股价表现 - 9月26日盘中下跌2.02%至52.95元/股 成交3473.40万元 换手率0.64% 总市值54.04亿元 [1] - 主力资金净流出516.95万元 特大单净卖出415万元占比11.95% 大单净流出101.95万元 [1] - 年内股价上涨29.78% 近5日涨0.84% 近20日跌10.78% 近60日涨3.52% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入7.33亿元 同比增长5.05% [2] - 归母净利润-1.94亿元 亏损同比收窄29.57% [2] - A股上市后累计派现4281.48万元 近三年未进行分红 [3] 股东结构 - 股东户数1.36万户 较上期增加4.05% [2] - 人均流通股7521股 较上期减少3.89% [2] - 万家基金旗下三只产品位列十大流通股东 合计持股960万股 [3] - 香港中央结算有限公司新进成为第九大股东 持股87.15万股 [3] 业务概况 - 主营业务为网络信息安全产品研发生产销售及安全服务 [2] - 收入构成：信息安全服务36.78% 安全平台36.67% 基础产品20.36% 硬件产品3.41% [2] - 属于计算机-软件开发-横向通用软件行业 涉及数据要素、华为鲲鹏等概念板块 [2] 市场活动 - 年内2次登上龙虎榜 最近一次为2月6日 [2] - 招商优势企业混合A和诺安积极回报混合A退出十大流通股东 [3]

市场整体表现 - 上证综指收报3853.44点 当日涨幅0.83% 站上年线[1] - A股总成交额达18944.57亿元 折合约1.89万亿元[1] - 153只A股价格突破年线 显示短期技术面走强[1] 高乖离率个股表现 - 云南城投(600239)乖离率7.64% 涨幅10.16% 换手率4.43%[1] - 迈为股份(300751)乖离率7.27% 涨幅8.63% 换手率6.04%[1] - 东软载波(300183)乖离率5.57% 涨幅5.91% 换手率5.43%[1] - 南京公用(000421)乖离率4.79% 涨幅5.03% 换手率5.77%[1] - 恒拓开源(834415)乖离率4.79% 涨幅5.20% 换手率5.21%[1] 中等乖离率个股表现 - 苏州高新(600736)乖离率4.69% 涨幅4.86% 换手率2.92%[1] - 舜禹股份(301519)乖离率4.56% 涨幅5.40% 换手率4.34%[1] - 莱斯信息(688631)乖离率4.46% 涨幅6.79% 换手率8.07%[1] - 华平股份(300074)乖离率3.25% 涨幅3.72% 换手率3.79%[1] - 龙韵股份(603729)乖离率3.06% 涨幅3.47% 换手率2.67%[1] 低乖离率个股表现 - 越剑智能(603095)乖离率2.92% 涨幅3.34% 换手率2.44%[1] - 盛洋科技(603703)乖离率2.88% 涨幅10.02% 换手率7.18%[1] - 东亚药业(605177)乖离率2.87% 涨幅3.15% 换手率1.38%[1] - 威胜信息(688100)乖离率2.85% 涨幅3.46% 换手率0.91%[1] - 开能健康(300272)乖离率2.83% 涨幅3.04% 换手率2.84%[1]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.06%至52.60元/股 成交额8354.47万元 换手率1.57% 总市值53.69亿元 [1] - 主力资金净流出381.02万元 其中特大单买入220.03万元(占比2.63%)/卖出120.03万元(占比1.44%) 大单买入1637.55万元(占比19.60%)/卖出2118.58万元(占比25.36%) [1] - 年内股价累计上涨28.92% 近5日/20日/60日分别变动-2.57%/-11.00%/+1.80% 年内2次登上龙虎榜 [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务为网络信息安全产品研发生产销售及安全服务 收入构成:信息安全服务36.78% 安全平台36.67% 基础产品20.36% 第三方硬件3.41% 其他2.78% [1] - 属于计算机-软件开发-横向通用软件行业 涉及数据要素、AI Agent、华为鲲鹏、华为昇腾、数据交易中心等概念板块 [2] 财务与股东数据 - 2025年上半年营业收入7.33亿元 同比增长5.05% 归母净利润-1.94亿元 同比减亏29.57% [2] - 股东户数1.36万户 较上期增加4.05% 人均流通股7521股 较上期减少3.89% [2] - A股上市后累计派现4281.48万元 近三年未进行分红 [3] 机构持仓变动 - 万家优选(161903)持股500万股(第三大股东) 万家自主创新混合A(008120)持股300万股(第六大股东) 持股数量均未变化 [3] - 万家经济新动能混合A(005311)增持10万股至160万股(第八大股东) 香港中央结算新进87.15万股(第九大股东) [3] - 招商优势企业混合A(217021)和诺安积极回报混合A(001706)退出十大流通股东行列 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.33亿元 同比增长5.05% [1][3] - 2025年上半年归母净利润-1.94亿元 较上年同期-2.76亿元收窄29.6% [1][3] - 2025年上半年扣非净利润-2.08亿元 较上年同期-2.86亿元改善27.3% [1][3] - 2025年上半年经营活动现金流净额-3.21亿元 较上年同期-4.29亿元改善25.1% [1][3] - 2024年全年营业收入20.43亿元 较2023年21.70亿元下降5.87% [4][5] - 2024年归母净利润-1.98亿元 较2023年-3.60亿元收窄45% [3][5] - 2021-2024年归母净利润分别为0.14亿元、-2.54亿元、-3.60亿元和-1.98亿元 [3] 资产负债状况 - 2025年上半年末总资产45.54亿元 较上年末50.36亿元下降9.56% [3] - 2025年上半年末归母净资产23.49亿元 较上年末25.09亿元下降6.40% [3] 融资活动 - 2019年IPO募集资金净额9.52亿元 超募1.91亿元 [6] - 2020年定向增发募集资金净额13.11亿元 [7] - 两次累计募集资金23.80亿元 [8] - IPO发行价56.50元/股 定向增发价324.23元/股 [6][7] 公司治理 - 2024年实施资本公积转增股本 每10股转增3股 [9] - 公司于2019年11月5日在科创板上市 [6] - 保荐机构为国泰君安证券（现更名为国泰海通证券）[6]

