报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收大幅增长但仍亏损，未来有望凭借业务发展实现盈利，给予目标价24元并维持“强推”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本15,222.52万股，已上市流通股10,849.57万股，总市值29.18亿元，流通市值20.80亿元，资产负债率14.88%，每股净资产9.59元，12个月内最高/最低价为21.19/12.16元 [5] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|347|462|617|816| |同比增速(%)|92.0%|33.3%|33.3%|32.3%| |归母净利润(百万)| -37|74|98|141| |同比增速(%)|29.9%|301.3%|32.5%|44.2%| |每股盈利(元)| -0.24|0.48|0.64|0.92| |市盈率(倍)| -80|40|30|21| |市净率(倍)|2.0|1.9|1.8|1.7| [4] 业务情况 - 舰船通信业务交付推进使营收大增，2024年舰船通信营收2.80亿元，同比增长355.47%；融合通信营收3091.88万元，同比增长187.67%；信息安全营收1582.06万元，同比下滑82.48% [8] - 民品布局国产自主可控与信息安全，云PC产品有突破且已发布1.0版本销售，还与伟仕佳杰签总代理协议 [8] - 拟收购星网信通100%股权，签三年净利润不低于1.8亿元业绩承诺与补偿协议，业务协同有望推进 [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入为4.62、6.17、8.16亿元，对应增速33.3%、33.3%、32.3%；归母净利润为0.74、0.98、1.41亿元；对应EPS为0.48、0.64、0.92元 [8] - 参考可比公司，给予2025年50xPE，对应目标价24元，维持“强推”评级 [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027年资产合计分别为17.16亿、18.54亿、20.52亿、23.25亿元等 [9]

政策动向 - 国家药监局通报4起医疗器械网络销售违法违规案件，涉及未展示注册证、标签不符、销售未注册产品及未经许可销售等行为 [2] - 药监部门将加大监管力度，严惩违法违规行为，保障用械安全 [2] - 通报明确了"零容忍"监管态度，通过"处罚+曝光"模式强化市场合规意识 [2] 医学人工智能发展 - 杭州计划加快发展医学人工智能应用，争取国家人工智能(医疗)应用中试基地落户 [3] - 将打造数字健康人安诊儿为核心的医疗智能体，开展病历生成、质控等中试应用 [3] - 建设睡眠、体重管理等名医专家智能体和服务智能体 [3] - 推动医学人工智能关键技术科研攻关和场景落地 [3] 药械审批 - 乐心医疗腕式电子血压计获得医疗器械注册证 [5] - 戴维医疗全资孙公司一次性使用腔镜用直线型切割吻合器及组件获注册证 [6] - 华纳药厂重酒石酸间羟胺注射液获药品注册证书 [7] 财报披露 - 国邦医药2025年Q1营收14.40亿元(同比+7.57%)，净利润2.15亿元(同比+8.17%) [9] - 强生Q1销售额218.9亿美元(超预期215.8亿美元)，药品收入138.7亿美元(超预期134.3亿美元) [10] - 强生预计全年销售额910-918亿美元，调整后每股收益10.50-10.70美元 [10] 资本市场 - 映恩生物港股上市首日盘中涨幅扩大至130% [12] - 达仁堂拟转让中美天津史克12%股权，交易总价16.23亿元，预计影响投资收益15.4亿元 [13] - 诺令生物完成数亿元C轮融资，由鼎信资本领投 [14] 行业大事 - 贝瑞基因子公司与北京儿童医院签署项目成果转化合作框架协议 [16] - 邦彦技术计划今年正式发布AI Agent产品，基础平台可面向全行业推广 [17] 人事变动 - 贝尔生物财务负责人赵保振因个人原因辞职，仍担任董事会秘书 [19]

