财务表现 - 2024年上半年营业收入为33.66亿元，同比下降5.01%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为3.85亿元，同比下降3.04%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.21亿元，同比下降8.28%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为1.26亿元，同比下降81.84%[26] - 报告期内公司营业收入为33.66亿元，同比下降5.01%[79] - 报告期内公司营业成本为20.43亿元，同比下降6.70%[79] - 报告期内公司研发费用为1.60亿元，同比下降14.65%[81] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.26亿元，同比下降81.84%[81] - 报告期末公司货币资金为23.00亿元，同比下降49.47%[86] - 报告期末公司交易性金融资产为33.66亿元，同比增长1094.75%[86] 业务概况 - 公司定位为绿色节能智慧照明企业，主要从事家居照明灯具、商用照明灯具、光源及控制类产品的研发、生产和销售[40] - 公司采用经销为主、直销为辅的销售模式，通过下沉式渠道拓展销售网络，以照明解决方案体现增值服务[41] - 公司在家居照明渠道、商用照明领域、电子商务、海外渠道等实现了多元化、立体化的全渠道覆盖[47][48] - 公司研发中心在光学、电子、材料、机械设计、电控、软件等领域形成了强大的核心竞争力[49][50][51] - 公司建立了"平台化产品的高度自动化生产+定制化产品的柔性生产"的组合生产运营模式[52][53][54] - 公司全资子公司苏州欧普照明有限公司主营电光源、照明器具、电子控制系统、电器开关及其配件的研发、生产和销售，注册资本2.8亿元，总资产16.51亿元，净资产5.73亿元，营业收入12.93亿元，净利润5,658.65万元[106] - 公司全资子公司欧普智慧照明科技有限公司主营照明器具销售、家用电器销售、机械电气设备销售、电气设备销售、配电开关控制设备销售、智能输配电及控制设备销售等，注册资本1亿元，总资产4.09亿元，净资产2.71亿元，营业收入6.61亿元，净利润7,231.4万元[109] 产品创新 - 推出集美观与高性能于一体的天境系列吸顶灯产品，搭配智能调光系统，采用"一旋即装"的安装方式[58] - 推出升级版博睿护眼灯，联合武汉大学教授定制"欧普清澈光"全光谱，采用独创高精度控光技术[59] - 推出多样化的风扇灯系列，在舒适度、节能、温和降温等方面领先行业[60] - 推出新一代物联网电源解决方案，将智慧照明系统两大重要设备一体化集成，为市政路灯项目提供低碳、高效的解决方案[61] - 推出炫彩 3D 纹理亚克力面板、INNO 系列智能三合一温控面板、W80 纯平大板开关系列[62] - 升级直流变频浴霸产品，推出"暖融融"、"超越暖"系列，兼顾超薄美学造型、360°环绕暖风、精确控温等[63][64] 品牌与渠道 - 公司在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了核心竞争优势[44] - 公司先后参与多个国家级重点项目，成为多个重大展会的合作伙伴及照明解决方案提供者[45] - 公司连续6年获得德国红点、iF、日本G-Mark等国际权威大奖[45] - 持续升级门店形象，打造解决方案专区，提升无主灯消费者的进店体验[65] - 电商业务精准布局热点概念，优化用户服务体系，产品结构优化带动毛利率水平稳步提升[68] 政府补助与公允价值变动 - 政府补助收入为4,762.63万元[31] - 金融资产和金融负债公允价值变动收益为2,144.10万元[31] 资产处置损失 - 非流动性资产处置损失为57.25万元[28] 风险因素 - 公司面临市场竞争加剧、房地产行业波动、主要原材料价格波动、汇率波动等风险[113][114][115][116] 股权激励 - 公司于2023年11月授予13名激励对象57.5万股限制性股票，授予价格为9.52元/股[123] - 公司2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件已成就，符合解除限售条件的激励对象251人，解除限售股票1,610,220股[125] - 公司拟回购注销2018年股权激励计划部分限制性股票99,625股和注销407,485份股票期权，回购价格分别为14.14元/股和17.51元/股[126] - 公司拟回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票933,580股，回购价格为9.52元/股[127] 环境管理 - 公司成立了温室气体盘查项目小组，依据相关标准对上海总部、苏州吴江工厂、中山工业园开展碳核查行动，并取得了ISO 14064温室气体排放核查证书[137,138] - 公司建立了完善的环境管理架构，定期评审环境管理策略并将环境管理绩效与管理层薪酬挂钩，同时接受内外部环境审计和政府监督检查[138,139] - 公司持续推进"绿色工厂"建设，通过采用多种节能技术和材料实现园区整体能耗的显著降低[

