可转换公司债券发行上市情况 - 公司于2021年12月24日发行可转换公司债券1,110.00万张，每张面值100.00元，发行总额为人民币11.10亿元，期限为自发行之日起6年 [1] - 可转换公司债券于2022年1月24日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"杭锅转债"（后更名为"西子转债"），债券代码"127052" [2] - 转股期限自2022年6月30日起至2027年12月23日止 [2] 转股价格调整情况 - 初始转股价格为28.08元/股，后经多次调整：2022年10月11日向下修正至18.80元/股，2024年5月23日调整为18.60元/股，2024年6月26日向下修正至11.20元/股，最终调整为11.00元/股 [2][3] - 转股价格调整原因包括公司资本结构优化及维护投资者权益 [2][3] 有条件赎回条款触发 - 赎回条款规定：公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%，或未转股票面总金额不足3,000万元时触发赎回 [3][4] - 自2025年7月23日至2025年8月28日，公司股票收盘价连续15个交易日不低于当期转股价格10.99元/股的130%（即14.29元/股），触发赎回条款 [5] 赎回实施安排 - 赎回价格确定为101.12元/张（含息税），其中当期利息按债券面值100元、年利率1.50%、计息天数272天计算，约为1.12元/张 [5][6] - 赎回对象为截至2025年9月19日收市后登记在册的全体"西子转债"持有人 [6] - 赎回程序包括公告发布、赎回登记日设定（2025年9月19日）、赎回款发放日（2025年9月29日）及债券摘牌 [6][7] 内部人员交易情况 - 公司实际控制人、控股股东、持股5%以上股东、董事、监事及高级管理人员在赎回条件满足前六个月内（2025年2月28日至2025年8月28日）未交易"西子转债" [7] 保荐机构核查意见 - 浙商证券作为保荐机构，认为公司提前赎回事项已履行必要审批程序，符合《可转换公司债券管理办法》及《募集说明书》约定 [8]

公司股价表现 - 8月29日股价下跌5.11%至194.53元/股 成交额79.95亿元 换手率1.75% 总市值4521.53亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2014年10月24日 2022年8月12日上市 总部位于北京市海淀区 [1] - 主营业务为服务器及工作站用高端处理器研发设计与销售 该业务占比99.73% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下浙商汇金转型成长基金(000935)二季度减持2831股 现持股8400股 占基金净值3.04% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约8.79万元 [2] 基金业绩表现 - 浙商汇金转型成长基金规模3898.75万元 今年以来收益36.18% 同类排名1551/8189 [2] - 近一年收益60.6% 同类排名1790/7969 成立以来收益31.54% [2] 基金经理信息 - 基金经理马斌博累计任职7年248天 管理规模3897.17万元 [3] - 任职期间最佳回报78.16% 最差回报-19.33% [3]

