投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年H1收入5.72亿元（同比+15%），归母净利润1.2亿元（同比+22%）；Q2收入3.06亿元（同比+8.4%，环比+15%），归母净利润0.6亿元（同比+18%，环比+7.4%）[1] - 新能源产品收入4.6亿元（同比+21%），Q2收入增速放缓主要因特斯拉销量增速放缓，但海外客户逐步上量推动后续增长[1] - 盈利能力维持高位，2025H1毛利率35.7%（同比+2.0pct），净利率21.6%（同比+1.3pct）；Q2毛利率35.7%（环比持平），净利率20.95%（环比-1.14pct）[2] - 机器人业务布局持续推进，收购狄兹精密布局丝杠，并入股广州金力智能15%股权，进入精密传动、智能装备和人形机器人领域[2] 财务表现 - 2025E-2027E归母净利润预测3.1/4.2/5.8亿元（同比+34%/35%/39%），对应PE 93/69/50x [3] - 2025E-2027E营业收入预测15.18/20.59/28.05亿元（同比+33.7%/35.7%/36.2%），EPS 0.85/1.14/1.58元/股 [5] - 盈利能力指标：2025E毛利率35.2%，净利率20.3%，ROE 15.1% [10] 业务进展 - 绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，海外占比有望持续提升 [1] - 费用率稳定，2025Q2销售/管理/研发费用率分别为2.6%/5.6%/3.9%，整体期间费用率15% [2] - 战略聚焦机器人赛道，丝杠交付稳步推进，海内外市场拓展顺利 [2] 估值与市场数据 - 当前股价78.43元（2025年9月1日收盘价），总市值285.28亿元，总股本3.64亿股 [6] - 历史估值：2025E P/B 14.0x，2027E P/B降至10.5x [5] - 股价表现：相对沪深300显著超额收益（2024年9月至2025年8月累计涨幅达480%） [8]

机器人概念股市场表现 - A股市场机器人概念股午后逆势拉升，出现涨停潮，多只个股涨幅显著，包括舜宇精工30CM涨停、上纬新材20CM涨停、震裕科技涨超15%、豪恩汽电涨超14%、汉威科技涨超13%、成都华微涨超11%、恒工精密涨超10%，以及春兴精工、秦川机床、巨轮智能、博杰股份、拓普集团、浙江荣泰、五洲新春、科森科技、泰尔股份10CM涨停 [1] - 具体个股涨幅数据显示，舜宇精工涨幅29.98%，总市值27.89亿；上纬新材涨幅20.00%，总市值412亿；震裕科技涨幅15.16%，总市值279亿；豪恩汽电涨幅14.87%，总市值124亿；骏创科技涨幅14.49%，总市值50.63亿；斯菱股份涨幅14.43%，总市值185亿；汉威科技涨幅13.16%，总市值173亿；成都华微涨幅11.21%，总市值326亿；科达自控涨幅11.15%，总市值31.50亿；恒工精密涨幅10.28%，总市值84.51亿；春兴精工涨幅10.02%，总市值56.97亿；秦川机床涨幅10.02%，总市值142亿；巨轮智能涨幅10.01%，总市值196亿；博杰股份涨幅10.00%，总市值93.10亿；拓普集团涨幅10.00%，总市值1176亿；浙江荣泰涨幅10.00%，总市值314亿；五洲新春涨幅9.99%，总市值158亿；科森科技涨幅9.99%，总市值266.86亿 [2] 市场传闻与潜在催化剂 - 市场传闻称机器人明年T3有量产指引，特斯拉和供应商上午开电话会，明年三季度指引上修至周产1000-10000台，对应年化5-50万台，但传闻靠谱性未知 [1]

机器人板块市场表现 - 9月2日午后机器人板块逆市反攻 浙江荣泰直线封板 舜宇精工大涨30% 春兴精工 博杰股份 拓普集团等16只以上个股涨停或涨超10% 机器人ETF快速拉升翻红 [1][2][4] - 浙江荣泰封板价达86.27元 涨幅10% 市值313.8亿 汽车零部件细分领域表现突出 [5] 板块异动驱动因素 - 市场传闻某机器人龙头公司与特斯拉会议 特斯拉对明年产能给出乐观指引 要求明年一季度做好产能爬坡准备 三季度单周产能或达1万台 [1][6] - 特斯拉发布第四版宏图计划 重点展示Optimus人形机器人潜力及Cyber SUV模型 马斯克预测特斯拉80%未来价值将来自Optimus [6] 机器人产业发展现状 - 特斯拉Optimus人形机器人4月取得技术进展 步态更稳定 摆臂更轻盈 AI技术与电动车同源具备持续进化能力 首台已下线 [8] - 量产成本预计2万-3万美元 2024年试生产规模5000-10000台 2026年目标产量5万台 商业化应用预计2026年初启动 [8] - 市场存在分歧 Kalshi平台预测2027年前Optimus上市概率仅40% [8] 行业趋势与机构观点 - 中信建投认为2025-2026年为量产元年 主机厂量产推进 新品发布 大模型更新等催化不断 产业链积极降本增效 [8] - 泛人形机器人硬件已达物流场景商业化门槛 国产具身模型仍需提升 经济性假设下2年回收成本与分拣工人投入产出比持平 [9] - 中信证券强调具身智能机器人作为新一代智能终端 将获技术 基础设施 法规等多层面支持 行业进入高质量发展快车道 [9]

