投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润为5 59/7 18/9 00亿元，对应PE为43/34/27倍 [3][51] 核心观点 - 端侧智能化趋势驱动乐鑫科技进入高成长期，2024年后非智能家居领域增速显著提升 [1][13] - B2D2B商业模式通过开发者生态构建护城河，GitHub开源项目超10万个，ESP32日均项目增长数从2016Q1的0 24个跃升至2025Q2的123个 [1][14][15] - 品牌与技术优势形成正循环：ESP32搜索热度超越STM32，全栈工程能力支撑60%模组营收占比，毛利率稳定40%左右 [20][38][41] 业务发展 生态构建 - 2016-2023年为生态构筑期，ESP32 GitHub日均项目增长数从0 24个增至45个；2023-2025年进入收获期，日均项目达123个 [1][14][15] - 开发者社群自发贡献显著，超900人参与ESP-IDF开发，形成低成本高效销售渠道（直销占比70%） [23][24] 技术能力 - 自研Wi-Fi 4/6/6E、Bluetooth 5 4及RISC-V处理器核，ESP32-P4实现双核400MHz主频 [35] - 全栈能力覆盖IP开发至边缘AI，模组整合软件/云服务带动毛利率提升 [38][40] 产品创新 - 与火山引擎合作推出AI开发套件"喵伴"，搭载ESP32-S3模组，支持全双工语音交互与智能家居控制 [45][47][48] - 开源项目"小智"AI适配70+硬件，降低开发门槛并拓展应用场景 [42] 财务预测 - 2025-2027年营收预计26 63/34 84/42 98亿元，增速32 7%/30 8%/23 4% [4][54] - 归母净利润复合增长率28 3%，每股收益3 57/4 58/5 74元 [4][51]

半导体板块整体表现 - 半导体板块较上一交易日上涨1.04% [1] - 上证指数报收3683.46点，上涨0.48%；深证成指报收11551.36点，上涨1.76% [1] 领涨个股表现 - 中船特气（688146）收盘价44.86元，涨幅20.01%，成交量31.04万手，成交额13.76亿元 [1] - 锯墙科技（688270）收盘价68.51元，涨幅15.63%，成交量26.28万手，成交额17.64亿元 [1] - 上海合品（688584）收盘价26.18元，涨幅14.52%，成交量43.10万手，成交额10.93亿元 [1] - 利扬芯片（688135）收盘价24.40元，涨幅14.23%，成交量18.36万手，成交额4.19亿元 [1] - 晶晨股份（6608889）收盘价77.83元，涨幅8.01%，成交量25.45万手，成交额19.68亿元 [1] 跟涨个股表现 - 气派科技（688216）收盘价27.45元，涨幅7.31%，成交量7.33万手，成交额2.06亿元 [1] - 乐整科技（688018）收盘价163.30元，涨幅5.15%，成交量6.41万手，成交额10.18亿元 [1] - 汇成股份（688403）收盘价14.27元，涨幅5.00%，成交量66.86万手，成交额9.53亿元 [1] - 盛科通信（688702）收盘价81.88元，涨幅4.97%，成交量9.53万手，成交额7.64亿元 [1] - 芯动联科（688582）收盘价68.82元，涨幅4.35%，成交量12.17万手，成交额8.25亿元 [1] 下跌个股表现 - 炬光科技（688167）收盘价100.20元，跌幅3.65%，成交量6.24万手，成交额6.32亿元 [2] - 芯导科技（688230）收盘价72.71元，跌幅2.56%，成交量3.29万手，成交额2.40亿元 [2] - 晶华微（688130）收盘价25.52元，跌幅2.48%，成交量5.28万手，成交额1.35亿元 [2] - 本海城科（688535）收盘价85.80元，跌幅2.18%，成交量3.87万手，成交额3.35亿元 [2] - 大为股份（002213）收盘价18.55元，跌幅2.16%，成交量34.52万手，成交额6.40亿元 [2] 资金流向情况 - 半导体板块主力资金净流出25.51亿元 [2] - 游资资金净流入2059.22万元 [2] - 散户资金净流入25.30亿元 [2] 个股资金流向明细 - 豪威集团（603501）主力净流入4.76亿元，占比11.84%；游资净流出2.40亿元，占比5.97%；散户净流出2.36亿元，占比5.88% [3] - 紫光国微（002049）主力净流入1.99亿元，占比11.40%；游资净流出8501.07万元，占比4.88%；散户净流出1.14亿元，占比6.52% [3] - 长电科技（600584）主力净流入1.69亿元，占比8.27%；游资净流出3993.06万元，占比1.96%；散户净流出1.29亿元，占比6.31% [3] - 兆易创新（603986）主力净流入1.47亿元，占比5.01%；游资净流出8871.99万元，占比3.03%；散户净流出5779.58万元，占比1.98% [3] - 中船特气（688146）主力净流入1.46亿元，占比10.63%；游资净流出9704.39万元，占比7.05%；散户净流出4915.39万元，占比3.57% [3]