核心观点 - 报告系统性地回测了跨资产维度下的利率交易择时策略，聚焦于股票、大宗商品与债券市场的轮动关系，并在利率期货品种T上开展策略验证 [1] - 跨资产择时策略通过"交叉检验信号触发法"整合多资产信号，旨在提升利率交易的稳定性和适应性，减少回撤并控制风险 [4][80] - 策略在权益和大宗商品市场呈现高赔率、低胜率的特征，而在利率期货应用中，股债跷跷板和商品债券轮动效应显著，超额收益存在收敛但回撤控制效果突出 [3][4][85] 跨资产轮动效应 - 股债跷跷板效应源于风险偏好切换：经济预期走强时资金流向权益市场，债券承压收益率上行；避险需求上升时资金回流债市，股市受抑制 [2][14][18] - 商品债券轮动与通胀预期紧密相关：商品价格上涨推高通胀预期和利率水平，压制债券估值；通缩或需求收缩期债市因利率下行获益 [2][14][26] - 历史典型阶段包括2015年股灾后避险资金涌入债市、2018年去杠杆周期债市走强、2020年公共卫生事件初期债市上涨，以及2023年经济波动期债市强势 [27] 交易性择时在权益市场的应用 - 以上证指数、恒生指数、万得全A为标的，回测区间为2013/01/07至2025/08/22，多信号策略年化收益率分别为11.06%、3.58%和14.75%，累计收益率达258.56%、51.47%和434.65% [35] - 策略呈现高赔率、低胜率特征，胜率（天）分别为53.18%、51.40%和55.27%，平均盈亏比（天）为1.14、1.06和1.24 [35] - 以波动结构为核心的阶矩择时策略在权益市场超额收益明显，尤其在趋势反转阶段表现优于传统均线策略 [34] 交易性择时在商品市场的应用 - 大宗商品策略回测显示，伦敦金、布伦特油、焦煤年化收益率分别为9.14%、11.77%和12.85%，累计收益率达188.79%、279.64%和325.58% [52] - 策略整体呈现高赔率、低胜率特性，胜率（天）在49.66%至52.68%之间，最大回撤介于23.53%至53.16% [52] - 黄金等趋势性品种适合趋势识别策略，而周期性品种如伦敦铜、螺纹钢受供需和地缘政治影响，多信号策略占优且能有效控制下行风险 [3][51] 跨资产利率择时策略 - 采用"交叉检验信号触发法"整合股、商品与债市信号：股市多头削弱债市信号，黄金多头同步确认债市多头，商品多头反向削弱债市信号 [80][81] - 回测结果显示，"看股做债"（以上证指数为例）年化收益率4.19%，夏普比2.31，最大回撤1.79%，胜率（次）52.63%；"看玻璃做债"年化收益率4.39%，夏普比2.21，最大回撤1.63%，胜率（次）59.83% [85][89][90] - 策略在2025年成功规避债市大幅回撤（如2月和7月），但超额收益收敛，波段交易捕捉能力较弱 [89][90] 优化展望 - 动态权重机制可根据宏观环境调整资产信号权重，例如通胀阶段突出商品指引，经济下行阶段强化股债跷跷板作用 [5][91] - 引入机器学习框架集成多资产信号，避免固定规则局限，提升债市仓位决策灵活性 [91] - 拓展至外汇、信用债等资产类别，构建覆盖更广的跨市场择时体系，增强利率走势把握能力 [91]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年A股市场交投活跃推动券商中报业绩集体向好，14家上市券商全部实现净利润同比增长[1][5] - 行业呈现明显分化，6家券商归母净利润超10亿元且营收均超20亿元，浙商证券营收61.07亿元为最高，东吴证券净利润19.32亿元领跑[3][5] - 12家券商实现营收与净利润双增长，2家出现营收下降但净利润增长的特殊情况（浙商证券营收降23.66%但净利增46.49%，西部证券营收降16.23%但净利增20.09%）[1][7] 高增长券商表现 - 区域券商业绩爆发显著，华西证券净利润同比暴增1195.02%，东北证券增225.90%，华林证券增172.72%[1][6] - 长城证券净利润同比增长91.92%，信达证券、东吴证券、山西证券净利润增幅均超64%[5][6][7] - 部分券商因追溯调整会计数据实现营收增长，包括东吴证券、东北证券、东兴证券[7] 业务驱动因素 - 经纪业务成为核心增长引擎，14家券商经纪业务手续费净收入全部同比增长，9家券商同比增幅超40%（华西证券、国元证券等）[1][10] - 自营投资业务贡献显著，东兴证券、浙商证券、国元证券等多家券商投资净收益同比增长超100%[11][12] - 市场交投活跃度提升直接助推业务增长，2025年上半年股票交易量同比增60.9%，上证指数涨2.76%[9] 细分业务表现 - 投行业务呈现复苏迹象，11家券商投行业务手续费净收入同比增长，华安证券增245.85%，西部证券增134.32%[16][17] - 资管业务整体拖累业绩，仅东吴证券（增11.01%）和长城证券（增79.27%）实现正增长，5家券商同比降幅超30%[18][19] - 财富管理业务表现亮眼，东吴证券客户数达316.67万户（较上年末增10.21%），经纪业务净收入同比增35.70%[14] 头部券商业务结构 - 华西证券经纪及财富管理业务收入11.39亿元（同比增35.25%），占比营收54.93%，投资业务收入3.93亿元占比18.96%[12][13] - 东吴证券投资净收益同比增近68%，投行与资管收入增长但幅度低于经纪业务[14] - 浙商证券通过自营分公司与子公司开展多策略投资，权益投资占比提升推动收益增长[12]