行业前景 - LED照明行业有望进入新一轮增长周期[1][5] - 二次更换需求上升将推动LED照明行业重回增长[2][7][15][16][17] - 2024年LED照明全球产值预计达609亿美元，同比增长4%[3][8] 头部公司特点 - 被市场忽视的红利资产，兼具高分红意愿+强分红能力+低机构持仓[1][5][6][11][12] - 头部公司股息率5%-7%[1][9][13] - 经营稳定、现金流好、资产负债率低，分红能力强[10] - 机构持仓比例普遍低于7%[11][12] 具体公司表现 - 木林森：全球LED照明品牌龙头，股息率约7%[13][19] - 欧普照明：国内LED照明品牌龙头，股息率超5%[13][19] - 民爆光电：区域性品牌和工程商，股息率约6%[13][19] - 三雄极光：国内商用照明品牌，股息率约6%[13][19] - 阳光照明：海外自主品牌+ODM，股息率约5%[13][19] - 得邦照明：照明ODM+汽车电子，股息率约3%[13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度业绩预计会有一定压力,收入和利润都可能受到影响 [1][2] - 公司正在持续推进平台化战略,对毛利率提升有明显贡献 [3][4][5] - 公司正在进行门店升级和数字化改革,以提升门店运营效率 [6][7][8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司海外业务的发展情况,特别是在欧洲和美国市场的表现 [11][12][13] **公司回答** 公司海外业务主要集中在欧洲和亚洲市场,占总收入约10%,毛利率与公司整体水平相当。公司暂时不做美国市场,主要通过当地经销商开展业务 [12][13] 问题2 **投资者提问** 询问公司原材料成本变动对业绩的影响,以及公司的应对措施 [14][15][16] **公司回答** 公司主要通过内部降本措施来抵消原材料价格上涨的影响,不会轻易将成本上涨传导给终端客户。公司会持续优化产品结构和供应链管理来应对原材料价格波动 [15][16] 问题3 **投资者提问** 询问公司不同渠道的毛利率水平及其变化趋势 [18][19][20] **公司回答** 公司电商渠道毛利率最高,接近50%,其次是海外和家居渠道,商照渠道相对较低。公司正在持续优化渠道结构,提升整体盈利能力 [18][19]

公司概况 - 证券代码：603515，证券简称：欧普照明 [1] - 投资者关系活动记录表编号：2024-004 [2] 经营业绩与战略 - 2023年公司取得较好经营业绩，逐步建立品牌、渠道等核心竞争优势 [2] - 照明行业面临宏观环境与地产波动压力，但无主灯、全屋智能照明兴起带来更多机会 [2] - 公司推进平台化、数字化转型，赋能门店场景化、标准化升级，提升解决方案能力 [3] 海外业务 - 公司坚持自主品牌发展战略，在欧洲、东南亚等重点国家推广智能照明解决方案 [3] - 聚焦海外重点地区，以智能照明技术开拓新业务版图 [3] 无主灯与智能照明 - 公司持续布局无主灯、全屋智能照明业务，升级产品、软件，优化终端门店形象 [3] - 提升全屋智能照明体验馆与专区，改善消费者购物体验 [3] 平台化进展 - 2023年搭建筒射灯、吸顶灯、台灯、路灯等多个产品平台，降低开发成本，提升产品性能和质量稳定性 [3] 产能与投资 - 粤港澳大湾区区域总部项目一期工程已竣工，逐步投产 [4] - 公司将结合战略布局与实际情况进行投资与产能规划 [4] 股东回报 - 2023年公司提高分红，拟向全体股东每10股派发现金红利8.5元（含税） [4] - 公司重视股东回报，未来保持稳健分红政策，追求可持续发展 [4]

照明行业现状 - 2023年LED通用照明市场规模为2466亿元，同比下滑10%，受房地产行情波动等因素影响，需求端面临多方面挑战 [3] - 全屋智能照明、无主灯兴起带来新需求，市场份额将进一步向头部企业集中 [3] 无主灯业务布局 - 看好无主灯市场，持续布局无主灯、全屋智能照明解决方案 [3] - 产品与技术上，自研SDL智慧光谱技术和“欧享家”智控系统，为无主灯解决方案提供基础 [3] - 渠道建设上，强化终端门店智能照明与解决方案能力，推广使用“欧普设计家”平台，带动业务发展 [3] 商照领域突破 - 2023年在多个商照细分领域树立标杆项目，扩大品牌影响力 [3][4] ESG举措 - 2024年4月发布首份ESG报告，披露综合表现及绩效 [4] - 设立战略与ESG委员会，形成三层ESG治理架构 [4] - 参与主编《绿色企业评价通则》，助力绿色制造进步 [4] - 将低碳发展纳入战略规划，开展碳盘查行动并梳理应对策略 [4] 销售费用情况 - 销售费用主要包含职工薪酬费用、渠道支持费用等 [4] - 2023年提升原因是围绕线上、线下业务的营销资源投入，提升竞争力带动业务发展 