报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][15][47] 报告的核心观点 - 2024年小品种板块产品持续增量，特种表活龙头经营稳健，2025Q1毛利率创历史新高，看好公司盈利能力稳步增长；特种、定制化表活市场逐步扩大，公司有望充分受益；公司公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回报 [8][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营业收入23.33亿元，同比增长23.17%；归母净利润3.98亿元，同比增长22.50%；加权平均净资产收益率为13.66%，同比增加1.31个百分点；销售毛利率24.98%，同比上升0.36个百分点；销售净利率17.05%，同比下降0.09个百分点 [6] - 2024Q4公司实现营收6.11亿元，同比+25.09%，环比-0.39%；归母净利润1.12亿元，同比+24.61%，环比+18.25%；ROE为3.67%，同比增加0.36个百分点，环比增加0.42个百分点；销售毛利率24.74%，同比减少1.37个百分点，环比减少0.03个百分点；销售净利率18.37%，同比减少0.07个百分点，环比增加2.90个百分点 [6] - 2025Q1公司实现营收6.03亿元，同比+13.47%，环比-1.21%；归母净利润1.02亿元，同比+15.77%，环比-9.30%；ROE为3.22%，同比增加0.07个百分点，环比减少0.45个百分点；销售毛利率26.68%，同比增加2.46个百分点，环比增加1.94个百分点；销售净利率16.87%，同比增加0.34个百分点，环比减少1.50个百分点 [7] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为28.05、31.44、35.64亿元，归母净利润分别为5.01、5.71、6.54亿元，对应PE分别14、12、11倍，维持“买入”评级 [15][47] 公司经营情况 - 2024年公司特种表面活性剂实现销量17.93万吨，同比+26.85%；平均售价13001.39元/吨，同比-2.85% [8] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/2.36%/3.79%/-0.45%，同比-0.05/-0.57/-0.09/-0.42pct [8] - 2025Q1公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为0.03/0.17/0.22/-0.02亿元，同比+0.01/+0.03/+0.03/-0.02亿元，环比+0.002/+0.04/-0.04/+0.005亿元 [10] - 2025Q1公司其他收益为0.02亿元，同比-0.14亿元，环比-0.24亿元 [10] 行业情况 - 表面活性剂行业参与主体为少数国外企业和大量国内企业，国外主要企业有陶氏化学、巴斯夫、英国禾大、美国斯泰潘等，跨国集团多为一体化生产 [11] - 随着精细化工发展，表面活性剂行业将走向专业化和定制化，公司在特种表面活性剂领域优势明显，是国内龙头企业，致力于打造世界性研发、生产和销售平台 [12] 利润分配情况 - 2025年4月18日公司发布2024年度利润分配公告，拟10派2.1元（含税），扣除现存回购专用证券账户股份后，共派发现金红利1.21亿元，现金分红金额占2024年度归母净利润的比例为30.39% [13][14]

文章核心观点 - 皇马科技2024年业绩显著增长，展现强劲复苏能力，但在成本控制、分红力度和国际化布局方面有提升空间，需在技术创新和市场拓展持续发力以保持领先 [8] 业绩大幅回升，净利润增长显著 - 2024年营业总收入23.33亿元，较2023年18.94亿元增长23.17%，扭转2023年同比下降13.21%颓势并创近年新高 [4] - 2024年毛利润5.83亿元，同比增长25.38%，显示成本控制和产品附加值提升成效 [4] - 2024年归属净利润3.98亿元，同比增长22.50%；扣非净利润3.77亿元，同比增长27.81%，得益于市场开拓和产品创新 [4] - 净利润增速低于营业总收入增速，公司在成本控制和运营效率有提升空间，需加强风险管理和市场预判能力 [4] 分红方案公布，派现比例达30.39% - 2024年度分配预案拟每10股派现2.1元含税，预计派现1.21亿元，占净利润比例30.39%，股息率2.04%，是上市以来第6次派现 [5] - 分红方案逐年提升，此次派现比例提升反映盈利能力增强和对股东利益重视 [6] - 与同行业宝丰能源相比，分红比例处于中等水平，盈利增长情况下可考虑提高派现比例增强股东信心 [6] 研发投入与市场拓展并重，未来增长可期 - 2024年在研发投入和市场拓展成效显著，坚持工作推进总基调，走专精特新、绿色低碳发展之路 [7] - 研发上加强重大项目研发，推进产业化进程，统筹子公司策略，有序推进“第三工厂”建设和总部大楼收尾，完成员工持股计划 [7] - 市场拓展完善办事处建制，落实营销新模式，重点拓展“两湾一带”和外贸市场，在存量和新赛道实现新增量 [7] - 行业竞争激烈，公司需在技术创新、产品升级和市场拓展持续发力，加强国际化布局分散国内市场风险 [8]

