证券代码：603661 证券简称：恒林股份 公告编号：2025-023 恒林家居股份有限公司 第七届董事会第六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 恒林家居股份有限公司（以下简称公司）第七届董事会第六次会议于 2025 年 5 月 16 日在浙江省湖州市安吉县递铺街道恒林 B 区办公楼 107 会议室以现场 结合通讯方式召开，会议通知已按规定提前以书面及通讯方式送达。本次会议 由董事长王江林先生召集并主持，会议应出席董事 5 名，实际出席董事 5 名， 公司高级管理人员全部列席了本次会议。本次会议的召集、召开及表决程序符 合《中华人民共和国公司法》和《恒林家居股份有限公司章程》等相关规定， 会议形成的决议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于提名第七届董事会非独立董事候选人的议案》 公司第七届董事会提名委员会已对上述独立董事候选人任职资格进行审查 并予以通过，同意提交公司董事会审议。 表决结果：5票同意，0票反对，0票弃权。 独立董事候选人的任职资格和独立性 ...

公司经营情况 - 2024年公司营业收入110.29亿元同比增长34.59%其中线上销售营收43.25亿元占比39.21%归母净利润2.63亿元同比持平扣非归母净利润2.81亿元同比增长19.45% [2] - 2024年净利润受全额计提厨博士剩余商誉账面价值7,895.45万元计提厨博士相关长期资产减值损失2,738.69万元股份支付成本2,230.78万元同比增加1,278万元影响 [2] - 2025年第一季度营业收入26.54亿元同比增长12.74%扣非归母净利润5,265.01万元同比下降48.89%受终端促销及关税消息导致客户出货延迟影响 [2] 战略与业务布局 - 公司采取"制造出海与品牌出海"双轨并行策略构建全球化产能布局生产基地覆盖中国越南瑞士等地 [2] - 线上销售渠道覆盖Amazon Wayfair Walmart Target等美国平台及TEMU等国内出海电商平台同时搭建独立站结合社交媒体营销 [2] - 非美市场拓展聚焦东南亚中东非澳新等地区业务逐年提升对冲美国关税影响 [2] 供应链与客户管理 - 供应链管理采用"供应商分级管理+数字化工具赋能+动态风险评估"模式定期拓展当地供应商实现技术共研 [2] - 客户开拓通过大数据筛选定点拜访全球家居展会及组建本土化销售团队增强客户黏性 [2] 利润分配 - 2024年度分红预案拟每10股派发现金红利7.20元合计超1亿元占归母净利润比例38.06%近三年累计现金分红2.35亿元占平均净利润79.97% [2] 行业趋势与应对 - 美国加征关税导致客户采购策略不一致但预计高性价比耐用消费品需求将促进线上销售增长 [2] - 公司2025年战略聚焦经营质量与韧性目标为实现正现金流的利润增长 [2] 基金表现 - 淳厚稳鑫债券C近两年收益率21.64%优于业绩基准6.08%及中证债券型基金指数6.24%近三年最大回撤1.05%优于同类平均水平 [3] - 截至2025年5月9日基金机构持有人比例达84.68%总管理规模190.68亿元 [3]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 恒林股份外部影响减弱，跨境电商和区域扩张贡献成长动能，预计 2025 - 2027 年净利润分别为 4.0、4.7、5.3 亿元，对应 PE 估值分别为 9.3X、8.0X、7.1X [1][4] 报告内容摘要 - 公司 2024 全年实现收入 110.29 亿元（同比 +34.6%），归母净利润 2.63 亿元（同比 -0.02%），扣非归母净利润 2.81 亿元（同比 +19.5%）；单 Q4 收入 32.18 亿元（同比 +33.0%），归母净利润 -0.03 亿元（23Q4 亏损 1.03 亿元），扣非归母净利润 0.16 亿元（23Q4 亏损 1.03 亿元）；25Q1 收入 26.54 亿元（同比 +12.7%），归母净利润 0.52 亿元（同比 -49.5%），扣非归母净利润 0.53 亿元（同比 -48.9%） [1] - Q4 利润承压主要系年末资产和信用减值集中计提（合计损失约 2.1 亿），其中厨博士商誉减值为 0.79 亿元（厨博士商誉已计提完毕） [1] - 预计 Q1 跨境电商扩张驱动收入稳健增长，盈利能力环比已稳定修复 [1] 跨境高增，基本盘稳定 - 2024 年办公家居、软体家居、板式家居、新材料地板、其他板块收入分别为 35.5、14.3、10.22、15.33、34.63 亿元（同比分别 +2.4%、+10.8%、-8.8%、+2.9%、+331.1%），预计其他板块高增主要系跨境电商表现靓丽 [2] - 公司 2024 