市场认知与医药投资 - 市场认知分歧大在供给出清逻辑下医药稀缺增长细分领域且2021年以来板块调整幅度大构成基本面和股价进攻属性医药创新产业链机会更具投资价值 [1] 医药行业新阶段 - 医药进入挤水分新阶段是供给侧逻辑投资者对2024年医药低基数效应动销跟踪需求复苏等业绩可预期性变差核心原因是宏观环境医药流通及工业企业回款压力大倒逼医药工业企业提升渠道管控能力医院院内细分领域表现明显关注企业营运效率同时更关注创新增量拉动 [1] 医药创新配套产业链 - 医药创新配套产业链经历低谷逐步走向盈利能力窗口期2024年三季报披露创新药产业链迎来基本面拐点产能利用率提升新成长曲线明晰人员调整稳定盈利能力上升政策支持并购重组资金持仓情况科学服务板块迎来最佳布局时机确定性及弹性同在建议重点关注 [1] 个股关注 - 个股关注皓元医药毕得医药药明康德等 [2]

投资评级 - 报告对浙商证券的投资评级为"增持"，评级维持不变 [1] 核心观点 - 浙商证券2024年三季报显示，公司实现营业收入118.96亿元，同比下滑5.8%；归母净利润为12.65亿元，同比下滑4.9% [5] - 自营业务是公司前三季度业绩提升的主要驱动力，Q3实现收入4.6亿元，较2023年Q3亏损200万元明显向好 [6] - 经纪业务韧性较强，在行业前三季度经纪业务收入同比下滑的趋势下，公司经纪业务仍保持10.1%的正增长 [6] - 收购国都证券接近尾声，若交易推进顺利，浙商证券将超越中诚信托成为国都证券第一大股东，有望弥补其在公募基金业务上的短板 [7] 业务表现 - 各项业务发展稳健，自营、经纪、资本中介、资管业务均实现同比正增，投行业务下滑但边际改善 [5] - 自营业务收入10.3亿元，同比增长16.5%；经纪业务收入14.57亿元，同比增长10.1%；资本中介业务收入6.39亿元，同比增长12.5%；资管业务收入3.04亿元，同比增长17.8% [5] - 投行业务收入4.49亿元，同比下滑33.7%，但Q3环比增长20.74%，呈现改善趋势 [6] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为18.65/22.48/24.43亿元，对应增速分别为6.32%/20.57%/8.65% [7] - 预计2024/2025/2026年每股收益分别为0.43/0.46/0.48/0.58/0.63元 [3] - 预计2024/2025/2026年每股净资产分别为6.74/6.97/7.55/8.13/8.76元 [3] 估值与目标价 - 给予公司2024年1.9-2.0倍PB较为合理，对应价格合理区间为14.35-15.10元 [7] - 当前价格为13.66元，52周价格区间为9.07-15.85元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2025年业绩1.9倍PB估值,目标价14.6元 [1] 报告核心观点 - 公司三季报业绩超预期,自营业务显著改善,带动业绩明显回升 [1] - 自营收益率同比环比均显著提升,可能受益于权益市场回暖 [1] - 重资本业务净收益率单季度为0.9%,环比+0.4pct,同比+0.6pct [1] - 单季度自营收益率为1.2%,环比+0.9pct,同比+1.2pct [1] - 经纪业务收入环比降幅优于行业平均,投行业务环比微增,资管业务略有改善 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入分别为17,638/18,596/19,688百万元,同比增速5%/6%/8% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为1,754/1,891/2,119百万元,同比增速8%/12%/14% [3] - 2024-2026年每股收益分别为0.45/0.48/0.54元,市盈率分别为28.24/26.68/23.82倍 [3] - 2024-2026年市净率分别为1.83/1.75/1.66倍,ROE分别为6.77%/7.16%/7.72% [3]

制造业行业运行态势 - 10月份，制造业四大行业延续稳定向好运行态势，21个细分行业PMI中有12个高于50%，显示当前多数行业保持增长势头，经济回升协调性增强 [1] 大类资产市场环境 - 近期超预期政策组合拳聚焦于货币、房地产、资本市场等领域，将为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境，有助于改善流动性，提振市场信心及风险偏好 [1] 股票市场展望 - 短期A股与港股均处于反弹阶段，未来需关注国内宏观调控政策扩围加码和海外地缘形势变化对我国基本面的影响，关注创业板、科创50和北证50等高弹性板块 [1] 固定收益市场展望 - 预计四季度10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转 [1]

