投资评级 - 投资建议为“增持”，评级维持不变 [3][6] - 基于2026年20倍市盈率，目标价为47元，当前股价为43.03元 [3][6] 核心观点 - 报告核心观点为“短期业绩承压，新业务加速成长” [2] - 公司传统主业短期承压，但新业务加速孵化有望打开长期成长空间 [3] - 持续看好公司凭借深厚的渠道与品牌壁垒，在新赛道和海外市场复制成功的能力 [3] 盈利预测与财务表现 - 下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为40.24亿元、42.45亿元、44.29亿元（原2025-2026年预测为49.25亿元、54.61亿元）[3] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-6%、+6%、+4% [3] - 2025年前三季度实现营业收入121.98亿元，同比下降3.22%，归母净利润29.79亿元，同比下降8.72% [9] - 2025年第三季度单季营业收入40.30亿元，同比下降4.44%，归母净利润9.19亿元，同比下降10.29% [9] - 预计2025年营业收入为168.37亿元，与2024年基本持平（同比增长0.0%），2026-2027年增速恢复至4.6%和4.5% [5] 经营状况分析 - 短期业绩承压主要受房地产后周期及宏观环境影响 [9] - 经营韧性凸显：第三季度营收同比降幅较第二季度收窄2.9个百分点，业绩呈现企稳回升迹象 [9] - 现金流健康，前三季度经营性现金流净额达36.21亿元，同比大幅增长20.12% [9] - 公司主动进行库存管理，自身及经销商库存水平在第三季度明显下降 [9] 新业务发展 - 国际化战略升级，明确“全品出海、全球到达”，家装产品线通过“尖刀产品”（如轨道插座）和“大客户”模式在欧洲等发达市场取得突破 [9] - 新能源业务海内外齐发力，海外聚焦欧洲户储及小型工商业场景，确立“安装分销”渠道模式；国内积极拓展B端场景，2026年增速值得期待 [9] - 数据中心业务高速增长，依托PDU等优势，面向中小企业及商业体提供微模块等集成化产品，已与字节跳动、腾讯等头部客户合作 [9] 财务比率与估值 - 盈利能力指标预计小幅下滑，毛利率从2024年的43.2%预计降至2027年的41.2%，净利率从25.4%降至24.1% [5][11] - 净资产收益率从2024年的28.2%预计降至2027年的24.4% [5][11] - 当前市盈率为19.3倍（基于2025年预测），市净率为4.6倍 [5][11] - 可比公司2026年调整后平均市盈率为18.0倍 [10]

