投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - 二季度业绩持续超预期，受益于数字化、智能化升级及新增潜在客户逐步放量 [1][5][11] - 研发为基，产品矩阵打造核心竞争力，软硬件+生态协同发展，物联网技术生态型龙头长期增长趋势不变 [11] - 行业智能化渗透率持续提升+公司产品线持续扩张、开发者生态持续繁荣+软硬件及云产品一站式服务策略，中长期确定性成长可期 [11] 财务业绩 - 2025H1实现收入12.46亿元、同比+35.35%，归母净利润2.61亿元、同比+72.29% [1][5][11] - 2025H1毛利率45.20%、同比+2.00pct，产品结构性变化+成本端规模效应推动毛利率提升 [11] - 2025Q2实现营收6.88亿元、同比+29.02%、环比+23.28%，归母净利润1.68亿元、同比+71.45%、环比+78.82% [1][5][11] - 2025Q2毛利率46.69%、同比+2.58pct、环比+3.32pct，毛利率同环比上升叠加规模优势助力业绩超预期 [11] 产品结构 - 2025H1芯片、模组及开发套件营收占比分别为38.9%、60.5%，模组营收占比略有提升 [11] 研发投入 - 2025H1研发费用2.68亿元、同比+22.66% [11] - 坚持核心技术自研，以"处理+连接"为基石拓展产品品类，积淀WiFi、蓝牙、Thread、Zigbee等技术 [11] - 已推出12款不同型号产品线，覆盖成熟、成长、新兴期 [11] - 首款支持WiFi6E的无线通信芯片已完成工程样片测试，计划下半年量产，进军WiFi6E高速数通与透传市场 [11] 生态与客户 - 凭借技术和生态优势实现应用场景和客户数量增加，重视开发者社群，坚持B2D2B商业模式 [11] - 收购M5Stack强强联合，有望扩大长尾客户覆盖度 [11] - AI解决方案获苹果、OpenAI、字节等行业领先企业认可，实现物联网场景部署AI模型 [11] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.20亿元、7.34亿元、9.78亿元 [11] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.32元、4.68元、6.24元 [16] - 预计2025-2027年毛利率保持在44%-45%区间 [16]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中下跌2.03%至184.80元/股，成交5.68亿元，换手率1.94%，总市值289.59亿元 [1] - 主力资金净流出4330.82万元，特大单净卖出2302.5万元（买入3351.49万元占比5.90%，卖出5653.99万元占比9.95%） [1] - 大单净卖出2100万元（买入1.60亿元占比28.22%，卖出1.81亿元占比31.79%） [1] - 年内股价累计上涨18.71%，近5日/20日/60日分别上涨2.93%、12.42%、40.00% [1] - 年内1次登龙虎榜，最近8月27日净买入9251.44万元（买入总额4.26亿元占比15.69%，卖出总额3.34亿元占比12.29%） [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.46亿元，同比增长35.35% [2] - 归母净利润2.61亿元，同比增长72.29% [2] - 主营业务收入构成：模组及开发套件60.47%，芯片38.89%，其他0.64% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.61万户，较上期减少0.47%，人均流通股9733股，较上期增加40.32% [2] - 香港中央结算持股518.22万股（较上期增252.25万股），为第二大流通股东 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF持股223.41万股（较上期增77.99万股），为第四大流通股东 [3] - 申万宏源证券持股129.99万股（较上期增57.12万股），为第九大流通股东 [3] - 东方阿尔法优势产业混合A持股121.75万股（较上期增42.82万股），为第十大流通股东 [3] 公司基础信息与行业属性 - 所属申万行业：电子-半导体-数字芯片设计 [2] - 概念板块涵盖：边缘计算、WIFI概念、星闪概念、RISC概念、集成电路 [2] - 成立于2008年4月29日，2019年7月22日上市，总部位于上海市浦东新区 [1] - A股上市后累计派现3.84亿元，近三年累计派现1.45亿元 [3]

