每经AI快讯，兆驰股份（SZ 002429，收盘价：7.49元）发布公告称，2025年12月23日，兆驰股份接受 国联民生证券等投资者调研，公司副总经理兼董事会秘书单华锦女士参与接待，并回答了投资者提出的 问题。 2025年1至6月份，兆驰股份的营业收入构成为：电子制造及互联网服务占比100.0%。 截至发稿，兆驰股份市值为339亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——对话马斯克脑机接口"一号受试者"：大脑植入芯片23个月，我正重新夺回 人生的独立 （记者 曾健辉） ...

皓元医药ADC研发中心 昊帆生物总部和研发中心 国联民生2025年三季报显示，前三季度公司投行业务净收入6.88亿元，同比增长160.77%。公司债券承 销规模达483.8亿元，同比增长147.5%，显著高于行业增速 ◎记者 徐蔚 汤立斌 昊帆生物淮安生产基地内，约230亩新厂区的建设如火如荼，2026年6月投产后将帮助企业产能扩大为现 有的3至4倍；在皓元医药马鞍山研发中心，公司以国际标准打造5条高活GMP产线，加速新分子药物研 国联民生上海总部 无锡市滨湖区太湖新城核心区雪浪小镇 发进程，为进一步拓展国内外市场奠定坚实基础。 近年来，在长三角的科创沃土上，证券公司陪伴了一批民营科创企业书写各自领域中的"突围故事"。作 为扎根长三角地区的产业投行代表，国联民生以"深耕区域+精耕行业"为核心，发挥重组后的协同优 势，破解民营科创企业"估值难、融资贵、成长慢"的痛点，成为畅通区域内"科技—产业—金融"循环的 关键纽带。 从区域深耕到产业赋能，从单一服务到生态协同，证券行业正以专业、耐心、创新的金融服务，为硬科 技企业发展注入持久动力，让资本活水真正浸润科创沃土，助力中国科技在全球舞台绽放光彩。 打造产业投行 破 ...

葛小波 ◎记者 汤立斌 "近年来，资本市场一系列政策举措，从拓宽融资渠道、降低融资成本、优化市场环境等多方面，持续 提升科创企业的融资效力，促进了区域经济的协同发展。"国联民生总裁葛小波在接受上海证券报记者 专访时表示，在此背景下，证券公司需要深度嵌入产业链协同与区域创新生态，塑造与科创企业共生共 长共荣的关系，共筑新质生产力竞争壁垒。 在葛小波看来，资本市场在推动科技创新和产业创新融合发展的过程中发挥着重要枢纽功能，随着市场 制度的包容性与适应性不断提高，证券公司服务科技创新也被赋予了新的内涵和要求。 "首先是融资需求，企业在发展的不同阶段，需要不同类型的资金，如何助力其实现高效、便捷和低成 本的融资战略，是证券公司服务的主要内容。"葛小波表示，"其次是战略合作需求，证券公司帮助企业 融资仅仅是最基本的服务，更重要的是通过融资与战略伙伴建立起股权纽带关系。最后是并购需求，科 技企业通过并购实现规模扩张，构建第二发展曲线和产业链整合。" "在新形势下，只有在服务新质生产力和推动科技创新方面发挥出作用，形成自身的经营特色和服务能 力，证券公司才能在未来的竞争中立于不败之地。"葛小波说。 2024年4月，中国证监 ...

