纪要涉及的公司 * 长源东谷 [1][2] * 玉柴 [1][2] * 康明斯 [1][2] * 字节 [1][2] 核心观点与论据 * **充分受益AIDC柴发景气**：国产链玉柴近期受益于字节超预期招标，拿到70%以上份额 [1][2] 公司和玉柴合资产线产能有望超预期释放 [1][2] 公司本部自建产线投产，是康明斯大马力柴发潜在供应商 [1][2] * **机器人业务为26年强催化**：四足机器人核心客户进入批量期，长源系零部件及总成核心供应商，具备大批量供应能力 [3] 机器人子公司双足样机有望Q1落地，正在进行腿部关节测试，轮式机器人在完善算法同步进行 [3] * **主业基本面向上趋势不变**：26年商用车有3家潜在新客户+1海外新客户 [4] 乘用车今年连续定点2家新客户，后续还有 [4] 预计商/乘用车主业贡献25-26年业绩预期4.2e、5.5e，尚未包含潜在新客户增量，有超预期空间 [4] 其他重要内容 * 康明斯国内海外工厂扩产，也需关注海外康明斯供应链 [2] * 新产业趋势下，传统业务份额持续提升，商用车越来越依赖外部供应链 [4]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人形机器人产业链 [1] * **公司**：恒帅股份、敏实集团、绿的谐波、长源东谷、科达利、万凯新材、双环传动、福莱新材、华依科技、安培龙、斯菱智驱 [1][2][3][4] 核心观点和论据 * **供应链进展与定点**：多家公司宣布在北美客户（推测为特斯拉）供应链中取得突破或进展，包括恒帅股份手部电机进入直供名单，身体电机有望突破，单台价值量保守估计过万元 [1] 科达利谐波减速器送样反馈非常好，已交由tier1采购集成，一季度或有PPA等协议变化 [2] 安培龙客户组团审厂，预计后续节奏为年前交样-拿code-拿订单 [4] 斯菱智驱谐波协议敲定，为一供 [4] * **合资合作与技术展示**：绿的谐波与敏实集团成立合资公司（股权占比60%/40%），致力于在美国开展人形机器人关节模组总成的设计、制造和商业化拓展 [1] 福莱新材与灵心巧手签署全面战略合作协议，采购10万套触觉传感器 [2] 万凯新材参股企业灵心巧手的灵巧手产品完成高难度“穿针引线”实操演示并获得关注 [2] * **产品价值量与产能**：恒帅股份身体+手部电机单台价值量保守估计过万元 [1] 华依科技IMU单台人形价值量大几千元（用量3-10个不等） [3] 安培龙单维传感器单机价值量1W [4] 斯菱智驱产能储备100万台谐波 [4] * **其他技术进展**：双环传动摆线针轮减速器明确用在V4 C端机器人胯部两个位置 [2] 斯菱智驱除谐波外，轴承产品取得实质性进展，ASP（平均售价）进一步提升70%+ [4] 长源东谷机器人子公司双足样机有望Q1落地 [2] 其他重要内容 * **市场活动**：X-I（推测为相关重要人物或机构）来访位于北京亦庄的国家信创园，察看代表性科技创新成果展示 [2][4] * **信息性质提示**：所有信息标注为市场传言汇总，未经二次加工，不代表个人观点，不构成投资建议 [1][5]

报告行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 北美数据中心电力短缺问题持续，驱动数据中心采用离网自备电源方案，为气体发电机组（包括高速和中速发动机）带来国产替代与出海机遇 [1][5][10] 行业需求与市场趋势 - 全球数据中心电力消耗预计将从2024年的415TWh翻倍增长至2030年的945TWh [5] - 全球数据中心应用在发电用发动机中的市场规模占比从2020年的28.6%提升至2024年的53.7%，对应约300亿元人民币；预计2030年将进一步提升至70.8%，对应1018亿元人民币的市场规模 [8] - 瓦锡兰预测中速发电机电力机组的全球装机规模将从2024年的4GW增长至2030年的19GW，年复合增长率达28% [8] 