财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润30亿元，同比下降9% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润9亿元，同比下降10% [1] - 基本盘业务短期承压 [1] 业务分析 - 公司为民用电工领域绝对龙头 [1] - 现金牛业务转换器表现稳健 [1] - 第二成长曲线智能电工照明业务持续兑现 [1] - LED等业务表现较好 [1] 增长潜力 - 无主灯、新能源等业务后续增长潜力深厚 [1] - 公司长期成长动能充足 [1] - 出海及储能业务具备未来潜力 [1] 运营与展望 - 公司持续推动精益改善 [1] - 中长期盈利能力预计稳中向好 [1]

大宗交易概况 - 11月4日大宗交易平台共发生6笔成交，合计成交量352.00万股，成交金额1.41亿元，成交价格均为39.93元，相对当日收盘价折价7.01% [2] - 近3个月内该股累计发生61笔大宗交易，合计成交金额为10.28亿元 [2] - 其中一笔交易的买方为机构专用席位，成交金额3993.00万元，净买入3993.00万元 [2] 近期市场表现 - 11月4日收盘价为42.94元，下跌0.83%，日换手率为0.21%，成交额为1.67亿元 [2] - 全天主力资金净流出2565.92万元，近5日该股累计下跌1.67%，近5日资金合计净流出3389.06万元 [2] 融资交易情况 - 该股最新融资余额为3.67亿元，近5日增加1797.14万元，增幅为5.15% [2]

大宗交易市场概况 - A股市场单日发生大宗交易的个股共51只，总成交金额为27.54亿元 [1] - 市场交易以折价成交为主，共41只股票折价成交，而平价和溢价成交的股票分别为6只和4只 [1] 重点公司交易情况 - 中金公司成交额最高，达12.99亿元，同时出现在机构买入和卖出席位排名的首位 [1][2] - 中微公司成交额排名第二，为3.97亿元，其中机构专用席位买入2.94亿元 [1][2] - 春风动力成交额为1.56亿元，机构专用席位买入额亦为1.56亿元 [1][2] 交易价格特征 - 必得科技、中航成飞、宏微科技溢价率居前，分别为11.14%、10.3%、3.75% [1] - 龙竹科技、仁信新材、国光连锁折价率居前，折价率依次为31.56%、19.96%、18.18% [1] 机构资金动向 - 机构专用席位买入涉及23家公司，除中金公司、中微公司、春风动力外，买入额较高的还包括公牛集团（3993万元）和阿特斯（3060万元） [2] - 机构专用席位卖出仅涉及两家公司，分别为中金公司（12.99亿元）和宏创控股（1007.5万元） [2]

大宗交易概况 - 11月4日发生大宗交易，成交352万股，成交额达1.41亿元 [1] - 该笔交易占公司当日总成交额的45.72% [1] - 成交价格为39.93元，较市场收盘价42.94元折价7.01% [1]

股东减持 - 蒙泰高新股东郭贤锐、郭丽双计划合计减持不超过公司3%股份 [1] - 博盈特焊股东前海股权基金及中原前海基金计划合计减持不超过公司3%股份 [1] - 航天智造股东中国乐凯计划减持不超过公司2.5%股份 [1] - 瑞丰新材股东中石化资本计划减持不超过公司1%股份 [1] - 天智航股东先进制造基金及京津冀基金计划合计减持不超过公司3%股份 [1] - 公牛集团实际控制人阮学平通过大宗交易方式减持公司1.21%股份 [1] - 交大思诺股东赵明计划减持不超过50万股公司股份 [1] - 方直科技股东黄晓峰计划减持不超过公司3%股份 [1] - 生益科技股东广新集团计划减持不超过公司1.000%股份 [1] - 立高食品股东立高兴、立高创已累计减持公司1.04%股份 [1] 公司风险事件 - ST张家界股票交易将被叠加实施退市风险警示 公司股票停牌 [1] - 思维列控董事、副总经理赵建州被采取留置措施并立案调查 [1] - *ST高鸿收到深交所决定 公司股票终止上市 [1] 公司治理变动 - 安培龙拟终止实施2025年限制性股票激励计划 [1]

大宗交易概况 - 11月3日大宗交易平台共发生40笔成交，合计成交量1697.10万股，成交金额6.83亿元，成交价格均为40.27元，相对当日收盘价折价7.00% [2] - 近3个月内该股累计发生55笔大宗交易，合计成交金额为8.88亿元 [2] 机构资金动向 - 机构专用席位共出现在2笔成交的买方或卖方营业部中，合计成交金额为3173.28万元，净买入3173.28万元 [2] - 该股最新融资余额为3.59亿元，近5日增加834.69万元，增幅为2.38% [3] 二级市场表现 - 11月3日收盘价为43.30元，下跌0.85%，日换手率为0.18%，成交额为1.43亿元 [2] - 全天主力资金净流出715.87万元，近5日该股累计下跌0.64%，近5日资金合计净流出1287.40万元 [2] 交易对手方分析 - 大宗交易卖方营业部高度集中，主要为中国银河证券股份有限公司上海虹口区天潼路证券营业部 [3][5][6][8] - 买方营业部较为分散，涉及兴业证券、中信证券、长江证券、广发证券等多家券商的多个营业部 [3][5][6][8]

