行业与公司 - 行业：华为汽车产业链 - 公司：华为及其合作伙伴（赛力斯、奇瑞、江淮、北汽、长安等） 核心观点与论据 1. **华为的技术、营销、资金优势** - 技术优势：华为在5G、华为云、数字能源等领域技术领先，全球5G用户规模突破15亿，华为云服务国内90%的TOP30车企，2022年蝉联中国汽车云市场份额第一[2] - 营销优势：华为品牌力强，2019年国内中高端手机市场份额高达56%，2023年秋季新品发布会2000+人现场参与，140+媒体直播[2] - 资金优势：华为累计研发投入300亿+人民币，研发团队7000人，与长安合资推动智能驾驶研发[2] 2. **华为汽车业务的三大模式** - 零部件供应模式（Tier 1）：提供标准化零部件，如电机、模组、激光雷达等[30] - 解决方案集成HI模式（Tier 0.5）：提供全栈智能汽车解决方案，与车企联合开发[30] - 智选车模式（Tier 0）：深度参与产品设计、营销和销售，已接入赛力斯、奇瑞、江淮、北汽四大整车厂[30][36] 3. **华为汽车产业链的四大核心硬件布局** - 自研传感器（激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达）、芯片（智能座舱芯片、智能驾驶芯片）、电驱动系统、AR-HUD等智能化零部件[54] 4. **投资建议** - 推荐关注华为汽车产业链相关标的：沪光股份、文灿股份、星宇股份、电连技术、保隆科技、伯特利、上海沿浦、新泉股份[58] 5. **风险提示** - 宏观经济与政治环境风险、汽车需求下滑风险、合作进展不及预期风险、新车销量不及预期风险、自动驾驶法律法规进展不及预期风险[86] 其他重要内容 - **华为的渠道复用**：截至2023年Q3末，问界在全国布局939间门店，覆盖220座城市，华为全球门店数量达60000家，手机渠道有望复用给车BU[24] - **华为与长安的合资**：长安华为签署《投资合作备忘录》，聚焦智能驾驶研发，华为持有超过60%股份[27] - **问界M7的销量表现**：2024年Q1问界M7销量飙升，夺得新势力品牌销量冠军[46] 数据与百分比 - 华为全球5G用户规模突破15亿，覆盖100多国家、300多家运营商[2] - 华为云服务国内90%的TOP30车企，2022年蝉联中国汽车云市场份额第一[2] - 华为累计研发投入300亿+人民币，研发团队7000人[2] - 问界M7 2024年Q1销量冠军[46]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司2023年业绩稳健增长 - 2023年公司实现营收176.38亿元,同比增长4.9%,剔除其他业务收入后营收同比增长10.17%,归母净利润17.54亿元,同比增长6.01% [1] - 单季度来看,2023Q4公司营收(剔除其他业务收入)和归母净利润分别为12.60亿元、4.23亿元,营收同比/环比变动分别为+9.47%/+4.48%,归母净利润同比/环比变动分别为-14.86%/+1.19% [1] 各项业务表现 - 经纪业务保持较强韧性,2023年代理买卖证券业务手续费净收入13.96亿元,同比增长31.69%,代销金融产品收入2.55亿元,同比下滑15.88% [3] - 投行业务保持优势,2023年完成股权主承销项目11单,合计承销规模76.5亿元,其中IPO项目3单,承销规模30.9亿元,位列行业第20位;债券承销行业地位稳固,浙江省内公司债和企业债承销排名第一 [5][6] - 资管业务稳步发展,2023年类金融产品销量438亿元,同比增长27.3%;存量资产管理规模911亿元,基本与去年持平,公司资管产品线齐全,公、私募固收和资产配置类FOF产品管理规模实现大幅上升 [4] - 自营投资业务效益提升,2023年自营投资收益率由2022年的1.49%提升至2.11% [6] 并购国都证券有利于提升综合竞争力 - 公司并购国都证券,2024年3月29日与国都证券相关股东签订《股份转让协议》,受让国都证券19.1454%股份,交易完成后浙商证券将成为国都证券第一大股东 [7] - 此次并购有利于浙商证券优化资源配置,加强资源整合,发挥现有业务优势与国都证券业务协同效应,从而提升公司业务竞争力 [7] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为17.84/19.38/21.48亿元,对应增速分别为1.70%/8.63%/10.84% [7] - 预计未来三年公司ROE分别为6.35%/6.42%/6.67% [7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入176.4亿元，同比增长4.9%[2] - 公司2023年归母净利润17.5亿元，同比增长6.0%[2] - 公司2023年投行业务收入8.8亿元，同比增长12.6%[5] - 公司2023年资管业务收入4.2亿元，同比下滑3.4%[6] - 公司2023年投资收益10.2亿元，同比增长49.6%[7] - 公司2024-26E预测EPS分别为0.49、0.53、0.57元[8] - 公司2024年预测营业收入190.38亿元，净利润191.2亿元[10] - 公司2018-2023年ROE逐年增长[11] - 浙商证券2023年预测净利润为2279百万元[12] - 浙商证券2023年资产总计为145528百万元[13] 用户数据 - 浙商证券的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[15] 未来展望 - 公司2024-26E预测EPS和BVPS逐年增长[8] - 公司2024年预测营业收入和净利润增长[10] 新产品和新技术研发 - 公司自营业务完成制度体系梳理，风控合规管控进一步加强[7] 市场扩张和并购 - 公司债券承销规模大幅提升，股权业务承销规模同比增长10.8%[5] 其他新策略 - 浙商证券的收入结构中，自营业务占比逐年下降，其他收入占比逐年增加[12]

