报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 行业端传统电工照明产品进入成熟期，但智能生态家居和新能源产品等细分品类处于成长期，产业红利有望持续释放；公司端深耕民用电工领域，推动三大业务创新发展，巩固渠道优势并推动变革，为收入业绩增长奠定基础 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1公司实现营收83.86亿元（+10.45%），归母净利润22.39亿元（+22.88%），扣非归母净利润19.03亿元（+14.27%） [2] - 2024Q2公司实现收入45.83亿元（+7.64%），归母净利润13.09亿元（+20.58%） [2] - 2024H1公司电连接、智能电工照明和新能源业务收入分别为38.70亿元（+5.23%）、42.11亿元（+11.69%）、2.89亿元（+120.22%） [2] - 2024H1公司境内、境外收入分别为82.30亿元（+9.77%）、1.40亿元（+71.60%） [2] - 2024Q2公司毛利率达43.59%（同比+0.44pct），净利率达28.52%（同比+3.05pct） [2] - 2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49/3.19/4.19/-0.73%，分别同比+1.09/+0.09/+0.66/+0.03pct [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为44.80/49.55/55.63亿元，对应EPS为3.47/3.83/4.30元，当前股价对应PE为19.55/17.68/15.74倍 [3] - 2023A - 2026E营业收入分别为156.95亿、173.52亿、189.19亿、210.19亿元，增长率分别为11.46%、10.56%、9.03%、11.10% [4] - 2023A - 2026E归母净利分别为38.70亿、44.80亿、49.55亿、55.63亿元，净利润增长率分别为21.37%、15.75%、10.60%、12.27% [4] 业务与渠道情况 - 公司凭借用电技术和品牌优势，快速实现产品线和渠道布局，助力新能源业务实现靓丽增速 [2] - 线下公司在全国建立75万多家五金渠道售点、12万多家专业装饰及灯饰渠道售点和25万多家数码配件渠道售点；截至2024H1，新能源业务C端累计开发终端网点2.2万余家，开发运营商客户2200余家，并与铁塔集团、国家电网、赛力斯等公司开展战略合作 [2] - 线上公司全面入驻天猫、淘宝、京东、拼多多等电商平台，拥有数十家线上授权经销商；全面布局和发力兴趣及内容电商，2024H1转换器和墙壁开关插座品类保持天猫线上市占率第一，新能源充电品类销量也稳居前列 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公牛集团经营实力强大,环境偏弱背景下仍有望实现稳健增长 [5] - 公司2024-2026年营收和归母净利润预计保持两位数增长 [6] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现营收83.86亿元,同比增长10.45%;归母净利润22.39亿元,同比增长22.88% [5][7][8] - 转换器基本盘稳健,新业务如电动工具、智能电工照明等提供增量 [5] - 2024Q2毛利率同比提升0.44个百分点,费用率有所上升,但投资收益增加带动净利率同比提升3.07个百分点 [9][10] - 公司自2022年以来季度收入增速从未低于7%,大部分时间在双位数,体现出强大的经营实力 [5]

投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入(维持)" [4] 公司业务表现 - 2024H1公司实现营业收入83.86亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润22.39亿元,同比增长22.9% [2] - 电连接业务表现稳健,2024H1实现收入38.70亿元,同比增长5.2% [3] - 智能电工照明业务2024H1实现收入42.11亿元,同比增长11.69% [3] - 新能源业务2024H1实现收入2.89亿元,同比增长120.22% [3] 盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为42.94%,同比提升2.40个百分点 [4] - 2024H1公司归母净利率为26.70%,同比提升2.7个百分点 [4] - 2024H1公司销售费用率同比增加1.1个百分点,主要受市场推广费用增加影响 [7] 未来发展预测 - 公司民用电工绝对龙头地位稳固,转换器、智能电工照明等核心业务保持稳健增长,新能源等新兴业务增长潜力深厚 [8] - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将分别实现9.77%/10.84%/11.35%和13.36%/13.17%/13.49%的增长 [8] - 当前市值对应PE为20X/18X/16X,维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 产品端 - 地产下行背景下,主营业务稳健增长 [1] - 电连接业务维持稳健增长,产品焕新、渠道下沉稳步推进 [1] - 