证券日报网讯 12月30日，浙商证券发布公告称，公司于近日召开第四届六次职工代表大会，选举楼敏 女士为公司第四届董事会职工董事，任期与第四届董事会保持一致。 （文章来源：证券日报） ...

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，站在12月底时点展望1月，投资者对下阶段债市走势研判较 为集中：一致预期维持中短利率债偏好，操作层面整体偏防守。财政政策的力度与节奏和政府债券供给 压力成为投资者关注的核心要点。 (4)财政发力及政府债发行成为投资者最为关注的核心问题，货币政策及资金面仍然是债券投资者重点 关注的问题； (5)投资者对中短利率债的偏好上升。 1月债券市场行情会如何演绎？调查结果显示，投资者对1月债市未形成单一方向的强势共识，预期呈现 "谨慎乐观，结构主导"的格局。短端利率因更受益于宽松的流动性环境而获得相对更强的看好；长端利 率则因可能面临基本面修复、供给压力或政策预期博弈而表现相对谨慎，导致"短强长弱"成为最主流的 市场预期。 当前债市应如何操作？12月多数投资者在实操层面偏中性，持币观望，待回调至预期点位后再加仓和保 持仓位基本稳定仍然是主流观点；可以开始加仓者占比小幅下降，由11月调研结果的14%减少至11%。 反映出市场在向防守侧倾斜。还有部分投资者判断偏谨慎，降久期控风险的投资者占比较11月调研结果 有所上升。 1月债市定价的主线逻辑最可能是什么？债市投资者的关注焦点转向"财政 ...

公司动态 - 沪硅产业于12月30日发布公告，宣布浙商证券股份有限公司将对其科创板股票开展做市交易业务 [2] - 该做市交易业务将自2025年12月31日起正式开展 [2] - 沪硅产业在科创板的股票代码为688126 [2] 业务安排 - 浙商证券股份有限公司已根据《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》相关规定完成备案申请 [2]

文章核心观点 - 2025年中国证券行业并购整合浪潮势头凶猛，头部券商强强联合，中小机构整合求变，监管层明确支持打造具有国际影响力的一流投行和“小而美”的特色机构 [1] 标志性券商整合案例与进展 - **国联民生证券**：由国联证券吸收合并民生证券更名而来，是“新国九条”后首单过会的券商并购重组项目；2025年上半年营收40.11亿元，同比增长269.4%，归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19% [2][3] - **国泰海通**：由国泰君安吸收合并海通证券更名，是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例；2025年上半年归母净利润157.37亿元，超越中信证券位居榜首，前三季度归母净利润220.74亿元 [4][5] - **浙商与国都证券**：浙商证券通过多次受让及竞拍，累计持有国都证券34.76%股份，交易总额约51.28亿元，其总裁已出任国都证券董事长，确立控股地位 [6][7] - **西部与国融证券**：西部证券以38.25亿元现金收购国融证券64.5961%控股权；根据2024年数据，合并后营收约78亿元，净利润近15亿元，规模处于上市券商中游 [8][9][10] - **国信与万和证券**：国信证券以发行股份方式收购深圳国资背景的万和证券96.08%股份，交易对价51.92亿元；两者体量差距大，国信证券2023年总资产4758.04亿元，万和证券仅131.62亿元 [11][12][13] - **中金公司吸并东兴、信达证券**：中金公司拟通过换股方式吸收合并同属“汇金系”的东兴证券与信达证券，交易后两家被合并方将终止上市；中金A股换股价36.91元/股，预计发行30.96亿股，中央汇金仍为控股股东 [14][15] 整合效果与行业影响 - 头部券商整合改变了行业盈利格局，例如国泰海通在2025年上半年净利润一度超越原龙头中信证券 [4][5] - 中小券商整合旨在优化资源配置、发挥协同效应、提升市场竞争力，例如西部证券收购国融证券 [9] - 监管层明确支持行业在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构，同时鼓励中小机构打造“小而美”的精品投行 [1]