核心财务表现 - 2025前三季度公司实现营收121.98亿元，同比下滑3.22%，归母净利润29.79亿元，同比下滑8.72% [1] - 2025年第三季度单季营收40.30亿元，同比下降4.44%，但同比降幅较前期收窄，归母净利润9.19亿元，同比下降10.29% [1] - 2025前三季度经营活动产生的现金流量净额为36.21亿元，同比有所提升 [1] 收入端业务分析 - 电连接业务延续下滑态势，公司通过推出“隐形轨道插座”、“Z世代系列”等产品进行创新升级以巩固品牌形象 [2] - 智能电工照明业务表现相对韧性，公司以AI智能+健康照明构建竞争优势，推出“蝶翼Ⅲ超薄开关”、沐光AI智能健康照明系统等新品 [2] - 新能源业务延续增长态势，不断提升产品创新和客户服务能力 [2] - 新孵化业务聚焦AI和新能源赛道，已与字节跳动、腾讯等客户合作，推动数据中心、太阳能照明业务布局 [2] - 国际化业务加快拓展，电连接和家装品类由东南亚扩展至欧洲、中东、拉美等40多个国家，新能源品类由欧洲扩展至新兴市场 [2] 利润端与盈利能力 - 2025年第三季度毛利率为41.68%，同比下降1.79个百分点 [3] - 期间费用率为15.44%，同比下降1.04个百分点，其中销售费用率为7.38%，同比下降1.81个百分点，管理费和研发费则因投入增加而略有上升 [3] - 综合作用下，2025年第三季度净利率为22.81%，同比下降1.49个百分点 [3] 投资前景与估值 - 公司正将竞争优势从转换器领域复制到墙开、LED照明、数码配件及新能源等新业务领域，向民用电工巨头迈进 [4] - 调整后的盈利预测显示，2025-2027年收入预计分别为163.42亿元、175.03亿元、186.93亿元，每股收益（EPS）预计分别为2.22元、2.41元、2.49元 [4] - 以2025年10月31日收盘价43.67元/股计算，对应市盈率（PE）分别为19倍、18倍、17倍 [4]

减持交易概况 - 公司实际控制人之一阮学平于2025年10月31日至2025年11月3日通过大宗交易方式减持公司股份2,193.7700万股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本的比例为1.21% [1] 权益变动影响 - 本次权益变动后，阮学平及其一致行动人合计持有公司股份数量由153,294.1975万股减少至151,100.4275万股 [1] - 合计持股占公司总股本的比例由84.76%减少至83.55%，权益变动触及1%的整数倍 [1]

投资评级 - 报告对公牛集团的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为，尽管公司传统业务在2025年第三季度短暂承压，但新兴业务持续开拓，看好其后续发展并维持“买入”评级 [1][3][5] 事件概述与财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收121.98亿元，同比下滑3.22%，归母净利润29.79亿元，同比下滑8.72% [2] - 2025年第三季度单季实现营收40.30亿元，同比下滑4.44%，归母净利润9.19亿元，同比下滑10.29% [2] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为36.21亿元，同比有所提升 [2] 业务分析：收入端 - 电连接业务判断延续上半年下滑态势，公司通过推出“隐形轨道插座”等产品进行创新升级 [3] - 智能电工照明业务在第三季度表现相对具有韧性，公司以AI智能+健康照明构建竞争优势，推出“蝶翼Ⅲ超薄开关”等新品 [3] - 新能源业务判断延续上半年增长态势，不断提升产品创新和客户服务能力 [3] - 新孵化业务聚焦AI和新能源赛道，已与字节跳动、腾讯等客户形成合作，并推动数据中心、太阳能照明业务布局 [3] - 国际化业务加快拓展，业务已覆盖40多个国家，品类和市场范围均有扩大 [3] 业务分析：利润端 - 2025年第三季度毛利率为41.68%，同比下降1.79个百分点 [4] - 2025年第三季度期间费用率为15.44%，同比下降1.04个百分点，其中销售费用率下降1.81个百分点至7.38%，研发费用率上升0.30个百分点至3.90% [4] - 2025年第三季度净利率为22.81%，同比下降1.49个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 调整后盈利预测：预计2025-2027年收入分别为163.42亿元、175.03亿元、186.93亿元 [5] - 调整后盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.22元、2.41元、2.49元 [5] - 以2025年10月31日收盘价43.67元/股计算，对应市盈率（PE）分别为19倍、18倍、17倍 [5] - 财务预测显示，预计2025年归母净利润为40.21亿元，同比下滑5.9%，随后在2026年增长8.2%至43.50亿元 [7][10]

权益变动 - 权益变动后比例从84.76%减至83.55%[4] - 2025年10月31日至11月3日阮学平减持2193.77万股，占比1.21%[7] - 阮学平及其一致行动人持股减至151100.4275万股[8] 股东持股 - 阮学平直接持股降至23364.2869万股，比例降至12.92%[8] - 宁波良机等股东持股比例未变[8] 变动说明 - 本次权益变动履行减持计划，不触及要约收购[9] - 变动后仍处大宗交易减持计划实施期[11]