离网电源解决方案分析 - 数据中心建设周期（18个月）与电网建设周期（48个月）不匹配，需依赖离网自备电源 [5] - 传统主电源方案（如燃气轮机）扩产谨慎，交付周期已排至2028年 [5] - 固态氧化物燃料电池（SOFC）交付周期短，但成本高、技术未成熟，全球领先企业Bloom Energy 2026年计划产能仅2GW，难以短期大规模应用 [5] - 气体发动机（高速机与中速机）凭借交付周期、成本和技术成熟度优势，成为当前可行的主电源新方案 [5][7][8] 气体发动机应用案例与优势 - **高速发动机应用**：卡特彼勒与美国公司签署2GW快速响应天然气发电机组订单，用于支持完全离网的Monarch数据中心项目，合同金额达数十亿美元量级 [7] - **高速机优势**：输出功率小、启动响应快、体积小，产业链成熟（以康明斯、卡特彼勒为龙头），总拥有成本低于中速机、工业燃机和航改燃机 [7] - **中速发动机应用**：瓦锡兰在美国数据中心获得总计789MW的订单，用于提供主电源保障 [3][8] - **中速机六大优势**：1) 交付周期短（最快18个月）；2) 适应高温、高海拔、缺水环境；3) 模块化设计提供高可用性和冗余性；4) 资本支出比小型燃气轮机低20-30%，燃料消耗少20-35%，电力效率超50%，可为250MW数据中心10年节省上亿美元；5) 扩展简单快速；6) 满足低排放要求，燃料可灵活切换 [9] 重点公司动态与订单 - **卡特彼勒**：2025年第四季度营收191亿美元，同比增长18%；全年营收676亿美元，创历史新高；第四季度动力与能源板块营收94亿美元，同比增长23%，其中数据中心备用电源、天然气发电等需求激增，销售额增长37%；2025年底在手订单高达510亿美元，同比增长71%；已累计拥有4个规模在1GW以上的智算中心主电源订单 [2][6] - **瓦锡兰**：2025年发电业务需递延2年交付的订单较2024年翻倍，达8亿欧元；作为全球船用中速发动机领导者（市场份额约45%），其船用需求也预计维持每年6%的强劲增长 [10] 投资建议与关注标的 - 海外燃气发动机供需失衡，订单积压，为国产设备厂商提供出海窗口期 [10] - **建议重点关注**： - 具备数据中心发电机组、中速发动机的 **潍柴重机** [11] - 具备大缸径高速发动机、SOFC系统及北美市场渠道优势的 **潍柴动力** [11] - **发动机机组核心供应链标的**： - 散热器：**银轮股份** [11] - 大型曲轴：**天润工业** [11] - 缸体缸盖：**长源东谷** [11] - **发电机组OEM标的**：**科泰电源**、**泰豪科技**、**神驰机电**等 [11]

公司股价与交易表现 - 2月9日，公司股价上涨5.1%，报收32.76元/股，成交额1.09亿元，换手率1.05%，总市值106.19亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为襄阳长源东谷实业股份有限公司，位于湖北省襄阳市，成立于2001年12月19日，于2020年5月26日上市 [1] - 公司主营业务为柴油发动机零部件的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入具体构成为：缸体55.32%，缸盖34.97%，连杆5.61%，其他(补充)2.11%，其他产品1.98% [1] 主要流通股东动态 - 富国基金旗下产品“富国稳健增长混合A（010624）”于三季度新进成为公司十大流通股东，持有230万股，占流通股比例0.71% [2] - 基于股价上涨测算，该基金在2月9日当日浮盈约365.7万元 [2] 相关基金产品信息 - “富国稳健增长混合A（010624）”成立于2021年4月28日，最新规模为53.78亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.21%，近一年收益率为31.11%，成立以来亏损11.88% [2] - 该基金的基金经理为范妍，其累计任职时间10年108天，现任基金资产总规模142.98亿元，任职期间最佳基金回报187.76%，最差基金回报-15.11% [3]

