财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入6107009391.91元 同比下降23.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1148967585.63元 同比增长46.49% [1]

IPO进展 - 公司于2023年1月13日启动IPO辅导 当前辅导期为2025年4月1日至2025年6月30日 [2] 业务概况 - 公司为国家级高新技术企业 主营药品/化妆品/保健品及消毒产品的研发/生产/销售 [2] - "双飞人"系列产品在华南地区具有较高知名度 [2] - 通过区域总经销商覆盖终端客户超8万家 包括大型连锁药店/品牌商超/连锁便利店及母婴店等渠道 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2139.47万元 较上年同期2333.89万元下降8.3% [3] - 报告期毛利率达82.45% 较上年同期79.08%提升3.37个百分点 [2][3] - 归母净利润为-25.29万元 较上年同期525.15万元由盈转亏 [3] - 扣非归母净利润为-354.73万元 较上年同期508.52万元大幅下滑 [3] - 加权平均净资产收益率(按归母净利润计)为-0.36% 较上年同期6.06%显著恶化 [3] 运营指标 - 基本每股收益为0元 较上年同期0.10元出现下滑 [3] - 扣非后加权平均净资产收益率为-5.02% 较上年同期5.86%明显下降 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 客户入金及自营驱动公司大幅扩表，经营效率显著改善 [1][7] - 除资管外其余业务线同比均有所回暖，2Q25投资受益于市场回暖同环比增速亮眼 [7] - 自营资产及客户相关资产驱动公司总资产达到1,991亿元，较2024年末增长29% [7] - 报告期投资/经营效率显著改善，投资杠杆提升至1.97倍，年化投资收益率达到6.52% [7] - 投行股承在低基数下有所突破，公司债承保持行业及浙江省内优势 [7] - 上调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为23.9、29.2、32.9亿元，同比分别增长24%、22%和13% [7] 财务业绩 - 1H25公司实现营收61.1亿元，同比减少23.7% [5] - 1H25归母净利润11.5亿元，同比增长46.5% [5] - 2Q25归母净利润5.9亿元，同比增长76%，环比增长7% [5] - 1H25加权ROE（未年化）3.21%，同比提升0.36个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.9、29.2、32.9亿元，同比增长24%、22%、13% [6][7] 业务表现 - 1H25证券主营收入（剔除大宗商贸和其他收益）38.8亿元，同比增长53% [7] - 经纪业务收入13.1亿元，同比增长29% [7] - 投行业务收入2.9亿元，同比增长0.3% [7] - 资管业务收入1.6亿元，同比减少23% [7] - 净利息收入5.4亿元，同比增长35% [7] - 净投资收入14.2亿元，同比增长147%，其中2Q25贡献收益9.6亿元 [7] - 长期股权投资收入1.0亿元，同比增长1718%，主因将国都证券纳入合并范围 [7] 资产与杠杆 - 期末总资产1,991亿元，较2024年末增长29% [7] - 客户相关资产占总资产44%：客户存款占28%，融出资金占15% [7] - 客户资金（客户资金存款+客户备付金）584亿元，较2024年末增长44% [7] - 融出资金291亿元，较2024年末增长20.2%，两融市占率1.58%（2024年为1.31%） [7] - 自营资产占总资产36%：金融投资资产707亿元，较2024年末增长39% [7] - 投资杠杆提升至1.97倍，较2024年提升0.53倍 [7] - 经营杠杆（剔除客户资产）3.91倍，较2023年提升0.68倍 [7] 投资与经营效率 - 年化投资收益率达到6.52%（2024年为4.45%） [7] - 管理费率56.5%，较2024年下降5.7个百分点 [7] 投行业务 - 1H25完成2单股权融资（均为定增），募资额7.78亿元，同比增长78% [7] - 1H25债承募资544.0亿元（发行日口径），同比增长11% [7] - 公司债规模490亿元，排名行业第12，浙江省内第一 [7] 未来展望 - 随着对国都证券股权持有进一步提升，未来可通过国都证券延展财富管理区域覆盖，间接补足公募业务短板 [7] - 看好公司外延并购下的成长性 [7]

财务表现 - 营业收入约61.07亿元 同比减少23.66% [1] - 归属于母公司股东的净利润约11.49亿元 同比增长46.49% [1] - 基本每股收益0.25元 [1]

财务表现 - 营业收入约61.07亿元 同比减少23.66% [1] - 归属于母公司股东的净利润约11.49亿元 同比增长46.49% [1] - 基本每股收益0.25元 [1]

