轻工制造/家居用品 公牛集团（603195.SH） 2025 年业绩阶段性承压，2026Q1 盈利修复超预期 2026 年 05 月 06 日 投资评级：买入（维持） guobin@kysec.cn 郭彬（分析师） 吕明（分析师） 证书编号：S0790525090002 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 2025 年业绩阶段性承压，2026Q1 盈利修复超预期，维持 "买入" 评级 2025 年公司实现营收 160.26 亿元，同比下降 4.8%；归母净利润 40.71 亿元， 同比下降 4.7%；毛利率 43.1%；归母净利率 25.4%。2026Q1 公司业绩超预期 修复，实现营收 40.60 亿元，同比增长 3.5%；归母净利润 10.58 亿元，同比增 长 8.5%；归母净利率 26.1%，同比提升 1.2pct，盈利能力持续优化。盈利预测 方面，公司智能电工照明、电连接传统基本盘随消费复苏稳步回暖，新能源业务 作为第二增长曲线延续双位数增长。2025 年公司经营活动现金流净额同比增长 27.2%，期末资产负债率仅 25.5%，货币资金 + 交易性金融资产规模超 ...

行业与公司 * 涉及公司为**公牛集团**[1] * 公司主营业务包括**电连接器、墙壁开关照明（智能电工照明）、新能源充电桩（家用与商用）及国际化（出海）业务**[4][5] 核心观点与业绩表现 * **2025年全年业绩**：收入与利润同比下滑5% 但在同类型公司中表现稳健[3] * **2026年第一季度业绩**：收入同比增长4% 利润同比增长9% 略超市场预期[2][3] * **毛利率表现**：2025年整体毛利率保持稳定 2026年第一季度毛利率有所提升 得益于提价措施落地与降本增效[3] * **原材料价格影响**：公司通过成熟的套期保值与原材料管理机制应对铜价上涨 本轮上涨幅度尚在可控范围[3] 业务板块战略与发展 * **传统业务（电连接、墙开照明）**：已形成竞争优势 目前处于低个位数增长阶段 若增速边际提速至双位数（10%+）将获得市场明确正反馈[2][4] * **新能源业务**：2025年收入降速与毛利率下降 主因家用充电桩市场竞争加剧导致价格下调 以及毛利率较低的商用充电桩业务占比提升[4] * **新能源业务发展方向**：2026-2027年重点转向面向新能源卡车的商用充电桩领域[2][4] * **国际化（出海）业务**：聚焦欧洲储能与充电桩 海外市场具有高单价与高利润率优势 公司坚持稳健发展节奏而非激进扩张[2][5] * **行业战略定位**： * 家装产业：行业进入漫长筑底过程 公司将利用头部地位扩大市场份额[5] * 新能源行业：市场进入稳定增长周期 竞争转向企业综合能力 公司将补齐短板[5] * 国际化市场：产业链存在不确定性 追求稳健发展[5] 公司治理与股东回报 * **股权激励**：以ROE为核心考核指标 体现公司追求有质量、可持续增长的经营思路[2][5] * **分红与股息**：2025年分红率达84% 股息率超过4% 体现高股息与高质量增长导向[2][6] 未来增长弹性与潜在机会 * **未来业绩弹性**主要取决于： * 传统业务（转换器和墙开照明）增长能否提速至双位数水平[6] * 新业务领域实现重大突破 包括国际化市场拓展（欧洲储能与充电桩）及新能源业务持续增长[6] * **潜在增量空间**：公司布局结合AI的智能化业务转型 对传统产品进行升级改造[6] * **风险控制**：铜价波动通过套保机制风险可控[2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超出市场预期，同时公司提高了分红比例 [1][6] - 2025年全年业绩承压，但2025年第四季度和2026年第一季度盈利端显著改善，毛利率提升，费用控制见效，净利率提高 [2][6][12] - 公司传统业务在行业需求疲软中磨底，但凭借深厚的制造和渠道壁垒，并通过产品创新与多品类集成巩固竞争力 [12] - 新能源、新孵化及国际化业务构成未来增长引擎，公司正加速相关领域的开拓 [12] - 公司现金流状况优秀，2025年分红比例高达84%，并发布了新一轮以ROE为考核核心的员工持股计划，彰显对经营质量的重视 [12] 财务业绩总结 - **2025全年业绩**：实现营业收入160.26亿元，同比下降5%；归母净利润40.71亿元，同比下降5%；扣非净利润36.25亿元，同比下降3% [2][6] - **2025第四季度业绩**：实现营业收入38.29亿元，同比下降9%；归母净利润10.92亿元，同比增长8%；扣非净利润9.23亿元，同比增长2% [2][6] - **2026第一季度业绩**：实现营业收入40.60亿元，同比增长4%；归母净利润10.58亿元，同比增长9%；扣非净利润9.84亿元，同比增长15% [2][6] - **2026年第一季度盈利水平**：归母净利率和扣非净利率分别同比提升1.2和2.4个百分点，达到26.1%和24.2% [12] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为42.4亿元、44.2亿元和46.4亿元，对应市盈率（PE）分别为18倍、17倍和16倍 [12] - **分红与股息**：2025年分红比例为84%，以2026年4月29日收盘价计算，对应股息率约为4.6% [12] 分业务表现与展望 - **电连接业务**：2025年收入同比下降7.9%，其中转换器收入降幅估计大于业务整体；2025年下半年收入同比下降10.5% [12] - **智能电工照明业务**：2025年收入同比下降2.8%，其中墙壁开关插座估计继续提升市场份额，照明业务估计同比微增，其他品类增长更快；2025年下半年收入同比下降2.8% [12] - **新能源业务**：2025年收入同比增长5.7%，但增速有所放缓；2025年下半年收入同比下降10.7% [12] - **2026年第一季度趋势**：整体收入恢复正增长，估计部分产品提价、转换器业务降幅收窄以及其他品类恢复增长是主要驱动力，新能源业务可能仍面临压力 [12] 盈利能力与费用分析 - **毛利率改善**：2025年第四季度和2026年第一季度毛利率分别同比提升2.8和1.7个百分点，主要得益于2025年第四季度的核心品类降本和2026年第一季度的部分产品提价 [12] - **费用控制**：2025年第四季度销售费用率同比提升1.3个百分点（因市场推广投入），管理费用率同比下降2.3个百分点（因股份支付费用减少） [12] - **费用控制**：2026年第一季度销售、管理、研发费用率分别同比下降0.05、1.5、0.6个百分点 [12] 发展战略与新业务 - **传统业务战略**：电连接业务致力于通过产品迭代创新巩固基本盘，并布局嵌入式与电动工具等新业态；智能电工照明业务以AI智能和健康照明构建产品力，发挥多品类集成优势 [12] - **新能源业务**：在C端推出“天际”、“优享”等智能家用产品，终端网点超3万家；在B端聚焦高价值场景，构建多场景充电解决方案 [12] - **新孵化业务**：数据中心业务以PDU产品为基础，与字节跳动、腾讯等合作，推出适配AI算力的大功率产品；太阳能照明业务依托现有渠道，聚焦路灯、庭院灯品类并具备出海潜力 [12] - **国际化业务**：以家装墙开和新能源储能为核心，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，业务已覆盖超过40个国家 [12] 公司治理与股东回报 - **员工持股计划**：针对662名核心人员，考核指标为净资产收益率（ROE），要求2026-2028年分别不低于22%、20%、20% [12] - **现金流与分红**：公司现金流状况优秀，2025年将84%的利润用于分红 [12]

投资评级与核心建议 - 报告给予公牛集团“增持”评级，并维持该评级 [1] - 目标价格为56.4元，较报告发布日股价44.85元存在约25.8%的上涨空间 [1] - 核心投资建议：公司新业务加速孵化打开长期空间，数字化提效成果显著，维持高盈利护城河，持续看好其凭借深厚的渠道与品牌壁垒在新赛道及海外市场复制成功的能力 [6] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩**：实现营业收入160.26亿元，同比下降4.78%；归母净利润40.71亿元，同比下降4.72% [8][10] - **2025年第四季度**：实现营业收入38.29亿元，同比下降9.44%；归母净利润10.92亿元，同比增长8.23% [10] - **2026年第一季度**：实现营业收入40.6亿元，同比增长3.52%；归母净利润10.58亿元，同比增长8.55%，收入增速转正 [10] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为42.45亿元、44.29亿元、46.14亿元，同比增速分别为4.3%、4.3%、4.2% [6] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为176.14亿元、184.03亿元、191.70亿元，同比增速分别为9.9%、4.5%、4.2% [8] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率将维持在42.7%-42.9%之间，净利率稳定在24.1%左右 [8] 分业务经营分析 - **电连接产品**：2025年收入70.77亿元，同比下降7.90% [10] - **智能电工照明产品**：2025年收入80.98亿元，同比下降2.80%，在房地产竣工弱势下展现出增长韧性；毛利率逆势微升至46.29%，得益于AI健康照明系统“沐光”全栈自研，强化了无主灯品牌高端化与生态兼容优势 [10] - **新能源产品**：2025年收入8.22亿元，同比增长5.71%；毛利率下滑至29.55%，主要因储能业务原材料上涨与产能爬坡影响；公司已构建GONEO储能品牌欧洲本地化运营体系，为后续增长奠定基础 [10] 运营效率与财务状况 - **费用管控**：2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.38%、4.45%、4.02%、-0.6%，综合费用率有所下降 [10] - **2026年第一季度费用率**：销售、管理、研发、财务费用率分别为6.52%、3.18%、3.35%、-0.43%，同比均有改善，显示数字化提效（依托BBS体系）成果显著 [10] - **合同负债**：2026年第一季度末合同负债达14.42亿元，较期初大幅增长143%，表明下游提货积极，预收款增多 [10] - **关键财务比率**：预计净资产收益率将从2025年的24.9%逐步降至2028年的18.3%；资产负债率预计从2025年的25.5%降至2028年的18.5%，财务状况健康 [8] 估值与市场表现 - **当前估值**：基于2026年预测每股收益2.35元，报告给予公司26年24倍市盈率估值，对应目标价56.4元 [6] - **历史市盈率**：报告预测2026-2028年市盈率分别为19.1倍、18.3倍、17.6倍 [8] - **近期股价表现**：截至报告发布前一周，股价绝对表现上涨8.02%，相对沪深300指数表现强7.58个百分点；过去12个月绝对表现下跌8.88%，相对表现弱于沪深300指数36.38个百分点 [2]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 公牛集团传统业务与新业务并行发展，运营效率显著提升，盈利韧性凸显 [1][4] - 公司通过产品持续迭代升级、全渠道矩阵优化及海外业务拓展，构建业绩增长新动能 [4] - 预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.35/2.45/2.55元，2026年4月29日收盘价41.34元对应市盈率（PE）分别为18倍/17倍/16倍 [4] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入160.26亿元，同比下降4.78%；实现归母净利润40.71亿元，同比下降4.72% [4] - **2025年第四季度业绩**：单季实现营收38.29亿元，同比下降9.44%；归母净利润10.92亿元，同比增长8.23% [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营收40.60亿元，同比增长3.52%；归母净利润10.58亿元，同比增长8.55% [4] - **盈利能力**：2025年毛利率为43.14%，同比微降0.11个百分点；净利率为25.40%，同比微增0.02个百分点 [4] - **费用管控**：2025年销售费用率为7.38%，同比下降0.75个百分点；2026年第一季度管理费用率为3.18%，同比下降1.52个百分点 [4] - **未来预测**：预计2026-2028年营业收入分别为161.81亿元、166.46亿元、171.30亿元，增长率分别为0.96%、2.87%、2.91% [5] 业务分项表现总结 - **电连接业务**：2025年收入70.77亿元，同比下降7.90%；毛利率41.12%，同比提升0.15个百分点；推出GB7隐蔽高端轨道插座、立式数显及半固态移动电源等新品 [4] - **智能电工照明业务**：2025年收入80.98亿元，同比下降2.80%；毛利率46.29%，同比提升0.11个百分点；以AI智能+健康照明为核心，沐光品牌推出搭载MOSGPT大模型的AI智能照明系统 [4] - **新能源产品业务**：2025年收入8.22亿元，同比增长5.71%；毛利率29.55%，同比下降5.26个百分点；家用充电桩推出“天际”“优享”系列，商用领域落地重卡充电桩及兆瓦级群充设备，欧洲储能产品进入上市准备阶段 [4] 渠道与市场拓展总结 - **境内市场**：2025年收入157.26亿元，同比下降4.99%；毛利率43.50%，同比微降0.16个百分点 [4] - **境外市场**：2025年收入2.70亿元，同比增长12.68%；毛利率22.31%，同比提升5.82个百分点；业务覆盖全球超40个国家 [4] - **渠道建设**：五金渠道渗透“闪电仓”等即时零售新业态；装饰渠道开展“店效倍增”专项；电商渠道凭借轨道插座等创新产品巩固线上市占率 [4] - **出海战略**：践行“全品出海”战略，以家装墙开、新能源储能为引擎，依托“大客户模式”开拓合作伙伴 [4] 估值与预测总结 - **每股收益（EPS）预测**：2026E/2027E/2028E分别为2.35元/2.45元/2.55元 [4][5] - **市盈率（PE）预测**：对应2026年4月29日收盘价41.34元，2026E/2027E/2028E的PE分别为18倍/17倍/16倍 [4] - **市净率（PB）预测**：2026E/2027E/2028E分别为4.10倍/3.81倍/3.66倍 [5] - **净资产收益率（ROE）预测**：2026E/2027E/2028E分别为23.3%、22.6%、22.6% [6]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩超预期，2025年分红率提升超预期 [1] - 内部精益管理带动毛利率修复，期间费用率整体回落 [2] - 公司为**民用电工领域标杆企业**，但考虑到原材料涨价压力和地产下行扰动，小幅下调未来两年盈利预测 [3] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：营业收入**160.26亿元**，同比**-4.8%**；归母净利润**40.71亿元**，同比**-4.7%**；扣非归母净利润**36.25亿元**，同比**-3.1%** [1] - **2025年第四季度**：营业收入**38.29亿元**，同比**-9.4%**；归母净利润**10.92亿元**，同比**+8.2%** [1] - **2026年第一季度**：营业收入**40.60亿元**，同比**+3.5%**；归母净利润**10.58亿元**，同比**+8.5%**；扣非归母净利润**9.84亿元**，同比**+15.0%** [1] - **盈利能力**：25Q4/26Q1毛利率分别为**46.39%**/**42.74%**，同比分别**+2.8**/**+1.7**个百分点 [2] - **费用控制**：26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为**6.52%**/**3.18%**/**3.35%**/**-0.43%**，期间费用率整体回落 [2] - **股东回报**：2025年分红率达**84.39%**，同比提升**11.8**个百分点 [1] 分业务板块分析 - **电连接业务**：2025年收入**70.77亿元**，同比**-8%**，26Q1增速有所修复 核心品类插座呈现“量减价增”，新业务如电动工具、数据中心配件等贡献增量 [2] - **智能电工照明业务**：2025年收入**80.98亿元**，同比**-3%** 2026年公司发力照明业务，在**AI+智能照明**产品端保持领先，并拓展大路灯、太阳能照明等新场景 [3] - **新能源业务**：2025年收入**8.22亿元**，同比**+6%**，增速较2024年回落 因TOC消费侧充电市场竞争加剧，公司布局重心向商用侧（如重卡超充）转移，聚焦港口、矿区等高价值场景 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：将2026-2027年归母净利润预测下调至**42.54亿元**/**44.15亿元**（较前次预测下调**5.8%**/**9.2%**），新增2028年预测为**46.69亿元** [3] - **增长预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为**4.5%**/**3.8%**/**5.8%** [3] - **估值水平**：当前市值对应2026-2028年预测PE分别为**18**/**17**/**16**倍 [3][4] - **市场数据**：当前股价**41.34元**，总市值**747.39亿元**，总股本**18.08亿股** [5]

投资评级与核心观点 - 报告维持对公牛集团“增持”的投资评级 [7] - 报告给予公司2026年目标价为58.75元人民币 [5][7] - 报告核心观点：虽然公司收入短期承压，但通过组织提效驱动盈利能力稳步提升，彰显行业龙头品牌溢价；同时，公司积极布局新能源、数据中心电连接等新业务以打开增量空间，长期增长逻辑清晰 [1] 2025年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年全年收入为160.26亿元人民币，同比下降4.78%；归母净利润为40.71亿元人民币，同比下降4.72% [1] - 2025年第四季度收入为38.29亿元人民币，同比下降9.44%；但归母净利润为10.92亿元人民币，同比增长8.23% [1] - 2026年第一季度收入为40.60亿元人民币，同比增长3.52%；归母净利润为10.58亿元人民币，同比增长8.55% [1] - 分业务看，2025年电连接产品收入70.77亿元（同比-7.90%），智能电工照明产品收入80.98亿元（同比-2.80%），新能源产品收入8.22亿元（同比+5.71%）[2] 盈利能力与费用控制 - 