行业人才结构变化 - 30岁以下从业者占比首次突破七成成为绝对主力 [1] - 网络安全运营类岗位以26.8%占比连续三年位居首位 [1] - AI工具使用与调优、对抗性AI攻防已取代传统渗透测试技术 [1] 人才培养体系现状 - 全国792所普通高校开设网络安全专业 占高校总数27.1% [1] - 61.2%学生参加过CTF或攻防演练竞赛 竞赛成为第二课堂 [1] - 首次提出AI驱动的网络安全岗位图谱 包含七类新职业 [2] 能力建设方向 - AI技术应用能力成为网络安全人才竞争核心 [2] - 需构建技术穿透力+合规领导力+战略洞察力三维能力体系 [2] - 人才需完成从操作者到智能防御架构师的职业跃迁 [2] 发展建议措施 - 建议将AI+安全复合人才纳入国家安全战略 [2] - 高校需将大模型安全、联邦学习隐私保护纳入必修课程 [2] - 企业应开放真实攻防日志并建设联合实验室 [2]

全球网络安全人才供需状况 - 2025年全球网络安全人才缺口升至480万 同比增长19% [4] - 美国网络安全岗位需求51.4万个 实际填补率不足三分之二 [4] - 中国持证在岗网络安全人员约32万（截至2024年底） [4] 中国网络安全行业薪酬与结构特征 - A股上市安全公司人均年薪24万元 高出非上市企业50% [4] - 30岁以下从业者占比达71.1% 成为行业绝对主力 [4] - 本科学历占比56.3% 硕士学历三年提升3.5个百分点至13.2% [4] 网络安全人才能力需求变化 - 运营类岗位占比26.8% 连续三年位居首位 [4] - 企业优先选择3-5年经验人才（占比28.2%） [4] - 工作经验和实战能力成为核心要求（分别占比76.2%与72.2%） [4] AI技术对网络安全行业的影响 - AI工具使用与调优（48.8%）、对抗性AI攻防（47.7%）成为最需提升技能 [4] - 56.5%从业者认为AI将工作重心转向复杂威胁分析 [4] - 97%从业者已接受AI安全培训 但51%认为培训内容滞后于实战需求 [5] 高校网络安全人才培养现状 - 全国792所高校开设网络安全专业 占高校总数27.1% [5] - 65.9%高校在2025年新增AI安全课程 较去年提升15个百分点 [5] - 91.3%院校建成实训室 但仅52.4%提供充足实习实训项目 [5] 新兴职业发展方向 - AI驱动产生七类新职业：智能体架构师/数据合成专家/模型安全红队等 [5] - 61.2%学生参与CTF或攻防演练 43.6%以提升实战能力为主要动机 [5] - 55.8%从业者最需学习应对模型投毒/深度伪造等新型威胁 [5] 行业发展趋势与建议 - AI技术应用能力成为网络安全人才竞争核心 [6] - 建议将AI+安全复合人才纳入国家安全战略 [5] - 建议高校将大模型安全/联邦学习隐私保护纳入必修课程 [5]

