人事变动 - 2026 年 1 月 6 日选举盛裕明为第三届董事会职工代表董事[2] - 盛裕明 1966 年出生，本科学历，中级工程师[5] - 2012 年至今盛裕明在公司任职[5] 其他信息 - 公告发布时间为 2026 年 1 月 7 日[4] - 盛裕明未持有公司股票，与控股股东无关联，符合任职资格[2][5] - 第三届董事会任期自决议通过至届满[2]

公司治理 - 2026年1月6日选举产生第三届董事会，任期三年[1][2] - 2026年1月6日张千当选董事长，产生各专门委员会委员[4] - 2026年1月6日聘任王恒秀为总经理等管理人员[5] 人员持股 - 张翼直接持有247万股，间接持有65万股[13] - 卢荣群间接持有195万股[14] - 邵业伟直接持有298,686股[16] 人员任职 - 陈维斌现任副总经理、工程技术中心主任[16] - 顾海平现任副总经理、山东衡兴新材料科技有限公司总经理[18] - 吴叶现任董事会秘书、副总经理[19]

股东会信息 - 公司董事会于2025年12月20日公告召开2026年第一次临时股东会[4] - 本次股东会于2026年1月6日上午10:00在宜兴市青墩路1号现场召开[5] - 网络投票时间为2026年1月6日9:15至15:00[5] 参会情况 - 出席本次股东会的股东及股东代理人共36人，代表股份总数130,074,440股，占公司有表决权股份总数的62.69%[6] 议案表决 - 《选举张千先生为第三届董事会非独立董事的议案》同意130,002,900股，中小投资者代表同意6,502,900股[9][10] - 《选举张剑彬先生为第三届董事会非独立董事的议案》同意130,001,857股，中小投资者代表同意6,501,857股[11][12] - 《选举王恒秀先生为第三届董事会非独立董事的议案》同意130,001,306股，中小投资者代表同意6,501,306股[13][14] - 《选举陆宝莲女士为第三届董事会独立董事的议案》同意130,011,658股，中小投资者代表同意6,511,658股[17][18] - 《选举鲍旭锋先生为第三届董事会独立董事的议案》同意130,011,496股，中小投资者代表同意6,511,496股[19][20] - 《选举陈丰秋先生为第三届董事会独立董事的议案》同意130,011,905股，中小投资者代表同意6,511,905股[21][22]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于1月6日在宜兴市青墩路1号召开[3] - 出席会议股东和代理人36人，持有表决权股份130,074,440股，占比62.69%[4] - 公司7名在任董事全部列席，董事会秘书吴叶出席[6] 议案表决 - 多项选举董事议案得票率超99.94%[7][8] 见证信息 - 见证律师事务所为国浩律师（上海）事务所，律师为王博、张馨云[15]

董事会会议 - 江苏恒兴新材料第三届董事会第一次会议于2026年1月6日召开，7名董事均参加表决[2] 人员选举 - 选举张千为公司第三届董事会董事长[3] - 选举各专门委员会成员及主任委员，独立董事均过半数[6] 人员聘任 - 聘任王恒秀为公司总经理[8] - 聘任张翼等5人为公司副总经理[8] - 聘任吴叶为公司副总经理、董事会秘书[8] - 聘任周红云为公司财务总监[8] - 聘任吴开君为公司内部审计负责人[18] - 聘任裴希旻为公司证券事务代表[21] 表决结果 - 各项议案表决均7票同意，0票反对，0票弃权[4][7][9][10][12][13][14][15][16][17][20][22]

公司概况与上市进程 - 恒兴新材于近期开启申购，计划发行不超过0.4亿股，拟在上海证券交易所主板上市 [1] - 公司主要从事有机酮、有机酸、有机酯等精细化工产品的研发、生产和销售，并于2022年获评江苏省“专精特新”中小企业 [2] - 公司近三年营收持续增长，分别为4.2亿元、5.1亿元、6.7亿元，但净利润有所波动，分别为1.2亿元、0.89亿元、0.93亿元 [3] - 公司曾于2021年2月撤回创业板IPO申请，后于2021年4月更换保荐机构为国泰君安证券，重新冲刺主板上市 [9] 主营业务与产品结构 - 公司主营业务收入按产品分为有机酮、有机酯、有机酸及其他，2022年总收入为6.37亿元 [6] - 有机酮类是公司核心收入来源，2022年收入为3.33亿元，占主营业务收入的52.32%，但占比呈下降趋势 [6] - 在有机酮类中，3-戊酮是主要产品，2022年收入为2656.88万元，占比从2020年的31.75%提升至2022年的41.72% [6] - 甲基异丙基酮收入占比则从2020年的23.61%显著下降至2022年的6.21% [6] - 有机酯类2022年收入为1.64亿元，占比25.81%，其中丙酸丙酯和丁酸乙酯是主要产品 [6] - 有机酸类2022年收入为1.27亿元，占比19.95%，其中异丁酸是主要产品 [6] 行业地位与竞争优势 - 公司所在精细化工行业产品细分，多呈现垄断或寡头竞争格局 [4] - 在有机酮类产品方面，公司是国内少数采用酸酸合成法生产的企业，国内暂无规模化生产的竞争对手 [4] - 在甲基异丙基酮细分领域，公司的主要国际竞争对手是美国伊士曼，该公司2021年营收达105亿美元 [4] - 在有机酸类产品方面，公司的异丁酸是国内目前最大的生产商之一，在行业内具备一定的定价权 [5] - 在有机酯类产品方面，公司是国内唯一掌握醇一步法合成丁酸乙酯和丙酸丙酯技术的企业，该工艺能大幅降低成本且无污染 [5] - 中国精细化工产品品种约2万种，仅占全球的20%左右，行业核心技术与国际先进水平存在差距，但发展精细化工是国家战略重点 [9] 财务表现与盈利能力 - 公司主营业务毛利率呈下降趋势，综合毛利率从2020年的50.45%下降至2022年的28.32% [8] - 有机酮类毛利率从2020年的58.80%下降至2022年的38.71%，主要系甲基异丙基酮产品受原材料价格大幅上涨影响 [7][8] - 有机酯类毛利率从2020年的42.13%下降至2022年的19.40% [8] - 有机酸类毛利率从2020年的27.50%下降至2022年的14.66% [8] 运营与生产情况 - 公司近三年产能利用率逐年下降，分别为84.71%、45.9%、22.63% [6] - 产能利用率下降主要系生产厂区复产及生产线转移所致 [6]

