报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司25年23X估值，目标价84.6元/股 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国民用电工龙头，转换器、墙开利基市场优势稳固，近年来加速多元化，探索新能源、无主灯、出海三大新兴业务，提出“千亿公牛”目标 [2] - 参考丹纳赫经验，公司探索出独有的公牛业务管理体系（BBS），为多元化发展奠定基础 [2] - 未来ROE取决于新兴业务利润率爬坡节奏，分情景测算预计中期ROE在28 - 31%区间，若调整资本结构，上行空间更大 [3] - 新能源、照明（无主灯）、出海三大新兴业务发展态势良好，有望成为公司新的增长点 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、中国民用电工龙头，多元化迈向千亿目标 - 公司是中国民用电工龙头，形成电连接、智能电工照明、新能源业务三大业务板块，20 - 23年营业收入、归母净利润复合增速分别为16.0%、18.7%，20 - 23年平均ROE约为29% [16] - ROE拆解显示公司具有“高净利率、中周转率、低负债率”特征，高净利率源于产品&品牌力领先，冗余资金拖累周转，货币资金充裕使杠杆率保持低位，横向对比净利率行业领先 [18][25][31] - 公司以多元化战略开辟新兴增长曲线，包括电连接、智能电工照明、新能源业务，分悲观、中性、乐观情景展望新兴业务发展对公司的影响 [38][43] 二、参考丹纳赫经验，公牛BBS赋能多元化发展 - 丹纳赫是美国“并购之王”，通过DBS方法论实现多元化扩张和业绩增长，DBS涵盖增长、精益、领导力三大要素 [47][51] - 公司学习丹纳赫DBS，打造公牛业务管理体系（BBS），2018年成立BBS部门，BBS已成为公司业务发展的强大引擎，有望支撑多元化战略目标达成 [59][64] 三、千亿目标下的ROE推演：利润率主导节奏，加杠杆大有可为 - 新业务毛利率爬坡主导ROE变动节奏，分情景测算预计2024 - 2026年公司ROE变动受毛利率影响，2026年ROE在28% - 31%区间 [66][70] - 公司加杠杆空间广阔，类现金资产占比高，可通过分红、回购等手段提升ROE，预计长期净利率24 - 28%，周转率维持高水平，资产负债率30 - 40% [73][79] 四、传统业务：市场竞争优势稳固，结构性增长可期 - 转换器是公司代表性业务，国内市场占有率稳居第一，行业进入成熟阶段，未来增长有赖于产品升级 [81][87] - 墙开是公司品类拓展成功案例，毛利率较高且稳定，受房地产行业影响，市场份额仍有提升空间 [94][100] 五、新兴业务：发挥公司成功基因，探索新增长曲线 - 新能源业务2021年布局，21 - 23年收入复合增速328.5%，24H1收入2.9亿元，同增120.2%，市场空间广阔，公司有望复制成功经验 [104] - 照明（无主灯）业务2014年起步，2022年打造独立品牌“沐光”，无主灯业务有望驱动照明业务增长，打造智能全屋生态 [122] - 出海业务23年境外收入约1.8亿元，23年成立国际事业部加速出海，海外业务定位清晰，有望进入成长快车道 [4] 六、盈利预测与投资建议 - 预计公司24 - 26年归母净利润为43.0/47.5/51.9亿元，同比+11.0%/+10.7%/+9.2%，给予公司25年23X估值，目标价84.6元/股，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司25年23X估值，目标价84.6元/股 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为中国民用电工龙头，转换器、墙开利基市场优势稳固，近年来加速多元化，探索新能源、无主灯、出海三大新兴业务，提出“千亿公牛”目标 [2] - 参考丹纳赫经验，公司探索出独有的公牛业务管理体系（BBS），为多元化发展奠定基础 [2] - 未来ROE取决于新兴业务利润率爬坡节奏，分情景测算预计中期ROE在28 - 31%区间，若调整资本结构，上行空间更大 [3] - 新能源、照明（无主灯）、出海三大新兴业务发展态势良好，有望成为公司新的增长点 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、中国民用电工龙头，多元化迈向千亿目标 - 公司是中国民用电工龙头，形成电连接、智能电工照明、新能源业务三大业务板块，20 - 23年营业收入、归母净利润复合增速分别为16.0%、18.7%，20 - 23年平均ROE约29.0% [16] - ROE拆解：具有“高净利率、中周转率、低负债率”特征，高净利率源于产品&品牌力领先；周转率受冗余资金拖累，但主业经营效率未显著下滑；杠杆率因资金充裕维持低位，可通过分红、回购提高权益乘数 [18][25][31] - 横向对比同行业可比公司，公司平均ROE约29.0%远高于可比公司，高净利率是关键因素 [32] - 公司以多元化战略开辟新兴增长曲线，包括电连接、智能电工照明、新能源业务三大赛道，分悲观、中性、乐观情景展望新兴业务发展 [38][40][43] 二、参考丹纳赫经验，公牛BBS赋能多元化发展 - 丹纳赫是“并购之王”，通过DBS方法论实现多元化扩张，收入规模持续增长，ROE维持较高水平 [47][52][57] - 公司学习丹纳赫DBS，打造公牛业务管理体系（BBS），已成为业务发展强大引擎，有望支撑多元化战略目标达成 [46][59][64] 三、千亿目标下的ROE推演：利润率主导节奏，加杠杆大有可为 - 新业务毛利率爬坡主导ROE变动节奏，分情景测算预计2024 - 2026年公司ROE变动受毛利率影响，2026年ROE在28% - 31%区间 [65][66][69] - 加杠杆空间广阔，类现金资产占比高，可通过分红、回购提升ROE，预计长期净利率24 - 28%，资产负债率30 - 40% [74][75][80] 四、传统业务：市场竞争优势稳固，结构性增长可期 - 转换器是公司代表性业务，国内市场占有率稳居第一，行业进入成熟阶段，未来增长有赖于产品升级 [82][86][88] - 墙开是品类拓展成功案例，毛利率较高且稳定，受房地产行业影响较大，市占率仍有提升空间 [95][96][101] 五、新兴业务：发挥公司成功基因，探索新增长曲线 - 新能源业务：2021年进军，收入快速增长，毛利率持续提升，有望复制转换器领域成功经验，受益于新能源汽车发展和自身品牌、渠道优势 [105][107][116] - 照明（无主灯）业务：2014年起步，2022年打造独立品牌“沐光”，以无主灯带动智能产品销售，渠道运营和创新能力是成功关键 [123] - 出海业务：2023年成立国际事业部加速出海，海外业务定位清晰，本土化团队搭建完成，有望进入成长快车道 [4] 六、盈利预测与投资建议 - 预计公司24 - 26年归母净利润为43.0/47.5/51.9亿元，同比+11.0%/+10.7%/+9.2%，给予公司25年23X估值，目标价84.6元/股，维持“买入”评级 [4]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公牛集团股份有限公司（以下简称"公司"）秉持"专业专注、走远路"的经营理念，向着成为"国际民用 电工行业领导者"的企业愿景不断前行。 一、聚焦主业经营，提升经营质量 公司围绕"电连接""智能电工照明""新能源"三大业务赛道，构建了良性可持续发展的产业组合，并将不 断推动传统优势业务巩固行业地位，提升成长型业务市场占有率，构建战略新业务综合竞争能力，进一 步夯实综合领先优势。公司将深刻洞察并紧抓消费变化趋势，以产品创新引领行业发展，深化渠道变 革，通过精益化、数字化提升全价值链效能，为用户提供更多更好的产品及服务，并推动公牛品牌形象 向高端、时尚、科技持续升级。同时，公司将积极推动"国际化"战略的实施落地，推动公牛业务的全球 化布局。 二、完善公司治理，强化合规经营 公司治理是企业高质量、可持续发展的根基，公司将围绕优化治理制度体系、强化风险管理能力、提升 信息披露水平等方面，不断提高治理水平，提升合规经营能力。公司将主要做好以下几 ...