人形机器人概念股表现 - 人形机器人概念股持续拉升 安培龙盘中触及20%涨停[1] - 秦川机床 博杰股份 浙江荣泰 五洲新春多股封板涨停[1] - 埃夫特 夏厦精密 豪恩汽电涨幅居前[1]

股价表现 - 9月2日股价上涨6.59%至83.60元/股 成交额9.00亿元 换手率5.70% 总市值304.09亿元 [1] - 连续3天累计上涨12.24% [1] 公司业务构成 - 主营业务为耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售 [1] - 新能源产品占比79.12% 非新能源产品占比20.78% 其他业务占比0.10% [1] 基金持仓情况 - 兴业弘远回报混合发起式A（019587）持有1万股 占基金净值比例3.09% 为第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈5.17万元 三日累计浮盈8.55万元 [2] - 基金规模1148.78万元 今年以来收益39.25% 成立以来收益40.14% [2] 基金经理信息 - 蒋丽丝任职4年262天 管理规模3.78亿元 最佳回报12.41% 最差回报-17.8% [2] - 邹慧任职4年283天 管理规模57.74亿元 最佳回报92.05% 最差回报-10.76% [2]

机器人板块市场表现 - 午后机器人板块出现局部异动 多只个股涨停或快速冲高[1] - 浙江荣泰涨停 最新股价86.27元 涨幅10.00% 成交金额10.20亿元[2] - 春兴精工涨停 最新股价5.05元 涨幅10.02% 成交金额5.91亿元[2] - 博杰股份涨停 最新股价58.08元 涨幅10.00% 成交金额1.05亿元[2] 相关个股表现 - 上纬新材大幅上涨 最新股价98.49元 涨幅15.31% 成交金额15.71亿元[2] - 拓普集团快速冲高 最新股价66.70元 涨幅8.44% 成交金额34.52亿元[2] - 秦川机床表现强势 最新股价13.90元 涨幅9.62% 成交金额18.82亿元[2] - 五洲新春 龙溪股份 华辰装备等个股同步快速冲高[1] 行业催化因素 - 马斯克表示特斯拉未来约80%的企业价值将取决于Optimus机器人项目发展[1] - 该机器人有望在未来几年内实现大规模应用 并成为特斯拉核心业务之一[1]

机器人板块市场表现 - 机器人板块在9月2日午后出现局部异动 [1] - 浙江荣泰股价直线涨停并续创历史新高 [1] - 嵘泰股份、拓普集团、五洲新春、龙溪股份、华辰装备等公司股价快速冲高 [1]

