报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对当前行业总量偏弱、区域投资弹性和低估值央企的判断，给出了具体的投资建议[3] 报告核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性[3] - "十五五"规划建议提出巩固建筑产业全球竞争力，并适度超前建设新型基础设施，为行业提供政策支持[3][10] - 投资建议聚焦低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业[3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业跌幅-1.49%，跑输上证综指（+0.11%）、深证成指（+0.67%）、中小板（+0.87%）、创业板（+0.5%）、沪深300（-0.43%）[4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程（+2.08%）、装饰幕墙（+1.39%）、基建民企（-0.40%）[6] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+67.91%）、装饰幕墙（+44.62%）、专业工程（+42.23%）[6] - 周度涨幅前5名个股为时空科技（+61.08%）、宝鹰股份（+27.80%）、海南发展（+22.63%）、东易日盛（+15.42%）、永福股份（+14.24%）[9] 行业及公司近况 - "十五五"规划建议提出建设现代化产业体系，推动重点产业提质升级，巩固提升建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施[3][10] - 住建部数据显示2025年1-9月全国新开工改造城镇老旧小区2.43万个[10] - 前三季度交通固定资产投资达2.6万亿元，同比下降4.17%[11] - 重点公司业绩表现分化，例如四川路桥25Q1-3收入同比+1.95%，归母净利润同比+11.04%；建发合诚25Q1-3收入同比+10.55%，归母净利润同比+21.2%[3][12][13] - 多家公司公布新签合同，如安徽建工联合中标项目总金额28.57亿元，占2024年营业收入2.96%[16] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技[3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建[3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际[3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际[3]

板块整体表现 - 工程咨询服务板块在10月29日整体下跌0.31%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股表现分化，涨幅最大的个股为华图山鼎，上涨7.75%，跌幅最大的个股为建发合诚，下跌5.24% [1][2] 领涨个股情况 - 华图山鼎收盘价为71.72元，涨幅7.75%，成交量为2.77万手，成交额为1.91亿元 [1] - 青矩技术收盘价为27.47元，涨幅4.13%，成交量为2.74万手，成交额为7251.07万元 [1] - 旭杰科技收盘价为14.47元，涨幅3.88%，成交量为1.83万手，成交额为2559.17万元 [1] 领跌个股情况 - 建发合诚收盘价为11.39元，跌幅5.24%，成交量为13.57万手，成交额为1.55亿元 [2] - 苏州规划收盘价为22.93元，跌幅3.98%，成交量为3.93万手，成交额为9098.19万元 [2] - 华阳国际收盘价为14.46元，跌幅3.73%，成交量为7.67万手，成交额为1.12亿元 [2] 板块资金流向 - 工程咨询服务板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出2.67亿元，游资资金净流出1849.71万元，而散户资金净流入2.85亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，中粮科工主力净流出2664.26万元，占成交额比例11.35%，而华图山鼎主力净流入2122.88万元，占成交额比例11.10% [3]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入52.07亿元，同比增长10.55% [1] - 公司前三季度归属净利润0.77亿元，同比增长21.20%，扣非后归属净利润0.71亿元，同比增长22.10% [1] - 单第三季度实现营业收入18.14亿元，同比增长16.37%，收入增长主要受益于建设施工业务规模的扩大 [2] - 公司前三季度综合毛利率5.23%，同比下降0.20个百分点，但期间费用率2.46%，同比下降0.17个百分点，其中管理费用率下降0.13个百分点至1.63% [2] - 公司前三季度归属净利率1.47%，同比提升0.13个百分点，扣非后归属净利率1.37%，同比提升0.13个百分点 [2] 现金流与资产负债状况 - 公司前三季度经营活动现金流净流入0.67亿元，同比少流入0.54亿元，收现比90.49%，同比提升4.30个百分点 [3] - 单第三季度经营活动现金流净流入0.16亿元，同比少流入1.49亿元，收现比91.77%，同比提升3.36个百分点 [3] - 公司资产负债率同比提升5.15个百分点至76.96%，应收账款周转天数同比减少3.17天至53.94天 [3] 业务发展与市场拓展 - 2025年前三季度公司新签合同额达107.47亿元，同比增长125.48%，其中工程施工业务新签合同额99.78亿元，同比大幅增长149.57% [4] - 工程咨询业务新签合同额7.69亿元，与上年同期基本持平 [4] - 控股股东建发地产2025年前9月累计拿地408亿元，同比增长3.6%，拿地面积191万平方米，同比增长3.9% [3] - 公司跟随集团拿地，逐步向大湾区、长三角、京津冀、川渝以及华中等国家经济发展的核心区域拓展业务 [3] - 根据2025年半年报，上半年已完成关联交易47.16亿元，全年授权额度为131亿元 [3] 战略与未来展望 - 公司新任领导大力促进与建发房产业务协同，有效带动了公司施工业务新签订单 [4] - 公司2025年经营管理工作主线包括资本运作赋能，计划依托资本市场平台开展收并购或股权合作，以加快主业转型升级 [4] - 厦门国资委提及提升市值管理考核权重，若相关考核加速落地，或将推动公司主业转型升级加速 [4]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 公司前三季度业绩稳健增长，营业收入同比增长10.55%至52.07亿元，归属净利润同比增长21.20%至0.77亿元 [1][5] - 第三季度新签合同额大幅增长125.48%至107.47亿元，主要得益于工程施工业务新签合同额同比大幅增长149.57% [12] - 控股股东建发地产拿地维持积极态势，有望带动公司关联交易额超百亿，进一步推动主业景气度提升 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入52.07亿元，同比增长10.55%，单第三季度营业收入18.14亿元，同比增长16.37% [1][5][12] - 前三季度归属净利润0.77亿元，同比增长21.20%，扣非后归属净利润0.71亿元，同比增长22.10% [1][5] - 综合毛利率为5.23%，同比下降0.20个百分点，但期间费用率同比下降0.17个百分点至2.46%，其中管理费用率同比下降0.13个百分点 [12] - 归属净利率同比提升0.13个百分点至1.47%，扣非后归属净利率同比提升0.13个百分点至1.37% [12] 业务运营与订单 - 工程施工业务表现亮眼，新签合同额达99.78亿元，同比大幅增长149.57% [12] - 工程咨询业务展现较强韧性，新签合同额7.69亿元，与上年同期基本持平 [12] - 公司跟随控股股东建发地产向大湾区、长三角等国家经济发展核心区域拓展业务 [12] - 上半年已完成关联交易47.16亿元，基于全年授权额度131亿元，乐观看全年或可完成超百亿关联交易额 [12] 财务状况与现金流 - 前三季度经营活动现金流净流入0.67亿元，同比少流入0.54亿元，收现比为90.49%，同比提升4.30个百分点 [12] - 单第三季度经营活动现金流净流入0.16亿元，同比少流入1.49亿元，收现比为91.77%，同比提升3.36个百分点 [12] - 资产负债率同比提升5.15个百分点至76.96% [12] - 应收账款周转天数同比减少3.17天至53.94天 [12] 战略发展与外部环境 - 厦门国资委提及提升市值管理考核权重，若考核加速落地，或将推动公司主业转型升级加速 [12] - 公司2025年经营管理工作主线包括资本运作赋能，计划通过收并购或股权合作加快能力补充，推动主业转型升级 [12] - 控股股东建发地产前9月累计拿地408亿元，同比增长3.6%，拿地面积191万平方米，同比增长3.9%，为公司主业提供景气度支撑 [12]

投资评级 - 报告对建发合诚的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 建发合诚2025年前三季度归母净利润同比增长21.2%，业绩符合预期，收入利润实现平稳增长，净利率有所改善 [1][6] - 国资股东建发系入主后，公司实控人转为厦门国资委，建发合诚强化与大股东业务协同，在地产行业下行背景下，建发集团仍维持较高拿地强度，随着地产政策推动行业止跌回稳，集团拿地金额有望进一步增长，建发合诚施工订单占集团比重有提升空间，未来发展值得期待 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入52.07亿元，同比增长10.55%；归母净利润0.77亿元，同比增长21.20% [6] - 2025年前三季度毛利率为5.23%，同比下降0.20个百分点；归母净利率为1.47%，同比上升0.13个百分点 [6] - 2025年前三季度期间费用率合计为2.46%，同比下降0.17个百分点 [6] - 分季度看，25Q1/Q2/Q3营收分别为15.4亿/18.5亿/18.1亿，同比变化-5.5%/+21.8%/+16.4%；归母净利润分别为0.20亿/0.25亿/0.32亿，同比变化-9.6%/+112.5%/+8.3% [6] 现金流与运营状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为0.67亿元，同比少流入0.54亿元 [6] - 2025年前三季度收现比为90.5%，同比提升4.3个百分点；付现比为85.1%，同比提升6.61个百分点 [6] - 应收票据及应收账款同比减少0.26亿元，存货同比增加0.67亿元，合同负债增加0.77亿元；应付票据及应付账款同比增加11.45亿元 [6] 盈利预测 - 预测公司2025年归母净利润为1.22亿元，同比增长27.4%；2026年为1.40亿元，同比增长14.7%；2027年为1.60亿元，同比增长14.3% [5][6] - 预测公司2025年营业收入为93.71亿元，同比增长41.8%；2026年为107.69亿元，同比增长14.9%；2027年为121.94亿元，同比增长13.2% [5][8] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.54元、0.61元 [5] - 预测2025-2027年市盈率分别为25倍、22倍、19倍 [5][6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体的行业投资评级，但基于其投资分析意见，对行业内不同类型公司给出了明确的推荐和关注建议 [3] 报告核心观点 - 报告认为当前行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [3] - 投资建议聚焦于低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业，认为这些领域存在结构性机会 [3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周SW建筑装饰指数上涨2.91%，跑赢上证综指（+2.88%），但跑输深证成指（+4.73%）、中小板指（+4.15%）、创业板指（+8.05%）和沪深300指数（+3.24%）[4] - 周涨幅最大的三个子行业为基建民企（+7.55%）、装饰幕墙（+7.00%）和基建国企（+4.78%）[6] - 对应周涨幅最大的三家公司为诚邦股份（+19.39%）、东易日盛（+24.18%）和岭南股份（+21.94%）[6] - 年初至今涨幅最大的三个子行业为基建民企（+66.75%）、生态园林（+42.90%）和装饰幕墙（+42.37%）[6] - 对应年初至今涨幅最大的三家公司为诚邦股份（+200.00%）、汇绿生态（+158.22%）和东易日盛（+144.67%）[6] - 个股周度涨幅前五名为汇绿生态（+32.77%）、东易日盛（+24.18%）、中国核建（+23.40%）、岭南股份（+21.94%）和时空科技（+20.99%）[9] - 个股周度跌幅前五名为ST元成（-21.88%）、华建集团（-21.68%）、矩阵股份（-6.34%）、ST百利（-5.96%）和新疆交建（-5.76%）[9] 行业及公司近况 - 宏观层面，二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，提出扩大高水平对外开放、优化区域经济布局、加快经济社会发展全面绿色转型等工作要求 [10] - 国家统计局数据显示，前三季度GDP同比增长5.2% [10] - 2025年1-9月全国固定资产投资累计同比下降0.5%，其中制造业投资同比增长4.0%，基础设施投资（全口径）同比增长3.3%，基础设施投资（不含电力）同比增长1.1%，房地产投资同比下降13.9% [10] - 重点公司建发合诚25年前三季度收入同比增长10.55%，归母净利润同比增长21.2% [12] - 重点公司中岩大地中标两个项目，总金额分别为7,698万元（占2024年营收9.77%）和7,403万元（占2024年营收9.40%）[12] - 安徽建工中标及联合中标项目，总金额分别为6.20亿元（占2024年营收0.64%）和约96.75亿元（占2024年营收10.03%）[13] - 多家大型建筑央企公布1-9月新签合同额：中国化学2,845.61亿元（同比增长0.17%）、中国电建9,045.27亿元（同比增长5.04%）、中国中铁15,849.2亿元（同比增长3.7%）、中国交建13,399.70亿元（同比增长4.65%）、中国铁建15,187.65亿元（同比增长3.08%）[14] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告认为当前行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [4] - 投资建议聚焦于低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业 [4] 建筑装饰行业市场表现 - 上周SW建筑装饰指数上涨2.91%，跑输沪深300指数（+3.24%）0.33个百分点 [4][5] - 周涨幅最大的三个子行业为基建民企（+7.55%）、装饰幕墙（+7.00%）、基建国企（+4.78%） [4][7] - 年涨幅最大的三个子行业为基建民企（+66.75%）、生态园林（+42.90%）、装饰幕墙（+42.37%） [4][7] - 个股周度涨幅前五名为汇绿生态（+32.77%）、东易日盛（+24.18%）、中国核建（+23.40%）、岭南股份（+21.94%）、时空科技（+20.99%） [4][10] 行业及公司近况 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出扩大高水平对外开放、优化区域经济布局、加快经济社会发展全面绿色转型 [4][12] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2% [4][12] - 2025年1-9月全国固定资产投资累计同比下降0.5%，其中基础设施投资（全口径）同比增长3.3%，房地产投资同比下降13.9% [4][12] - 重点公司业绩与订单：建发合诚25年前三季度收入同比增长10.55%，归母净利润同比增长21.2% [4][14]；中岩大地中标两个项目，总金额分别占2024年营业收入的9.77%和9.40% [4][14]；安徽建工中标及联合中标项目总回报约102.95亿元 [16]；多家大型建筑央企2025年1-9月新签合同额实现同比增长，如中国中铁（+3.7%）、中国交建（+4.65%）、中国铁建（+3.08%） [16]