证券代码：603195 证券简称：公牛集团 公告编号：2025-007 公牛集团股份有限公司 关于提升经营质量的自愿性公告 公司治理是企业高质量、可持续发展的根基，公司将围绕优化治理制度体系、 强化风险管理能力、提升信息披露水平等方面，不断提高治理水平，提升合规经 营能力。公司将主要做好以下几个方面的工作：一是根据《中华人民共和国公司 法》《上市公司章程指引》要求，修订治理制度，优化公司治理结构；二是充分 发挥董事会作用，保障专业委员会的高效运作，为独立董事积极履职创造条件， 充分发挥其自身专业优势，更好地为公司发展建言献策；三是强化内部控制与风 险管理，持续健全合规管理体系，聚焦经营重点领域的风险识别与管控；四是不 断提升信息披露管理能力和质量，为投资者提供真实、准确、完整、及时的信息， 传递公司价值、展示公司形象。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公牛集团股份有限公司（以下简称"公司"）秉持"专业专注、走远路"的 经营理念，向着成为"国际民用电工行业领导者"的企业愿景不断前行。 一、聚焦主业经营，提升经营质 ...

持股计划时间 - 2020年特别人才持股计划存续期将于2025年9月24日届满[2] - 持股计划存续期为60个月，期满可提请董事会审议延长[3] 持股数据 - 2020年9月25日买入322,000股，占当时总股本0.05%，成交金额50,002,409元[3] - 截至公告日，持股390,500股，占总股本0.03%[5] 后续安排 - 管理委员会将处置剩余权益或提请延长存续期[5] - 公司将关注进展并及时披露信息[6]

股份与资本变更 - 公司股份总数将由1,292,734,248股变更为1,292,158,890股[1] - 公司注册资本将由1,292,734,248元变更为1,292,158,890元[1] 工商登记信息 - 公司完成工商变更登记并换发营业执照[2] - 公司统一社会信用代码为91330282671205242Y[2] - 公司成立日期为2008年01月18日[2] - 公司法定代表人为阮立平[2] 公司地址 - 公司住所为浙江省慈溪市观海卫镇工业园东区[3] - 公司分支机构经营场所设在浙江省慈溪市观海卫镇工业园西区观附南路258号[3]

公司基本信息 - 公司于2020年2月6日在上海证券交易所上市，首次发行60,000,000股人民币普通股[5] - 公司注册资本为1,292,158,890元人民币，股份总数为1,292,158,890股，均为普通股[5][14] 股权结构 - 宁波良机实业有限公司持股324,000,000股，占总股本60.00%[16] - 阮立平持股96,864,199股，占总股本17.938%[16] - 阮学平持股96,864,199股，占总股本17.938%[16] - 珠海高瓴道盈投资合伙企业（有限合伙）持股12,067,042股，占总股本2.235%[16] 股份限制 - 公司收购本公司股份用于员工持股计划等，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或者注销[19] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让[21] - 公司董事等高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%[21] - 公司股票上市交易之日起1年内，董监高所持股份不得转让[22] - 董监高离职后半年内，所持股份不得转让[22] - 公司持有本公司股份5％以上的股东等6个月内买卖股票所得收益归公司[22] 股东权益与决策 - 股东要求董事会执行相关规定，董事会应在30日内执行[23] - 股东对股东会、董事会决议有异议，可在决议作出之日起60日内请求法院撤销[27] - 连续180日以上单独或合并持有公司1％以上股份的股东可书面请求监事会诉讼[27] - 董事会、监事会收到请求后30日内未诉讼，股东可自行起诉[27] - 任何股东持有公司已发行有表决权股份达5％时，应3日内报告[29] - 违反规定买入股份，36个月内超比例部分不得行使表决权[30] - 年度股东会可授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票，授权在下一年度股东会召开日失效[33] 担保与审议 - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%或总资产30%后提供的担保须经股东会审议[33] - 按照担保金额连续十二个月内累计计算原则，超公司最近一期经审计总资产30%的担保须经股东会审议[33] - 为资产负债率超70%的担保对象提供的担保须经股东会审议[33] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%的担保须经股东会审议[33] 会议相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[36] - 单独或合计持有公司10％以上股份的股东请求等情形下，公司应在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[36] - 单独或合计持有公司1％以上股份的股东可在股东会召开10日前提出临时提案，召集人应在收到提案后2日内发出补充通知[43] - 召集人将在年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前以公告方式通知各股东[43] - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[45] - 会议记录保存期限为10年[52] 决议通过条件 - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[54] - 股东会特别决议需出席股东所持表决权的2/3以上通过[54] - 公司一年内购买、出售重大资产或者担保金额超过公司最近一期经审计总资产30%的事项需特别决议通过[55] 董事相关 - 