报告评级 - 报告给予浙商证券(601878)增持评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度营收/归母净利润119.0/12.6亿元,同比-5.8%/-4.9%,其中Q3单季归母净利润4.8亿元,同比+14.7%/环比+42.6%,与业绩快报一致 [5] - 投行业务下滑是主要拖累因素,贡献了业绩下滑的56%,而投资收益改善是业绩稳健的重要支撑 [5] - 公司收购国都证券部分股权事项加速推进,有利于实现综合实力跃升,为长期发展蓄势 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为18,737/19,606/20,570百万元,同比增长6.2%/4.6%/4.9% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,897/2,017/2,161百万元,同比增长8.2%/6.3%/7.1% [9] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.49/0.52/0.56元 [9] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为6.5%/6.5%/6.6% [9] 估值分析 - 目标价上调至14.49元,对应2024年2.0xPB [5] - 与可比公司相比,浙商证券估值处于中等水平 [13]

营业收入 - 第三季度营业收入为38.96亿元，较上年同期下降6.48%；年初至报告期末营业收入为118.96亿元，较上年同期下降5.75%[2] - 2024年前三季度营业总收入为1189.64亿元，较2023年前三季度的1262.19亿元有所下降[17] 净利润 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.81亿元；年初至报告期末为12.65亿元，较上年同期下降4.92%[2] - 2024年前三季度净利润为13.09亿元，2023年同期为13.74亿元[18] 扣除非经常性损益的净利润 - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.69亿元；年初至报告期末为12.46亿元，较上年同期下降5.08%[2] 经营活动产生的现金流量净额 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为79.89亿元，较上年同期下降24.39%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为79.90亿元，2023年同期为105.66亿元[19] 每股收益 - 基本每股收益（元/股）本报告期为0.13，较上年同期增长8.33%；年初至报告期末为0.33，较上年同期下降8.33%[3] - 稀释每股收益（元/股）本报告期为0.12，较上年同期增长9.09%；年初至报告期末为0.31，较上年同期下降6.06%[3] - 2024年前三季度基本每股收益为0.33元/股，2023年同期为0.36元/股[18] - 2024年前三季度稀释每股收益为0.31元/股，2023年同期为0.33元/股[18] 加权平均净资产收益率 - 加权平均净资产收益率（%）本报告期为1.74，较上年同期增加0.17个百分点；年初至报告期末为4.59，较上年同期减少0.42个百分点[3] 总资产 - 本报告期末总资产为1454.59亿元，较上年度末下降0.05%[3] 归属于上市公司股东的所有者权益 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为279.65亿元，较上年度末增长3.51%[3] 普通股股东总数 - 报告期末普通股股东总数为154,948人[9] 股东持股情况 - 浙江上三高速公路有限公司持股比例为54.72%，持股数量为2,124,825,159股[9] - 台州市金融投资集团有限公司持股比例为2.53%，持股数量为98,183,834股[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.03%，持股数量为79,007,320股[10] - 西子联合控股有限公司持股比例为1.77%，持股数量为68,747,451股[10] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.93%，持股数量为36,278,936股[10] - 中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.93%，持股数量为35,919,206股[10] - 中国建设银行股份有限公司－华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.70%，持股数量为27,107,349股[10] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持股比例为0.63%，持股数量为24,558,700股[10] - 浙商证券股份有限公司回购专用证券账户持有无限售条件流通股股份数量为38,781,600股，占公司总股本比例为1.00%[11] 货币资金 - 2024年9月30日货币资金为433.56亿元，较2023年12月31日的394.44亿元有所增加[14] 利息净收入 - 2024年前三季度利息净收入为6.39亿元，较2023年前三季度的5.68亿元有所增加[17] 手续费及佣金净收入 - 2024年前三季度手续费及佣金净收入为23.03亿元，较2023年前三季度的29.13亿元有所下降[17] 投资收益 - 2024年前三季度投资收益为3.24亿元，较2023年前三季度的9.86亿元有所下降[17] 代理买卖证券款 - 2024年9月30日代理买卖证券款为276.08亿元，较2023年12月31日的202.86亿元有所增加[15] 负债 - 2024年9月30日负债合计为1161.95亿元，较2023年12月31日的1172.56亿元有所下降[15] 所有者权益（或股东权益） - 2024年9月30日所有者权益（或股东权益）合计为292.64亿元，较2023年12月31日的282.71亿元有所增加[16] 营业利润 - 2024年前三季度营业利润为15.63亿元，较2023年前三季度的17.06亿元有所下降[17] 营业外收入与支出 - 2024年前三季度营业外收入为354.51万元，2023年同期为24.84万元[18] - 2024年前三季度营业外支出为393.68万元，2023年同期为270.13万元[18] 利润总额 - 2024年前三季度利润总额为15.63亿元，2023年同期为17.04亿元[18] 所得税费用 - 2024年前三季度所得税费用为2.54亿元，2023年同期为3.29亿元[18] 少数股东损益 - 2024年前三季度少数股东损益为4412.25万元，2023年同期为4399.85万元[18]

