展前景、盈利增长点、中期分红安排、并购重组意向等话题受投资者关注 [1][2] - 太平洋认为证券行业有望进入新一轮发展机遇期经纪业务将拓展增量固定收益类业务将做好投资策略研判权益类投资业务将捕捉结构性机会 [1] - 国联民生表示将持续提升分红水平和频次回报投资者 [2] - 国元证券称将审慎推进并购重组把控收购标的的质量与契合度 [2] 券商经营规划与布局 - 东吴证券规划财富管理业务AI赋能研究业务巩固区域特色投行业务强化功能性定位投资交易业务提升投研能力资管业务强化主动管理 [4][5] - 国元证券计划将大模型技术拓展至智能投研、投顾等领域与云服务商合作构建金融AI新生态 [5] - 第一创业2025年战略目标为打造固定收益特色优势深化自营和客需业务资管业务强化多资产配置投行业务把握并购重组机遇 [6] 内控与文化管理 - 东吴证券通过党务、纪检、合规等合力推进廉洁文化宣导优化内部审批流程防范廉洁从业风险 [3]

科创债发行 - 12家券商披露科创债发行公告 累计规模达177亿元 发行主体包括中信证券、国泰海通、华泰证券等头部机构 [1] - 募集资金主要投向集成电路、人工智能、新能源、生物医药、高端装备等科技前沿领域 [1] - 科创债扩容有助于提升证券公司服务科创企业融资能力 为科技产业开辟中长期增量资金渠道 [1] 公募基金发行 - 2025年公募新发产品规模突破3400亿元 权益类基金占比达54% 规模为1837.53亿元 [2] - 权益类基金发行占比显著提升 2022-2024年该比例均低于30% 2025年实现跨越式增长 [2] - 富国基金以143.23亿元权益类发行规模居首 华夏基金和易方达基金分别发行101.11亿元和99.89亿元 [2] A股开户数据 - 2025年4月A股新开户192万户 较1月157万户增长22.57% 较2024年4月147万户同比增长30.6% [3] - 开户数呈现波动上升趋势 2月达284万户峰值 3月突破300万户 4月受市场震荡影响回落 [3] - 192万户的开户数超过2024年7个月份水平 显示市场参与度维持较高水平 [3] 基金公司人事变动 - 信达澳亚基金近半年4位副总经理离任 包括明星基金经理冯明远 魏庆孔转任首席市场官 [4] - 公司旗下超六成主动权益类产品近三年收益率为负 混合债券二级基金表现较佳 [4] - 行业竞争加剧导致高管考核压力增大 可能加速行业洗牌和人员流动 [4]

政策动态 - 中国人民银行和中国证监会联合发布公告，新增金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构为科技创新债券发行主体[1] - 截至5月8日，已有36家企业公告发行科技创新债券，发行规模合计210亿元，14家企业注册申报规模合计180亿元，24家股权投资机构预计发行规模近100亿元[1] - 上交所"三开门"服务热线咨询火爆，市场机构表示新政策提高了科创债融资吸引力[1] 发行计划 - 国家开发银行计划发行不超过200亿元科技创新债券，工商银行基本发行规模100亿元(可超额发行100亿元)，兴业银行拟发行100亿元[2] - 平安证券拟发行不超过10亿元，国联民生证券10亿元，银河证券20亿元，中信证券20亿元，中信建投10亿元，招商证券50亿元，国泰海通20亿元，华泰证券7亿元，东方证券10亿元，华福证券5亿元，申万宏源证券10亿元，长城证券5亿元[2] - 元禾控股、鲁信创投等14家股权投资机构预计发行60亿元，君联资本、启明创投等10家机构进入注册通道[2] 资金用途 - 国家开发银行募集资金主要投放于国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等科技型企业[4] - 国泰海通70%募集资金将通过股权、债券、基金投资等形式专项支持集成电路、人工智能、生物医药、新能源等领域[4] - 招商证券拟使用25亿元额度用于科技创新类债券、ETF及其他公募基金的做市及风险对冲服务业务[4] - 股权投资机构募集资金将精准用于信息技术、智能制造等科技创新领域的基金出资和股权投资[4] 市场影响 - 2024年科创债券发行规模超1.2万亿元，同比增长59%，截至2025年一季度末累计发行2.5万亿元，存量余额1.8万亿元[5] - 5年期AAA级科创公司债2024年月均发行利率在多数月份低于普通公司债发行利率[5] - 上交所科创债发行期限以3～10年中长期为主，占国内各债券市场科创类债券发行总规模约60%[5] 行业意义 - 金融机构纳入发行主体范围将推动科创债市场扩容，增强贷、债、股资金联动性，拓宽产品边界[3] - 为券商等金融机构提供新的融资途径，有助于筹集资金支持科创领域业务[6] - 券商可依托投行业务优势设计股债联动、并购融资等创新工具，为科技企业提供全生命周期服务[6]