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予欧普照明"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入持续增长，盈利能力稳健修复 - 公司2023年营业总收入77.9亿元，同比+7.22%；归母净利润9.2亿元，同比+17.85%；扣非净利润8.5亿元，同比+34.17% [1] - 2024Q1单季度收入及利润端均实现较快增长，实现营业总收入15.8亿元，同比+55.35%；实现归母净利润1.2亿元，同比+23.48% [1] - 毛利率和净利率持续提升，2023年毛利率40.33%，同比+4.61pct，净利率11.93%，同比+1.12pct [2] - 2024Q1毛利率38.47%，同比+1.64pct，净利率7.66%，同比+1.18pct [2] 深化渠道布局，推动业务增长 - 线下消费者业务：不断升级产品与解决方案，持续优化终端门店形象与体验，升级全屋智能照明体验馆与专区 [3] - 线下商照业务：在多个商照细分领域树立标杆项目，包括大型全国性连锁商超的智能照明改造项目、新零售头部生鲜超市项目、杭州亚运会项目等 [3] - 电商业务：多元化营销方式促进线上品类向中高端转型，带动了线上毛利率进一步提升 [3] - 海外业务：积极参与"一带一路"沿线国家基础建设 [3] 投资建议 - 我们预计公司2024年实现归母净利润10.4亿元，对应5月23日股价24年14.3倍PE估值，维持"优于大市"评级 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 部分业务板块阶段承压,整体收入表现实现增长。2023年公司营收同比增长7.22%,其中内地市场同比增长7%,海外市场同比增长6.27%,其他业务(地区)同比增长35.66% [3] - 线下消费者业务得益于公司对零售门店的优化升级、流通渠道网点的加速覆盖和新产品的不断推出,外加下游需求的逐步复苏,实现了较大幅度增长 [3] - 线下商照业务主要受地产影响下半年表现较弱,但全年维度依然实现小幅增长 [3] - 电商业务目前处于调整期,营收端稍有下滑 [3] - 海外业务公司凭借对海外工程渠道的持续拓展和对业务结构及渠道布局的持续优化实现了可观增长 [3] - 2024年Q1公司营收同比增长5.35%,线下消费者业务和电商业务表现较优,但线下商照业务由于地产板块持续走弱,收入端较上年同期略有下滑,海外业务主要受部分国家地缘政治及政策变化影响出现较大幅度下滑 [3] 公司盈利能力 - 公司毛利率为40.33%,同比大幅度改善4.61个百分点,主要受益于公司在报告期内强化了"平台化产品的高度自动化生产+定制化产品的柔性生产"的组合生产运营模式,整合资源着力于降本增效 [4] - 公司销售费用率同比提升2.63个百分点,主要是因为公司为调动员工积极性,提升了工资薪酬水平 [4] - 管理费用率同比下降0.35个百分点,研发费用率提升0.32个百分点,财务费用率同比优化0.91个百分点,主要是由于报告期内公司的银行存款产生了高额利息收入 [4] - 2024年Q1公司毛利率为38.47%,同比提升1.64个百分点,环比下降4.73个百分点,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.39个百分点/+1.14个百分点/-1.73个百分点/-0.26个百分点 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入77.95亿元,同比增长7.22% [3] - 2023年公司实现归母净利润9.24亿元,同比增长17.85% [3] - 2023年公司实现扣非归母净利润8.48亿元,同比增长34.17% [3] - 2024年Q1公司实现营收15.83亿元,同比增长5.35% [3] - 2024年Q1公司实现归母净利润1.21亿元,同比增长23.48% [3] - 2024年Q1公司实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长36.42% [3]

报告投资评级 - 给予欧普照明“强推”评级[1] 报告核心观点 - 欧普照明经营效率提升分红超预期平台化改革成效显著营销投入力度加大分红比例提升现金流表现稳健[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023年欧普照明实现营收78.0亿/+7.2%归母净利润9.2亿/+17.8%扣非归母净利润8.5亿/+34.2%23Q4营收22.8亿/+10.5%归母净利润2.7亿/-4.6%扣非归母净利润2.8亿/+13.0%24Q1营收15.8亿/+5.3%归母净利润1.2亿/+23.5%扣非归母净利润1.0亿/+36.4%[1] - 2023年/24Q1公司实现毛利率40.3%/38.5%同比+4.6/+1.6pcts23年实现销售/管理/财务费用率18.5%/4.1%/-1.4%同比+2.6/-0.3/-0.9pcts24Q1实现销售/管理/财务费用率19.1%/4.9%/-0.5%同比+1.4/+1.1/-0.3pcts23年/24Q1分别实现归母净利率11.9%/+7.6%同比+1.1/+1.1pcts[1] - 