智能电工照明业务与地产行业关联度较高,但仍维持良好增速 [1] - 新能源业务在较低基数下延续高增长,公司围绕C端和中小B端积极进行业务拓展 [1] 渠道端 - 公司持续推动旗舰店+新零售渠道变革,新开门店动销表现较好 [1] - 境外业务方面,东南亚新兴市场和欧洲发达国家市场拓展同步推进 [1] 盈利能力 - 投资收益增加,带来更高的利润弹性 [1] - 毛利率、净利率均呈现稳步提升 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为174.45亿元、195.57亿元、218.58亿元,同比增长11.15%、12.10%、11.77% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为44.21亿元、48.99亿元、55.11亿元,同比增长14.23%、10.81%、12.51% [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为43.39%、43.81%、44.15% [9] - 2024-2026年PE预计分别为19.81X、17.88X、15.89X [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 传统业务经营稳健 - 转换器延续创新提价,墙开份额逆势提升 [1] - 电连接/智能电工照明业务分别实现收入增长5.2%/11.7% [1] - 转换器销量保持相对稳定,伴随高颜值、创新型新品持续放量,均价预计稳步提升 [1] - 墙开依托优异的产品力及渠道结构,份额延续提升,持续对外资品牌及白牌形成替代 [1] 新业务稳步推进 - 新能源业务实现收入增长120.2%,渠道延续高速扩张 [1] - 无主灯业务围绕价值感、高性价比方向创新,沐光围绕氛围科技、健康科技、智能科技布局 [1] - 大力推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革,全年开店目标3000家 [1] - 海外收入增长71.6%,欧美重点发展新能源产品,东南亚主推传统品类 [1] 盈利能力持续提升 - 24Q2毛利率43.6%,归母净利率28.6%,均呈现提升态势 [1] - 销售/管理/研发费用率分别为8.5%/3.2%/4.2%,主要系市场推广投入增加 [1] - 经营性现金流净额为8.42亿元,营运能力健康 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为44.9/51.4/58.5亿元,对应PE分别为19.5X/17.0X/15.0X [1]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司24H1营收83.86亿同比+10.45%，归母净利润22.39亿同比+22.88%，扣非净利润19.03亿同比+14.27%，经营韧性凸显 [1] - 盈利水平延续高位，投资收益增厚业绩，24Q2毛利率同比+0.4pct至43.6%，归母净利率同比+3.1pct至28.6% [1] - 积极推进智能生态、新能源、国际化三大战略，新能源业务快速丰富产品线，国际化在多区域完善团队配置 [1] - 持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及入局新赛道的成长性，预计24 - 26年归母净利润44/48/55亿元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,081.37|15,694.76|17,232.09|19,176.09|21,706.73| |增长率(%)|13.70|11.46|9.80|11.28|13.20| |EBITDA(百万元)|4,460.96|5,491.68|5,352.41|5,710.17|6,495.31| |归属母公司净利润(百万元)|3,188.62|3,870.14|4,435.62|4,783.38|5,472.24| |增长率(%)|14.68|21.37|14.61|7.84|14.40| |EPS(元/股)|2.47|2.99|3.43|3.70|4.23| |市盈率(P/E)|27.47|22.63|19.74|18.31|16.00| |市净率(P/B)|7.06|6.06|5.42|5.00|4.59| |市销率(P/S)|6.22|5.58|5.08|4.57|4.03| |EV/EBITDA|16.85|13.02|14.21|13.01|11.29| [2] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|4,611.97|4,743.71|9,626.97|11,091.00|12,038.11| |应收票据及应收账款|226.81|264.75|388.68|338.47|484.64| |预付账款|49.64|56.23|31.86|65.64|44.13| |存货|1,285.22|1,421.08|1,383.30|1,665.36|1,705.82| |其他|7,386.39|9,862.04|5,721.38|5,511.34|5,759.94| |流动资产合计|13,560.02|16,347.82|17,152.18|18,671.81|20,032.64| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|1,854.49