证券代码：601878 证券简称：浙商证券 公告编号：2025-077 浙商证券股份有限公司 关于选举职工董事的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《中华人民共和国公司法》和《浙商证券股份有限公司章程》等相关规 定，浙商证券股份有限公司（以下简称"公司"）于近日召开第四届六次职工代 表大会，选举楼敏女士为公司第四届董事会职工董事，任期与第四届董事会保持 一致。 楼敏女士任职资格符合相关法律、法规、规范性文件和《公司章程》的有关 规定。本次选举职工董事不会导致公司董事会中兼任公司高级管理人员职务的董 事以及由职工代表担任的董事人数总计超过公司董事总数的二分之一。 特此公告。 浙商证券股份有限公司董事会 2025年12月31日 附件： 楼敏简历 附件：楼敏简历 楼敏女士，1978年10月出生，中国国籍，无境外永久居留权，管理学硕士学 位，高级会计师，中国注册会计师（非执业）。曾任天健会计师事务所项目经理、 高级项目经理、浙江沪杭甬高速公路股份有限公司财务管理部经理助理、副经理、 经理。现任浙商证券股份有 ...

公司治理变动 - 浙商证券于近日召开第四届六次职工代表大会，选举楼敏为公司第四届董事会职工董事 [1] - 楼敏的任期与公司第四届董事会保持一致 [1] - 楼敏的任职资格符合相关法律、法规、规范性文件和《公司章程》的规定 [1] - 此次选举后，公司董事会中兼任高级管理人员职务的董事以及由职工代表担任的董事人数总计未超过公司董事总数的二分之一 [1]

成立最大软肋 浙商证券（601878）发布研报称，航空26年盈利有望加速修复。25年前三季度，航空业表现韧性十足， 三大航全年盈利在望。政策端，一方面呼吁行业反内卷;一方面在需求侧也持续发力，春秋假目前已在 部分省市推广，为淡季票价提供支撑。展望2026年，供给端持续紧张是底层逻辑，需求侧静待修复，该 行判断航司利润修复有望加速。 浙商证券主要观点如下： 成立关键假设 经济环境、消费力边际改善，出行需求上行，供需关系持续改善支撑航司客座率与票价表现。国际航线 持续恢复，拉动航司机队利用率恢复，摊薄航司固定成本。油价中枢下行，人民币汇率不出现大幅贬 值。 跟踪方法 紧密跟踪油价。航空其他风险：人民币贬值压制表端利润。(1)发生概率：低概率。(2)出现时点：可能 为26H2。(3)判断依据：若美联储降息预期，海内外政策出现变化，将影响人民币汇率走向。(4)作用机 理：航司的部分融资租赁负债、银行贷款及其他贷款主要以美元为单位，部分资产亦以美元为单位;同 时公司未来增加机队规模、采购航材等亦存在进行外币交易的需要，整体外币敞口不小，汇率将对利润 波动产生较大影响。(5)影响程度：经营端：汇率波动短期影响航司财报利润 ...

公司融资进展 - 公司以简易程序向特定对象发行股票的申请已获上海证券交易所审核通过，符合发行、上市及信息披露要求，后续将提交中国证监会注册 [1] - 本次发行尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施，最终能否及何时获得注册存在不确定性 [1] 融资方案细节 - 本次发行拟募集资金总额为299,999,991.23元，不超过3亿元人民币 [1] - 募集资金净额将全部用于“年产3,500台套数字智能固态食品包装装备项目”和补充流动资金 [1] - 项目总投资为31,629.17万元，其中拟投入募集资金30,000.00万元，具体为：智能包装装备项目拟投入21,658.01万元，补充流动资金拟投入8,341.99万元 [2] 发行对象与定价 - 发行对象为不超过35名特定对象，均以现金方式认购，发行前后与公司均不存在关联关系 [2] - 最终确定的发行对象共9名，包括多家私募基金、公募基金及自然人，合计获配26,572,187股，对应金额299,999,991.23元 [3] - 发行定价基准日为2025年11月11日，发行价格确定为11.29元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80% [3] 股本变动与控制权 - 本次拟发行股票数量为26,572,187股，未超过股东大会授权上限及发行前公司总股本的30% [4] - 发行前，实际控制人罗邦毅和吕婕合计控制公司50.28%的股份 [5] - 发行后，公司总股本将增加至514,301,750股，实际控制人合计控制股权比例变为47.68%，控制权未发生变化 [5] 中介机构 - 本次发行的保荐机构为浙商证券股份有限公司，保荐代表人为黄杰、王可 [5]

