报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 22.7 元/股 [1][8] 报告的核心观点 - 需求疲软致业绩承压，股东回报继续提升，25Q1 收入降幅收窄，关注后续产品创新和渠道优化，公司未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 71.0 亿元、归母净利润 9.0 亿元、扣非归母净利润 7.5 亿元，同比-9.0%、-2.3%、-12.0%；25Q1 实现营收 14.9 亿元、归母净利润 1.4 亿元、扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-5.8%、+16.8%、-14.7% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 76.28 亿、81.33 亿、85.86 亿元，同比增速 7.5%、6.6%、5.6%；归母净利润分别为 9.66 亿、10.50 亿、11.36 亿元，同比增速 7.0%、8.7%、8.2% [4] 公司基本数据 - 总股本 74,514.89 万股，已上市流通股 73,502.93 万股，总市值 140.01 亿元，流通市值 138.11 亿元，资产负债率 28.17%，每股净资产 9.22 元，12 个月内最高/最低价 20.30/13.82 元 [5] 市场表现 - 展示了近 12 个月欧普照明与沪深 300 的市场表现对比图 [6][7] 相关研究报告 - 列出《欧普照明（603515）2023 年报及 2024 年一季报点评：经营效率提升，分红超预期》等 3 篇相关研究报告 [8] 业务分析 - 产品端深化推进产品平台化开发，2024 年迭代升级 SDL 智慧光谱技术；渠道端家居业务优化零售渠道，商照业务打造标杆项目，线上业务响应政策精准触达客户，海外业务 2024 年外销收入 6.7 亿元，同比-8.8% [8] 盈利分析 - 2024 年毛利率 39.3%，同比-1.0pct，销售/管理/财务费用率 18.2%/4.7%/-0.7%，同比-0.3/+0.6/+0.7pct，归母净利率 12.7%，同比+0.9pct；25Q1 毛利率 36.3%，同比-2.2pct/环比-0.7pct，销售/管理/财务费用率 18.5%/4.8%/-0.8%，同比-0.6/-0.2/-0.3pct，归母净利率同比+1.8pct 至 9.5% [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.7/10.5/11.4 亿元，对应 PE 为 14/13/12X，参考绝对估值法，给予目标价 22.7 元/股，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率 [9]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入70.96亿元，同比下降8.96%[16][51] - 2024年公司实现利润总额10.30亿元[16] - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润9.03亿元，同比下降2.28%[16][51] - 2024年经营活动产生的现金流量净额8.19亿元，同比下降50.86%[51] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产67.24亿元，同比增长1.13%[51] - 2024年基本每股收益1.23元，同比下降1.60%[53] 未来展望 - 2025年预计营业收入和净利润较上年保持稳定[55] - 2025年拟现金分红6.66亿元，占2024年净利润的73.80%[61] - 2025年拟向银行申请不超过45亿元的综合授信[64] - 2025年度公司及下属子公司现金管理金额不超过65亿元，资金可循环滚动使用，授权有效期1年[66] - 2025年度公司拟向全资及控股孙/子公司提供担保额度不超过20.4亿元，授权有效期至次年年度股东大会召开之日[68] - 2025年度公司日常关联交易预计金额为30930万元[74] 公司治理 - 2024年年度股东大会召开时间为2025年5月28日下午14:00[5] - 网络投票通过交易系统投票平台时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00，通过互联网投票平台时间为9:15 - 15:00[5] - 会议召开地点为上海市闵行区吴中路1799号万象城V2栋公司会议室[5] - 2024年度董事会组织召集股东大会3次，召开会议6次[17][20] - 2024年度监事会共召开六次会议[31] 审计相关 - 拟聘请立信会计师事务所为公司2025年度审计机构和内控审计机构[89] - 2025年年报审计收费金额和内控审计收费金额均为110万元和25万元，与2024年持平[96] 股东分红规划 - 公司制定未来三年（2025年 - 2027年）股东分红回报规划[99][101] - 每年度现金分红金额应不低于当期归属母公司可供分配净利润的40%[104]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 22.7 元/股 [1][8] 报告的核心观点 - 