2023年公司拟每10股派现金红利8.5元对应分红率67.7%同比+20.2pcts股息率为4.5%23年实现经营性现金流净额为16.7亿元[2] - 预计24/25/26年归母净利润为10.64/12.16/13.53亿元对应PE13/12/10X[2] 业务发展方面 - 中国通用照明市场规模2023年约2466亿元同比下滑0.1%较22年跌幅(-9.7%)明显收窄欧普照明凭借全渠道覆盖和规模化优势实现稳健经营[1] - 家居业务零售和流通均实现较好增长零售渠道持续优化终端门店形象和产品品类布局聚焦全国核心标杆门店打造流通渠道网点覆盖率和单点产出提升2023年末开拓网点超11万家商照业务聚焦标杆项目打造对重点细分行业如商业连锁办公工业等领域持续投入市场份额进一步提升线上业务加快补齐中高端产品线推动线上+线下融合发展带动线上毛利率提升海外业务聚焦重点地区完善全渠道覆盖持续开拓工业商业照明业务全年实现外销收入7.4亿元同比+6.3%[1]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 预计24-26年公司分别可实现归母净利润10 95/12 22/13 52亿元 同比+18 5%/+11 6%/+10 7% 对应当前市盈率分别为11/10/9倍 [3] 核心观点 - 24Q1业绩超预期 净利率创2014年以来新高 24Q1实现收入15 83亿元 同比+5 35% 实现归母净利润1 21亿元 同比+23 48% [13] - 23年净利率创2014年以来新高 23年实现销售毛利率40 33% 同比+4 61pcts 24Q1毛利率同比+1 64pcts至38 47% 23年净利率11 93% 同比+1 12pcts [14] 财务数据 - 23年营业总收入77 95亿元 同比+7 22% 归母净利润9 24亿元 同比+17 85% 扣非后归母净利润8 48亿元 同比+34 17% [13] - 24Q1营业总收入15 83亿元 同比+5 35% 归母净利润1 21亿元 同比+23 48% [13] - 预计24-26年营业总收入分别为85 84/93 66/101 14亿元 同比+10 1%/+9 1%/+8 0% [4] - 预计24-26年归母净利润分别为10 95/12 22/13 52亿元 同比+18 5%/+11 6%/+10 7% [4] - 23年毛利率40 3% 24Q1毛利率38 5% 预计24-26年毛利率分别为40 6%/40 9%/41 2% [4] - 23年ROE13 9% 24Q1 ROE1 8% 预计24-26年ROE分别为15 4%/15 9%/16 3% [4] 业务发展 - 23年国内照明业务处于承压修复期 需求逐步复苏 线下消费者业务通过系统化培训辅导、全运营流程标准化赋能、多元化主动营销方式实现快速增长 [2] - 线下商照业务持续开拓工业、办公、商业连锁等领域 树立多个细分领域标杆项目 [2] - 电商业务积极打造爆款新品 通过多元化营销方式促进线上品类向中高端转型 带动线上毛利率提升 [2] - 海外业务聚焦重点区域 持续优化业务结构及渠道布局 扩大海外多个区域的零售、流通网点覆盖面 [2] 市场数据 - 24年4月26日收盘价16 84元 一年内最高/最低价分别为21 99/13 43元 市净率1 9 流通A股市值124 46亿元 [6] - 24年3月31日每股净资产8 86元 资产负债率29 40% 总股本/流通A股746/739百万股 [17]

业绩总结 - 欧普照明2023年Q4单季度营收为22.8亿元，同比增长10.5%[1] - 公司2024年Q1单季度营收为15.8亿元，同比增长5.3%[1] - 欧普照明2024年Q1单季度毛利率为38.5%，同比提升1.6个百分点[1] - 公司2023年现金分红比例提升明显，分红金额为6.3亿元，分红率为67.7%[1] - 欧普照明2024年预计每股收益为1.34元，给予6个月目标价18.76元[1] 财务状况 - 欧普照明2023年每股净资产逐年增长，2026年达到10.67元[2] - 公司2024年预计净利润率为12.0%，净资产收益率为14.1%，ROIC为78.9%[2] 销售情况 - 欧普照明销售收入和净利润增长率逐季度波动，2023年Q4销售毛利率为43.2%[3] - 公司经营活动现金净流量占比波动较大，2023年Q4经营活动现金净流量为27.4%[3] 未来展望 - 2026年营业收入预计为9374.7百万元，较2022年增长29.1%[4] - 2026年净利润预计为1139.9百万元，净利润率为12.2%[4] - 2026年每股收益预计为1.53元，较2022年增长46.7%[4] - 2026年ROE预计为14.3%，ROA预计为10.2%[4] - 2026年P/FCF为11.9，EV/EBITDA为4.1[4] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级[5]