公司董事会、独立董事、1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[55] - 单一股东及其一致行动人拥有权益股份比例达30%以上或股东会选举两名及以上董事或监事时实行累积投票制[57] - 单独或合并持有公司发行在外有表决权股份总数3%以上股东可提出非独立董事和股东代表出任监事建议名单[58][59] - 公司董事会、监事会、单独或合并持有公司已发行股份1%以上股东可提出独立董事候选人建议名单[58] - 因贪污等犯罪被判刑执行期满未逾5年等情况不能担任董事[63] - 董事任期3年，任期届满可连选连任，独立董事连续任职不得超过6年[64] - 兼任总经理等职务的董事以及职工代表担任的董事总计不得超过公司董事总数的1/2[64] - 董事会将在2日内披露董事辞职有关情况，并在60日内完成补选[65] - 董事对公司和股东承担的忠实义务，在任期结束后6个月内仍然有效[66] - 董事会由9名董事组成，设董事长1人、副董事长1人、独立董事3人[69] 委员会职责 - 审计与风险委员会每季度至少召开一次会议，会议须有三分之二以上成员出席方可举行[71] - 审计与风险委员会负责审核公司财务信息及其披露等，相关事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[71] - 董事会提名委员会负责拟定董事、高级管理人员的选择标准和程序等事项并向董事会提出建议[72] - 薪酬与考核委员会负责制定董事、高级管理人员的考核标准和薪酬政策等事项并向董事会提出建议[72] - 董事会对提名委员会和薪酬与考核委员会的建议未采纳或未完全采纳时，应在决议中记载意见及理由并披露[72][73] 董事会决策 - 董事会制定董事会议事规则，若与章程冲突以章程为准[73] - 董事会应确定对外投资等事项权限，建立严格审查和决策程序[73] - 金额占公司最近经审计净资产低于50%的对外投资等事项由董事会审批[74] - 公司在一年内购买、出售重大资产低于公司最近一期经审计总资产30%的事项由董事会审批[74] - 董事会设董事长1人，副董事长1人，由全体董事过半数选举产生[75] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知[77] - 代表1/10以上表决权股东、1/3以上董事、全体过半数独立董事或监事会可提议召开临时董事会会议，董事长10日内召集主持[78] - 董事会召开临时会议通知时限为5日，紧急情况可口头通知[78] - 董事会会议需过半数董事出席方可举行，决议经全体董事过半数通过，审议担保事项需出席会议董事2/3以上通过[78] - 董事与决议事项有关联关系不得表决，无关联董事过半数出席且过半数通过决议，不足3人提交股东会审议[78] - 董事会会议记录保存期限为10年[80] 管理层与监事会 - 公司设总经理1名，副总经理若干名，由董事会聘任或解聘[81] - 总经理（总裁）每届任期3年，连聘可连任[82] - 监事会由3名监事组成，其中职工代表监事1名，职工代表比例不低于1/3[90] - 监事会每6个月至少召开一次会议[91] - 监事会会议记录作为公司档案保存10年[92] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年度报告，上半年结束之日起2个月内披露中期报告[95] - 公司分配当年税后利润时，提取10％列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50％以上可不再提取[95] - 法定公积金转为资本时，留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25％[96] - 公司股东会对利润分配方案作出决议后，或董事会制定具体方案后，须在2个月内完成股利（或股份）的派发事项[96] - 公司每年度至少进行一次利润分配，可进行中期现金分红[98] - 特殊情况指未来十二个月内拟对外投资等累计支出达或超最近一期经审计净资产30%且超5000万元[98] - 满足现金分红条件时，每年现金分配利润应不低于当年可分配利润10%[99] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低80%[100] - 成熟期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低40%[100] - 成长期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低20%[100] - 公司调整利润分配方案，需经出席股东会股东所持表决权2/3以上通过[102] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[106] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所，提前30天通知[107] - 公司邮件通知自交付邮局起第5个工作日为送达日期[109] - 公司合并应在决议作出之日起10日内通知债权人，30日内公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告45日内可要求清偿债务或提供担保[113] - 公司分立应在决议作出之日起10日内通知债权人，30日内公告[113] - 公司减资应在股东会决议作出之日起10日内通知债权人，30日内公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告45日内有权要求清偿债务或提供担保[114] - 持有公司全部股东表决权10％以上的股东，可请求法院解散公司[117] - 依照修改章程使公司存续，须经出席股东会会议股东所持表决权2/3以上通过[117] - 公司因特定情形解散应在15日内成立清算组[117] - 清算组应在成立之日起10日内通知债权人，60日内公告，债权人接到通知30日内、未接到通知自公告45日内申报债权[118] - 控股股东指持有的普通股（含表决权恢复的优先股）占公司股本超过50％的股东等[123]