大盘走势 - 沪指走出7连阳，盘中摸高3669.04点，向3674.4点前高再进一步 [1] - A股全天成交1.91万亿元，连续2日放量 [1] - 融资余额时隔十年再次站上两万亿元，上一次为2015年7月1日 [3] 科技成长板块表现 - 科技成长风头正盛，硬科技宽基双创龙头ETF（588330）、电子ETF（515260）、科技ETF（515000）联袂拉涨 [1] - AI主线占领C位，寒武纪20CM涨停，量价齐刷历史新高 [1] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）场内劲涨3.03%再创上市新高，全天成交额达2.67亿元 [1][4] - 科创人工智能ETF华宝（589520）收涨2.49%，盘中股价上探0.992元，距离上市高点仅一步之遥 [8][9] AI领域利好 - 华为将发布AI推理"黑科技"UCM，可扩大推理上下文窗口，降低每Token推理成本 [12][13] - 市场传闻DeepSeek-R2预计发布时间窗口为2025年8月15日至8月30日 [11] - 寒武纪载板在景硕明年订了50万颗，对应2026年300亿-400亿元收入，下半年业绩比预期好 [11] 大金融板块表现 - "牛市旗手"券商延续活跃，国盛金控涨停封板，券商ETF（512000）全天高频溢价，此前5日已有4.39亿元增仓 [2] - 金融科技ETF（159851）场内涨1.4%，成交额6.31亿元 [3] - 银行股回暖，农业银行连续6日创新高，银行ETF（512800）成功收涨 [2] 创业板人工智能指数表现 - 创业板人工智能指数年内累计上涨近35%，明显跑赢中证人工智能、CS人工智、科创AI等同类AI指数 [6][7] - 光模块含量超41%的创业板人工智能指数成份股表现亮眼：光库科技20CM一字涨停，新易盛涨超6%市值突破2000亿元，中际旭创涨超5% [4] 国产替代与半导体行业 - 英伟达算力芯片被曝出严重安全问题，网信办约谈英伟达，释放国家筑牢芯片安全防线的信号 [13] - 中信建投指出AI端侧应用兴起，高端芯片亟需国产，国内半导体产业链相关厂商市场份额有望进一步提升 [13] - 科创人工智能ETF华宝（589520）前十大重仓股权重占比超67%，第一大权重行业半导体权重占比近一半 [14] 医疗板块表现 - 脑机接口概念异军突起，三博脑科盘中冲高9%，收涨4.82% [15] - 2024年中国医疗器械市场规模达到1.11万亿元，同比增长12.3%，预计2025年将突破1.3万亿元 [17] - 国内医疗器械新设备招投标规模2025年上半年同比增长41% [17]

公募基金调研概况 - 近一个月内178家公募基金对463家上市公司展开调研 [1] - 通信设备行业成为公募关注焦点，鼎通科技、中际旭创、新易盛分别获75家、71家、63家公募调研，占据前三名 [3] - 调研数量前五还包括建筑装饰行业的江河集团及通信设备行业的仕佳光子 [3] 被调研公司行业分布 - 排名前十的个股还包括东威科技、海正药业、乐鑫科技、德福科技、奥比中光-UW，均被超40家公募调研 [3] - 所属行业涵盖机械设备、医药生物、电子及电力设备等多个领域 [3] 知名基金经理调研动态 - 招商基金朱红裕调研国机精工，关注主营业务、精密机床轴承业务发展预期及并购收购计划 [3] - 兴证全球基金谢治宇调研爱尔眼科，关注海外业务布局、眼科医疗行业趋势及反内卷策略 [4] - 富国基金朱少醒调研齐鲁银行 [4] - 睿远基金傅鹏博调研移远通信，赵枫分别调研伟星股份及伟星新材 [4]

