利润分配 - 2024年年度A股每股现金红利0.72元[3] - 以总股本139,067,031股为基数，派发现金红利100,128,262.32元[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/6/13，除权（息）日和发放日为2025/6/16[3][7] - 分配方案于2025年5月16日股东大会审议通过[3] 税收政策 - 个人及基金持股超1年，每股实发0.72元[10] - 持股1个月内税负20%，1个月至1年税负10%[11][12] - QFII和港资股东扣税后每股0.648元[12][13] - 其他机构和法人股东税前每股0.72元[14]

担保额度 - 2025年为子公司提供不超102,389万元担保额度[2] 具体担保事项 - 2025年5月为安徽信诺家具提供5,000万元担保，5月31日担保余额710.45万元[4] - 2025年5月为子公司授信业务提供担保，保证期间逐笔单独计算[4] 担保总体情况 - 截至2025年5月31日对外担保余额65,098.04万元，占净资产17.61%[7] - 不存在其他对外担保和逾期担保情形[7] 审议情况 - 2025年5月16日年度股东会审议通过相关担保额度议案[2]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人90人[4] - 出席股东持有表决权股份100,081,980股，占比71.9667%[4] - 公司在任董事5人，出席5人[9] - 董事会秘书出席，副总经理请假[9] 选举情况 - 补选非独立董事卢小英得票99,774,574，占比99.6928%[7] - 补选独立董事俞国燕得票99,774,070，占比99.6923%[8] - 5%以下股东对卢小英同意票24,574，比例7.4022%[10] - 5%以下股东对俞国燕同意票24,070，比例7.2504%[10] 其他 - 股东会见证律所为国浩律师（杭州）事务所[12]

会议安排 - 2025年5月17日刊载召开2024年第一次临时股东会通知[6] - 2025年6月3日14时现场会议召开，董事长主持[7] - 2025年6月3日网络投票，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[7] 股东出席情况 - 现场4名股东代表99750000股，占比71.7280%[8] - 网络86名股东代表331980股，占比0.2387%[8] - 现场和网络共90名股东代表100081980股，占比71.9667%[8] 审议事项 - 审议补选非独立董事卢小英、独立董事俞国燕议案[11] - 议案为普通决议，出席股东有效表决权过半数通过[11] - 议案无关联交易，无应回避未回避情形，对中小投资者单独计票披露[11]

会议信息 - 现场会议2025年6月3日14:00召开，网络投票同日[7] - 现场会议地点在浙江湖州安吉县递铺街道恒林B区办公楼107会议室[8] 人事变动 - 会议审议补选第七届董事会非独立董事卢小英和独立董事俞国燕[9] - 公司将董事会席位由5名增加至7名[17][20] 人员信息 - 卢小英1979年生，2022年加入，现任沙发事业部总经理，持股7200股[17] - 俞国燕1976年生，2024年2月至今任杭州慧视传媒董事长，无持股[20][21]

公司概况 - 公司前身为"恒林家具"，成立于浙江安吉，后于上海A股主板上市，股票代码603661 [1] - 全球布局：在5个国家拥有13个生产基地（中国9个、越南2个、瑞士2个），并在美国、韩国设立海外仓 [1][2] - 员工规模超10000人，截至2024年底拥有授权专利1630项，获德国红点奖、iF设计大奖等国际奖项 [1] - 行业地位：国家级绿色工厂、中国办公家具十大品牌、智能办公家具十大品牌等多项资质认证 [1][2] 主营业务结构 - 五大产品线：办公家具（办公椅/系统办公）、软体家具（沙发/按摩椅）、板式家具（定制/标准）、新材料（SPC地板）、综合家居（电商其他） [1] - 办公家具智能化趋势：产品向智能化、环保化、定制化发展，市场需求与经济发展水平强相关 [1] - 软体家具增长显著：2024年全球市场规模达800亿美元（占家具市场15%），亚太和北美占70%份额 [1] - 新兴板块表现：综合家居业务异军突起，2024年成为第二大营收板块，反映跨境电商对多元产品的整合能力 [2] 2024年经营业绩 - 营收突破百亿：全年营收110.29亿元（同比+34.59%），Q4单季32.18亿元（同比+33.03%）创历史新高 [2] - 净利润结构：归母扣非净利润2.81亿元（同比+19.5%），扣非每股收益2.05元（同比+19.88%），但净利率下降0.32pct至2.55% [2] - 毛利率承压：整体毛利率18.52%（同比-5.24pct），主因OBM板块毛利率17.78%（同比-10.56pct）的营销投入稀释 [3] - 费用变动：销售费用7.79亿元（同比+15.38%），财务费用3942万元（同比+58.54%）因跨境电商融资增加 [3] 现金流与运营效率 - 现金流表现：经营活动现金流净额同比+34.59%，货币资金储备16.6亿元（同比+23.88%） [3] - 周转效率提升：应收账款周转天数67.92天（同比减少13.34天），存货周转天数89.53天（同比减少18.7天） [4] - 资产利用优化：总资产周转率1.08次（同比+0.19次），流动资产周转率1.89次（同比+0.27次） [4] - 跨境电商贡献：线上销售同比+196.5%，推动高周转模式，北美仓实现"3日达"物流效率 [4] 2025年战略规划 - 双轨并行战略：制造出海与品牌出海协同，从成本驱动转向价值驱动，目标成为"世界一流绿色家居企业" [4] - 三力建设：聚焦产品力（研发创新）、品牌力（高端占位）、渠道力（全链路优化） [4] - 全球化协同：整合中越瑞生产基地资源，推行"中国技术+本地化团队"模式应对贸易摩擦 [4] - 提质增效方案：优化研发/生产/销售模式，上市至今累计分红5.78亿元，建立稳定回报机制 [5]