募资情况 - 公司首次公开发行6000万股A股，发行价59.45元/股，募资总额35.67亿元，净额35.032085亿元[1] 项目进度 - 年产4.1亿套墙壁开关插座项目投资进度77.02%，预定2026年2月使用[2] - 年产4亿套转换器项目投资进度81.26%，已结项[2] - 年产1.8亿套LED灯项目投资进度102.45%，预定2025年2月使用[2] - 信息化建设项目投资进度89.90%，预定使用日期调整至2026年2月[2][4] - 渠道终端及品牌推广项目投资进度104.41%，已结项[3] 资金使用 - 截至2025年1月31日，募资拟使用350320.85万元，累计投入326880.32万元，进度93.31%[3] - 年产4亿套转换器项目结余14792.51万元永久补充流动资金[3] 其他情况 - 部分项目超投因利用利息收入投入[3] - 保荐机构对部分募资项目延期无异议[6]

募资情况 - 公司首次公开发行6000万股A股，发行价59.45元/股，募资总额35.67亿元，净额35.032085亿元[2] 募投项目进度 - 截至2025年1月31日，各募投项目投资进度77.02%-104.41%，合计进度93.31%[4] 项目调整 - 信息化建设项目达预定可使用状态时间从2025年2月调整为2026年2月[5] - 2025年2月27日公司审议通过部分募投项目延期议案[2][8] - 保荐机构对部分募集资金投资项目延期事项无异议[9]

会议信息 - 公司第三届监事会第七次会议通知2025年2月22日发出，27日通讯召开[2] - 会议应到监事3人，实到3人，由俞颖其主持[2] 审议结果 - 会议审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》[3] - 部分募投项目延期表决3票同意，0票反对，0票弃权[3]