核心观点 - 2025年证券行业经历广泛治理变革 全年发生50余次董事长及总经理更迭 创近三年新高 151家券商中有三分之一完成核心管理层交替 其核心驱动力为并购重组、股权变更与代际交替 [1] - 高管密集变动是行业从高速扩张迈入高质量发展深层转型的直观反映 治理结构优化与人才梯队年轻化、专业化成为决定行业未来竞争力的关键方向 [3] 并购整合与股权变更驱动治理重构 - 并购整合是年度关键词 标志性案例包括国泰君安与海通证券合并、西部证券收购国融证券、浙商证券携手国都证券、国联证券并购民生证券等 推动管理层改组提速 [1] - 合并后新机构进行治理重构 例如国泰海通任命朱健为董事长、周杰为副董事长、李俊杰为总裁 国联民生任命顾伟为董事长、葛小波为总裁 形成国资掌舵与职业经理人发力的双轨架构 [1] - 股权变更同样触发治理调整 湖北国资成为长江证券第一大股东后 公司主要管理人员同步调整 前任董事长金才玖于3月辞职 刘正斌于4月正式出任董事长 [1] 人才迭代与结构变革 - 高管更迭背后 到龄退休是代际交替的自然推力 而适配股权变更、优化业务布局是主动求变的核心逻辑 [2] - 人才结构发生深刻变革 “70后”已成为管理层中坚力量 “80后”正崭露头角 [2] - 具体案例包括 浙商证券原董事长吴承根到龄退休 “75后”钱文海正式履职董事长并兼任国都证券董事长 五矿证券董事长郑宇、粤开证券董事长郭川舟等均为年内上任的“80后”董事长 [2] - 部分券商主动优化业务布局引进人才 例如国盛证券通过市场化招聘迎来新任总经理赵景亮 其此前任财达证券副总经理并分管自营条线 [2] - 在头部券商整合趋势下 中小券商的出路在于差异化突围 或聚焦金融科技 或深耕专业投行等细分领域 [2] 战略升级锚定国际一流投行目标 - 新掌舵人的战略布局围绕2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构的目标展开 [4] - 中信建投董事长刘成提出 力争5年全面达到行业优质头部机构引领水平 再用5年成为具备国际竞争力和市场引领力的一流投资银行 [4] - 浙商证券董事长钱文海表示 将以建设一流投行为目标 通过整合国都证券、深化区域布局、强化研究驱动来服务新质生产力发展与居民财富管理 [4] - 建设一流投资银行预计将成为十五五时期行业发展的核心战略议题 并购重组与国际化出海是构筑一流能力的两大关键路径 [5] - 具体路径包括 以行业龙头为主导的并购整合有望进一步提速 同时领先的中资券商将继续深化全球布局 驱动业务模式向多元化、综合化方向演进 [5]