需求疲软致业绩承压，股东回报继续提升，25Q1 收入降幅收窄，关注后续产品创新和渠道优化，公司未来有望凭借全渠道发力实现市场份额提升 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 71.0 亿元、归母净利润 9.0 亿元、扣非归母净利润 7.5 亿元，同比-9.0%、-2.3%、-12.0%；25Q1 实现营收 14.9 亿元、归母净利润 1.4 亿元、扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-5.8%、+16.8%、-14.7% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 76.28 亿、81.33 亿、85.86 亿元，同比增速 7.5%、6.6%、5.6%；归母净利润分别为 9.66 亿、10.50 亿、11.36 亿元，同比增速 7.0%、8.7%、8.2% [4] 分红情况 - 公司拟每股派发现金红利 0.9 元（含税），合计现金红利 6.66 亿元（含税），对应分红率 73.8%（2023 年分红率为 67.7%） [1] 市场环境 - 2024 年中国半导体照行业总产值约 6250 亿元，同比下滑 5.9%；其中下游应用受房地产低迷及出口承压影响下滑 7.6% [8] 产品端 - 深化推进产品平台化开发，进一步聚焦产品与解决方案，2024 年迭代升级 SDL 智慧光谱技术，通过智能算法创新，动态模拟晨曦至夜晚全时段自然光谱，满足家用、商用场景所需的优质光效 [8] 渠道端 - 家居业务：紧跟智能家居与消费场景升级趋势，以“场景化解决方案”为核心优化零售渠道，通过多元化产品组合、水电工合作、精细化运营，提升覆盖率与单店产出 [8] - 商照业务：围绕节能改造、智能光环境等领域打造多个标杆项目，未来市场份额有望进一步提升 [8] - 线上业务：积极响应“以旧换新”补贴政策，通过内容营销、效果营销等多元化传播策略精准触达目标客户，提升品牌势能 [8] - 海外业务：2024 年在中东、东南亚及非洲等多个国家推广智能照明解决方案及系统，在办公、商业连锁等行业取得项目突破，全年实现外销收入 6.7 亿元，同比-8.8% [8] 毛利率与费用率 - 2024 年公司实现毛利率 39.3%，同比-1.0pct；销售/管理/财务费用率 18.2%/4.7%/-0.7%，同比-0.3/+0.6/+0.7pct；归母净利率 12.7%，同比+0.9pct [8] - 25Q1 公司实现毛利率 36.3%，同比-2.2pct/环比-0.7pct；销售/管理/财务费用率 18.5%/4.8%/-0.8%，同比-0.6/-0.2/-0.3pct；归母净利率同比+1.8pct 至 9.5% [8] 投资建议 - 公司是照明行业龙头，平台化建设推动产品竞争力提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.7/10.5/11.4 亿元，对应 PE 为 14/13/12X，参考绝对估值法，给予目标价 22.7 元/股，维持“强推”评级 [8]

控股股东股票质押情况 - 公司控股股东中山欧普及其一致行动人合计持有公司股份625,972,136股，占总股本84.01% [2] - 本次质押前累计质押105,800,000股，质押后增至168,300,000股，占其持股比例26.89%，占总股本22.59% [2] - 中山欧普单独质押62,500,000股，占其持股17.95%，占总股本8.39%，质押资金用于工业生产经营 [1] 股东质押明细 - 中山欧普质押后累计质押123,300,000股，占其持股35.41%，占总股本16.55% [2] - 一致行动人王耀海质押45,000,000股，占其持股36.87%，占总股本6.04% [2] - 马秀慧、上海峰岳、南通嵩岳未质押股份 [2] 质押风险控制 - 控股股东资信状况良好，质押股份不存在平仓或强制过户风险 [3] - 质押事项不会导致公司实际控制权变更，且不涉及重大资产重组业绩补偿义务 [3] - 公司将持续监控质押风险并及时披露进展 [3]

股权结构 - 控股股东中山欧普持股348,214,286股，占总股本46.73%[2] - 王耀海持股122,054,994股，占比16.38%[4] - 马秀慧持股118,624,956股，占比15.92%[4] 质押情况 - 中山欧普本次质押62,500,000股，占其所持股份17.95%，占总股本8.39%[2] - 控股股东及其一致行动人本次质押后累计质押168,300,000股，占其所持股份26.89%，占总股本22.59%[4] 风险说明 - 控股股东及其一致行动人质押股份无平仓或强制过户风险，不影响公司控制权和生产经营[5]