业绩总结 - 公司2023年报显示，营收和归母净利润分别为176.38亿元和17.54亿元，同比增长分别为4.9%和6.0%[1] - 公司2023年收费类业务和资金类业务表现良好，收入分别为38.50亿元和17.94亿元，同比增长分别为5.6%和21.0%[2] - 公司2023年经纪、投行和资管净收入分别为24.72亿元、8.77亿元和4.20亿元，同比增长分别为4.1%、12.6%和-3.4%[3] 未来展望 - 报告中的信息仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 公司不保证报告中资料的准确性和完整性，也不对使用报告所导致的损失承担责任[12] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应独立评估信息并考虑个人投资目的和财务状况[12] 其他新策略 - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[13] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[14]

公司治理 - 公司建立了由股东大会、董事会、监事会和高级管理人员组成的公司治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调和相互制衡机制[121] - 公司董事会设立了审计委员会、合规与风险控制委员会、提名与薪酬委员会以及战略发展与ESG委员会四个专门委员会，并制定了相应的议事规则，明确了权责和决策程序[121] - 公司监事会主要成员包括赵伟江、王育兵、龚尚钟等人，他们在公司内担任监事职务[132] - 公司董事会成员包括王青山、高玮等人，他们在公司内担任董事或副总裁职务[133] - 公司董事、监事、高级管理人员的任职情况包括在股东单位和其他单位的情况[163][164] - 公司董事、监事、高级管理人员的薪酬由股东大会和董事会决定，高级管理人员的绩效奖金根据年度绩效考核结果确定[165][168] 财务状况 - 公司2023年度报告显示，营业总收入为1763.82亿元，较上一年增长4.90%[51] - 公司2023年度报告显示，净利润为182.38亿元，较上一年增长7.18%[52] - 公司2023年度报告显示，资产中货币资金为184.87亿元，较上一年减少7.34%[52] - 公司2023年度报告显示，营业总支出为1542.68亿元，较上一年增长4.89%[52] - 公司2023年度报告显示，母公司财务报表中融出资金为196.87亿元，较上一年增长14.16%[52] - 公司2023年度营业总收入达到4689.76亿元，同比增长9.36%[53] - 公司2023年度净利润为1623.57亿元，略有下降，同比减少0.37%[53] - 公司2023年度经纪业务交易额为4459.55亿元，市场份额为1.05%[54] - 公司2023年度财富管理业务金融产品销量为438亿元，同比增长27.3%[55] - 公司2023年末融资融券余额为195.18亿元，增长幅度为13.67%[56] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为59.10亿元，同比增长1029.95%[44] - 公司2023年现金及现金等价物的变动净额为81.05亿元[93] 利润分配 - 公司2023年度利润分配预案为：每10股派发现金红利1.40元（含税），共派发现金红利537,517,770.86元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的30.65%[199] - 公司2022年年度利润分配方案为：每10股派发现金红利1.30元（含税），占当期实现的合并报表中归属上市公司股东净利润的30.19%[199] - 公司2023年度利润分配方案已经公司第四届董事会第十七次会议审议通过，待股东大会审议通过后实施[199] - 公司2023年度利润分配方案中，每10股派发现金红利1.40元（含税），共派发现金红利537,517,770.86元，占2023年合并报表归属于上市公司股东净利润的30.65%[200]