审计机构续聘 - 公司拟续聘天健为2025年度审计机构[2] - 董事会表决9票同意续聘天健[8] 审计机构情况 - 天健上年末合伙人241人，注会2356人，签过证券审计报告注会904人[2] - 天健2023年业务收入34.83亿，审计收入30.99亿，证券业务收入18.40亿[2] - 天健2024年上市公司审计收费7.20亿[2] - 天健同行业上市公司审计客户544家[3] - 截至2024年末，天健职业风险基金和保险赔偿限额超2亿[3] 审计机构处罚情况 - 天健近三年受行政处罚4次等[4] - 67名天健从业人员近三年受处罚等情况[5] 审计费用 - 2024年度天健财务审计报酬80万，内控审计报酬20万，费用未增[6]

现金管理情况 - 现金管理种类含理财产品、资管计划等[2] - 金额不超过10亿元，决议有效期最长不超十三个月[2][4] 决策情况 - 第七届董事会十五次会议9名董事100%同意用闲置资金管理[5] 风险防范与监督 - 针对项目防范多种风险，依市场变化适配产品[6] - 内部审计等多部门监督资金使用保管情况[6] 财务处理与影响 - 买理财产品计入“交易性金融资产”等[7] - 不影响主业，利于提高资金使用效率[7]

人员情况 - 上年末合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券服务审计报告的904人[1] - 项目合伙人等近三年签署或复核多家上市公司审计报告[3] 业绩数据 - 2023年业务收入34.83亿元，审计业务30.99亿元，证券业务18.40亿元[1] - 2024年上市公司审计客户707家，收费7.20亿元[1] - 本公司同行业上市公司审计客户544家[2] 风险相关 - 截至2024年末，职业风险基金和保险赔偿限额超2亿元[12] - 2024年在华仪电气案中承担5%连带责任[12]

关联交易审议 - 2025年4月16日公司通过2025年度日常关联交易预计议案，6名非关联董事100%同意[3] 存贷业务情况 - 2024年上虞农商行存款预计不超10亿，实际6.42亿，贷款预计不超3亿，实际0.52亿[5] - 2025年预计存款不超10亿，一季度已发生4.66亿，贷款不超1亿[6] 销售劳务情况 - 2024年向中科亚安销售产品预计不超1亿，实际365.44万，劳务预计不超1亿，实际42.26万[5] - 2025年预计销售产品不超1亿，劳务及场地出租不超1亿，场地租赁不超100万[6][7] 关联关系说明 - 皇马控股集团持上虞农商银行2.71%股份，董事长王伟松任该行董事[9] - 王伟松曾是中科亚安实控人，2024年11月出售股权，出售后12个月仍是关联人[9] 交易定价原则 - 上虞农商银行存贷款利率参照央行同期同类标准市场化运作[10] - 与中科亚安交易按协议或市场价，无参考价按成本加利润确定[10]

产量与销量 - 2025年一季度特种功能性及高分子材料表面活性剂产量45476.96吨，销量47311.76吨[1] - 2025年一季度战略性新兴板块产品产量13778.53吨，销量16571.08吨[1] 价格数据 - 2025年一季度特种功能性及高分子材料表面活性剂平均售价12749.66元/吨，较2024年一季度下降3.01%[4] - 2025年一季度环氧乙烷采购价6002.37元/吨，较2024年一季度上涨4.81%[5] - 2025年一季度环氧丙烷采购价7019.26元/吨，较2024年一季度下降13.73%[5] 营业收入 - 2025年一季度特种功能性及高分子材料表面活性剂营业收入60320.87万元[1]