公司经营业绩 - 截至报告期末公司累计新签合同总额达10747亿元 [6] - 工程咨询业务（勘察设计、工程管理、试验检测）新签合同额769亿元同比增长011% [6] - 工程施工业务（建筑施工、综合管养）新签合同额表现强劲达9978亿元同比大幅增长14957% [6] 公司治理与董事会决议 - 公司董事会于2025年10月24日召开第五届董事会第六次会议全部9名董事出席审议通过多项议案 [29] - 审议通过的议案包括2025年第三季度报告、修订13项公司治理制度以及续聘会计师事务所 [30] - 关于续聘会计师事务所的议案获得董事会全票同意（9票同意、0票反对、0票弃权）尚需提交2025年第二次临时股东会审议 [25][31] 会计师事务所续聘 - 公司拟续聘容诚会计师事务所（特殊普通合伙）作为2025年度财务报表和内部控制审计机构聘期一年 [10] - 容诚会计师事务所2024年度收入总额为25102580万元其中审计业务收入23486294万元证券期货业务收入12376458万元 [15] - 2025年度审计费用定为110万元（含税）其中财务会计报告审计费用84万元内部控制报告审计费用26万元 [23] 投资者交流安排 - 公司计划于2025年11月3日10:00-11:00通过网络互动方式召开2025年第三季度业绩说明会地点为价值在线（wwwir-onlinecn） [52][55] - 投资者可在2025年10月25日至11月2日16:00前通过指定网址或微信小程序进行会前提问 [52][56] - 公司总经理、独立董事、董事会秘书、财务总监等管理人员将出席业绩说明会就三季度经营成果及财务指标与投资者交流 [56] 临时股东会安排 - 公司定于2025年11月10日14:30在厦门市湖里区枋钟路2368号金山财富广场4号楼11层会议室召开2025年第二次临时股东会 [35] - 会议将采用现场投票和上海证券交易所网络投票系统相结合的表决方式网络投票时间为会议当日9:15至15:00 [35][36] - 本次股东会审议议案主要为《关于续聘会计师事务所的议案》该议案将对中小投资者表决单独计票 [38]

公司治理 - 公司第五届第六次董事会会议于2025年10月24日以现场结合电子通信方式召开 [1] - 会议审议了《关于修订部分公司治理制度的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为加固业务占比89.41% 服务业占比10.27% 制造业占比0.26% 其他业务占比0.06% [1] - 截至发稿公司市值为31亿元 [1] 行业动态 - 中国创新药今年海外授权已卖出800亿美元 [1]

募集资金使用规则 - 1次或12个月内累计支取超5000万元且达净额20%需通知保荐机构[9] - 到账1个月内签三方监管协议，签后可使用资金[8] - 协议签后2个交易日内报上交所备案公告，提前终止两周内签新协议并在2个交易日内备案公告[9] - 存放于经董事会批准专项账户，多次融资分别设专户，超募资金专户管理[8] - 使用遵循要求，原则用于主营业务，不得违规[12][13] 资金检查与项目规定 - 内控中心至少每半年检查募集资金存放使用情况并报告审计委员会[5] - 募投项目搁置超一年或投入未达计划50%需重新论证可行性[13] - 以自筹资金预先投入，募集资金到位后六个月内置换[13] - 财务资金中心设台账记录使用情况[4] 资金操作程序 - 募集资金置换在自筹支付后六个月内实施，经董事会审议、保荐发表意见并披露信息[14] - 闲置资金现金管理产品经董事会审议、保荐发表意见，会后2个交易日公告[15] - 闲置资金补充流动资金单次不超12个月，经董事会审议、保荐发表意见，会后2个交易日报告上交所并公告[15] - 超募资金用于在建及新项目等，结项时明确计划，使用需董事会决议、保荐意见并股东会审议[16] 资金节余与用途变更 - 单个项目节余资金低于100万或5%用于其他项目可免特定程序，年度报告披露[17] - 项目全部完成后节余资金低于500万或5%，定期报告披露[18] - 改变用途需董事会决议、保荐意见并股东会审议，及时披露[20] - 变更项目提交董事会审议后2个交易日报告上交所并公告[20] - 项目延期需董事会审议、保荐发表意见，披露未完成原因[18] - 项目对外转让或置换，提交董事会审议后2个交易日公告原因[21] 信息披露与核查 - 真实准确完整披露资金实际使用情况[24] - 董事会每半年度核查项目进展，出具报告并披露[24] - 报告经审计委员会和董事会审议，提交后2个交易日公告[24] - 年度审计聘请会计师事务所出具鉴证报告，披露年报时在上交所网站披露[24] - 保荐机构至少每半年现场调查资金情况[24] - 年度结束后保荐机构出具专项核查报告，公司披露年报时提交上交所并网站披露[24] - 董事会报告披露保荐核查和会计师鉴证报告结论意见[26] 其他规定 - 保荐发现问题督促公司整改并报告上交所[26] - 公司配合保荐和会计师工作，提供资料[26] - 办法自董事会审议通过后生效[28]