指数表现 - 上证科创板人工智能指数(950180)上涨0.09% [3] - 成分股中科星图上涨4.29%、航天宏图上涨3.62%、澜起科技上涨1.58%、威胜信息上涨1.51%、天准科技上涨1.18% [3] - 科创AIETF(588790)下跌0.16%至0.64元 近1周累计上涨2.57% 涨幅排名可比基金2/7 [3] 产品规模与流动性 - 科创AIETF最新规模达62.03亿元创成立以来新高 位居可比基金1/7 [4] - 最新份额达97.21亿份创成立以来新高 位居可比基金1/7 [5] - 单日换手率7.08% 成交额4.39亿元 近1周日均成交5.96亿元居可比基金第一 [3] 资金流向 - 近7天连续资金净流入 单日最高净流入2.60亿元 合计净流入10.42亿元 日均净流入1.49亿元 [5] - 融资净买额1.04亿元 融资余额达6.43亿元 [5] 业绩表现 - 近6月净值上涨16.89%排名可比基金第一 [5] - 成立以来最高单月回报15.59% 最长连涨涨幅26.17% 上涨月份平均收益率9.25% [5] - 历史持有6个月盈利概率100% 近3个月超越基准年化收益2.15%排名前2/6 [5] - 成立以来相对基准回撤0.40% [5] 产品特征 - 管理费率0.50% 托管费率0.10%处于行业较低水平 [5] - 近1月跟踪误差0.009%为可比基金最高精度 [6] - 跟踪上证科创板人工智能指数 选取30只人工智能相关科创板上市公司 [6] 政策与行业动向 - 深圳发布低空基础设施建设方案 目标打造"全球低空经济第一城" [3] - 人工智能政策助力AI应用加速渗透 行业空间较互联网更为广阔 [3] - 人工智能推动通信行业硬件端高增长 算力板块处于快速发展周期 [4] 指数成分结构 - 前十大权重股包括寒武纪、金山办公、澜起科技等 合计权重67.36% [7]

股东大会基本信息 - 公司将于2025年8月20日14点00分在上海市浦东新区碧波路690号2号楼202室召开2025年第四次临时股东大会 [1] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年8月20日9:15-15:00 其中交易系统投票平台开放时段为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 [1] 审议事项 - 本次股东大会审议议案为关于修订公司章程及部分管理制度的议案 该议案已通过公司第三届董事会第七次会议审议 [2] - 议案属于非累积投票议案 不涉及关联股东回避表决情形 [2] - 会议资料将于会前在上海证券交易所网站www.sse.com.cn披露 [2] 参会登记安排 - 股权登记日为2025年8月13日 登记在册的A股股东（证券代码688018）可出席股东大会 [5] - 现场登记时间为2025年8月18日10:00-12:00及14:00-18:00 登记地点为上海市浦东新区碧波路690号2号楼304室证券事务部 [6] - 公司不接受电话登记 股东需携带股票账户卡 身份证及授权委托书等证件原件办理登记手续 [5][6] 投票规则 - 融资融券 转融通及沪股通投资者投票需按《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第1号——规范运作》执行 [2] - 同一表决权出现重复投票时以第一次投票结果为准 [3] - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）进行网络投票 首次使用需完成股东身份认证 [2] 会议联络方式 - 会议联系地址为上海市浦东新区碧波路690号2号楼304室 邮编201203 [7] - 联系电话（021）61065218 邮箱ir@espressif.com 联系人王珏 微信公众号乐鑫董办 [9] - 会期半天 出席者食宿及交通费用自理 [9]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会并相应废止《监事会议事规则》等监事会相关制度 [1] - 取消监事会后由董事会审计委员会承接《公司法》规定的监事会职权 [1] - 该变更事项尚需提交股东大会审议 [2] 公司章程及管理制度修订 - 公司同步变更注册地址并修订公司章程及部分管理制度 [1] - 变更系为贯彻落实最新法律法规要求并适应业务发展需求 [1] - 修订有利于完善公司治理结构并更好满足经营发展需求 [1] 监事会决议程序 - 第三届监事会第七次会议于2025年8月4日以现场方式召开 [1] - 会议通知于2025年7月30日通过电话及邮件送达全体监事 [1] - 会议以3票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过议案 [2]