科创债发行浪潮 - 12家证券公司拟发行超175亿元科创债，包括中信证券、国泰海通证券、中信建投证券、华泰证券、招商证券、东方证券、平安证券、银河证券、国联民生证券、华福证券、长城证券、申万宏源证券 [1] - 首批证券公司科创债募集资金主要投向集成电路、人工智能、新能源、生物医药、高端装备等科技前沿和战略性新兴产业细分领域 [1] - 科创债为科创领域开辟中长期增量资金，提升证券公司服务科创企业融资能力 [1] 政策支持与市场响应 - 中国人民银行、中国证监会联合发布公告支持发行科技创新债券，丰富产品体系并完善配套支持机制 [1] - 交易所同步配发通知，进一步细化支持措施 [1] - 科技型企业、股权投资机构积极响应，累计超100亿元科创债公告发行 [2] 具体发行案例 - 中国石化资本拟发行9亿元科创债，募集资金用于直接投资新材料、新能源、智能制造领域科技型企业 [2] - 北控水务集团发行20亿元科技创新熊猫债 [2] - 乌鲁木齐经开建发集团发行10亿元科创中小微支持债，募集资金主要投向新一代信息技术、生物技术、智能制造等领域民营中小微科技型企业 [2] - 多家股权投资机构正在积极筹备科创债发行 [2]

股份与股本情况 - 截至2025年4月底，公司H股法定/注册股份442,640,000股，面值1元，股本442,640,000元[1] - 截至2025年4月底，公司A股法定/注册股份5,237,952,806股，面值1元，股本5,237,952,806元[1] - 2025年4月底公司法定/注册股本总额为5,680,592,806元[1] - 截至2025年4月底，公司H股已发行股份442,640,000股，库存股0[2] - 截至2025年4月底，公司A股已发行股份5,237,952,806股，库存股0[2] 其他情况 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4]

行业整体表现 - 一季度A股市场回暖和投资者热情高涨推动九成券商净利润同比增长 [1] - 超八成券商净利润呈现双位数增长，最低增幅超过10%，9家券商净利润翻倍（包括扭亏为盈） [2] - 东北证券净利润同比增幅达859.84%，位居第一；国泰海通增幅391.78%，位居第二；国联民生增幅271.95%，位居第三 [2][3] - 太平洋、国信证券、华林证券等8家券商净利润增幅超过61% [3] - 财通证券、首创证券、中原证券、第一创业等4家券商一季度净利润同比下滑，其中财通证券降幅最大达36.52% [2][12][13] 头部券商表现 - 国泰海通一季度营收117.73亿元（+47.48%），净利润122.42亿元（+391.78%），合并后归母净资产达3283亿元位居行业第一 [3][4] - 中信证券、华泰证券、中国银河等头部券商一季度净利润增幅均超30%，其中中国银河和中金公司分别增长84.86%和64.85% [5] - 头部券商包揽经纪业务收入前十名，中信证券以33.25亿元（+36.18%）居首，国泰海通、广发证券分别收入26.5亿元（+76%）和20.4亿元（+50%） [9] 中小券商表现 - 红塔证券、长江证券、华西证券等6家中小券商业绩增速均超100%，业绩弹性显著 [4] - 华西证券经纪业务收入占比达93.46%居行业首位，国联民生经纪业务收入增速超300% [8] - 中小券商呈现"高增长、高分化"特征，区域经济波动和业务结构单一问题突出 [16] 业务驱动因素 - 经纪业务受益于市场交易活跃度提升，投资者交易频次增加带动手续费收入增长 [8] - 自营业务因市场行情好转推动投资收益增加，东北证券通过多元化策略提升收益率 [9][10] - 投行业务在并购重组加速背景下成为增长点，国泰海通通过吸收合并实现业绩跃升 [3][4] 股价表现分化 - 一季度43家券商中仅5家股价上涨，其中4家为"汇金系"券商 [5][6] - 中国银河股价涨幅9.12%居首，信达证券（+8.14%）、华西证券（+4.93%）紧随其后 [6][7] - 业绩普涨与股价普跌形成鲜明对比，显示市场预期与基本面存在背离 [5] 业绩下滑原因 - 财通证券因金融资产投资收益及公允价值变动影响导致净利润下滑36.52% [13] - 首创证券受债券市场波动影响资管业务收入下降，净利润下滑31.42% [14] - 第一创业因债市波动导致固收特色业务承压，净利润下滑17.59% [15] 行业趋势展望 - 并购重组被视为提升行业集中度和改善同质化竞争的关键路径，二季度券商机会仍聚焦并购 [4][5] - 开源证券建议关注零售优势券商、金融科技和并购三条主线，行业估值和机构持仓处于低位 [16] - 头部券商通过成本控制与业务转型实现稳健增长，中小券商需差异化策略提升竞争力 [16]