今天我和我的同事赵崇一起,我们非常荣幸地邀请到了上市公司搬迁技术的董秘,曹总监,周总,跟大家做一个分享和交流。关心搬迁技术的投资者会知道,公司持续地在整个科技领域进行了非常多的创新和结合。 那包括那个大家比较关注的这个AI Agent以及之前公司也做了这个云PC的一个产品的发布那公司也把这个数字人 智能企和那个云PC做了一个结合和落地所以我们也非常的期待公司在这块取得非常多很好的这个落地和突破那我们今天组织这么一个交流也是为让大家更好的去了解公司的这个 新的业务的一些进展然后更好地去理解公司的投资价值和发展前景更好地去把握投资机会那我就不多耽误大家宝贵的时间先请周总跟大家做一个基本面的分析和分享随后我们进入到问答环节谢谢周总好首先感谢孟总来组织这么一个会议也给邦彦这么一个机会来向各位投资者进行推荐 那么我这里面简单先介绍一下公司目前的一个业务情况那么可能更便于后面的交流因为整体上来讲大家看这个方向其实原来是在军工企业那么这两年确实都在向民用转型那么军工的业务我先简单的先点缀一下目前我们的军工业务相对来说是 比较稳健的那么今年以来实际上应该说已经收到一些信息在复苏的迹象那么这个复苏的过程中我们理解因为长期跟随军 ...

报告公司投资评级 - 首次推荐，给予“强烈推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 近年受客户交付节奏影响业绩，推进收购或将有效改善业绩 [7] - 云计算蓬勃发展，邦彦云PC乘势而起 [7] - AI Agent启航，邦彦AI业务东风将至 [7] - 邦彦技术凭借军工品质，在信息安全领域充分释放B端与G端潜力 [7] - 拟收购星网信通，为邦彦技术开拓B、G端市场带来显著协同效应 [7] - 预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.55亿元、0.81亿元和1.17亿元，对应估值55/37/26倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 邦彦技术：“军工+科技”双曲线发展 - 公司创立于2000年4月，从事信息通信和信息安全设备研产销及服务，产品涵盖舰船通信、融合通信等，获诸多奖项荣誉 [14] - 发展沿革：2000年起步，2006年进军军工，2009年进入舰船通信领域，2010年后拓展全军，2016年聚焦业务，2024年至今以AI为核心发展 [15] - 股权结构：实控人为董事长祝国胜，持股20.34%，经营经验丰富，公司治理稳定 [17] - 主营业务：军品为基，包括融合通信、舰船通信和信息安全；民品为第二增长曲线，有分布式音视频控制系统、邦彦云PC、AI Agent和商用密码产品 [21] - 近年经营：2018 - 2022年营收增长，2023年受交付影响下降，2024年复苏；归母净利润2018 - 2021年增加，2022 - 2023年下滑，2024年受信用减值影响亏损；拟收购星网信通或提升营收利润；2024年毛利率短期承压 [42][44][49] 军品为基，铸就公司牢固基本盘 - 国防信息化机遇持久：公司处军工通信中游，产品是国防信息化重要部分；国防信息化分四阶段，我国国防支出增长，装备费占比提升 [55][56][62] - 海洋强国推进，舰船通信受益：船舶通信用于海洋，公司立足中小吨位舰船市场；列装销售占比高，业绩增长靠新产品采购；中国海军吨位第二但与美国有差距，发展快但大型化、信息化有空间 [66][68][73] - 融合通信系统受益：融合通信整合资源打造平台，应用于军事通信多系统；军事通信发展带动其需求与技术提升，未来应用前景广阔 [77][81] - 信息安全释放潜力：软硬件并重，市场规模增长，网络安全高速建设期至；DeepSeek私有化拉动民品需求，G端重要；信息安全重要性增加，公司拓展电力专网市场 [84][91][99] 民品为翼，乘科技东风拉动公司第二增长曲线 - 云计算发展，邦彦云PC崛起：基于“云上真机”理念，有多种优势，适配国产软硬件；我国云计算市场活力高，全球市场也将增长 [105][108][117] - 2025年AI Agent启航，邦彦提前布局：AI Agent能自主执行目标，是AI未来趋势，B端应用为主，能源、金融、政务落地快 [125][127][134] - 分布式视音频控制系统提供一体化方案：采用全IP化技术，有技术优势，已在多行业应用 [138] - 商用密码产品保护客户隐私安全：围绕电力专网需求开发，产品中标并进入市场 [41] 拟收购星网信通，助推邦彦拥抱B端、G端机遇 - 促进切入客户群：星网信通客户涵盖政府、金融等领域，助力邦彦切入民品市场 [7] - 与智能客服业务联手：星网信通智能客服接入DeepSeek升级，与邦彦AI Agent互补 [7] - 打造云端一体办公方案：星网信通融合通信平台与邦彦云PC结合，提供云端一体办公方案 [7] - 弥补融合指挥空白：星网信通应急方案全面，收购可填补邦彦融合指挥空白，拓宽产品谱系 [7] 投资建议 - 首次推荐，给予“强烈推荐”评级 [2][8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.55亿元、0.81亿元和1.17亿元，对应估值55/37/26倍 [8]