公司闲置募集资金管理操作 - 公司赎回了一笔于2025年12月25日购买的中国银行七天通知存款，收回本金4,000.00万元并收到理财收益0.79万元，本息已归还至募集资金专户 [2] - 公司计划继续进行现金管理，使用部分暂时闲置募集资金购买银行理财产品，以提高资金使用效率并增加资金收益 [3][4] - 本次现金管理的受托方为中国银行股份有限公司宜兴分行，与公司及其控股股东、实际控制人不存在关联关系 [6] 现金管理产品基本情况 - 公司选择的产品类型为银行理财产品，属于安全性高、流动性好、产品期限不超过12个月（含）且有保本约定的理财产品或存款类产品 [7] - 产品起始期限以银行理财产品实际购买日为准 [5] 相关审议程序与历史授权 - 公司于2024年8月26日召开董事会和监事会，审议通过使用最高额度不超过人民币52,000.00万元的闲置募集资金进行现金管理的议案 [12] - 公司于2025年8月26日再次召开董事会和监事会，审议通过使用最高额度不超过人民币49,000.00万元的闲置募集资金进行现金管理的议案 [12] 资金管理对公司运营的影响 - 公司进行现金管理的前提是不影响募集资金投资项目的建设和公司正常经营 [11] - 该操作旨在提高资金使用效率，为公司取得更多的投资回报，且不影响公司主营业务正常开展 [11]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为12059户[2]