|1,986.17|1,991.09|1,982.61|1,960.72| |在建工程|611.46|806.59|982.74|1,158.89|1,335.04| |无形资产|325.73|334.82|326.09|316.78|306.89| |其他|298.80|286.82|112.42|105.94|100.49| |非流动资产合计|3,090.48|3,414.39|3,412.34|3,564.23|3,703.15| |资产总计|16,650.50|19,762.21|20,564.53|22,236.04|23,735.79| |短期借款|845.37|588.34|680.40|510.30|382.73| |应付票据及应付账款|1,643.66|2,056.66|1,679.64|2,267.80|1,974.38| |其他|1,164.95|1,896.56|1,992.07|1,879.46|2,237.50| |流动负债合计|3,653.99|4,541.56|4,352.11|4,657.57|4,594.60| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|149.49|231.74|48.56|48.56|48.56| |非流动负债合计|149.49|231.74|48.56|48.56|48.56| |负债合计|4,235.13|5,301.79|4,400.67|4,706.13|4,643.16| |少数股东权益|16.50|14.49|13.43|11.92|10.12| |股本|601.08|891.54|1,292.48|1,292.48|1,292.48| |资本公积|3,863.55|3,760.75|3,760.75|3,760.75|3,760.75| |留存收益|8,059.46|9,945.95|11,214.10|12,581.67|14,146.18| |其他|(125.22)|(152.32)|(116.91)|(116.91)|(116.91)| |股东权益合计|12,415.36|14,460.41|16,163.86|17,529.91|19,092.62| |负债和股东权益总计|16,650.50|19,762.21|20,564.53|22,236.04|23,735.79| [6] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|14,081.37|15,694.76|17,232.09|19,176.09|21,706.73| |营业成本|8,730.08|8,914.18|9,615.02|10,642.19|11,981.50| |营业税金及附加|115.76|132.80|145.81|162.26|183.67| |销售费用|800.39|1,070.44|1,347.61|1,557.17|1,806.08| |管理费用|500.60|626.20|722.00|784.28|866.07| |研发费用|588.30|673.43|842.79|918.69|1,018.22| |财务费用|(107.99)|(108.51)|(119.14)|(132.58)|(150.08)| |信用减值损失|(41.97)|(123.72)|(90.00)|(80.00)|(80.00)| |公允价值变动收益|0.00|18.20|10.00|11.13|12.60| |投资净收益|271.99|198.69|450.00|250.00|280.00| |其他|(589.83)|(434.25)|(253.98)|(270.00)|(280.00)| |营业利润|3,814.06|4,727.30|5,301.98|5,695.22|6,493.87| |营业外收入|3.78|2.77|5.00|20.00|30.00| |营业外支出|63.39|193.74|100.00|100.00|100.00| |利润总额|3,754.46|4,536.33|5,206.98|5,615.22|6,423.87| |所得税|569.00|672.01|771.36|831.84|951.63| |净利润|3,185.46|3,864.33|4,435.62|4,783.38|5,472.24| |少数股东损益|(3.16)|(5.81)|(3.69)|(5.30)|(6.28)| |归属于母公司净利润|3,188.62|3,870.14|4,435.62|4,783.38|5,472.24| |每股收益（元）|2.47|2.99|3.43|3.70|4.23| [6] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|3,185.46|3,864.33|4,435.62|4,783.38|5,472.24| |折旧摊销|250.92|269.21|283.54|297.53|311.52| |财务费用|(30.69)|(64.42)|(119.14)|(132.58)|(150.08)| |投资损失|(271.99)|(198.69)|(450.00)|(250.00)|(280.00)| |营运资金变动|421.31|1,153.52|(3,559.91)|529.99|(427.24)| |其它|(497.10)|(196.66)|6.31|5.82|6.31| |经营活动现金流|3,057.91|4,827.28|596.43|5,234.14|4,932