业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入34,688.06万元，同比增长91.98%[33] - 归属母公司所有者的净利润为 - 3,660.52万元，同比减少亏损29.94%[34] - 归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 - 5,211.77万元，同比减少亏损53.44%[34] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为42,514,426.38元，同比下降55.05%[65] - 2024年末总资产为1,715,588,496.20元，同比下降9.38%[65] - 2024年末负债总额255,260,861.00元，同比减少29.26%[72] 业务布局 - 2024年公司形成“2+1+1”业务板块布局，包括两个事业部和两条产品线[31] - 报告期内军工领域收入占主营业务收入比重达87.40%，民品业务收入占比为12.60%[36] - 报告期内民品主营业务收入同比增长1040.98万元[36] 财务指标 - 报告期内公司研发投入7,239.46万元，占销售收入比重20.87%[34] - 截至报告期末公司尚有在手订单及备产通知书15,665.21万元[35] - 报告期末归属母公司的所有者权益145,940.85万元，同比下降4.64%；归属母公司所有者的每股净资产9.59元，同比下降4.58%[35] - 2024年末应收票据13,651,417.57元，同比增长75.96%[67] - 2024年末预付账款2,148,274.22元，同比增长95.09%[67] - 租赁负债从1,086,965.58元降至372,816.79元，减少65.70%[74] - 递延收益从64,508,984.62元降至59,808,760.85元，减少7.29%[74] - 递延所得税负债从519,579.94元增至1,464,757.52元，增加181.91%[74] - 少数股东权益从2,051,499.93元降至919,104.28元，减少55.20%[77] 公司治理 - 2024年度公司董事会共召开6次会议，全体董事均出席各次会议[23] - 2024年公司召开4次股东大会，其中3次临时股东大会，1次年度股东大会，所有议案均通过[25] - 公司董事会下设4个专门委员会，审计委员会召开4次，薪酬与考核委员会和战略委员会各召开1次，提名委员会未召开会议[26][27] - 2024年度监事会共召开6次监事会会议，各次会议议案全部审议通过[44] 未来展望 - 2025年度公司及控股子公司拟申请不超过9亿元的综合授信额度[92] - 公司拟为全资子公司特立信及控股子公司中网信安提供不超过2亿元的担保额度[92] - 公司控股股东祝国胜拟为公司及控股子公司申请综合授信额度提供无偿连带责任保证担保，有效期至下一年度股东大会召开日前[93] 募集资金 - 公司首次公开发行3,805.6301万股，募集资金总额109,906.60万元，净额97,421.97万元，于2022年9月20日到位[99] - 截至2024年12月31日，公司募投项目募集资金总投资额99,739.72万元，投入金额56,478.81万元[100][101] - 公司计划使用最高不超过2.5亿元暂时闲置募集资金进行现金管理，可循环滚动使用[104] 其他 - 2024年度公司不派发现金分红、不送红股、不以公积金转增股本[87] - 截至2024年12月31日，公司经审计的合并报表未分配利润为 - 181,118,004.51元，实收资本为152,225,204元，未弥补亏损超实收股本总额三分之一[97] - 2025年独立董事薪酬为税前9.6万元/年，按月平均发放[54]