公司治理结构调整 - 取消监事会及废止相关制度 监事会的职权由董事会审计委员会行使 与监事或监事会有关的内部制度相应废止 [1] - 修订《公司章程》及其附件 公司治理制度中相关条款作出相应修订 [1] 注册地址变更 - 公司注册地址由原"中国（上海）自由贸易试验区碧波路690号2号楼204室"变更为"上海市浦东新区御北路235弄3号楼" [2] - 变更注册地址系因购买房产用于建设上海研发中心 目前已完成该房产的产权交接手续 [2] 公司章程修订详情 - 公司住所条款更新 邮政编码由201203变更为201204 [4] - 股份总数明确为156,702,722股普通股 [4] - 财务资助条款修订 累计总额不得超过已发行股本总额的10% 董事会决议需经全体董事2/3以上通过 [4] - 增加资本方式条款更新 将"公开发行股份"改为"向不特定对象发行股份" "非公开发行股份"改为"向特定对象发行股份" [4] - 股份转让限制条款调整 公司公开发行股份前已发行的股份自上市交易之日起1年内不得转让 [5] - 股东权利条款扩充 增加股东查阅公司会计账簿、会计凭证的权利 [5] - 股东会决议效力条款完善 增加董事会、股东等相关方对股东会决议效力存在争议时的诉讼机制 [6] - 诉讼条款调整 将监事会相关职责转移至审计委员会 [7] - 股东义务条款更新 增加控股股东、实际控制人行为规范要求 [8] - 股东会职权条款修订 取消监事会相关报告审议 调整对外担保审议标准 [9] - 对外担保审批条款细化 增加年度报告和半年度报告中汇总披露担保情况的要求 [10] - 新增财务资助审批条款 单笔金额超过最近一期经审计净资产10%等情形须经股东会审议 [11] - 股东会召集条款调整 将"监事会提议召开"改为"审计委员会提议召开" [12] - 股东会召开形式条款完善 明确现场会议地点变更需提前至少2个工作日公告 [12] - 董事任职资格条款更新 增加被上海证券交易所公开认定为不适合担任上市公司董事等情形 [22] - 董事会组成条款明确 董事会由7名董事组成 设董事长1人 独立董事3名 [24] - 董事会职权条款调整 取消监事会相关职责 [25] 管理制度修订范围 - 修订17项公司管理制度 包括《乐鑫科技股东会议事规则》《乐鑫科技董事会议事规则》等 [2][3] - 其中6项制度需提交股东大会审议 包括《乐鑫科技股东会议事规则》《乐鑫科技董事会议事规则》等 [3]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月4日以现场方式召开 地点为公司304会议室 [1] - 会议通知于2025年7月30日通过电话及邮件方式送达全体董事 [1] - 应出席董事7人 实际到会董事7人 会议由董事长TEO SWEE ANN主持 [1] 董事会审议决议 - 全票通过取消监事会及变更公司注册地址议案 同意7票 反对0票 弃权0票 [2] - 取消监事会系为落实最新法律法规要求 完善公司治理结构 [1] - 监事会取消后由董事会审计委员会承接原监事会法定职权 [1] - 全票通过召开2025年第四次临时股东大会议案 同意7票 反对0票 弃权0票 [2] - 临时股东大会定于2025年8月20日召开 采用现场与网络投票结合方式 [2] 后续安排 - 取消监事会议案尚需提交公司股东大会审议 [2] - 相关公告文件同步披露于上海证券交易所网站 [2]

核心观点 - 公司制定董事及高级管理人员离职管理制度 旨在规范离职程序 明确移交手续 约束离职后责任义务 保障治理结构稳定性和股东权益 [1][2][3][4][5] 离职情形与程序 - 董事及高级管理人员可通过辞职 任期届满 被解除职务或其他原因离职 辞职需提交书面报告并在公司收到报告之日生效 公司需在2个交易日内披露情况 [2] - 若董事辞职导致董事会成员低于法定最低人数 或审计委员会成员低于法定人数 或独立董事比例不符合规定 原董事需继续履职直至新董事就任 [2] - 出现不得担任董事或高级管理人员情形 或被证券交易场所公开认定不适合任职时 相关人员应立即停止履职并由公司解除职务 [2] - 无正当理由在任期届满前解任董事或高级管理人员 被解任者可要求公司赔偿 公司需根据法律法规及聘任合同约定确定补偿数额 [2] - 公司需在董事提出辞职后60日内完成补选 确保董事会及其专门委员会构成符合规定 [2] 移交手续与未结事项处理 - 董事及高级管理人员需在正式离职5日内向董事会办妥所有移交手续 包括未完结事项说明 业务文件 财务资料等 交接记录由董事会秘书存档 [4] - 任职期间作出的公开承诺无论离职原因均需继续履行 未履行完毕需提交书面说明明确具体事项 预计完成时间及后续计划 公司必要时采取措施督促履行 [4] - 董事会秘书负责登记离任人员承诺事项 每季度核查履行进展并在定期报告中披露重大未履行承诺 [4] 离职后责任及义务 - 董事及高级管理人员需申报持股及变动情况 任职期间每年转让股份不得超过所持公司股份总数的25% 离职后半年内不得转让所持股份 [3] - 离职后需在2个交易日内通过上海证券交易所网站申报姓名 职务 身份证号 证券账户 离职时间等个人信息 [3] - 离职后不得利用原职务影响干扰公司正常经营或损害公司及股东利益 忠实义务和商业秘密保密义务在离职后仍然有效 [5] - 因擅自离职致使公司造成损失的 需承担赔偿责任 若违反相关规定给公司造成损失 公司有权要求赔偿 涉及违法犯罪将追究刑事责任 [5] 制度附则 - 本制度由董事会负责解释和修订 自董事会审议通过之日起生效 未尽事宜按相关法律法规及公司章程执行 若与后续规定抵触需及时修订并提交董事会审议 [5]