业绩总结 - 公司2023年实现营收176.4亿元，同比增长5%[1] - 归母净利润为17.5亿元，同比增长6%[1] - 经纪业务收入增长32%[2] - 投行业务增长13%[2] - 资管业务下降3%[2] - 浙商证券投资收益率环比扭亏为盈，全年投资收益率为2.11%[4] 未来展望 - 公司计划受让国都证券股权超过25%，有望成为国都证券第一大股东[3] - 浙商证券预测2026年的营业收入为262.91亿元，较2022年增长56.3%[9] - 其他业务收入在2024年至2026年间稳步增长，分别为145亿元、160亿元和175亿元[9] - 浙商证券预测2026年的净利润为22.95亿元，较2022年增长34.8%[9] 其他 - 证券分析师承诺独立、客观地出具报告内容和观点，并不接受任何形式的补偿[10] - 浙商证券隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的[11] - 证券投资评级体系中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[12] - 行业投资评级体系中，看好表示行业超越整体市场表现，看淡表示行业弱于整体市场表现[13] - 客户应当以完整报告为准，不应仅仅依靠投资评级来推断结论[14] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将本报告作为唯一因素[18] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得以任何方式使用或分发[19]

证券代码：601878 证券简称：浙商证券 浙商证券股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-003 投资者关系活动类别 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 业绩说明会 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称及人员姓 线上参与公司2023年第三季度业绩说明会的全体投资者 名 2023年11月17日 13:00-14:00 时间 上证路演中心 地点 董事长：吴承根 ...

营业收入和净利润 - 浙商证券2023年第三季度营业收入为416.63亿元，同比增长1.11%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为41.90亿元，同比下降2.31%[4] 公司财务状况 - 公司总资产为1469.79亿元，较上年同期增长7.31%[5] - 公司的基本每股收益为0.12元，稀释每股收益为0.11元[5] 资金情况 - 公司第三季度财报显示，货币资金达到437.49亿元，较上一季度增长约0.77%[12] - 公司持有交易性金融资产达到422.76亿元，较上一季度略有下降[13] 股东信息和所有者权益 - 公司的股东信息显示，浙江上三高速公路有限公司持有股份最多，持股数量为212,482股，占比54.7%[8] - 公司所有者权益合计为278.14亿元，包括实收资本、资本公积、未分配利润等[14] 财务支出和现金流量 - 公司第三季度财报显示，公司营业总支出为109.16亿人民币，较去年同期增长8.45%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为105.66亿人民币，较去年同期增长[18] 负债情况 - 公司负债总额为1,191.65亿元，其中包括短期借款、应付短期融资款等[13] - 公司2023年第三季度负债合计为1097.6亿人民币，较上一期增加了10.9亿人民币[21]