文章核心观点 - 邦彦技术2024年年报显示营收显著增长但仍亏损，毛利率提升但净利率为负，成本控制和盈利能力待改善，应收账款占比高和现金流减少值得关注 [11] 经营概况 - 2024年公司营业总收入3.47亿元，同比上升91.98%，归母净利润-3660.52万元，同比上升29.94%，扣非净利润-5211.77万元，同比上升53.44%，虽营收增长但仍亏损 [1] 单季度数据 - 第四季度营业总收入9277.94万元，同比上升433.62%，归母净利润-3567.98万元，同比上升47.83%，扣非净利润-3925.09万元，同比上升52.83%，亏损减少但未盈利 [2] 主要财务指标 - 毛利率56.8%，同比增加8.89% [8] - 净利率-10.88%，同比增加63.11% [8] - 三费占营收比26.92%，同比减少49.39% [8] - 每股净资产9.59元，同比减少4.64% [8] - 每股经营性现金流0.28元，同比减少55.05% [8] - 每股收益-0.24元，同比增加29.41% [8] 应收账款与现金流 - 应收账款体量较大，占最新年报营业总收入比例高达85.32% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为0.28元，同比减少55.05%，因收到政府补助较上年同期减少 [4] 主营收入构成 - 舰船通信产品收入2.81亿元，占主营收入80.87%，毛利率62.16% [9] - 融合通信产品收入3091.88万元，占主营收入8.91%，毛利率43.93% [9] - 信息安全产品收入1582.06万元，占主营收入4.56%，毛利率46.42% [9] - 其他(补充)收入1215.47万元，占主营收入3.50%，毛利率21.10% [9] - 其他收入708.27万元，占主营收入2.04%，毛利率-8.94% [9] - 电力专网产品收入37.91万元，占主营收入0.11%，毛利率-58.08% [9] 行业和地区分布 - 军工领域收入2.93亿元，占主营收入84.34%，毛利率57.79% [9] - 非军工领域收入4218.05万元，占主营收入12.16%，毛利率60.22% [9] - 华北地区收入1.71亿元，占主营收入49.17%，毛利率51.96% [9] - 华南地区收入7570.62万元，占主营收入21.82%，毛利率64.37% [9] - 华东地区收入6590.46万元，占主营收入19.00%，毛利率68.14% [9] - 华中地区收入2010.18万元，占主营收入5.79%，毛利率52.18% [9] - 东北地区收入244.92万元，占主营收入0.71%，毛利率69.37% [9] - 西南地区收入1618元，占主营收入0.00%，毛利率26.51% [9] 发展回顾与未来展望 - 2023年起实施“稳军工、创民品、开新局”经营方针，2024年确立以AI技术为核心驱动力的战略定位，深耕多领域，将加大AI技术投入，深化融合应用，推动智能化升级 [10]

纪要涉及的公司 邦彦技术、新网信通 纪要提到的核心观点和论据 - **云PC业务**：面向2000亿元商用计算机市场，叠加国产化需求，一季度转化合同超4000万元，预计对全年业绩贡献超预期，主要客户为央国企和金融机构；采用CCI云计算解决方案，避免VDI虚拟化方案卡顿问题，已与南方电网、国家电网签订合同，目标占据5%市场份额实现百亿以上销售规模；今年一批产品预计实现3 - 4亿元收入，加上传统军工业务今年收入预计达六七亿元[2][3][4][24][25] - **军民融合战略布局**：形成军工、民用密码、云PC和AIA建项目四大板块；AIA建项目2025年发布并商业落地，赋能UPR及传统军工产品实现智能化[2][5] - **海洋管理业务**：与特定船厂签订合同推进通信及密码产品进入特种舰艇，增量业务预计2025 - 2026年集中交付，军工业务是稳定收入来源[2][6] - **大健康领域**：与广州某三甲医院有项目落地，通过AI agent辅助数字化转型，计划2025年发布新产品并推进AI驱动型产品线落地，技术也将提升军工项目智能化水平[2][7][8] - **收购新网信通**：新网信通是华为供应链体系集成交付商，与比亚迪合作收入过亿，上半年新签1.6亿元合同预计2025 - 2026年交付；双方技术协同、市场互补，整合资源可快速显现协同效应，交易所反馈积极有望成科创板标杆项目[2][9][10][11] - **财务情况**：2024年坏账计提6000多万元，预计2025年冲回一半左右对利润产生根本性转变；截至2024年底在手订单1.5 - 1.6亿元，应收账款净额约3亿元；2025年预计基础设施投资收入至少3亿元，对军工行情有信心；2025年毛利率预计比去年提升，未来几年毛利率有望保持在55% - 60%区间[4][13][14][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研发人员薪资**：2024年因军品研发投资和AI等新产品线改进，增加研发人员并提高薪酬，二季度起大部分研发人员封闭集中开发并基于节点奖励，导致研发投入增加[20] - **非军工业务**：2025年非军工业务占比接近20%，主要包括国产化线上板卡配套、商业密码和电网信息安全管理体系小型配套产品[21] - **股东减持**：侨威电池减持约一个百分点，上市前一年内进来的部分股东已按规则发布减持公告，控股股东未到减值期，第二大股东股份不变，深创投退出计划后仍有部分跟进可能发公告[22][23] - **密码产品竞争格局**：在装载船上的密码装备方面，集团是民营企业领先者，央国企多做普通密码设备，海上领域央国企无相关产品，公司通过海军机关装备发展部配发的型号产品掌握市场头部地位[19] - **深海通信科技布局**：深圳市重视海洋产业，公司密码产品已全面部署，通信产品未生产，未来随通信技术换代密码产品继续布局，公司通过自身规划进入生态系统[18]

