减持前持股情况 - 减持计划实施前，阮学平持有公司股份255,580,569股，占总股本14.13%[2] - 减持计划实施前，阮学平及其一致行动人合计持股占总股本84.76%[2] 减持计划 - 阮学平拟减持不超36,171,753股，不超总股本2%[2] 减持结果 - 累计减持36,171,753股，占总股本2.00%[3] - 减持后阮学平及其一致行动人持股降至82.76%[4] - 减持价格39.93 - 41.09元/股，总金额1,456,346,253.16元[8] 其他信息 - 减持计划首次披露于2025年10月10日[8] - 本次减持已完成，与计划一致[8][9]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入40.3亿元，同比下降4.4% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润9.2亿元，同比下降10.3% [1] - 2025年第三季度公司实现扣非归母净利润8.6亿元，同比下降8.3% [1] 业务运营分析 - 传统业务受行业景气度影响有所承压，公司正积极研发新品并向智能生态发展以应对地产行业低景气度 [2] - 新能源业务在产品创新、渠道和供应链布局方面持续推进，保持较快增长，未来有望形成第二增长曲线 [2] - 新能源业务当前处于发展初期，收入占比提升但尚未形成规模效应 [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点，主要因毛利率较低的新能源业务收入占比提升 [2] - 2025年第三季度销售费用率同比下降1.8个百分点至7.4%，管理费用率同比上升0.3个百分点至4.6% [2] - 2025年第三季度研发费用率同比上升0.3个百分点至3.9%，财务费用率同比上升0.2个百分点至-0.5% [2] - 2025年第三季度归母净利率同比下降1.5个百分点至22.8% [2] 现金流与营运资本 - 2025年第三季度经营性现金流净额12.4亿元，同比大幅增长90.2% [3] - 销售商品、提供劳务收到的现金48.8亿元，同比增长6.8%，购买商品、接受劳务支付的现金23.0亿元，同比下降11.5% [3] - 合同负债6.1亿元，同比增长30.7%，存货11.7亿元，同比下降11.6% [3]

投资评级与估值 - 报告对公牛集团的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 基于DCF估值法，给予公司目标价54.6元，对应2026年23倍市盈率 [9] - 当前股价为43.80元，总市值792.16亿元，流通市值788.72亿元 [4][5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.21元、2.42元、2.57元，对应市盈率（PE）分别为20倍、18倍、17倍 [4][9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入40.3亿元，同比下降4.4% [2] - 实现归母净利润9.2亿元，同比下降10.3%；扣非归母净利润8.6亿元，同比下降8.3% [2] - 当季毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点 [9] - 归母净利率为22.8%，同比下降1.5个百分点 [9] - 经营性现金流净额表现优异，达12.4亿元，同比大幅增长90.2% [9] 业务表现与财务预测 - 传统电工业务受行业景气度影响有所承压，但公司通过新品研发和智能生态发展积极应对 [9] - 新能源业务保持较快增长，在产品创新、渠道和供应链布局方面持续推进，有望成为第二增长曲线 [9] - 预测2025年营业总收入为166.59亿元，同比微降1.0%；2026年、2027年预计分别增长6.9%和5.0%至178.09亿元和187.07亿元 [4] - 预测2025年归母净利润为39.91亿元，同比下降6.6%；2026年、2027年预计分别增长9.7%和6.3%至43.79亿元和46.56亿元 [4] - 费用率方面，2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比变化分别为-1.8/+0.3/+0.3/+0.2个百分点 [9] 财务状况与运营效率 - 公司资产负债率为26.34%，财务结构稳健 [5] - 2025年第三季度合同负债为6.1亿元，同比增长30.7%；存货为11.7亿元，同比下降11.6%，显示营运资本管理优化 [9] - 主要盈利能力指标预测：2025-2027年毛利率预计为42.0%/42.8%/43.1%，净利率为24.0%/24.6%/24.9%，净资产收益率（ROE）为23.1%/23.3%/23.0% [10]

公司ESG表现与财务业绩 - 公司在MSCI的ESG评级从B级提升至A级，得益于在绿色制造、绿色产品、员工福祉及社区建设方面的实践 [1] - 公司前三季度实现营业收入121.98亿元，归母净利润29.79亿元 [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长20.12%，主要得益于存货周转加快、费用支出优化及预收账款增加 [1] 产品创新与渠道发展 - 公司推出多款新品，包括隐形轨道插座、蝶翼Ⅲ超薄开关、小晴空落地护眼灯旗舰款等，推动品牌向高端化、时尚化、科技化升级 [1] - 公司深耕零售，积极推进渠道变革，持续提升装饰渠道旗舰店、装企、新能源渠道网点覆盖率，强化服务能力体系建设 [1] 股东回报与未来展望 - 公司上市5年以来累计现金分红金额达127.72亿元，是IPO募集资金的3.58倍 [2] - 2024年度利润分配方案为每股派发现金红利2.40元，合计派发现金红利31.01亿元，现金分红比例进一步提升 [2] - 公司未来将继续加大新业务与新市场投入，控制非必要成本，优化经营安排，提升渠道动销效率以保障业务可持续发展 [2]