财务表现 - 2024年营收71亿元同比-9%归母净利润9亿元同比-2%扣非归母净利润7.5亿元同比-12% [1] - 24Q4营收20亿元同比-11%归母净利润2.8亿元同比+6%扣非归母净利润2.4亿元同比-14% [1] - 25Q1营收15亿元同比-6%归母净利润1.4亿元同比+17%扣非归母净利润0.9亿元同比-15% [1] - 2024年内销收入64亿元同比-9%外销收入7亿元同比-9% [1] - 2024年分红总额6.7亿元分红率达73.8%每10股派现9.0元 [1] 盈利能力 - 2024年毛利率39.3%同比+0.04pct25Q1毛利率36.3%同比-1.32pct终端价格下降为主要原因 [2] - 2024年销售费用率18.2%同比+0.8pct管理费用率4.7%同比+0.64pct研发费用率4.3%同比-1.09pct财务费用率-0.7%同比+0.68pct [2] - 25Q1销售费用率18.5%同比+0.23pct管理费用率4.8%同比-0.17pct研发费用率4.7%同比-0.62pct财务费用率-0.8%同比-0.31pct [2] - 2024年归母净利率12.7%同比+0.87pct24Q4归母净利率13.9%同比+2.25pct25Q1归母净利率9.5%同比+1.83pct [2] 业务布局 - 产品端覆盖低中高端人群持续推新零售渠道门店升级流通渠道门店拓展提升单店产出 [3] - 商照业务聚焦头部项目拓展电商向中高端转型海外开拓新业务新区域拓展墙开浴霸等品类 [3] - 预计25-26年归母净利润分别为9.5/10.3亿元对应EPS1.28/1.38元当前股价对应PE13.7/12.7倍 [3]

业绩说明会信息 - 2025年5月15日15:00 - 16:30参加上海辖区上市公司年报集体业绩说明会[3] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[3] - 方式为上证路演中心网络互动[3] 提问相关 - 2025年5月8日至5月14日16:00前可预征集提问[3] - 预征集提问方式为登录网站或发邮件[3] 报告发布 - 2025年4月29日发布2024年年度报告和2025年第一季度报告[3] 参加人员 - 董事长、总经理等参加业绩说明会[6] 其他 - 可在2025年5月15日在线参与业绩说明会[7] - 联系部门为董事会办公室，有电话和邮箱[8] - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月28日14点召开[2][3] - 网络投票2025年5月28日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[3][4] - 会议审议14项议案，6、12、14号为特别决议议案[5][6] 议案相关 - 3、6等8项议案对中小投资者单独计票[6] - 10、11号议案关联股东回避表决，含中山市欧普投资有限公司等[6] 时间地点 - A股股权登记日2025年5月21日[10] - 会议登记2025年5月26日9:00 - 16:00，地点上海市闵行区吴中路1799号万象城V2栋1楼[10] 其他 - 公告2025年5月8日发布[14] - 公司委托代表出席大会并代为行使表决权[16] - 委托人需在委托书中选意向打“√”，未作指示受托人有权自决[18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司进一步拓展下沉市场，营收环比改善，2024年全年营收70.96亿元，同比-8.96%，2024年四季度营收环比+19.20%，2025年一季度营收同比-5.83%，降幅较2024年四季度收窄 [10] - 费用率同比增加，投资收益贡献利润，2024年公司毛利率为39.29%，同比+0.04pct，期间费用率达26.50%，同比+1.03pct，2024年经营利润同比-10.40%，2024年四季度归母净利率/扣非归母净利率分别同比+2.25/-0.38pct，2025年一季度归母净利率同比+1.83pct，扣非归母净利率同比-0.62pct [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.76、10.30和11.13亿元，对应PE分别为12.88、12.20和11.29倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年全年公司实现营收70.96亿元，同比-8.96%，归母净利润9.03亿元，同比-2.28%，扣非归母净利润7.46亿元，同比-11.97%；2024年四季度营收20.29亿元，同比-11.08%，归母净利润2.82亿元，同比+6.16%，扣非归母净利润2.44亿元，同比-13.80%；2025年一季度营收14.91亿元，同比-5.83%，归母净利润1.41亿元，同比+16.77%，扣非归母净利润0.88亿元，同比-14.74% [2][4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9元（含税），占2024年度实现归属于母公司股东净利润的73.80% [4] 公司基础数据 - 2025年4月30日收盘价16.86元，总股本74,515万股，流通A股73,503万股，每股净资产9.22元，近12月最高/最低价20.80/13.67元 