国产AI产业链表现强劲 科创人工智能ETF（589520）盘中涨幅达4.27% 现涨2.91% 成交额超4300万元[1] 成份股寒武纪涨超9% 云天励飞、星环科技涨逾6% 凌云光、奥比中光、乐鑫科技等大幅跟涨[1] 算力需求激增与国产替代机遇 - OpenAI与甲骨文签署3000亿美元算力采购协议 推动甲骨文股价单日大涨36% 市值暴增约2500亿美元[3] - 中国算力基础设施高速增长 截至6月底在用算力中心标准机架达1085万架 智能算力规模788EFLOPS 存力总规模超1680EB[3] - 美国限制先进芯片出口背景下 国产算力替代紧迫性提升 国产AI芯片在训练和推理中已取得良好效果 政策支持推动大规模部署[3] 政策与产业协同发展 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推动产业化落地 DeepSeek-V3.1助力国产AI软硬协同[4] - 科创人工智能ETF完成1:2份额拆分 交易门槛由120元降至60元 降低投资者参与门槛[4] - 政策与产业形成共振 端云融合成为AI发展核心趋势 成份股覆盖细分环节龙头公司[5] 国产AI投资亮点 - 半导体行业权重占比54.1% 前十大重仓股权重集中度达71.66% 具备高进攻性特征[5] - ETF产品提供20%涨跌幅限制 在行情爆发时交易效率高于直接投资个股[5] - 人工智能作为核心技术 在科技摩擦背景下实现自主可控至关重要[5]

会议信息 - 乐鑫科技第三届董事会第十次会议于2025年9月10日召开，通知9月6日送达董事，7人应到7人实到[2] 股票发行 - 公司2025年度向特定对象发行A股股票获证监会批复[3] - 若发行股数未达70%，董事会授权董事长调整发行价格[3] - 调整后公司和主承销商有权按调整价配售，申购不足可决定相关程序[4] 议案表决 - 《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票相关授权的议案》7票同意通过[5]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中下跌2.01%至176.87元/股 成交额3.97亿元 换手率1.41% 总市值277.16亿元 [1] - 主力资金净流出206.04万元 特大单买卖占比分别为4.15%和4.83% 大单买卖占比分别为22.13%和21.97% [1] - 年内股价涨13.62% 近5日跌7.47% 近20日涨13.89% 近60日涨31.61% [1] 资金动向与龙虎榜 - 年内1次登龙虎榜 最近8月27日净买入9251.44万元 买入总额4.26亿元占比15.69% 卖出总额3.34亿元占比12.29% [1] 公司基本情况 - 成立于2008年4月29日 2019年7月22日上市 主营集成电路研发设计与销售 [1] - 收入构成：模组及开发套件60.47% 芯片38.89% 其他0.64% [1] - 所属电子-半导体-数字芯片设计行业 涉及边缘计算/RISC/WIFI/集成电路/星闪等概念板块 [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.61万户 较上期减少0.47% 人均流通股9733股 较上期增加40.32% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.46亿元 同比增长35.35% 归母净利润2.61亿元 同比增长72.29% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现3.84亿元 近三年累计派现1.45亿元 [3] - 香港中央结算持股518.22万股（较上期增252.25万股） 嘉实科创板芯片ETF持股223.41万股（增77.99万股） [3] - 申万宏源证券持股129.99万股（增57.12万股） 东方阿尔法优势产业持股121.75万股（增42.82万股） [3]

融资概况 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过17.78亿元人民币[2] - 发行股票数量不超过15,670,272股 不超过发行前公司总股本的10%[5] - 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[5] 融资进展 - 本次募资事项已于2025年8月28日注册生效[3] - 方案已获得公司董事会和股东大会审议通过 并获上交所审核通过及证监会注册批复[6] 资金用途 - Wi-Fi 7路由器芯片研发及产业化项目投资3.99亿元人民币[5] - Wi-Fi 7智能终端芯片研发及产业化项目投资2.50亿元人民币[5] - 基于RISC-V自研IP的AI端侧芯片研发及产业化项目投资4.32亿元人民币[5] - 上海研发中心建设项目投资5.98亿元人民币[5] - 补充流动资金1.00亿元人民币[5] 发行对象 - 发行对象为不超过35名特定对象 包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司等[5] 战略目标 - 募集资金用于多个科技创新项目 旨在提升公司核心竞争力和市场地位[2] - 通过项目实施更好满足市场对高性能物联网芯片需求 推动技术创新和产业升级[6] - 公司将持续关注物联网技术发展趋势 加大研发投入提升产品性能和技术创新能力[6]