现金管理操作 - 2025年12月25日用4000万元闲置募集资金买七天通知存款，已收回本金及0.79万元收益[3] - 本次现金管理委托理财4000万元，投资银行理财产品[4] - 本次现金管理产品为结构性存款，期限2026/1/06 - 2026/7/13，预计年化收益率0.80% - 2.01%[7] 决策授权 - 2024年8月26日董事会和监事会同意用不超52000万元闲置募集资金现金管理[15] - 2025年8月26日董事会和监事会同意用不超49000万元闲置募集资金现金管理[15] 近12个月情况 - 近12个月七天通知存款实际投入1300万元，收回本金，收益9.51万元[17] - 近12个月多种结构性存款部分收回本金获收益，部分本金未收回[17][18] - 近12个月单日最高投入金额48,900.00，与最近一年净资产比例28.13%[19] - 近12个月委托现金管理累计收益与最近一年净利润比例22.32%[19] 整体数据 - 现金管理产品实际投入157,300.00，收回本金113,400.00，收益778.08，未收回本金43,900.00[19] - 公司总投资额度49,000.00，已使用43,900.00，未使用5,100.00[19] 风险及措施 - 现金管理受市场波动影响，收益率和理财收益不确定[9] - 采取决策、执行、监督分离等措施保障理财资金安全[10] 资金使用意义 - 用闲置募集资金现金管理不影响项目实施和主营业务，可提高资金使用效率[14]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 短期关注具备高股息安全边际的资产，包括包装和家居行业的头部公司 [2][4] - 造纸板块受益于人民币升值带来的采购成本下降预期，木浆提价和传统旺季有望支撑纸价，中长期关注反内卷政策 [2][4] - 出口链短期受人民币升值影响，中长期应关注企业的供应链和品牌出海布局 [2][4] - 宠物板块出口业务稳健，关注外延并购协同发展 [2][4] - 关注轻工企业的外延业务变化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点 - **高股息安全边际资产**：包装行业格局稳定，头部企业资本开支回落，海外布局和客户资源优势显现，推荐永新股份、裕同科技、华旺科技、美盈森 [2][5][6][7][8] - 永新股份：2020-2024年分红率分别为84%、81%、68%、83%、81% [5] - 裕同科技：在全球10个国家布局供应链，建设超40个生产基地，2025年分红率提升至70% [6] - 华旺科技：2024年分红率86%，装饰原纸行业基本面见底 [7] - 美盈森：产业外迁催化新兴市场约百亿瓦楞包装需求，海外工厂净利率远超国内 [7][8] - **家居行业**：行业资本开支放缓，分红率大幅提升，高股息提供估值支撑，稳地产政策持续出台，二手房边际改善，长期存量翻新支撑扩容，推荐顾家家居、索菲亚、欧派家居、慕思股份、志邦家居、喜临门 [2][9][10] - 2025年1-11月家具社零额1895亿元，同比增长16.9% [10] - **造纸行业**：海外浆厂控产意愿强烈，浆价企稳反弹，对纸价形成支撑，白卡纸、文化纸均发布提价函，Q4纸价逐渐企稳回升，关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业、华旺科技 [2][11][13] - 智利Arauco宣布12月针叶浆银星涨20美金至700美金/吨，阔叶浆明星涨20美金至570美金/吨 [11] - **出口链**：短期受人民币升值影响，中长期关注供应链和品牌出海，美国降息有望拉动家具消费，推荐匠心家居、永艺股份、嘉益股份、众鑫股份 [2][14][15][16][17] - 匠心家居：2021年新增客户13家，2023、2024、25Q1-3分别达到34、96、67家 [14] - 众鑫股份：2022年全球纸浆模塑包装市场规模51.11亿美元，同比增长6.5%，渗透率仅3.5% [16] - **宠物板块**：出口业务稳健，外延并购协同发展，推荐依依股份、源飞宠物 [2][18] - 依依股份：拟收购高爷家，其2024年收入4.6亿元，2025年双十一线上销售额破2亿元，同比增长超120% [18] - **轻工企业外延变化**：关注安孚科技、建霖家居、松霖科技的业务拓展 [2][19][20][21] - 安孚科技：2025年实现对南孚电池新一轮重组，已参股硅光芯片初创企业苏州易缆微、国产GPU企业象帝先 [19] - 建霖家居：子公司阿匹斯转型智能机器人 [19] - 松霖科技：已与福建省伍心养老签订机器人采购合同，发布后勤物流服务、客服作业、健康医疗保健机器人 [21] 2. 分行业观点 - **家居行业**：政策推动下地产预期有望改善，带动行业估值从底部修复，存量需求占比提升，以旧换新政策激发需求，智能家居赛道渗透率提升逻辑强 [23] - **定制家居**：看好零售能力改善的索菲亚、志邦家居，商业模式持续升级的欧派家居，零售修复、电商高增的好太太 [24] - 索菲亚：2024年整装收入22.16亿元，同比增长16.2% [28] - 欧派家居：控股股东一致行动人计划增持金额不低于5000万元，不超过10000万元 [27] - **成品家居**：看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门，软体家居集中度更易提升 [24] - 顾家家居：2024年仓配服体系覆盖率突破50% [33] - 慕思股份：2023/2024年股利支付率分别为50%/90%，2023年回购2.4亿元 [38] - **轻工消费**：长期护城河优势仍在，产品结构升级和渠道优化提供新增长曲线 [47] - **百亚股份**：产品结构升级推动毛利率提升，核心五省优势稳固，全国化扩张快速推进 [47][48] - **公牛集团**：电连接业务产品结构升级，智能电工照明品类排他改革对冲行业压力，新能源业务渠道扩张、产品扩充 [51] - **晨光股份**：零售大店业务增强与潮玩子公司联合营销，传统核心业务持续提升产品力并加速出海，科力普业务延伸新赛道 [52][53][54] - 2024年全球文具市场规模1960亿美元 [53] - **潮宏基**：截至2025年9月底门店总数达1599家，较年初净增144家，25Q1-3珠宝业务收入同比增长30.7%，净利润同比增长56.1% [59][60] - **两轮车、摩托车、自行车**：电动两轮车为内需补贴链确定性较高品种，摩托车出口市场容量超5倍，自行车库存迎拐点 [66] - **雅迪控股**：新国标过渡期延长，以旧换新力度提升带动行业销量提速 [66] - **九号公司**：电动两轮车渠道扩张，全地形车和割草机器人新品类放量超预期 [69] - **钱江摩托**：国产大排量摩托车领军者，开启品牌出海新征程，2025年外销主力市场切换至欧洲和南美 [70] - **出口链（个股深度）**：自下而上关注个股Alpha，优选成长性好、贸易风险低、多元化产能布局的企业 [74] - **匠心家居**：供应链一体化优势，越南基地布局领先，客户数快速增加 [74][75] - **嘉益股份**：越南基地快速扩产爬坡，2026年有望实现对美订单覆盖 [76][77] - 2024年中国出口美国保温杯4.1亿只，2015-2024年出口金额CAGR为21.2% [76] - **永艺股份**：布局越南、罗马尼亚海外产能，外销业务有望迈入新阶段 [77]