2025年全年毛利率为43.14%，同比微降0.11个百分点；但分季度看盈利能力改善显著，25Q4和26Q1毛利率同比分别提升2.77和1.70个百分点 [3] - 2025年公司净利率为25.40%，同比提升0.02个百分点；其中25Q4和26Q1净利率分别为28.52%和26.06%，同比分别大幅提升4.62和1.20个百分点 [3] - 盈利提升主要得益于数字化制造水平提升、成本管控加强以及管理、研发费用率在25Q4和26Q1出现下降 [3] 新业务布局与增长前景 - 为应对传统业务增长压力，公司正积极孵化新业务，包括数据中心和太阳能照明业务 [2] - 公司计划以家装墙开、新能源储能产品为核心引擎，加速全球化布局 [2] - 随着新举措落实，公司营收在26Q1重回增长通道，同比增长3.52% [2] 公司治理与股东回报 - 公司计划推出股份回购方案，回购金额2-4亿元人民币，回购价格不超过62元/股，用于股权激励或员工持股计划 [4] - 公司同时推出员工持股计划，资金规模不超过2.55亿元，涉及股票约616.8万股（占总股本0.34%），回购价格为41.38元/股 [4] - 员工持股计划分三期解锁，业绩考核目标为2026-2028年每年加权平均净资产收益率不低于20% [4] 盈利预测与估值分析 - 报告调整公司2026-2027年归母净利润预测至42.43亿元和44.46亿元（较前值分别上调2.80%和0.42%），并新增2028年预测为46.35亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为2.35元、2.46元和2.56元 [5] - 基于Wind数据，可比公司2026年一致预期市盈率（PE）平均为21倍；报告认为公司中长期成长路径清晰，应享受估值溢价，给予2026年25倍PE估值，从而得出58.75元的目标价 [5] - 截至2026年4月29日，公司收盘价为41.34元，总市值为747.39亿元人民币 [8]

投资评级与核心观点 - 报告维持对公牛集团的“增持”评级 [1][7] - 报告给予公司目标价58.75元人民币，对应2026年25倍市盈率 [5][7] - 核心观点：虽然公司收入短期承压，但通过组织提效驱动盈利能力稳步提升，彰显行业龙头的品牌溢价 [1] - 核心观点：公司积极布局新能源、数据中心电连接业务以打开增量空间，长期增长逻辑清晰 [1] 2025年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年全年收入160.26亿元，同比下降4.78%；归母净利润40.71亿元，同比下降4.72% [1] - 2025年第四季度收入38.29亿元，同比下降9.44%；归母净利润10.92亿元，同比增长8.23% [1] - 2026年第一季度收入40.60亿元，同比增长3.52%；归母净利润10.58亿元，同比增长8.55% [1] - 2025年公司毛利率为43.14%，同比微降0.11个百分点 [3] - 2025年公司净利率为25.40%，同比提升0.02个百分点 [3] - 盈利能力逐季改善：25Q4毛利率同比提升2.77个百分点，净利率同比提升4.62个百分点至28.52%；26Q1毛利率同比提升1.70个百分点，净利率同比提升1.20个百分点至26.06% [3] 分业务收入表现 - 2025年电连接产品收入70.77亿元，同比下降7.90% [2] - 2025年智能电工照明产品收入80.98亿元，同比下降2.80%，受地产销售弱复苏影响 [2] - 2025年新能源产品收入8.22亿元，同比增长5.71% [2] 公司战略与未来增长点 - 公司营收增长承压，正积极孵化新业务，如数据中心、太阳能照明业务 [2] - 公司将以家装墙开、新能源储能产品为核心引擎，加速全球化布局 [2] - 随着新举措落实，26Q1公司营收重回增长通道，同比增长3.52% [2] 盈利能力提升驱动因素 - 公司通过提升数字化制造水平，加强成本管控以改善毛利率 [3] - 费用控制成效显著：25Q4、26Q1公司的管理和研发费用率均出现不同程度下降，销售费用率保持相对稳定 [3] - 公司依托BBS体系与组织人才变革，进一步提升运营效率 [3] - 25Q4因理财产品到期集中确认部分投资收益，也对利润有贡献 [3] 股份回购与员工持股计划 - 公司计划回购金额2-4亿元，回购价格不超过62元/股，用于股权激励或员工持股计划 [4] - 同时推出员工持股计划，资金规模不超过2.55亿元，股票规模约616.8万股（占总股本0.34%），回购价格为41.38元/股 [4] - 员工持股计划分三期解锁，业绩考核目标为2026-2028年每年的加权平均净资产收益率不低于20% [4] 盈利预测与估值 - 调整2026-2027年归母净利润预测为42.43亿元和44.46亿元（较前值分别上调2.80%和0.42%），新增2028年预测为46.35亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测为2.35元、2.46元和2.56元 [5] - Wind可比公司2026年一致预期市盈率（PE）为21倍，报告认为公司中长期成长路径清晰，有望享受估值溢价，给予2026年25倍PE估值 [5] 财务预测摘要 - 预测2026-2028年营业收入分别为161.49亿元、165.38亿元和170.29亿元，同比增长率分别为0.77%、2.41%和2.97% [10] - 预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为4.23%、4.80%和4.25% [10] - 预测2026-2028年毛利率分别为43.81%、43.97%和44.15%；净利率分别为26.27%、26.89%和27.22% [22] - 预测2026-2028年加权平均净资产收益率（ROE）分别为23.52%、24.10%和23.86% [10]

今日早参 2026 年 4 月 30 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：4 月 FOMC：如期按兵不动，鲍威尔宣布留任理事 概览：北京时间 4 月 30 日（周四）凌晨美联储公布 4 月议息会议决定，政策 利率维持在 3.5-3.75%。本次决议共有 4 位票委投出反对票，为 1992 年 10 月以来首次，其中米兰主张降息 25bp，另有 3 位地方联储主席要求在声明中 删除可能降息的"宽松倾向"表述。鲍威尔宣布将留任理事（任期到 2028 年），留任时长尚不确定。 风险提示：就业市场超预期走弱，中东冲突推升通胀。 研报发布日期：2026-04-30 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 胡李鹏 SAC:S0570525010001 SFC:BWA860 赵文瑄 SAC:S0570526040002 宏观：中东冲突下 4 月美经济展现较强韧性 4 月中东冲突烈度有所回落，但霍尔木兹海峡仍延续封锁，美国经济表现出 较强韧性。4 月美国经济增长动能较 3 月边际改善，居民 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩回顾 - **整体业绩**：2025年公司营业总收入为160.26亿元，同比下降4.78%；归母净利润为40.71亿元，同比下降4.72% [1] - **季度改善**：2026年第一季度营业总收入为40.6亿元，同比增长3.52%；归母净利润为10.58亿元，同比增长8.55%，显示增长势头恢复 [1] - **业务表现**：2025年收入拆分显示，电连接产品收入同比下降7.90%，智能电工照明产品收入同比下降2.80%，而新能源产品收入同比增长5.71%，是唯一增长的业务板块 [1] - **盈利能力**：2025年净利率同比微增0.07个百分点至25.44%；2026年第一季度净利率同比提升1.24个百分点至26.10%，盈利能力回升 [2] - **未来展望**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为44.15亿元、46.98亿元、49.77亿元，对应同比增长率分别为8.5%、6.4%、5.9% [3][5] 财务数据分析与预测 - **收入与利润预测**：预计2026-2028年营业收入分别为166.67亿元、175.01亿元、182.01亿元，增长率分别为4.0%、5.0%、4.0% [5][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为2.44元、2.60元、2.75元 [5][10] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率稳定在43.2%-43.4%之间，净利率从26.5%提升至27.3% [10] - **估值水平**：基于2026年4月29日41.34元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为16.9倍、15.9倍、15.0倍；预测市净率（P/B）分别为4.1倍、3.3倍、2.7倍 [5][6][10] - **股东回报**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为24.3%、20.5%、17.9% [5][10] 公司财务健康状况 - **资产负债结构**：2025年末资产负债率为25.5%，预计未来几年持续下降，2028年预计为16.1% [10] - **流动性**：2025年末流动比率为3.5，速动比率为3.1，显示短期偿债能力良好 [10] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为47.44亿元，预计未来三年经营现金流保持健康 [10]