业绩数据 - 2024年营收达110.29亿元，同比增长34.59%，首破百亿[16,32,41] - 2024年Q4营收32.18亿元，同比涨33.03%，环比涨7.02%[33] - 2024年归母扣非净利润2.81亿元，扣非每股收益2.05元，增长19.88%[34,35] - 2024年整体毛利率18.52%，同比降5.24个百分点[50] - 2024年销售费用7.79亿元，同比增长15.38%[53] - 2024年经营活动现金流净额9.51亿元，同比增长112.62%[59] - 2025年一季度营收23.54亿元，归母扣非净利润0.53亿元[67] 业务结构 - “综合家居板块及其他”占比从2023年的8.03%跃升至31.49%[44] - 2024年软体家具增速10.83%高于行业平均[44] 财务指标 - 2024年租赁负债对资产负债率影响3.5个百分点[37] - 2024年应收账款周转天数67.92天，存货周转天数89.53天[63] 未来战略 - 2025年以“创新驱动，持续精进”为核心战略[71] - 2025年践行“制造出海与品牌出海”双轨并行策略[71] - 2025年秉持“市场多元化 + 产品多元化”[74] - 2025年实施“提质增效重回报”行动方案[83] 未来展望 - 预计跨境电商未来几年将持续高速增长[84] 其他要点 - 截至2024年底，公司拥有授权专利合计1630项[16] - 公司上市至今累计现金分红约5.78亿元[86] - 公司加强内部控制建设，完善风险管理制度[87]

业绩总结 - 2025年一季度营收26.54亿元，同比增12.74%，归母扣非净利润0.53亿元，同比降48.89%[4] - 2024年销售收入同比增34.59%，软体收入增10.83%，综合家居等收入增331.11%[13] 财务数据 - 2024年拟每10股派现7.2元，派息超1亿，占归母净利润38.06%[8] - 2024年销售费用同比增15.38%，财务费用同比增58.54%，四大费用占比降2.99%[9] - 2024年经营现金流净额增112.62%至9.51亿，投资现金流净额改善66.46%，筹资现金流净额降292.27%[10][11] - 2025年一季度经营性现金流净额 - 5463.84万元，同比降134.51%，一季度末应收账款比年初增4.6%[12] 市场展望 - 2024年全球办公家具市场规模661亿美元，预计2032年增至993亿美元，复合年增长率5.30%[14]