文章核心观点 邦彦技术上市后业绩“变脸”，2024年净利再度亏损出现两连亏，二级市场股价表现不佳且未分红，部分高管和核心技术人员2024年薪酬却创新高，同时研发费用同比下降 [1][3][4][9] 分组1：2024年业绩情况 - 2024年公司实现营业收入约3.47亿元，归属净利润约为 -3660.52万元 [3] - 上市前2020 - 2021年归属净利润分别约为7110.12万元、7926.84万元，上市后2022 - 2023年分别约为4111.78万元、 -5225.08万元 [3] 分组2：二级市场表现 - 截至4月10日收盘，公司股价报19.33元/股，低于发行价28.88元/股 [3] - 公司最新总市值29.43亿元，较2022年11月45.47亿元峰值大幅缩水 [3] 分组3：分红情况 - 因以前年度亏损待弥补，累计未分配利润为负，2024年拟不派现、不送股、不转增股本 [3] 分组4：高管薪酬情况 - 2024年部分高管及核心技术人员薪酬创上市以来新高 [4] - 祝国胜2024年薪酬214.09万元，较2023年152.25万元同比涨超四成 [4] - 祝国强2024年薪酬159.88万元，相较2023年120.12万元同比涨超三成 [4] - 胡霞、邹家瑞、曾崇、钟华程2024年薪酬涨幅分别约为11.94%、13.42%、41.05%、3.8% [5] - 核心技术人员吴球2024年薪酬56.63万元，略低于2023年的63.04万元 [6] 分组5：股权情况 - 2023年9月祝国胜离婚分割4.8%股份给张岚，权益变动后祝国胜直接持有20.34%，张岚直接持有4.8% [6] - 截至2024年末，祝国胜持有20.34%股份，祝国强持有3.3%，张岚持有4.8% [7] 分组6：研发费用情况 - 2024年研发投入7239.46万元，占销售收入比重20.87% [9] - 2024年研发费用较2023年的8548.4万元同比下降15.37% [9] - 2021 - 2022年研发费用分别约为5173.23万元、7571.61万元 [9]

文章核心观点 - 邦彦技术2024年营收增长显著但仍亏损，技术研发和市场拓展有进展，盈利能力是主要挑战，未来需优化成本结构提升竞争力实现盈利增长 [1][7] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业总收入3.47亿元，同比增长91.98%，归属净利润为 - 0.37亿元，扣非净利润为 - 5211.77万元，虽同比改善仍亏损 [1] 主营业务情况 军工业务 - 涵盖融合通信、舰船通信和信息安全三大板块，在国产自主可控技术方面优势显著，构建了基于“云网端”的完整产品体系 [4] - 2024年业务收入同比增长显著，但净利润仍为负，技术研发和市场拓展投入大未有效转化为盈利，信息安全领域竞争激烈、毛利率低压缩利润空间 [4] 民品业务 - 以国产自主可控技术为基础，推出分布式音视频控制系统、邦彦云PC和AIAgent等产品，邦彦云PC适用于多行业，AIAgent聚焦AI技术 [5] - 产品市场前景待验证，邦彦云PC市场推广和客户接受度不明确，AIAgent在心理健康行业落地应用规模有限，短期内难对业绩有显著贡献 [5][6] 研发投入情况 - 2024年研发费用为3277.40万元，占营业收入的15.10%，有156名研发人员，占总人数的38.42%，形成137项专利 [7] - 高额研发投入支撑技术创新和产品升级，但对盈利能力造成较大压力，优化业务结构和加大民品投入改善盈利效果未显现 [7]

会议信息 - 第三届董事会第二十五次会议于2025年4月8日召开，7名董事全部出席[2] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》等多议案需提交年度股东大会审议[3][12][16][19][21] - 《关于公司高级管理人员薪酬方案的议案》等部分议案4票同意，3票回避[8][13][16] 业绩与分配 - 公司2024年度期末可供分配利润为负，不进行利润分配等[10] 公司策略 - 通过《关于2025年度“提质增效重回报”行动方案的议案》[17]