业绩数据 - 2025年1 - 6月营收61.07亿元，同比降23.66%[4] - 2025年1 - 6月归母净利润11.49亿元，同比增46.49%[4] - 2025年1 - 6月扣非净利润11.33亿元，同比增45.79%[4] 财务指标 - 2025年6月30日资产总额1990.85亿元，同比增29.20%[7] - 2025年6月30日负债总额1529.40亿元，同比增30.09%[7] - 2025年1 - 6月基本每股收益0.25元，同比增25.00%[8] - 2025年1 - 6月稀释每股收益0.25元，同比增31.58%[8] - 2025年1 - 6月加权平均净资产收益率3.21%，增0.36个百分点[8] - 2025年6月30日净资本254.15亿元，上年度末254.95亿元[9] - 2025年6月30日净资本/净资产78.44%，上年度末80.41%[9]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 交投活跃度提升带动业绩增长 自营系主要驱动力[1] - 2025H1归母净利润11.5亿元 同比+46.5%[7] - 自营投资收益14.2亿元 同比+146.4%[7] - 经纪业务收入13.1亿元 同比+28.6%[7] - 上调2025-2027年盈利预测至23.78/26.03/28.33亿元[7] 财务表现 - 2025H1营业收入61.1亿元 同比-23.7%[7] - 第二季度营业收入31.1亿元 同比-24.4% 环比+4.0%[7] - 2025H1 ROE 3.2% 同比+0.4pct[7] - 2025E营业总收入122.51亿元 同比-22.54%[1] - 2025E归母净利润23.78亿元 同比+23.07%[1] 业务板块分析 - 经纪业务收入13.1亿元 同比+28.6% 占比41.7%[7] - 全市场日均股基交易额15703亿元 同比+63.3%[7] - 两融余额291亿元 较年初+20% 市场份额1.6%[7] - 投行业务收入2.9亿元 同比+0.3%[7] - 股权主承销规模20.0亿元 同比+116.8% 排名第23[7] - 债券主承销规模515亿元 同比+5.0% 排名第22[7] - 资管业务收入1.6亿元 同比-23.6%[7] - 资产管理规模967亿元 同比-5.3%[7] 自营业务表现 - 投资收益（含公允价值）14.2亿元 同比+146.4%[7] - 调整后投资净收益14.4亿元 同比+114.3%[7] - 债券投资择时胜率较高 权益投资占比提升[7] 其他业务 - 其他业务收入22.0亿元 同比-59.5%[7] - 主要因期货业务收入确认方法调整[7] 估值指标 - 当前股价12.04元[5] - 市净率1.54倍[5] - 总市值550.69亿元[5] - 2025E P/E 23.83倍[1] - 2025E P/B 1.29倍[7]

核心财务表现 - 营业收入61.07亿元 同比减少23.66% [1] - 归母净利润11.49亿元 同比增长46.49% [1] - 利润总额15.53亿元 同比大幅增长62.37% [1] 盈利能力指标 - 扣非归母净利润11.33亿元 同比增长45.79% [1] - 经营活动现金流净额-10.17亿元 较上年同期-30.34亿元明显改善 [1] 资产负债结构 - 总资产1990.85亿元 较上年末增长29.20% [1] - 总负债1529.40亿元 较上年末增长30.09% [1] - 归属于母公司股东权益359.44亿元 较上年末微增2.14% [1] 其他收益变动 - 其他综合收益2111.63万元 同比大幅下降78.34% [1] - 所有者权益总额461.44亿元 较上年末增长26.33% [1]

财务表现 - 2025年上半年总营业收入61.07亿元同比下降23.66% [1] - 归母净利润11.49亿元同比增长46.49% [1] 业务板块表现 - 经纪业务新开户8.9万户并激活存量客户2.5万户 [1] - 年度日均客户资产规模7889.9亿元同比上升15% [1] - 融资融券余额237.85亿元较2024年末下降0.2% [2] - 股票质押结存规模23.26亿元较2024年末下降 [2] 客户与市场拓展 - 完成上市公司开户65户并托管市值644.8亿元 [1] - 企业理财规模达37.5亿元 [1] - 融资融券市场份额提升至1.29% [2] 风险控制指标 - 融资融券客户平均维持担保比例280.87% [2] - 股票质押平均履约保障比例275% [2] - 融资融券业务整体风险可控 [2]