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7096|7662|8212|8882| |营业成本（百万元）|4308|4506|4829|5224| |毛利（百万元）|2788|3156|3382|3658| |毛利占营收比例|39%|41%|41%|41%| |营业税金及附加（百万元）|18|18|20|22| |营业税金及附加占营收比例|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|1291|1418|1503|1617| |销售费用占营收比例|18%|19%|18%|18%| |管理费用（百万元）|336|329|357|382| |管理费用占营收比例|5%|4%|4%|4%| |研发费用（百万元）|306|360|411|444| |研发费用占营收比例|4%|5%|5%|5%| |财务费用（百万元）|-52|-54|-69|-97| |财务费用占营收比例|-1%|-1%|-1%|-1%| |投资收益（百万元）|92|54|49|44| |营业利润（百万元）|1012|1192|1251|1353| |营业利润占营收比例|14%|16%|15%|15%| |利润总额（百万元）|1030|1210|1266|1368| |利润总额占营收比例|15%|16%|15%|15%| |净利润（百万元）|905|983|1038|1122| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|903|976|1030|1113| |少数股东损益（百万元）|2|8|8|9| |EPS（元）|1.21|1.31|1.38|1.49| |经营活动现金流净额（百万元）|819|1292|1323|1364| |投资活动现金流净额（百万元）|-3894|-955|-409|-340| |筹资活动现金流净额（百万元）|-838|-82|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-3914|256|914|1024| |每股收益（元）|1.21|1.31|1.38|1.49| |每股经营现金流（元）|1.10|1.73|1.78|1.83| |市盈率|13.57|12.88|12.20|11.29| |市净率|1.82|1.63|1.45|1.30| |EV/EBITDA|10.97|7.52|7.65|6.20| |总资产收益率|9.3%|9.3%|8.8%|8.6%| |净资产收益率|13.4%|12.6%|11.9%|11.5%| |净利率|12.7%|12.7%|12.5%|12.5%| |资产负债率|30.5%|26.6%|25.8%|24.7%| |总资产周转率|0.73|0.73|0.70|0.69| [16]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 尽管行业受地产下行影响承压，但欧普照明坚持智能照明产品创新、多渠道协同发展巩固龙头地位，并积极提升股东回报 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入70.96亿元（同比-9.0%），归母净利润9.03亿元（同比-2.3%），扣非归母净利润7.46亿元（同比-12.0%）；2025Q1公司实现收入14.91亿元（同比-5.8%），归母净利润1.41亿元（同比+16.8%），扣非归母净利润0.88亿元（同比-14.7%） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为9.5/10.3/11.4亿元，同比增长5.4%/8.3%/10.4%，对应PE为13.2X/12.2X/11.0X [5] - 2024年公司毛利率39.29%（同比-1.04pct），归母净利率为12.72%（同比+0.87pct）；2024年期间费用率为26.50%（同比-0.05pct），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为18.20%/4.73%/4.31%（同比-0.28pct/+0.64pct/-1.09pct） [4] - 截至2025年一季度公司存货周转天数55.19天（同比+1.46天）、应收账款周转天数40.31天（同比+6.61天）、应付账款周转天数82.44天（同比+2.22天） [4] - 2024年公司经营性现金流为8.19亿元（同比-8.45亿元），现金分红合计6.67亿元，派息率提升至73.8% [5] 产品创新 - 引领行业智能化、健康化变革，2024年迭代升级SDL智慧光谱技术，打造出智能健康照明标杆产品“欧普天境吸顶灯” [2] - 全屋智能照明解决方案创新上架欧普主题光与天幕设计并推出标准化套餐，从“单品销售”向“场景服务”生态升级 [2] - 加强与生态圈伙伴的深度合作，致力于打造欧普智能家居生态体系 [2] - 在商业照明、海外、电工电器领域不断创新，推出致逸Pro 3D纹理超薄开关、W80系列纯平开关、INNO智能旋钮开关、“抱抱暖”浴霸系列等产品 [2] 渠道发展 - 家居渠道以“场景化解决方案”为核心优化零售渠道，升级门店智能体验区；流通渠道持续开拓网点、深耕下沉市场 [3] - 商业照明渠道聚焦突破低碳节能改造、智慧城市等头部项目，提升重点细分行业市场份额 [3] - 电商渠道补充中高端产品线，加强内容营销树立品牌形象，积极响应“以旧换新”补贴政策 [3] - 海外渠道坚持自主品牌发展，聚焦欧洲、东南亚、中东重点国家，深化渠道布局并扩大智能照明场景 [3] 运营模式 - 2024年推动数字化转型，打通产品研发、供应链到终端服务的全链路数据，精准洞察需求、优化库存 [3] - 销售端整合营销系统，以消费者为中心构建数字化营销中台，利用AI技术赋能线上运营 [3] - 生产端推进“平台化产品高度自动化生产+定制化产品柔性生产”的生产运营模式，引入机器人、AI技术重构供应链提升效率优势 [3]