公司并购进展 - 国都证券变更主要股东、实际控制人的申请已于2024年7月16日获证监会受理，并于9月2日收到反馈意见，目前公司已按要求提交回复，并保持与监管机构的高频沟通，争取尽快推进相关流程 [1] 财富管理业务策略 - 面对市场震荡，公司财富管理业务采取“三精策略”，通过高端化、机构化、定制化路径为高净值家庭提供资产配置，同时推进券结模式以应对市场降费带来的创收不足 [2] - 公司财富管理业务从单一业务衍生到经纪端、信用端，从投资顾问发展为财富顾问，并向金融顾问发展 [2] - 针对财富管理新浪潮，公司推出“研究+财富”创新工程，强化传统权益类资产配置的同时，向债券类、现金类资产衍生，采取精细化研究和宏观化研究相结合的策略 [2] 业务协同管理 - 公司致力于构建全面协同体系和网络，通过建立投行、研究、投资、资管、经纪等一体化的综合金融服务体系，实现全业务链协同和价值延伸，提升综合服务能力 [2] - 公司考核机制就业务协同进行了配套设计 [2]

文章核心观点 - 浙商证券2024年前三季度业绩快报出炉,实现营业收入118.96亿元,同比下降5.75%;实现净利润13.09亿元,同比下降4.75% [1] - 浙商证券第三季度业绩出现拐点,实现归属于上市公司股东的净利润4.81亿元,同比增长14.79%,环比大幅增长42.73% [1] - 浙商证券表示,2024年前三季度,国家出台多项重大举措,助力经济发展和消费复苏,政策持续转好,市场信心得到了修复 [1] - 近期,股票市场投资情绪高涨,券商股作为"牛市旗手"受资金追捧,浙商证券股价近期涨幅达23.64% [1] - 浙商证券正在收购国都证券,目前正在等待监管审批 [1] 业务布局 - 浙商证券表示,公司当前已拥有的各类业务资质合计超80项,正在围绕零售、产业、交易三条业务主线,聚焦机构业务,形成体系化、纵深化的业务体系,并在此基础上,进一步提升业务的市场影响力和快速成长性 [2]

财务业绩 - 公司2024年1-9月实现营业收入118.96亿元，同比下降5.75%[3] - 公司2024年1-9月实现净利润13.09亿元，同比下降4.75%[3] - 公司2024年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润12.65亿元，同比下降4.92%[3] - 公司2024年1-9月营业利润和利润总额同比分别下降8.38%和8.27%[3] - 公司2024年1-9月基本每股收益为0.33元，同比下降8.33%[3] - 公司2024年1-9月加权平均净资产收益率为4.59%，同比下降0.42个百分点[3] 资产负债情况 - 公司2024年9月末总资产较上年末减少0.05%[3] - 公司2024年9月末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末增长3.51%[3] - 公司2024年9月末归属于上市公司普通股股东的每股净资产较上年末增长3.85%[4] 经营管理 - 公司积极抢抓业务机遇，保持了较为平稳的经营业绩，显示出稳健的经营管理水平和较好的抗波动能力[5]

公司基本信息 - 证券代码：601878，证券简称：浙商证券 [1] - 投资者关系活动记录表编号：2024-002 [1] 投资者关系活动 - 活动类别：特定对象调研、分析师会议、媒体采访、业绩说明会、新闻发布会、路演活动、现场参观 [1] - 参与单位及人员：线上参与2024年半年度业绩说明会的全体投资者 [1] - 时间：2024年10月17日14:00-15:00 [1] - 地点：上证路演中心 [1] - 上市公司接待人员：董事、总裁钱文海，财务总监盛建龙，董事会秘书邓宏光，独立董事金雪军 [1] 主要内容介绍 - 并购国都证券进展：股权转让协议签署后，国都证券向中国证监会提交了变更主要股东、实际控制人的申请，并于7月16日获得受理单；9月，证监会下发了《变更主要股东申请反馈意见》，目前公司正与股权转让方、国都证券一同组织反馈意见回复；股东资格尚需取得中国证监会核准，存在不确定性 [1] - 国际业务发展：公司通过控股子公司浙商国际开展境外业务，涵盖证券/期货经纪及咨询等；将持续进行市场研究和风险研判，以审慎的态度对待海外业务开展 [2] - 2024年上半年业绩：营收80.00亿元，同比减少5.39%；归属于母公司股东的净利润7.84亿元，同比减少13.94% [2] 附件清单 - 无 [2]