核心观点 - 市场缩量上涨现象对择时的信号意义并不明确，不建议将其作为独立规则使用，最好与其他交易面或基本面信号结合使用 [1] - 统计显示，上证指数缩量上涨一周后继续上涨的概率略高于下跌的概率，但一个月后继续上涨的概率略低于下跌的概率 [1] 上证缩量上涨一周后易继续上攻，一个月后更有可能回调整固 - 2005年以来，上证指数有约**5.3%**的时间出现过缩量上涨 [12] - 缩量上涨之后一周，指数下跌超过**1%**的情况约占**37.0%**，上涨超过**1%**的情况约占**43.5%** [12] - 缩量上涨之后两周，指数下跌超过**1%**的情况约占**42.2%**，上涨超过**1%**的情况约占**42.9%** [12] - 缩量上涨之后四周，指数下跌超过**1%**的情况约占**47.4%**，上涨超过**1%**的情况约占**35.7%** [13] - 在上涨趋势中，缩量上涨可能意味着资金惜售，卖盘较少，从而推动股价继续上涨（如2019年4月）[2][13] - 在股价相对高位时，缩量上涨可能反映资金参与热情降低、观望情绪酝酿，后市更有可能回调（如2025年3月末）[2][13] 缩量上涨之后，市场继续向上需要哪些其他条件？ - **条件一：外部形势好转、基本面超预期改善、货币政策预期宽松** [3] - 例如2019年4月，中美贸易磋商预期向好、国内一季度实际GDP增速为**6.4%**（超市场预期的**6.2%**左右）、货币宽松预期升温，共同促进市场信心恢复，上证指数在前期缩量上涨后继续上攻 [3][18] - **条件二：微观流动性趋于宽松、增量资金提供支撑** [3] - 例如2020年5月，融资资金和外资恢复净流入，同时权益类基金月度新发规模持续位于**千亿以上**，为市场提供重要增量资金，支撑市场在阶段性缩量的情况下继续向上 [3][20] - **条件三：宏观政策超预期发力修复市场信心** [4] - 例如2022年11月，尽管制造业PMI持续位于收缩区间、社零增速转负、融资余额下行、北向资金大幅净流出，但公共卫生政策的明显转宽显著提振了市场信心，上证指数在连续多日缩量上涨后，随后的**7个交易日**继续上攻 [4][23] 缩量上涨之后，哪些外部因素可能导致市场调整？ - **因素一：经济基本面压力上升、货币政策收紧、全球大宗商品市场剧烈调整** [5] - 例如2011年5月，国内CPI上行至**5.5%**，制造业PMI回落，同时央行上调存款准备金率**50BP**，R007均值从4月的**2.857%**升至5月的**3.723%**，国际油价大幅下跌，共同导致上证指数在前期缩量上涨后出现调整 [5][29] - **因素二：外部事件的超预期冲击** [5] - 例如2019年5月，美国宣布将**2000亿元**中国输美商品的关税从**10%**上调至**25%**，超出市场预期，导致市场风险偏好承压，外资大幅净流出，上证指数随即调整 [5][37]

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，回顾2025年，煤炭供给前高后低，进口煤同比下降，需求仍 有韧性。查超产支撑下，煤价V型反转。展望2026年，国内经济维持平稳，需求增长可期，供给在限产 和保供之间平衡，煤炭价格中枢抬升。供需决定库存，库存决定价格，该行认为2026年库存介于2024- 2025年之间，动力煤均价800-850元/吨;考虑到焦煤下游钢铁用煤偏弱、供给端潜在增量，预计焦煤和动 力煤比价关系在2倍左右，对应焦煤均价1500-1700元/吨。若去库超预期，煤炭价格有望进一步抬升。 维持行业"看好"评级。该行建议围绕两条主线布局，一是建议优先关注高股息、有增量的动力煤公司; 二是建议关注困境反转(破净、亏损)的弹性标的。 浙商证券主要观点如下： 2025年回顾 行业用煤分化。分行业看，化工用煤3.6亿吨(yoy10.9%)，钢铁用煤5.9亿吨(yoy0.2%)，建材用煤4亿吨 (yoy-4.9%)，电力用煤23.5亿吨(yoy-1.1%)。 价格：煤价V型反转，长协整体平稳 煤价V型反转。动力煤、炼焦煤、无烟煤年初价格分别为767、1520、980元/吨，年内最低分别跌至 609、1230、82 ...