AI赋能业务发展 - AI技术提升数据采集效率和业务处理智能化水平 增强产品功能和市场竞争力 [2] - 中科星图以大模型为核心强化数字地球平台建设 行业地位提升 [2] - 安恒信息实现纯AI合同额近1000万元 间接AI产品合同额超2600万元 合计AI相关合同额超3600万元 [2] - 云从科技泛AI领域收入占比大幅提升至55.78% 联合华为发布昇腾AI解决方案 上半年营收同比增长40.21% [3] - 财富趋势将AI作为主要战略方向 持续构建人工智能平台生态 [3] 国际化战略推进 - 震有科技重点开拓非洲、中亚等海外市场 已落地相关项目订单 [4] - 龙软科技通过合作成功出海 在非洲几内亚实施智慧矿山管控平台项目 [4] - 金山办公推进海外版本AI功能迭代升级 通过本地化调研匹配需求与法规标准 [4] - 概伦电子加强北美、韩国等地销售和技术支持团队建设 关注新兴市场机遇 [5] 研发投入与创新 - 卓易信息研发投入带动整体毛利率增加6.6个百分点 [6] - 金山办公上半年研发投入较快增长 依托产品强化实现利润稳健提升 [6] - 概伦电子重点开发模拟电路全流程设计平台和AI芯片设计优化算法 [6] - 信安世纪研发规划包括融合AI的密码产品、数据安全技术研究及产品合规完善 [7] 行业整体动态 - 18家科创板软件企业参与集体业绩说明会 [1] - 行业持续提升研发投入为创新提供支撑 [1][6] - 多家公司表示将大力发展海外市场 加快国际化进程 [1][4]

核心观点 - 科创板软件行业公司通过提升研发投入和AI技术赋能 增强产品竞争力和市场地位 同时积极拓展海外市场以推动国际化进程 [1][2][3][4][5] AI赋能业务发展 - AI技术提升数据采集效率和业务处理智能化水平 增强产品市场竞争力 [1] - 中科星图以AI大模型为核心强化数字地球平台建设 行业排名稳步上升 [1] - 安恒信息实现纯AI合同额近1000万元 间接AI产品合同额超2600万元 合计AI相关合同额超3600万元 [2] - 云从科技泛AI领域收入占比大幅提升至55.78% 联合华为发布AI大模型解决方案 推动营业收入同比增长40.21% [2] - 财富趋势将AI作为主要战略方向 持续构建人工智能平台生态 [2] - 概伦电子研发基于人工智能的芯片设计优化算法 形成差异化竞争优势 [4][5] - 信安世纪在密码产品中融合AI元素 拓展车联网、工业互联网等新应用场景 [5] 海外市场拓展 - 震有科技重点开拓非洲、中亚等海外市场 已陆续落地相关项目订单 [2] - 龙软科技通过合作成功出海 在非洲几内亚实施智慧矿山项目 研究海外矿产资源大国需求 [3] - 金山办公推进海外版本AI功能迭代 通过本地化调研匹配需求与法规 优先布局数字化潜力大的发达地区 [3] - 概伦电子加强北美、韩国等区域本地化团队建设 关注新兴市场机遇 [3] 研发投入与创新 - 卓易信息研发投入推动产品迭代升级 带动整体毛利率增加6.6个百分点 [3] - 金山办公上半年研发投入较快增长 基于长期创新战略考量 [4] - 概伦电子在研模拟电路全流程设计平台 满足模拟电路领域高端需求 [4][5] - 信安世纪研发规划包括完善密码产品技术 拓展数据要素应用场景 加强同态加密等数据安全技术研究 [5]