财务表现 - 2025年前三季度营收同比下降3.22%，归母净利润同比下降8.72% [4] - 第三季度归母净利润同比下降10.29%，降幅较前两个季度扩大，第一、二季度净利润同比变化为增长4.91%和下降17.16% [4] - 2025年第三季度营收40.3亿元，同比下降4.44%，第一、二季度营收分别为39.22亿元和42.46亿元 [4] - 这是公司自2020年上市以来首次在前三季度出现营收和净利润双双负增长 [6] 核心业务 - 电连接业务2025年上半年营收36.62亿元，同比下滑5.37% [6] - 智能电工照明业务2025年上半年营收40.94亿元，同比下滑2.78% [6] - 两大核心业务板块收入同步下滑，创下近五年同期最差表现 [6] - 电连接和智能电工照明业务合计占公司总营收比例超过90% [6] 盈利能力与股价 - 2025年第三季度毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点 [8] - 股价一度跌至42.53元，创去年9月以来新低，较去年10月高点累计跌幅达32.8% [1][6] - 毛利率下降主要源于高毛利传统核心业务占比下滑 [8] 实控人减持与股东回报 - 实控人阮学平拟减持不超过3617.18万股，占总股本2%，以公告日收盘价计算顶格减持套现超16亿元 [9] - 阮学平在2023年7月曾减持1779.19万股，套现16.28亿元 [9] - 公司自2020年上市以来累计派发现金红利超120亿元，阮氏兄弟凭借约84.76%持股比例或已分得超100亿元 [11] 新业务拓展 - 新能源业务2025年上半年贡献收入3.86亿元，仅占总营收的4.73% [15] - 公司布局充电桩、储能等新能源领域作为第二增长曲线，但当前贡献度较低 [14][15] - 国际化业务覆盖40多个国家，主要依赖大客户模式拓展东南亚、欧洲市场，短期内难以形成规模效应 [15] 行业与竞争环境 - 宏观环境受房地产后周期效应影响，家装需求减弱，开关、照明等业务承压 [8] - 行业竞争加剧，以小米为代表的互联网企业持续冲击传统插座市场 [8]

股东权益变动基本情况 - 公司实际控制人之一阮学平于2025年11月4日至11月10日通过大宗交易方式减持公司股份1,039.4053万股，占公司总股本的0.5747% [2] - 本次权益变动后，阮学平及其一致行动人合计持股数量由151,100.4275万股减少至150,061.0222万股，合计持股比例由83.55%减少至82.97% [2] - 本次权益变动触及1%的整数倍刻度 [2] 权益变动性质与影响 - 本次权益变动是股东履行此前已披露的减持计划，不触及要约收购，减持事项与股东此前披露的计划和承诺一致 [2] - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2] - 本次权益变动后，信息披露义务人仍处于大宗交易减持计划实施期间 [3]

公司经营策略 - 面对经营环境快速变化 公司正视外部压力与挑战 努力保持各项业务良性稳健的经营状态[2] - 公司积极推动全价值链的精益降本工作 不断提升管理效能 保障合理良性的盈利和现金流水平[2] - 公司持续提升产品竞争力和市场占有率[2] 业务发展重点 - 公司积极推动新能源 智能照明等业务的研发能力建设[2] - 公司将努力做好自身经营 用长期可持续发展回馈投资者[2]

公司资金管理策略 - 公司在确保正常生产经营和资金安全的前提下进行理财产品投资 [2] - 公司选择安全性高、流动性好、风险评级较低的理财产品进行投资 [2] - 公司投资理财产品的目的是提高自有资金使用效率并增加自有资金收益 [2]

公司业务发展 - 公司储能业务目前尚处在发展阶段 [2] - 公司正面向家庭和中小工商业场景开展产品创新 [2] - 公司正进行储能业务的渠道能力建设工作 [2]

公司战略与运营 - 公司积极运用各类数字化工具推动品牌推广、新零售拓展和即时零售布局 [2] - 公司举措旨在提升产品销售与品牌美誉度 [2]