公司经营理念与战略 - 公司秉持走远路的经营理念 [1] - 公司业务围绕电连接、智能电工照明、新能源三大赛道展开 [1] - 公司推动产品创新与渠道变革 [1] 公司治理与投资者回报 - 公司践行ESG，牵引品牌形象和价值的持续提升 [1] - 公司积极构建长效激励机制和利益共享机制 [1] - 公司在2024年度利润分配方案中进一步提升现金分红比例，强化投资者回报 [1]

公司战略与产品创新 - 公司围绕客户需求及消费趋势变化推动产品创新升级 [1] - 产品创新旨在为消费者带来更高端、时尚、科技的差异化使用体验 [1] 市场拓展与业务发展 - 公司积极推动新业务拓展 [1] - 公司积极推动海外等新市场的拓展 [1] - 市场拓展为公司的稳健经营提供更多有效支点 [1]

减持交易概述 - 公司实际控制人之一阮学平于2025年11月4日至11月10日通过大宗交易方式减持公司股份1,039.4053万股 [1] - 本次减持股份占公司总股本的比例为0.5747% [1] 权益变动情况 - 本次权益变动后，阮学平及其一致行动人合计持有公司股份数量由151,100.4275万股减少至150,061.0222万股 [1] - 合计持股占公司总股本的比例由83.55%减少至82.97% [1] - 本次权益变动触及1%的整数倍 [1]

减持交易概述 - 公司实际控制人之一阮学平于2025年11月4日至2025年11月10日通过大宗交易方式减持公司股份[1] - 减持股份数量为1,039.4053万股，占公司总股本的比例为0.5747%[1] 权益变动情况 - 本次权益变动后，阮学平及其一致行动人合计持有公司股份数量由151,100.4275万股减少至150,061.0222万股[1] - 合计持股占公司总股本的比例由83.55%减少至82.97%[1] - 本次权益变动触及1%的整数倍[1]

权益变动数据 - 权益变动前合计持股比例83.55%，后为82.97%[4] - 2025年11月4 - 10日，阮学平减持1039.4053万股，占比0.5747%[7] - 阮学平变动前持股23364.2869万股，比例12.92%，后持股22324.8816万股，比例12.34%[8] 其他说明 - 本次权益变动为履行减持计划，不触及要约收购[9] - 本次变动不导致控股股东、实控人变化，不影响公司治理及经营[9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为，尽管行业需求仍然承压，但公司2025年第三季度业绩降幅环比收窄，应重视其新业务的拓展 [1][4] 2025年前三季度及第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入121.98亿元，同比下降3%；实现归母净利润29.79亿元，同比下降9%；实现扣非净利润27.01亿元，同比下降5% [2][4] - 2025年第三季度实现营业收入40.30亿元，同比下降4%；实现归母净利润9.19亿元，同比下降10%；实现扣非净利润8.59亿元，同比下降8% [2][4] - 第三季度收入同比下降4%，但降幅环比收窄2.9个百分点 [10] 分业务表现与展望 - **传统业务**：2025年第三季度仍承压，但环比估计有所修复；转换器和墙壁开关品类单季度延续承压趋势，照明业务表现平稳 [10] - **新能源业务**：2025年第三季度估计环比降速，但前三季度估计整体保持较好增长 [10] - **新孵化业务**：公司正积极推动数据中心、太阳能照明业务布局；数据中心业务已与字节跳动、腾讯等大厂形成合作；太阳能照明业务已推出新产品并构建销售通路 [10] - **国际化拓展**：电连接和家装品类由东南亚拓展到欧洲、中东、拉美等地区，新能源品类由欧洲拓展到新兴市场；截至2025年上半年已覆盖超过40个国家 [10] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率同比下降1.8个百分点，估计主要因业务结构变化影响 [10] - 2025年第三季度期间费用率同比下降1.0个百分点；其中销售费用率同比下降1.8个百分点至7.4%，主因投放精细化管理；管理费用率和研发费用率同比均上升0.3个百分点 [10] - 2025年第三季度归母净利率和扣非净利率同比分别下降1.5和0.9个百分点 [10] - 第三季度非经常性收益为0.60亿元（税后），同比减少0.28亿元，主因同期投资收益贡献较多 [10] 公司竞争优势与渠道建设 - **产品端**：转换器持续迭代创新、加速新品拓展、围绕高端化升级；墙壁开关围绕高端化、智能化和国际化深化发展；照明业务在AI交互、健康照明等领域提升竞争优势 [10] - **渠道端**：五金渠道巩固优势品类领先地位，推动专业网络增量拓展；装饰渠道全面深化改革，推动全品类旗舰店建设、加强渠道送装能力 [10] - **新能源业务渠道**：TO C端截至2025年上半年终端网点超3万家（相比2024年底新增超5000家）；TO B端围绕高价值应用场景构建整体解决方案 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为40.0亿元、42.2亿元、45.2亿元，对应市盈率（PE）分别为20倍、19倍、18倍 [10] - 公司现金流优、分红高，若按2024年分红比例（72.6%）计算，对应2025年股息率为3.7% [10]