公司基本信息 - 公司代码为601878，公司简称为浙商证券[1] - 公司2023年半年度报告未经审计[2] - 公司2023年半年度未拟定利润分配预案和公积金转增股本预案[4] - 公司在经营活动中面临的风险主要包括政策性风险、流动性风险、市场风险、信用风险、信息技术风险、操作风险、声誉风险[6] - 公司2023年半年度报告包括公司简介和主要财务指标、管理层讨论与分析、公司治理、环境与社会责任、重要事项、股份变动及股东情况、优先股相关情况、债券相关情况、财务报告、证券公司信息披露[8] 公司资质 - 公司持有中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》，22家分公司和107家证券营业部均持有相应许可证[11] - 公司持有中国证监会颁发的股票承销商资格批复，受托投资管理业务资格批复，以及从事B股经纪业务和申请B股席位的批复[11] - 公司获得的资质包括网上证券委托业务资格、股票主承销商资格、开放式证券投资基金代销业务资格等[12][5][8][9] 公司业绩 - 公司营业收入为845.57亿元人民币，同比增长13.29%[20] - 归属于母公司股东的净利润为91.14亿元人民币，同比增长25.29%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为747.34亿元人民币，同比增长68.78%[20] - 公司资产总额为1459亿元人民币，同比增长6.53%[20] - 公司负债总额为1185.06亿元人民币，同比增长8.07%[20] 公司风险管理 - 公司在经营活动中面临的风险主要包括政策性风险、流动性风险、市场风险、信用风险、信息技术风险、操作风险、声誉风险[6] - 公司持续完善风险人才队伍建设，强化了公司合规风控人才队伍建设，不断提升了合规风控队伍的风险管控覆盖面和管控能力[64] - 公司持续密切关注各类政策变化，根据最新政策及时做出反应并进行相应调整，确保将政策性风险对公司各项业务经营活动影响降至最低范围内[64] 公司业务 - 公司从事的主要业务为证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、信用业务、财富管理业务、资产管理业务、期货业务、私募基金管理及投资业务、证券研究业务、另类投资业务、资产托管业务、上市证券做市业务[30] - 公司期货子公司不断创新为实体经济提供风险管理服务的模式，风险管理业务规模不断扩大[33] - 公司围绕零售、机构、自营、国际四条主线，有序进行四大业务布局，整合十多个业务条线和数十项业务资质，积极打造全业务链条式服务[34] 公司资产管理 - 公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务，报告期内，浙商资管存量资产管理规模达969.19亿元，持续呈现持续抬升的势头[40] - 公司上半年首发公募及集合类产品20支，总发行规模37.72亿元，新产品主要突出FOF特色和固收+特色[40] 公司股东大会 - 公司2023年第一次临时股东大会审议通过了多项关于向特定对象发行股票的议案[70] - 公司2022年年度股东大会通过了2022年度董事会工作报告、监事会工作报告、年度报告等议案[70] 公司人事变动 - 公司董事、总裁王青山因个人原因辞去了董事、总裁及其他相关职务[72] - 公司董事、副董事长蒋照辉因工作变动辞去了董事、副董事长职务[72] - 公司选举王俊先生为公司第四届董事会非独立董事[72]

营业收入和净利润 - 浙商证券2023年第一季度营业收入为493.06亿元，同比增长57.37%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为48.80亿元，同比增长50.92%[4] 现金流量和资产情况 - 经营活动产生的现金流量净额为103.29亿元，较上年同期下降8.42%[4] - 总资产为1508.52亿元，较上年度末增长10.14%[5] - 其他债权投资金额为36.80亿元，较上年末增长348.30%[6] 股东信息和股权情况 - 股东信息显示报告期末普通股股东总数为15.26万股[7] - 浙江上三高速公路有限公司持有2,124,825,159人民币普通股[8] - 台州市金融投资集团有限公司持有113,712,393人民币普通股[8] 资金情况 - 浙商证券股份有限公司2023年3月31日货币资金为48,747,400,511.04元[11] - 浙商证券股份有限公司2023年3月31日客户资金存款为37,805,593,291.58元[11] 业务收入和支出 - 公司投资银行业务手续费净收入为231.51亿元，较去年同期增长88.8%[14] - 公司资产管理业务手续费净收入为68.64亿元，较去年同期下降41.6%[14] - 公司投资收益为467.78亿元，较去年同期增长213.6%[14] - 公司营业总支出为42.75亿元，较去年同期增长57.6%[14] 利润和现金流量 - 公司净利润为50.6亿元，较去年同期增长56.5%[15] - 公司经营活动现金流量净额为10.33亿元，较去年同期下降8.9%[17] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-3.97亿元，较去年同期下降57.6%[18] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为69.73亿元，较去年同期增长451.1%[18] - 公司现金及现金等价物净增加额为79.61亿元，较去年同期增长1089.3%[18] 资产负债情况 - 公司期末现金及现金等价物余额为369.97亿元[18] - 2023年第一季度，公司资产总计为137,070,329,493.25元，较上一季度增加了108,974,954.30元[20] - 公司负债合计为109,761,536,426.30元，较上一季度增加了108,974,954.30元[21] - 公司所有者权益合计为27,308,793,066.95元，较上一季度增加了108,974,954.30元[21]