文章核心观点 - 年末券商明星分析师出现扎堆离职现象，其核心驱动因素与新财富最佳分析师评选的机构归属基准日规则密切相关，分析师为在新一年度代表新机构参评，选择在12月31日前完成执业变更，从而形成了“年末跳槽潮” [6] - 分析师在年末跳槽通常意味着放弃原机构的年终奖，但其凭借行业声誉和“新财富”头衔拥有较强的议价权，新东家常通过提供签字费或奖金补偿来吸引人才 [3][4] - 券商研究业务的竞争日益激烈，分仓佣金收入下滑且集中度提升，促使券商尤其是中小机构通过引进明星分析师来提升研究实力和市场份额，但同时也面临留住人才的巨大挑战 [8][9] 明星分析师年末流动案例 - 国盛证券研究所遭遇核心层集体流失，联席所长郑震湘、医药首席张金洋、计算机首席刘高畅同步提交离职申请，其中郑震湘在回归国盛证券不足一年后再次离职 [1] - 国投证券汽车首席徐慧雄在团队获奖后，随即带领夏心怡、何冠男等4名成员集体跳槽至国金证券，实现“无缝转会” [2] - 华福证券研究所副所长秦泰、副所长兼金融首席张宇、公用事业首席严家源等多位核心成员在短期内相继离职，其中秦泰入职仅约半年便正式离职 [2][9] - 中泰证券4位分析师（安永超、刘耀齐、陈凯丽、蔡星荷）于12月12日同一天离任，市场猜测其将追随此前已离职的有色金属首席谢鸿鹤加入长城证券 [2] 跳槽与薪酬补偿机制 - 行业惯例是跳槽将损失全年年终奖，且券商年终奖发放时间通常延后，可能至次年5月甚至7月，这使得年末跳槽的薪酬机会成本相对可控 [3][4] - 议价能力强的明星分析师在跳槽时可与新东家协商签字费或奖金损失补偿，以覆盖其放弃的年终奖 [4] - 部分券商研究所已不发年终奖，而是按季度发放奖金但存在半年延迟期，分析师跳槽可能损失半年的奖金，具体取舍因各家券商机制而异 [4] - 在年终奖与更好的平台机会（尤其是新机构参评新财富的资格）之间，多数有竞争力的分析师更看重后者 [4] 新财富评选与机构归属规则的影响 - 新财富最佳分析师评选以每年1月1日作为机构归属基准日，分析师只要在前一年12月31日前完成执业变更，即可代表新机构参与当年评选，这直接催生了年末的“抢人”关键期 [6] - “新财富”头衔能带来年薪溢价，并是晋升券商高管的重要通道，因此分析师非常重视评选资格 [6] - 分析师在获得新财富奖项后，其议价权处于最强时期，选择年末跳槽可以无缝衔接新一年的评选归属 [4] - 历史案例显示，分析师跳槽后在新东家参评同样能取得佳绩，例如孙婷和芦哲在2024年跳槽至东吴证券后，在2025年评选中其所在团队名次与上年相比均无变化 [7] 行业竞争与分仓佣金格局 - 2024年公募基金费率改革后，券商分仓佣金收入同比下滑，2025年上半年行业分仓佣金总收入为44.58亿元，同比下滑超过30% [8] - 行业“马太效应”显著，2025年上半年分仓佣金收入前十家券商合计占据48.11%的市场份额，其中中信证券以3.47亿元收入位居第一 [8] - 在分仓收入承压背景下，券商希望通过引进优质分析师来提升研究实力、吸引客户，从而形成“优质人才-业务增长-收入提升”的良性循环 [9] - 中小券商突围艰难，例如华福证券2025年上半年分仓佣金收入虽同比增长321.34%至8683.08万元，但规模仍偏小，且核心人才（如秦泰）入职半年即离职，暴露出留人难题 [9] 团队属性与客户影响 - 研究工作具有团队协作属性，核心分析师的离职容易带动整个团队成员一同流动，团队整体迁移能减少磨合成本并延续研究优势 [5] - 热门行业分析师离职后，若券商不能及时找到继任者覆盖，研究服务的断档很可能导致机构客户流失，对分仓收入产生直接冲击，这对客户基础相对薄弱的中小券商冲击更大 [10]

国联证券与民生证券业务整合 - 国联民生证券将以财富管理委员会为主体设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富” [1] - 计划在2026年6月份前完成法人合并，业务整合补齐“最后一块拼图” [1] - 原国联民生证券总裁助理兼财富管理委员会主任姜晓林被聘任为民生证券总裁，并分管财富客户部、机构业务总部等多个关键部门 [1] 券商行业高管变动与战略调整 - 兴业证券首席财务官许清春辞任，将转任公司董事、首席市场官 [2] - 此次人事调整系公司内部战略布局，旨在强化市场拓展职能 [2] - 券商高管变动反映了行业在转型期的资源优化配置趋势 [2] 股票型ETF资金流向与市场动态 - 12月份以来，股票型ETF月内净申购份额达400.96亿份 [3] - 宽基ETF受到资金青睐，月内净流入金额达111.37亿元 [3] - 资金主要布局于中证A500、中证500、科创50等重要宽基指数相关ETF [3]