公司核心业务与项目进展 - 公司主要从事柴油发动机零部件的研发、生产及销售 [3] - 公司参股公司广西玉柴长源科技有限公司的玉柴船电VC气缸体加工项目环评审批获同意，项目总投资额达6000万元 [1] - 该项目的环评审批信息于2026年1月20日被相关监管机构披露 [1] 公司财务表现 - 截至数据统计时，公司市值为106.25亿元 [4] - 2024年营业收入为19.20亿元，2025年前三季度营业收入为16.48亿元 [4] - 2024年归母净利润为26.84亿元，2025年前三季度归母净利润为28.96亿元 [4] - 2024年净资产收益率为8.95%，2025年前三季度净资产收益率为9.86% [4] - 2024年毛利率为23.00%，2025年前三季度毛利率为26.09% [4] - 2024年经营活动现金流为3.63亿元，2025年前三季度经营活动现金流为2.81亿元 [4] - 2024年应收账款为8.52亿元，2025年前三季度应收账款为7.81亿元 [4] 公司股东与监管情况 - 北向资金持股比例（截至12月31日）为0.47% [4] - 近一年无相关最新监管情况信息 [4]

公司股价与交易表现 - 2月3日，长源东谷股价上涨5.16%，报收31.97元/股，成交额1.58亿元，换手率1.55%，总市值103.62亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为襄阳长源东谷实业股份有限公司，位于湖北省襄阳市，成立于2001年12月19日，于2020年5月26日上市 [1] - 公司主营业务为柴油发动机零部件的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成：缸体55.32%，缸盖34.97%，连杆5.61%，其他(补充)2.11%，其他产品1.98% [1] 机构股东持仓变动 - 永赢基金旗下的“永赢低碳环保智选混合发起A”基金为长源东谷十大流通股东之一 [2] - 该基金在三季度减持465.76万股，截至三季度末持有433.31万股，占流通股比例1.34% [2] - 该基金在四季度继续减持59.58万股，截至四季度末持有373.73万股，占基金净值比例9.85%，为其第三大重仓股 [4] 相关基金表现与测算 - 根据测算，2月3日股价上涨使该基金三季度末持仓部分浮盈约680.3万元 [2] - 根据测算，2月3日股价上涨使该基金四季度末持仓部分浮盈约586.76万元 [4] - “永赢低碳环保智选混合发起A”基金成立于2022年10月17日，最新规模1.27亿元，今年以来亏损0.61%，近一年收益9.13%，成立以来亏损13.94% [2] - 该基金的基金经理为胡泽，累计任职时间2年245天，现任基金资产总规模51.42亿元，任职期间最佳基金回报174.36%，最差基金回报17.21% [3]

低空经济板块2025年业绩预告整体概览 - 截至1月31日，Wind低空经济指数成分股中，有44家公司披露了2025年业绩预告 [1] - 业绩预告显示行业喜忧参半，实现盈利与出现亏损的企业各占22家 [3] - 具体业绩预告类型分布为：11家预增，7家预减，4家扭亏为盈，14家续亏，8家首亏 [3] 业绩预增及扭亏为盈的公司表现 - **业绩大幅预增公司**：信质集团预计净利润约1.27亿元至1.511亿元，同比增长502.59%至616.94% [2][4]；商络电子预计净利润约2.85亿元至3.15亿元，同比增长302.55%至344.92% [2][4]；威海广泰、通裕重工、光洋股份、普天科技、北方导航均预计净利润增长50%以上 [4] - **其他预增公司**：万丰奥威预计净利润约8.5亿元至10.5亿元，同比增长30.11%至60.72% [2][4]；宗申动力预计净利润约6.4589亿元至7.3816亿元，同比增长40%至60% [2][4]；隆鑫通用预计净利润约16.5亿元至18亿元，同比增长47.15%至60.53% [2][4]；长源东谷预计净利润约3.8亿元至4.2亿元，同比增长64.95%至82.32% [2][4] - **低空经济业务贡献**：万丰奥威的增长部分得益于通航飞机制造业务订单良好，并通过收购Volocopter核心资产完成了多场景产品矩阵 [5] - **盈利但净利润下滑公司**：航天彩虹、莱斯信息、ST京机、航天电子、航发控制、振华风光、航天环宇在2025年实现盈利，但净利润同比有所下滑 [5] - **扭亏为盈公司**：博云新材、中无人机、纵横股份、*ST新研在2025年实现扭亏为盈 [6] - **扭亏原因**：纵横股份表示其核心产品与解决方案直接受益于市场需求的规模化放量，低空AI数字化解决方案在国内多地开展应用示范 [6]；博云新材表示航空航天及硬质合金板块利润均有增长 [6] 业绩预亏及续亏的公司情况 - **由盈转亏公司**：中天火箭、安达维尔、天箭科技、建新股份、雷柏科技、佳讯飞鸿、海格通信、海特高新在2025年出现首亏 [7] - **首亏原因**：海格通信表示，2025年持续在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济等新兴领域投入研发，全年研发投入约9.3亿元，同时积极布局国际市场及拓展民用市场，相应投入增加 [7] - **延续亏损公司**：航天动力、四创电子、亿嘉和、航天晨光、航宇微、广联航空、晨曦航空、景嘉微、航新科技、航天发展、华力创通、*ST智胜、上工申贝、*ST立航在2025年延续亏损 [8] - **续亏原因**：上工申贝表示其SGIA公司的通用航空飞行器制造业务仍处于生产恢复期，尚未盈利 [9] 行业现状与业务结构分析 - 低空经济业务对多数公司整体短期利润贡献尚有限，当前主要收入贡献仍来自整机制造、基础设施建设等环节 [3] - 部分业绩预增公司的增长主要源于非低空经济业务，例如信质集团增长主要因新能源汽车核心零部件及电动自行车、家电等领域产品产销量提升 [4]；商络电子增长因聚焦AI、机器人、汽车电子等领域布局 [4] - 部分盈利但净利润下滑的公司，如航发控制，表示因加大对通用航空、商用航空等新兴战略产业的资源投入，导致相关成本费用同比增长 [6] - 航天彩虹无人机业务收入整体增长但结构变化，海外收入因订单签订滞后同比减少，国内订单集中落地推动收入同比增长，产能利用率处于历史高位 [6] 行业发展趋势与未来展望 - 市场洗牌与格局分化正在加速，在早期高强度研发投入与基础设施尚待完善的背景下，只有真正具备造血能力的企业才能站稳脚跟，为2026年的商业化爆发积蓄力量 [9] - 2025年，随着国家及地方低空经济相关规划密集出台，无人机作为核心载体，在智慧政务、巡检、应急救援、物流等领域的商业化应用快速落地 [9] - 纵横股份表示，2026年随着低空经济进入规模化、商业化关键阶段，公司将深化从“设备供应商”向“低空AI应用与运营”转型升级 [9][10] - 产业链外企业开始布局，例如苏州科达通过引入战略投资者，正式布局低空经济赛道，致力于低空基础设施网络的核心技术开发与运营模式创新，以期成为未来业绩新增长点 [11]

