报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告研究的具体公司为合兴股份，属汽车零部件行业，公司在业绩说明会上对投资者问题做了回复，包括德国生产基地进展、嘉兴和德国新项目情况、营收利润、毛利率净利率、嵌件注塑技术优势等方面内容，虽当前面临利润下滑、毛利率净利率下降等压力，但对未来发展有信心并制定了应对措施 [24][26][28] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为合兴股份，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025年8月29日，上市公司接待人员包括董事长、总经理汪洪志等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型有投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 德国生产基地2024年下半年开始建设，截至2025年上半年主体框架基本搭建完成，预计2026年中期左右完工，投产后服务欧洲客户并与国内产业协同 [24] - 嘉兴项目2024年底完成主体建筑竣工验收并逐步试生产，部分装修工程推进中，上半年完成相关质量体系认证进入小规模试生产阶段 [25] - 2025年上半年公司实现营业收入8.68亿元，同比增长5.13%，归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比下降16.98%，主要因嘉兴厂房折旧分摊增加和人员储备工资费用增加 [26] - 随着新业务达产及产能利用率提升，相关成本压力将缓解，净利润有望回归正向增长，公司还会优化供应链、提升生产效率保障利润空间 [27] - 2025年上半年公司毛利率31.67%，同比下降2.21个百分点，净利率12.31%，较上年同期下降3.28个百分点，下降原因是部分量产项目客户年降和新项目爬坡未达规模 [27][28] - 公司提高产品毛利和净利将深挖市场空间、聚焦高价值产品研发、加大出口、加强销售体系建设，同时做好降本增效加强成本挖潜 [28] - 公司在嵌件注塑领域获相关专利31项，形成全链路技术优势，体现在积累仿真分析数据库、升级试模作业模式、拥有全自动产线开发能力、形成经验库和设计标准四个方面 [28][29]

业绩总结 - 2025年上半年营收86,777.96万元，同比增5.13%[4] - 2025年上半年净利润10,680.49万元，同比降16.98%[4] - 2025年上半年扣非净利润10,337.74万元，同比降14.6%[4] - 报告期末净资产199,648.01万元，较上年末增2.16%[4] - 2025年上半年毛利率31.67%，同比降2.21个百分点[6] - 2025年上半年净利率12.31%，较上年同期降3.28个百分点[6] - 2025年Q2毛利率30.47%，同比降3.36个百分点，环比降2.59个百分点[6] - 2025年Q2净利率11.80%，较上年同期降5.77个百分点，较上季降1.10个百分点[6] 未来展望 - 德国生产基地预计2026年中期左右完工[3][4] 新产品和新技术研发 - 在嵌件注塑领域累计获相关专利31项[7]

核心财务表现 - 营业总收入8.68亿元，同比增长5.13%，其中第二季度营收4.64亿元，同比增长11.03% [1] - 归母净利润1.07亿元，同比下降16.98%，第二季度净利润5480.45万元，同比下降25.43% [1] - 扣非净利润1.03亿元，同比下降14.6% [1] 盈利能力指标 - 毛利率31.67%，同比下降6.35个百分点 [1] - 净利率12.31%，同比下降21.03% [1] - 每股收益0.27元，同比下降15.62% [1] 成本费用结构 - 三费总额9059.93万元，占营收比例10.44%，同比上升13.45% [1] - 管理费用同比增长31.72%，主要因厂房折旧分摊及新项目人员储备 [10] - 财务费用同比大幅下降261.11%，主要受汇兑损益影响 [10] 资产质量与运营效率 - 应收账款4.92亿元，同比增长20.84%，占归母净利润比例达185.16% [1][17] - 货币资金1.74亿元，同比下降25.6%，主要因货款回收期延长及厂房建设支出 [1][14] - 信用减值损失增加126.62%，因应收账款余额上升导致坏账准备计提增加 [11] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.23元，同比下降56.6% [1] - 经营活动现金流净额下降主要因客户货款支付延期及新项目备货采购增加 [14] - 投资活动现金流净额下降37%，因嘉兴及德国生产基地建设投入 [14] - 筹资活动现金流净额上升55.47%，因银行融资增加 [15] 资产负债表变动 - 在建工程增长34.5%，因德国生产基地投资 [3] - 短期借款增长133.12%，因银行贷款增加 [4] - 使用权资产增长92.75%，租赁负债增长75.48%，均与房屋租赁计提相关 [3][9] - 合同负债下降65.22%，因预收货款减少 [6] 历史业绩对比 - 公司ROIC为13.64%，净利率15.53%，显示产品附加值较高 [16] - 上市以来ROIC中位数13.71%，2022年最低为12.41% [16]

机构持股情况 - 截至2025年8月21日机构投资者合计持股3.08亿股占公司总股本76.76% [1] - 主要机构投资者包括合兴集团有限公司及香港中央结算有限公司 [1] - 机构持股比例较上一季度下降0.08个百分点 [1] 外资持股变动 - 香港中央结算有限公司作为外资机构本期未再披露持股情况 [1]