年持续完善线上销售渠道和北美仓储配布局，预计 Q2 海外供应链发货比例持续提升且公司提价对冲关税扰动，跨境盈利有望稳步修复 [2] - 公司提出集中资源扶持跨境电商业务、建立全球分销体系，预计 2025 年跨境业务有望维持稳健增长 [2] 制造 - 越南基地 2024 年实现收入 24.94 亿元（同比 +24.7%），预计目前越南产能已可充分覆盖公司美国代工订单，整体关税影响或有限 [3] - 伴随产能利用率提升，越南基地净利率提升 1.6pct 至 9.3% [3] - 预计 2025 年公司凭借越南稀缺产能有望加速抢占全球份额，且公司计划积极开拓非美市场和国内市场，办公椅和沙发代工有望平稳增长 [3] - 新材料地板行业短期竞争加剧，但公司海外产能充沛、新品迭代加速，预计 2025 年收入和盈利保持平稳 [3] 品牌 - LO2024 年收入为 9.98 亿元（同比 -7.3%），毛利率为 30.8%（同比 -0.1pct），预计表现略承压主要受海外需求影响，2025 年有望延续平稳趋势 [3] - 根据厨博士减值判断，预计 2024 年其收入和利润延续下滑，但目前商誉已计提完毕，未来对报表影响趋弱 [3] 盈利能力稳定，短期费用提升 - 25Q1 公司毛利率为 16.3%（同比 -10.4pct），净利率为 2.0%（同比 -3.3pct），期间费用率为 13.2%（同比 -6.8pct），其中销售、研发、管理、财务费用分别为 7.3%、1.7%、3.6%、0.6%（同比 -5.4、-0.4、-1.2、+0.1pct） [4] - 毛利率和销售费用率波动主要系尾程配送费及折扣促销重分类所致 [4] 现金流短暂承压，营运能力稳定 - 25Q1 公司经营性现金流为 -0.55 亿元（同比 -2.13 亿元），承压主要系票据到期支付增加所致 [4] - 营运能力方面，存货、应收、应付周转天数分别为 85.7、62.6、66.9 天（同比 -8.2、+5.6、-11.2 天） [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8,195|11,029|12,117|13,492|14,673| |增长率 YoY %|25.8%|34.6%|9.9%|11.3%|8.8%| |归属母公司净利润(百万元)|263|263|400|466|529| |增长率 YoY%|-26.6%|0.0%|52.1%|16.4%|13.5%| |毛利率%|23.8%|18.6%|17.0%|17.2%|17.5%| |净资产收益率 ROE%|7.7%|7.1%|10.1%|10.9%|11.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.89|1.89|2.88|3.35|3.80| |市盈率 P/E(倍)|14.17|14.17|9.31|8.00|7.05| |市净率 P/B(倍)|1.10|1.01|0.94|0.88|0.81| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 报告还给出了 2023A - 2027E 的资产负债表、利润表和现金流量表的详细数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用等各项指标 [6][7]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 恒林股份外部影响减弱，跨境电商和区域扩张贡献成长动能，预计2025 - 2027年净利润分别为4.0、4.7、5.3亿元，对应PE估值分别为9.3X、8.0X、7.1X [1][4] 报告内容摘要 - 公司2024全年实现收入110.29亿元（同比+34.6%），归母净利润2.63亿元（同比 - 0.02%），扣非归母净利润2.81亿元（同比+19.5%）；单Q4收入32.18亿元（同比+33.0%），归母净利润 - 0.03亿元（23Q4亏损1.03亿元），扣非归母净利润0.16亿元（23Q4亏损1.03亿元）；25Q1收入26.54亿元（同比+12.7%），归母净利润0.52亿元（同比 - 49.5%），扣非归母净利润0.53亿元（同比 - 48.9%） [1] - Q4利润承压主要系年末资产和信用减值集中计提（合计损失约2.1亿），其中厨博士商誉减值为0.79亿元（厨博士商誉已计提完毕） [1] - 预计Q1跨境电商扩张驱动收入稳健增长，盈利能力环比已稳定修复 [1] 各板块情况 跨境电商 - 2024年其他板块收入高增主要系跨境电商表现靓丽，公司持续完善线上销售渠道和北美仓储配布局，预计Q2海外供应链发货比例持续提升且公司提价对冲关税扰动，跨境盈利有望稳步修复 [2] - 公司提出集中资源扶持跨境电商业务、建立全球分销体系，预计2025年跨境业务有望维持稳健增长 [2] 制造 - 越南基地2024年实现收入24.94亿元（同比+24.7%），预计目前越南产能已可充分覆盖公司美国代工订单，整体关税影响或有限 [3] - 伴随产能利用率提升，越南基地净利率提升1.6pct至9.3% [3] - 预计2025年公司凭借越南稀缺产能有望加速抢占全球份额，且计划积极开拓非美市场和国内市场，办公椅和沙发代工有望平稳增长 [3] - 新材料地板行业短期竞争加剧，但公司海外产能充沛、新品迭代加速，预计2025年收入和盈利保持平稳 [3] 品牌 - LO2024年收入为9.98亿元（同比 - 7.3%），毛利率为30.8%（同比 - 0.1pct），预计表现略承压主要受海外需求影响，2025年有望延续平稳趋势 [3] - 厨博士2024年收入和利润延续下滑，但目前商誉已计提完毕，未来对报表影响趋弱 [3] 财务指标情况 盈利能力与费用 - 25Q1公司毛利率为16.3%（同比 - 10.4pct），净利率为2.0%（同比 - 3.3pct），期间费用率为13.2%（同比 - 6.8pct），其中销售/研发/管理/财务费用分别为7.3%/1.7%/3.6%/0.6%（同比 - 5.4/-0.4/-1.2/+0.1pct） [4] - 毛利率和销售费用率波动主要系尾程配送费及折扣促销重分类所致 [4] 现金流与营运能力 - 25Q1公司经营性现金流为 - 0.55亿元（同比 - 2.13亿元），承压主要系票据到期支付增加所致 [4] - 营运能力方面，存货/应收/应付周转天数分别为85.7/62.6/66.9天（同比 - 8.2/+5.6/-11.2天） [4] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8,195|11,029|12,117|13,492|14,673| |增长率YoY %|25.8%|34.6%|9.9%|11.3%|8.8%| |归属母公司净利润(百万元)|263|263|400|466|529| |增长率YoY%|-26.6%|0.0%|52.1%|16.4%|13.5%| |毛利率%|23.8%|18.6%|17.0%|17.2%|17.5%| |净资产收益率ROE%|7.7%|7.1%|10.1%|10.9%|11.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.89|1.89|2.88|3.35|3.80| |市盈率P/E(倍)|14.17|14.17|9.31|8.00|7.05| |市净率P/B(倍)|1.10|1.01|0.94|0.88|0.81| [5]

业绩总结 - 2024年公司营业收入110.29亿元，首次突破100亿元大关，较上年同比增加34.59%[25][86][87] - 2024年OBM营业收入59.40亿元，占公司营业收入比例53.86%[25] - 2024年利润总额3.22亿元，剔除商誉减值及股份支付成本影响后是4.24亿元[25] - 2024年营业成本89.73亿元，较上年同比增加43.67%[86][87] - 2024年线上营业收入43.25亿元，同比增长196.47%[87] - 2024年OEM/ODM业务营业收入50.57亿元，同比增长5.03%[30][87] - 2024年期间费用总额为14.76亿元，较上年同比增加1.34亿元[88] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元，较上年同比下降0.02%[86][93] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较2023年增长19.45%[96] - 2024年经营活动产生的现金流量净额较2023年增长112.62%[96] - 2024年投资活动产生的现金流量净额较2023年增长66.46%[96] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额较2023年减少292.27%[96] - 2024年度拟派发现金红利100,128,262.32元，占净利润比例38.06%[98] - 最近三个会计年度现金分红比例为79.97%[99][103] 未来展望 - 2025年集中资源扶持跨境电商业务，建立全球分销体系[56] - 2025年坚持制造业务基本盘，开拓非美市场和国内市场[58] - 2025年加快数智化、智能化绿色驱动，提升产品力[59] - 2025年提升合规与风控水平[61] - 2025年处置低效率、低关联度资产，优化资产配置[63] - 2025年全面推行供应链集中管理模式，加强成本管控[65] - 2025年度公司及子公司拟申请综合授信额度45亿元[105] - 