.75| |资本支出|1,043.87|469.52|639.07|455.89|455.89| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|(2,789.95)|(3,903.90)|6,208.79|(672.90)|(644.41)| |投资活动现金流|(1,746.08)|(3,434.38)|6,847.86|(217.00)|(188.52)| |债权融资|(212.18)|249.64|167.46|(141.08)|106.12| |股权融资|(2,086.23)|(2,603.21)|(2,728.49)|(3,412.03)|(3,903.24)| |其他|352.95|366.52|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|(1,945.46)|(1,987.05)|(2,561.03)|(3,553.11)|(3,797.12)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(633.63)|(594.15)|4,883.25|1,464.03|947.12| [7] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长率|13.70%|11.46%|9.80%|11.28%|13.20%| |净利润增长率|14.68%|21.37%|14.61%|7.84%|14.40%| |毛利率|38.00%|43.20%|44.20%|44.50%|44.80%| |净利率|22.64%|24.66%|25.74%|24.94%|25.21%| |ROE|25.72%|26.79%|27.46%|27.31%|28.68%| |ROIC|225.05%|270.43%|631.84%|102.79%|127.32%| |资产负债率|25

业务发展与创新 - 公司主营业务包括家用电器、电工电气、智能家居等产品[2] - 公司在研发、生产、销售等方面持续加大投入，不断推出新产品和新技术[2] - 公司围绕"智能生态"、"新能源"、"国际化"战略，不断推动电连接、智能电工照明、新能源三大业务的创新与发展[35] - 公司针对年轻用户推出一系列Z世代转换器产品，不仅外观设计紧跟潮流，还搭载氮化镓快充功能[36] - 公司在快充领域不断深耕，自研"智能实时功率分配技术""智能温控技术""充电可视化技术（屏显）"等创新技术[37] - 公司电动工具业务涵盖了角磨、锤镐、枪钻、紧固、以及切割等大类,推出适用不同工种以及不同工况的近30款专业电动工具产品[38] 营销网络与品牌建设 - 公司积极拓展海外市场，海外销售收入占比达到30%[2] - 公司建立了线下实体营销网络和专业的线上电商营销网络，形成了全覆盖、多层次、立体化的营销网络[31] - 公司通过持续的品牌传播和产品创新，成功将"公牛"品牌打造成为家喻户晓的公众品牌[32] - 公司紧扣"安全用电专家与领导者"的品牌定位，通过多渠道组合精益打法，持续提升品牌美誉度[40] - 公司借助品牌代言人、多位口碑明星等资源，围绕新品进行品牌宣传及推广活动[47] - 沐光无主灯品牌升级品牌核心价值，基于健康、氛围、智能光科技的产品及方案开展推广与宣传[47] 生产制造与供应链管理 - 公司采用"市场预测+安全库存"的生产模式，以自制为主[25] - 公司持续推进生产模式创新，提高精益化、自动化和数字化水平[25] - 公司以产品为核心，深度整合上游供应链环节，掌握关键零部件及核心工艺技术，建立了从基础原材料到成品的垂直一体化供应链体系[33] - 公司不断提升精益化、自动化、数字化制造水平，建立了集研发、设计、制造为一体的工业自动化团队[33] - 公司在电连接品类的生产制造领域形成了完备的、垂直一体化的供应链布局，在品质、成本和效率上形成了较强的竞争优势[39] - 公司数码工厂持续进行精益转换升级，以"高柔性、快交付"为愿景，推动研产销的快速闭环，实现人均产值、库存周转率、坪效的进一步提升[39] 财务经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入83.86亿元，同比增长10.45%[35] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润22.39亿元，同比增长22.88%[35] - 本期预收款项较同期减少、预付增加，同时费用投入增加导致经营活动产生的现金流量净额同比下降20.75%[2] - 本期理财到期赎回增加导致投资活动产生的现金流量净额同比增加[2] - 报告期内分红及回购股票导致筹资活动产生的现金流量净额同比下降[3] - 期末期货浮动收益减少导致衍生金融资产减少78.27%[4] 风险管理与内控 - 公司通过商品期货合约对大宗原材料铜、塑料粒子等的预期采购进行套期保值[79][80] - 公司套期工具（商品期货合约）与被套期项目（大宗原材料预期采购）的基础变量均为铜、塑料等大宗原材料价格[81] - 公司针对此类套期采用现金流量套期[81] - 公司董事会、股东大会审议通过了关于开展外汇衍生品交易业务的议案[82] 人力资源与组织变革 - 公司围绕全价值链的运营管理，深化组织、人才与数字化变革，通过流程优化、信息化、数字化手段，进一步探索构建"数智驱动"战略核心能力，以全面提升公牛业务管理系统运营能力[1] - 公司以组织精锐高效，人才有序填充为导向，进一步深化组织与人才变革，建立"择优选拔、能上能下"岗人薪匹配机制[1] - 