监管抽查概况 - 湖州市市场监督管理局组织开展了2025年度第二批工业产品生产及销售单位的监督抽查 旨在加强产品质量监管 保障公众健康安全 [3] - 本次抽查结果共包含168批次产品 涉及建材 个人卫生用品 电线电缆 农用薄膜 服装鞋袜 食品接触容器及车用油品等多个行业 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 建材行业抽查结果 - 钢筋产品抽查结果良好 所有热轧光圆钢筋和热轧带肋钢筋样本均符合要求 涉及企业包括浙江富钢集团 敬业钢铁 中天钢铁集团等 [4][7][8] - 墙体材料抽查全部合格 包括湖州绿色新材 湖州巨旺墙体材料等公司生产的蒸压加气混凝土砌块 以及多家公司的预拌砂浆产品 [4][6][7][8] - 安全帽产品出现不合格情况 德清县武康街道众利五金商行销售的揭阳市鸿诚五金电子有限公司生产的安全帽（规格529）不符合要求 且复检不合格 [4] 个人卫生用品抽查结果 - 卫生巾产品抽查发现1批次不合格 湖州市康山街道润家惠超市销售的常州市云云卫生用品厂生产的“羞婷”瞬吸贴身系列夜用卫生巾（规格310mm 20片/包）不符合要求 [4] - 多数卫生巾品牌抽查合格 包括金佰利公司生产的“高洁丝” 河南舒莱公司生产的“舒莱” 福建恒安集团生产的“安尔乐”等品牌产品 [4][5][6] 电线电缆行业抽查结果 - 电线电缆产品抽查结果全部符合要求 涉及久盛电气 湖州织里长江电线电缆厂 浙江振菱电缆 上海起帆电缆等多家生产企业 [6][7] - 产品类型涵盖聚氯乙烯绝缘无护套电缆 一般用途单芯硬导体无护套电缆等 检验环节包括生产和流通领域 [6][7] 农用薄膜及塑料制品抽查结果 - 农用薄膜产品抽查全部合格 包括杭州新光塑料 徐州富国塑业 青州曙丰塑业等公司生产的聚乙烯吹塑农用地面覆盖薄膜 [6][7] - 食品接触用塑料容器和纸杯抽查结果良好 涉及浙江优仆包装 湖州京原纸制品 茶花现代家居等公司生产的各类容器 [6][7][12] 服装纺织品类抽查结果 - 服装鞋袜产品发现多批次不合格 包括安吉物美万象超市销售的郑州广腾针织品有限公司生产的袜子（规格22-24cm）以及浪淼棉品公司生产的袜子（规格24-26cm） [9] - 文胸产品出现不合格情况 湖州浙北大厦超市有限公司销售的杭州星聚贸易有限公司生产的文胸（规格42/95）以及网络销售的部分文胸产品不符合标准 [9][10] - 多数成人服装和儿童皮鞋抽查合格 涉及阿迪达斯体育 慕尚控股集团 快鱼服饰等品牌产品 [9][10][11] 车用油品及关联产品抽查结果 - 车用尿素溶液和汽油产品抽查全部合格 涉及江苏可兰素环保科技 浙江蓝悦环保科技等生产企业 以及中石化 中海油 壳牌等加油站 [13] - 电动汽车充电桩抽查结果符合要求 公牛集团股份有限公司生产的单相32A交流充电桩（迷你款）通过检验 [8]

公司信息披露安排 - 公牛集团表示股东户数信息将在定期报告和季度报告中披露[2]

减持计划执行情况 - 股东阮学平减持计划于2025年10月10日首次披露，原计划减持比例不超过公司总股本的2% [4] - 减持计划实施期间为2025年10月31日至2025年11月14日，通过大宗交易方式累计减持公司股份约3617.18万股，占公司总股本的2.00%，减持总金额约为14.56亿元 [1][4] - 本次减持计划在约半个月内迅速完成，远快于原定的3个月时间框架 [1][3] 减持交易细节 - 减持价格区间为每股39.93元至41.09元 [4] - 从减持起始日10月31日起，大宗交易折价率持续走高，起始日折价率为5.91%，至11月14日完成的14笔大宗交易折价率均达到9% [3] - 此次减持后，阮学平当前持股数量为219,408,816股，持股比例降至12.13% [4] 股东持股与历史减持 - 阮学平与其一致行动人合计持有公司股份约15.33亿股，占公司总股本的84.76%，处于绝对控股地位 [5] - 此次是阮学平近年来的第二次大规模减持，2023年7月曾通过大宗交易减持约1779.19万股，套现金额约16.26亿元 [4] 公司近期财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入121.98亿元，同比下降3.22% [5] - 公司2025年前三季度归母净利润为29.79亿元，同比下降8.72% [5] - 在本次减持计划发布前不久，公司刚完成一笔约2.5亿元的股票回购 [3]

股份注销 - 公司将63,890股用途变更为注销并减资[3] - 因98名激励对象离职，拟回购注销614,260股限制性股票[4] - 注销后股份总数减至1,807,909,538股，注册资本变更为同金额[4] 债权申报 - 债权人可在规定时间要求清偿或担保[6] - 申报时间为2025.11.19 - 2026.1.2及对应时段[8] - 申报地点、联系人、电话传真、邮箱明确[8]