顾家家居 - 公司上半年实现营业收入98.01亿元，同比增长10.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.21亿元，同比增长13.89% [1] - 基本每股收益为1.26元/股 [1] 凤凰股份 - 公司上半年实现营业收入2.91亿元，同比增长200.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1103.54万元，成功扭亏为盈 [1] - 基本每股收益为0.0118元/股 [1] 浙商证券 - 公司上半年实现营业收入61.07亿元，同比下降23.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润11.49亿元，同比增长46.49% [1] - 基本每股收益为0.25元/股 [1] 天津港 - 公司上半年实现营业收入61.78亿元，同比增长4.33% [3] - 归属于上市公司股东的净利润5.03亿元，同比下降18.33% [3] - 基本每股收益为0.17元/股 [3] 宣泰医药 - 公司上半年实现营业收入2.20亿元，同比增长0.74% [5] - 归属于上市公司股东的净利润4558.57万元，同比下降15.82% [5] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元 [5] 亿利达 - 公司上半年实现营业收入7.58亿元，同比增长12.56% [7] - 归属于上市公司股东的净利润4003.09万元，同比增长18.32% [7] - 基本每股收益为0.0707元/股 [7] 中际联合 - 公司上半年实现营业收入8.18亿元，同比增长43.52% [9] - 归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增长86.61% [9] - 拟向全体股东每10股派发现金红利3.70元 [9] 中船特气 - 公司上半年实现营业收入10.40亿元，同比增长12.60% [10] - 归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，同比下降0.55% [10] - 基本每股收益为0.34元/股 [10] 鑫源智造 - 公司上半年实现营业收入3.29亿元，同比增长388.33% [11] - 归属于上市公司股东的净利润978.7万元，同比增长284.45% [11] - 基本每股收益为0.043元/股 [11] 九典制药 - 公司上半年实现营业收入15.12亿元，同比增长10.67% [13] - 归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，同比增长2.57% [13] - 基本每股收益为0.59元/股 [13] 博雅生物 - 公司上半年实现营业收入10.08亿元，同比增长12.51% [15] - 归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比下降28.68% [15] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元 [15] 真爱美家 - 公司上半年实现营业收入3.9亿元，同比增长21.82% [17] - 归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，同比增长484.48% [17] - 拟向全体股东每10股派发现金红利4元 [17] 东方电子 - 公司上半年实现营业收入31.62亿元，同比增长12.18% [19] - 归属于上市公司股东的净利润3.02亿元，同比增长19.65% [19] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.37元 [19] 沃特股份 - 公司上半年实现营业收入9.06亿元，同比增长12.29% [21] - 归属于上市公司股东的净利润1840.8万元，同比增长23.94% [21] - 基本每股收益为0.07元/股 [21] 天秦装备 - 公司上半年实现营业收入1.11亿元，同比增长18.42% [22] - 归属于上市公司股东的净利润1635.9万元，同比增长2.78% [22] - 基本每股收益为0.1元/股 [22] 盈峰环境 - 公司上半年实现营业收入64.63亿元，同比增长3.69% [24] - 归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长0.43% [24] - 基本每股收益为0.12元/股 [24] 科新机电 - 公司上半年实现营业收入5.92亿元，同比下降17.26% [26] - 归属于上市公司股东的净利润5219.66万元，同比下降46.18% [26] - 基本每股收益为0.1906元/股 [26] 腾达建设 - 公司上半年实现营业收入16.1亿元，同比下降5.20% [27] - 归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比下降0.69% [27] - 基本每股收益为0.07元/股 [27] 迦南科技 - 公司上半年实现营业收入5.60亿元，同比增长1.29% [29] - 归属于上市公司股东的净利润734.92万元，同比下降38.46% [29] - 基本每股收益为0.01元/股 [29] 地铁设计 - 公司上半年实现营业收入13.17亿元，同比增长5.31% [30] - 归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比增长6.58% [30] - 基本每股收益为0.54元/股 [30] 中船特气现金管理 - 拟使用最高额度不超过22亿元的暂时闲置募集资金和不超过7亿元的暂时闲置自有资金进行现金管理 [31] - 投资于安全性高、流动性好的保本型产品 [31] - 使用期限为董事会审议通过之日起12个月内 [31] 九强生物 - 狼疮抗凝物检测试剂盒取得医疗器械注册证 [33] - 产品用于体外定性检测人血浆中的狼疮抗凝物 [33] - 注册类别为Ⅱ类，有效期至2030年8月17日 [33] 新诺威 - 控股子公司研发的SYS6036注射液获批开展临床试验 [33] - 该产品是一款人源化单克隆抗体药物 [33] - 拟用于治疗黑色素瘤、非小细胞肺癌、食管癌、头颈部鳞癌等多种肿瘤 [33] 东诚药业 - 下属公司225Ac-LNC1011注射液获准在美国开展I期临床试验 [33] - 该药物为靶向PSMA的α粒子放射性治疗药物 [33] - 拟用于治疗PSMA阳性表达的晚期前列腺癌 [33] 山东路桥 - 公开发行面值总额不超过40亿元的公司债券注册申请获批 [34] - 公司主营业务为路桥工程施工和养护施工 [34] 帝欧家居 - 拟使用自有及自筹资金5亿元设立全资子公司"水华未来科技有限公司" [35] - 拓展生成式人工智能相关业务 [35] - 注册资本将分步实施，5年内完成实缴 [35] 达意隆 - 公司上半年实现营业收入9.57亿元，同比增长57.35% [36] - 归属于上市公司股东的净利润9086.75万元，同比增长217.89% [36] - 基本每股收益为0.4557元/股 [36] 潮宏基 - 公司上半年实现营业收入41.02亿元，同比增长19.54% [38] - 归属于上市公司股东的净利润达3.31亿元，同比增长44.34% [38] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元 [38] 太极集团 - 公司上半年实现营业收入56.58亿元，同比下降27.63% [39] - 归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比下降71.94% [39] - 基本每股收益为0.25元/股 [39] 苏能股份 - 公司上半年实现营业收入55.73亿元，同比下降17.15% [41] - 归属于上市公司股东的净利润9319.06万元，同比下降90.13% [41] - 基本每股收益为0.01元/股 [41] 三峡水利 - 公司上半年实现营业收入48.96亿元，同比下降6.10% [42] - 归属于上市公司股东的净利润4793.28万元，同比下降79.07% [42] - 基本每股收益为0.03元/股 [42] 福瑞达 - 公司上半年实现营业收入17.9亿元，同比下降7.05% [44] - 归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比下降15.16% [44] - 基本每股收益为0.11元/股 [44] 郴电国际 - 公司上半年实现营业收入19.57亿元，同比增长1.26% [46] - 归属于上市公司股东的净利润2591.56万元，同比增长29.55% [46] - 基本每股收益为0.07元/股 [46] 法兰泰克 - 公司上半年实现营业收入11.82亿元，同比增长46.63% [46] - 归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比增长41.05% [46] - 基本每股收益为0.3382元/股 [46] 惠泰医疗 - 公司上半年实现营业收入12.14亿元，同比增长21.26% [47] - 归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比增长24.11% [47] - 基本每股收益为3.02元/股 [47] 达梦数据 - 公司董事兼高级副总经理陈文因涉嫌违纪违法被立案调查并采取管护措施 [49] - 目前日常经营情况正常 [49] 迈为股份 - 公司上半年实现营业收入42.13亿元，同比下降13.48% [50] - 归属于上市公司股东的净利润为3.94亿元，同比下降14.59% [50] - 拟向全体股东每10股派发现金红利5元 [50] 外服控股 - 公司上半年实现营业收入122.45亿元，同比增长16.15% [52] - 归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增长5.51% [52] - 基本每股收益为0.17元/股 [52] 华康股份 - 公司上半年实现营业收入18.66亿元，同比增长37.32% [53] - 归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比下降3.38% [53] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2元 [53] 蓝特光学 - 公司上半年实现营业收入5.77亿元，同比增长52.54% [53] - 归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长110.27% [53] - 基本每股收益为0.26元/股 [53] 顺网科技 - 公司上半年实现营业收入10.10亿元，同比增长25.09% [54] - 归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长69.22% [54] - 基本每股收益为0.24元/股 [54] 安必平 - 公司上半年实现营业收入1.59亿元，同比下降30.11% [56] - 归属于上市公司股东的净亏损1249.85万元，同比由盈转亏 [56] - 基本每股收益为亏损0.13元/股 [56] 金花股份 - 公司上半年实现营业收入2.41亿元，同比下降1.90% [57] - 归属于上市公司股东的净利润619.5万元，同比下降34.53% [57] - 基本每股收益为0.02元/股 [57] 协和电子 - 公司上半年实现营业收入4.51亿元，同比增长12.13% [59] - 归属于上市公司股东的净利润2895.92万元，同比下降8.31% [59] - 基本每股收益为0.33元/股 [59] 沪光股份 - 公司上半年实现营业收入36.30亿元，同比增长6.2% [60] - 归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比增长8.4% [60] - 基本每股收益为0.63元/股 [60] 冠盛股份 - 公司上半年实现营业收入20.34亿元，同比增长8.22% [60] - 归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长2.73% [60] - 基本每股收益为0.91元/股 [60]