财务表现 - 营业总收入5.72亿元 同比增长14.96% 实现三年连续增长 [1] - 归母净利润1.23亿元 同比增长22.23% 实现三年连续增长 [1] - 经营活动现金净流入1.06亿元 同比增长62.87% 实现三年连续增长 [1] - 摊薄每股收益0.34元 同比增长21.43% 实现两年连续增长 [2] 盈利能力指标 - 毛利率35.68% 较去年同期提升2.02个百分点 同业排名第15 [2] - ROE 6.56% 较去年同期提升0.62个百分点 同业排名第45 [2] 运营效率指标 - 总资产周转率0.23次 [2] - 存货周转率1.18次 [2] - 资产负债率29.05% 同业排名第79 [3] 股权结构 - 股东户数2.58万户 [2] - 前十大股东持股比例合计62.63% [2] - 第一大股东葛泰荣持股32.52% [2] - 机构投资者包括永赢基金(4.49%)、宜宾晨道(4.40%)、鹏华基金(2.05%)等 [2]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价77.70元/股，当日上涨2.04%，成交额7.10亿元，换手率4.57%，总市值282.63亿元 [1] - 主力资金净流出1187.36万元，特大单买入占比7.82%（5548.30万元），卖出占比6.38%（4526.97万元），大单买入占比26.22%（1.86亿元），卖出占比29.34%（2.08亿元） [1] - 年内股价累计上涨250.06%，近5日/20日/60日分别上涨6.32%、29.37%、85.15%，年内5次登上龙虎榜 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.58万户，较上期增加28.58%，人均流通股7905股，较上期减少22.23% [2] - 永赢先进制造智选混合A（018124）为第一大流通股东，持股1631.70万股，较上期增加56.83万股 [3] - 鹏华碳中和主题混合A（016530）新进为第五大流通股东，持股746.90万股，前海开源嘉鑫混合A（001765）增持32.65万股至370.64万股位列第九，交银定期支付双息平衡混合退出十大股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入5.72亿元，同比增长14.96%，归母净利润1.23亿元，同比增长22.23% [2] - A股上市后累计派发现金分红1.24亿元 [3] 公司业务与行业属性 - 主营业务为耐高温绝缘云母制品研发生产销售，新能源产品收入占比79.12%，非新能源产品占比20.78% [1] - 所属申万行业为汽车零部件-其他汽车零部件，概念板块涵盖机器人、专精特新、人形机器人等 [1] - 公司成立于1998年4月，2023年8月1日上市，注册地址浙江省嘉兴市南湖区 [1]

**浙江荣泰2025年上半年电话会议纪要关键要点分析** 一、公司财务与经营表现 * 公司2025年上半年实现营收5.72亿元，同比增长15%，归母净利润1.23亿元，同比增长22%[1][3] * 整体毛利率为35.68%，较去年同期增长2.02个百分点[3] * 新能源客户产品收入达4.611亿元，占总营收81%，同比增长21%[1][3] * 海外客户收入占比超过60%，欧洲市场贡献主要增量[6] 二、业务板块进展 新能源业务 * 新能源热失控防腐绝缘件为核心产品，收入占比超八成[1][3] * 与大众、沃尔沃、宝马、奔驰、丰田等车企开展新项目或存量车替换业务[19] * 北美福特、通用及韩国起亚新项目预计明后年贡献增量[19] * 商用车领域（如沃尔沃电动重卡、戴姆勒电动工程车）将带来可观增量[19] 机器人业务 * 围绕与特斯拉合作布局丝杆、微型齿轮箱、电机及减速器等关键组件[5][8] * 特斯拉新一代机器人手部自由度增加，带来手部丝杆增量[18] * 与北美T客户在线性关节模组和灵巧手领域份额稳定，已展开送样合作[8][9] * 国内与字节、小米、宇树、优必选等头部企业对接，7月以来需求量上升[11][22] * 设立机器人子公司以专注业务梳理和项目推进[23] 三、产能与全球化布局 * 泰国工厂总投资3亿元，2025年4月开建，预计12月完成厂房建设[2][17] * 计划2026年一季度末实现丝杠周产能3-4万根[2][12][17] * 产能布局海外主要为满足北美T客户等国际客户的供应链全球化要求[12][13] * 泰国工厂将生产新能源云母制品、新材质结构件及人形机器人产品[17] 四、研发与竞争优势 * 研发费用波动属正常，下半年可能增加投入[7][24] * 核心优势：通过交互式研发匹配客户需求，持续优化品质并降本增效[6][9][14] * 在微型丝杠领域通过工艺改进和成本控制保持领先同行1-2个身位[11][27] * 大丝杠存在技术壁垒，公司投入较少但能控制成本[29] * 未来三年将根据业务发展扩充研发团队[25] 五、风险与挑战应对 * 二季度收入增速放缓受中美及美墨关税政策影响，部分海外项目交付延期[1][4] * 三季度项目已恢复交付，全年收入增长预计不受太大影响[1][4] * 通过泰国产能布局应对贸易政策风险，不同生产地匹配不同售价以管控毛利[6][27] 六、战略与未来展望 * 产品拓展策略：紧密跟随特斯拉及其他机器人厂商需求动态匹配产品[11][15] * 潜在方向：减速器项目评估中，部分生产将转移至泰国工厂[16] * 资本运作：不排除未来港股上市可能，视项目发展而定[26][31] * 竞争格局：在手部份额和产品质量上占优，短期格局稳定[28] * 资本开支：泰国工厂投资约3亿元，账上有数亿资金储备[31] 七、其他重要信息 * 与KGG和金力传动的股权关系：近期不提升KGG股份，金力传动因筹备上市暂不增持[32] * 手部采用滚柱方案，腿部方案暂未详细披露[30] * 国内合作覆盖二三十家主机厂，包括机器人生产公司和车企[22]