大宗交易概况 - 11月10日大宗交易平台共发生9笔成交，合计成交量52.30万股，成交金额2129.46万元，成交价格均为40.72元，相对当日收盘价折价8.45% [2] - 近3个月内该股累计发生115笔大宗交易，合计成交金额为13.03亿元 [2] - 当日所有9笔大宗交易的卖方营业部均为中国银河证券股份有限公司上海虹口区天潼路证券营业部 [2][3] 机构参与情况 - 机构专用席位共出现在4笔成交的买方或卖方营业部中，合计成交金额为907.86万元，且全部为净买入，净买入金额907.86万元 [2] - 在9笔交易中，有3笔的买方为机构专用席位，合计成交3笔，每笔成交量5.00万股，成交金额203.60万元 [2][3] 二级市场表现 - 11月10日收盘价为44.48元，当日上涨1.58%，日换手率为0.23%，成交额为1.86亿元 [2] - 近5日该股累计上涨2.73%，但近5日资金合计净流出4121.48万元，当日主力资金净流出617.72万元 [2] - 该股最新融资余额为3.66亿元，近5日增加787.04万元，增幅为2.20% [2]

公司股价与交易表现 - 11月10日公司股价收于44.48元，单日上涨1.58% [1] - 当日发生9笔大宗交易，合计成交量52.3万股，成交总金额2129.46万元 [1] - 近5个交易日公司股价累计上涨2.73% [3] 大宗交易详情 - 全部9笔大宗交易成交价格均为40.72元，相对当日收盘价均存在8.45%的折价 [1][2][3] - 大宗交易买方包括机构专用席位及多家券商营业部，卖方均来自中国银河证券上海虹口区天潼路证券营业部 [1][2][3] - 其中4笔交易的买方为机构专用席位，合计成交22.3万股 [1][2] 历史交易与资金流向 - 近3个月内公司累计发生115笔大宗交易，合计成交金额达13.03亿元 [3] - 近5个交易日主力资金净流出4424.11万元 [3]

大宗交易概况 - 2025年11月10日，公牛集团发生大宗交易，总成交量为52.3万股，总成交金额为2129.46万元，占当日总成交额的10.26% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为40.72元，较当日市场收盘价44.48元折价8.45% [1] 交易明细分析 - 当日大宗交易由多笔分交易构成，单笔成交金额在203.6万元至325.76万元之间，单笔成交量在5万股至8万股之间 [2] - 交易记录显示，“机构专用”席位多次出现在卖出营业部栏目中，表明有机构投资者正在通过大宗交易平台减持股份 [2]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收81.68亿元，同比下降2.6%，归母净利润20.6亿元，同比下降8%，为2021年以来首次营收与净利润双双下滑 [1] - 业绩下滑主要由第二季度驱动，第二季度营收42.46亿元，同比下降7.4%，净利润10.85亿元，同比暴跌17.2%，而第一季度营收为39.22亿元，同比增长3.14%，净利润9.75亿元，增长4.91% [3] - 近四年来公司市值蒸发超过680亿元，股价从2021年2月最高的252.64元（市值超1500亿元）跌至2025年10月的不到100元（市值约800亿元），9个月内股价下跌25% [13][15] 分业务板块表现 - 电连接业务上半年收入36.62亿元，同比下降5.37%，该业务包括转换器、数码配件和电动工具等产品 [3] - 智能电工照明业务上半年收入40.94亿元，同比下降2.78%，涵盖墙壁开关插座、LED照明、智能浴霸、智能门锁等产品，两大传统业务下滑主要受房地产行业持续低迷影响 [3] - 新能源业务是唯一增长板块，上半年收入3.86亿元，同比增长33.52%，但体量较小，仅占总营收的4.7%，公司自2023年布局新能源汽车充电桩和充电枪，2023年该业务增速达148.64% [5] 公司战略与转型举措 - 公司积极向新能源领域拓展，2024年经营范围新增光伏设备及元器件制造、电池制造、充电桩销售等业务，并在2025年6月展示一体式直流充电桩、交流充电桩等多款产品 [5][7] - 在智能照明领域，公司以无主灯产品为核心，与首尔半导体合作开发芯片，惠州工厂预计2025年底投产 [15] - 公司加速国际化布局，2024年境外营收同比增长36.75%，其中上半年增速达72%，东南亚市场已覆盖11个国家并设立2个分公司，欧洲市场推出了通过VDE认证的家庭储能产品 [17] 公司治理与股东动向 - 公司实控人之一阮学平于2025年10月9日宣布拟减持不超过2%的股份（约3617.18万股），按当时股价计算套现约16亿元，此为阮学平两年内的第二次减持 [1][9] - 实控人阮立平和阮学平兄弟合计持股超过60%，此次减持不会影响公司实际控制权 [12] - 2025年4月公司宣布拟以2.5亿元至4亿元回购股份用于股权激励，但同年7月有26名员工主动放弃了低价股权激励 [9] 费用结构与财务状况 - 公司上半年管理费用从3.06亿元增至3.91亿元，增长27.98%，而研发费用从3.65亿元降至2.86亿元，下降21.56%，引发市场对技术研发投入力度的担忧 [7] - 公司财务状况保持健康，2025年上半年资产负债率为27.14%，货币资金54亿元，交易性金融资产89亿元 [17] - 2024年公司向股东分红26亿元，其中大部分流向大股东 [13]