股价表现 - 8月29日股价下跌5.92%至373.42元/股 成交额44.87亿元 换手率1.68% 总市值2694.61亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为半导体基础产品研发生产销售 电子工艺装备占比94.53% 电子元器件占比5.37% 其他业务占比0.10% [1] 基金持仓变动 - 浙商证券资管旗下浙商汇金先进制造混合基金二季度减持1800股 现持股2500股 占基金净值比例3.1% 位列第十大重仓股 [2] - 当日该基金持仓浮亏约5.88万元 [2] 基金业绩表现 - 浙商汇金先进制造混合基金规模3560.7万元 今年以来收益32.07% 近一年收益76.48% 成立以来亏损2.18% [2] - 基金经理王霆任职期间最佳回报22.76% 最差回报6.09% 管理规模3560.5万元 [3]

公司概况 - 纳百川新能源股份有限公司于2025年8月28日通过深交所创业板上市审核 符合发行条件、上市条件和信息披露要求[1] - 公司专注新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等[1] - 公司保荐机构为浙商证券股份有限公司 保荐代表人为赵华、周旭东 这是浙商证券今年保荐成功的第2单IPO项目[1] 股权结构 - 陈荣贤为控股股东 直接持有公司2090.45万股股份 占总股本比例24.96%[2] - 实际控制人为陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余家族 通过直接和间接方式合计控制公司55.58%股份[2] - 陈荣贤通过纳百川商业管理间接控制1106.00万股（13.21%） 通过纳百川科技间接控制1014.86万股（12.12%） 通过鑫澳科技间接控制9.55万股（0.11%）[2] 发行方案 - 拟公开发行股份数量不超过2791.74万股 发行后公开发行股数占发行后总股本比例不低于25%[3] - 拟募集资金72900.00万元 其中57900.00万元用于年产360万台套水冷板生产项目（一期） 15000.00万元用于补充流动资金[3][4] - 投资总额为72940.04万元 拟投入募集资金72900.00万元[4] 审核关注点 - 上市委要求结合新能源汽车行业竞争态势、电池液冷板价格变动趋势及期间费用变动情况 说明预测2025年扣非归母净利润同比增长14.05%的谨慎性及合理性[5] 市场数据 - 纳百川为2025年深交所和上交所合计过会的第25家企业 北交所过会19家企业[1][6][7][8] - 2025年至今沪深交易所共25家企业过会 保荐机构中国泰海通完成4单 中信建投完成3单 华泰联合完成3单[6][7] - 北交所19家过会企业中 东方证券、国投证券各完成2单保荐项目[7][8]

行业整体表现 - 多数券商2024年上半年实现营收和净利润双增长 [1] - 已披露半年报的30家券商中有3家营收同比下降 分别为浙商证券 西部证券和财通证券 [1] 浙商证券业绩表现 - 上半年营业收入61.07亿元 同比下降23.66% [2] - 归母净利润11.49亿元 同比增长46.49% [2] - 自营业务营收14.16亿元 同比增长146.38% [2] - 经纪业务营收13.13亿元 同比增长28.61% [2] - 资管业务营收1.58亿元 同比下降23.58% [2] - 其他业务营收22.03亿元 同比下降59.47% [2] - 期货公司现货销售收入减少导致其他业务收入下降59.47% [2] - 衍生金融工具市场价格下降导致公允价值变动收益减少30.22% [2] - 2024年底收购国都证券后业务整合仍在进行中 [2] 西部证券业绩表现 - 上半年营业收入27.89亿元 同比下降16.23% [3] - 归母净利润7.85亿元 同比增长20.09% [3] - 投行业务同比增长134.04% [3] - 财富管理业务同比增长42.42% [3] - 信用业务同比增长11.07% [3] - 自营投资业务同比下降13.51% [3] - 资管业务同比下降10.29% [3] - 子公司及其他业务营收7.69亿元 同比下降49.18% [3] - 西部期货营收5.3亿元 同比下降60.12% [3] - 上半年新增客户数同比增长89% [3] - 客户托管资产规模提升8.7% [3] - 权益类ETF产品规模同比增长60% [3] 财通证券业绩表现 - 上半年营业收入29.59亿元 同比下降2.19% [4] - 归母净利润10.83亿元 同比增长16.85% [4] - 证券资产管理业务收入6.70亿元 同比下降25.81% [5] - 金融产品保有规模较上年末增长5% [6] - 权益类私募销售规模同比增长190% [6] - 资管业务毛利率较上年同期增加9.57个百分点 [6] - 投行业务手续费净收入和资管业务手续费净收入同比下降 [4] - 投资收益及公允价值变动收益同比下降 [4]