产量与销量 - 2024年特种功能性及高分子材料表面活性剂产量183,061.65吨，销量179,329.93吨[4] - 2024年战略性新兴板块产品产量48,534.76吨，销量60,914.80吨[4] 价格数据 - 2024年特种功能性及高分子材料表面活性剂平均售价13,001.39元/吨，较2023年降2.85%[3] - 2024年环氧乙烷平均采购价5,903.27元/吨，较2023年涨4.93%[5] - 2024年环氧丙烷平均采购价7,959.19元/吨，较2023年降6.67%[5] 营收情况 - 2024年特种功能性及高分子材料表面活性剂营业收入233,153.78万元[4]

生产与研发 - 公司具有年产近30万吨特种表面活性剂生产能力[12] - 2024年度新增国家授权发明专利18件，累计212件[18] - 2024年度新增国际授权发明专利3件，累计19件[18] - 2024年度新增实用新型专利9件，累计53件[18] - 2024年新增参与制修订国家、行业、团体标准4项，累计84项[18] - 2024年累计拥有国家级重点新产品10只[18] - 2024年新增省级新产品试制计划15只，累计288只[18] - 2024年新增省级科技成果鉴定8件，累计136件[18] - 2024年新增省、市、协会各级专利奖、科学技术进步奖1项，累计36项[18] 员工与激励 - 截至2024年末在职员工数达749人[25] - 2024年通过副高职称3人、中级职称6人，中高级职称人数达98人[25] - 2024年度公司员工享受人才补助合计397.83万元[26] - 2024年累计慰问、帮扶、关爱生活困难职工50余人次[26] - 报告期内公司完成第二期员工持股计划实施[39] - 自上市以来公司推出两期员工持股计划，激励对象包含90余名骨干员工[39] - 近几年公司累计回购2648万股公司股份，剩余1309.2万股库存股用于后续员工持股计划[39] - 当前通过员工持股平台持有公司股份的员工人数超过10%[39] 社会责任与沟通 - 2024年公司在上虞区慈善总会慈善冠名基金年捐赠增值金60万元[37] - 2024年公司出资5万元参与上虞区内“山海协作”工程[37] - 2024年公司帮助8名残疾员工实现就业[38] - 2024年公司出资3万6千余元冠名赞助上虞区“皇马杯”少年英才和少年道德榜评选活动[38] - 2024年是公司在上海证券交易所网站第五次发布对外社会责任报告[42] - 报告发布日期为2025年4月[43] - 公司与内部员工通过员工手册每2年双向沟通企业文化等内容[27] - 公司与内部员工通过管理文件、ISO9001管理体系每年向下及互动沟通核心价值观等内容[27] - 公司与关键客户通过公司宣传资料年度横向沟通企业文化等内容[28] - 公司与供应商通过网站、报纸、杂志等每月单项沟通[28] - 公司与社区社会通过支持社会公益活动按计划横向沟通环境等内容[28] 其他 - 公司成立由董事长担任主任委员的EHS管理委员会监督环保等工作[34] - 自2017年上市以来累计现金分红4.5亿元(税前)[23]

审计机构续聘 - 2024年续聘天健会计师事务所为审计机构，聘期一年[2] 审计机构情况 - 天健上年末合伙人241人，执业注会2356人，签过证券审计报告注会904人[1] - 2023年天健业务收入34.83亿，审计收入30.99亿，证券收入18.40亿，审计收费7.20亿[1] - 2024年天健上市公司审计客户707家，同行业544家[1][2] 审计沟通安排 - 2024 - 2025年多次召开审计沟通会、工作会，审阅沟通函[4][5] 审计结果评价 - 公司审计委员会认为天健完成2024年年报审计，行为规范，报告完整[6]