云WAF行业相关概述 - Web应用防护系统（WAF）通过执行针对HTTP/HTTPS的安全策略保护Web应用 有效识别恶意流量并清洗过滤后返回正常流量 保障服务器性能和数据安全[2] - WAF有三种形态：硬件WAF需串行部署在服务器前端并通过规则库匹配异常流量 软件WAF直接安装在服务器上监听端口检测请求 云WAF基于云端无需安装硬件或软件 通过DNS解析移交实现防护[3] - 云WAF相比传统WAF具有弹性扩展、高效防护、简化部署和智能学习等显著优势[1][4] 云WAF行业发展现状 - 2024年全球Web攻击达3110亿次 同比增长33% 其中亚太区攻击次数激增73%至51亿次 增速远高于全球平均值[4] - 2024年中国云WAF市场规模达19.5亿元 同比增长24.2% 云WAF已成为云上租户首选并在整体WAF市场中地位持续提升[1][4] - 互联网服务、金融和政府为云WAF主要应用领域 占比分别为23.1%、22.6%和20.4% 在线教育和在线医疗等新兴领域需求增长[1][5] 云WAF行业企业格局 - 阿里云、华为云、中国电信、腾讯云和中国移动为市场主要玩家 2024年五家企业合计占据近70%市场份额[6][7] - 阿里云以21.4%份额位居行业首位 华为云占比15.5% 中国电信占比11.9% 腾讯云占比11.2% 中国移动占比8.4%[7] - 公有云WAF市场高度集中 阿里云以27.2%份额领先 腾讯云以13.1%居第二 私有云WAF市场被云服务商和专业安全厂商各占半壁江山 前五企业合计占67.3%份额[9][11] 云WAF行业发展趋势 - 云WAF与GenAI深度结合成为必然趋势 基于GenAI的语义解析和行为感知能力推动安全防御体系向智能自治方向升级[13] - 云WAF服务将向Web应用和API防护平台（WAAP）方向演进 构建多维度纵深防御体系并集成多种安全能力[14] - 大模型安全成为新焦点 LLM-WAF应运而生以应对内容合规、数据泄露和提示词注入等新型威胁 成为重要市场增长点[15] - 云WAF产品强调与容器化、DevOps等云原生技术兼容 支持弹性部署和跨多云平台协同防御 同时用户对检测能力和业务契合度要求提升[16]

公司及行业 * 涉及的上市公司为Gotion High-Tech Co (国轩高科) (002074 SZ) [1] * 公司属于中国电池行业 专注于锂铁磷酸盐(LFP)电池 2024年按装机量计算排名中国第四 [10][11] 核心观点与论据：业务与运营 * 公司上半年电池产品交付量约40GWh 同比增长48% [2] * 管理层指引公司产能利用率维持在较高水平 显示出可持续的增长势头 [2] * 为匹配强劲的销量增长 公司正于江苏和安徽两省各启动20GWh电池产能建设 合计40GWh [2] * 海外市场贡献了上半年公司收入的33% [2] * 公司正在摩洛哥、越南、斯洛伐克等地推进海外生产网络建设 [2] * 管理层预计2025年公司资本支出将同比实现增长 [2] 核心观点与论据：产品与技术 * 随着第三代电芯的推出 公司对中高端电动汽车市场的渗透率有望显著提升 [3] * 与大众汽车共同开发的统一标准电芯 可适配大众未来80%的新电动车型 [3] * 公司的首条全固态电池试验生产线已完成 生产良率达到约90% [4] * 公司已开始设计其第一代2GWh的全固态电池生产线 [4] 核心观点与论据：投资评级与估值 * 高盛对国轩高科维持买入(Buy)评级 [1] * 12个月目标价为人民币45 4元 较当前价格42 04元有8 0%的上涨空间 [11] * 目标价基于近期和长期估值的平均值得出 近期估值采用2025-26年平均市盈率27 4倍 长期估值采用2030年15 0倍市盈率并以10 8%的股本成本折回至2026年 [8] * 公司的并购可能性评级(M&A Rank)为3 代表被收购的概率较低(0%-15%) [11][17] 投资主题与风险 * 投资主题看好公司的海外投资 预期其将从有利的成本加成机制和潜在财政补贴(尤其在美国)中受益 [10] * 与大众汽车的合作被视为公司升级产品组合、向高端市场转型的机遇 [10] * 认为公司作为早期行动者 有潜力从竞争激烈的国内市场转向利润丰厚的海外市场 [10] * 主要下行风险包括 海外项目进展慢于预期 在主要OEM客户中的份额流失 以及国内市场竞争激烈程度超预期 [9] 财务数据 * 公司市值约为人民币728亿元(102亿美元) 企业价值约为人民币924亿元(129亿美元) [11] * 高盛预测公司2025年收入为441 4亿元 2026年增长至549 1亿元 [11] * 预测2025年每股收益(EPS)为0 86元 2026年大幅增长至2 24元 [11] * 预测2025年市盈率为49 1倍 2026年将降至18 8倍 [11]