公司公告与披露 - 公司发布2025年半年度报告摘要 但强调需阅读上海证券交易所网站全文以了解完整经营成果和财务状况 [1] - 公司董事会及管理层保证半年度报告内容真实、准确、完整 并承担法律责任 [1] - 公司全体董事出席董事会会议 [2] - 半年度报告未经审计 [3] - 董事会未通过本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 [4] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月29日13:00-14:00通过上证路演中心召开2025年半年度业绩说明会 [6][8] - 说明会采用网络互动形式 针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者交流 [7] - 参会人员包括董事长兼总经理汪洪志、董事会秘书兼财务总监周汝中及独立董事邱雅雯和王哲 [8] - 投资者可在2025年8月22日至28日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提问 [6][8] - 公司将在说明会上回答投资者普遍关注的问题 [6][8] 投资者沟通渠道 - 公司提供董事会办公室联系电话0577-57117711和邮箱cwbstock@cwb.com.cn作为咨询渠道 [9] - 说明会结束后 投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [9]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入实现5.13%增长，但净利润同比下降16.98%，主要受新厂房折旧及人员储备成本增加影响 [9][15] - 汽车电子业务聚焦新能源三电系统、智能驾驶等核心领域，新项目量产推动业务发展 [10] - 全球化布局加速，中国嘉兴与德国生产基地建设推进，增强区域市场渗透能力 [11] 财务表现 - 营业收入8.68亿元，同比增长5.13% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比下降16.98% [2] - 经营活动现金流量净额0.93亿元，同比下降56.60%，因客户回款延期及采购支付增加 [2][15] - 研发费用5,253.47万元，同比增长7.63% [10] 业务构成 - 汽车电子业务：主要产品覆盖新能源三电系统、智能驾驶、智能座舱系统，客户包括博世、大陆等国际 Tier 1 供应商 [5][12] - 消费电子业务：产品应用于家电、通讯设备，客户含三星、海尔等品牌 [6] - 经营模式以"以销定产、以销定采"为主，采用直销模式 [5][6][7] 行业动态 - 2025年1-6月中国汽车产销同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车销量占比达44.3% [3] - 全球连接器市场规模预计达1,124亿美元，中国市场预计为2,312亿元 [4] 研发与创新 - 新增授权专利7项（含发明专利4项），中德研发中心协同开发 [10] - 模具技术及自动化产线研发能力突出，具备同步设计能力 [5][13] 产能与投资 - 嘉兴生产基地完成验收转固，进入试生产阶段，累计投资2.5亿元 [11][15] - 德国生产基地建设进度达730万欧元投资，面向欧洲市场 [11][15] - 在建工程增长34.50%，主要因海外基地投入 [15][17] 子公司表现 - 核心子公司合兴太仓营收2.65亿元，净利润4,191万元 [18] - 合兴电子营收2.04亿元，净利润3,949万元 [18] - 德国子公司仍处于投入期，暂未盈利 [18] 股东回报 - 2024年度现金分红总额8,020万元，上市累计分红3.4亿元 [12]

公司基本情况 - 公司股票代码为605005，在上海证券交易所A股上市，股票简称为合兴股份 [2] - 公司董事会秘书为周汝中，证券事务代表为干晓晓，联系电话为0577-57117711，办公地址位于浙江省乐清市虹桥镇幸福东路 [2] - 公司电子信箱为cwbstock@cwb.com.cn [2] 财务表现 - 总资产从24.59亿元增至24.91亿元，增长1.30% [2] - 营业收入从8.25亿元增至8.68亿元，同比增长5.13% [2] - 利润总额从1.44亿元降至1.17亿元，同比下降18.92% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润从1.21亿元降至1.03亿元，同比下降14.60% [2] 股东结构 - 截至报告期末股东总数为15,998户 [2] - 合兴集团有限公司为第一大股东，持股比例为76.50%，持股数量为3.07亿股 [3] - 陈文葆为第二大股东，持股比例为8.38%，持股数量为3360万股 [3] - 陈文义持股比例为1.39%，陈文乐持股比例为0.54%，蔡庆明持股比例为0.41% [3] - 香港中央结算有限公司持股比例为0.26%，持股数量为102万股 [3] - 股东陈文葆、陈文义、陈文乐、陈文礼为兄弟关系，倪中听为陈文葆之姐的配偶 [3] 重要事项 - 报告期内公司无需要说明的重要事项 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.6778亿元人民币 [2] - 营业收入同比增长5.13% [2]

公司活动安排 - 公司计划于2025年8月29日星期五13:00-14:00举行2025年半年度业绩说明会 [1]

财务表现 - 营业收入8.68亿元 同比增长5.13% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.07亿元 同比下降16.98% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.03亿元 同比下降14.60% [1] - 基本每股收益0.27元 [1]