2025年度公司拟为子公司提供总额不超过等值人民币102,389万元的担保，较上年减少约19,701万元[108] 公司治理 - 2024年公司完成第七届董事会、监事会换届选举及新一届管理层聘任[34] - 2024年公司重新制定2项制度，修订4项制度[35] - 2024年度公司召开1次年度股东大会、2次临时股东大会[36] - 2024年度公司召开9次董事会[39] - 2024年度董事会下设四个专门委员会合计召开13次会议[39] - 2024年度公司召开7次监事会[42] - 2024年度公司召开3次业绩交流会[45] - 2024年度监事会召开7次会议，审议通过16项议案[70] - 公司于2025年4月25日审议通过取消监事会并修订《公司章程》和部分公司治理制度的议案[134] 人员薪酬 - 2024年度董事长、总经理王江林薪酬总额为120万元[187] - 2024年度董事、副总经理王雅琴薪酬总额为80万元[187] - 2024年度职工代表董事张赟辉薪酬总额为80万元[187] - 2024年度独立董事徐笑波薪酬总额为3.33万元[187] - 2024年度独立董事徐放薪酬总额为11万元[187] - 2024年度董事会秘书汤鸿雁薪酬总额为68万元[187] - 2024年度财务总监王学明薪酬总额为85万元[187] - 2024年度副总经理王郑兴薪酬总额为55万元[187] - 2024年度监事会主席卢小英薪酬总额为24.82万元[195] - 2024年度职工代表监事李芳薪酬总额为14.58万元[195] - 2024年度监事许冰薪酬总额为30.00万元[195] - 2024年度离任监事会主席李长水薪酬总额为71.17万元[195] - 2024年度离任职工代表监事曾卫薪酬总额为29.17万元[195]

股东持股 - 控股股东王江林持股82,657,866股，占总股本59.44%[2] - 王江林及其一致行动人合计持股99,750,000股，占总股本71.73%[2] - 恒林商贸持股15,750,000股，占比11.33%[6] - 王雅琴持股1,050,000股，占比0.76%[6] - 王凡持股292,134股，占比0.21%[6] 股份质押 - 王江林本次解除质押14,300,000股，占其所持股份17.30%，占总股本10.28%[3] - 解质后王江林累计质押19,000,000股，占其所持股份22.99%，占总股本13.66%[2] - 王江林及其一致行动人累计质押23,500,000股，占合计所持股份23.56%，占总股本16.90%[2] - 恒林商贸累计质押4,500,000股，占其所持股份28.57%，占总股本3.24%[6] - 王江林本次解质前累计质押33,300,000股[6] - 王江林本次解除质押股份暂无后续质押计划[4]

业绩相关 - 2023年5月15日公司审议通过土地征收补偿款议案[2] - 公司及子公司预计获补偿款12383.56万元[2] - 2025年4月30日收到补偿款1949.04万元[3] - 截至公告披露日总计收到补偿款12383.56万元[3] - 安吉县政府逾期支付补偿款违约金金额待确定[3]

控股股东股份情况 - 王江林持有公司股份82,657,866股，占总股本59.44%[2] - 王江林及其一致行动人合计持有99,750,000股，占总股本71.73%[2] 股份质押情况 - 本次质押后王江林累计质押33,300,000股，占其所持40.29%，总股本23.95%[2] - 王江林及其一致行动人累计质押37,800,000股，占合计所持37.89%，总股本27.18%[2] - 王江林本次质押19,000,000股，占其所持22.99%，总股本13.66%[2] 质押相关说明 - 质押融资用于置换2025年5月15日到期质押股份[2] - 质押股份无其他担保或保障用途[3] - 股份质押对公司无实质性影响，风险可控[5]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格26.24元 [4] 报告的核心观点 - 2025年公司计划多措并举扩宽销售渠道实现有利润增长，一方面集中资源扶持跨境电商业务，另一方面坚持制造业务基本盘不动摇，开拓非美和国内市场；调整盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为4.0/4.8/5.8亿元（25 - 26年前值分别为5.3/6.9亿元），对应PE分别为9X/8X/6X [4][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1公司收入26.54亿元，同比+12.7%，归母净利润0.52亿元，同比 - 49.5%，扣非归母净利润0.53亿元，同比 - 48.9%；24Q4公司收入32.2亿元，同比+33.0%，归母净利润 - 0.03亿元，减亏97.2%，扣非归母净利润0.16亿元，同比+115.8%；24年公司收入110.29亿元，同比+34.6%，归母净利润2.63亿元，同比 - 0.02%，扣非归母净利润2.81亿元，同比+19.5% [1] - 24年公司毛利率18.64%，同减5.1pct；归母净利率2.39%，同减0.8pct；营业收入创历史新高，首次突破100亿元大关，主要系跨境电商业务增长所致；利润承压主要系厨博士计提商誉减值损失7895万元及股份支付成本2231万元 [1] 分产品情况 - 24年办公家具收入35.52亿元，同比+2.4%，毛利率22.07%，同比 - 1.36pct，其中办公椅销量981.9万个，同比+2.29% [1] - 软体家具收入14.27亿元，同比+10.8%，销量213.5万个，量/价分别同比+6.6%/+3.9%，毛利率20.29%，同比 - 6.96pct [1] - 板式家具收入10.22亿元，同比 - 8.8%，毛利率18.52%，同比 - 0.30pct [1] - 新材料地板收入15.33亿元，同比+2.9%，销量2661.9万平方米，同比+7.7%，毛利率15.10%，同比 - 4.75pct [1] - 综合家居及其他收入34.63亿元，同比+331.1%，毛利率15.65%，同比 - 18.08pct [1] OBM业务情况 - 2024年公司OBM营业收入59.4亿元，同比+77.0%，占营业收入比例53.86%；毛利率17.78%，同比 - 10.56pct；收入高增预计主要系跨境电商驱动 [2] - 公司跨境电商销售渠道覆盖多个国内外线上零售平台，搭建独立站，打造多维度线上营销网络，在北美布局仓储配送中心，提高终端销售配送时效，降低跨境物流运输成本 [2] OEM/ODM业务情况 - 2024年公司OEM/ODM业务营业收入50.57亿元，同比+5.0%，占营业收入比例45.85%；毛利率19.38%，同比 - 1.19pct [3] - 公司积极推进全球化产能布局，在中国、越南、瑞士等地建有生产基地，有专门海外销售团队，深入绑定和开发大客户，提升全球市场份额 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8,194.59|11,028.92|13,175.15|15,512.42|17,876.51| |增长率(%)|25.78|34.59|19.46|17.74|15.24| |EBITDA(百万元)|1,223.12|1,253.70|914.44|1,023.32|1,150.19| |归属母公司净利润(百万元)|263.10|263.06|402.16|482.79|576.31| |增长率(%)| - 25.44| - 0.02|52.88|20.05|19.37| |EPS(元/股)|1.89|1.89|2.89|3.47|4.14| |市盈率(P/E)|13.87|13.87|9.07|7.56|6.33| |市净率(P/B)|1.07|0.99|0.90|0.80|0.71| |市销率(P/S)|0.45|0.33|0.28|0.24|0.20| |EV/EBITDA|5.89|3.25|3.82|2.79|1.86| [8]

财务表现 - 2024年公司营业总收入110.29亿元，同比增长34.59%，首次突破100亿元大关 [1] - 归母净利润2.63亿元，同比减少0.02% [1] - 扣非净利润2.81亿元，同比增长19.45% [1] - 营业总收入在家居用品行业上市公司中排名第三 [1] - 经营活动现金流净额9.51亿元，创上市以来新高，同比增长112.75% [2] - 货币资金余额16.6亿元，创上市以来新高，同比增长23.88% [2] - 2024年末净资产36.96亿元，2017年至2024年实现八连增 [2] 研发与创新 - 2024年研发支出2.26亿元，创上市以来新高 [6] - 截至2024年末拥有有效专利1630项，同比增加185项 [6] - 其中发明专利142项，同比增加34项 [6] - 公司是国家高新技术企业，在办公家具制造领域占据较高市场份额 [5] - 办公椅制造和出口方面市场占有率和综合竞争实力位列行业第一梯队 [5] 业务战略 - 采用"制造出海与品牌出海"双轨并行策略 [5] - 坚持"多元化发展、专业化经营、差异化竞争"发展模式 [5] - 沙发、按摩椅等产品秉持"创新、功能、舒适"三合一发展理念 [5] - 垂直配套供应链优势支持功能技术创新 [5] - 尝试环保可降解材料及天然可再生面料 [5] 投资者回报 - 拟每10股派发现金红利7.2元（含税），合计派发1亿元，占净利润比例38.06% [6] - 上市以来累计派现金额达4.78亿元 [6] - 上市以来累计实施回购金额达1亿元 [6]