股东会安排 - 公司2025年10月30日决定11月18日召开第二次临时股东会[5] - 10月31日刊登召开股东会通知[5] - 现场会议11月18日14:30在浙江慈溪召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 现场出席股东及代理人5人，代表股份1,500,610,222股，占比82.9743%[8] - 参与网络投票股东461人，代表股份53,431,335股，占比2.9544%[8] - 中小投资者461人，代表股份53,431,335股，占比2.9544%[9] - 出席股东会股东共466人，代表股份1,554,041,557股，占比85.9287%[9] 议案审议 - 股东会审议4项议案，1、3项属特别决议，2、4项属普通决议[11] - 《关于取消监事会等议案》同意1,553,641,432股，占比99.9742%[12] - 《关于部分募集资金投资项目调整议案》同意1,553,662,904股，占比99.9756%[13] - 出席会议中小股东弃权21,680股，占比0.0407%[14] - 《关于变更回购股份用途并注销的议案》同意1,553,691,520股，占比99.9774%[15] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意1,536,404,256股，占比98.8650%，反对17,599,401股，占比1.1324%[16] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意1,536,402,756股，占比98.8649%，反对17,599,501股，占比1.1324%[16] - 《关于修订<募集资金使用管理办法>的议案》同意1,536,423,127股，占比98.8662%，反对17,587,930股，占比1.1317%[16] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意1,536,405,558股，占比98.8651%[17] - 《关于修订<会计师事务所选聘制度>的议案》同意1,536,414,069股，占比98.8657%[18]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于11月18日在浙江省慈溪市召开[3] - 出席会议股东和代理人466人，持表决权股份1554041557股，占比85.9287%[3] 议案表决 - 取消监事会等议案A股同意票数1553641432，占比99.9742%[4] - 部分募投项目调整等议案A股同意票数1553662904，占比99.9756%[6] - 变更回购股份用途并注销议案A股同意票数1553691520，占比99.9774%[6] - 修订《股东会议事规则》等多项议案A股同意票数及占比情况[7][8][9]

减持计划执行情况 - 公司实际控制人阮学平在减持计划实施期间累计减持公司股份36,171,753股，占公司总股本的2.00% [2] - 本次减持计划已实施完毕 [2] 减持前后股权结构变化 - 减持前，阮学平持有公司股份255,580,569股，占总股本的14.13% [2] - 减持后，阮学平持有公司股份219,408,816股，占总股本的12.13%，持股比例下降2个百分点 [2] - 减持前，阮学平及其一致行动人合计持有公司股份1,532,941,975股，占总股本的84.76% [2] - 减持后，阮学平及其一致行动人合计持有公司股份1,496,770,222股，占总股本的82.76%，合计持股比例下降2个百分点 [2]

减持计划执行情况 - 公司实际控制人阮学平在半个月内完成原计划3个月的减持计划，累计减持公司股份约3617.18万股，占公司总股本的2.00%，减持总金额约为14.56亿元 [1] - 该减持计划于10月9日晚间发布，并于11月17日公告实施完毕，减持原因为阮学平的自身资金需求 [1] - 此次减持是阮学平近年来的第二次大规模减持，其在2023年7月曾通过大宗交易减持约1779.19万股，套现金额约16.26亿元 [1] 大宗交易市场表现 - 从阮学平开始减持的10月31日起，公司股票的大宗交易折价率持续走高，起始日折价率为5.91% [1] - 随着股价波动，大宗交易折价水平日益提升，至11月14日，当日完成的14笔大宗交易折价率均已达到9% [1] 公司股权结构与财务表现 - 阮学平与其一致行动人合计持有公司股份约15.33亿股，占公司总股本的84.76%，处于绝对控股地位 [2] - 公司2024年前三季度实现营业收入121.98亿元，同比下降3.22%，归母净利润29.79亿元，同比下降8.72%，呈现营收与利润双降 [2] 公司基本情况 - 公司成立于1995年，是一家专注于电连接、智能电工照明和新能源领域的民用电工企业 [1] - 公司实际控制人为阮立平和阮学平兄弟二人 [1]

减持计划完成情况 - 公司股东阮学平先生于2025年11月17日完成减持计划，累计减持公司股份约3617万股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本比例为2% [1] 公司财务与业务构成 - 公司当前总市值为787亿元 [2] - 2024年度公司营业收入几乎全部来源于民用电工业务，该业务占比达99.77% [1] - 其他业务收入占比为0.23% [1]