券商评级与目标价概览 - 1月26日至2月1日期间，券商共给出103次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为百利天恒、泽璟制药、长城汽车，目标涨幅分别为375.97%、88.56%、83.66% [1] - 目标价涨幅排名前十的公司还包括工业富联（目标价100元，涨幅73.31%）、宁德时代（目标价601元，涨幅71.71%）、赣锋锂业（目标价112元，涨幅63.27%）、东方电气（目标价40.40元，涨幅62.58%）、福田汽车（目标价4.74元，涨幅60.68%）、中国太保（目标价73.18元，涨幅60.66%）、神农集团（目标价45.91元，涨幅60.41%）[2] - 目标价涨幅较高的公司还涉及上海家化、中国中铁、欧林生物、雅化集团、石英股份、海目星、弘元绿能、若羽臣、片仔癀等，涨幅在49.63%至59.37%之间 [3] 券商推荐热度 - 同期有265家上市公司获得券商推荐，其中青岛银行获得8家券商推荐，先导智能和万辰集团均获得5家券商推荐 [3] - 获得推荐家数排名靠前的公司还包括吉比特（5家）、仙乐健康（4家）、科锐国际（4家）、若羽臣（4家）、紫金矿业（4家）、工业富联（4家）、经纬恒润（4家）[4] 评级调高情况 - 1月26日至2月1日，券商共调高上市公司评级8家次，涉及上海家化、中兴通讯、特变电工、星宸科技、先惠技术、太辰光、学大教育、华鲁恒升 [4] - 具体调高行动包括：国联民生证券将上海家化评级从“增持”调高至“推荐”，东莞证券将中兴通讯评级从“谨慎推荐”调高至“买入”，华泰证券将特变电工评级从“增持”调高至“买入” [4] 评级调低情况 - 同期，券商调低上市公司评级2家次，涉及金辰股份和华设集团 [5] - 具体调低行动为：浙商证券将金辰股份评级从“买入”调低至“增持”，广发证券将华设集团评级从“买入”调低至“增持” [5] 首次覆盖情况 - 1月26日至2月1日，券商共给出75次首次覆盖评级，列举了20家最新被首次覆盖的公司 [6] - 首次覆盖案例包括：中国国际金融首次覆盖陕西旅游并给予“跑赢行业”评级，国泰海通证券首次覆盖柏楚电子并给予“增持”评级，国海证券首次覆盖博汇纸业并给予“买入”评级，东北证券首次覆盖冠农股份并给予“增持”评级，长江证券首次覆盖宇新股份并给予“买入”评级 [6]

文章核心观点 - 公司获得新客户关于发动机缸体、前端箱产品的定点意向书，标志着其技术、质量和制造能力获得新客户认可，并成功将产品从车用发动机领域拓展至非道路大缸径发动机领域，有利于提升市场竞争力与可持续发展能力 [4][5] 定点通知概况 - 公司近日收到国内某新客户的定点意向书，被确定为该客户发动机缸体、前端箱的定点供应商 [4] - 公司需立即启动包括工艺方案、工装设计制作、产线规划改造等工作，以确保产品按期交付 [4] - 根据客户规划，定点项目预计于2026年7月开始量产，项目生命周期为5年 [4] - 项目全周期的销售总金额预计为人民币3.5亿元到4.5亿元 [4] 对公司的影响 - 本次合作将公司的产品从车用发动机领域拓展到非道路大缸径发动机领域 [5] - 是公司在发动机核心零部件市场不断拓展和深化的表现，有利于巩固与提升公司在发动机核心零部件领域的影响力 [5] - 预计不会对公司本年度业绩产生重大影响，但将有利于提高公司未来年度业务收入，并对未来经营业绩产生积极影响 [5]

公司重大事项 - 粤宏远A以2237.15万元转让鸿熙矿业45%股权，交易完成后不再持有其股权，预计为公司带来约2200多万元的收益，旨在优化业务并促进转型 [2] - 万华化学拟以190.86亿元（含145.86亿元资产及45亿元债权）向全资子公司万华烯烃公司增资，以集中运营碳二产业，增资后万华烯烃公司注册资本由30亿元增至40亿元 [3] - 华友钴业控股子公司与ANTAM、IBC签订协议，拟在印度尼西亚合作投资建设一体化电池产业项目，旨在打造电动汽车电池生产基地 [4] - 甘肃能源全资子公司负责的甘肃庆阳东数西算绿电项目一期工程首批风电机组（13.4兆瓦）并网发电，项目总装机容量100.045万千瓦，达公司2025年末已发电控股装机容量的10%以上 [5] - 领益智造以8.75亿元现金收购立敏达35%股权并取得17.78%股份表决权，合计控制52.78%表决权，立敏达已成为其控股子公司并纳入合并报表 [6] - 天齐锂业泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目生产出首批符合标准的产品，项目达产后将为公司锂化工产品生产基地提供原料保障 [7] 公司业绩预告 - 科沃斯预计2025年归母净利润为17亿元-18亿元，同比增长110.90%-123.30%，主要因产品升级、开拓新市场及优化成本 [9] - 寒武纪预计2025年归母净利润为18.5亿元到21.5亿元，实现扭亏为盈，预计营业收入为60亿元到70亿元，同比增长410.87%到496.02% [10] - 南方航空预计2025年归母净利润为8.00亿元至10.00亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损16.96亿元 [11] - 利欧股份预计2025年归母净利润为1.9亿元-2.5亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损2.59亿元 [12] - 西部黄金预计2025年归母净利润为4.25亿元到4.9亿元，同比增长67.58%到93.21%，主因自有矿山黄金销量增加及销售价格上升 [13] - 航天动力预计2025年归母净利润为-2.10亿元至-1.78亿元，主因收入减少约10%影响利润约-10500万元，并计提存货跌价准备约3200万元及资产减值准备约1600万元 [14] - 国联水产预计2025年归母净利润为-16亿元至-13亿元，上年同期为-7.42亿元，亏损主因主要水产品销售价格低迷、生产成本提升及计提存货跌价损失 [15] - 山东黄金预计2025年归母净利润为46亿元至49亿元，同比增长56%到66%，主因优化生产布局、受益黄金价格上行及加大相关投入 [16] - 完美世界预计2025年归母净利润为7.20亿元至7.60亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损12.88亿元，主因游戏业务扭亏及影视业务提质减量 [17] - 中金公司预计2025年归母净利润为85.42亿元到105.35亿元，同比增长50%到85%，主因投资银行、股票业务、财富管理等核心业务板块稳健增长 [18] - *ST松发预计2025年归母净利润为24亿元至27亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损7664.24万元，主因完成重大资产重组置入恒力重工100%股权，主营业务变更为船舶制造 [19] - 新希望预计2025年归母净利润亏损15亿元-18亿元，上年同期盈利47359.91万元，主因生猪价格下降幅度大于成本下降幅度，以及对部分低效资产进行淘汰清退 [20] - 三六零预计2025年归母净利润约为2.13亿元至3.18亿元，同比扭亏为盈，主因权益法核算的长期股权投资收益增加 [21] - 昆仑万维预计2025年归母净亏损13.5亿元-19.5亿元，上年同期亏损15.95亿元，公司预计收入同比增长超过40%，但市场推广和研发投入加大影响业绩 [22] - 天地在线预计2025年归母净利润为-1.53亿元至-8600万元，上年同期为-6754.39万元，业绩下降主因采购成本上升及计提资产减值准备 [23] 公司股份回购 - 天壕能源拟以1亿元-1.5亿元回购公司股份，回购价格不超过8.4元/股 [25] 公司重大合同 - 海格通信收到约3.35亿元经营合同，主要为无线通信、北斗导航及配套产品 [27] - 长源东谷收到新客户发动机缸体、前端箱产品定点意向书，预计项目全周期销售总金额为3.5亿元到4.5亿元，生命周期5年，预计2026年7月开始量产 [28] - 众合科技中标台州市域铁路S2线信号系统采购项目，中标金额4.32亿元 [29] - 侨银股份中标河源市源城区环卫园林绿化一体化服务项目，中标金额为6100万元/3年 [30]