财富管理子公司设立与业务整合 - 国联民生证券将以现有财富管理委员会为主体，平移至民生证券并设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富”，并计划在2026年6月份前完成法人合并 [1] - 设立财富管理子公司是国联民生证券业务整合的“最后一块拼图”，在此之前，公司的投行、研究、资管等主营业务均已完成整合 [10][11] - 财富管理业务整合已在交易系统层面实现“二合一”，国庆期间，民生证券192万经纪客户已接入国联民生证券UF 2.0交易系统，并于11月6日正式启动二期法人翻牌系统切换准备工作 [10] 核心组织架构与人事任命 - 未来，国联民生证券将以更名后的“国联民生财富”为主体开展财富管理业务，原国联民生证券总裁助理兼财富管理委员会主任姜晓林，将被聘任为民生证券总裁、执行委员会委员，并分管财富客户部、机构业务总部等多个核心部门 [3][7] - 原民生证券副总裁刘洪松将新增分管渠道营销部、交易服务部，原国联民生证券首席信息官吴哲锐将新增分管数智运营部，同时有多位来自原国联民生证券的副总经理被聘任为民生证券相关部门总经理 [5][6][7] - 姜晓林在2024年国联民生证券合并后出任财富管理业务整合工作协调小组副组长，牵头推进两家机构财富管理业务的深度融合 [8] 其他业务板块整合进展 - 投行业务已完成整合，全资子公司华英证券已更名为“国联民生证券承销保荐有限公司”，并于9月下旬完成民生证券投行项目迁移 [10] - 资管业务于10月22日整合完毕，原民生证券资管产品管理人的全部权利和义务已由国联证券资产管理有限公司承接 [11] - 研究业务于11月下旬整合完毕，全新的国联民生证券研究所由副总裁胡又文掌舵，拥有超过30支研究团队，实现了全行业覆盖 [11] 公司整体战略与整合背景 - 国联民生证券制定了整合四大战略计划，涵盖投行、财富、资管、研究及自营业务，目前除财富管理子公司外，其他计划均已顺利推进 [9][11] - 公司已完成收购民生证券99.98%股权，2025年的经营思路是以整合民生证券和深化业务“铸长板”为两大主线，推动主要业务市场地位全面提升 [10][11] - 此次整合是新“国九条”后首单券商并购重组过会项目，国联民生证券诞生已逾10个月，其整合进展备受市场瞩目 [9]

行业投资逻辑转变 - 教育行业投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动 [1] - 行业迎来政策边际改善、供给出清、需求释放的“三维共振” [1] - 行业估值相对较低，在政策推动下有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [1] 核心政策与宏观趋势 - 党中央、国务院出台《教育强国建设规划纲要》，为行业发展提供支撑 [2] - 国家启动“AI+”行动并出台中小学科技教育政策，助力教育强国建设 [2] - 教育政策主基调转向“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，《办法》对合规学科类校外培训机构审批权限进行了细化明确 [4] - 国家鼓励生育，给予生育补贴，并鼓励逐步实现学前教育免费 [4] 市场需求与增长动力 - 受“二胎”政策及“龙宝”影响，2011-2017年为生育小高峰，预计将迎来中高考“黄金十年”，中高考市场有望持续增长 [3] - 素质教育在“双减”后快速发展，艺体、STEAM、营地、研学等市场有望在2027年突破万亿规模 [3] - 受高校毕业生持续增长和就业偏好影响，“公考”报名人数屡创新高，招录比节节攀升，迎来发展机遇 [3] - 教育是刚性需求，在“早培”、“丘班”、“旦旦营”等拔尖人才培养及强基计划带动下，需求有望释放 [4] - 行业呈现“剩者为王”特点，教育上市公司成为此轮市场复苏最主要受益者 [4] “AI+教育”产业趋势 - “AI+教育”是行业投资主线，是AI重要的应用场景 [1] - 行业龙头正积极布局，加大教育智能硬件投入和教育大模型研发，快速抢占软硬件市场 [2] - 龙头教育公司有望深度受益于“AI+教育”的融合发展 [1][2] 细分赛道与公司表现 - 校外培训弹性较大：学大教育合同负债快速增长，昂立教育业绩释放加速 [5] - 国际学校发展稳健：凯文教育有望迎来趋势性经营拐点 [5] - “公考”格局变化：华图山鼎成为“公考”新龙头 [5] - 管理培训强劲复苏：行动教育四季度业绩值得期待 [5] - 高教行业发展良好：博通股份业绩释放明显提速 [5] - 教育上市公司合同负债较快增长，订单收入比相对较高 [5] - 新招生、续费率、客单价、排课及报到率等“四大变量”决定教育公司盈利空间 [5]