融资计划 - 公司拟定向发行不超过1567.03万股A股股票 募集资金不超过17.78亿元 为上市6年来第三次再融资尝试[1][2] - 前两次再融资计划分别于2020年（2.5亿元）和2022年（3亿元）终止[1][2] - 募集资金将重点投向Wi-Fi 7路由器芯片研发（3.99亿元 占比22.44%）和智能终端芯片研发（2.5亿元 占比14.06%）[2] 研发投入方向 - 基于RISC-V自研IP的AI端侧芯片研发项目拟投入4.32亿元 聚焦提升算法处理能力和能效比[3] - 上海研发中心建设项目拟投入5.98亿元 用于升级研发设施[3] - 另拟使用1亿元补充流动资金[3] 财务表现 - 2020-2024年营收从8.31亿元增长至20.07亿元 增幅141.52% 净利润从1.04亿元增长至3.39亿元 增幅225.96%[5] - 2025年上半年营收12.46亿元 同比增长35.35% 净利润2.61亿元 同比增长72.29% 扣非净利润2.39亿元 同比增长64.22%[5] - 模组及开发套件收入占比60.47%（7.53亿元） 芯片收入占比38.89%（4.84亿元）[5] 技术实力与行业地位 - Wi-Fi MCU市场出货量全球第一 大Wi-Fi市场位居全球第五 仅次于MediaTek、Qualcomm、Realtek和Broadcom[6] - 上市六年半累计研发投入20.84亿元 2025年上半年研发费用2.68亿元[6] - 累计获得授权专利及软件著作权210项（发明专利101项） 在AI压缩算法、RISC-V架构等领域取得技术突破[6] 战略定位 - 公司定位为物联网技术生态型企业 专注于Wi-Fi MCU芯片研发设计和一站式物联网解决方案[1][5] - 此次募资旨在加速Wi-Fi7技术发展和RISC-V端侧AI芯片产业化 提升产品生态综合竞争力[1][2]

股价表现 - 2025年9月5日收盘价179.54元 单日上涨1.99% [1] - 当日换手率3.41% 成交量5.34万手 成交额9.46亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入3861.54万元 占总成交额4.08% [2][4] - 游资资金净流出5065.54万元 占总成交额5.35% [2] - 散户资金净流入1204.0万元 占总成交额1.27% [2] 融资计划 - 拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过17.78亿元 [2][4] - 发行数量不超过1567万股（发行前总股本10%） [2] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股价均值的80% [2] - 发行对象为不超过35名特定投资者 限售期6个月 [2] 资金用途 - 募集资金用于Wi-Fi 7路由器芯片研发及产业化 [2][4] - 投入Wi-Fi 7智能终端芯片研发及产业化 [2] - 开展基于RISC-V自研IP的AI端侧芯片研发及产业化 [2] - 建设上海研发中心及补充流动资金 [2] 公司背景 - 公司成立于2008年 2019年上交所科创板上市 [2] - 主营业务为物联网领域AIoT芯片、模组及开发套件研发销售 [2] - 2025年6月30日总资产32.18亿元 归母净资产24.31亿元 [2] 项目进展 - 发行方案已获董事会、股东大会通过 [2] - 募集项目符合国家产业政策及公司发展战略 [2] - 已获上交所审核通过及证监会注册 [2] - 中信证券担任保荐机构并推荐上市 [2]

股价表现 - 截至2025年9月5日收盘价179.54元 较上周217.61元下跌17.49% [1] - 本周最高价225.6元（9月1日） 最低价172.75元（9月4日） [1] - 当前总市值281.34亿元 在半导体板块市值排名51/163 A股市场排名633/5152 [1] 定向增发方案 - 获证监会批准向特定对象发行股票注册 批复文号证监许可〔2025〕1854号 [2][3] - 计划发行数量不超过15,670,272股 占发行前总股本10% [2][3] - 募集资金总额不超过17.78亿元 [2][3] 资金投向 - 募集资金用于Wi-Fi 7路由器芯片研发及产业化项目 [2][3] - 投入Wi-Fi 7智能终端芯片研发及产业化项目 [2][3] - 开展基于RISC-V自研IP的AI端侧芯片研发及产业化 [2][3] - 建设上海研发中心及补充流动资金 [2][3] 发行安排 - 发行对象为不超过35名符合条件特定投资者 [2] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价80% [2] - 限售期设定为6个月 [2] - 本次发行不会导致公司控制权发生变化 [2] - 批复有效期自注册同意之日起12个月 [2]