财务表现 - 2024年营业收入首次突破100亿元达110.29亿元 同比增幅34.59% [1] - 2020-2024年复合增长率达23.49% 从50亿到100亿营收仅用4年 [1][2] - 净利润2.63亿元与上年持平 扣非净利润增长19.45% [1] - 经营活动现金流量净额增长112.62%至9.51亿元 货币资金余额增长23.88%至16.6亿元 均创上市新高 [15] - 2025年第一季度营收26.54亿元 同比增长12.74% [19] 业务结构突破 - OBM自主品牌业务收入5年增长超600倍 从2019年980万元增至2024年59.40亿元 [10] - OBM营收占比从2019年0.34%提升至2024年53.86% 首次反超OEM/ODM业务 [9][10] - 海外营收占比达89.90% 保持办公椅行业出口第一地位 [9] - 线上销售暴增196.47%至43.25亿元 覆盖Amazon、Wayfair等主流平台 [5] 产品战略布局 - 大家居战略成效显著 板式家具/新材料地板/综合家居分别实现营收10.22亿/15.33亿/34.63亿元 [6] - 软体家具实现两位数高增长 全球软体家具消费市场达800亿美元 [6] - 研发费用投入2.26亿元创上市新高 研发人员838人占比8% 有效专利达1630项 [8] - 自有品牌LO和NOUHAUS合计毛利率32.29% 显著高于代加工不足20%的行业水平 [13] 全球化运营策略 - 采用"制造出海与品牌出海"双轨策略 通过OBM模式深化高价值产品布局 [9][10] - 越南工厂推行"中国技术+本地化团队"管理模式 降低运营风险 [14] - 通过大数据分析海外消费趋势 动态调整产品设计并布局海外仓 [14] - 在美国、韩国、中东等地搭建本土销售服务团队 实现区域辐射 [14] 行业地位与前景 - 全球办公家具市场规模预计从2024年661亿美元增至2032年993亿美元 年复合增长率超5% [17] - 中国跨境电商零售市场预计2027年达11019亿美元 年复合增长率19.5% [5] - 公司循环原材料比例达75%以上 绿色物料使用率100% [17] - 通过品牌与技术背书获得国际客户快速信任 替代低价竞争模式 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，首次评级，6 个月目标价 33.67 元，2025 年 5 月 16 日股价 27.38 元 [4] 报告的核心观点 - 恒林股份是办公家具出口龙头，主业 ODM 有望受益于美国家居需求回暖，OBM 深耕跨境电商全产业链布局，并购优质标的推进大家居战略业绩贡献将显现，越南产能布局在关税风险下凸显，长期成长可期 [9][12] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 127.16、145.05、167.96 亿元，同比增长 15.30%、14.07%、15.79%；归母净利润为 3.90、4.67、5.77 亿元，同比增长 48.44%、19.53%、23.58%，对应 PE 为 9.6x、8.0x、6.5x [9][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 110.29 亿元，同比增长 34.59%；归母净利润 2.63 亿元，同比下降 0.02%；扣非后归母净利润 2.81 亿元，同比增长 19.45% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 32.18 亿元，同比增长 33.03%；归母净利润 - 0.03 亿元，同比增长 97.16%；扣非后归母净利润 0.16 亿元，同比增长 115.81% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 26.54 亿元，同比增长 12.74%；归母净利润 0.52 亿元，同比下降 49.49%；扣非后归母净利润 0.53 亿元，同比下降 48.89% [1] 业务情况 境外业务与电商扩张 - 2024 年我国家具及其零件出口 4830 亿元，同比增长 7.0%，部分家具品类出口额有不同程度增长 [2] - 2024 年公司 OBM 业务营业收入为 59.40 亿元，同比增加 76.97%，占总营业收入的 53.86% [2] - 2024 年办公家具销售收入 35.52 亿元，同比增长 2.37%；板式家具销售收入 10.21 亿元，同比下降 8.83%；新材料地板收入 15.33 亿元，同比增长 2.89%；软体家具收入 14.27 亿元，同比增长 10.83% [2] - 2024 年国际营收 98.87 亿元，同比增长 48.88%；国内营收 11.10 亿元，同比减少 27.45%，境外营收增加得益于“制造出海与品牌出海”策略 [3] 毛利率与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 18.64%，同比下降 5.15pct；2024Q4 为 18.91%，同比下降 4.20pct；2025Q1 为 16.27%，同比下降 8.53pct，主要受海运费上涨影响 [4] - 2024 年公司期间费用率为 13.38%，同比下降 2.99pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.06%/3.91%/2.05%/0.36%，同比分别 - 1.18/- 1.22/- 0.65/+ 0.05pct [4] - 2024 年财务费用变动主要系海外仓租赁产生的利息费用增加 [7] 应对关税挑战策略 - 生产布局上，推进全球化产能布局，在多地建有生产基地，提升抗风险能力和核心竞争力 [8] - 业务转型上，围绕“大家居”战略，升级产品体系、扩充品类、整合产业链，开拓跨境电商新渠道培育自主品牌 [8] - 运营管理上，通过精益化管理降本增效，结合远期结售汇等业务降低汇率波动影响 [8] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年办公家具业务收入增速为 2%/5%/7%，毛利率稳定在 25%；软体家具业务收入增速为 10%/15%/15%，毛利率稳定在 20%；板式家具业务收入增速为 5%/7%/10%，毛利率稳定在 20%；新材料地板业务收入增速为 2%/5%/7%，毛利率稳定在 15% [11] - 选取永艺股份和乐歌股份作为可比公司，2025 年可比公司平均归母净利润 3.74 亿元，对应 PE 估值 12.9x，给予恒林股份 2025 年 10.8xPE，对应目标价 33.67 元 [12][13]