券商半年报整体表现 - 多数券商上半年实现营收和净利润双增长 [1] - 已披露半年报的30家券商中有3家营收同比下降 [1] - 营收同比下降的券商为浙商证券 西部证券和财通证券 [1][2] 浙商证券业绩表现 - 上半年营业收入61.07亿元同比下降23.66% [3] - 归母净利润11.49亿元同比增长46.49% [3] - 自营业务营收14.16亿元同比增长146.38% [3] - 经纪业务营收13.13亿元同比增长28.61% [3] - 资管业务营收1.58亿元同比下降23.58% [3] - 其他业务营收22.03亿元同比下降59.47% [3] - 收购国都证券后业务整合仍在进行中 [3] 西部证券业绩表现 - 上半年营业收入27.89亿元同比下降16.23% [5] - 归母净利润7.85亿元同比增长20.09% [5] - 投行业务同比增长134.04% [5] - 财富管理业务同比增长42.42% [5] - 自营投资业务同比下降13.51% [5] - 资管业务同比下降10.29% [5] - 期货业务营收5.3亿元同比下降60.12% [5] - 新增客户数同比增长89% [5] - 客户托管资产规模提升8.7% [5] 财通证券业绩表现 - 上半年营业收入29.59亿元同比下降2.19% [7] - 归母净利润10.83亿元同比增长16.85% [7] - 证券资管业务收入6.70亿元同比下降25.81% [8] - 金融产品保有规模较上年末增长5% [9] - 权益类私募销售规模同比增长190% [9] - 资管业务毛利率同比增加9.57个百分点 [9]

券商行业半年报业绩概况 - 多数券商实现营收和净利润双增长 但有三家券商营收同比下降 [2] - 浙商证券 西部证券和财通证券营收出现下滑 [2] 浙商证券业绩表现 - 上半年营业收入61.07亿元 同比下降23.66% [4] - 归母净利润11.49亿元 同比增长46.49% [4] - 营收下降主因衍生金融工具市场价格下降导致公允价值变动收益减少30.22% [4] - 期货公司现货销售收入减少使其他业务收入下降59.47% [4] - 自营业务营收14.16亿元 同比增长146.38% [4] - 经纪业务营收13.13亿元 同比增长28.61% [4] - 资管业务营收1.58亿元 同比下降23.58% [4] - 收购国都证券后业务整合仍在进行中 [4] 西部证券业绩表现 - 上半年营业收入27.89亿元 同比下降16.23% [6] - 归母净利润7.85亿元 同比增长20.09% [6] - 投行业务同比增长134.04% 财富管理业务增长42.42% [7] - 信用业务同比增长11.07% [7] - 自营投资业务下降13.51% 资管业务下降10.29% [7] - 子公司及其他业务营收7.69亿元 同比下降49.18% [7] - 西部期货营收5.3亿元 同比下降60.12% [7] - 财富管理新增客户数增长89% 客户托管资产规模提升8.7% [7] - 权益类ETF产品规模同比增长60% [7] 财通证券业绩表现 - 上半年营业收入29.59亿元 同比下降2.19% [9] - 归母净利润10.83亿元 同比增长16.85% [9] - 营收下降主因投行业务手续费 资管业务手续费 投资收益及公允价值变动收益下降 [9] - 证券资管业务收入6.70亿元 同比下降25.81% [9] - 金融产品保有规模较上年末增长5% [9] - 权益类私募销售规模同比增长190% [9] - 资管业务毛利率同比增加9.57个百分点 [9]

基金信息披露 - 浙商汇金锦利增强30天持有期债券型证券投资基金合同全文于2025年8月29日披露 [1] - 基金合同披露渠道包括公司指定网站http://www.stocke.com.cn和中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund [1] - 投资者可通过客户服务中心电话95325进行咨询 [1] 基金管理承诺 - 基金管理人承诺恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产 [1] - 基金管理人不保证基金一定盈利且不保证最低收益 [1] - 投资者需充分了解基金风险收益特征并审慎做出投资决定 [1]