公司基本情况 - 公司全称为乐鑫信息科技（上海）股份有限公司，英文名称为Espressif Systems (Shanghai) Co., Ltd，证券代码为688018，证券简称为乐鑫科技，于2019年7月22日在上海证券交易所科创板上市 [15] - 公司注册资本为15,670.2722万元，法定代表人为TEO SWEE ANN，注册地址位于上海市浦东新区御北路235弄3号楼1-7层，邮政编码为201204 [15] - 公司经营范围包括集成电路设计、软件开发、人工智能基础软件开发、电子产品销售、物联网设备销售以及货物进出口等业务 [15] - 截至2025年6月30日，公司控股股东为乐鑫（香港）投资有限公司，持股比例为39.06%，实际控制人为TEO SWEE ANN，通过多层架构间接持有公司39.06%的股份 [16][17][18] 股权结构与股东情况 - 截至2025年6月30日，公司前十大股东合计持股比例为52.15%，其中包括上海睿郡资产管理有限公司、中信证券股份有限公司、全国社保基金等机构投资者 [16] - 公司实际控制人TEO SWEE ANN为新加坡籍，1975年9月出生，新加坡国立大学工程学士和硕士，曾任职于Marvell Technology Group Ltd等公司，2018年11月起担任公司董事长兼总经理，2023年7月当选新加坡工程院院士 [18][19] 行业概况与发展趋势 - 公司所处行业为集成电路设计行业，属于"软件和信息技术服务业"细分领域，主管部门为工业和信息化部，自律组织为中国半导体行业协会 [20] - 全球半导体市场规模预计2025年将达到6,970亿美元，同比增长11.2%，物联网无线通信芯片市场将受益于智能家居、可穿戴设备等下游应用的快速发展 [27][28] - 根据TSR报告，使用Wi-Fi技术连接的物联网设备数量将从2023年的88.63亿台增长至2030年的127.59亿台，年复合增长率保持稳定 [29] - 全球物联网市场规模预计2025年可达10,590亿美元，2025-2029年间年复合增长率为10.17%，到2029年市场规模将达到15,600亿美元 [30] - 智能家居市场2024年全球收入预计达1,544亿美元，2024-2028年复合增长率为10.37%，家庭普及率将从2024年的18.9%增长至2028年的33.2% [30] 技术创新与研发能力 - 公司在物联网Wi-Fi MCU通信芯片领域具有领先市场地位，根据TSR报告，乐鑫在全球Wi-Fi MCU市场中连续七年出货量第一，在大Wi-Fi市场位居全球第五 [50] - 公司采用基于RISC-V指令集的自研处理器架构，2020年后所有新产品均使用该架构，具备低功耗、低成本、开源开放等优势 [31] - 截至2025年6月30日，公司拥有101项中国境内发明专利，24项实用新型专利，11项外观设计专利，39项境外发明专利，136项中国境内注册商标和62项境外商标 [46][48] - 公司研发人员数量持续增长，2022年末440人，2023年末484人，2024年末553人，2025年6月末589人，研发人员占比长期维持在70%以上 [51] 产品与业务模式 - 公司专注于物联网领域AIoT芯片、模组及开发套件的研发设计，产品以"处理+连接"为方向，涵盖多种带有无线连接功能的处理器芯片（SoC） [42] - 采用Fabless经营模式，专注于芯片设计环节，生产制造委托台积电等晶圆代工厂完成，封装测试主要委托成都宇芯、甬矽电子、长电科技等厂商 [45] - 销售模式以直销为主、经销为辅，经销客户为获得官方授权的经销商和电子元器件网络分销平台，终端产品遍布200多个国家和地区 [44] - 公司产品广泛应用于智能家居、消费电子、工业控制、能源管理、健康医疗等物联网领域，与亚马逊云、字节豆包大模型等知名平台建立战略合作关系 [43] 财务与经营数据 - 报告期内公司营业收入保持增长：2022年127,112.72万元，2023年143,306.49万元，2024年200,691.97万元，2025年上半年124,554.08万元 [8] - 境外销售占比稳定在26-36%之间：2022年36.86%，2023年26.03%，2024年27.11%，2025年上半年28.24% [49] - 公司固定资产主要为办公设备、研发设备和生产设备，截至2025年6月30日，固定资产原值63,688.51万元，账面价值52,438.61万元，成新率82.34% [46] 募集资金用途 - 本次向特定对象发行股票数量不超过总股本的10%，募集资金总额不超过177,787.67万元，拟全部投入基于RISC-V自研IP的AI端侧芯片研发及产业化项目 [4] - 项目总投资金额181,787.67万元，拟投入募集资金177,787.67万元，不足部分由公司以自有或自筹资金解决 [4]