公司治理与人事变动 - 国联民生召开股东大会，选举产生5名非独立董事和3名独立董事，连同1名职工董事共同组成公司第六届董事会 [2] - 会议选举顾伟为第六届董事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满之日止 [3] - 公司聘任葛小波为总裁，王捷为董事会秘书，江志强为首席风险官，戴洁春为合规总监 [3] - 公司同时聘任了包括执行副总裁、副总裁、首席信息官及证券事务代表在内的其他高级管理人员 [3]

国联民生证券财富管理业务整合与人事任命 - 国联民生证券业务整合迎来关键进展，公司将以现有财富管理委员会为主体平移至民生证券，后续拟将民生证券主体名称变更为“国联民生财富”，并计划在2026年6月前完成法人合并 [1][8] - 合并完成后，“国联民生财富”将成为公司财富管理业务的运营主体，承接原两家券商在财富管理领域的客户资源与业务布局 [1][8] - 人事安排同步敲定，核心任命包括：姜晓林担任国联民生财富总裁、执行委员会委员，并兼任机构业务总部及互联网金融部总经理，分管财富客户部、资产配置部等多个部门 [1][8] - 其他关键人事任命包括：原民生证券董秘景忠分管办公室，原民生证券副总裁刘洪松分管渠道营销部与交易服务部，国联民生证券首席信息官吴哲锐分管数智运营部 [1][8] 新任总裁姜晓林的背景与过往业绩 - 姜晓林出生于1968年，拥有工商管理硕士学位，2003年至2020年任职于中信证券，曾担任大连、沈阳营业部总经理及中信证券（山东）总经理、董事长等重要职务，积累了丰富的区域市场开拓与机构客户服务经验 [3][9] - 2021年姜晓林加盟国联证券并获聘首席财富官，在其推动下，国联证券构建了以资产配置为核心的财富管理体系，并于2023、2024、2025年连续三年斩获“基金投顾顾问服务金牛奖” [5][11] - 自国联证券与民生证券合并以来，姜晓林牵头了原两家券商财富管理条线的全面整合工作，如今出任国联民生财富总裁等核心职务，全面掌舵子公司运营 [5][11] 财富管理行业格局与公司业务表现 - 当前券商财富管理领域呈现“头部集中、中小突围”的分化态势，差异化竞争与盈利模式升级是行业共同挑战 [6][12] - 2025年半年报数据显示，合并后的国泰海通以97.72亿元的财富管理业务营收居行业首位，中信证券以93.19亿元位居第二，华泰、广发、招商、中国银河、国信等头部机构相关收入亦超过50亿元 [6][12] - 行业整体转型仍处初级阶段，上半年上市券商代理买卖证券在经纪业务中的营收占比仍超过80%，佣金率下行加剧“马太效应”，挤压中小券商通道业务盈利空间 [6][12] - 国联民生证券是2025年上半年经纪及财富管理业务营收增速最高的上市券商，营收为11.95亿元，同比增长215.76% [6][12] - 公司2025年上半年实现金融产品销售规模（不含现金管理）870.20亿元，期末产品保有量攀升至314.36亿元，较2024年末大幅增长50.01%；基金投顾期末保有规模达97.08亿元，较2024年末增长5.09% [6][12] 子公司化战略的意义与展望 - 设立“国联民生财富”子公司符合券商财富管理子公司化转型的行业趋势，是公司突破发展瓶颈、抢占差异化赛道的必然选择 [5][11] - 随着子公司战略布局逐步落地，公司不仅有望夯实差异化竞争优势，更能依托专业化平台吸引、培育优质投顾人才，破解买方投顾转型的瓶颈 [7][13]