公司流程与数字化变革工作聚焦于核心领域端到端流程重塑与数据治理体系的系统性构建，进一步构筑数字化能力基石[1] - 公牛业务管理体系（BBS）围绕创新增长、精益标杆工厂打造、BBS人才培养等方面，推动业务深度变革[1] 环境保护与社会责任 - 公司属于环境风险重点管控单位,报告期内严格执行污染物排放标准,未发生环境污染事故,也未受到环保部门处罚[105] - 公司加大环保投入,应用节能、环保、资源再利用等绿色技术,持续完善绿色制造体系建设[106] - 公司积极发展光伏等清洁能源,2024年上半年新建光伏发电项目总装机容量达1.8MW,预计全年发电超过200万kWh[117] - 公司大力发展新能源业务,推出新能源汽车充电枪/桩、储能产品等,积极助力"碳达峰、碳中和"[117] - 公司积极承担社会责任，在健康医疗、文化体育、教育资助和慈善救助等方面进行公益投入[118] 公司治理与信息披露 - 公司实际控制人、股东等承诺在公司股票上市后三十六个月内不转让或委托他人管理其直接或间接持有的公司首次公开发行股票前已发行的股份[119][120][121] - 公司实际控制人

证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2024-068 公牛集团股份有限公司 第三届监事会第四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司 2024 年半年度报告的编制和审议程序符合法律、法规、《公司章程》 和公司内部管理制度的各项规定；公司 2024 年半年度报告的内容和格式符合中 国证监会和上海证券交易所的相关规定，所包含的信息从各个方面真实地反映出 公司上半年度财务状况和经营成果等事项。 表决结果：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 （二）审议通过《关于 2024 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项 报告的议案》 经审核，我们认为： 一、监事会会议召开情况 公牛集团股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第四次会议通知 于 2024 年 8 月 19 日以书面、邮件、电话等方式发出，会议于 2024 年 8 月 29 日 以通讯方式召开。本次会议应到监事 3 人，实到监事 3 人，会议由监事会主席俞 颖其先生主持，会议的召开符合《中华人民共和国公司法》和《公牛集团股份有 ...

证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2024-067 公牛集团股份有限公司 第三届董事会第五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 具体内容详见公司同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指 定媒体的《公牛集团股份有限公司 2024 年半年度报告》及摘要。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 （二）审议通过《关于 2024 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项 报告的议案》 公牛集团股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第五次会议通知 于 2024 年 8 月 19 日以书面、邮件、电话等方式发出，会议于 2024 年 8 月 29 日 以通讯方式召开。本次会议应到董事 9 人，实到董事 9 人，公司监事及高级管理 人员列席本次会议，会议由董事长阮立平先生主持，会议的召开符合《中华人民 共和国公司法》和《公牛集团股份有限公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真讨论，审议通过如下议案： （一）审议通过《 ...

一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到账时间 根据中国证券监督管理委员会出具的《关于核准公牛集团股份有限公司首次公 开发行股票的批复》（证监许可〔2019〕3001号），公司首次公开发行6,000万股人 民币普通股（A股）股票，发行价格为59.45元/股，募集资金总额为人民币 3,567,000,000.00元，扣除各项新股发行费用后，实际募集资金净额为人民币 3,503,208,500.00元。上述募集资金已于2020年1月22日存入募集资金专户，并由天 健会计师事务所（特殊普通合伙）于2020年1月23日出具《公牛集团股份有限公司验 资报告》（天健验〔2020〕13号）验证确认。 证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2024-069 公牛集团股份有限公司 2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的 专项报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 （二）使用金额及当前余额 截至2024年6月30日，公司累计使用募集资金304,219.15万元，含置换募投项目 预先投入金额34,31 ...