行业背景 - 金融行业竞争激烈 券商整合与金融科技革新成为推动行业发展的双轮 [1] - 大数据 人工智能 区块链等新兴技术重塑金融行业生态 带来机遇与挑战 [2] 公司战略 - 公司以"投资+投行+投研"为业务发展战略 构建"科技+业务"双驱引擎 [2] - 将金融科技提升至战略位置 打造科技投行 推动"AI+金融"创新实践 [7] - 加快构建数字化平台 推动信息共享与内外协同 提升风控效率与客户体验 [7] 金融科技应用 投行领域 - 承揽端通过商机系统实现并购商机积分运营与智能匹配 IPO商机精准推送 [3] - 承做环节提供智能尽调工具与风险筛查平台 提升项目质量与核查质效 [3] - 承销环节基于数据服务系统综合分析市场动态 助力合理定价 [3] - 后督环节实现舆情监控与关键任务督办管理 强化风险防控 [3] 投资领域 - 定制数字化业务平台 实现全流程线上化管理与客户画像构建 [4] - 通过数据资产沉淀 实现投行与投资业务协同 创造"投资反哺投行"效应 [4] 投研领域 - 2024年分仓佣金收入达4.6亿元 市占率4.22% 跻身行业前五 [5] - 构建Credit Metrics系统 AI重构信用风险评估体系 [5] - 应用Deepseek平台 AI辅助研报撰写与深度分析 [5] - 成立人工智能研究院与产业顾问委员会 布局前沿科技领域 [5] 业务协同 - 技术平台横向构建跨业务协同机制 形成"投行 投资 投研"飞轮效应 [6] - 应用大模型技术探索客户关系挖掘与企业全景信息分析 提升协同效率 [6][7] 创新实践 - 承办AI大赛 组织20家子公司参与 为获奖项目提供孵化资金支持 [1] - 构建招股书智能审核 银行流水核查 智能客服等一系列AI应用 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 发展趋势：面临费率调降和权益公募被动化双重压力，预计2025年券商公募佣金收入79亿元，同比下降28% [1][2] - 竞争格局：分化加剧，行业回归研究本源 [3] - 公募视角：ETF发行与券结模式深度绑定，首次披露券商选择标准 [4] - 应对策略：多元化收入来源，加强研究所战略功能 [5] 根据相关目录分别进行总结 发展趋势：面临费率调降+权益公募被动化双重压力 - 2024年公募佣金缩减35%，24H2公募佣金率降至万分之3.7：2024年全行业102家券商合计实现公募佣金收入107.8亿元，同比降35%；24H2受新规影响，公募佣金同/环比分别降42%/39%；24H2公募基金股票交易佣金率降至0.037%，同比、环比分别降48.7%、47.0% [17][21] - 权益基金指数化趋势或致佣金率进一步下行：2024年权益基金净值规模升、换手率降，全市场股票交易额同比增21%，公募基金股票交易额同比降8%；2024年末权益基金规模7.96万亿元，较上年末增17.3%，换手率由303%降至272%；预计2025年公募基金佣金率降至万分之3，权益基金佣金74亿元，全部公募基金佣金79亿元，较2024年降28% [25][30] 竞争格局：分化加剧，行业回归研究本源 - 行业并购+佣金与销售脱钩，佣金收入集中度回升：2020 - 2023年券商佣金收入集中度持续下降，2024年回升；行业整合如国联证券和民生证券合并，2024年合并后的国联民生证券市场份额达4.3%，排名第5；新规使佣金与销售脱钩，对销售强研究弱的券商不利，如东方财富证券排名由第19降至第35名 [32][33] - 券商系公募降低股东方佣金分配比例，研究实力强券商获益：新规要求降低佣金分配比例上限，12家券商系公募2024年最高佣金分配比例平均值由23.5%降至17.3%；超出比例上限的佣金流向头部券商和研究实力强的中小券商 [37][40] - 2024年持牌分析师数量显著增长：截止24年末行业持牌分析师总数5563人，较2023年末增长20.0%；增员多的有中信证券、中金公司、中信建投等头部券商和浙商证券、华福证券等中小券商 [43] 公募视角：ETF发行与券结模式深度绑定，基金公司首次披露券商选择标准 - 易方达、富国、广发基金佣金贡献排名前三，前30名贡献近七成佣金：2024年易方达、富国、广发基金佣金支出排名前三，分别为5.1、4.7和4.4亿元，同比分别降16.8%、37.7%、35.5%；前10、前20、前30的基金公司分别贡献公募佣金总支出的34.8%、55.4%和68.7% [47] - 券结基金持续扩容，ETF发行更青睐券结模式：截止25年4月17日，券结基金规模1.1万亿元，占全部公募基金的3.4%；2024年以来新发ETF中近一半采用券结模式；券结模式利于基金与券商绑定，券商有望获更多佣金，提升财富管理影响力 [52] - 基金公司首次披露券商选择标准，领先的研究能力和有效的研究支持是卖方取胜之匙：基金公司披露的选择标准要求卖方有领先研究能力和有效研究支持，如汇添富基金要求有充足研究人员，富国基金要求能提供良好信息交流和客户服务 [59] 如何应对：多元化收入来源，加强研究所战略功能 - 多元化收入来源：非公募机构佣金率不受新规影响，2024年8家头部券商非公募机构佣金合计同比增长10%，应拓宽客户来源，重视中长期资金增配权益资产带来的业务机会 [5][61] - 加强研究所战略功能：研究所应从以研究换佣金模式转向综合研究模式；如中金公司设立中金研究院，申万宏源证券形成一体化研究体系，浙商证券深化特色战略 [62]